Børsmeddelelse nr , Delårsrapport 1. januar 31. marts 2012

Transkript

1 NASDAQ OMX Copenhagen A/S Nikolaj Plads 6, Postboks 1040 DK-1007 København K Dato 20. april 2012 Udsteder SmallCap Danmark A/S Kontaktpersoner Jens Erik Høst, tlf Antal sider 9 incl. denne side Børsmeddelelse nr , Delårsrapport 1. januar 31. marts 2012 SmallCap Danmark A/S s bestyrelse har d.d. behandlet og godkendt delårsrapporten for perioden 1. januar 31. marts 2012, hvorfra følgende kan fremhæves: Resultatet for årets tre første måneder blev 41,1 mio. kr. før og efter skat. Resultatet svarer til en forrentning af egenkapitalen primo året på 14,8%. Den positive aktiemarkedsudvikling fra 4. kvartal 2011 fortsatte ind i 1. kvartal 2012, understøttet af positive signaler fra amerikansk økonomi og betydelige pengepolitiske lempelser fra ECB. Danske small cap aktier (KFMX) steg med 14,5%, medens danske large cap aktier (C20 aktierne) steg med 14,0%. De største bidrag til kvartalsresultat kom fra investeringerne i BoConcept (13,7 mio. kr.), Investeringsforeningen SmallCap Danmark (7,2 mio. kr.) og Egetæpper (5,2 mio. kr.). De tre største negative bidrag kom fra investeringerne i BioPorto (-1,2 mio. kr.), DFDS (-0,2 mio. kr.) og Pandora (-0,1 mio. kr.). Egenkapitalen var d. 31. marts 2012 på 314,1 mio. kr. (indre værdi 66,6 kr. pr. aktie). Bestyrelsen indstiller til selskabets ordinære generalforsamling d.d. at der udbetales et udbytte på 2,0 kr. pr. aktie. Vi mener fortsat, at det er mest sandsynligt at aktiemarkederne slutter 2012 højere end niveauerne ved udgangen af 1. kvartal, selv om der fortsat vil forekomme betydelige udsving. Med det nuværende renteniveau og indtjeningsforventninger er aktier, herunder særligt udvalgte small cap aktier, meget attraktivt prissat. Vi mener uændret at vi er i starten af en ny længerevarende periode med outperformance for small cap aktier. Med venlig hilsen SmallCap Danmark A/S Jan O. Frøshaug Formand for bestyrelsen Jens Erik Høst Adm. direktør

2 DELÅRSRAPPORT 1. JANUAR 31. MARTS 2012 SMALLCAP DANMARK A/S

3 FORVENTNINGER TIL 2012 Vi mener fortsat, at det er mest sandsynligt, at aktiemarkederne slutter 2012 højere end niveauerne ved udgangen af 1. kvartal, selv i lyset af den nuværende svækkelse som følge af primært finansielt drevet forøget makroøkonomisk usikkerhed. Vi forventer også fortsat, at der vil forekomme ikke ubetydelige udsving i aktiekurserne. En række faktorer understøtter forventningen om positive aktiemarkeder. De globale negative konjunkturer er bundet ud, når man ser bort fra Europa, der må forventes at få en mild recession (negativ vækst på 0-1%) i Nøgletallene fra USA fortsætter med at vise fremgang, men forventningerne til fremgangen er blevet noget afdæmpet i takt med, at de amerikanske nøgletal ikke længere overvejende overrasker positivt. Emerging markets forventes ligeledes at fortsætte med høj, men nok aftagende vækst. Mest afgørende for vores positive holdning til aktiemarkederne er forventningen om en positiv konjunkturudvikling i USA. Renterne vil fortsat ligge på et lavt niveau. Den amerikanske nationalbank, FED, har meldt ud, at renterne holdes på det meget lave niveau indtil Den lempelige pengepolitik i USA og i Euroland vil gavne væksten, og de lave renter vil få investorerne til at søge over i mere risikofyldte aktiver, der vil øge efterspørgslen efter aktier. Selskaberne kom fornuftigt ud af 2011, og der er udsigt til fortsat indtjeningsfremgang trods de dæmpede europæiske konjunkturer. Det er især de senere års effektiviseringer, der gavner selskabernes indtjening, men mange eksportvirksomheder får også glæde af den globale vækst og af den relative svækkelse af EUR. Med de nuværende renteniveauer og indtjeningsforventninger er aktierne meget attraktivt prisfastsat. Det gælder i særdeleshed udvalgte small cap aktier. Mange small cap aktier er blevet så billige, at det lægger en kraftig bund under kurserne. Vi har tidligere argumenteret for, at small cap aktier skiftevis underperformer og outperformer large cap aktier med en cyklus på 3-5 år. Vi mener, at vi er i starten af en ny længerevarende periode med outperformance for small cap aktier. Flere potentielle opkøb af small cap selskaber vil ligeledes være med til at drive kurserne op. I øjeblikket er H+H og Thrane & Thrane i en take-over situation. Der har ligeledes været fremsat købstilbud på Brdr. Hartmann, som dog ikke førte til noget i første omgang. Dan-Ejendomme er blevet taget af børsen med en præmie på godt 40%. En fortsat høj likviditetspræference kan dog eventuelt holde small cap aktierne generelt tilbage trods de lave vurderinger. Det er vores vurdering, at den uro på de finansielle markeder, der startede medio marts og som indtil videre har ført til en korrektion af aktiekurserne på 5-10 %, er midlertidig og en ikke unaturlig konsekvens af 4-5 måneders positiv udvikling på aktiemarkederne. Korrektionen blev udløst af stigende usikkerhed og heraf følgende større risikoaversion i takt med, at især forventningen til den amerikanske vækst blev afdæmpet. Samtidig er usikkerheden igen steget med hensyn til, om især Spanien og delvist Italien er i stand til at kontrollere og løse deres gældsproblemer. Det kan fra tid til anden blive et vigtigt tema for de finansielle markeder. Ud over gældskrisen i Europa er de største risikofaktorer, at Kina kommer markant ned i væksttempo, at der kommer en decideret Iran krise med stigende oliepriser til følge, eller at de underdrejede husmarkeder i både USA og Europa igen vil svække forbrugertilliden. Endelig kan gældsproblemerne i Europa føre til, at der bliver ført en for stram finanspolitik til skade for de kommende års vækst. På længere sigt har Vesten en stor udfordring i at få nedbragt de store statsunderskud og de dermed forbundne store strukturelle gældsproblemer. Hvis tempoet er for lavt, eller indsatserne ikke er overbevisende, kan aktiemarkeder igen komme ind i en negativ trend. Afkast på 14,5% i 1. kvartal I 1. kvartal 2012 fortsatte de globale aktiemarkeder den positive udvikling fra 4. kvartal 2011 typisk med stigninger over 10%. Siden udgangen af 3. kvartal 2011 er de fleste markeder således steget med over 20%. Den positive udvikling skyldtes de positive signaler for den amerikanske økonomi og de omfattende pengepolitiske lempelser, der blev gennemført af den nye ledelse i ECB. Endvidere rapporterede selskaberne generelt gode resultater for 2011 på trods af et meget turbulent år. KFMX indekset steg med 14,5% i 1. kvartal 2012, hvilket er på niveau med C20 indekset, der steg med 14,0%. Udviklingen i 1. kvartal styrker os i troen på, at vi formentligt er i starten af en ny længerevarende periode, hvor danske small cap aktier outperformer large cap aktier. Afkast og renter mdr. 36 mdr. 60 mdr. Levetid (144 mdr) 1. kvartal å.t.d. p.a. p.a. p.a. p.a. akk. Forrentning af primo egenkapital før skat 14,8% 14,8% -12,4% 15,1% -6,4% 12,3% 301,3% Forrentning af primo egenkapital efter skat 14,8% 14,8% -14,4% 13,8% -4,1% 10,9% 245,5% KFMX 14,5% 14,5% -11,0% 10,7% -14,2% 4,3% 66,4% OMXC20 14,0% 14,0% -4,8% 24,9% -1,0% 3,6% 52,3% OMXC 13,7% 13,7% -6,4% 21,3% -3,6% 3,6% 53,5% DAX 17,3% 17,3% -4,6% 15,1% -3,3% -3,3% -33,5% S&P ,0% 12,0% 6,2% 20,9% -0,2% -0,5% -6,0% Russel ,1% 12,1% -1,6% 25,2% 0,7% 3,7% 54,0% Nikkei ,3% 19,3% 3,4% 7,5% -10,2% -5,7% -50,4% Rente på 10 årige statsobligationer Danmark 1,8% 1,6% 3,4% 3,6% 4,1% 5,6% 5,6% Tyskland 1,8% 1,8% 3,3% 3,0% 4,0% 5,3% 5,3% USA 2,2% 1,9% 3,5% 2,7% 4,6% 6,0% 6,0% Internationale indeks er i lokal valuta fra oprindelseslandet Kilde: Egne beregninger og FactSet Side 2 af 8 - Delårsrapport 1. kvartal

4 PERIODENS RESULTAT OG BALANCE For perioden 1. januar marts 2012 realiserede SmallCap Danmark A/S et resultat før skat på 41,1 mio. kr. og et resultat efter skat på 41,1 mio. kr., da skatten var 0 kr. som følge af skattemæssige underskud fra tidligere år. Resultatet svarer til en egenkapital forrentning før skat på 14,8%. Til sammenligning steg benchmark, KFMX indekset, med 14,5%. Kvartalsresultatet er sammensat af kursreguleringer på 42,7 mio. kr., finansielle poster på 0,4 mio. kr. og ordinære driftsomkostninger på 1,7 mio. kr. Driftsomkostningerne var uændrede ifht. samme periode i Der er hensat 0,3 mio. kr. til bonus som følge af outperformance på 0,3% point og et absolut afkast, der overstiger 6%. Den ordinære omkostningsprocent udgjorde 0,56% sammenlignet med 0,43% i 1. kvartal Stigningen i omkostningsprocenten skyldes faldet i egenkapitalen som resultat af det negative aktieår i 2011, nedskrivningen af skatteaktivet ultimo 2011 med 18,5 mio. kr. samt køb af egne aktier, hvis værdi fragår i egenkapitalen. Egenkapitalen 31. marts 2012 var på 314,1 mio. kr. sammenlignet med 276,8 mio. ultimo I løbet af 1. kvartal 2012 har SmallCap Danmark A/S netto erhvervet egne aktier, hvilket er årsagen til, at egenkapital ikke er steget fuldt ud med periodens resultat. Aktierne er erhvervet med en rabat på 17,8% i forhold til indre værdi. Delårsrapporten er aflagt efter samme regnskabsprincipper som årsrapporten for Delårsrapporten indeholder ikke usædvanlige usikkerheder ved indregning og måling. Udviklingen i 1. kvartal. De 5 største positive bidragsydere til resultatet i 1. kvartal var BoConcept (13,7 mio. kr.), Investeringsforeningen SmallCap Danmark (7,2 mio. kr.), Egetæpper (5,2 mio. kr.), Solar (2,8 mio. kr.) og Alm. Brand (2,2 mio. kr.). Sammenlagt bidrog de pågældende investeringer med 31,1 mio. kr. svarende til i 72 % af det samlede afkast. De fem største investeringer ultimo 1. kvartal 2012 var Investeringsforeningen SmallCap Danmark, Egetæpper, BoConcept, Rias og DLH. I alt var 64 % af selskabets egenkapital investeret i de pågældende selskaber. De største negative bidrag kom fra BioPorto (-1,2 mio. kr.), DFDS (-0,2 mio. kr.), Auriga (-0,2 mio. kr.), Greentech (-0,2 mio. kr.) og Vestas (-0,2 mio. kr.). Disse investeringer tegnede sig for et samlet tab på 2,1 mio. kr. Af større porteføljeændringer har selskabet i 1. kvartal øget aktiebeholdningen i Spar Nord Bank ved emissionen, Össur og Per Aarsleff. Desuden har selskabet erhvervet aktier i FLSmidth & Co. og Rockwool. Selskabet havde ultimo 1. kvartal uændret tre 10%-aktieposter (BoConcept, Egetæpper og Rias). Vægten i de tre aktier er i kvartalet øget til 40,1% af egenkapitalen (37,6% ultimo 2011), primært som følge af 50% kursstigning i BoConcept. Sigtelse for overtrædelse af værdipapirhandelsloven SmallCap Danmark A/S og en direktør i selskabet er af Statsanklageren for Særlig Økonomisk Kriminalitet (SØK) blevet sigtet for kursmanipulation, idet myndighederne vurderer, at selskabet ved en række mindre aktiehandler i december 2009 og december 2010 har påvirket ultimo kurserne for visse illikvide aktier i positiv retning. Som det fremgår af særskilt børsmeddelelse nr af 20. april 2012 afvises sigtelserne fortsat på det foreliggende grundlag. Der henvises i øvrigt til denne børsmeddelelse. Den aktuelle indre værdi, der baseres på dagens børskurser, er upåvirket af sigtelsen og af de i sigtelsen indeholdte forhold. Sammenligning med andre investeringsforeninger SmallCap Danmark A/S har i 1. kvartal 2012 performet på linje de investeringsforeninger, som selskabet sammenligner sig med. Som nævnt udviklede small cap aktierne sig på linje med large cap aktierne i 1. kvartal. Bestyrelsens og ledende medarbejderes ejerandel Ved udgangen af marts 2012 ejede bestyrelsen og ledende medarbejdere tilsammen 29,0% af aktiekapitalen. Bestyrelsens og ledende medarbejderes beholdning af aktier d Antal aktier, stk. Værdi, mio. kr. % af kapital Ændring siden d , stk ,8 29,0% m dr. 36 mdr. 60 mdr. Levetid (144 mdr.) Peer group 1. kvartal å.t.d. p.a. p.a. p.a. p.a. akk. SmallCap Danmark A/S Forrentning af primo egenkapital før skat 14,8% 14,8% -12,4% 15,1% -6,4% 12,3% 301,3% Forrentning af primo egenkapital efter skat 14,8% 14,8% -14,4% 13,8% -4,1% 10,9% 245,5% Foreninger med danske small cap aktier Danske Invest Danmark Small Cap 11,8% 11,8% -12,7% 17,8% -5,5% 5,9% 98,0% Dexia lnvest Small Cap 15,9% 15,9% -8,5% 28,6% -4,3% 8,9% 177,4% Foreninger med danske aktier generelt Bankinvest Danmark 13,1% 13,1% -6,7% 24,3% -5,4% - - Carnegie WW/Danske aktler 15,5% 15,5% -7,5% 24,4% -0,5% 5,5% 90,6% Danske lnvest Danmark 14,2% 14,2% -12,9% 20,5% -4,3% 5,3% 85,7% LD-Invest Danmark 14,7% 14,7% -9,1% 22,9% -2,5% - - Nykredit lnvest Danske Aktier 14,6% 14,6% -12,4% 19,7% -3,4% - - SEB lnvest Danmark 13,0% 13,0% -5,2% 26,9% -0,2% 10,6% 235,9% Kilde: Egne beregninger og FundCollect Side 3 af 8 - Delårsrapport 1. kvartal

5 INVESTMENT CASES Investeringsforeningen SmallCap Danmark Investmentcase: SmallCap Danmark A/S justerede sin investeringsstrategi på to områder i 2011 som omtalt i Investor Orientering for Det indebærer blandt andet, at selskabet kan placere op til 25% af egenkapitalen via Investeringsforeningen SmallCap Danmark. Investeringsforeningen SmallCap Danmark er et mere traditionelt investeringsprodukt inden for small cap segmentet, hvor porteføljeselskaberne ligeledes er mere likvide. Der henvises til Investeringforeningens Delårsrapport for 1. januar 31. marts 2012, som kan findes på Egetæpper(forbrugsgoder). Selskabet ejer >15% af aktiekapitalen Investmentcase: Egetæpper er en value case. Egetæpper er en ledende spiller på det internationale Contract tæppemarkedet. Egetæpper har en stærk markedsposition, et moderne produktionsapparat med en betydelig uudnyttet kapacitet (høj operationel gearing) og en stærk cash genererende forretningsmodel. Det internationale tæppemarked er et konjunkturfølsomt (sen cyklisk) modent, fragmenteret og konkurrencepræget marked. Indtil krisen kom, har Egetæpper evnet at vokse i dette marked gennem produktudvikling og bearbejdning af nye markeder som Mellem- og Fjernøsten. Forventningen til væksten for de kommende år er under de nuværende afdæmpede konjunkturudsigter omkring 2% p.a. Den beskedne omsætningsvækst bliver primært skabt af prisstigninger, som Egetæpper har gennemført som kompensation for stigende råvarepriser. På indtjeningssiden har Egetæpper overrasket positivt med et bedre resultat for de første 9 måneder af 2011/12 end forventet. Det medførte, at selskabets opjusterede forventningen til resultatet før skat for 2011/12 fra 40 mio. kr. til 46 mio. kr. på sammenlignelig basis. Der er udsigt til yderligere marginalforbedringer i de kommende år. Lukningen af fabrikken i Vejle medfører en omkostningsbesparelse på 10 mio. kr. årligt fra 2013/14. De stigende råvarepriser vil dog delvist modvirke denne omkostningsbesparelse. På længere sigt vil løftestangseffekten, som selskabets betydelige ledige kapacitet giver, slå igennem med yderligere margin forbedringer til følge. Vi forventer, at Egetæpper har et pænt kurspotentiale på 6-12 måneders sigt. Det vil hjælpe på likviditeten og kursudviklingen, hvis Egetæpper vælger at kanalisere noget af den betydelige overskudslikviditet tilbage til aktionærerne via aktiemarkedet i form af aktietilbagekøb. BoConcept (forbrugsgoder). Selskabet ejer >10% af aktiekapitalen Investmentcase: BoConcept er en investering i en vækstaktie, hvor væksten dels kommer fra stigende same-store-sales dels fra åbninger af nye butikker. BoConcept er en international retail orienteret konceptholder med et komplet produktprogram af møbler og livsstilsprodukter til private hjem. BoConcept blev hårdt ramt af den svækkede forbrugertillid i Selskabet guidede oprindeligt en omsætningsvækst på 7-10% for 2011/12, der nu ser ud til kun at blive på et par procent. Med den høje operationelle gearing i selskabets forretningsmodel slår den manglende omsætningsvækst hårdt igennem på indtjeningen. BoConcept kom dog med en 3. kvartalsrapport i starten af marts 2012, der overraskede positivt og fik markedsdeltagerne til at opjustere forventningerne. BoConcept er en eksponering mod en forbedring af de generelle globale konjunkturer. Samtidig vil BoConcept fortsætte med at åbne nye butikker, der vil bidrage til stigende omsætning. BoConcept fremstår som en væsentlig stærkere virksomhed end ved indgangen til finanskrisen med en klart forbedret omkostningsstruktur (der er taget 50 mio. kr. ud) og stærkere finansiel situation. Efter det store fald i aktiekursen i 2011 har BoConcept gode muligheder for en betydelig kursstigning over de næste 6-12 måneder forudsat en positiv udvikling på aktiemarkederne. Andel af Afkast i Afkast i Selskab egenkapital Q1 Q mio. kr. % Invf. SmallCap Danmark 19,3% 7,2 13,4% Egetæpper 19,0% 5,2 9,7% BoConcept Holding 13,3% 13,7 49,4% Rias 7,8% 1,1 4,6% DLH 4,7% 0,9 7,0% Fem største i alt 64,1% 28,1 Side 4 af 8 - Delårsrapport 1. kvartal

6 Rias(industri). Selskabet ejer >20% af aktiekapitalen Investmentcase: Rias er en forholdsvis defensiv investering i en mindre dansk cash genererende distributør inden for plast produkter til industrien og byggeriet (DIY), hvor selskabet dog har en betydelig markedsandel i nichen. Rias opnår stordriftsfordele på indkøbssiden i kraft af moderen ThyssenKrupp. Der er fortsat grundlag for, at DLH opnår den målsatte EBIT margin på 4,5-5,0%, men som følge af den uventede svækkelse af den globale makroøkonomi i 2011, bliver det næppe muligt at opnå målet allerede i I årsrapporten for 2011 har DLH da også nedjusteret forventningen til EBIT marginen til ca. 4% i Rias levede op til forventningerne i regnskabsåret 2010/11, der sluttede 30. september. Forventningerne til omsætning og indtjening i indeværende regnskabsår er dog blevet noget afdæmpede på grund af de svækkede konjunkturer. Den høje cash generering og solide balance indebærer, at Rias har mulighed for at kanalisere beløb modsvarende 10% af markedsværdien tilbage til aktionærerne årligt. SmallCap Danmark A/S stillede forslag om iværksættelse af et aktietilbagekøbsprogram på generalforsamlingen i januar, men da majoritetsaktionæren ThyssenKrupp ikke fandt, at det var i deres interesse, kunne forslaget ikke vedtages. SmallCap Danmark A/S vil forsætte med at presse på for en udbetaling af selskabets overskudslikviditet til aktionærerne. DLH(industri) Investment case: DLH er en klassisk turn-around case. DLH er nu tilbage til kerneforretningen, nemlig grossistvirksomhed inden for handel med hårdt træ og træplader (international) og Global Sales (back to back handel med træ). DLH er verdens største uafhængige grossist inden for handel med hårdt træ. Første del af turn-arounden blev gennemført i 2010 med frasalg af ikke kerneaktiviteter til en samlet værdi af 450 mio. kr. mod oprindelig forventet 300 mio. kr. Næste skridt var kapitaludvidelsen i 2. kvartal 2011 med et provenu på 250 mio. kr. Efter kapitaludvidelsen er ledelsens førsteprioritet vækst. Vækstmarkederne er Rusland, Asien (Indien og Kina) og USA. Konjunktursvækkelsen i løbet af 2011 har dog lagt en kraftig dæmper på vækstudsigterne for det kommende år. DLH har fortsat fuld fart på forandrings- og effektiviseringsprocesserne i virksomheden. Seneste tiltag er samling af den nordiske administration i Sydsverige og flytning af Global Sales back office funktioner fra Tåstrup til Hong Kong. De to initiativer giver en samlet besparelse på mio. kr., som slår igennem i Side 5 af 8 - Delårsrapport 1. kvartal

7 LEDELSESPÅTEGNING Ledelsen har dags dato behandlet og godkendt delårsrapporten for perioden 1. januar marts 2012 for SmallCap Danmark A/S. Delårsrapporten er aflagt i overensstemmelse med IAS 34 som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav til delårsrapporter for børsnoterede selskaber. Delårsrapporten er aflagt efter samme regnskabspraksis som koncernregnskabet for Delårsrapporten er ikke revideret og ikke reviewet af selskabets revisor. Ledelsen anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig og den samlede præsentation af delårsrapporten for dækkende. Det er ledelsens opfattelse, at delårsrapporten giver et retvisende billede af koncernens aktiver, passiver og finansielle stilling samt af resultatet af koncernens aktiviteter og pengestrømme for delårsperioden. Det er endvidere vores opfattelse, at ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørelse for udviklingen i koncernens aktiviteter og økonomiske forhold, periodens resultat og af koncernens finansielle stilling som helhed og en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen står over for. København, den 20. april 2012 Direktion Jens Erik Høst Bestyrelse Jan O. Frøshaug, formand Niels Roth Per Søndergaard Pedersen Erik K. Skjøtt Side 6 af 8 - Delårsrapport 1. kvartal

8 Delårsrapport 1. kvartal (tkr.) 1. kvartal å.t.d. 1. kvartal å.t.d. Resultatopgørelse Investeringsresultat Finansielle poster, netto Ordinære driftsomkostninger Heraf bonus Resultat før skat Skat af periodens resultat Periodens resultat, fortsættende aktiviteter Resultat af ophørende aktivitet (DKTI A/S) Periodens resultat Totalindkomst Heraf aktionærer i SmallCap Danmark A/S's andel Heraf minoritetsaktionærer i DKTI A/S's andel Resultat pr. aktie og resultat pr. aktie udvandet, kr. 8,6 8,6-0,6-0,6-20,9 Ophørende aktivitet, res. pr. aktie og res. pr. aktie udvandet, kr. 0,0 0,0 0,0 0,0-0,8 Aktiver Materielle aktiver i alt Værdipapirer Udskudt skatteaktiv Langfristede aktiver i alt Tilgodehavender Likvide beholdninger Kortfristede aktiver i alt Aktiver bestemt for salg (DKTI A/S) Aktiver i alt Passiver Egenkapital, aktionærer i SmallCap Danmark A/S Minoriteter i DKTI A/S Egenkapital i alt Langfristede gældsforpligtelser i alt Gæld til kreditinstitutter Andre gældsposter Kortfristede gældsforpligtelser i alt Forpligtelser vedr. aktiver bestemt for salg (DKTI A/S) Passiver i alt Egenkapitalsopgørelse Egenkapital excl. minoriteter primo Totalindkomst Bevægelser med aktionærerne Egenkapital excl. minoriteter ultimo Minoriteter primo Totalindkomst Bevægelser med aktionærerne Minoriteter ultimo Egenkapital incl. minoriteter Pengestrømsopgørelse Pengestrømme fra drift Pengestrømme fra investeringsaktiviteter Pengestrømme fra finansieringsaktiviteter Periodens forskydning i likvide beholdninger Likvide beholdninger primo Likvide beholdninger ultimo Nøgletal Omkostningsprocent, excl. bonus og extraord. omkst. 0,56% 0,56% 0,43% 0,43% 1,93% Omkostningsprocent, incl. bonus og extraord. omkst. 0,66% 0,66% 0,43% 0,43% 1,93% Indre værdi pr. aktie (BVPS), kr. 66,6 66,6 81,5 81,5 57,8 Børskurs ultimo pr. aktie, kr. 55,0 55,0 71,5 71,5 49,5 Cirkulerende antal aktier ultimo (1.000 stk.) Side 7 af 8 - Delårsrapport 1. kvartal

9 Fra venstre: Steffen Schouw, Jens Erik Høst, Christian Reinholdt og Michael West Hybholt. PROFIL SMALLCAP DANMARK A/S SmallCap Danmark A/S er et uafhængigt børsnoteret investeringsselskab, som fokuserer på investeringer i danske og nordiske børsnoterede, small og mid cap selskaber. Målsætningen er at opnå et attraktivt langsigtet absolut afkast til vores aktionærer. Porteføljen er ikke sammensat med udgangspunkt i indeksvægte, men vil afvige væsentligt herfra. Selskabet skal ikke nødvendigvis være fuldt investeret og selskabet kan i perioder være gearet med op til 50%. Hvorfor vælge SmallCap Danmark A/S? Small cap fokus er en konkurrencefordel Small cap segmentet rummer mange attraktive investeringsmuligheder og har historisk givet et højere afkast end de store selskaber. Mange small cap selskaber er underanalyserede og har kun perifer opmærksomhed blandt børsmæglere og institutionelle investorer. Derfor har SmallCap Danmark A/S både en absolut og komparativ fordel. Betydelige interne analyseressourcer Vores investeringer bygger på et omhyggeligt internt analysearbejde, der kortlægger virksomhedernes konkurrencesituation, markedsforhold, operationelle effektivitet og finansielle forhold etc. Når vores analyser indikerer et højt afkastpotentiale, investerer vi store beløb i enkeltaktier. Erfarent team med solid track record Vores investeringsteam har mange års erfaring med small cap investering og har et højt kendskab og gode relationer til virksomhederne. Siden starten i april 2000 har vi opnået et gennemsnitligt årligt afkast på 12,3% før skat danske aktier er i gennemsnit stegt med 3,6% p.a. Uafhængig af andre økonomiske interesser Vort eneste succeskriterium er at forrente aktionærernes penge bedst muligt. Vi har fravalgt den traditionelle bankdistribution, hvor der betales beholdningsprovision, eftersom provisionen blot vil fragå aktionærens afkast. Vores forretningsmodel er ikke volumenbaseret, eftersom skalafordelene tilfalder aktionærerne. Ledelse med stort økonomisk engagement Ledelsen har samlet investeret mere end 110 mio. kr. i Smallcap Danmark A/S og Investeringsforeningen SmallCap Danmark, som selskabet har kontor-og personalefællesskab med. Præstationsfremmende bonusmodel 20% af merafkastet i forhold til KFMX over 3 år forudsat afkastet overstiger 6% p.a. i gennemsnit. Læs mere om os på 500% 400% 300% 200% 100% 0% % Side 8 af 8 - Delårsrapport 1. kvartal