Hedgeforeningen Jyske Invest CVR. nr Jyske Invest Hedge Markedsneutral - Aktier & Jyske Invest Hedge Markedsneutral - Obligationer

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Hedgeforeningen Jyske Invest CVR. nr. 29 52 09 92 Jyske Invest Hedge Markedsneutral - Aktier & Jyske Invest Hedge Markedsneutral - Obligationer"

Transkript

1 Halvårsrapport 2008 Hedgeforeningen Jyske Invest CVR. nr Jyske Invest Hedge Markedsneutral - Aktier & Jyske Invest Hedge Markedsneutral - Obligationer

2 Introduktion Hedgeforeningen Jyske Invest Hjemmeside Reg.nr. (Finanstilsynet) CVR nr Hjemstedskommune Silkeborg Bestyrelse Professor dr. oecon. Svend Hylleberg, formand Direktør Henrik Braüner Direktør Bent Knudsen Direktør Steen Konradsen Administration Jyske Invest Fund Management A/S Vestergade Silkeborg Telefon Telefax Revision BDO ScanRevision Statsautoriseret revisionsaktieselskab Godthåbsvej Silkeborg Mortensen og Beierholm Statsautoriseret Revisionsaktieselskab Voergaardvej Aalborg SV Depotselskab Jyske Bank A/S Vestergade Silkeborg 2

3 INDHOLD Ledelsesberetning 4 Anvendt regnskabspraksis 19 Forklaring til nøgletal 22 Resultatopgørelse, status, noter og nøgletal Hedge Markedsneutral - Aktier 23 Resultatopgørelse, status, noter og nøgletal Hedge Markedsneutral Obligationer 27 Vigtigt: I overensstemmelse med gældende praksis er halvårsberetning og -rapport urevideret og tjener alene til information for investorerne. Opgørelsen af resultat og formue er foretaget efter gældende regnskabsprincipper og er tilsendt Finanstilsynet. 3

4 Ledelsesberetning Foreningens aktiviteter Hedgeforeningen Jyske Invest dækker medlemmernes behov for pleje og investering i andele inden for rammerne i lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Vi henvender os til privatkunder, erhvervskunder og institutionelle kunder. Kunderne servicerer vi enten direkte eller via Jyske Banks distributionskanaler eller via andre distributører. Vores vision er, at vi skal gøre en forskel. Det gør vi ved at levere investeringsløsninger, som vores investorer og distributører oplever som nemme, aktive, innovative og individuelle. Vi stræber efter et afkast, som er attraktivt for vores investorer, og som ligger over markedsniveau. Kapitalforhold Nettoemissionen i Hedgeforeningen Jyske Invest var i 1. halvår på 338 mio. kr. Nettoemissionerne er fordelt med 222 mio. kr. i afdeling Jyske Invest Hedge Markedsneutral Aktier og 116 mio. kr. i afdeling Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer. Formuen er i 1. halvår steget med 136 mio. kr. hvilket svarer til en stigning i formuen på 4,9%. Formuen udgør ved udgangen af 1. halvår mio. kr. Halvårets nettoresultat udgør -202 mio. kr. mod 73 mio. kr. i 1. halvår Væsentlige aftaler Foreningen har indgået følgende væsentlige aftaler: Der er indgået administrationsaftale med investeringsforvaltningsselskabet Jyske Invest Fund Management A/S, som varetager alle opgaver vedrørende investering og administration for foreningen. Der er indgået aftale med Jyske Bank A/S vedrørende rådgivning om overordnet porteføljesammensætning i afdelingen Jyske Invest Hedge Markedsneutral - Aktier. Aftalen indebærer, at Jyske Bank anbefaler en porteføljesammensætning, som investeringsforvaltningsselskabet derefter tager stilling til og gennemfører. Der er indgået aftale med fondsmæglerselskabet Nordic Asset Management Fondsmæglerselskab A/S vedrørende rådgivning om investeringer i afdelingen Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer. Aftalen indebærer, at fondsmæglerselskabet rådgiver om en porteføljestrategi, som investeringsforvaltningsselskabet herefter tager stilling til om de skal føres ud i livet. Rådgivningen sker ud fra de retningslinier, som foreningens bestyrelse har fastlagt i de individuelle investeringsrammer for afdelingen. 4

5 Der er indgået depotselskabsaftale med Jyske Bank A/S, som dermed varetager tilsynsrollen, jf. lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Morgan Stanley er primært opbevaringssted for afdelingen Hedge Markedsneutral Aktier s værdipapirer og likvide midler. Jyske Bank er opbevaringssted for foreningens anden afdeling. Der er indgået aftaler med Jyske Bank A/S vedrørende betaling af tegningsprovision ved emission i foreningen og løbende formidlingsprovision af foreningens formue. Endvidere er der indgået aftale med Jyske Bank A/S om support til varetagelse af foreningens markedsføring og produktudvikling. Der er indgået aftale med Jyske Bank A/S vedrørende vilkår for handel med værdipapirer og valuta. Endelig er der indgået aftale med Jyske Bank A/S Jyske Markets om prisstillelse i foreningens beviser dels internt i Jyske Bank A/S, dels på IFX InvesteringsForeningsBørsen for den børsnoterede afdeling. Endelig har afdelingen Jyske Invest Hedge Markedsneutral Aktier valgt Morgan Stanley & Co. International Limited som prime broker. Herigennem opnår afdelingen mulighed for værdipapirlån, valutaforretninger, lån mv. På grund af optagelse af lån og aktielån vil prime broker få overført størsteparten af afdelingens aktiver som sikkerhed. Risikofaktorer mv. I forbindelse med investeringsforvaltningsselskabets pleje af de modtagne midler, er der såvel forretningsmæssige som finansielle risici, som afdelingen kan påvirkes af. De finansielle risici styres ud fra lovgivningens krav om risikospredning, herunder adgangen til at anvende afledte finansielle instrumenter og afdelingens investeringspolitik. Beslutninger om investeringer er baseret på egne og rådgiveres forventninger til fremtiden, og dermed forbundet med usikkerhed. Investeringsforvaltningsselskabet har etableret interne kontrolprocedurer, der såvel løbende som periodisk følger op på konsekvensen af de valgte beslutninger. Dette sker bl.a. via et ledelsesinformationssystem, der følger udviklingen i afdelingens afkast samt benchmark tæt, følger op på vedtagne budgetter for driftsomkostninger samt udvalgte nøgletal, således at en eventuel ændring i forhold til det forventede hurtigt synliggøres og nye beslutninger kan træffes. Forretningsmæssige risici styres ud fra fokus på sikkerhed og præcision. Investeringsforvaltningsselskabet er underlagt kontrol fra Finanstilsynet samt lovpligtig revision fra generalforsamlingsvalgte revisorer. Der er etableret kontrolprocedurer og forretningsgange, der skal reducere risici for fejl i den daglige drift, herunder procedurer og beredskabsplaner for it- 5

6 driften. Investeringsforvaltningsselskabet er en videnbaseret virksomhed. For at sikre, at den nødvendige viden altid er til rådighed, arbejdes der i teams. I de enkelte team sker der løbende en videndeling omkring det enkelte teams arbejdsopgaver. Der er fra ledelsens side løbende stor opmærksomhed på at sikre, at de nødvendige ressourcer til enhver tid er til rådighed i form af kompetencer og værktøjer. 6

7 Profilbeskrivelse for Jyske Invest Hedge Markedsneutral Aktier Hedgeforeningen Jyske Invest lancerede i september 2006 Jyske Invest Hedge Markedsneutral Aktier, som er foreningens første afdeling. Målet for afdelingen er at skabe et positivt, absolut afkast på mindst 6 % p.a. efter omkostninger uanset aktiemarkedets generelle udvikling. Midlerne investeres på en sådan måde, at der er tale om en middel risikoprofil. Afdelingen er markedsneutral, hvilket vil sige, at afdelingen typisk har lige mange lange og korte aktiepositioner. Ved lange positioner kan der opnås gevinst på traditionel vis ved stigning i aktiekursen, hvor der omvendt kan opnås gevinst på de korte positioner ved fald i aktiekursen. Den anbefalede investeringshorisont er mindst 3 år. Afdelingen balancerer sine lange og korte investeringer inden for de 10 overordnede MSCI sektorer. For at øge potentialet for afkast bliver den indskudte kapital suppleret med lånte midler (gearing). Risikoen er dog samlet set mindre end normalt for aktiemarkedet. Afdelingen har valgt Morgan Stanley & Co. International som en såkaldt Prime Broker (specialiseret børsmægler). Prime Broker gør det blandt andet muligt at etablere korte og gearede positioner. Investeringsfordeling på sektorer pr T. kr Investeringer fordelt på sektorer Consumer Discretionary Consumer Staples Energy Financials Health Care Industrials Information Technology Materials Telecommunication Services Utilities + : Lange beholdninger, - : Korte beholdninger Afkast i 1. halvår 2008 Efter en hård start på året med et afkast på -10% i januar, har Afdelingen givet et afkast på 1,04% i halvåret. Til sammenligning er det globale aktiemarked faldet med 17,13% i perioden målt i danske kroner. Afdelingen har der- 7

8 med bevist sin evne til at skabe positivt afkast i såvel stigende som faldende aktiemarkeder. Afkastet kommer bl.a. via en positiv udvikling inden for Materialer, hvor især vores lange positioner i de russiske stålselskaber Mechel og Evraz har været gode investeringer. Men også vores korte positioner inden for Cyklisk Forbrug i USA og i amerikanske regionalbanker har bidraget positivt til afkastet. Omvendt har Sundhedspleje og Industri bidraget negativt til afkastet, hvor bl.a. vores lange positioner i Schering-Plough og Manitowoc har været dyre bekendtskaber. Forventninger til 2. halvår 2008 Aktiemarkedet er i øjeblikket kendetegnet ved stor usikkerhed og dermed kraftigt svingende aktiekurser. Udover den globale kreditkrise har et nyt spøgelse vist sit ansigt i form af tiltagende inflationsfrygt som følge af stigende energiog fødevarepriser. Et barskt første halvår på aktiemarkederne betyder, at mange dårligdomme efterhånden er indkalkuleret i de nuværende niveauer. Trods det forventer vi, at turbulensen fortsætter i endnu en periode. Risikoen for fortsat turbulens gør Jyske Invest Hedge Markedsneutral Aktier oplagt som en alternativ aktieinvestering, da afkastet ikke afhænger af de generelle markedsudsving. 8

9 Risikofaktorer i Jyske Invest Hedge Markedsneutral - Aktier Generelt Det er afdelingens risikopolitik at begrænse den risiko, der er knyttet til aktiemarkedets generelle risiko gennem en markedsneutral investeringsstrategi. Midlerne skal investeres på en sådan måde, at risikoprofilen afspejler en middel risiko. Risikoen for afdelingen vil således være lavere end den risiko, der er forbundet med det globale aktiemarked, målt ved afkastets standardafvigelse. Managerrisiko Afkastet vil i udpræget grad afhænge af kompetencerne hos teamet af porteføljemanagere. Hvis ikke managerne kan identificere lange positioner, som kursmæssigt overgår udviklingen for de korte positioner, vil investorerne lide tab. Processen med at udvælge aktier er derfor den væsentligste risikofaktor. Papirspecifik risiko Afdelingen påtager sig papirspecifikke risici gennem de lange positioner, hvor uventede negative ændringer i en virksomheds økonomiske forhold kan give afdelingen tab, der svarer til købesummen for den pågældende aktie. De papirspecifikke risici får øget betydning for de korte positioner, idet der teoretisk eksisterer en uendelig risiko for tab på en kort position. Der er således en risiko for, at afdelingen kan gå konkurs. Medlemmerne kan ikke tabe mere end deres indskud i foreningen. For at mindske de papirspecifikke risici spredes investeringerne ud over flere aktier. Ud fra afdelingens definerede risikorammer må investeringen i en enkelt aktie højst udgøre 10% af formuen. Risiko ved låntagning (gearing) Afdelingen kan anvende gearing i sin investeringsstrategi. Gearing er investering for lånte midler, hvilket øger udsvingene i afkastet, og dermed også risikoen. Bestyrelsen opstiller en øvre grænse for gearing. Modpartsrisiko Afdelingen påtager sig modpartsrisici. Dette vil typisk ske, når afdelingen indgår en aftale om aktie-swap eller andre finansielle kontrakter, ligesom der er en modpartsrisiko over for prime broker (specialiseret børsmægler), hvis afdelingen har et tilgodehavende. Der er opstillet en øvre grænse for den samlede modpartsrisiko i forbindelse med OTC-instrumenter ( Over The Counter eller ikke-børsnoterede finansielle instrumenter). En risiko, som afdelingen påtager sig. Valutarisiko Afdelingen investerer i udenlandske aktiver. Det medfører eksponering mod valutaer, hvor udsvinget kan påvirke afkastet. Valutarisikoen begrænses af de rammer for risiko, der er opstillet for afdelingen. (se under afsnittet Generelt om risikorammer). 9

10 Likviditetsrisiko Der opstår risiko for likviditeten (likviditetsrisiko), hvis en investering ikke kan afvikles i rette mængde inden for en given periode. Afdelingen vil fortrinsvis investere i likvide papirer, og risikorammerne indeholder en øvre grænse for porteføljens samlede likviditetsrisiko. Renterisiko Afdelingen har ingen ramme for renterisikoen, da vi vurderer, at denne risiko er beskeden. Afdelingen har en beskeden renterisiko på kontantformuen, som ikke er dækket af. Operationel risiko Bestyrelsen opstiller heller ikke rammer for den operationelle risiko, som vi vurderer er begrænset. Vurderingen er foretaget ud fra investeringsforvaltningsselskabets forretningsgange, kontrolprocedurer, datasikkerhed og ud fra investeringsforvaltningsselskabets nød- og beredskabsplaner for fysiske forhold og forsyninger, it-udstyr, centrale styrings- og backupsystemer og ud fra selskabets aftaler med eksterne partnere. Juridisk risiko Afdelingen påtager sig en juridisk risiko, idet korte positioner etableres gennem låneaftaler eller finansielle kontrakter, som ikke er standardiserede juridiske dokumenter. Den faktiske retsstilling ved de indgåede aftaler kan derfor afvige fra det, vi forventer. Risikomåling og styring Dele af risikomålingen bygger på statistiske beregninger og simuleringer. Vi understreger, at den faktiske risiko kan afvige fra den forventede risiko, da den forventede risiko er historisk betinget. Desuden afhænger de statistiske beregninger af estimationsmetode og observationsperiode, ligesom de statistiske beregninger er baseret på metodemæssige forudsætninger, som kan vise sig at være utilstrækkelige, når det handler om at forudsige fremtidige risici. Kontrol af risikoen foretages i en separat organisatorisk enhed, som ikke er involveret i investeringsprocessen. 10

11 Risikorammer og risikoopgørelse pr for Jyske Invest Hedge Markedsneutral - Aktier Nedenstående tabel viser nedre- og øvre risikorammer samt risikoen opgjort pr Parameter Nedre ramme Risiko pr Øvre ramme Positions- og markedsrisiko Nettoeksponering i % af formuen, (1) -50% -1,44% 50% Kvadreret korrelationskoefficient (vs. MSCI World), (2) 0 0,043 0,50 Beta (vs. MSCI World), (3) -0,50 0,163 0,50 Udsving i afkast (4) Standardafvigelse (volatilitet) på 1 års sigt 3% 7,38% 15% Standardafvigelse (volatilitet) på 3 års sigt 5% 12,78% 26% Standardafvigelse (volatilitet) på 5 års sigt 7% 16,50% 34% Koncentrationsrisiko (5) Numerisk nettoeksponering mod enkeltaktie i % af Formuen 0% 1,84% 10% Valutarisiko (6) EUR nettoeksponering i % af formuen -20% 2,61% 20% GBP nettoeksponering i % af formuen -20% -0,71% 20% JPY nettoeksponering i % af formuen -20% -0,76% 20% MXN nettoeksponering i % af formuen -20% -0,05% 20% SEK nettoeksponering i % af formuen -20% 0,29% 20% USD nettoeksponering i % af formuen -20% 1,08% 20% AUD nettoeksponering i % af formuen -20% 0,94% 20% ZAR nettoeksponering i % af formuen -20% 0,20% 20% BRL nettoeksponering i % af formuen -20% 2,84% 20% CHF nettoeksponering i % af formuen -20% 1,34% 20% RUB nettoeksponering i % af formuen -20% 5,82% 20% NOK nettoeksponering i % af formuen -20% -0,87% 20% CAD nettoeksponering i % af formuen -20% -2,74% 20% HKD nettoeksponering i % af formuen -20% -0,66% 20% IDR nettoeksponering i % af formuen -20% 0,70% 20% Sektorrisiko (7) Consumer Discretionary nettoeksponering i % af formuen -20% -3,27% 20% Consumer Staples nettoeksponering i % af formuen -20% 1,78% 20% Energy nettoeksponering i % af formuen -20% 2,41% 20% Financials nettoeksponering i % af formuen -20% -2,35% 20% Health Care nettoeksponering i % af formuen -20% 0,36% 20% Industrials nettoeksponering i % af formuen -20% -1,15% 20% IT nettoeksponering i % af formuen -20% -2,12% 20% Materials nettoeksponering i % af formuen -20% 3,49% 20% Telecomunication nettoeksponering i % af formuen -20% 3,09% 20% Utilities nettoeksponering i % af formuen -20% -0,11% 20% Gearingsrisiko Markedsværdi af samlede lange aktiepositioner i % af formuen (8) 50% 120,1% 300% Numerisk markedsværdi af samlede korte aktiepositioner i % af formuen (9) 50% 121,5% 300% Bruttoeksponering (10) 100% 311,6% 1500% Likviditetsrisiko (11) Likviditet i porteføljens lange aktiepositioner (dage) 0 0,08 7 Likviditet i porteføljens korte aktiepositioner (dage) 0 0,14 7 Modpartsrisiko (12) Positiv markedsværdi af OTC-instrumenter i % af formuen 0% 0 50% Formuekontrol

12 Referencerne (1) mv. forefindes på den efterfølgende side. Risikorammerne må afviges i forbindelse med en samlet daglig emission eller indløsning på mere end 10% af formuen. (1) Nettoeksponering beregnes som markedsværdien af lange aktiepositioner, fratrukket den numeriske markedsværdi af korte aktiepositioner. Opgørelsen medregner eksponeringer opnået gennem finansielle instrumenter. Likvide midler herunder valuta regnes ikke med i opgørelsen. En nettoeksponering omkring 0 afspejler et værdimæssigt balanceret forhold mellem korte og lange aktierelaterede positioner. (2) Den kvadrerede korrelationskoefficient angiver graden af sammenhæng mellem afdelingens afkast og afkastet fra MSCI World, som er et indeks for verdens etablerede aktiemarkeder. Den kvadrerede korrelationskoefficient kan antage værdier mellem 0 og 1, hvor en værdi på 0 tages som udtryk for, at afkastene er uafhængige af hinanden. Uafhængighed mellem aktivers afkast gør det muligt at sprede risikoen. (3) Beta angiver følsomheden i afdelingens afkast ved udsving i aktiemarkedets afkast målt ved MSCI World. En beta på 1 indikerer, at afdelingens afkast følger aktiemarkedets afkast tæt. En beta på 0 indikerer, at afdelingens afkast er uafhængigt af aktiemarkedets udsving i afkast. (4) Standardafvigelse er et udtryk for variation i afkastet. Ved en lav standardafvigelse ligger de enkelte delperioders afkast tæt på det gennemsnitlige afkast for samtlige delperioder. Ved en høj standardafvigelse varierer afkastet meget omkring gennemsnittet. Hvis afkastet er normalfordelt, er standardafvigelsen defineret således, at sandsynligheden for, at afkastet i en periode ligger inden for ±1 standardafvigelse omkring gennemsnittet, er ca. 68 procent, mens sandsynligheden for at afkastet ligger inden for ±2 standardafvigelser omkring gennemsnittet, er ca. 95 procent. Aktiemarkedets afkast har en årlig standardafvigelse på ca. 18%, mens afkastet fra traditionelle obligationsinvesteringer har en standardafvigelse på ca. 4% på 1 års sigt. Hedgeforeningen forventer et gennemsnitligt afkast på 6% om året, hvorfor en standardafvigelse på eksempelvis 10% vil betyde, at det årlige afkast i 95% af alle år vil ligge mellem -14% og 26%. Standardafvigelsen på hhv. 1, 3 og 5 års sigt er angivet akkumuleret for hver periode, og standardafvigelsen på 3 og 5 års sigt er dermed ikke opgjort p.a. (5) Nettoeksponering mod en enkeltaktie beregnes for hver aktie som markedsværdien af lange aktiepositioner, fratrukket den numeriske markedsværdi af korte aktiepositioner. Opgørelsen medregner eksponeringer, opnået gennem finansielle instrumenter. Enhver nettoeksponering mod en enkeltaktie må numerisk maksimalt udgøre 10% af formuen, for at sikre at risikoen spredes. (6) Den valutamæssige nettoeksponering beregnes for hver enkelt valuta ved at fratrække den numeriske markedsværdi af korte aktiepositioner fra markedsværdien af de lange aktiepositioner ± urealiseret gevinst/tab på swaps og futures ± likvider/kontantlån ± urealiseret gevinst/tab på valutaterminsforretninger. Grænserne for den valutamæssige nettoeksponering gælder for alle valutaer, undtagen danske kroner. (7) Den sektormæssige nettoeksponering beregnes for hver enkelt sektor ved at fratrække den numeriske markedsværdi af korte aktiepositioner fra markedsværdien af de lange aktiepositioner, hvor sektoreksponeringen fra finansielle instrumenter regnes med. Der opereres med de 10 overordnede MSCI/GICS sektorer. (8) Ved en lang aktieposition forstås en position, der giver gevinst ved en kursstigning for den pågældende aktie, aktieinstrument (herunder swap) eller aktieindeks. (9) Ved en kort aktieposition forstås en position, der giver gevinst ved et kursfald for den pågældende aktie, aktieinstrument (fx swap) eller aktieindeks. Bemærk, at opgørelsen af markedsværdi er numerisk. (10) Bruttoeksponering defineres som samlede nettopositioner i procent af formuen. Ved samlede nettopositioner forstås summen af 1) Kursværdien af de samlede lange nettopositioner i værdipapirer, pengemarkedsinstrumenter, råvareinstrumenter eller indeks, 2) Likvide midler og 3) Den numeriske kursværdi af de samlede korte nettopositioner i værdipapirer, pengemarkedsinstrumenter, råvareinstrumenter eller indeks. (11) Likviditeten i porteføljens lange og korte aktiepositioner defineres som en vægtet gennemsnitlig likviditet af aktiepositionerne, hvor der med likviditet for en enkelt position forstås antal aktier i porteføljen (målt numerisk), divideret med medianen af de sidste 22 børsdages handelsvolumen for det pågældende selskab. (12) Modpartsrisikoen (relateret til aktie-swap) beregnes som den positive markedsværdi af OTC-instrumenter inklusiv fremtidige tilgodehavender. I en netting-aftale kan negative markedsværdier modregnes i positive markedsværdier for samme modpart. 12

13 Profilbeskrivelse for Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer Hedgeforeningen Jyske Invest lancerede i oktober 2007 Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer, som foreningens anden afdeling. Afkastmålsætning Målsætningen er et årligt afkast, der svarer til Nationalbankens udlånsrente plus 3% - altså i alt mindst 7,6% (juli 2008) efter omkostninger. Investeringsstrategi En markedsneutral afdeling forsøger at undgå tab ved at skabe en balance mellem korte og lange positioner. En lang position er det, vi kender som traditionel investering i obligationer, som foregår ved, at man ejer en obligation, hvilket i dette tilfælde typisk er en dansk realkreditobligation. Som investor får man en rente på obligationen, men i perioder med faldende kurser (stigende renter), vil man lide tab. En kort position er en investering, som man tjener på, når kurserne falder (renten stiger). I denne afdeling etableres korte positioner typisk ved salg af futures på europæiske statsobligationer. Ved at kombinere korte og lange positioner vil en markedsneutral afdeling få både tab (de lange positioner) og gevinst (de korte positioner) i perioder med faldende kurser og man forsøger på den måde at blive markedsneutral over for ændringer i det generelle renteniveau. Tilbage er risikoen for, at renten på realkreditobligationer og statsobligationer udvikler sig forskelligt den såkaldte rentespændsrisiko. Det vil medføre en gevinst for hedgeafdelingen, hvis rentespændet reduceres. Omvendt, hvis rentespændet mellem realkreditobligationer og statsobligationer udvides, vil afdelingen potentielt realisere et tab. Den løbende indtjening i afdelingen består primært i renteforskellen mellem realkreditobligationer og statsobligationer. Både indtjening og risiko øges ved anvendelse af gearing. Strategien i Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer kan blive negativt påvirket af blandt andet: Uventede ændringer i konverteringsadfærd Globale kreditkriser Udbud og efterspørgsel på nyudstedelse af obligationer Kraftig reduktion i obligationernes likviditet Dramatisk stigning i antallet af tvangsauktioner Afkast i 1. halvår 2008 Afkastet i Jyske Invest Markedsneutral Obligationer har ikke været tilfredsstillende i første halvår 2008, hvor afkastet var -21,9 procent. Dette er naturligvis markant lavere end det forventede afkast. Med et forventet afkast omkring 7 procent og en standardafvigelse på 15 procent, er det realiserede afkast næsten to standardafvigelser fra det forventede afkast. Et sådant afkast 13

14 bør kun opnås i et af tyve år, så det er tydeligt at denne afdeling er kommet meget dårligt fra start. Det negative afkast hænger sammen med at afdelingen foretager lånefinansieret køb af danske realkreditobligation og afdækker renterisikoen ved at sælge tyske statsobligationer, og denne strategi har været en del i modvind i første halvår Realkreditobligationer i mange lande, herunder Danmark, er blevet hårdt ramt af investorernes manglende risikovillighed i første halvår Danske realkreditobligationer har selvstændigt tabt ca. 2 procent fra niveauerne i starten af 2008 set i forhold til danske statsobligationer. Så selvom afdelingen er markedsneutral i relation til renteudviklingen, har udvidelsen af rentespændet mellem stats- og realkreditobligationer betydet et markant tab for denne afdeling. Tabet forstærkes som følge af den betydelige lånefinansiering, der anvendes i denne afdeling til køb af danske realkreditobligationer med afdækning af renterisikoen i europæiske statspapirer. Forventninger til 2. halvår 2008 Afdeling Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer er ved indgangen til 2. halvår 2008 primært investeret i 3-9-årige inkonverterbare danske realkreditobligationer, som lånefinansieres via såkaldte repo-aftaler, hvilket giver et løbende afkast på omkring 1 procent per måned. Denne løbende merrente skal holdes op imod risikoen for negative afkast på kort sigt, hvis rentespændet mellem stats- og realkreditobligationer øges. Kreditsituationen forventes at være presset gennem resten af 2008 og formentlig gennem første halvdel af Hvis risikopræmien i markedet reduceres igen, vil afdelingen tjene på denne bevægelse. Der er dog også en risiko for at nervøsiteten øges, hvilket vil påvirke afdelingen negativt. Afdelingen forventer at forblive investeret i de kortere realkreditobligationer, da der her er bedst beskyttelse mod yderligere uro. Risikofaktorer i Jyske Invest Hedge Markedsneutral - Obligationer Generelt Det er afdelingens risikopolitik at begrænse renterisikoen, der er knyttet til investering i obligationer gennem en markedsneutral investeringsstrategi. Midlerne skal investeres på en sådan måde, at risikoprofilen afspejler en middel risiko. Risikoen for afdelingen vil således være lavere end den risiko, der er forbundet med det globale aktiemarked, men større end risikoen, der er forbundet med traditionelle obligationer. Risikoen er målt ved afkastets standardafvigelse, som er detaljeret beskrevet i prospektet. For at fastholde afdelingens risikoprofil er der fastlagt risikorammer for positions- og markedsrisiko, udsving i afkast, koncentrations- og kreditrisiko, valutarisiko, gearingsrisiko og rentespændsrisiko. Rammerne for afdelingen frem- 14

15 går af prospektet og investeringsforvaltningsselskabet overvåger dagligt at investeringer er inden for de angivne rammer. Den interne risikostyring anvender en snævrere ramme end hvad der er angivet i prospektet. Den aktuelle udnyttelse af disse rammer fremgår af figuren nedenfor. Managerrisiko Afkastet vil i udpræget grad afhænge af kompetencerne hos teamet af porteføljemanagere. Hvis ikke managerne kan identificere de enkelte obligationers rente- og kreditspænd vil investorerne lide tab. Processen med at udvælge obligationer er derfor den væsentligste risikofaktor. Risiko ved låntagning (gearing) Afdelingen kan anvende gearing i sin investeringsstrategi. Gearing er investering for lånte midler, hvilket øger udsvingene i afkastet, og dermed også risikoen. Bestyrelsen opstiller en øvre grænse for gearing. Modpartsrisiko Afdelingen påtager sig modpartsrisici. Dette vil typisk ske, når afdelingen indgår en aftale om REPO s eller andre finansielle kontrakter, hvis afdelingen har et tilgodehavende. Der er opstillet en øvre grænse for den samlede modpartsrisiko i forbindelse med OTC-instrumenter ( Over The Counter eller ikkebørsnoterede finansielle instrumenter). En risiko, som afdelingen påtager sig. Valutarisiko Afdelingen investerer i udenlandske aktiver. Det medfører eksponering mod valutaer, hvor udsvinget kan påvirke afkastet. Valutarisikoen begrænses af de rammer for risiko, der er opstillet for afdelingen. (se under afsnittet Generelt om risikorammer). Likviditetsrisiko Der opstår risiko for likviditeten (likviditetsrisiko), hvis en investering ikke kan afvikles i rette mængde inden for en given periode. Afdelingen vil fortrinsvis investere i likvide papirer, og risikorammerne indeholder en øvre grænse for porteføljens samlede likviditetsrisiko. Renterisiko Afdelingen har ingen ramme for renterisikoen, da vi vurderer, at denne risiko er beskeden. Afdelingen har en beskeden renterisiko på kontantformuen, som ikke er dækket af. Kreditrisiko Kreditrisiko er risikoen for at udsteder ikke er i stand til at honorere sin forpligtelse om at betale rente, afdrag og hovedstolsbetalinger på en obligation. Rentespændsrisiko Rentespændet mellem en obligation kan også være påvirke af, at markedsdeltagerne forlanger en stigende merrente for at holde obligationen, hvilket vil 15

16 påvirke kursen på en obligation negativt. Merrenten vil typisk stige, hvis obligationen oplever lav likviditet (likviditetspræmien stiger) eller hvis markedsdeltagerne vurderer, at kreditvurderingen for en obligationsudsteder forringes (kreditspændsrisiko), hvilket vil påvirke kursen på en obligation negativt. Operationel risiko Bestyrelsen opstiller ikke rammer for den operationelle risiko, som vi vurderer er begrænset. Vurderingen er foretaget ud fra investeringsforvaltningsselskabets forretningsgange, kontrolprocedurer, datasikkerhed og ud fra investeringsforvaltningsselskabets nød- og beredskabsplaner for fysiske forhold og forsyninger, it-udstyr, centrale styrings- og backupsystemer og ud fra selskabets aftaler med eksterne partnere. Risikomåling og styring Dele af risikomålingen bygger på statistiske beregninger og simuleringer. Vi understreger, at den faktiske risiko kan afvige fra den forventede risiko, da den forventede risiko er historisk betinget. Desuden afhænger de statistiske beregninger af estimationsmetode og observationsperiode, ligesom de statistiske beregninger er baseret på metodemæssige forudsætninger, som kan vise sig at være utilstrækkelige, når det handler om at forudsige fremtidige risici. Kontrol af risikoen foretages i en separat organisatorisk enhed, som ikke er involveret i investeringsprocessen. Risikorammer og risikoopgørelse pr for Jyske Invest Hedge Markedsneutral - Obligationer Nedenstående tabel viser numeriske risikorammer samt risikoen opgjort pr Parameter Risiko pr Ramme Positions- og markedsrisiko Samlet numerisk renterisiko i % af formuen (varighed) (1) 14,37% 25% Udsving i afkast VaR 1 day 1,16% 2% Standardafvigelse (volatilitet) på 1 års sigt (2) 9,60% 12% Standardafvigelse (volatilitet) på 3 års sigt (2) 16,62% 26% Standardafvigelse (volatilitet) på 5 års sigt (2) 21,46% 34% Koncentrations- og kreditrisiko Minimal andel investeret i investment grade obligationer i % af obligationernes nettoeksponering (3 og 4) 100% 75% Maksimal andel investeret i obligationer for et enkelt land i % af obligationernes nettoeksponering (3) 100% 100% Valutarisiko Valuta nettoeksponering i % af formuen (5) 12,22% 200% Gearingsrisiko Bruttoeksponering (6) 4570% 12000% Markedsværdi af samlede lange obligationspositioner omregnet til en 10-årig ækvivalent statsobligation i forhold til formuen(7) 8% 100% Rentespændsrisiko 16

17 Samlet rentespændsrisiko i % af formuen (8) 3,48% 20% Referencerne (1) mv. forefindes på den efterfølgende side. 1) Den samlede renterisiko(varighed) opgøres på basis af summen af ændringerne af kursværdierne for afdelingens positioner i obligationer og pengemarkedsinstrumenter, inklusive ændringen i nutidsværdien af betalingerne, der knytter sig til anvendelsen af afledte finansielle instrumenter ved en rentestigning på ét procentpoint (100 basispunkter). 2) Standardafvigelse er et udtryk for variation i afkastet. Ved en lav standardafvigelse ligger de enkelte delperioders afkast tæt på det gennemsnitlige afkast for samtlige delperioder. Ved en høj standardafvigelse varierer afkastet meget omkring gennemsnittet. Hvis afkastet er normalfordelt, er standardafvigelsen defineret således, at sandsynligheden for, at afkastet i en periode ligger inden for ±1 standardafvigelse omkring gennemsnittet, er ca. 68 %, mens sandsynligheden for at afkastet ligger inden for ±2 standardafvigelser omkring gennemsnittet, er ca. 95 %. Aktiemarkedets afkast har en årlig standardafvigelse på ca. 18 %, mens afkastet fra traditionelle obligationsinvesteringer har en standardafvigelse på ca. 4 % på 1 års sigt. Afdelingen forventer et gennemsnitligt afkast på reporenten + 3 % om året. En standardafvigelse på eksempelvis 8 % og en reporente på 4 % vil betyde, at afkastet efter et år vil svinge mellem -6 % og 20 % inden for et 95 % konfidensinterval. Standardafvigelsen på henholdsvis 1, 3 og 5 års sigt er angivet akkumuleret for hver periode, og standardafvigelsen på 3 og 5 års sigt er dermed ikke opgjort p.a. 3) Ved en samlet nettoeksponering i obligationer forstås summen af kursværdien af de samlede lange obligationspositioner og den numeriske kursværdi af de samlede korte obligationspositioner. 4) Investment grade er defineret som obligationer, der som minimum har en rating på Baa fra Moody s eller BBB fra Standard & Poors. Undtaget herfra er dog danske realkreditobligationer og ikke-ratede obligationer med en meget høj kreditværdighed. 5) Den valutamæssige nettoeksponering beregnes for hver enkelt valuta ved at trække den numeriske markedsværdi af korte positioner fra markedsværdien af de lange positioner ± urealiseret gevinst/tab på finansielle instrumenter ± likvider/kontantlån. Grænserne for den valutamæssige nettoeksponering gælder for alle valutaer, undtagen danske kroner. 6) Bruttoeksponering defineres som de samlede nettopositioner i procent af formuen. Ved samlede nettopositioner forstås summen af 1) Kursværdien af de samlede lange nettopositioner i værdipapirer, pengemarkedsinstrumenter, råvareinstrumenter eller indeks, 2) Likvide midler og 3) Den numeriske kursværdi af de samlede korte nettopositioner i værdipapirer, pengemarkedsinstrumenter, råvareinstrumenter eller indeks. 7) Varigheden og nutidsværdien beregnes for afdelingens lange obligationspositioner. Disse værdier må ikke overskride varigheden og nutidsværdien for den 10-årige ækvivalente statsobligation (benchmarkobligation), når denne er gearet % (svarende til en gearing på 25). Derved vil det være muligt at geare enkelte positioner med kort løbetid mere end % af afdelingens formue. Samlet set vil gearingsrisikoen dog svare til gearingsrisikoen, der opnås ved at geare den 10-årige ækvivalente statsobligation % af afdelingens formue. Varigheden beregnes ud fra definitionen, anvendt i note 1. Eftersom den 10-årige statsobligation anvendes som grundlag for rammen, er der tale om en dynamisk ramme. Det skal ses i lyset af, at varigheden og nutidsværdien for obligationen ændrer sig over tid. Dvs., at rammen ikke er en fast værdi, men den ændrer sig med ændringer i varighed og nutidsværdi for den 10-årige statsobligation. Dog er især varigheden for den 10-årige statsobligation relativ stabil, hvorfor gearingsgrænsen er stabil. Den er dog ikke konstant. Rammen overvåges ved at sætte porteføljens nutidsværdi og varighed i forhold til nutidsværdi og varighed for den 10 årige danske benchmark statsobligation, der er gearet 2500 %. Forholdet må ikke overstige værdien 1. 8) Opgørelsen sker på basis af summen af ændringerne af kursværdierne for afdelingens positioner i obligationer og pengemarkedsinstrumenter, inklusive ændringen i nutidsværdien af betalinger, der knytter sig til anvendelsen af afledte finansielle instrumenter ved henholdsvis en indsnævring og udvidelse af rentespændet mellem de købte og solgte obligationer målt ved forskellen på den effektive rente på 10 basispunkter. 17

18 Skat Afdelingerne er akkumulerende og udbetaler ikke udbytte. Beskatningen sker derfor hos investorerne, mens afdelingerne er skattefrie. Afdelingerne er omfattet af Selskabsskattelovens 3, stk. 1 nr. 19 Investorer hjemmehørende i Danmark, beskattes efter lagerprincippet. Det betyder, at et medlem beskattes af forskellen mellem andelens kursværdi ved årets begyndelse og kursværdien ved årets udgang. Hvis andelen erhverves i løbet af året, er det forskellen mellem anskaffelsessummen og ultimoværdien, der beskattes. Sælges andelen i løbet af året, er det forskellen mellem primoværdi og salgssummen, der beskattes. Afdelingerne anbefales til pension, frie midler, selskaber og virksomhedsskatteordningen. Overskudsanvendelse Da foreningens afdelinger er akkumulerende, udbetales der ikke udbytte, hvorved periodens nettoresultat overføres til formuen. Oplysning om porteføljesammensætning Specifikation af afdelingernes porteføljesammensætning pr kan rekvireres ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet eller ses på hjemmesiden Ejerforhold Hedgeforeningen Jyske Invest ejer nom. 1 tkr. ud af en samlet aktiekapital på nom tkr. i investeringsforvaltningsselskabet Jyske Invest Fund Management A/S, Silkeborg. Egenkapitalen i Jyske Invest Fund Management A/S udgør pr. 30. juni 2008 tkr Afdelingen Jyske Invest Hedge Markedsneutral Aktier har besiddelser af finansielle instrumenter i Morgan Stanley ved halvårets udgang. 18

19 ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS Halvårsrapporten for 1. halvår 2008 for Hedgeforeningen Jyske Invests 2 afdelinger er aflagt i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. samt de yderliggere danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede afdelinger i hedgeforeninger. Den anvendte regnskabspraksis er uændret i forhold til sidste år: Generelt om indregning og måling Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde foreningen, og aktivets værdi kan måles pålideligt. Forpligtelser indregnes i balancen, når foreningen som følge af en tidligere begivenhed har en retlig eller faktisk forpligtelse, og det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil fragå foreningen, og forpligtelsens værdi kan måles pålideligt. Finansielle aktiver og finansielle forpligtelser indregnes i balancen, når foreningen bliver underlagt det finansielle instruments kontraktmæssige bestemmelser. Ved første indregning måles aktiver og forpligtelser til kostpris. Måling efter første indregning sker som beskrevet for hver enkelt regnskabspost nedenfor. Ved indregning og måling tages hensyn til forudsigelige risici og tab, der fremkommer, inden halvårsrapporten aflægges, og som be- eller afkræfter forhold, der eksisterer på balancedagen. I resultatopgørelsen indregnes indtægter i takt med, at de indtjenes, mens omkostninger indregnes med de beløb, der vedrører perioden. Værdireguleringer af finansielle aktiver og forpligtelser indregnes i resultatopgørelsen som finansielle indtægter eller finansielle omkostninger. I halvårsrapporten anvendes betegnelsen lange beholdninger/positioner for traditionelle investeringer, hvor der skabes gevinster på stigende kurser. Betegnelsen korte beholdninger/positioner anvendes i forbindelse med lån af aktier som efterfølgende sælges, for at der kan skabes gevinster på faldende kurser ved tilbagekøb til lavere kurser. Betegnelsen kan ligeledes anvendes i forbindelse med obligationer mv. Omregning af beløb i fremmed valuta Indtægter og udgifter, der afregnes i udenlandsk valuta, indregnes i resultatopgørelsen omregnet til danske kroner ved anvendelse af transaktionsdagens 19

20 kurs. Udenlandske værdipapirer og tilgodehavender samt likvide midler i anden valuta omregnes til danske kroner på grundlag af officielle markedskurser ultimo regnskabsperioden, nærmere bestemt GMT Unoterede valutakurser er beregnet med udgangspunkt i den officielle markedskurs for amerikanske dollar. RESULTATOPGØRELSEN Renter og udbytter Renteindtægter omfatter indtjente renter ved indestående hos depotselskabet og Prime Broker. Renteudgifter består af renter til Prime Broker for lån. Aktieudbytter fra de lange beholdninger indtægtsføres med fradrag af udbytteskat på det tidspunkt, hvor der sker vedtagelse på det udbyttebetalende selskabs generalforsamling. Aktieudbytter på de korte beholdninger udgiftsføres som en omkostning på lånte finansielle instrumenter på det tidspunkt, hvor der sker vedtagelse på det udbyttebetalende selskabs generalforsamling. Omkostningen afregnes således til aktieudlåner, således at denne stilles som intet er hændt. Kursgevinster og tab i resultatopgørelsen omfatter indregnede realiserede og urealiserede værdireguleringer. Realiserede kursreguleringer for aktier og obligationer måles pr. papir som forskellen mellem salgsværdien fratrukket handelsomkostninger og dagsværdien primo regnskabsåret eller kostprisen inkl. købsomkostninger for papirer anskaffet i regnskabsåret. Urealiserede kursreguleringer måles pr. papir som forskellen mellem dagsværdi ultimo året og dagsværdi primo regnskabsåret, eller kostprisen inkl. købsomkostninger, for papirer anskaffet i regnskabsåret. Handelsomkostninger er opgjort som bruttohandelsomkostninger fratrukket omkostninger vedrørende emission og indløsning. Disse omkostninger er modregnet netto emissionstillæg/indløsningsfradrag under medlemmernes formue. De udgiftsførte handelsomkostninger vedrører således den løbende porteføljepleje. Administrationsomkostninger omfatter såvel afdelingens direkte omkostninger som afdelingens andel af fællesomkostningerne. Fællesomkostninger ved hedgeforeningens virksomhed fordeles ultimo hver måned mellem de af administrationsselskabets administrerede foreninger og afdelinger i forhold til deres formue ultimo måneden. Specielle forhold kan gøre, at der også tages hensyn til det investerings- og administrationsmæssige ressourceforbrug ved fordelingen. 20

21 Det afkastafhængige honorar henregnes under afdelingens direkte omkostninger under posten Andre omkostninger i forbindelse med formueplejen. Nærmere information om beregningsmetoden mv. kan indhentes via prospektet for Hedgeforeningen Jyske Invest. Prospektet kan indhentes via hjemmesiden Skat er den i udlandet tilbageholdte aktieudbytte- og renteskat, som ikke kan refunderes. BALANCEN Obligationer og kapitalandele måles til børskursværdien på balancedagen. Udtrukne obligationer måles til udtrækningsværdien. Repoaftaler indgår under obligationer. Unoterede kapitalandele måles til dagsværdien på balancedagen. Afledte finansielle instrumenter måles til dagsværdi. Afledte finansielle instrumenter med positiv dagsværdi, indgår under aktiver og hvis de har negativ værdi under passiver. Andre aktiver Tilgodehavende renter består af periodiserede renter på balancedagen. Tilgodehavende udbytte består af udbytter deklareret før balancedagen med afregning efter balancedagen. Mellemværende vedrørende handelsafvikling består af provenuet fra salg og køb af aktiver samt fra indløsninger og emissioner før balancedagen, hvor betalingen sker efter balancedagen. Hvis værdien udgør et passiv, optages dette under Anden gæld Medlemmernes formue Nettoemissionstillæg og indløsningsfradrag indregnes i medlemmernes formue og er opgjort efter indregning af handelsomkostninger afholdt i tilknytning til emission eller indløsning. Obligationer og afledte finansielle instrumenter solgt kort måles til børskursværdien på balancedagen og er opført under passiver. Anden gæld består af diverse skyldige omkostninger, skyldige renter og lån i andre pengeinstitutter. Omkostninger foranlediget af udbytte på lånte finansielle instrumenter henregnes deslige under anden gæld. 21

22 FORKLARING TIL NØGLETAL Nøgletal er beregnet i overensstemmelse med bekendtgørelsen om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger m.v. Indre værdi pr. andel beregnes som medlemmernes formue divideret med cirkulerende andele ultimo for regnskabsperioden. Afkast er beregnet på grundlag af indre værdi. Afkastene er før skat og før investors egne emissions- og indløsningsomkostninger, men fratrukket afdelingernes administrations- og handelsomkostninger. Administrationsomkostning (pct.) er beregnet som administrationsomkostninger divideret med medlemmernes gennemsnitlige formue gange 100. Medlemmernes gennemsnitlige formue er beregnet som et simpelt gennemsnit af formuens værdi ved udgangen af hver måned i regnskabsåret. Sharpe Ratio udtrykker, hvorvidt den risiko investor påtager sig, står i forhold til det afkast, der er opnået. Jo større Sharpe Ratio, jo bedre forhold mellem det konstaterede afkast og risiko. Sharpe Ratio beregnes som det historiske afkast minus den risikofri rente divideret med standardafvigelsen på merafkastet. Standardafvigelsen er et mål for sandsynligheden af, at en enkelt periodes afkast ligger i nærheden af det gennemsnitlige afkast, der er opgjort for perioden. 22

23 Jyske Invest Hedge Markedsneutral - Aktier Resultatopgørelse for perioden 1. januar juni 2008 (Beløb i kr.) Note Renter og udbytter: Renteindtægter Renteudgifter Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinster og -tab: Obligationer Kapitalandele Valutakonti Øvrige aktier/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Halvårets nettoresultat Anvendelse af halvårets nettoresultat Overført til formuen

24 Balance pr. ultimo (Beløb i kr.) Note AKTIVER Likvide midler: Indestående i depotselskab Indestående i andre pengeinstitutter I alt likvide midler Obligationer: 2. Noterede obligationer fra danske udstedere I alt obligationer Kapitalandele: 3. Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selskaber Unoterede kapitalandele fra danske selskaber 1 1 I alt kapitalandele Andre aktiver: Tilgodehavende renter og udbytter Mellemværende vedrørende handelsafvikling I alt andre aktiver AKTIVER I ALT PASSIVER Medlemmernes formue: 5. Medlemmernes formue I alt medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Unoterede finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter Anden gæld: Skyldige omkostninger Skyldige renter og udbytter Mellemregning vedrørende handelsafvikling I alt anden gæld PASSIVER I ALT Pantsætning og sikkerhedsstillelse 24

25 Noter (Beløb i kr.) 1. halvår 1. halvår Udbytter: Udbytter, lange beholdninger Omkostninger foranlediget af udbytte på lånte finansielle instrumenter I alt udbytter Obligationer Specifikation af afdelingens obligationer pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på hjemmesiden 3. Kapitalandele Specifikation af afdelingens lange aktiebeholdninger pr kan rekvireres ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet eller ses på hjemmesiden 4. Unoterede kapitalandele fra danske selskaber Afdelingen besidder nominelt 1 stk. unoteret aktie i Jyske Invest Fund Managemet A/S. Cirkulerende andele (1.000 kr.) Formueværdi Cirkulerende andele (1.000 kr.) Formueværdi 5. Medlemmernes formue: Medlemmernes formue primo Emissioner i året Indløsninger i året Netto emissionstillæg Netto indløsningsfradrag Overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue Pantsætning og sikkerhedsstillelse Til sikkerhed for afdelingens engagement med Morgan Stanley er der pr. 30. juni 2008 afgivet pant i følgende aktiver: (1.000 kr.) Kapitalandele Obligationer Andre aktiver Indestående i andre pengeinstitutter: Indestående hos Morgan Stanley Heraf er pantsat: Pantsat i alt:

26 NØGLETAL M.M. Nøgletallene er beregnet i overensstemmelse med bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger mv. samt branchestandarder fra IFR. For nærmere forklaring henvises til anvendt regnskabspraksis og forklaring til nøgletal. 1. halvår halvår 2007 Regnskabsmæssigt resultat (1.000 kr.) Cirkulerende kapital (1.000 kr.) Medlemmernes formue (1.000 kr.) Indre værdi 132,80 112,63 Afkast ( i %) 1,04 8,63 Administrationsomkostninger (i %) * 0,79 1,49** Administrationsomkostninger (i %) *** 0,63 0,57 Nøgletal for risiko Sharpes Ratio, afdeling **** **** Sharpes Ratio, benchmark **** **** Standardafvigelse (%), afdeling **** **** Standardafvigelse (%), benchmark **** **** * Tallene er eksklusiv omkostninger til lån af aktier men inklusiv afkastafhængigt honorar. ** Metoden er ændret, hvorved omk. til lån af aktier ikke indgår. (Ændret fra 1,82 for 1. halvår 2007) *** Tallene er eksklusiv omkostninger til lån af aktier og afkastafhængigt honorar. **** Tallene er ikke beregnet, idet der ikke foreligger 3 års datagrundlag. 26

27 Jyske Invest Hedge Markedsneutral - Obligationer Resultatopgørelse for perioden 1. januar juni 2008 (Beløb i kr.) Note Renter og udbytter: Renteindtægter Renteudgifter 0 54 I alt renter og udbytter Kursgevinster og -tab: Obligationer Afledte finansielle instrumenter Valutakonti Handelsomkostninger Andre øvrige aktiver/passiver 2 0 I alt kursgevinster og -tab I alt nettoindtægter Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat 0 0 Halvårets nettoresultat Anvendelse af halvårets nettoresultat Overført til formuen

Hedgeforeningen Jyske Invest CVR. nr. 29 52 09 92 Jyske Invest Hedge Markedsneutral - Aktier

Hedgeforeningen Jyske Invest CVR. nr. 29 52 09 92 Jyske Invest Hedge Markedsneutral - Aktier Delårsrapport 2007 Hedgeforeningen Jyske Invest CVR. nr. 29 52 09 92 Jyske Invest Hedge Markedsneutral - Aktier Introduktion Hedgeforeningen Jyske Invest Hjemmeside E-mail WWW.Jyskeinvest.dk Jyskeinvest@Jyskeinvest.dk

Læs mere

BI Bull20. Halvårsrapport 2007

BI Bull20. Halvårsrapport 2007 BI Bull20 07 Halvårsrapport 2007 Ledelsesberetning Investeringsprofil Hedgeforeningen BI Bull foretager gearede investeringer i andre af BankInvests afdelinger og foreninger. En del af markedsrisikoen

Læs mere

Indholdsfortegnelse. Ledelsesberetning for 1. halvår 2008... 3. Foreningsforhold... 4. Henton Invest, Afdeling Aktier 0-100... 6

Indholdsfortegnelse. Ledelsesberetning for 1. halvår 2008... 3. Foreningsforhold... 4. Henton Invest, Afdeling Aktier 0-100... 6 Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning for 1. halvår 2008... 3 Foreningsforhold... 4 Henton Invest, Afdeling Aktier 0-100... 6 Henton Invest, Afdeling Bond Fund... 8 Ledelsespåtegning...

Læs mere

Årsrapport 2008. Hedgeforeningen Jyske Invest CVR. nr. 29 52 09 92

Årsrapport 2008. Hedgeforeningen Jyske Invest CVR. nr. 29 52 09 92 Årsrapport 2008 Hedgeforeningen Jyske Invest CVR. nr. 29 52 09 92 Introduktion Hedgeforeningen Jyske Invest Hjemmeside E-mail WWW.Jyskeinvest.dk Jyskeinvest@Jyskeinvest.dk Reg.nr. (Finanstilsynet) 19002

Læs mere

FORENKLET PROSPEKT FOR. Hedgeforeningen Jyske Invest

FORENKLET PROSPEKT FOR. Hedgeforeningen Jyske Invest Forenklet prospekt FORENKLET PROSPEKT FOR Hedgeforeningen Jyske Invest Ansvar for prospekt Hedgeforeningen Jyske Invest er ansvarlig for prospektets indhold. Vi erklærer herved, at oplysningerne i prospektet

Læs mere

ALTERNATIV INVEST. Halvårsrapport, 30. juni 2007 Investeringsforeningen Alternativ Invest Afdeling Globale Garanti Investeringer. CVR nr.

ALTERNATIV INVEST. Halvårsrapport, 30. juni 2007 Investeringsforeningen Alternativ Invest Afdeling Globale Garanti Investeringer. CVR nr. Halvårsrapport, 30. juni 2007 Investeringsforeningen Alternativ Invest Afdeling Globale Garanti Investeringer CVR nr. 29 93 81 64 Foreningsoplysninger 2 Ledelsesberetning 3 Regnskabspraksis 4 Hoved- og

Læs mere

Investeringsforeningen Fionia Invest Korte Obligationer. Halvårsrapport 2007

Investeringsforeningen Fionia Invest Korte Obligationer. Halvårsrapport 2007 Investeringsforeningen Fionia Invest Korte Obligationer Halvårsrapport 2007 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning - generel................................ 3 Anvendt regnskabspraksis..................................

Læs mere

Investeringsinstitutforeningen Fionia Invest. Halvårsrapport 2007

Investeringsinstitutforeningen Fionia Invest. Halvårsrapport 2007 Investeringsinstitutforeningen Fionia Invest Halvårsrapport 2007 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning - generel................................ 3 Anvendt regnskabspraksis..................................

Læs mere

HALVÅRSRAPPORT 2007. - i fuldendt balance. Stratego

HALVÅRSRAPPORT 2007. - i fuldendt balance. Stratego HALVÅRSRAPPORT 2007 - i fuldendt balance Stratego 1 Indholdsfortegnelse Selskabsoplysninger... side 3 Hoved- og Nøgletal... side 4 Ledelsespåtegning... side 5 Ledelsesberetning... side 6 Anvendt regnskabspraksis...

Læs mere

Specialforeningen TRP Invest

Specialforeningen TRP Invest Specialforeningen TRP Invest alvårsrapport 2012 CVR nr. 26 08 65 31 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 2 Ledelsespåtegning... 3 Ledelsesberetning... 4 alvårsregnskab... 9... Global igh Yield

Læs mere

INVESTOROPLYSNINGER FOR. Kapitalforeningen Jyske Invest

INVESTOROPLYSNINGER FOR. Kapitalforeningen Jyske Invest INVESTOROPLYSNINGER FOR Kapitalforeningen Jyske Invest Ansvar for Investoroplysninger Kapitalforeningen Jyske Invest er ansvarlig for Investoroplysningers indhold. Som forvalter for foreningen erklæres

Læs mere

Afviklingsregnskab for perioden 1. januar 2015-23. marts 2015 Investeringsforeningen UCAP Invest under afvikling. CVR nr.

Afviklingsregnskab for perioden 1. januar 2015-23. marts 2015 Investeringsforeningen UCAP Invest under afvikling. CVR nr. Afviklingsregnskab for perioden 1. januar 2015-23. marts 2015 Investeringsforeningen UCAP Invest under afvikling CVR nr.: 34 05 30 22 CVR nr. 21 00 49 79 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger 1 Ledelsesberetning

Læs mere

Halvårsrapport 1. halvår 2012. Hedgeforeningen HP

Halvårsrapport 1. halvår 2012. Hedgeforeningen HP Halvårsrapport 1. halvår 2012 Hedgeforeningen HP ndholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 2 Ledelsespåtegning... 3 Ledelsesberetning... 4 Halvårsregnskab... 10... Danske Obligationer 10... Anvendt regnskabspraksis

Læs mere

Specialforeningen TRP-Invest

Specialforeningen TRP-Invest Specialforeningen TRP-Invest Halvårsrapport 2011 CVR nr. 26 08 65 31 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 2 Ledelsespåtegning... 3 Ledelsesberetning... 4 Global... High Yield Bonds 8 Anvendt...

Læs mere

Fuldstændigt prospekt

Fuldstændigt prospekt FULDSTÆNDIGT PROSPEKT FOR Hedgeforeningen Jyske Invest Jyske Invest April 2007 INDHOLD 1 FRASKRIVELSE AF ANSVAR...1 2 ANSVAR FOR PROSPEKT...2 3 ÆNDRINGSFORBEHOLD...3 4 FORENINGENS NAVN, ADRESSE OG REGISTRERINGSNUMMER...3

Læs mere

INVESTERINGSFORENINGEN ALFRED BERG INVEST

INVESTERINGSFORENINGEN ALFRED BERG INVEST INVESTERINGSFORENINGEN ALFRED BERG INVEST Afdeling Otium+ under afvikling Afviklingsregnskab 3. november 2010 INVESTERINGSFORENINGEN ALFRED BERG INVEST AMALIEGADE 3 1256 KØBENHAVN K TELEFON 3396 1000 FAX

Læs mere

Specialforeningen BL&S Invest Halvårsrapport 2011

Specialforeningen BL&S Invest Halvårsrapport 2011 Specialforeningen BL&S Invest Halvårsrapport 2011 CVR nr. 31 06 17 17 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 2 Ledelsespåtegning... 3 Ledelsesberetning... 4 Danske... Aktier 9 Globale... Aktier 11

Læs mere

Halvårsrapport 1. halvår 2011. Investeringsforeningen Investin

Halvårsrapport 1. halvår 2011. Investeringsforeningen Investin Halvårsrapport 2011 Investeringsforeningen Investin Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 2 Ledelsespåtegning... 3 Ledelsesberetning... 4 Amber... Nordic Alpha 9 Amber... Energy Alpha 11 Amber...

Læs mere

Spar Nord FormueInvest A/S 3. kvartalsrapport 2006

Spar Nord FormueInvest A/S 3. kvartalsrapport 2006 Københavns Fondsbørs Nikolaj Plads 6 Postboks 1040 1007 København K Fondsbørsmeddelelse nr. 12/2006 Aalborg, den 13. november 2006 Spar Nord FormueInvest A/S 3. kvartalsrapport 2006 Vedlagt fremsendes

Læs mere

HEDGEFORENINGEN HP HEDGE DANSKE OBLIGATIONER ULTIMO JULI 2015

HEDGEFORENINGEN HP HEDGE DANSKE OBLIGATIONER ULTIMO JULI 2015 ULTIMO JULI 2015 Foreningens formål Foreningens formål er fra offentligheden at modtage midler, som under iagttagelse af et princip om absolut afkast anbringes i danske stats og realkreditobligationer,

Læs mere

Udgået materiale. Tegningsprospekt for Hedgeforeningen Jyske Invest. September 2008

Udgået materiale. Tegningsprospekt for Hedgeforeningen Jyske Invest. September 2008 September 2008 Tegningsprospekt for Hedgeforeningen Jyske Invest Se det til ethvert tidspunkt gældende prospekt og vedtægter på www.jyskeinvest.dk Indhold 1. Fraskrivelse af ansvar... 4 2. Ansvar for prospekt...

Læs mere

K/S Wiedemar CVR-nummer 28 13 53 35

K/S Wiedemar CVR-nummer 28 13 53 35 K/S Wiedemar CVR-nummer 28 13 53 35 ÅRSRAPPORT 2008 Vedtaget på den ordinære generalforsamling den dirigent INDHOLDSFORTEGNELSE SIDE Påtegninger: Ledelsespåtegning 1 Ledelsesberetning: Oplysninger om kommanditselskabet

Læs mere

K/S Wiesenena CVR-nummer 27 97 77 23

K/S Wiesenena CVR-nummer 27 97 77 23 K/S Wiesenena CVR-nummer 27 97 77 23 ÅRSRAPPORT 2008 Vedtaget på den ordinære generalforsamling den dirigent INDHOLDSFORTEGNELSE SIDE Påtegninger: Ledelsespåtegning 1 Ledelsesberetning: Oplysninger om

Læs mere

Årsrapport 2014 (sammendrag)

Årsrapport 2014 (sammendrag) Dansk Revision Korsør godkendt revisionsaktieselskab Jens Baggesens Gade 35 DK-4220 Korsør korsoer@danskrevision.dk www.danskrevision.dk Telefon: +45 58 37 34 24 Telefax: +45 58 37 30 23 CVR: DK 29 91

Læs mere

Jyske Invest Favorit Obligationer håndplukkede obligationer med vinderpotentiale. Udgået materiale

Jyske Invest Favorit Obligationer håndplukkede obligationer med vinderpotentiale. Udgået materiale Jyske Invest Favorit Obligationer håndplukkede obligationer med vinderpotentiale 2 Jyske Invest favorit obligationer De bedste af 200.000 obligationer i én portefølje Obligationer i porteføljen sikrer

Læs mere

TÅRS ELENERGI A.M.B.A. ÅRSRAPPORT

TÅRS ELENERGI A.M.B.A. ÅRSRAPPORT Tlf: 96 23 54 00 hjoerring@bdo.dk www.bdo.dk BDO Statsautoriseret revisionsaktieselskab Nørrebro 15, Box 140 DK-9800 Hjørring CVR-nr. 20 22 26 70 TÅRS ELENERGI A.M.B.A. ÅRSRAPPORT 2012 Årsrapporten er

Læs mere

TÅRS ELENERGI A.M.B.A. ÅRSRAPPORT

TÅRS ELENERGI A.M.B.A. ÅRSRAPPORT Tlf: 96 23 54 00 hjoerring@bdo.dk www.bdo.dk BDO Statsautoriseret revisionsaktieselskab Nørrebro 15, Box 140 DK-9800 Hjørring CVR-nr. 20 22 26 70 TÅRS ELENERGI A.M.B.A. ÅRSRAPPORT 2013 Årsrapporten er

Læs mere

Ledelsesberetning for 1. halvår 2008

Ledelsesberetning for 1. halvår 2008 Ledelsesberetning for 1. halvår 2008 Bestyrelsen for Investeringsforeningen Nielsen Global Value har på et bestyrelsesmøde i dag behandlet og godkendt regnskabet for 1. halvår 2008, hvilket herved fremlægges.

Læs mere

Østre Messegade 4 ApS

Østre Messegade 4 ApS Østre Messegade 4 ApS CVR: 29227292 2014-15 01.10.2014 30.09.2015 en er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den: 28. februar 2016 Østre Messegade 4 ApS Ved Bommen 7 2820 Gentofte

Læs mere

Investeringsselskabet Artha12 A/S CVR-nr. 32 93 78 96

Investeringsselskabet Artha12 A/S CVR-nr. 32 93 78 96 Deloitte Statsautoriseret Revisionsaktieselskab CVR-nr. 24 21 37 14 Weidekampsgade 6 Postboks 1600 0900 København C Telefon 36102030 Telefax 36102040 www.deloitte.dk Investeringsselskabet Artha12 A/S CVR-nr.

Læs mere

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008

Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier. Halvårsrapport 2008 Investeringsforeningen Fionia Invest Aktier Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Ledelsesberetning... 3 Anvendt regnskabspraksis... 5 Resultatopgørelse... 6 Balance... 6 Hoved- og nøgletal... 6 2 Investeringsforeningen

Læs mere

Indholdsfortegnelse. Foreningsoplysninger Ledelsespåtegning uafhængige revisors påtegning Ledelsesberetning. Beholdningslister

Indholdsfortegnelse. Foreningsoplysninger Ledelsespåtegning uafhængige revisors påtegning Ledelsesberetning. Beholdningslister Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 2 Ledelsespåtegning... 3 Den... uafhængige revisors påtegning 4 Ledelsesberetning... 5 Væsentlige... aftaler med samarbejdspartnere 11 Anvendt... regnskabspraksis

Læs mere

Støt Soldater & Pårørende CVR-nr. 33 60 33 98. Årsrapport 2014

Støt Soldater & Pårørende CVR-nr. 33 60 33 98. Årsrapport 2014 Deloitte Statsautoriseret Revisionspartnerselskab CVR-nr. 33 96 35 56 Weidekampsgade 6 Postboks 1600 0900 København C Telefon 36102030 Telefax 36102040 www.deloitte.dk Støt Soldater & Pårørende CVR-nr.

Læs mere

Investeringsforeningen Tema Kapital

Investeringsforeningen Tema Kapital Investeringsforeningen Tema Kapital CVR-nr. 25 70 96 75 Halvårsregnskab 2009 Investeringsforeningen Tema Kapital - Halvårsrapport 2009 1 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 3 Ledelsesberetning

Læs mere

Mermaid Nordic. Halvårsrapport, 30. juni 2010 Hedgeforeningen Mermaid Nordic. CVR nr. 30 80 75 45

Mermaid Nordic. Halvårsrapport, 30. juni 2010 Hedgeforeningen Mermaid Nordic. CVR nr. 30 80 75 45 Halvårsrapport, 30. juni 2010 Hedgeforeningen Mermaid Nordic CVR nr. 30 80 75 45 Foreningsoplysninger 2 Ledelsesberetning 3 Ledelsespåtegning 4 Regnskabspraksis 5 Hoved- og nøgletal 5 Resultatopgørelse

Læs mere

ÅRSRAPPORT 2007. Hedgeforeningen Mermaid Nordic CVR NR. 30 80 75 45

ÅRSRAPPORT 2007. Hedgeforeningen Mermaid Nordic CVR NR. 30 80 75 45 ÅRSRAPPORT 2007 CVR NR. 30 80 75 45 Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse............................2 Foreningsoplysninger...........................3 Væsentlige aftaler.............................3

Læs mere

Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest. CVR-nr. 25 97 82 77

Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest. CVR-nr. 25 97 82 77 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest CVR-nr. 25 97 82 77 Halvårsrapport 2009 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 1 Side Ledelsesberetning Afdelingerne... 2 Risici... 2 Foreningsforhold...

Læs mere

Investeringsforeningen Tema Kapital

Investeringsforeningen Tema Kapital Investeringsforeningen Tema Kapital CVR-nr. 25 70 96 75 Halvårsrapport 2008 Investeringsforeningen Tema Kapital - Halvårsrapport 2008 1 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 2 Ledelsesberetning Foreningsforhold...

Læs mere

Markedsudviklingen i 2005 for investeringsforeninger, specialforeninger og fåmandsforeninger

Markedsudviklingen i 2005 for investeringsforeninger, specialforeninger og fåmandsforeninger Markedsudviklingen i 2005 for investeringsforeninger, specialforeninger og fåmandsforeninger Konklusioner Foreningernes samlede formue er vokset med 206 mia. kr. i 2005, og udgjorde ved udgangen af året

Læs mere

SÆRLIG FOND ÅRSRAPPORT

SÆRLIG FOND ÅRSRAPPORT Tlf: 63 21 6000 svendborg@bdo.dk www.bdo.dk BOD Statsautoriseret Frederiksø 2, 2 DK-5700 Svendborg CVR-nr. 20222670 revisionsaktieselskab SÆRLIG FOND ÅRSRAPPORT 2014 CVR-NR. 8261 0928 1 INDHOLDSFORTEGNELSE

Læs mere

Halvårsrapport 2012. Barsel.dk

Halvårsrapport 2012. Barsel.dk Halvårsrapport 2012 Barsel.dk Indholdsfortegnelse Ledelsens beretning 3 Anvendt regnskabspraksis 5 Resultatopgørelse for 6 Balance pr. 30. juni 7 Noter 8 2 Ledelsens beretning Lov om barselsudligning på

Læs mere

Investeringsforeningen Tema Kapital

Investeringsforeningen Tema Kapital Investeringsforeningen Tema Kapital CVR-nr. 25 70 96 75 Halvårsregnskab 2009 Investeringsforeningen Tema Kapital - Halvårsrapport 2009 1 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 3 Ledelsesberetning

Læs mere

R E T N I N G S L I N J E R F O R D A N S K E B A N K S A D M I N I S T R A T I O N A F P U L J E I N V E S T

R E T N I N G S L I N J E R F O R D A N S K E B A N K S A D M I N I S T R A T I O N A F P U L J E I N V E S T R E T N I N G S L I N J E R F O R D A N S K E B A N K S A D M I N I S T R A T I O N A F P U L J E I N V E S T Gælder fra den 1. juli 2016 1. Generelt Vi investerer efter vores eget skøn i aktiver (værdipapirer

Læs mere

Halvårsrapport 2013. Barsel.dk

Halvårsrapport 2013. Barsel.dk Halvårsrapport 2013 Barsel.dk Indholdsfortegnelse Ledelsens beretning 3 5 Anvendt regnskabspraksis 5 Resultatopgørelse for 6 Balance pr. 30. juni 7 Noter 8 2 Ledelsens beretning Lov om barselsudligning

Læs mere

Arv efter boet af Marinus Hermansen c/o Sorø Event & Turist

Arv efter boet af Marinus Hermansen c/o Sorø Event & Turist Dansk Revision Sorø godkendt revisionsaktieselskab Feldskovvej 9 DK-4180 Sorø soroe@danskrevision.dk www.danskrevision.dk Telefon: +45 58 58 18 00 Telefax: +45 57 83 20 64 CVR: DK 29 91 98 01 Bank: 2204

Læs mere

Jyske Invest. Hedge Markedsneutral Obligationer. Vejen til et mere stabilt afkast. Udgået materiale

Jyske Invest. Hedge Markedsneutral Obligationer. Vejen til et mere stabilt afkast. Udgået materiale Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer Vejen til et mere stabilt afkast Jyske Invest Markedsneutrale obligationer Jyske Invest Markedsneutrale obligationer Markedsneutrale obligationer vejen til

Læs mere

Investeringsforeningen Nykredit Invest Engros

Investeringsforeningen Nykredit Invest Engros Investeringsforeningen Nykredit Invest Engros Forenklet prospekt Vi erklærer herved, at oplysningerne i prospektet os bekendt er rigtige, og at prospektet os bekendt ikke er behæftet med udeladelser, der

Læs mere

DEN DANSKE MARITIME FOND

DEN DANSKE MARITIME FOND DEN DANSKE MARITIME FOND Årsrapporten er fremlagt og godkendt af bestyrelsen den 29. marts 2010 (dirigent) CVR-nr. 28 89 38 25 Årsrapport 2009 AMALIEGADE 33 B * DK - 1256 KØBENHAVN K * TLF.: +45 77 40

Læs mere

K/S Danskib 16. Årsrapport for 2014. CVR-nr. 17 54 39 89. (22. regnskabsår)

K/S Danskib 16. Årsrapport for 2014. CVR-nr. 17 54 39 89. (22. regnskabsår) K/S Danskib 16 CVR-nr. 17 54 39 89 Årsrapport for 2014 (22. regnskabsår) Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 21/04 2015 Fritz Larsen Dirigent Statsautoriseret

Læs mere

4GN HOLDING S.M.B.A. Årsrapport 1. januar december Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den

4GN HOLDING S.M.B.A. Årsrapport 1. januar december Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 4GN HOLDING S.M.B.A. Årsrapport 1. januar 2014-31. december 2014 Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 16/06/2015 Bryan Göddert Dirigent Side 2 af 10 Indhold

Læs mere

Markedsudviklingen i 2004 for investeringsforeninger og specialforeninger 1

Markedsudviklingen i 2004 for investeringsforeninger og specialforeninger 1 Markedsudviklingen i 2004 for investeringsforeninger og specialforeninger 1 Konklusioner: Foreningernes samlede formue er vokset med knap 208 mia. kr. i 2004, og udgjorde ultimo året i alt knap 571 mia.

Læs mere

Indhold. Baggrund for børsnoteringen. Organisation. Målsætning. Investeringsstrategien. Risikofaktorer. Forventninger til fremtiden

Indhold. Baggrund for børsnoteringen. Organisation. Målsætning. Investeringsstrategien. Risikofaktorer. Forventninger til fremtiden Indhold Baggrund for børsnoteringen Organisation Målsætning Investeringsstrategien Risikofaktorer Forventninger til fremtiden Fordele ved Spar Nord FormueInvest A/S Aftaler, beskatning, udbyttepolitik,

Læs mere

Vedtægter for. Hedgeforeningen. Jyske Invest

Vedtægter for. Hedgeforeningen. Jyske Invest Vedtægter for Hedgeforeningen Jyske Invest Side 1 af 14 Navn og hjemsted 1. Foreningens navn er Hedgeforeningen Jyske Invest. Stk. 2. Foreningens hjemsted er Silkeborg Kommune. Formål 2. Foreningens formål

Læs mere

Vedtægter for. Kapitalforeningen. Jyske Invest

Vedtægter for. Kapitalforeningen. Jyske Invest Vedtægter for Kapitalforeningen Jyske Invest Side 1 af 15 Navn og hjemsted 1. Foreningens navn er Kapitalforeningen Jyske Invest. Stk. 2. Foreningens hjemsted er Silkeborg Kommune. Formål 2. Foreningens

Læs mere

Udgået materiale. Jyske Invest Hedge Markedsneutral - Aktier. Nyd det behagelige investeringsklima - også når renten går i vejret, og aktierne dykker

Udgået materiale. Jyske Invest Hedge Markedsneutral - Aktier. Nyd det behagelige investeringsklima - også når renten går i vejret, og aktierne dykker Hedgeforeningen Jyske Invest Jyske Invest Hedge Markedsneutral - Aktier Nyd det behagelige investeringsklima - også når renten går i vejret, og aktierne dykker Til dig der går efter et godt afkast - også

Læs mere

Bestyrelsen for Jensen & Møller Invest A/S har på et møde i dag behandlet selskabets delårsrapport for 1. halvår 2010.

Bestyrelsen for Jensen & Møller Invest A/S har på et møde i dag behandlet selskabets delårsrapport for 1. halvår 2010. Jensen & Møller Invest A/S CVR nr. 53 28 89 28 Rosenvængets Hovedvej 6 2100 København Ø Tlf. 35 27 09 02 Fax 35 38 19 50 www.jensen-moller.dk E-mail: jmi@danskfinancia.dk NASDAQ OMX Copenhagen A/S Postboks

Læs mere

Ledelsespåtegning... 1. Den uafhængige revisor påtegning... 2-3. Ledelsesberetningen... 4. Anvendt regnskabspraksis... 5-6. Resultatopgørelse...

Ledelsespåtegning... 1. Den uafhængige revisor påtegning... 2-3. Ledelsesberetningen... 4. Anvendt regnskabspraksis... 5-6. Resultatopgørelse... Indholdsfortegnelse Ledelsespåtegning............................................... 1 Den uafhængige revisor påtegning................................... 2-3 Ledelsesberetningen..............................................

Læs mere

Øksenmølle-Fuglslev Grundejerforening I/S

Øksenmølle-Fuglslev Grundejerforening I/S Øksenmølle-Fuglslev Grundejerforening I/S Årsrapport 2012 Resultatopgørelse for 01.01.2012-31.12.2012 Balance pr. 31.12.2012 Ledelsespåtegning Vi har dags dato aflagt årsrapporten for regnskabsåret 01.01.12-31.12.12

Læs mere

Kapitalforeningen HP Hedge

Kapitalforeningen HP Hedge Halvårsrapport 2014 Kapitalforeningen HP Hedge Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 2 Ledelsespåtegning... 3 Ledelsesberetning... 4... Kapitalforeningen HP Hedge i 1. halvår 2014 4... Forventninger

Læs mere

K/S Danskib 16. Årsrapport for 2013. CVR-nr. 17 54 39 89. (21. regnskabsår)

K/S Danskib 16. Årsrapport for 2013. CVR-nr. 17 54 39 89. (21. regnskabsår) K/S Danskib 16 CVR-nr. 17 54 39 89 Årsrapport for 2013 (21. regnskabsår) Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den / Dirigent Indholdsfortegnelse Side Påtegninger

Læs mere

Halvårsrapport 1. halvår 2015

Halvårsrapport 1. halvår 2015 Halvårsrapport 1. halvår 2015 Selskabsoplysninger Selskabet Access Small Cap c/o Skandinaviska Enskilda Banken Filial af Skandinaviska Enskilda Banken A/S (publ) Bernstorffsgade 50 1577 København V Telefon

Læs mere

Gjesing Fritidsskole. Herschendsgavevej 18 8660 Skanderborg. Årsrapport 1. januar 2011 til 31. december 2011. CVR. nr. 33671504

Gjesing Fritidsskole. Herschendsgavevej 18 8660 Skanderborg. Årsrapport 1. januar 2011 til 31. december 2011. CVR. nr. 33671504 Dansk Revision Århus registreret revisionsaktieselskab Tomsagervej 2 DK-8230 Åbyhøj aarhus@danskrevision.dk www.danskrevision.dk Telefon: +45 89 36 12 12 Telefax: +45 89 36 12 00 CVR: DK 26 71 76 71 Bank:

Læs mere

Til Fondsbørsen. Halvårsrapport 2006. (For perioden 18. december 2005 til 30. juni 2006) Investeringsforeningen LD Invest. CVR nr.

Til Fondsbørsen. Halvårsrapport 2006. (For perioden 18. december 2005 til 30. juni 2006) Investeringsforeningen LD Invest. CVR nr. Til Fondsbørsen Halvårsrapport 2006 (For perioden 18. december 2005 til 30. juni 2006) Investeringsforeningen LD Invest CVR nr. 28 70 59 21 1 Markedsudviklingen Trods stigende oliepriser og renter udviklede

Læs mere

Pr. 30.06.2014. Jyske Invest. Afdelingsoverblik

Pr. 30.06.2014. Jyske Invest. Afdelingsoverblik Pr. 30.06.2014 Afdelingsoverblik 1 Forvent en forskel er på mange måder en anderledes investeringspartner. Vi går gerne vores egne veje for at optimere investorernes afkast. Vores vision er at levere investeringsløsninger,

Læs mere

Foreningen Støt Soldater & Pårørende CVR-nr. 33 60 33 98. Årsrapport 2011

Foreningen Støt Soldater & Pårørende CVR-nr. 33 60 33 98. Årsrapport 2011 Deloitte Statsautoriseret Revisionspartnerselskab CVR-nr. 33 96 35 56 Weidekampsgade 6 Postboks 1600 0900 København C Telefon 36102030 Telefax 36102040 www.deloitte.dk Foreningen Støt Soldater & Pårørende

Læs mere

Investeringsselskabet Artha12 A/S CVR-nr. 32 93 78 96. Årsrapport 2011

Investeringsselskabet Artha12 A/S CVR-nr. 32 93 78 96. Årsrapport 2011 Deloitte Statsautoriseret Revisionspartnerselskab CVR-nr. 33 96 35 56 Weidekampsgade 6 Postboks 1600 0900 København C Telefon 36102030 Telefax 36102040 www.deloitte.dk Investeringsselskabet Artha12 A/S

Læs mere

Bestyrelsen for Jensen & Møller Invest A/S har på et møde i dag behandlet selskabets delårsrapport for 1. halvår 2014.

Bestyrelsen for Jensen & Møller Invest A/S har på et møde i dag behandlet selskabets delårsrapport for 1. halvår 2014. Jensen & Møller Invest A/S CVR nr. 53 28 89 28 Charlottenlund Stationsplads 2 2920 Charlottenlund Tlf. 35 27 09 02 Fax 35 38 19 50 www.jensen-moller.dk E-mail: jmi@danskfinancia.dk Nasdaq OMX Copenhagen

Læs mere

Meddelelse nr. 08/2015: Delårsrapport 1. januar 31. marts 2015

Meddelelse nr. 08/2015: Delårsrapport 1. januar 31. marts 2015 Meddelelse nr. 08/2015 c/o SmallCap Danmark A/S København, d. 30. april 2015 Meddelelse nr. 08/2015: Delårsrapport 1. januar 31. marts 2015 Bestyrelsen for Strategic Investments A/S har på et møde d.d.

Læs mere

Periodemeddelelse. 1. januar 31. marts 2015. for Jutlander Bank A/S

Periodemeddelelse. 1. januar 31. marts 2015. for Jutlander Bank A/S NASDAQ OMX Copenhagen A/S Nikolaj Plads 6 1007 København K Aars, den 11. maj 2015 Selskabsmeddelelse nr. 5/2015 Periodemeddelelse 1. januar 31. marts 2015 for Jutlander Bank A/S Yderligere oplysninger:

Læs mere

GF Pharma CVR-nr. 32 21 32 86

GF Pharma CVR-nr. 32 21 32 86 CVR-nr. 32 21 32 86 Årsrapport for 2012 Årsrapporten er godkendt på den ordinære generalforsamling, d. Dirigent STATSAUTORISERET REVISIONSPARTNERSELSKAB BEIERHOLM medlem af HLB International - et verdensomspændende

Læs mere

Collateralized Mortgage Obligations Denmark A/S Halvårsmeddelelse for 2007

Collateralized Mortgage Obligations Denmark A/S Halvårsmeddelelse for 2007 Collateralized Mortgage Obligations Denmark A/S Halvårsmeddelelse for 2007 Collateralized Mortgage Obligations Denmark A/S s resultat for første halvår 2007 er et overskud før skat på 226 tkr. og et overskud

Læs mere

Hedge Markedsneutral Obligationer

Hedge Markedsneutral Obligationer Jyske Invest Hedge Markedsneutral Obligationer Vejen til et mere stabilt afkast Jyske Invest hedge Markedsneutral - obligationer Markedsneutrale obligationer vejen til et mere stabilt afkast Vejen til

Læs mere

LANDSKABSARKITEKTERNES FORENING OG LANDSKABSARKITEKTERNES REJSE- OG UDGIVELSESFOND ÅRSREGNSKAB CVR-NR. 17 15 50 75

LANDSKABSARKITEKTERNES FORENING OG LANDSKABSARKITEKTERNES REJSE- OG UDGIVELSESFOND ÅRSREGNSKAB CVR-NR. 17 15 50 75 LANDSKABSARKITEKTERNES FORENING OG LANDSKABSARKITEKTERNES REJSE- OG UDGIVELSESFOND ÅRSREGNSKAB 2014 CVR-NR. 17 15 50 75 INDHOLDSFORTEGNELSE Side Foreningsoplysninger... Ledelsespåtegning... Den uafhængige

Læs mere

Årsrapport 2014. Barsel.dk

Årsrapport 2014. Barsel.dk Årsrapport 2014 Barsel.dk Indholdsfortegnelse Ledelsens beretning Ledelsens beretning 3 Påtegninger Ledelsens regnskabspåtegning 4 Intern revisors erklæringer 5 Den uafhængige revisors erklæringer 6 Regnskab

Læs mere

Halvårsrapport 2008. Investeringsforeningen Jyske Invest

Halvårsrapport 2008. Investeringsforeningen Jyske Invest Halvårsrapport 2008 Investeringsforeningen Jyske Invest Indholdsfortegnelse Halvårsrapport 2008... 1 Indholdsfortegnelse... 2 Ledelsesberetning for 1. halvår 2008... 4 Anvendt regnskabspraksis... 8 Jyske

Læs mere

Halvårsrapport 2009. Investeringsforeningen Jyske Invest

Halvårsrapport 2009. Investeringsforeningen Jyske Invest Halvårsrapport 2009 Investeringsforeningen Jyske Invest Bestyrelsen Professor, dr.oecon. Svend Hylleberg, formand Direktør Henrik Braüner Direktør Bent Knudsen Direktør Steen Konradsen Administration Jyske

Læs mere

Skovslund Holding ApS

Skovslund Holding ApS Skovslund Holding ApS CVR: 27928102 2014 01.01.2014 31.12.2014 en er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den: 1. juni 2015 Jacob Lykke Eriksen side 2 Indhold Påtegninger 3 Ledelsespåtegning

Læs mere

Fuldstændigt prospekt

Fuldstændigt prospekt FULDSTÆNDIGT PROSPEKT FOR Investeringsforeningen Jyske Invest Jyske Invest Oktober 2008 INDHOLD 1 ANSVAR FOR PROSPEKTET...1 2 ÆNDRINGSFORBEHOLD...2 3 FORENINGENS NAVN, ADRESSE OG REGISTRERINGSNUMMER...2

Læs mere

Årsrapport 2011. Hedgeforeningen Jyske Invest

Årsrapport 2011. Hedgeforeningen Jyske Invest Årsrapport 2011 Hedgeforeningen Jyske Invest Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 2 Ledelsesberetning for 2011... 3 Året i overblik... 3 Afkast og investering... 4 Foreningens aktiviteter... 8 Afdelingskommentarer...

Læs mere

ASL 4 INVEST ApS. OBS: Dette er et udkast af årsrapporten. For at færdiggøre indberetningen til EogS skal du gøre følgende:

ASL 4 INVEST ApS. OBS: Dette er et udkast af årsrapporten. For at færdiggøre indberetningen til EogS skal du gøre følgende: OBS: Dette er et udkast af årsrapporten. For at færdiggøre indberetningen til EogS skal du gøre følgende: 1. 2. 3. Først afslutte indtastningen af årsrapporten. Det gør du på den sidste side under punktet

Læs mere

Meddelelse nr. 23/2015: Delårsrapport 1. januar 30. juni 2015

Meddelelse nr. 23/2015: Delårsrapport 1. januar 30. juni 2015 Meddelelse nr. 23/2015 København, d. 30. juli 2015 Meddelelse nr. 23/2015: Delårsrapport 1. januar 30. juni 2015 Bestyrelsen for Strategic Investments A/S har på et møde d.d. behandlet selskabets delårsrapport

Læs mere

Core Bolig III Investoraktieselskab II. Årsrapport for 2015

Core Bolig III Investoraktieselskab II. Årsrapport for 2015 Core Bolig III Investoraktieselskab II Skoubogade 1, 2., 1158 København K Årsrapport for 2015 CVR-nr. 35 20 64 77 Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den / 2016

Læs mere

Ejendomsselskabet Nordtyskland II A/S. Årsrapport for 2015

Ejendomsselskabet Nordtyskland II A/S. Årsrapport for 2015 Ejendomsselskabet Nordtyskland II A/S Skoubogade 1, 2., 1158 København K Årsrapport for 2015 CVR-nr. 29 78 40 51 Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den / 2016

Læs mere

Private Banking Portefølje. et nyt perspektiv på dine investeringer

Private Banking Portefølje. et nyt perspektiv på dine investeringer Private Banking Portefølje et nyt perspektiv på dine investeringer Det er ikke et spørgsmål om enten aktier eller obligationer. Den bedste portefølje er som regel en blanding. 2 2 Private Banking Portefølje

Læs mere

Brødrene Hartmanns Fond CVR-nr. 31 76 78 14. Årsrapport 2014

Brødrene Hartmanns Fond CVR-nr. 31 76 78 14. Årsrapport 2014 Brødrene Hartmanns Fond CVR-nr. 31 76 78 14 Årsrapport 2014 Brødrene Hartmanns Fond Indholdsfortegnelse Fondsoplysninger 1 Ledelsespåtegning 2 Den uafhængige revisors erklæringer 3 Ledelsesberetning 4

Læs mere

Investeringsselskabet SST A/S Årsrapport for 2012

Investeringsselskabet SST A/S Årsrapport for 2012 Investeringsselskabet SST A/S Årsrapport for 2012 CVR-nr. 28 67 41 71 Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling den 11/4 2013 Dirigent Indholdsfortegnelse Side Påtegninger

Læs mere

UDKAST STUDIEFOND FOR DANMARKS JORDBRUGSVIDENSKABELIGE PH.D - FORENING ÅRSREGNSKAB CVR-NR. 17 22 92 73

UDKAST STUDIEFOND FOR DANMARKS JORDBRUGSVIDENSKABELIGE PH.D - FORENING ÅRSREGNSKAB CVR-NR. 17 22 92 73 UDKAST STUDIEFOND FOR DANMARKS JORDBRUGSVIDENSKABELIGE PH.D - FORENING ÅRSREGNSKAB 2013 CVR-NR. 17 22 92 73 INDHOLDSFORTEGNELSE Side Foreningsoplysninger... Ledelsespåtegning... Den uafhængige revisors

Læs mere

Høeghsmindevej 43 2820 Gentofte CVR nr. 34228612 Årsrapport for 2013/2014 (Opstillet uden revision eller review) 2. regnskabsår Årsrapporten er fremlagt og godkendt på selskabets ordinære generalforsamling

Læs mere

Specialforeningen BLS Invest Halvårsrapport 2012

Specialforeningen BLS Invest Halvårsrapport 2012 Specialforeningen BLS Invest Halvårsrapport 2012 CVR nr. 31 06 17 17 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 2 Ledelsespåtegning... 3 Ledelsesberetning... 4 Halvårsregnskaber... 11... Danske Aktier

Læs mere

Tjebberup Vandværk a.m.b.a.

Tjebberup Vandværk a.m.b.a. Tjebberup Vandværk a.m.b.a. Årsregnskab 2014 Indholdsfortegnelse Ledelsespåtegning 3 Den uafhængige revisors erklæring 4 Anvendt regnskabspraksis 5 Resultatopgørelse 1. januar - 31. december 7 Balance

Læs mere

Uhre Windpower 2 I/S. CVR-nr. 33 62 12 64. Årsrapport

Uhre Windpower 2 I/S. CVR-nr. 33 62 12 64. Årsrapport Uhre Windpower 2 I/S CVR-nr. 33 62 12 64 Årsrapport 2011 INDHOLDSFORTEGNELSE Side Interessentskabsoplysninger Interessentskabsoplysninger 2 Påtegninger Ledelsespåtegning 3 Den uafhængige revisors påtegning

Læs mere

Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest. CVR-nr. 25 97 82 77

Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest. CVR-nr. 25 97 82 77 Investeringsinstitutforeningen Lån & Spar MixInvest CVR-nr. 25 97 82 77 Halvårsrapport 2008 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 1 Side Ledelsesberetning Foreningsforhold... 2 De økonomiske omgivelser

Læs mere

KOMMUNALTEKNISK CHEFFORENING ÅRSRAPPORT

KOMMUNALTEKNISK CHEFFORENING ÅRSRAPPORT BDO ScanRevision Godthåbsvej 4, Box 919 Statsautoriseret revisionsaktieselskab DK-8600 Silkeborg CVR-nr. 20 22 26 70 Tlf: 89 22 30 00, Fax: 89 22 30 01 www.bdo.dk E-mail: Silkeborg@bdo.dk KOMMUNALTEKNISK

Læs mere

Skandia Asset Management Fondsmæglerselskab A/S

Skandia Asset Management Fondsmæglerselskab A/S CVR-nr.: 31 61 38 76 Skandia Asset Management Fondsmæglerselskab A/S Halvårsrapport 2013 HALVÅRSRAPPORT 2013 SELSKABSOPLYSNINGER... 3 LEDELSESBERETNING... 4 PÅTEGNINGER... 5 RESULTAT- OG TOTALINDKOMSTOPGØRELSE

Læs mere

Hedgeforeningen Sydinvest, afdeling Virksomhedslån

Hedgeforeningen Sydinvest, afdeling Virksomhedslån Hedgeforeningen Sydinvest, afdeling Virksomhedslån Ny attraktiv investeringsmulighed for danske investorer Hedgeforeningen Sydinvest kan som den første i Danmark tilbyde sine medlemmer adgang til markedet

Læs mere

Tjeles Venner CVR-nr. 33 33 23 51

Tjeles Venner CVR-nr. 33 33 23 51 CVR-nr. 33 33 23 51 Årsrapport for regnskabsåret 01.10.13-30.09.14 Årsrapporten er godkendt på den ordinære generalforsamling, d. Dirigent STATSAUTORISERET REVISIONSPARTNERSELSKAB BEIERHOLM medlem af HLB

Læs mere

Tjebberup Vandværk a.m.b.a.

Tjebberup Vandværk a.m.b.a. Tjebberup Vandværk a.m.b.a. Årsregnskab 2013 Indholdsfortegnelse Ledelsespåtegning 3 Den uafhængige revisors erklæring 4 Anvendt regnskabspraksis 5 Resultatopgørelse 1. januar - 31. december 7 Balance

Læs mere

Meddelelse nr. 25/2014: Delårsrapport 1. januar 30. september 2014

Meddelelse nr. 25/2014: Delårsrapport 1. januar 30. september 2014 Meddelelse nr. 25/2014 c/o SmallCap Danmark A/S København, d. 7. november 2014 Meddelelse nr. 25/2014: Delårsrapport 1. januar 30. september 2014 Bestyrelsen for Strategic Investments A/S har på et møde

Læs mere