Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 20. september 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Ugens makroøkonomiske hovedbegivenhed kan meget vel blive aftenens rentemødet i Federal Reserve. Først og fremmest vil fokus være på om Fed sætter nedbringelsen af sin balance i gang med start i næste måned. Det vil nok være rimeligt udramatisk, idet det er fuldt forventet i markedet kombineret med det faktum, at nedbringelsen sker langsomt i begyndelsen (se figur) med USD 10 mia. ved at udløbende papirer ikke geninvesteres. Herefter trappes gradvist op med USD 10 mia. om måneden ind til man når USD 50 mia. Det indebærer, at balancen blot når under USD mia. i Mere interessant bliver det nok at følge Fed s guidance på styringsrenten. Vi modtager i den forbindelse opdaterede prognoser fra FOMC, hvorunder de enkelte medlemmer giver deres bud på renteniveauet i slutningen af prognoseårene. I juni var der en lille overvægt i rentekomitéen, som ventede en ekstra renteforhøjelse i år (se figur). Men stemningen ser ud til at have ændret sig en smule i kølvandet på den lavere inflationsudvikling end ventet. Med hensyn til muligheden for en renteforhøjelse mere i år, er usikkerheden desuden steget, efter at orkanerne Harvey og Irma nok giver anledning til støj i nøgletallene, og dermed gør det sværere for Fed at få et reelt indtryk af økonomiens udvikling. Dertil kan lægges udsigten til at de politiske usikkerheder igen tager kraftigt til i december, hvor den midlertidige budget-forlængelse udløber. Således har markedsforventningerne til Fed-renterne også været på retur over sommeren, men er kommet igen den seneste uge, blandt andet efter tegn på at inflationsudviklingen nu er vendt til stigende. Derudover er der mulighed for at vækst-skønnet for næste år justeres lidt opad oven på den stærkere USD, mens inflationen tilsvarende kan blive justeret lidt ned. Arbejdsløshedsraten ser ud til at have stabiliseret sig de seneste måneder, indebærende at Fed for en gang skyld ikke behøver at nedjustere sit skøn for denne. Derudover får vi opgørelsen over salget af eksisterende boliger for juli. Salget er faldet mere end ventet de seneste måneder, hvilket bragte det ned i det laveste niveau i knapt et år i juli. Her blev stigende priser kombineret med lavt udbud af boliger til salg anført som årsager til den mere negative udvikling. Der ventes dog en lille stigning i august, hvilket er blevet indikeret af en mere stabil udvikling i de verserende bolighandler i de seneste par opgørelser samt ikke mindst af stigningen i realkreditansøgninger i forbindelse med boligkøb. Vi får i den forbindelse opdaterede realkreditansøgninger for sidste uge. Ydermere byder dagen på britiske detailsalgstal for august, hvor der ventes en stabil stigning. I morgen tidlig bør man holde øje med resultatet af rentemøde i Bank of Japan, hvor der dog på forhånd ikke ventes nogen nyheder. USA: Balance-nedtrapning sker langsomt Kilde: Macrobond USA: Vil median-forventningen rykke ned? Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Børserne endte med små plusser mens statsrenterne var uændrede i Europa. Renterne steg i USA, samtidigt med at USD blev svækket efter hård retorik mod Nordkorea i Trump s FN-tale, hvor han brugte ord som total tilintetgørelse af landet i tilfælde af angreb. Finansmarkederne var dog sandsynligvis generelt præget af en afventende holdning forud for aftenens vigtige rentemøde i USA, og til morgen udvikler børserne i Asien sig rimeligt fladt. USA: Antallet af påbegyndte boligbyggerier skuffede en smule i august med et uventet nyt fald. Det var dog et lille fald på -0,8% m/m, og samtidigt blev julifaldet stort set halveret. Måske tallene var en anelse tynget af vejret (Harvey). Så man i stedet på byggetilladelserne i august steg de uventet og kraftigt med 5,7% m/m, hvilket er i overensstemmelse med stabiliseringen vi har set i byggetillidsindekset NAHB de seneste måneder. Vi må dog formode at orkanerne sætter et lidt mere negativt aftryk i september-tallene. Tyskland: Det investorbaseret konjunkturbarometeret, ZEW, viste en større end ventet stigning i forventningsindekset til den økonomiske vækst det næste halve år. Dermed blev de forrige tre måneders tilbagegang stoppet, hvilket sandsynligvis fik hjælp fra en lidt mere positiv udvikling på aktiemarkederne samt en vis optimisme blandt investorerne om, at Merkel vinder parlamentsvalget i den kommende weekend. Det dominerede tilsyneladende en sandsynlig fortsat bekymring over den stærkere EUR. Euroområdet: Ifølge unavngivne kilder tæt på ECB-toppen er der uenighed om hvorvidt man skal sætte en slutdato på QE-opkøb. Således ønsker flere (sydlige nationer) at holde muligheden for en forlængelse af opkøbene i 2018 åben. Det skyldes især bekymringer om den stærke EUR. Det antyder, at man ikke skal vente en beslutning om dette på rentemødet i oktober.

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP indeks (+0,11% / indeks 1.163,49) endte gårsdagens handel i plus. Stemningen var generelt afventende forud for det kommende rentemøde i den amerikanske centralbank. I toppen af det ledende danske indeks sluttede blandt andet FLSmidth (+2,62% / kurs 419,50). Det amerikanske finanshus J.P. Morgan udsendte en sektorrapport, hvor FLSmidth blev fremhævet som den foretrukne aktie i branchen. Dong Energy (+2,44% / kurs 340,20) fik også medvind fra et par positive analyser. Det australske finanshus Macquarie startede analysedækning på aktien med anbefalingen outperform og et kursmål på 410 kr. Deutsche Bank indledte også dækning af aktien med anbefalingen køb og et kursmål på 380 kr. Uden for det ledende danske indeks var Royal Unibrew (-2,57% / kurs 329,80) i fokus. Royal Unibrew meddelte mandag aften, at Jesper B. Jørgensen er blevet fyret med øjeblikkelig virkning efter blot fem en halv måned som direktør. Hans Savonije bliver ny administrerende direktør i bryggeriet. Han startede i Royal Unibrew som direktør for Nordeuropa i Renter Det var småt med vigtige begivenheder tirsdag, hvor der var en let negativ stemning på aktiemarkederne. Statsrenterne (herunder de tyske og danske) faldt lidt tilbage oven på de seneste dages stigninger. Bedre end ventede tysk ZEW-indeks havde ikke den store indflydelse på renterne, og der var sandsynligvis tale om en vis afventende holdning forud for aftenens vigtige rentemøde i USA. De amerikanske statsrenter faldt også først en smule tilbage. Tal for byggeaktiviteten ændrede ikke stort på renterne her, da de da også viste sig lidt blandede. Sidst på dagen steg USA-renterne imidlertid i forbindelse med præsident Trumps tale i FN, hvor han benyttede en hidtil uset hård retorik imod Nordkorea. Valuta EUR blev styrket først på dagen over for USD, hvilket eventuelt fik lidt medvind fra et bedre tysk ZEW-indeks i september end ventet. Valutakrydset svingede dog tilbage igen senere på tirsdagen, men endte dagen styrket mod USD også hjulpet af et uventet fald i nystartede boligbyggerier i USA i august, om end byggetilladelserne samtidigt overraskede positivt. USD-svækkelsen blev udvidet en smule efter præsident Trumps tale i FN, hvor han benyttede en temmelig hård retorik mod Nordkorea. JPY var stort set uændret mod USD afspejlende rimeligt stabile børser samt en afventende holdning forud for rentemøder i USA og Japan. GBP blev svækket endnu en dag på den seneste øgede skepsis over for i hvilken de høgeagtige signaler fra Bank of England skal tages for gode varer. Det fik støtte fra BoE-chef Carney som ser begrænset potentiale for fremtidige rentestigninger. Ydermere blev GBP sandsynligvis svækket en smule på forlydender om, at udenrigsminister Johnson vil trække sig, hvis PM May modsætter sig hans brexitkrav. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab Ingen væsentlige Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 18-sep 03:30 Kina China August Property Prices 18-sep 11:00 EMU CPI MoM/YoY Aug 0.3%/1.5% 0.3%/1.5% -0.5%/1.3% 0.3%/1.5% 18-sep 11:00 EMU CPI Core YoY Aug F 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 18-sep 16:00 USA NAHB Housing Market Index Sep (r) sep 16:30 EMU ECB's Lautenschlaeger Speaks 19-sep 11:00 Tyskland ZEW Survey Expectations Sep sep 14:30 USA Housing Starts Aug 1174k k r 1180k 19-sep 14:30 USA Building Permits Aug 1220k k 1300k 19-sep 15:00 FN The General Debate of the UN General Assembly 20-sep 10:30 UK Retail Sales Inc Auto Fuel MoM/YoY Aug 0.2%/1.1% %/1.3% 20-sep 13:00 USA MBA Mortgage Applications 15. sep % 20-sep 16:00 USA Existing Home Sales Aug 5.46m m 20-sep 20:00 USA FOMC Rate Decision (Upper Bound) 20. sep 1.25% 1.25% 1.25% 20-sep 20:00 USA FOMC Rate Decision (Lower Bound) 20. sep 1.00% 1.00% 1.00% 21-sep Japan BOJ Monetary Policy Statement 21. Sep 21-sep Japan BOJ Policy Balance Rate 21. Sep -0.10% -0.10% -0.10% 21-sep Japan BOJ 10-Yr Target Rate 21. Sep 0.00% 0.00% 0.00% 21-sep 08:55 EMU ECB's Smets Speaks 21-sep 09:00 Danmark Consumer Confidence Indicator Sep sep 09:00 Danmark Retail Sales MoM/YoY Aug 0.2%/-- 0.2%/ %/-0.4% 21-sep 10:00 Norge Deposit Rates 21. sep 0.50% 0.50% 0.50% 21-sep 10:30 UK PSNB ex Banking Groups Aug 7.1b b 21-sep 11:30 EMU ECB's Praet Speaks 21-sep 14:30 USA Initial Jobless Claims 16. sep 300k k 21-sep 14:30 USA Philadelphia Fed Business Outlook Sep sep 15:00 USA FHFA House Price Index MoM Jul % 21-sep 15:30 EMU ECB President Mario Draghi speaks 21-sep 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 17. sep sep 16:00 EMU Consumer Confidence Sep A sep 16:00 USA Leading Index Aug 0.2% % 22-sep 08:45 Frankrig GDP QoQ/YoY 2Q F 0.5%/1.7% %/1.7% 22-sep 09:15 EMU ECB's Coeure Speaks 22-sep 10:00 EMU ECB President Mario Draghi speaks 22-sep 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Sep P sep 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Sep P sep 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Sep P sep 12:00 UK CBI Trends Total Orders Sep sep 13:15 EMU ECB Vice-President Constancio speaks 22-sep 15:00 Belgien Business Confidence Sep sep 15:30 USA Fed's George, Kaplan, Williams Speak 22-sep 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI Sep P sep 15:45 USA Markit US Services PMI Sep P sep Tyskland Germany Holds 2017 Parliamentary Election Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Petter Lundvik Senior Economist, USA, Special Analysis Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Strategist FX Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC