Børsmeddelelse nr , Delårsrapport 1. januar 30. september 2012

Transkript

1 NASDAQ OMX Copenhagen A/S Nikolaj Plads 6, Postboks 1040 DK-1007 København K Dato 26. oktober 2012 Udsteder Investeringsforeningen SmallCap Danmark Kontaktpersoner Christian Reinholdt, tlf Antal sider 8 incl. denne side Børsmeddelelse nr , Delårsrapport 1. januar 30. september 2012 Investeringsforeningen SmallCap Danmarks bestyrelse har d.d. behandlet og godkendt delårsrapporten for 1. januar 30. september 2012, hvorfra følgende kan fremhæves: Resultatet for de første tre kvartaler af 2012 blev 12,3 mio. kr. før skat og 12,2 mio. kr. efter skat. Periodens afkast blev 8,8%. KFMX indekset steg med 16,6% i den samme periode. En markant underperformance i DLH, H+H og Topsil, som er de væsentligste turn-around cases i porteføljen, er årsagen til det utilfredsstillende resultat. Resultatet for 3. kvartal 2012 blev 6,1 mio. kr. før og efter skat. Periodens afkast blev 4,3% og foreningens benchmark, KFMX indekset, steg med 8,0% i kvartalet. De 5 største positive bidragsydere til resultatet i 3. kvartal var BoConcept (2,3 mio. kr.), Egetæpper (1,8 mio. kr.), Alm. Brand (1,5 mio. kr.), Auriga (1,2 mio. kr.) og Spar Nord (1,0 mio. kr.). Sammenlagt bidrog de disse investeringer med 7,8 mio. kr. De største negative bidrag kom fra H+H International (-2,0 mio. kr.), North Media (-1,5 mio. kr.), Topsil (-0,4 mio. kr.), Rias (-0,3 mio. kr.) og Solar (-0,2 mio. kr.). Disse investeringer tegnede sig for et samlet tab på 4,3 mio. kr. Formuen var ultimo juni ,4 mio. kr., svarende til kr. pr. andel. Usikkerheden omkring den kortsigtede udvikling i makroøkonomien blev reduceret i 3. kvartal og har afledt en svag positiv undertone i aktiemarkedet. Vi vurderer at den positive undertone vil fortsætte ind i 4. kvartal, og vi fastholder de tidligere forventninger om, at aktiemarkederne slutter 2012 højere end niveauerne ved udgangen af 1. kvartal. Med de lave renteniveauer og moderate indtjeningsforventninger til virksomhederne, mener vi fortsat, at en række small cap aktier er så billige, at det lægger en bund under kurserne. Vilkårene er dog vanskelige for de virksomheder, der er i en turnaround situation, hvilket skyldes en kombination af de svage konjunkturer og investorernes kortsigtede indtjeningsfokus. Med venlig hilsen Investeringsforeningen SmallCap Danmark Jan O. Frøshaug Formand for bestyrelsen Christian Reinholdt Direktør

2 DELÅRSRAPPORT 1. JANUAR SEPTEMBER 2012 INVESTERINGSFORENINGEN SMALLCAP DANMARK

3 FORVENTNINGER TIL 2012 Usikkerheden omkring den kortsigtede udvikling i makroøkonomien blev reduceret i 3. kvartal og har afledt en svag positiv undertone i aktiemarkedet. Vi vurderer, at den positive undertone vil fortsætte ind i 4. kvartal, og vi fastholder de tidligere forventninger om, at aktiemarkederne slutter 2012 højere end niveauerne ved udgangen af 1. kvartal. Vores hidtidige basisscenarie for eurozonen med en mild recession med negativ vækst i niveauet 0-1% for 2012 er i store træk blevet indfriet. Markedet er dog stadigt nervøst, og der er risiko for store udsving i aktiekurserne, også i 4 kvartal, hvis de forventninger som markedets aktører har til udviklingen i de politiske rammebetingelser ikke indfries, eller hvis der sker en skærpelse af konflikten med Iran inden årets udgang. Til trods for den usikre makroøkonomi er de fundamentale forhold i hovedparten af de børsnoterede virksomheder fortsat sunde, og 2. kvartalsregnskaberne har med enkelte undtagelser været fornuftige uden at være prangende. Vi forventer ligeledes acceptable 3. og 4. kvartalsregnskaber. I løbet af 2. halvår bør svækkelsen af euroen siden juli forbedre de danske eksportvirksomheders konkurrenceevne uden for eurozonen, og inputomkostningerne er samtidig vigende. I prisfastsættelsen af aktiemarkedet er der indarbejdet stor usikkerhed om udviklingen på 2-4 års sigt, og investorerne har gennemgående en markant likviditetspræference. Den meget lave aktivitet inden for børsintroduktioner tolker vi som et klart signal i retning af, at den nuværende prisfastsættelse af aktiemarkedet ikke er attraktiv for sælgerne af virksomheder. I private equity transaktioner er prisfastsættelsen ved virksomhedssalg typisk højere end på aktiemarkedet. Dette taler for, at aktiemarkedet er attraktivt prisfastsat for den langsigtede investor, der kan acceptere udsvingene i aktiekurserne. Med de usædvanlige lave renteniveauer og moderate indtjeningsforventninger til virksomhederne, mener vi fortsat, at en række small cap aktier er så billige, at det lægger en bund under kurserne. Dog er vilkårene vanskelige for de virksomheder, der er i en turn-around situation. Kombinationen af de svage konjunkturer og investorernes kortsigtede indtjeningsfokus bevirker, at det langsigtede potentiale i turnaround virksomhederne for tiden ikke bliver indregnet i prisfastsættelsen. KFMX indekset steg med 8,0% i 3. kvartal De globale aktiemarkeder steg gennemgående mellem 5% og 12% i 3. kvartal. Den frygt og usikkerhed, der prægede udviklingen på aktiemarkedet i 2. kvartal, blev afløst af fornyet tiltro til, at der er en vej ud af den europæiske gældskrise og af ubalancerne i den amerikanske økonomi. Risikoen i aktiemarkedet blev reduceret, da formanden for Den Europæiske Centralbank i slutningen af juli tilkendegav, at alle midler, om nødvendigt, vil blive brugt for at forhindre et sammenbrud af euro-samarbejdet. Under forudsætning af skrappe budgetbetingelser og en formel ansøgning om hjælp fra de gældsplagede nationer vil ECB tilsikre, at renterne på statsudstedelser i eurozonen ikke kommer ud af kontrol. Dette vil ske via obligationskøb i markedet. Den reducerede usikkerhed om euroen forklarer en væsentlig del af stigningen på aktiemarkedet i 3. kvartal. KFMX indekset, som er vores benchmark, er steget med 16,6% frem til ultimo september, hvorimod OMXC20 indekset, som omfatter de større og mest likvide aktier på fondsbørsen, er steget med 26,5%. Det er den særdeles positive udvikling i Novo Nordisk aktien, som i år er steget 38,9%, der forklarer hovedparten af forskellen mellem udviklingen i de større og mindre aktier. Novo Nordisk aktien vægter omkring 44% i OMXC20 indekset. I løbet af 3. kvartal steg KFMX indekset med 8,0% og OMXC20 indekset med 10,6%. I det seneste kvartal har der ikke været nogen nævneværdig ændring at spore blandt de institutionelle investorer mht. risikoaversion og likviditetspræference. Afkast og renter mdr. 36 mdr. 60 mdr. Levetid (77 mdr.) 3. kvartal å.t.d. p.a. p.a. p.a. p.a. akk. Investeringsf. SmallCap Danmark, afkast 4,3% 8,8% 4,9% 1,4% -11,0% -4,5% -25,4% KFMX 8,0% 16,6% 13,8% 0,0% -15,3% -9,0% -45,3% OMXC20 10,6% 26,5% 40,8% 13,8% -0,3% 3,2% 22,6% OMXC 9,9% 23,6% 34,8% 10,5% -3,7% 0,9% 5,8% DAX 12,5% 17,9% 26,4% 4,7% -5,2% -0,6% -3,8% S&P 500 5,8% 14,6% 27,3% 10,9% -1,2% 1,5% 9,8% Russell ,9% 13,0% 30,0% 11,5% 0,8% 1,2% 8,1% Nikkei 225-1,5% 4,9% 2,0% -4,3% -12,0% -9,8% -48,3% Rente på 10-årige statsobligationer Danmark 1,2% 1,6% 2,1% 3,5% 4,5% 4,1% 4,1% Tyskland 1,5% 1,8% 1,9% 3,2% 4,3% 4,0% 4,0% USA 1,6% 1,9% 1,9% 3,3% 4,6% 5,1% 5,1% Internationale indeks er i lokal valuta fra oprindelseslandet Kilde: Egne beregninger og FactSet Side 2 af 7 Delårsrapport 1-3. kvartal 2012

4 PERIODENS RESULTAT OG BALANCE For de første 9 måneder af 2012 realiserede foreningen et overskud før skat på 12,3 mio. kr. svarende til et afkast på 8,8%. Efter skat blev resultatet på 12,2 mio. kr. Foreningen leverede derved et afkast efter omkostninger, der var 7,7%-point under KFMX indekset i perioden. En markant underperformance i DLH, H+H og Topsil, som er de væsentligste turn-around cases i porteføljen, er årsag til det utilfredsstillende resultat. Resultatet er sammensat af renter og udbytter på 4,4 mio. kr., kursreguleringer på 9,9 mio. kr. og ordinære driftsomkostninger på 2,1 mio. kr. Som følge af underperformance blev der ikke afsat til bonus i perioden. Den ordinære omkostningsprocent udgjorde i de første 9 måneder af ,4% sammenlignet med 1,2% for samme periode sidste år. Stigningen skyldes, at medlemmernes formue gennemsnitlig har været lavere end tilsvarende periode sidste år. Medlemmernes formue var ultimo 3. kvartal på 145,4 mio. kr. mod 138,9 mio. kr. ultimo I 3. kvartal 2012 realiserede foreningen et resultat før og efter skat på 6,1 mio. kr. Resultatet svarer til en positiv forrentning af foreningens formue før og efter skat på 4,3%. KFMX indekset steg med 8,0% i kvartalet, hvorved foreningen underperformede med 3,6% i kvartalet. Frem til ultimo september 2012 er der indløst 800 investeringsforeningsbeviser, hvilket har reduceret medlemmernes formue med 5,8 mio. kr. Delårsrapporten er aflagt efter samme regnskabsprincipper som årsrapporten for Delårsrapporten indeholder ikke usædvanlige usikkerheder ved indregning og måling. Foreningen har i lighed med tidligere år ikke anvendt afledte finansielle instrumenter i 2012 Aktieporteføljens udvikling i 3. kvartal De 5 største positive bidragsydere til resultatet i 3. kvartal var BoConcept (2,3 mio. kr.), Egetæpper (1,8 mio. kr.), Alm. Brand (1,5 mio. kr.), Auriga Industries (1,2 mio. kr.) og Spar Nord Bank (1,0 mio. kr.). Sammenlagt bidrog de pågældende investeringer med 7,8 mio. kr. De største negative bidrag kom fra H+H (-2,0 mio. kr.), North Media (-1,5 mio. kr.), Topsil (-0,4 mio. kr.), Rias (-0,3 mio. kr.) og Solar (-0,2 mio. kr.). Disse investeringer tegnede sig for et samlet tab på 4,3 mio. kr. De fem største investeringer ultimo 3. kvartal 2012 var BoConcept, Egetæpper, Per Aarsleff, Solar, og North Media. I alt var 35% af foreningens formue investeret i de pågældende selskaber. Af større porteføljeændringer har foreningen i 3. kvartal øget aktiebeholdningen i Per Aarsleff, Solar, IC Companys og Østjydsk Bank. Desuden har foreningen anlagt en position i B&O. Rias er solgt og investeringerne i Alm. Brand, Auriga Industries og Brdr. Hartmann blev reduceret marginalt. Sigtelse for overtrædelse af værdipapirhandelsloven Investeringsforeningen SmallCap Danmark blev i februar 2012, af Statsanklageren for Særlig Økonomisk Kriminalitet (SØK), sigtet for kursmanipulation. Myndighederne vurderer, at foreningen ved en række mindre aktiehandler i december 2009 og december 2010 har påvirket ultimo kurserne for visse illikvide aktier i positiv retning. Som det fremgår af særskilt børsmeddelelse nr af 20. april 2012 afvises sigtelserne fortsat på det foreliggende grundlag. Der henvises til børsmeddelelsen. Foreningens aktuelle indre værdi, der baseres på dagens børskurser i investeringsporteføljen, er ikke påvirket af sigtelsen og de i sigtelsen indeholdte forhold. Sammenligning med andre investeringsforeninger Foreningens afkast var i 3. kvartal 2012 under de investeringsforeninger, der fokuserer på danske small cap selskaber. Bestyrelsens og ledende medarbejderes ejerandel Ved udgangen af september 2012 ejede bestyrelsen og ledende medarbejdere sammenlagt investeringsforeningsandele svarende til 5,8% af foreningens formue. Bestyrelsens og ledende medarbejderes beholdning af beviser d Antal beviser, stk. Værdi, mio. kr. % af kapital Ændring siden d , stk ,6 5,8% mdr. 36 mdr. 60 mdr. Levetid (77 mdr.) Peer group 3. kvartal å.t.d. p.a. p.a. p.a. p.a. akk. Foreninger med danske small cap aktier lnvesteringsforeningen SmallCap Danmark 4,3% 8,8% 4,9% 1,4% -11,0% -4,5% -25,4% Danske Invest Danmark Small Cap 4,9% 9,8% 8,6% 2,3% -7,7% -2,2% -13,5% Dexia lnvest Small Cap 7,3% 17,5% 21,0% 10,8% -5,4% -0,5% -3,3% Foreninger med danske aktier generelt Bankinvest Danmark 11,4% 23,6% 34,1% 9,5% -4,3% -2,1% -12,5% Carnegie WW/Danske aktler 11,4% 24,3% 32,1% 8,5% -0,2% 3,3% 23,1% Danske lnvest Danmark 10,2% 22,2% 29,0% 5,9% -4,1% 0,2% 1,3% Maj Invest Danske Aktier 11,7% 24,1% 30,8% 7,7% -1,9% 2,4% 16,4% Nykredlt lnvest Danske Aktier 10,2% 23,6% 28,8% 6,2% -3,1% 0,3% 2,2% SEB lnvest Danmark 10,5% 22,8% 30,7% 11,8% -0,4% 3,6% 25,2% Kilde: Egne beregninger og FundCollect Side 3 af 7 Delårsrapport 1-3. kvartal 2012

5 INVESTMENT CASES BoConcept Holding (forbrugsgoder). Investmentcase: BoConcept er en investering i en vækstaktie, hvor væksten dels kommer fra stigende same-store-sales dels fra åbninger af nye butikker. BoConcept er en international retail orienteret konceptholder med et komplet produktprogram af møbler og livsstilsprodukter til private hjem. BoConcept overraskede igen positivt i 1. kvartal 2012/13, men fastholdt guidance for hele året. BoConcept har dog ikke indregnet en betydelig positiv valutakurseffekt i guidance, hvorfor resultatet for 2012/13 vil blive noget bedre ved de nuværende valutakurser (primært styrkelsen af USD og Yen). I 1. kvartal opnåede BoConcept en vækst i same-store-sale på 6,6%. Samtidig er den nye kollektion blevet godt modtaget af franchisetagerne. Da salget først startede i september har den haft begrænset indflydelse på salget i 1. kvartal. Bruttomarginalen blev endnu engang rekordhøj på 45,4% (42,5% i 1. kvartal 2011/12). Årsagen til den bedre bruttomarginal skyldes en gunstig valutakursudvikling, forbedret salgsmiks, større effektivitet samt gennemførte prisstigninger. BoConcept forventer at åbne 10 nye butikker netto i 2012/13 svarende til en stigning i antallet af butikker på 4%. Sammenholdt med en forventet vækst i s-st-s på 3-5% indebærer BoConcepts guidance en indtjeningsvækst på over 40% som i 2011/12. Ved indregning af den positive valutakurseffekt bliver fremgangen endnu større, godt 60%. Torben Paulin er ny CEO fra 1. september Han kommer fra en stilling som Retail- og salgsdirektør i BoConcept. Den tidligere CEO og hovedaktionær Viggo Mølholm har samtidigt overtaget posten som bestyrelsesformand. Disse ledelsesmæssige ændringer danner et godt grundlag for en mere aggressiv eksekvering af vækststrategien. BoConcept er steget med over 60% i den forløbne del af Aktien rummer dog fortsat et betydeligt langsigtet potentiale, der vil realiseres i takt med en succesfuld gennemførelse af vækststrategien. Egetæpper (forbrugsgoder) Investmentcase: Egetæpper er en value case. Egetæpper er en ledende spiller på det internationale Contract tæppemarkedet, der er et konjunkturfølsomt (sen cyklisk), modent, fragmenteret og konkurrencepræget marked. Egetæpper har en stærk markedsposition, et moderne produktionsapparat med en betydelig uudnyttet kapacitet (høj operationel gearing) og en stærk cash genererende forretningsmodel. Egetæpper levede fuldt ud op til forventninger i 1. kvartal 2012/13 og gentog da også guidance for hele 2012/13 om et resultat før skat på 50 mio. kr. Vi forventer, at Egetæpper får en omsætningsvækst på 4% for 2012/13 (guidance 0-5%) under de nuværende afdæmpede konjunkturudsigter. Indtjeningen bliver lidt presset på grund af pres på bruttomarginalen som følge af de høje råvarepriser og en engangsudgift på 4 mio. kr. som følge af de forandringer, nedlukningen af fabrikken i Vejle medfører. Fra 2013/14 giver lukningen en omkostningsbesparelse på 10 mio. kr. årligt. Herudover vil løftestangseffekten, som selskabets betydelige ledige kapacitet giver, slå igennem med yderligere margin forbedringer til følge. Egetæpper er steget med over 30% i den forgangne del af Egetæpper har udsigt til en årlig gennemsnitlig vækst i indtjeningen på 13% over de kommende tre år. Det giver Egetæpper et udbetalingspotentiale til aktionærerne på over 10% af markedsværdien årligt i kraft af den høje cash flow generering. Det vil hjælpe på likviditeten og effektiviteten af prisfastsættelsen, hvis Egetæpper vælger at kanalisere noget af den betydelige overskudslikviditet tilbage til aktionærerne via aktiemarkedet i form af aktietilbagekøb. Per Aarsleff (industri) Investmentcase: Per Aarsleff er en anlægsentreprenør, der udfører generelle infrastrukturprojekter og samtidig har specialiseret sig indenfor funderingsopgaver og renovering af rørledninger. Vores investering i Per Aarsleff er en kombineret vækst og value case. Vi forventer, at selskabet vil drage fordel af en række større infrastrukturprojekter, som bliver igangsat i disse år samt udbygning af den nordeuropæiske off-shore vindkraftkapacitet. Aktien bliver prisfastsat på historisk lave nøgletal og med forventninger om et indtjeningsløft, vurderer vi, at der er potentiale for en noget højere aktiekurs. Selskab Andel af Afkast i Afkast i formue 3. kvartal 3. kvartal mio. kr. % BoConcept Holding 8,3% 2,3 22,9% Egetæpper 7,9% 1,8 18,8% Per Aarsleff 6,9% -0,1-1,6% Solar 6,3% -0,2 0,6% North Media 5,3% -1,5-16,2% Fem største i alt 34,7% 2,4 - Kilde: Egne beregninger og Factset Side 4 af 7 Delårsrapport 1-3. kvartal 2012

6 Per Aarsleff har en langsigtet finansiel målsætning om, at anlægsdivisionen skal bidrage med en 4% EBIT margin, hvorimod de specialiserede aktiviteter indenfor rørteknik og fundering skal bidrage med en 6% EBIT margin. De finansielle målsætninger er ikke realiserbare på kort sigt, men vi ser gode muligheder for et marginløft fra det nuværende niveau. Efter flere år med lav kapacitetsudnyttelse, hård priskonkurrence og deraf følgende presset indtjening er der udsigt til bedre markedsvilkår inden for generelle anlægsopgaver. Udbuddet af en række større anlægsprojekter skaber i øjeblikket bedre balance mellem aktiviteten og kapaciteten. effektiviseringsgevinsten på 10 mio. EUR begynder at vise sig. Vi mener, at Solars forretningsmodel på lidt længere sigt har potentialet til at opnå en EBIT margin på over 5% på niveau med, hvad de bedste inden for sammenlignelige selskaber præsterer. Aktiemarkedet er begyndt at indregne en succesfuld implementering af Solar 8000 i kursen, som stigningen på 50% i 2012 viser. Det er dog fortsat et betydeligt langsigtet potentiale i Solar, som vil realiseres i takt med, at Solar høster gevinsten fra Solar Et mere positivt konjunkturforløb vil øge potentialet yderligere. Funderingsområdet har indtjeningsproblemer i England, Polen og Sverige pga. konkurrence og lav aktivitet, men man har iværksat en række tiltag, som bør forbedre lønsomheden over de kommende 6-12 måneder. Der er ikke indarbejdet forventninger om indtjeningsvækst i den nuværende prisfastsættelse af aktien. Dette bevirker, at der kun er begrænset downside i aktien, hvorimod der kan være et betydeligt potentiale ved et indtjeningsløft. Solar (Industri) Investmentcase: Solar er en investering i en meget cash-genererende distributør af installationsmaterialer, belysning, industriel automation, kabler, marine/offshore, kommunikation/data og sikkerhed. Herudover har Solar aktiviteter inden for varme, VVS, ventilation, air-condition og vedvarende energi. Solars indtjening vil også i 2012 være kraftigt negativt påvirket af udrulningen af det nye IT system Solar Udrulningsomkostningerne vil udgøre ca. 10 m EUR i 2012, svarende til 0,6 % af den forventede omsætning. Efter de massive problemer med udrulningen i Norge som det første land i 2011 har Solar nu fået styr på processen. Udrulningen i Holland i juni 2012 er således sket uden væsentlige problemer. Danmark er næste land med start ved årsskiftet 2012/13, hvorefter Sverige og Tyskland følger senere i North Media (forbrugsgoder) Investmentcase: North Media er en investering i et højt direkte afkast. North Media (tidligere Søndagsavisen) formidler tilbud og information til forbrugerne gennem udgivelse af annoncefinansierede husstandsomdelte gratisaviser, samt gennem distribution af tryksager, aviser og vareprøver til forbrugerne. Hertil kommer internettjenester med services og tilbud målrettet mod internetbrugerne. FK Distribution (tidligere Forbrugerkontakt) har været det store lyspunkt i North Media i de senere år med et primært driftsresultat på skønsmæssigt 275 mio. kr. i Forretningsområdet er dog kommet under meget stort pres som følge af den bebudede beskatning af reklametryksager fra 1. januar 2013 samt en hård priskonkurrence fra postvæsenet. Der er dog skabt tvivl om, reklameskatten er lovlig i henholdt til EU's regler. I værste fald kan FK Distribution i løbet af et par år få sin indtjening reduceret til en 1/3 af 2011 indtjeningen. Til gengæld har vi tillid til, at North Media ved implementering af den nye strategi vil opnå en betydelig fremgang på de andre aktiviteter inden for Søndagavisen (fritages for reklameskatten) og online aktiviteterne, hvorved North Media fortsat vil generere et cash flow, der muliggør en årlig udbetaling til aktionærerne på 3 kr. pr. aktie uden, at den nuværende positive kassebeholdning på 50 mio. kr. reduceres. Det modsvarer et direkte afkast på 15% p.a. ved det nuværende kursniveau. for en udbetaling af selskabets overskudslikviditet til aktionærerne. Solar vil få lav encifret organisk vækst i 2012 under de nuværende sløje konjunkturer. Forbedringen af indtjeningsevnen vil først for alvor blive synlig i 2014, når de fleste udrulningsomkostninger til Solar 8000 er afholdt, og Brancher Forbrugsgoder 37,4% 33,0% Industri 23,4% 36,6% Finans 16,3% 6,0% Materialer 14,2% 14,2% Sundhedspleje 4,8% 5,8% Informationsteknologi 4,0% 3,8% Andre brancher 0,0% 0,0% Forsyning 0,0% 0,0% Telekommunikation 0,0% 0,0% Energi 0,0% 0,0% Konsumentvarer 0,0% 0,5% Alle positioner 100,0% 100,0% Foreningens værdipapirbeholdning pr. 30. september 2011 og 30. september 2012 består alene af børsnoterede danske og svenske aktier. Foreningen har hverken i 2011 eller 2012 anvendt afledte finansielle instrumenter. Side 5 af 7 Delårsrapport 1-3. kvartal 2012

7 (tkr.) 3. kvartal å.t.d. 3. kvartal å.t.d. Resultatopgørelse Renter og udbytter Kursgevinster og kurstab Administrationsomkostninger Heraf ord. driftsomkostninger Heraf bonus Resultat før skat Skat Nettoresultat Balance Likvider Kapitalandele Andre aktiver Aktiver i alt Medlemmernes formue Anden gæld Passiver i alt Nøgletal Afkast 4,3% 8,8% -20,0% -24,4% -27,1% Resultat, kr. pr. andel Omkostningsprocent, excl. bonus 0,47% 1,43% 0,42% 1,19% 1,69% Omkostningsprocent, incl. bonus 0,47% 1,43% 0,42% 1,19% 1,48% Indre værdi, kr. pr. andel, ultimo Børskurs, kr. pr. andel, ultimo Cirkulerende andele, ultimo LEDELSESPÅTEGNING Ledelsen har dags dato behandlet og godkendt delårsrapporten for perioden 1. januar 30. september 2012 for Investeringsforeningen SmallCap Danmark. Delårsrapporten er aflagt i overensstemmelse med Lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. samt yderligere oplysningskrav til delårsrapporter for børsnoterede investeringsforeninger. Den anvendte regnskabspraksis i delårsrapporten er i overensstemmelse med den, der er anvendt i årsrapporten for Delårsrapporten er ikke revideret. Ledelsen anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig og den samlede præsentation af delårsrapporten for dækkende. Det er vores opfattelse, at delårsrapporten giver et retvisende billede af foreningens aktiver, passiver og finansielle stilling samt af resultatet af foreningens aktiviteter for delårsperioden. København, den 26. oktober 2012 Jan O. Frøshaug, bestyrelsens formand Christian Reinholdt, direktør Side 6 af 7 Delårsrapport 1-3. kvartal 2012

8 Fra venstre: Steffen Schouw, Jens Erik Høst, Christian Reinholdt og Michael West Hybholt. PROFIL INVESTERINGSFORENINGEN SMALLCAP DANMARK Investeringsforeningen SmallCap Danmark er en uafhængig børsnoteret investeringsforening, som fokuserer på investeringer i børsnoterede, mindre og mellemstore nordiske virksomheder. Målsætningen er at opnå et attraktivt langsigtet afkast til medlemmerne med en afbalanceret risiko. Porteføljen er ikke sammensat med udgangspunkt i indeksvægte, men vil afvige væsentligt herfra. Hvorfor vælge Investeringsforeningen SmallCap Danmark? Small cap fokus er en konkurrencefordel Small cap segmentet rummer mange attraktive investeringsmuligheder og har historisk givet et højere afkast end de store selskaber. Mange small cap selskaber er underanalyserede og har kun perifer opmærksomhed blandt børs-mæglere og institutionelle investorer. Derfor har Investeringsforeningen SmallCap Danmark både en absolut og komparativ fordel. Betydelige interne analyseressourcer Vores investeringer bygger på et omhyggeligt internt analysearbejde, der kortlægger virksomhedernes konkurrencesituation, markedsforhold, operationelle effektivitet og finansielle forhold etc. Når vores analyser indikerer et højt afkastpotentiale, investerer vi store beløb i enkeltaktier. Erfarent team med solid track record Vores investeringsteam har mange års erfaring med small cap investering og har et højt kendskab og gode relationer til virksomhederne. Uafhængig af andre økonomiske interesser Vort eneste succeskriterum er at forrente medlemmernes penge bedst muligt. Vi har fravalgt den traditionelle bankdistribution, hvor der betales beholdningsprovision, eftersom provisionen blot vil fragå medlemmernes afkast. Vores forretningsmodel er ikke volumenbaseret, eftersom skalafordelene tilfalder medlemmerne. Ledelse med stort økonomisk engagement Ledelsen har samlet investeret mere end 100 mio. kr. i Investeringsforreningen SmallCap Danmark og SmallCap Danmark A/S, som foreningen har kontor- og personalefællesskab med. Præstationsfremmende bonusmodel 20% af merafkastet i forhold til KFMX over 3 år forudsat afkastet overstiger 6% p.a. i gennemsnit. Læs mere om os på Akkumuleret afkast siden start 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% -10,0% ,0% -30,0% -40,0% -50,0% -60,0% -70,0% KFMX OMXC20 Investeringsforeningen SmallCap Danmark