Børsmeddelelse nr , Delårsrapport 1. januar 30. juni 2012

Transkript

1 NASDAQ OMX Copenhagen A/S Nikolaj Plads 6, Postboks 1040 DK-1007 København K Dato 19. juli 2012 Udsteder Investeringsforeningen SmallCap Danmark Kontaktpersoner Christian Reinholdt, tlf Antal sider 8 incl. denne side Børsmeddelelse nr , Delårsrapport 1. januar 30. juni 2012 Investeringsforeningen SmallCap Danmarks bestyrelse har d.d. behandlet og godkendt delårsrapporten for 1. januar 30. juni 2012, hvorfra følgende kan fremhæves: Resultatet for 1. halvår 2012 blev 6,2 mio. kr. Periodens afkast blev 4,3%. KFMX indekset steg med 7,9% i den samme periode. Resultatet for 2. kvartal 2012 blev negativt med 12,4 mio. kr. Periodens afkast blev -8,0% og foreningens benchmark, KFMX indekset, faldt med 5,7% i kvartalet. De 3 største positive bidragsydere til resultatet i 2. kvartal var investeringerne i Egetæpper (1,0 mio. kr.), Brdr. Hartmann (0,5 mio. kr.) og Solar (0,4 mio. kr.). De største negative bidrag kom fra DLH (-5,4 mio. kr.), Topsil (-1,4 mio. kr.) og H+H International (-1,2 mio. kr.). Formuen var ultimo juni ,1 mio. kr., svarende til kr. pr. andel. I 2. kvartal 2012 genopblussede investorernes frygt for, at gældssituationen i Sydeuropa kommer ud af kontrol. Samtidig steg usikkerheden omkring holdbarheden af væksten i Kina og USA. De globale aktiemarkeder reagerede gennemgående negativt på denne udvikling. For tre måneder siden vurderede vi det som mest sandsynligt, at aktiemarkederne ville slutte 2012 højere end niveauerne ved udgangen af 1. kvartal. Med et fald i KFMX indekset på 5,7% i løbet af 2. kvartal er det mere usikkert, om aktiemarkedet kan nå det forventede højere niveau. Vi finder det dog stadigt sandsynligt, at aktiemarkedet kan genvinde det tabte terræn i løbet af 2. halvår. Med de nuværende usædvanligt lave renteniveauer og selv moderate indtjeningsforventninger mener vi fortsat, at en række small cap aktier er meget attraktivt prissat. En fortsat høj likviditetspræference blandt investorerne holder prisfastsættelsen af de mindre aktier nede, men fundamentet er til stede for en længerevarende periode, hvor small cap outperformer large cap. Med venlig hilsen Investeringsforeningen SmallCap Danmark Jan O. Frøshaug Formand for bestyrelsen Christian Reinholdt Direktør

2 DELÅRSRAPPORT 1. JANUAR JUNI 2012 INVESTERINGSFORENINGEN SMALLCAP DANMARK

3 FORVENTNINGER TIL 2012 Risikoen for en yderligere svækkelse af den overordnede makroøkonomi i Europa er øget siden begyndelsen af året. På denne baggrund er det blevet vanskeligere at forudsige, hvordan aktiemarkedet udvikler sig. Vi forventer, at der vil være forholdsvis store udsving i aktiekurserne resten af året, men aktiemarkedets retning afhænger i høj grad af, hvordan den politiske proces med at løse gældssituationen i Sydeuropa udvikler sig. Desuden er det afgørende, at væksten i Kina forbliver på nuværende niveau, og at den amerikanske økonomi ikke svækkes nævneværdigt. For 3 måneder siden vurderede vi det som mest sandsynligt, at aktiemarkedet ville slutte 2012 højere end niveauet ved udgangen af 1. kvartal. Med et fald i KFMX indekset på 5,7% i løbet af 2. kvartal er det blevet mere usikkert, om markedet kan nå det forventede højere niveau. Vi finder det dog stadig sandsynligt, at aktiemarkedet kan genvinde det tabte terræn i løbet af 2. halvår. De fundamentale forhold i virksomhederne er stadig sunde. Det langsigtede potentiale synes intakt, og i de fleste tilfælde oplever vi, at virksomhederne er blevet stærkere både operationelt og finansielt over de seneste 3-5 år. Gældssituationen i Sydeuropa og frygten for et sammenbrud af euroen med uoverskuelige følger for værdiansættelserne overskygger imidlertid både den underliggende udvikling i virksomhederne og den relativt høje direkte forrentning i form af udbytter, hvorfor den positive udvikling ikke bliver afspejlet i stigende aktiekurser. Det underdrejede aktiemarked reflekterer frygt og usikkerhed, men da mange aktier er historisk billige, skal der meget få positive signaler i samfundsøkonomien til, før aktiemarkederne reagerer med kursstigninger. Dette så vi senest i ugerne op til og i ugen efter det seneste EU topmøde. Men niveauerne blev ikke fastholdt, da der opstod fornyet usikkerhed, hvorvidt de politisk trufne beslutninger kunne gennemføres som oprindeligt forventet. Vores basisscenarie for Europa er en mild recession svarende til en negativ BNP vækst i niveauet 0-1%. Nøgletallene fra USA indikerer, at der fortsat er fremgang i den amerikanske økonomi, selv om stigningstakten er aftagende. I Kina er stigningstakten faldet væsentligt, omend den er på et højt niveau omkring 7-8%, og fra centralt hold gør man en ihærdig indsats for at sikre en stabil udvikling. Indtjeningsudviklingen i de danske small cap virksomheder har hidtil i år været forholdsvis stabil. I løbet af 2. halvår bør virksomhederne få lidt hjælp fra lavere inputomkostninger, og det kan kompensere for en fortsat konjunktursvækkelse. Risikoen er dog steget for, at virksomhederne ikke kan leve op til deres budgetter. For de fleste virksomheders vedkommende er det kun øget efterspørgsel drevet af et konjunkturopsving, der for alvor kan forbedre indtjeningen fremover. Med de nuværende usædvanlige lave renteniveauer og selv moderate indtjeningsforventninger mener vi fortsat, at en række small cap aktier er meget attraktivt prisfastsat, og at de er så billige, at det lægger en bund under kurserne. Dette understøttes af den industrielle interesse, der har været for selskaber som Satair, Thrane & Thrane, Dan-Ejendomme og Origio. Desuden har der været industriel interesse for H+H International. En fortsat høj likviditetspræference blandt investorerne holder prisfastsættelsen af de mindre aktier nede, men fundamentet er til stede for en længerevarende periode, hvor small cap outperformer large cap. Det er vores opfattelse, at der er indarbejdet et væsentligt konjunkturtilbageslag i den nuværende prisfastsættelse af aktiemarkedet, men dermed ikke sagt, at aktiemarkedet ikke kan falde yderligere, især ved en konjunkturforværring som skaber frygt for, at der efterfølgende kan indtræffe depressionslignende tilstande. KFMX indekset faldt med 5,7% i 2. kvartal I 2. kvartal 2012 genopblussede investorernes frygt for, at gældssituationen i Sydeuropa kommer ud af kontrol og mistilliden steg til, at der ikke findes en politisk vej ud af krisen. Samtidig steg usikkerheden omkring holdbarheden af væksten i Kina og USA. De globale aktiemarkeder reagerede gennemgående negativt på denne udvikling og faldt mellem 3 og 11%. KFXM indekset, som er vores benchmark, faldt med 5,7%, hvorimod OMXC20 indekset steg med 0,3% som en af få undtagelser. En positiv udvikling i Novo Nordisk aktien forklarer en del af den store forskel i performance mellem de større og mindre danske aktier. År-til-dato er KFMX indekset steget med 7,9% og OMXC20 indekset er steget 14,4%. Igen påvirket af udviklingen i Novo Nordisk aktien, men også markedets likviditetspræference og den højere likviditet i OMXC20 aktierne forklarer udviklingen. Således tiltog risikoaversionen og likviditetspræferencen blandt investorerne i løbet af 2. kvartal, hvilket sendte især small cap markedet ned. Afkast og renter mdr. 36 mdr. 60 mdr. Levetid (74 mdr.) 2. kvartal å.t.d. p.a. p.a. p.a. p.a. akk. Investeringsf. SmallCap Danmark, afkast -8,0% 4,3% -19,6% 5,9% -12,3% -5,3% -28,5% KFMX -5,7% 7,9% -11,5% 2,4% -16,9% -10,4% -49,3% OMXC20 0,3% 14,4% 3,5% 15,3% -1,6% 1,7% 10,9% OMXC -1,1% 12,5% -0,4% 12,1% -5,1% -0,6% -3,7% DAX -10,6% 4,8% -16,2% 6,4% -7,7% -2,5% -14,5% S&P 500-3,3% 8,3% 3,1% 14,0% -2,0% 0,6% 3,8% Russell ,8% 7,8% -3,5% 16,2% -0,9% 0,5% 3,1% Nikkei ,7% 6,5% -8,2% -3,3% -13,1% -9,9% -47,5% Rente på 10-årige statsobligationer Danmark 1,4% 1,6% 3,2% 3,8% 4,6% 4,1% 4,1% Tyskland 1,6% 1,8% 3,0% 3,3% 4,6% 4,0% 4,0% USA 1,7% 1,9% 3,2% 3,5% 5,0% 5,1% 5,1% Internationale indeks er i lokal valuta fra oprindelseslandet Kilde: Egne beregninger og FactSet Side 2 af 7 Delårsrapport 1. halvår 2012

4 PERIODENS RESULTAT OG BALANCE For perioden 1. april juni 2012 realiserede Investeringsforeningen SmallCap Danmark et resultat før skat på -12,3 mio. kr. og et resultat efter skat på -12,4 mio. Årsagen til skattebetalingen skyldes udbytteskat på svenske aktier. Resultatet svarer til et afkast på -8,0%. Til sammenligning faldt KFMX indekset med 5,7%, og foreningen underperformede således sit benchmark med 2,3%-point i kvartalet. Kvartalsresultatet er sammensat af renter og udbytter på 1,8 mio. kr., kursreguleringer på -13,3 mio. kr. og driftsomkostninger på 0,8 mio. kr. For 1. halvår 2012 som helhed realiserede Investeringsforeningen Small- Cap Danmark et resultat før og efter skat på 6,2 mio. kr., svarende til et afkast på 4,3% år-til-dato. Investeringsforeningen underperformede derved KFMX indekset med 3,6%-point i den pågældende periode. Den ordinære omkostningsprocent udgjorde 0,96% i 1. halvår 2012 sammenlignet med 0,77% i 1. halvår Stigningen skyldes hovedsagligt en nedgang i medlemmernes formue som følge af den negative aktiemarkedsudvikling. Der er ikke afsat bonus, da kriterierne herfor ikke er opfyldt. Medlemmernes formue pr. 30. juni 2012 var på 140,1 mio. kr. sammenlignet med 138,9 mio. ultimo Der er indløst 685 investeringsforeningsbeviser i 1. halvår Delårsrapporten er aflagt efter samme regnskabsprincipper som årsrapporten for Delårsrapporten indeholder ikke usædvanlige usikkerheder ved indregning og måling. Foreningen har i lighed med tidligere år ikke anvendt afledte finansielle instrumenter i Aktieporteføljens udvikling i 2. kvartal De 5 største positive bidragsydere til resultatet i 2. kvartal var Egetæpper (1,0 mio. kr.), Brdr. Hartmann (0,5 mio. kr.), Solar (0,4 mio. kr.), Pandora (0,3 mio. kr.) og Alm. Brand (0,2 mio. kr.). Sammenlagt bidrog de pågældende investeringer med 2,4 mio. kr. De største negative bidrag kom fra DLH (-5,4 mio. kr.), Topsil (-1,4 mio. kr.), H+H International (-1,2 mio. kr.), IC Companys (-1,1 mio. kr.) og Østjydsk Bank (-0,7 mio. kr.). Disse investeringer tegnede sig for et samlet tab på 9,8 mio. kr. De fem største investeringer ultimo 2. kvartal 2012 var BoConcept, Egetæpper, North Media, H+H International og Rias. I alt var 32% af foreningens formue investeret i de pågældende selskaber. Af større porteføljeændringer har foreningen i 2. kvartal solgt sin aktiebeholdning i DFDS, Monberg & Thorsen, Pandora og Harboes. Sigtelse for overtrædelse af værdipapirhandelsloven Investeringsforeningen SmallCap Danmark blev i februar 2012, af Statsanklageren for Særlig Økonomisk Kriminalitet (SØK), sigtet for kursmanipulation. Myndighederne vurderer, at foreningen ved en række mindre aktiehandler i december 2009 og december 2010 har påvirket ultimo kurserne for visse illikvide aktier i positiv retning. Som det fremgår af særskilt børsmeddelelse nr af 20. april 2012 afvises sigtelserne fortsat på det foreliggende grundlag. Der henvises til børsmeddelelsen. Den aktuelle indre værdi, der baseres på dagens børskurser, er upåvirket af sigtelsen og af de i sigtelsen indeholdte forhold. Sammenligning med andre investeringsforeninger Investeringsforeningen SmallCap Danmark har i 2. kvartal 2012 performet lidt svagere end de andre foreninger, der fokuserer på danske small cap selskaber. Bestyrelsens og ledende medarbejderes ejerandel Ved udgangen af juni 2012 ejede bestyrelsen og ledende medarbejdere sammenlagt investeringsforeningsandele svarende til 5,8% af foreningens formue. Bestyrelsens og ledende medarbejderes beholdning af beviser d Antal beviser, stk. Værdi, mio. kr. % af kapital Ændring siden d , stk ,3 5,8% mdr. 36 mdr. 60 mdr. Levetid (74 mdr.) Peer group 2. kvartal å.t.d. p.a. p.a. p.a. p.a. akk. Foreninger med danske small cap aktier lnvesteringsforeningen SmallCap Danmark -8,0% 4,3% -19,6% 5,9% -12,3% -5,3% -28,5% Danske Invest Danmark Small Cap -6,1% 4,7% -15,0% 5,9% -8,9% -3,1% -17,5% Dexia lnvest Small Cap -5,5% 9,6% -9,6% 15,1% -7,3% -1,7% -9,8% Foreninger med danske aktier generelt Bankinvest Danmark -1,9% 11,0% -4,4% 13,1% -7,1% -3,8% -21,4% Carnegie WW/Danske aktler -3,4% 11,6% -4,6% 11,8% -2,1% 1,6% 10,5% Danske lnvest Danmark -2,9% 10,8% -8,4% 8,6% -5,9% -1,4% -8,1% Maj Invest Danske Aktier -3,1% 11,2% -7,0% 10,4% -4,2% 0,7% 4,2% Nykredlt lnvest Danske Aktier -2,2% 12,1% -7,8% 8,6% -4,9% -1,2% -7,3% SEB lnvest Danmark -1,6% 11,1% -2,8% 15,1% -2,0% 2,0% 13,3% Kilde: Egne beregninger og FundCollect Side 3 af 7 Delårsrapport 1. halvår 2012

5 INVESTMENT CASES BoConcept Holding (forbrugsgoder) Investmentcase: BoConcept er en investering i en vækstaktie, hvor væksten dels kommer fra stigende same-store-sales dels fra åbninger af nye butikker. BoConcept er en international retail orienteret konceptholder med et komplet produktprogram af møbler og livsstilsprodukter til private hjem. BoConcepts årsrapport for 2011/12 overraskede positivt, og fik markedsdeltagerne til at opjustere forventninger. I 4. kvartal opnåede BoConcept et same-store-sale på 10%, der giver forventning om et lidt højere omsætningsvækst i 2012/13 end hidtil forventet. Bruttomarginalen blev næsten 1%-point bedre end forventet på 44,2%, som er det højeste niveau nogensinde. Årsagen til den bedre bruttomarginal skyldes gennemførte prisstigninger, større effektivitet samt i mindre grad en gunstig valutaudvikling. Selskabet guider en omsætningsvækst på 5-7% for 2012/13 samt en forbedring af EBIT marginalen fra 3,6% til ca. 5%. Hermed opnår BoConcept igen en indtjeningsvækst på over 40% som i 2011/12. BoConcept er en eksponering mod en forbedring af de generelle globale konjunkturer, men selv i et vanskeligt marked vil fortsat nyåbninger af butikker bidrage til stigende omsætning. BoConcept fremstår som en væsentlig stærkere virksomhed end ved indgangen til finanskrisen med en klart forbedret omkostningsstruktur (der er taget 50 mio. kr. ud) og stærkere finansiel situation. Torben Paulin bliver ny CEO fra 1. september Han kommer fra en stilling som Retail- og salgsdirektør i BoConcept. Den nuværende CEO og hovedaktionær Viggo Mølholm overtager samtidig posten som bestyrelsesformand. Disse ledelsesmæssige ændringer danner et godt grundlag for en mere aggressiv eksekvering af vækststrategien. BoConcept er steget 41% i den forløbne del af Aktien rummer dog fortsat et betydeligt langsigtet potentiale, der vil realiseres i takt med en succesfuld gennemførelse af vækststrategien. Egetæpper (forbrugsgoder) Investmentcase: Egetæpper er en value case. Egetæpper er en ledende spiller på det internationale Contract tæppemarkedet, der er et konjunkturfølsomt (sen cyklisk), modent, fragmenteret og konkurrencepræget marked. Egetæpper har en stærk markedsposition, et moderne produktionsapparat med en betydelig uudnyttet kapacitet (høj operationel gearing) og en stærk cash genererende forretningsmodel. Egetæpper levede op til de opjusterede indtjeningsforventninger i det netop offentliggjorte årsregnskab for 2011/12. Oprindelige forventede Egetæpper et resultat før skat på 40 mio. kr., men realiserede 55 mio. kr., hvoraf 5 mio. kr. dog var en engangsindtægt. Vi forventer, at Egetæpper får en omsætningsvækst på 2% for 2012/13 (guidance 0-5%) under de nuværende afdæmpede konjunkturudsigter. Indtjeningen bliver lidt presset på grund af pres på bruttomarginalen som følge af de høje råvarepriser og en engangsudgift på 4 mio. kr. som følge af de forandringer, nedlukningen af fabrikken i Vejle medfører. Fra 2013/14 giver lukningen en omkostningsbesparelse på 10 mio. kr. årligt. Herudover vil løftestangseffekten, som selskabets betydelige ledige kapacitet giver, slå igennem med yderligere margin forbedringer til følge. Vi forventer, at Egetæpper har et pænt kurspotentiale på 6-12 måneders sigt. Det vil hjælpe på likviditeten og effektiviteten af prisfastsættelsen, hvis Egetæpper vælger at kanalisere noget af den betydelige overskudslikviditet tilbage til aktionærerne via aktiemarkedet i form af aktietilbagekøb. North Media (forbrugsgoder) Investmentcase: North Media er en investering i et højt direkte afkast. North Media (tidligere Søndagsavisen) formidler tilbud og information til forbrugerne gennem udgivelse af annoncefinansierede husstandsomdelte gratisaviser, samt gennem distribution af tryksager, aviser og vareprøver til forbrugerne. Hertil kommer internettjenester med services og tilbud målrettet mod internetbrugerne. FK Distribution (tidligere Forbrugerkontakt) har været det store lyspunkt i North Media i de senere år med et primært driftsresultat på skønsmæssigt 275 mio. kr. i Beskatning af reklametryksager fra 1. januar 2013 samt en hård priskonkurrence fra postvæsenet vil sandsynligvis mere end halvere driftsresultatet over de kommende tre år, selv om en overgang fra nej tak til en ja tak ordning er opgivet. Til gengæld har vi tillid til, at North Media ved implementering af den nye strategi vil opnå en betydelig fremgang på de andre aktiviteter inden for Søndagavisen (fritages for reklameskatten) og on-line aktiviteterne, hvorved North Media fortsat vil generere et cash flow, der muliggør en årlig udbetaling til aktionærerne på Andel af Afkast i Afkast i Selskab formue 2. kvartal 2. kvartal mio. kr. % BoConcept Holding 7,1% -0,6-5,5% Egetæpper 7,1% 1,0 11,2% North Media 6,6% 0,1 2,1% H+H International 6,1% -1,2-12,0% Rias 5,1% 0,2 2,9% Fem største i alt 32,0% -0,5 - Kilde: Egne beregninger og Factset Side 4 af 7 Delårsrapport 1. halvår 2012

6 3,5 kr. pr. aktie uden, at den nuværende positive kassebeholdning på 50 mio. kr. reduceres. Det modsvarer et direkte afkast på 15% p.a. ved det nuværende kursniveau. Såfremt North Media vælger delvist at kanalisere overskudslikviditeten tilbage til aktionærerne via aktiemarkedet i form af aktietilbagekøb, vil det have en gavnlig indvirkning på likviditeten og dermed interessen for aktien. Samtidig vil den øgede omsætning i aktien forbedre effektiviteten af prisfastsættelsen. H+H International (materialer) Investmentcase: H+H har været en investering i en overtagelseskandidat, sekundært i en turn-around case. H+H er nr. 2 indenfor produktion af porebeton med stærke markedspositioner i UK, Tyskland, Østeuropa/Rusland og Norden. Xella har i lang tid været interesseret i at overtage H+H. Den 14. marts 2012 forbød de tyske konkurrencemyndigheder imidlertid en mulig fusion mellem Xella og H+H. Xella har appelleret afgørelsen. Offentliggørelsen af de tyske konkurrencemyndigheders afgørelse førte til kursfald i H+H på op mod 20%, hvorved overtagelsespræmien blev presset ud af aktiekursen. Rias (industri) Investmentcase: Rias er en forholdsvis defensiv investering i en mindre dansk cash genererende distributør inden for plast produkter til industrien og byggeriet (DIY), hvor selskabet dog har en betydelig markedsandel i nichen. Rias opnår stordriftsfordele på indkøbssiden i kraft af moderen ThyssenKrupp. Forventningerne til omsætning og indtjening i indeværende regnskabsår er noget afdæmpede på grund af de svage konjunkturer. Den høje cash generering og solide balance indebærer, at Rias har mulighed for at kanalisere beløb modsvarende 10% af markedsværdien tilbage til aktionærerne årligt. SmallCap Danmark A/S stillede forslag om iværksættelse af et aktietilbagekøbsprogram på generalforsamlingen i januar, men da majoritetsaktionæren ThyssenKrupp ikke fandt, at det var i deres interesse, kunne forslaget ikke vedtages. SmallCap Danmark A/S vil forsætte med at presse på for en udbetaling af selskabets overskudslikviditet til aktionærerne. Som stand alone er H+H en interessant, men meget langstrakt turnaround case. De interne forbedringsprocesser synes at være på sporet, men de nuværende markedsudsigter er fortsat ikke for lyse. Der vil gå lang tid før indtjeningen kommer op på bare et nogenlunde acceptabelt niveau. Vi tror, at H+H vil få svært ved at nå de nye mål for 2014 (årsrapporten 2011) om en EBITDA margin >13% og en ROIC på 10%, selv om selskabet igen understreger, at målene skal nås ved interne forbedringer uden nogen særlig hjælp fra markederne. En forsigtig langsigtet EBIT margin på 7% indikerer et betydeligt potentiale i aktien, men den langsomme realisering af et højere indtjeningsniveau vil lægge en dæmper på kursudviklingen på kort sigt. Brancher Forbrugsgoder 33,3% 27,5% Industri 28,1% 35,2% Materialer 15,4% 14,3% Finans 13,6% 6,1% Sundhedspleje 5,1% 5,9% Informationsteknologi 4,5% 5,8% Andre brancher 0,0% 0,0% Forsyning 0,0% 4,5% Telekommunikation 0,0% 0,0% Energi 0,0% 0,0% Konsumentvarer 0,0% 0,7% Alle positioner 100,0% 100,0% Foreningens værdipapirbeholdning pr. 30. juni 2011 og 30. juni 2012 består alene af børsnoterede danske og svenske aktier. Foreneningen har hverken i 2011 eller 2012 anvendt afledte finansielle instrumenter. En fuldstændig specifikation af foreningens værdipapirbeholdning pr. 30. juni 2011 og 30. juni 2012 kan rekvireres ved henvendelse til foreningen Side 5 af 7 Delårsrapport 1. halvår 2012

7 (tkr.) 2. kvartal å.t.d. 2. kvartal å.t.d. Resultatopgørelse Renter og udbytter Kursgevinster og kurstab Administrationsomkostninger Heraf ord. driftsomkostninger Heraf bonus Resultat før skat Skat Nettoresultat Balance Likvider Kapitalandele Andre aktiver Aktiver i alt Medlemmernes formue Anden gæld Passiver i alt Nøgletal Afkast -8,0% 4,3% -3,5% -5,5% -27,1% Resultat, kr. pr. andel Omkostningsprocent, excl. bonus 0,54% 0,96% 0,40% 0,77% 1,69% Omkostningsprocent, incl. bonus 0,54% 0,96% 0,40% 0,77% 1,48% Indre værdi, kr. pr. andel, ultimo Børskurs, kr. pr. andel, ultimo Cirkulerende andele, ultimo LEDELSESPÅTEGNING Ledelsen har dags dato behandlet og godkendt delårsrapporten for perioden 1. januar 30. juni 2012 for Investeringsforeningen SmallCap Danmark. Delårsrapporten er aflagt i overensstemmelse med Lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. samt yderligere oplysningskrav til delårsrapporter for børsnoterede investeringsforeninger. Den anvendte regnskabspraksis i delårsrapporten er i overensstemmelse med den, der er anvendt i årsrapporten for Delårsrapporten er ikke revideret. Ledelsen anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig og den samlede præsentation af delårsrapporten for dækkende. Det er vores opfattelse, at delårsrapporten giver et retvisende billede af foreningens aktiver, passiver og finansielle stilling samt af resultatet af foreningens aktiviteter for delårsperioden. København, den 19. juli 2012 Jan O. Frøshaug, bestyrelsens formand Christian Reinholdt, direktør Side 6 af 7 Delårsrapport 1. halvår 2012

8 Fra venstre: Steffen Schouw, Jens Erik Høst, Christian Reinholdt og Michael West Hybholt. PROFIL INVESTERINGSFORENINGEN SMALLCAP DANMARK Investeringsforeningen SmallCap Danmark er en uafhængig børsnoteret investeringsforening, som fokuserer på investeringer i børsnoterede, mindre og mellemstore nordiske virksomheder. Målsætningen er at opnå et attraktivt langsigtet afkast til medlemmerne med en afbalanceret risiko. Porteføljen er ikke sammensat med udgangspunkt i indeksvægte, men vil afvige væsentligt herfra. Hvorfor vælge Investeringsforeningen SmallCap Danmark? Small cap fokus er en konkurrencefordel Small cap segmentet rummer mange attraktive investeringsmuligheder og har historisk givet et højere afkast end de store selskaber. Mange small cap selskaber er underanalyserede og har kun perifer opmærksomhed blandt børs-mæglere og institutionelle investorer. Derfor har Investeringsforeningen SmallCap Danmark både en absolut og komparativ fordel. Betydelige interne analyseressourcer Vores investeringer bygger på et omhyggeligt internt analysearbejde, der kortlægger virksomhedernes konkurrencesituation, markedsforhold, operationelle effektivitet og finansielle forhold etc. Når vores analyser indikerer et højt afkastpotentiale, investerer vi store beløb i enkeltaktier. Erfarent team med solid track record Vores investeringsteam har mange års erfaring med small cap investering og har et højt kendskab og gode relationer til virksomhederne. Uafhængig af andre økonomiske interesser Vort eneste succeskriterum er at forrente medlemmernes penge bedst muligt. Vi har fravalgt den traditionelle bankdistribution, hvor der betales beholdningsprovision, eftersom provisionen blot vil fragå medlemmernes afkast. Vores forretningsmodel er ikke volumenbaseret, eftersom skalafordelene tilfalder medlemmerne. Ledelse med stort økonomisk engagement Ledelsen har samlet investeret mere end 95 mio. kr. i Investeringsforreningen SmallCap Danmark og SmallCap Danmark A/S, som foreningen har kontor- og personalefællesskab med. Præstationsfremmende bonusmodel 20% af merafkastet i forhold til KFMX over 3 år forudsat afkastet overstiger 6% p.a. i gennemsnit. Læs mere om os på Akkumuleret afkast siden start 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% -10,0% ,0% -30,0% -40,0% -50,0% -60,0% -70,0% KFMX OMXC20 Investeringsforeningen SmallCap Danmark