Halvårsorientering Specialforeningen BL&S Invest
|
|
- Katrine Toft
- 7 år siden
- Visninger:
Transkript
1 Halvårsorientering Specialforeningen BL&S Invest Skodsborg, august 2010 Kære Medinvestor, De seneste to år har været uhørt turbulente, men samtidig været en syretest på investeringsfilosofien i BL&S Capital Management. Vi har set vores formue blive halveret i afdeling Danske Aktier på grund af kursfald, men også at de medinvestorer som fastholdt deres investeringer, hvilket heldigvis har været stort set alle, i dag godt og vel har vundet det tabte ind igen. Vi har også set et aktiemarked, der både har opført sig irrationelt og rationelt. Da krisestemningen var på sit højeste, blev vores porteføljeselskaber straffet lige så hårdt som andre aktier. Men efterfølgende står det klart, at porteføljeselskaberne har været i stand til effektivt og beslutsomt at tage bestik af situationen, og både skåret hårdt i omkostningerne og fastholdt langsigtede investeringer, for at sikre fremtidig vækst. I første halvår blev der skabt et afkast efter alle omkostninger på 8,6 pct. i afdeling Danske Aktier og et afkast på 3,5 pct. i afdeling Globale Aktier. Det betyder, at afdelingernes indre værdi ved udgangen af juni var på henholdsvis 966,63 og 1.139,25 kr. Dermed er der heller ikke i første halvår beregnet afkastafhængigt honorar i afdeling Danske Aktier, da vi naturligvis først skal indhente det samlede tab i afdelingen, før vi kan opkræve mere end det faste rådgivningshonorar på 0,5 pct. Tabel 1: Afkast for 2010 og siden opstart inkl. alle omkostninger. BL&S Invest 2010 afkast pr. 30. juni afkast pr. 6. august 2010 Afkast siden opstart pr. 6. august 2010 Afdeling Danske Aktier 8,6 % 14,4 % 4,0 % Afdeling Globale Aktier 3,5 % 5,6 % 16,3 % Afd. Danske Aktier er opstartet den 26. februar 2008 og afd. Globale Aktier er opstartet den 30. september Det bemærkes, at der ikke af det historiske afkast kan drages slutninger om det fremtidige afkast. Erfaringerne fra de sidste par år bekræfter, at det er lige så håbløst at forudsige den fremtidige udvikling på aktiemarkederne, som det er at forudsige vejret for det næste år. Men man kan godt skønne, at det typisk vil være varmere om sommeren end om efteråret. Og vi vurderer, på linje med de fleste andre investorer, 1
2 at aktiemarkedets isvinter er bag os. Men vi mener samtidigt, at det endnu er for tidligt at tro på en skyfri himmel. Kompetent og handlekraftig ledelse i porteføljeselskaberne De seneste par års turbulente tid har medført uventede og mange ændringer i det arbejdsklima, som selskaberne opererer i. Det har dog ikke betydet, at BL&S Capital Management har ændret investeringsfilosofi. Vi investerer netop i selskaber, som er klædt på til både godt og dårligt vejr, og som har en ledelse, der kompetent og handlekraftigt kan gennemføre de nødvendige ændringer uden at fryse til eller overreagere. Et par gode eksempler er vores porteføljeselskaber i transportsektoren, danske DSV og schweiziske Kühne + Nagel, der ganske vist i første halvår trods kraftigt stigende efterspørgsel på transport har oplevet en mindre fremgang i indtjeningen end de vognmænd og rederier, som selskaberne anvender som underleverandører. Men DSV og Kühne + Nagel har en forretningsmodel, hvor de køber kapacitet hos underleverandører i takt med udsvingene i kundernes efterspørgsel af transportvolumen, og derfor har selskaberne været både overskudsgivende og værdiskabende under de seneste års brutale økonomiske krise, mens underleverandørerne har været ramt af store underskud. Det viser klart, at såvel DSV som Kühne + Nagel har en langt større indtjeningsstabilitet med deres fokus på bruttoindtjeningen pr. transporteret enhed, end tilfældet er for ejerne af skibe og lastbiler, hvor omkostningsstrukturen er fuldstændigt ufleksibel. Derfor er vi stadig yderst tilfredse medejere af DSV og Kühne + Nagel, og tager ganske afslappet på hvad vi anser for at være et midlertidigt pres på selskabernes marginaler. Vi har også med stor tilfredshed konstateret, at vores porteføljeselskaber har været i stand til hurtigt og markant at skære i omkostningerne og samtidig fastholdt fornuftige langsigtede investeringer. Eksempelvis har den globale markedsleder inden for kosmetik, franske L Oréal, der indgår i afdeling Globale Aktier, øget investeringerne i salg og markedsføring, på trods af at annoncepriserne har været under stort pres, og dermed har L Oréal markant øget sin synlighed i markedet, samtidig med at selskabet har øget fokuseringen på at forbedre produktionseffektiviteten. Det er vores klare vurdering, at effektivitetspotentialet i L Oréal er meget betydeligt og langt overstiger effektivitetsforbedringerne fra de igangværende tiltag. Et andet eksempel er NKT Holding, hvor datterselskabet Nilfisk-Advance gennem de sidste to års afmatning i efterspørgslen aktivt har tilpasset omkostningsbasen væsentligt for at afbøde effekterne af et lavere salg. Det er primært sket gennem en acceleration af selskabets udflytning af produktion til lande med lavere lønomkostninger, specielt fra USA til Mexico, samtidig med at selskabet har opretholdt investeringer i en geografisk ekspansion af salget og forsat produktinnovation. Efter vores vurdering står Nilfisk-Advance derfor markant styrket i forhold til at erobre markedsandele og til den fornyede vækst i eftersprgslen, som var åbenlys allerede i regnskabet for første kvartal, der viste øget salgsvækst og væsentligt højere indtjeningsmarginaler. 2
3 Konsekvenser af Europas gældskrise Udviklingen på aktiemarkederne i første halvår viste også, at markederne i høj grad er følsomme over for forventningerne til den fremtidige økonomiske udvikling. Investorerne belønnede sidste år i høj grad Kina for at have klaret sig imponerende godt igennem den globale økonomiske krise, men i år har det kinesiske aktiemarked, som vi i øvrigt på intet tidspunkt har investeret i, været blandt de svageste markeder. Også i Europa, bortset fra Danmark, har kursudviklingen i første halvår været afdæmpet. Der har været et voldsomt fokus på forårets gældskrise i Grækenland og på de finanspolitiske og makroøkonomiske risici i lande som Portugal, Italien, Spanien og Irland. Konsekvensen har været, at aktiemarkederne i høj grad har inddiskonteret negative forventninger til den økonomiske udvikling i Europa i forhold til såvel USA som udviklingslandene. Der er for os ingen tvivl om, at gældskrisen og den heraf afledte tillidskrise til euroen vil få en negativ effekt på privatforbruget i eurolandene, der allerede er præget af en høj arbejdsløshed i Sydeuropa, og at der fortsat vil være en bekymring for en forværring i arbejdsløsheden. Udviklingen i arbejdsløsheden er en særdeles god indikation for den fremtidige udvikling i privatforbruget, og de meget væsentlige stramninger af de offentlige budgetter, der er blevet annonceret af en række europæiske lande, vil sandsynligvis, udover den negative direkte efterspørgselseffekt, også bidrage negativt til forbrugertilliden. Nervøsiteten har også givet sig udslag i massive valutaudsving i specielt maj og juni, som betød, at den amerikanske dollar, japanske yen og schweizerfrancen blev væsentligt styrket i forhold til euroen. En svækkelse af euroen er dog et tveægget sværd. På den ene side vil det med stor sandsynlighed skabe problemer for en lang række sydeuropæiske lande, der typisk kun har en begrænset eksportindustri, og derfor må forventes at blive ramt på den lokale efterspørgsel på varer og tjenesteydelser. Men på den anden side betyder en svækket euro en klar styrkelse af de europæiske eksportvirksomheders konkurrencekraft, og europæiske selskaber med væsentligt salg i direkte konkurrence med selskaber med en omkostningsbase uden for eurozonen (og Danmark) vil opnå en klart styrket konkurrencesituation. Det vil således styrke selskaber som Novo Nordisk og L Oréal, der har en stor del af omkostningsbasen i kroner og euro, men et væsentligt salg uden for EU. Det betyder dog ikke, at vi ser en skyfri himmel i horisonten. Selv om det er vores klare opfattelse, at den samfundsøkonomiske vækst globalt set vil forsætte, og at udviklingslandene utvivlsomt vil opnå en stadigt større del af den samlede velstand, så er der ubestrideligt væsentlige udfordringer. Finanssektoren i bedring For os at se har den finansielle sektors helbredstilstand fortsat afgørende betydning for udviklingen i den globale økonomiske aktivitet, da bankernes fortsatte tilbageholdende kreditgivning utvivlsomt har haft en afdæmpende effekt på investeringslysten generelt. Trods en vis bedring i hensættelsesniveauerne i banksektoren er tabene fortsat på meget høje niveauer for specielt lån til små og mellemstore erhvervsdrivende, mens husholdningerne generelt, trods store formuetab på lavere ejendomspriser, kan servicere gældsbyrden på grund af de fortsat historisk lave renteniveauer. 3
4 Efter vores opfattelse står specielt den europæiske banksektor fortsat over for at skulle styrke egenkapitalen væsentligt. Mens stort set alle de amerikanske storbanker gennemførte kapitaludvidelser i foråret 2009 i kølvandet på en skrap stresstest fra den amerikanske centralbank, er der fortsat ikke i nævneværdigt omfang gennemført frivillige kapitaludvidelser i EU. Ganske vist viste en europæiske stresstest af knap 100 banker i juli, at der ikke var det store behov for yderligere kapital, men det var nu heller ikke en specielt skrap test, og trods det opmuntrende resultat vil der efter vores opfattelse fortsat være et behov for en styrkelse af de europæiske banker. De har dog også fået hjælp fra et nyt udkast til den globale regulering af bankerne (Basel 3), der efter et vedholdende lobbyarbejde er blevet væsentligt lempeligere og langsigtet i indførelsen af nye kapital- og likviditetsregler. Derfor er vores hovedkonklusion, at det finansielle system overlever i sin nuværende form, og at bankerne gradvist vil blive styrket. Det vil øge både private og virksomheders mulighed for igen at søge finansiering til ekspansion gennem banksystemet, hvilket bør understøtte væksten i Europa og accelerere investeringer og forbrug, selv om det bestemt ikke vil ske fra den ene dag til den anden. Afdeling Danske Aktier har endnu ikke været eksponeret mod banksektoren på grund af den fortsatte væsentlige usikkerhed vedrørende sektorens behov for at styrke egenkapitalen og niveauet for den fremtidige forretning af egenkapitalen. Ligeledes vil et eventuelt makroøkonomisk tilbageslag, der ikke ganske kan afvises, utvivlsomt føre til nye væsentlige hensættelsesbehov grundet de senere års udhuling af husholdningernes formue. Afdeling Globale Aktier ejer dog aktier i den amerikanske investeringsbank Goldman Sachs, der indenfor banksektoren klarede sig bedst gennem den finansielle krise, og som i dag har sektorens stærkeste likviditets- og kapitalgrundlag. Goldman Sachs har også formået at opretholde en forrentning af egenkapitalen på over 20 pct. Omvendt har investeringsbanken været i massiv politisk og mediemæssig modvind i år og fremstår i brede kredse som syndebukken for finanssektorens udnyttelse af regeringsstøtten i 2008 og banksektorens tilsyndeladende endeløse grådighed og mangel på ydmyghed. Men vi vurderer ikke, at Goldman Sachs forretningsaktivitet er påvirket af den negative offentlige stemning. Vi noterer os, at kursudviklingen har lidt under den kraftige kritik, men mener, at der er tale om en overdreven og kortsigtet frygt blandt investorer, som ikke på nogen måde står i rimeligt forhold til den potentielle skadesvirkning af kritikken. Vi har derfor øget investeringen i Goldman Sachs og noterer os med tilfredshed, at et fald i markedsværdien af selskabet på 20 mia. dollar i første halvår er blevet væsentligt reduceret i juli, efter at selskabet har indgået et forlig til 550 mio. dollar med det amerikanske børstilsyn, uden at erkende skyld i en kontroversiel sag, men dog erkendte, at man kunne have givet mere fyldestgørende oplysninger. En bedring af banksystemet vil på sigt være understøttende og positivt for værdiskabelsen i vores porteføljeselskaber og føre til stigende indtjening og kursstigninger. Imidlertid betød den totale nedsmeltning af kreditgivningen i slutningen af 2008 og begyndelsen af 2009, at de børsnoterede selskaber, og i særdeleshed vores porteføljeselskaber, har haft et markant fokus på forbedring af deres likvide beredskab gennem optimering af arbejdskapitalen (varedebitorer og varelagre fratrukket varekreditorer), samt gennem en fortsat tilbageholdenhed med nye ekspansive anlægsinvesteringer. Vores porteføljeselskabers intensive fokus på egenfinansiering og lavere gæld har betydet, at de i dag har et betydeligt finansielt råderum til forretningsmæssig ekspansion og/eller større fremtidige udbetalinger til 4
5 aktionærerne, hvilket er klart opmuntrende. Eksempelvis vurderer vi FL Smidth til at være ganske overkapibehov for kapital til un- taliseret med mere end 1 mia. kr. i likvide beholdninger, trods et meget behersket derstøttelse af driften og en stor grad af stabilitet og forudsigelighed i selskabets pengestrømme. Samme investeringsfilosofi hos BL& &S Capital Management Gennem hele krisen og den efterfølgende optur har investeringsfilosofien i BL&S Capital Management væ- og vedvarende vær- ret den samme. Vi investerer i selskaber og forretningsmodeller med forudsigelige diskabende afkast på den investerede kapital, langsigtet vækst i driftsresultatet, store og forudsigelige frie pengestrømme, en kompetent og handlekraftig ledelse og en aktionærvenlig politik, samt væsentlig evne til at fastsætte prisen på varer og tjenester overfor kunderne gennem stærke mærkevarer, svært substituerat det er sandsynligt, at bare produkter og/eller opretholdelse af en høj innovationskraft. Selv om vi ikke kan forudsige det fremtidige vejrlig på aktiemarkedet, så mener vi, aktiemarkedet vil begynde at udvise en stigende differentiering mellem eksempelvis de europæiske selska- blive ramt af et lavere ber, der vil blive konkurrencemæssigt begunstiget af en svagere euro, og de, der kan privat forbrug og offentlige budgetopstramninger. Det kan også være mellem selskaber, der har en forret- og som fokuserer på ningsmodel, som giver mulighed for løbende tilpasning af kapacitet og omkostninger, investeringer med højt afkast og kort tilbagebetalingstid, og som har det nødvendige finansielle råderum til at deltage aktivt i branchekonsolidering, i modsætning til kapitalintensive selskaber, der har behov for lø- Vi er forberedte på fortsatte skyer, men vurderer at vores porteføljeselskaber på lang sigt står stærkt posi- bende finansiering og har store udsving i omsætning, indtjening, likviditet og arbejdskapital. tioneret i markedet med stærke forretningsmodeller og ledelse til gavn for medinvestorerne i Specialforeningen BL&S Invest, uanset at aktiemarkedet fortsat vil gå både op og ned. Med venlig hilsen Bundgaard, Lund & Simoni Capital Management Fondsmæglerselskab A/S Peter Bundgaard, direktør Anders Lund Erik Simoni Per Østergaard 5
INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012
INVESTERINGSBREV FEBRUAR 2012 SCHMIEGELOW Investeringsrådgivning er 100 % uvildig og varetager alene kundens interesser. Vi modtager ikke honorar, kick-back eller lignende fra formueforvaltere eller andre.
Læs mereMarkedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling
Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores
Læs mereHalvårsorientering Specialforeningen BL&S Invest
Halvårsorientering Specialforeningen BL&S Invest Skodsborg, september 2009 Kære Medinvestor, Det har indtil videre været et særdeles turbulent 2009 overalt i samfundet og ikke mindste på de finansielle
Læs mereAfdeling Danske Small Cap aktier gav et meget tilfredsstillende resultat på 68%, hvilket var væsentligt højere end ventet
Gode takter i 2013 Afdeling Danske Small Cap aktier gav et meget tilfredsstillende resultat på 68%, hvilket var væsentligt højere end ventet Obligationsafdelingernes afkast blev lave på grund af det lave,
Læs mereSkodsborg, april Årsbrev til medinvestorerne. Kære medinvestor
Skodsborg, april 2009 Årsbrev til medinvestorerne Kære medinvestor Vi må konstatere, at vi i 2008 på ingen måde har opnået vores primære mål med vores virksomhedsinvesteringer, som er at skabe absolutte
Læs mereInvesteringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008
Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning... 3 Anvendt regnskabspraksis... 5 Resultatopgørelse... 6 Balance... 6 Hoved- og nøgletal... 6 2 Investeringsforeningen
Læs mereANALYSENOTAT Aktiekursfald aflyser ikke opsvinget
Nov 01, 2017 Nov 03, 2017 Nov 07, 2017 Nov 09, 2017 Nov 13, 2017 Nov 15, 2017 Nov 17, 2017 Nov 21, 2017 Nov 24, 2017 Nov 28, 2017 Nov 30, 2017 Dec 04, 2017 Dec 06, 2017 Dec 08, 2017 Dec 12, 2017 Dec 14,
Læs mereHvem kan bringe EU ud af krisen? København og Aarhus, den 24. og 26. februar 2015
Hvem kan bringe EU ud af krisen? København og Aarhus, den 24. og 26. februar 2015 Status for eurozonen i 2015 europæiske økonomier i krise siden start af finanskrise i 2007-08: produktion stagnerende,
Læs mereMarkedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur
Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald
Læs mereAfdeling Danske Aktier 2,1 % 24,9 % -12,5 % Afdeling Globale Aktier 3,4 % 39,6 % - 1,7 %
Halvårsorientering Specialforeningen BLS Invest Gl. Holte, september 2011 Kære medinvestor, En stor del af første halvår 2011 har været karakteriseret ved et næsten dagligt mediemæssigt bombardement med
Læs merePULJEAFKAST FOR 2014 UDVIKLINGEN I 2014 2 UDDYBENDE KOMMENTARER TIL DE ENKELTE PULJER 3 BESKATNING AF PENSIONSAFKAST 4
PULJEAFKAST FOR 2014 23.01.2015 Udviklingen i 2014 2014 blev et år med positive afkast på både aktier og obligationer. Globale aktier gav et afkast målt i danske kroner på 18,4 pct. anført af stigninger
Læs mereVelkommen til generalforsamling i BIL Nordic Invest
Bilag 1 Velkommen til generalforsamling i BIL Nordic Invest Dagsorden 1. Fremlæggelse af årsrapport til godkendelse, herunder ledelsens beretning for det forløbne regnskabsår og eventuelt forslag til anvendelse
Læs mereMarkedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!
Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus
Læs mereHalvårsbrev Kapitalforeningen BLS Invest
Halvårsbrev Kapitalforeningen BLS Invest Gl. Holte, August 2014 Kære medinvestor, Business as usual hos BLS endnu et halvår med pæn vækst I første halvdel af 2014 har afdeling Danske Aktier opnået et afkast
Læs mereMarkedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne!
Nyhedsbrev Kbh. 3. juli 2017 Markedskommentar juni: Med Euroland ude af krisen stiger euroen og renterne! En faldende dollar og vigende europæiske aktier gav den første negative måned i lang tid. Nøgletallene,
Læs mereFaktablad 1 HVORFOR HAR EU BRUG FOR EN INVESTERINGSPLAN?
Faktablad 1 HVORFOR HAR EU BRUG FOR EN INVESTERINGSPLAN? Siden den globale økonomiske og finansielle krise har EU lidt under et lavt investeringsniveau. Der er behov for en kollektiv og koordineret indsats
Læs mere01 Februar 2018 NYHEDSBREV
NYHEDSBREV Denne måned ser vi på et af de mere vedholdende argumenter aktieinvestorer støder på. Køb & behold fortalerne ynder myten om top 10 missede gevinstdage på aktiemarkedet. Argumentet er simpelt.
Læs mereNykredit Invest i 2013
Nykredit Invest i 2013 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2013 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2013 Nominering
Læs mereAlligevel er det naturligvis tilfredsstillende, at begge BLS Invests afdelinger opnåede positive afkast i første halvår 2012:
Halvårsbrev Specialforeningen BLS Invest Gl. Holte, september 2012 Kære medinvestor, Eksperterne jamrede imens steg aktierne Første halvår af 2012 blev vi nærmest tæppebombet med triste økonomiske analyser
Læs mereMarkedskommentar Orientering Q1 2011
Markedskommentar Finansmarkederne har i første kvartal 2011 været noget u- stabile og uden klare tendenser. Udsigt til stigende inflation og renteforhøjelser gav kursfald på især statsobligationer. Men
Læs mere23. september 2013 Emerging markets i økonomisk omstilling. Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest
23. september 2013 Emerging markets i økonomisk omstilling Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest En lang række emerging markets-lande har været i finansielt stormvejr de sidste tre måneder.
Læs mereBig Picture 3. kvartal 2015
Big Picture 3. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO September 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer Er USA i et økonomisk opsving? Vil Europa fortsætte sin fremgang? Vil finanskrisen i Kina blive global?
Læs mereMulti Manager Invest i 2013
Multi Manager Invest i 2013 Året 2013 blev et godt investeringsår for flere af foreningens afdelinger Afkastudviklingen i aktieafdelingerne blev højere end ventet, hvorimod obligationsafdelingerne leverede
Læs mereMarkedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko
Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast
Læs mereDansk økonomi på slingrekurs
Dansk økonomi på slingrekurs Af Steen Bocian, cheføkonom, Danske Bank I løbet af det sidste halve år er der kommet mange forskellige udlægninger af, hvordan den danske økonomi rent faktisk har det. Vi
Læs mereMarkedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald
Nyhedsbrev Kbh. 3. aug. 2015 Markedskommentar juli: Græsk aftale og råvarer fald I Juli måned fik den græske regering endelig indgået en aftale med Trojkaen (IMF, ECB og EU). Den økonomiske afmatning i
Læs mereMarkedskommentar juni: Græsk krise tager fokus!
Nyhedsbrev Kbh. 3. jul. 2015 Markedskommentar juni: Græsk krise tager fokus! Juni blev en måned, hvor den græske krise tog al fokus fra et Europa på vej mod opsving. Usikkerheden gav aktiekursfald. Der
Læs mereUdsigterne for 2015. Generalforsamling i SEBinvest april 2015
Udsigterne for 2015 Generalforsamling i SEBinvest april 2015 Indhold Konklusion Basis scenarie Baggrund Lidt banaliteter 0-rente miljø Hvad siger det noget om? Konsekvens 2015 Basis scenarie Risici 08-04-2015
Læs mereMarkedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme
Læs mereMarkedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar!
Nyhedsbrev Kbh. 2. nov 2017 Markedskommentar oktober: Stærkeste aktiemåned siden februar! Stærke økonomiske data, udsigt til snarlige skattelettelser og regnskaber, der retfærdiggør de højere værdisætninger,
Læs mereMarkedskommentar marts: Den perfekte storm!
Nyhedsbrev Kbh. 7. apr. 2015 Markedskommentar marts: Den perfekte storm! Marts blev også en god måned med afkast på 1,0 % - 1,8 % i vores afdelinger. Afkastene er et resultat af stigende aktiekurser og
Læs mereResultat april, maj og juni 2001 side 3. Resultat for 1. halvår 2001 side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3
Indhold Resultat april, maj og juni 2001 side 3 Resultat for 1. halvår 2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer og forventninger
Læs mereEU s sparekurs koster op imod 20.000 danske job de kommende år
EU s sparekurs koster op imod 20.000 danske job de kommende år EU s sparekurs koster i disse år tusinder af danske arbejdspladser. De finanspolitiske stramninger, der ligger i støbeskeen de kommende år
Læs mereMarkedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten!
Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2017 Markedskommentar februar: Meget mere end Trump effekten! Februar blev en rigtig god måned for både aktier og obligationer med positive afkast i alle aktivklasser. Aktier blev
Læs mereMarkedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED!
Nyhedsbrev Kbh. 2. dec. 2015 Markedskommentar november: Mens vi venter på ECB og FED! November blev en forholdsvis rolig måned med stigende aktier og en styrket dollar ift. til euroen. Det resulterede
Læs mereInformationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest
Informationsmøde Investeringsforeningen Maj Invest Jeppe Christiansen CEO September 2014 Agenda 1. Siden sidst 2. The big picture 3. Investeringsstrategi 2 Siden sidst 3 Maj Invest-investeringsmøder Investering
Læs mereEurolandene har overskud på handlen med omverden
Den 22. august 212 Eurolandene har overskud på handlen med omverden Eurolandene oplever nu tilsammen det største handelsoverskud i dette årtusinde. Handelsoverskuddet skyldes i stor udstrækning en stigende
Læs mereBig Picture 3. kvartal 2016
Big Picture 3. kvartal 2016 Jeppe Christiansen CEO September 2016 Big Picture 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Læs mereLDS RESULTATER OG FREMTID DIREKTØR DORRIT VANGLO
LDS RESULTATER OG FREMTID DIREKTØR DORRIT VANGLO LØNMODTAGERNES DYRTIDSFOND 1.200.000 LDS MEDLEMMER 2006-2016 1.000.000 800.000 600.000 400.000 200.000 210.270 884.583 229.724 809.676 228.159 743.227 221.511
Læs mereMarkedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op
Nyhedsbrev Kbh. 4. aug. 2016 Markedskommentar juli: Regnskaber, stimuli og nøgletal sender aktierne op Juli måned blev særdeles god trukket af gode regnskaber med fine forventninger til fremtiden, udsigten
Læs mereMarkedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft!
Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2015 Markedskommentar januar: ECBs pengeregn giver kursløft! Året er startet med store kursstigninger på 2,1-4,1 % pga. stærke europæiske aktier, en svækket euro og lavere renter.
Læs mere29. oktober 2014. Global økonomi er stabil
29. oktober 2014 Global økonomi er stabil Af Jeppe Christiansen Adm. direktør for Maj Invest De globale aktiemarkeder har udvist betydelige svingninger de sidste par uger. Årsagerne hertil er mange. Dels
Læs mereMarkedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden!
Nyhedsbrev Kbh. 2. jun. 2016 Markedskommentar maj: Udsigt til amerikansk rentestigning øger markedstilliden! Maj blev en god måned på aktiemarkederne godt hjulpet af fornuftige nøgletal og en bedre markedstillid
Læs mereside 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014
side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi
Læs mereBig Picture 3. kvartal 2017 WEB. Jeppe Christiansen CEO
Big Picture 3. kvartal 2017 WEB Jeppe Christiansen CEO Big Picture Vækst i global økonomi (% p.a.) 6 % 5 % 4 % 3 % 2 % 1 % 0 % -1 % -2 % -3 % 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992
Læs mereMarkedskommentar juni: Robust overfor Brexit
Nyhedsbrev Kbh. 5. jul. 2016 Markedskommentar juni: Robust overfor Brexit Selvom juni måned resulterede i et britisk farvel til EU, har vores All Weather porteføljer vist sig robuste overfor den efterfølgende
Læs mereBig Picture 1. kvartal 2017
Big Picture 1. kvartal 2017 Jeppe Christiansen CEO Februar 2017 Big Picture Vækst i global økonomi (% p.a.) 6 % 5 % 4 % 3 % 2 % 1 % 0 % -1 % -2 % -3 % Kilde: IMF 3 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988
Læs mereMarkedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge!
Nyhedsbrev Kbh. 3. feb. 2017 Markedskommentar januar: Europa er på vej ud af USA's skygge! Januar blev en god måned for aktier, mens de europæiske renter steg og dollaren blev svækket. Pæne regnskaber
Læs mereMarkedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 2. maj. 2017 Markedskommentar april: Mere politisk forudsigelighed i Europa! Europæiske og danske aktier var i storform i april måned. Det ser endelig ud til, at der kommer lidt mere ro
Læs mereÅret der gik 2007. Valuta i 2007
Af Bo Lützen-Laursen & Rikke Halse Kristensen Året der gik 2007 År 2007 blev et begivenhedsrigt år. Den store sub prime krise brød ud og recessionsfrygten i USA blev større og større efterhånden som tiden
Læs mereBegyndende fremgang i europæisk byggeaktivitet kan løfte dansk eksport
ERHVERVSØKONOMISK ANALYSE Oktober 15 Begyndende fremgang i europæisk byggeaktivitet kan løfte dansk eksport Nedgangen i den europæiske bygge- og anlægsaktivitet er bremset op og nu svagt stigende efter
Læs mereMarkedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser
Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast
Læs mereMarkedskommentar Orientering Q1 2013
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal Året 2013 startede på den samme positive facon, som 2012 sluttede: Investorerne ville have afkast og de var dermed villige til at påtage
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - FEBRUAR 2015 MARKEDSKOMMENTAR FEBRUAR 2015 Centralbankerne overgår hinanden Nu med ECB i front Mere end seks år efter at den amerikanske centralbank initierede det første af sine
Læs mereMyter og fakta om bankerne
Myter og fakta om bankerne December 2012 FORORD Myter og fakta om bankerne Der har de seneste år været massivt fokus blandt politikere, medier og offentligheden generelt på banksektoren. Det er forståeligt
Læs mereÅrets investeringsforening 2014
Nykredit Invest i 2014 Investeringsforeningen Nykredit Invest blev Årets investeringsforening 2014 Kåret af Morgenavisen Jyllands-Posten i samarbejde med Dansk Aktie Analyse Nykredit Invest i 2014 Nomineret
Læs mereForårsprognose : mod en langsom genopretning
EUROPA-KOMMISSIONEN PRESSEMEDDELELSE Forårsprognose 2012-13: mod en langsom genopretning Bruxelles, den 11. maj 2012 Efter nedgangen i output sidst i 2011 skønnes økonomien i EU i øjeblikket at være inde
Læs mereFinansudvalget FIU alm. del Bilag 48 Offentligt
Finansudvalget 2012-13 FIU alm. del Bilag 48 Offentligt Finansudvalget Den økonomiske konsulent Til: Dato: Udvalgets medlemmer 7. december 2012 OECD s seneste økonomiske landerapport samt overblik over
Læs mereDen 19. maj 2009. Sagsnr.: Prognose for verdensøkonomien i 2008-10
Den 19. maj 29 Af chefkonsulent Morten Granzau Nielsen, mogr@di.dk, cheføkonom Klaus Rasmussen, kr@di.dk, økonomisk konsulent Tina Honoré Kongsø, tkg@di.dk og økonomisk konsulent Allan Sørensen, als@di.dk
Læs mereMarkedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen!
Nyhedsbrev Kbh. 3. mar. 2015 Markedskommentar februar: Hjælpepakke, nøgletal og billige energi øger optimismen! Julen varer lige til påske! Der er vist noget om snakken i år. Festen fra januar måned er
Læs mereBig Picture 2. kvartal 2016 WEB
Big Picture 2. kvartal 2016 WEB Jeppe Christiansen CEO Juni 2016 The big picture 2 Vækst i global økonomi (% p.a.) 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% Kilde: IMF 3 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988
Læs mereInvestor Brief. Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015
3. KVARTAL JULI 2015 Makroøkonomi og allokering 3. kvartal 2015 Udsigt til global væ kst og positive afkastmuligheder. Græ kenland vil fortsat skabe usikkerhed. Udsigt til amerikansk renteforhøjelse Europæ
Læs mereLavere international vækst koster dyrt i job og velstand
Lavere international vækst koster dyrt i job og velstand En politisk tillidskrise har øget den internationale usikkerhed blandt forbrugere og investorer. Det rammer dansk økonomi hårdt, da eksporten har
Læs mereECB Månedsoversigt Marts 2009
LEDER På baggrund af den regelmæssige økonomiske og monetære analyse besluttede Styrelsesrådet på mødet den 5. marts 2009 at nedsætte s officielle renter med yderligere 50 basispoint. Renten ved eurosystemets
Læs mereAnalyser og anbefalinger i Dansk Økonomi, forår 2009
Analyser og anbefalinger i Dansk Økonomi, forår 2009 Formandskabet for Det Økonomiske Råd 28. maj 2009 Konjunktursituationen og aktuel økonomisk politik Udsigt til produktionsfald både i Danmark og internationalt
Læs mereDanske realkreditobligationer uskadt gennem europæisk
NR. 6 JUNI 2010 Danske realkreditobligationer uskadt gennem europæisk tumult I den senere tid har usikkerheden omkring den græske gældssituation skabt uro på mange finansielle markeder, men danske realkreditobligationer
Læs mereMarkedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger!
Nyhedsbrev Kbh. 1. aug 2018 Markedskommentar juli: Fornuftige regnskaber og nøgletal samt tilnærmelser mellem USA og EU på handelsområdet giver aktiestigninger! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf.
Læs mereMarkedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år!
Nyhedsbrev Kbh. 6. jan. 2016 Markedskommentar december: ECB og OPEC skuffelser afslutter vanskeligt år! December afsluttede et forholdsvist turbulent år med fornyet uro på aktiemarkederne pga., at ECB
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014
PFA INVEST NYHEDSBREV - OKTOBER 2014 MARKEDSKOMMENTAR OKTOBER 2014 Fortsat udsigt til økonomisk opsving i USA Europa mere tvivlsomt PFA har en forventning om, at det økonomiske opsving i USA vil fortsætte
Læs mereMarkedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier!
Nyhedsbrev Kbh. 4. sep 2017 Markedskommentar august: Geopolitisk risiko giver billigere aktier! Den anspændte situation omkring Nordkorea har bevirket, at aktierne blev billigere målt på pris i forhold
Læs mereDanmark. Flere årsager til faldende bankudlån. Makrokommentar 31. juli 2013
Makrokommentar 31. juli 213 Danmark Flere årsager til faldende bankudlån Bankernes udlån er faldet markant siden krisens udbrud. Denne analyse viser, at faldet kan tilskrives både bankernes strammere kreditpolitik
Læs mereMarkedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto!
Nyhedsbrev Kbh. 2. juli 2018 Markedskommentar juni: Verdensøkonomien kæmper, mens Trump styrer markederne fra sin Twitter konto! Fortsat udsigt til stabil global vækst jf. OECDs ledende indikatorer Trump
Læs mereForsigtige og snusfornuftige investeringer. Vi beskytter og øger. kapital. Stonehenge Fondsmæglerselskab A/S
Forsigtige og snusfornuftige investeringer. Vi beskytter og øger vores kunders kapital Stonehenge Fondsmæglerselskab A/S Kunderne kommer altid i første række Vores mission er at sikre dine investeringer
Læs mereside 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014
side 1 Markedsforventninger 2014 - præsentation på Investeringsforeningen PFA Invest generalforsamling 22. april 2014 PFA KAPITALFORVALTNING - INVESTERINGSSTRATEGI Henrik Henriksen, Chef for Investeringsstrategi
Læs mereMarkedskommentar Orientering Q2 2012
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal 2. kvartal af 2012 var præget af den sydeuropæiske gældskrise samt det generelle makroøkonomiske billede. Trods en positiv start på kvartalet,
Læs mereVækst i en turbulent verdensøkonomi
--2011 1 Vækst i en turbulent verdensøkonomi --2011 2 Den globale økonomi Markant forværrede vækstudsigter Europæisk gældskrise afgørende for udsigterne men også gældskrise i USA Dyb global recession kan
Læs mereMarkedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank!
Nyhedsbrev Kbh. 5. okt. 2016 Markedskommentar september: Præsidentvalg, afventende centralbanker og Deutsche Bank! September måned blev en forholdsvis rolig måned med fokus på problemerne hos Deutsche
Læs mereMarkedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne!
Nyhedsbrev Kbh. 5. apr. 2016 Markedskommentar marts: Centralbankerne skaber mere ro på markederne! Marts blev en mere rolig måned på aktiemarkederne godt hjulpet på vej af lempelige centralbankerne. Faldende
Læs mereLedelsesberetning...3 Orientering fra rådgiver...4 Ledelsespåtegning...6 Anvendt regnskabspraksis...7
Halvårsrapport for 2010 Indhold: Ledelsesberetning...3 Orientering fra rådgiver...4 Ledelsespåtegning...6 Anvendt regnskabspraksis...7 Halvårsregnskab Resultatopgørelse...8 Balance...8 Noter...9 Ledelsesberetning
Læs mereTemperaturen i dansk og international økonomi Oplæg ved Makroøkonom Søren Vestergaard Kristensen
02-02-2017 1 Temperaturen i dansk og international økonomi Oplæg ved Makroøkonom Søren Vestergaard Kristensen 02-02-2017 2 Agenda Konjunkturerne i dansk økonomi EU og Brexit USA og Trump Finansiel uro
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. I februar opnåede afdelingen et afkast på -0,59%. Investeringsrådgiver
HP Hedge ultimo februar 2012 I februar opnåede afdelingen et afkast på -0,59%. Benchmark er cibor+5% kilde: Egen produktion Tabet skyldes publicering af udtrukne ultimo februar, som ramte stort set hele
Læs mereAktiemarkedet efter finanskrisen. Direktør Søren Astrup Formuepleje
Aktiemarkedet efter finanskrisen Direktør Søren Astrup Formuepleje Danske aktier: - hvorfor blev 2009 godt? 2008 burde indtræffe én gang på 200 år (100/0,5) 14 12 Fordeling af aktieafkast i Danmark 1925-2009
Læs merePFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015
PFA INVEST NYHEDSBREV - JULI 2015 MARKEDSKOMMENTAR JULI 2015 Juni præget af stor volatilitet på de finansielle markeder Aktiemarkederne blev i juni hårdt ramt af frygten for stigende renter og usikkerheden
Læs mereend på et historisk lavt niveau. Disse indikationer bør dog bekræftes på et bredere grundlag.
LEDER På baggrund af den regelmæssige økonomiske og monetære analyse besluttede Styrelsesrådet på mødet den 5. februar 2009 at fastholde s officielle renter. Som Styrelsesrådet forudså i forbindelse med
Læs mereDårlige finansieringsmuligheder
Januar 213 Dårlige finansieringsmuligheder koster arbejdspladser Af konsulent Nikolaj Pilgaard De sidste to år har cirka en tredjedel af de mindre og mellemstore virksomheder oplevet, at det er blevet
Læs mereEuroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2
Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2 13. august 2014 Tina Winther Frandsen Seniorøkonom Jyske Markets twf@jyskebank.dk +45 8989 7170 Side 1/12 Euroland: Risiko for vækstskuffelse i Q2 Vækstnøgletallene
Læs merePuljenyt 3. kvartal 2017
Puljenyt Markedskommentar I årets tredje kvartal har aktiemarkederne leveret pæne afkast som følge af et stærkere makroøkonomisk billede, og mens danske statsobligationer ikke har flyttet sig meget i kvartalet,
Læs mereBig Picture 1. kvartal 2015
Big Picture 1. kvartal 2015 Jeppe Christiansen CEO Februar 2015 The big picture 2 Økonomiske temaer 2015 Er USA i et økonomisk opsving? Er Europa igen i 0-vækst? Er aktierne for dyre? Vil renterne forblive
Læs mereBankInvest Optima 70+
3. kvartal 2015 BankInvest Optima 70+ Brev til investorerne Kære investor Porteføljen faldt 8,4% i 3. kvartal af 2015, som for de finansielle markeder bar præg af usikkerhed om såvel kinesisk økonomi som
Læs mereMarkedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked!
Nyhedsbrev Kbh. 3.nov 2014 Markedskommentar oktober: Yo-yo aktiemarked! Oktober måned blev en meget urolig måned. En vækstforskrækkelse fra Tyskland og uro i verden i form af Ebola og Ukraine/Rusland krisen
Læs mereFinansierings- og rentemøde mandag, den 10. oktober 2011
Finansierings- og rentemøde mandag, den 10. oktober 2011 v/ Driftsøkonom Jørgen Thorø KHL Temaer: Er Europa på vej i Japans vækstfælde? Overlever euroen? Renteniveauer pt. Stigende marginer og bidragssatser
Læs mereBNP skabelsen. Output. Input. Arbejdskraft. Kapital. Varer og tjenesteydelser. Råvarer
BNP skabelsen Input Output Arbejdskraft Kapital Varer og tjenesteydelser Råvarer Produktivitetskommissionen Hvis den danske produktivitet havde fulgt den amerikanske, ville samfundet i 2013 have været
Læs mereSydbank Valutaupdate. Uge
13-10-2017 1 Sydbank Valutaupdate Uge 42 2017 13-10-2017 2 USD/DKK 7,2 7,2 Dollaren er blevet stabiliseret i de 7,0 7,0 seneste måneder efter at have været i modvind siden begyndelsen af året. 6,8 6,8
Læs mereResultat juli, august og september 2001 side 3. Resultat for til side 3. Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3
Indhold Resultat juli, august og september 2001 side 3 Resultat for 01.01. til 30.09.2001 side 3 Puljeafkast for 1996, 1997, 1998, 1999 og 2000 side 3 Kommentarer til puljens 4 grupper side 4 Puljekommentarer
Læs mere18. januar Udsigterne for 2018
18. januar 2018 Udsigterne for 2018 Af Peter Rixen Senior Porteføljemanager peter.rixen@skandia.dk Efter et veloverstået år på de finansielle markeder i 2017, er det for alvor ved at være tid til at rette
Læs mereStilhed før storm? Cheføkonom Helge J. Pedersen. Kemi & Life Science Generalforsamling. Korsør 12. marts 2013
Stilhed før storm? Cheføkonom Helge J. Pedersen Kemi & Life Science Generalforsamling Korsør 12. marts 2013 Stilstand fordi vi er ramt af Tillidskrise Finanspolitisk stramning Høje oliepriser Ny regulering
Læs mereMarkedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal!
Nyhedsbrev Kbh. 4. jan. 2017 Markedskommentar december: Trump rally og gode nøgletal! December blev en god afslutning på et omskifteligt år med råvare- og Kinakrise, Brexit, og Trump som nogle af hovedingredienserne.
Læs mereMarkedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner!
Nyhedsbrev Kbh. 2. nov. 2018 Markedskommentar oktober: Røde oktober udsigt til handelsfred luner! Moderat aftagende vækst jf. OECDs ledende indikatorer dog stadig over 3 % globalt Aktier er blevet markant
Læs mereNYHEDSBREV JANUAR 2014
NYHEDSBREV JANUAR 2014 MARKEDSKOMMENTAR JANUAR 2014 PFA INVEST - NYHEDSBREV JANUAR 2014 CENTRALBANKERNE SATTE SCENEN FOR DE FINANSIELLE MARKEDER I 2013 2013 blev et år der igen var præget af centralbankernes
Læs mereMarkedskommentar. Pulje Nyt - 4. kvartal 2014. Temaer på de finansielle markeder
Markedskommentar Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede
Læs mere