Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 19. januar 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Dagens altoverskyggende begivenhed er årets første rentemøde i ECB. Alt i alt mener vi, at ECB bør være rimelig tilfredse med den aktuelle situation, da vi har set en overraskende forbedring i det økonomiske momentum hen mod slutningen af Således steg stemningsbarometrene uventet igen i december, mens den samlede forbrugerprisinflation steg til det højeste niveau i mere end tre år og inflationsforventningerne er stigende (se figur). Samtidigt er renterne samt EUR lidt lavere, men tæt på niveauerne fra lige før rentemødet i december, og rentespændene blandt EUR-periferilandene er indsnævret igen oven på den midlertidige udvidelse i kølvandet på "Nej et ved den italienske folkeafstemning om forfatningsreform. Om noget kan ECB tiltrække sig opmærksomhed på eventuelle indikationer på den næste sandsynlige ændring af pengepolitikken. I den forbindelse har der været stigende spekulationer om hvorvidt ECB bør føre en mindre lempelig politik. Især tyske krav om en strammere politik og endda renteforhøjelser (som også har lydt fra det tidligere ECB-medlem Weber) har været værd at bemærke. Det seneste spring opad i inflationen har intensiveret dette fokus i især de tyske medier, hvor fokus har været på forringelsen af tyskernes opsparing givet den faldende realrente som følge af de lave ECB-renter; noget der i stigende grad synes at kunne blive et af temaerne ved det kommende tyske parlamentsvalg. Ikke desto mindre forventer vi ikke ECB vil give meget efter for disse krav (i hvert fald for nuværende). Især i betragtning af at de pengepolitiske tiltag som blev annonceret i december lykkedes med at blive solgt som en øget stimulansindsats, selvom det rent faktisk indebar et fald i størrelsen af ECB s månedlige obligationsopkøb. Fra USA kommer der tal for byggetilladelser og påbegyndt boligbyggeri for december. Kina offentliggør BNP-vækst for 4. kvartal i morgen tidlig. Konsensus venter 6,7% y/y. Det vil i givet fald være fjerde kvartal i træk med vækst på netop 6,7%, hvilket må siges at være bemærkelsesværdigt stabilt og i øvrigt komfortabelt inden for myndighedernes målsætning for den økonomiske vækst på 6,5% til 7%. Den sande økonomiske vækst har nok svinget noget mere gennem Vores eget Handelsbanken China Macro Index viser et markant rebound i væksten i slutningen af 2016 (se figur). Men det vil nok ikke være afspejlet i det officielle væksttal, da de officielle tal heller ikke viste den nedgang i væksten i 2014 og 2015, som vores indeks viser. Derfor er vores bedste bud i lighed med konsensus, at BNP-væksten var 6,7% y/y i 4. kvartal. Der offentliggøres også de sædvanlige månedlige aktivitetsindikatorer denne gang for december. Konsensus venter et lille fald i væksten (y/y) i industriproduktionen, detailomsætningen og de faste investeringer. Vi er mere optimistiske end konsensus på udfaldet af detailomsætningen, da omsætningen bør have fået et boost fra fremrykket bilsalg, idet afgiftsrabatten fra for et år siden så ud til at skulle udløbe ved årsskiftet. Investeringer i boliger og dermed de samlede faste investeringer venter vi dæmpet af de seneste tiltag for at dæmpe de overophedede boligmarkeder. EUR: Inflation samt inflationsforventninger op Kina: Bemærkelsesværdig stabil BNP-vækst Højdepunkter siden sidst Markederne: Der var beskedne stigninger på de fleste aktiemarkeder i går men ikke det danske, som faldt. Fed chef Yellen udtalte sig i optimistiske toner om amerikansk økonomi i går aftes, og det forstærkede den igangværende obligationsrentestigningen og styrkede USD over for fx EUR og DKK. Både rentestigning og USD-styrkelse ser dog ud til at være ophørt her til morgen i den asiatiske handel. De japanske aktier er i plus på svækket JPY, mens resten af Asien er blandet. USA: Fed-chef Yellen udtalte i går, at det er fair at sige, at økonomien er tæt på fuld beskæftigelse og at inflationen bevæger sig mod vores målsætning. Hun sagde også, at selvom det giver mening gradvist at reducere graden af støtte fra pengepolitikken, vil timingen af næste renteforhøjelse afhænge af, hvordan økonomien udvikler sig i de kommende måneder. Forbrugerprisinflationen steg fra 1,7% y/y i november til 2,1% i december, det højeste niveau i 2½ år. Det kan måske sætte gang i spekulationerne om, hvornår Fed sætter renten op næste gang. Inflationsstigningen var dog fuldt forventet og skyldtes blandt andet den såkaldte basiseffekt fra bortfald af effekten af de store energiprisfald for et år siden. Kerneinflationen steg fra 2,1% y/y til 2,2%, også som forventet. Industriproduktionen steg med 0,8% m/m i december, hvilket var bedre end ventet. Det skyldtes dog primært øget el- og varmeproduktion grundet mere normale vejrforhold i december efter et ekstraordinært varmt efterår. Produktionen i fremstillingsindustrien, som bedre afspejler aktiviteten i økonomien, steg kun med 0,2% m/m i december, hvilket var mindre end ventet. Der var et lidt større fald end ventet i NAHB s boligmarkedsindeks til 67 i januar fra nedreviderede 69 i december. Det er måske realkreditrentestigningen i kølvandet på Trumps valgsejr, som rammer hurtigere end ventet. Storbritannien: Ledighedsraten var uændret 4,8% i november som forventet. Beskæftigelsen faldt, men mindre end ventet, og lønvæksten tiltog mere end ventet til 2,8% y/y fra 2,5% i oktober. Samlet var arbejdsmarkedsrapporten bedre end ventet, selvom den ikke ændrer billedet af at den positive udviklingen på arbejdsmarkedet er ved at bremse op. Euroområdet: De endelige inflationstal for december afveg ikke fra de foreløbige (1,1% y/y). USA: Inflationen over 2% for første gang i 2½ år

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP (-0,35% / indeks 1.033,91) endte i et negativt terræn i gårsdagens handel. Grundlæggende er stemningen god på aktiemarkedet om end der også var tilsat en del usikkerhed i forhold til Trumps handlinger. I bunden af indekset endte Novozymes (-4,66% / kurs 241,40) efter, at aktien ellers startede dagen i et pænt positivt terræn efter enzymselskabet havde offentliggjort et bedre end ventet regnskab for 4. kvartal Telekonferencen sendte dog aktien i modvind idet Novozymes gav udtryk for, at prognosen for 2017 forudsætter en stærk afslutning på året. A.P. Møller-Mærsk (-4,27% / kurs ,00) endte også lavere efter et internationalt finanshus sænkede både anbefalingen og kursmålet på aktien. I den anden ende af indekset endte blandt andet Genmab (+0,87% / kurs 1.275,00) efter et internationalt finanshus var ude og hæve kursmålet på aktien. Dagens kursmæssige vinder blev Carlsberg (+1,32% / kurs 615,00) dog uden nogen selskabsspecifikke nyheder. Renter Obligationsrenterne steg gradvist over dagen i går, blandt andet drevet af stigende inflation. I USA steg forbrugerprisinflationen fra 1,7% y/y i november til 2,1% i december, det højeste niveau i 2½ år. Stigningen var dog fuldt forventet og skyldtes blandt andet den såkaldte basiseffekt fra bortfald af effekten af de store energiprisfald for et år siden. Kerneinflationen steg fra 2,1% y/y til 2,2%, også som forventet. Efter europæisk lukketid tog rentestigningen ekstra fart i USA på udtalelser fra Fed-chef Yellen, som indikerede optimisme omkring de økonomiske udsigter. Hun sagde, at det er fair at sige, at økonomien er tæt på fuld beskæftigelse og at inflationen bevæger sig mod vores målsætning. Her til morgen er rentestigningen dog ophørt, og den amerikanske 10-årige rente er faldet en anelse igen. Renten ligger stadig omkring 8 basispunkter højere end i går morges. Valuta USD styrkedes i går over for de fleste valutaer, herunder over for EUR og DKK. USD-styrkelsen var blandt andet drevet af højere amerikansk inflation. Det satte måske gang i spekulationerne om, hvornår Fed sætter renten op næste gang. Forbrugerprisinflationen steg fra 1,7% y/y i november til 2,1% i december, det højeste niveau i 2½ år. Stigningen var dog fuldt forventet. Senere fik USD yderligere medvind fra udtalelser fra Fed-chef Yellen. Hun udtrykte optimisme om de økonomiske udsigter ved blandt andet at sige, at der er tæt på fuld beskæftigelse. JPY svækkedes markant over for USD efter Yellens udtalelser, og kun en lille del af denne bevægelse er blevet reverseret her til morgen. GBP havde en noget mere rolig dag onsdag end tirsdag, hvor premierminister Mays tale gav en styrkelse af GBP. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 18-Jan Novozymes 4. kvartal 20-Jan Tryg 4. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 16-Jan 09:00 EMU ECB's Villeroy Speaks 16-Jan 11:00 EMU Trade Balance SA Nov b 22.7b 16-Jan 16:30 EMU ECB's Peter Praet speaks 17-Jan 05:30 Japan Industrial Production MoM/YoY Nov F %4.6% 1.5%4.6% 17-Jan 10:00 EMU ECB Bank Lending Survey 17-Jan 10:30 UK CPI MoM/YoY Dec 0.3%/1.4% %/1.2% 0.5%/1.6% 17-Jan 10:30 UK CPI Core YoY Dec 1.4% % 1.6% 17-Jan 10:30 UK House Price Index YoY Nov % r 6.7% 17-Jan 11:00 Tyskland ZEW Survey Expectations Jan Jan 11:00 Tyskland ZEW Survey Current Situation Jan Jan 11:00 EMU ZEW Survey Expectations Jan Jan 14:30 USA Empire Manufacturing Jan r Jan 14:45 USA Fed's Dudley Speaks in New York 18-Jan 00:00 USA Fed's Williams Speaks in Sacramento 18-Jan 08:00 Tyskland CPI EU Harmonized MoM/YoY Dec F 1.0%/1.7% %/1.7% 1.0%/1.7% 18-Jan 10:30 UK ILO Unemployment Rate 3Mths Nov 4.8% % 4.8% 18-Jan 10:30 UK Employment Change 3M/3M Nov -35k -- -6k -9k 18-Jan 11:00 EMU CPI MoM/YoY Dec 0.5%/1.1% %/1.1% 0.5%/1.1% 18-Jan 11:00 EMU CPI Core YoY Dec F 0.9% % 0.9% 18-Jan 13:00 USA MBA Mortgage Applications 13. Jan % 0.8% 18-Jan 14:30 USA CPI MoM/YoY Dec 0.3%/2.1% %/1.7% 0.3%/2.1% 18-Jan 14:30 USA CPI Ex Food and Energy MoM/YoY Dec 0.2%/2.2% %/2.1% 0.2%/2.2% 18-Jan 15:15 USA Industrial Production MoM Dec 0.6% % 0.8% 18-Jan 15:15 USA Manufacturing (SIC) Production Dec 0.5% % 0.2% 18-Jan 16:00 USA NAHB Housing Market Index Jan Jan 17:00 USA Fed's Yellen and Kashkari Speaks 19-Jan 01:01 UK RICS House Price Balance Dec 30.0% % 24.0% 19-Jan 13:45 EMU ECB Main Refinancing Rate 19. Jan 0.00% 0.00% 0.00% 19-Jan 13:45 EMU ECB Marginal Lending Facility 19. Jan 0.25% 0.25% 0.25% 19-Jan 13:45 EMU ECB Deposit Facility Rate 19. Jan -0.40% -0.40% -0.40% 19-Jan 13:45 EMU ECB Asset Purchase Target Jan EU80b -- EU80b 19-Jan 14:30 USA Housing Starts Dec 1187k k 19-Jan 14:30 USA Building Permits Dec 1225k k 19-Jan 14:30 USA Initial Jobless Claims 14. Jan 252k k 19-Jan 14:30 USA Continuing Claims 07. Jan 2075k k 19-Jan 14:30 USA Philadelphia Fed Business Outlook Jan Jan 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 15. Jan Jan 02:00 USA Fed's Yellen Speaks 20-Jan 03:00 Kina GDP YoY 4Q 6.7% 6.7% 6.7% 20-Jan 03:00 Kina GDP SA QoQ 4Q 1.7% % 20-Jan 03:00 Kina Industrial Production YoY Dec 6.1% 6.2% 20-Jan 03:00 Kina Retail Sales YoY Dec 10.7% 10.8% 10.8% 20-Jan 03:00 Kina Fixed Assets Ex Rural YTD YoY Dec 8.3% 8.3% 20-Jan 09:00 Danmark Retail Sales MoM/YoY Dec %/2.6% 20-Jan 10:30 UK Retail Sales Ex Auto Fuel MoM/YoY Dec -0.4%/7.5% %/6.6% 20-Jan 15:00 USA Fed's Harker Speaks 20-Jan 19:00 USA Fed's Williams Speaks Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Contact information Capital Markets Macro Research Ann Öberg Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Jimmy Boumediene Head of Forecasting Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Eva Dorenius Web Editor Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC