Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 5. december 2016 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Dagens vigtigste økonomiske nøgletal fra USA er ISM s serviceindeks for november. Der ventes en lille stigning til 55,2, og dermed altså heller ikke her de store tegn på, at udfaldet af præsidentvalget umiddelbart fik negative konsekvenser for erhvervstilliden. Tværtimod kan den mindskede usikkerhed, og måske endda glæden over udsigten til skattelettelser under Trump, have medvirket til at løfte stemningen en tand. Det uventet stærke løft i forbrugertilliden fra Conference Board i november til det højeste niveau siden 2007 har allerede vist vejen (se figur). Fra euroområdet får vi Sentix investorbaserede konjunkturbarometer for november. Indekset har udmærket sig ved at stige mere end ventet de forrige to måneder for at nå det højeste niveau i år. Det ventes, at indekset vil stige en smule yderligere i november. Det er i overensstemmelse med den seneste stejling vi har set i rentekurven, som kan afspejle øget tro på højere vækst og stigende inflation. Vi er dog skeptiske, idet indekset er steget mere end hvad der har kunne forklares ved bedring på aktiemarkedet den seneste tid, og vi ser en risiko for et lille fald (se figur). Der kommer også detailsalg for oktober, hvor der ventes en ganske pæn stigning på 0,8% m/m, hvilket er i overensstemmelse med de uventede kraftige stigninger vi allerede har set i Tyskland og Frankrig. Derudover er forbrugertilliden stigende, og ECFIN s detailhandelsbarometer har peget på bedring. Det kan stille spørgsmålstegn ved om den seneste svage tendens vi har set i salget vil fortsætte. Vi er dog i tvivl og forventer, at den stigende inflation fortsat vil lægge en dæmper på salget i de efterfølgende måneder. Der ventes et mindre fald i britisk service-pmi til 54,0 i november fra 54,5 i oktober efter begge PMI-indeks har mere end rettet sig efter brexit-afstemningen. Resten af ugens hovedbegivenhed bliver ECB-mødet torsdag. Vi forventer, at ECB vil levere den mindst mulige lempelse i forhold til forventningerne. Det omfatter en seks-måneders forlængelse af QE programmet og muligvis nogle mindre tweaks til programmets betingelser for at få implementeringen til at forløbe mere glat. Ellers byder ugen på lidt tyske industridata. Industriproduktionen (kommer onsdag) forventes at vise en ganske pæn stigning i oktober på 0,8% m/m. Tirsdag modtager vi et hint om udfaldet, idet vi her får fabriksordrer for oktober. Fredag kommer fra USA University of Michigan s foreløbige forbrugertillidsopgørelse for december. Onsdag formiddag kommer Kinas valutareservetal sandsynligvis med tegn på fortsat kapitaludstrømning og måske endda i et accelereret tempo. USA: Løft i forbrugertillid bør smitte af på ISM EUR: Er investoroptimismen for høj? Højdepunkter siden sidst Markederne: De europæiske aktiemarkeder faldt fra morgenstunden fredag, men indhentede noget af det tabte i løbet af eftermiddagen, måske pga. en relativ stærk amerikansk arbejdsmarkedsrapport. De amerikanske aktier lagde ud med stigninger om eftermiddagen dansk tid, men endte stort set uændret. De asiatiske børser er faldet her til morgen. Obligationsrenterne faldt mærkbart fredag efter endnu større stigninger dagene før i takt med olieprisstigninger efter OPEC-aftalen. EUR/USD lå nogenlunde konstant fredag men EUR er svækket mandag morgen efter Italiens premierminister Renzi tabte afstemningen om en ny forfatning og derefter trak sig. Italien: Premierminister Renzi har trukket sig efter han i går tabte afstemningen om en forfatningsreform af parlamentet, som havde til hensigt at give den siddende regering mere stabile regerings-forhold. Det giver ny politisk uro i Italien og tyder på fortsat fremgang for de EU-kritiske partier i Europa. Østrig: Den EU-kritiske Hofer fra Østrigs Nationalistparti blev dog slået i præsidentvalget af den uafhængige og mere EU-venlige Van der Bellen. USA: Fredagens arbejdsmarkedsrapport viste sig en smule blandet men viste sig overordnet fra den stærke side ikke mindst da arbejdsløshedsraten højest uventet faldt kraftigt til blot 4,6% i november, hvor der var ventet en uændret ledighed på 4,9%. Det var det største fald i ledigheden i seks måneder, og det sendte arbejdsløshedsraten ned i det laveste niveau i lidt over ni år. En del af forklaringen bag faldet var. Lønvæksten (i timelønningerne) faldt uventet til 2,5% y/y fra forrige 2,8% y/y, men den svinger noget fra måned til måned og det er for tidligt at aflyse den opgående trend på baggrund af en enkelt måneds observation. Beskæftigelsen steg stort set som ventet med personer i oktober. På forhånd var der nok bred enighed i markederne om, at arbejdsmarkedsrapporten virkelig skulle vise sig fra den dårlige side, hvis det skulle afholde Federal Reserve fra den ventede renteforhøjelse om knapt to uger, og tallene må således siges at cementere udsigterne til en renteforhøjelsen. Kina: Service-PMI fra Markit steg til 53,1 i november fra 52,4, Danmark: Valutareserven faldt med hele 100 mio. DKK i november til 449,8 mia., men der var alene tale om, at staten indfriede lån i udlandet, Der var altså ikke tale om interventioner for at understøtte DKK. Schweiz: BNP voksede slet ikke i 3. kvartal. Der var ellers kun ventet et fald til 0,3% q/q fra 0,6% i Q2. USA: Kraftigt ledighedsfald

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende OMXC20 CAP indeks (-0,34% / indeks 957,01) endte i et negativt territorium på ugens sidste handelsdag og fulgte dermed de resterende europæiske aktieindeks. Den sure stemning på de europæiske markeder var drevet af søndagens valg af i Italien og Østrig idet udfaldet af specielt førstnævnte kan kaste landet ud i et politisk kaos. I bunden af indekset endte blandt andet Novozymes (-2,00% / kurs 230,60) efter et internationalt finanshus var ude sænke kursmålet på aktien. A.P. Møller-Mærsk (-0,25% / kurs 9.910,00) endte også lavere på trods af at et nordisk finanshus var ude og hæve anbefalingen på aktien. I den anden ende af indekset endte blandt andet Novo Nordisk (+0,72% / kurs 237,60) og fik dermed noget tiltrængt medvind efter i lange perioder at have været i en voldsom modvind. Renter Der var relativt store fald i de lange renter fredag i både Tyskland/Danmark og i USA. Således faldt den tyske 10-årige statsrente med næsten 10 basispunkter. Faldene skal dog ses i lyset af endnu større stigninger i dagene forinden, hvor OPEC-landenes aftale om produktionsbegrænsninger sendte olieprisen og dermed inflationsforventningerne i vejret. De amerikanske statsrenter er faldet yderligere her til morgen i den asiatiske handel, så alt tyder på rentefald også i Europa, når markederne åbner her. De italienske statsrenter kommer dog nok ikke til at falde, da bevægelsen netop skyldes større politisk usikkerhed i Italien efter Premierminister Renzi har trukket sig efter han i går tabte afstemningen om en forfatningsreform af parlamentet, som havde til hensigt at give den siddende regering mere stabile regeringsforhold Valuta EUR/USD lå nogenlunde konstant fredag men EUR er svækket mandag morgen efter Italiens premierminister Renzi tabte afstemningen om en ny forfatning og derefter trak sig. Medvinden til de EU-kritiske røster i Italien vejede således tungere end sejren til den uafhængige og mere EU-venlige Van der Bellen i Østrigs præsidentvalg. GBP styrkedes fredag over for både EUR og USD og nåede det stærkeste niveau i to måneder. CHF handlede nogenlunde fladt over for EUR fredag. Schweizisk BNP voksede slet ikke i 3. kvartal. Der var ellers kun ventet et fald til 0,3% q/q fra 0,6% i Q2. Her til morgen er CHF styrket på sikker havn-indstrømning efter Italiens Renzi har trukket sig som premierminister. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber D ato Selskab R egnskab Ingen væsentlige Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 05/12/16 02:45 Kina Caixin China PMI Services Nov /12/16 06:00 Japan Consumer Confidence Index Nov /12/16 09:30 Sverige Industrial Production MoM/YoY Oct 0.2%/1.5% 0.4%/1.5% 6.8%/1.5% 05/12/16 10:00 EMU Euro-Area Finance Ministers Meet 05/12/16 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Nov F /12/16 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Nov F /12/16 10:30 UK Markit/CIPS UK Services PMI Nov /12/16 10:30 EMU Sentix Investor Confidence Dec /12/16 11:00 EMU Retail Sales MoM/YoY Oct 0.8%/1.7% 0.8%/2.0% -0.2%/1.1% 05/12/16 14:30 USA Fed's Dudley, Evans, Bullard speaks 05/12/16 15:45 USA Markit US Services PMI Nov F /12/16 16:00 USA ISM Non-Manf. Composite Nov /12/16 08:00 Tyskland Factory Orders MoM/YoY Oct 0.6%/1.6% %/2.6% 06/12/16 09:15 Schweiz CPI MoM/Yoy Nov -0.1%/-0.2% %/-0.2% 06/12/16 09:30 Tyskland Markit Germany Construction PMI Nov % 06/12/16 10:10 EMU Markit Eurozone Retail PMI Nov /12/16 11:00 EMU GDP QoQ/YoY 3Q F 0.3%/1.6% 0.3%/1.6% 0.3%/1.6% 06/12/16 14:30 USA Trade Balance Oct -$41.6b -- -$36.4b 06/12/16 14:30 USA Unit Labor Costs 3Q F 0.3% % 06/12/16 16:00 USA Factory Orders Oct 2.6% % 07/12/16 08:00 Tyskland Industrial Production MoM/YoY Oct 0.8%/1.6% %/1.2% 07/12/16 09:00 Danmark Industrial Production MoM Oct % 07/12/16 09:00 Schweiz Foreign Currency Reserves Nov b 07/12/16 10:30 UK Industrial Production MoM/YoY Oct 0.2%/0.4% %/0.3% 07/12/16 13:00 USA MBA Mortgage Applications 02. Dec % 07/12/16 16:00 USA JOLTS Job Openings Oct ,486 07/12/16 Kina Foreign Reserves Nov $3070.0b -- $3120.7b 08/12/16 00:50 Japan GDP SA QoQ 3Q F 0.6% % 08/12/16 01:01 UK RICS House Price Balance Nov 28% -- 23% 08/12/16 09:30 Sverige Average House Prices Nov m 08/12/16 13:45 EMU ECB Main Refinancing Rate 08. Dec 0.00% 0.00% 0.00% 08/12/16 13:45 EMU ECB Deposit Facility Rate 08. Dec -0.40% -0.40% -0.40% 08/12/16 13:45 EMU ECB Marginal Lending Facility 08. Dec 0.25% 0.25% 0.25% 08/12/16 13:45 EMU ECB Asset Purchase Target Dec EU80b EU80b EU80b 08/12/16 14:30 USA Initial Jobless Claims 03. Dec k 08/12/16 Kina Trade Balance Nov $46.69b -- $49.06b 08/12/16 Kina Exports/Import YoY Nov -5%/-1.8% %/-1.4% Kina Foreign Direct Investment YoY CNY Nov 2.0% /12/16 02:30 Kina CPI YoY Nov 2.2% % 09/12/16 02:30 Kina PPI YoY Nov 2.2% % 09/12/16 07:45 Schweiz Unemployment Rate SA Nov 3.3% % 09/12/16 08:00 Norge CPI MoM/YoY Nov %/3.7% 09/12/16 08:00 Norge CPI Underlying MoM/YoY Nov -- /2.9% 0.2%/2.9% 09/12/16 08:00 Tyskland Exports SA MoM Oct 0.9% % 09/12/16 08:45 Frankrig Industrial Production MoM/YoY Oct 0.5%/-0.7% %/-1.1% 09/12/16 09:00 Danmark Current Account (Seasonally Adjusted) Oct b 09/12/16 09:00 Danmark Trade Balance ex Ships Oct b 09/12/16 16:00 USA U. of Mich. Sentiment Dec P Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Contact information Capital Markets Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Head, Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Macro Research Ann Öberg Chief Economist Jimmy Boumediene Head of Forecasting Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Eva Dorenius Web Editor Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC