Jyske Foretrukne: uge 38

Størrelse: px
Starte visningen fra side:

Download "Jyske Foretrukne: uge 38"

Transkript

1 Jyske Foretrukne: uge 38 Jyske Foretrukne inkluderer igen i denne uge Numericable, Univeg, Rexam og Abengoa. Jyske Foretrukne selskaberne er baseret på en fundamental tilgang. Jyske Foretrukne er IKKE en modelportefølje, og er alene et udtryk for en høj overbevisning af de enkelte selskabers performance på kort/mellemlang sigt. Såfremt obligationerne bliver skiftet ud, er dette ikke et udtryk for en generel Sælg anbefaling. Se for de bagvedliggende analyser, samt risikomærkning af produkterne. SELSKABSANBEFALING: UNIVEG Vi gentager vores Købsanbefaling på Univeg 7,875 % 22 i denne uges Jyske Foretrukne, særligt efter de seneste uger hvor kurserne på selskaber med lav rating har oplevet et salgspres. Vi ser den nuværende kurs, som et attraktivt indgangsniveau for nye investorer med en rekordhøj effektiv rente. Rusland har som bekendt indført en række sanktioner med EU, herunder et forbud på frugt, grøntsager og nødder m.fl. Det får en begrænset direkte betydning for Univeg, da selskabets eksport er yderst beskeden. Vi ser derimod en indirekte effekt gennem faldende udbudspriser som følge af et overskudsudbud. Her kan Univeg opleve at få sine marginer eroderet indtil vi ser en tilpasning af efterspørgslen. Vi mener at denne tilpasning vil finde sted i 2. halvår af 214 og derfra vil Univeg se en normaliseret lønsomhed. Vi har deraf justeret vores lønsomhedsestimater for 214 i nedafgående retning. Vi forventer fortsat et positivt frit cash flow i 214 og fremadrettet. Vi gentager vores købsanbefaling. SELSKABSANBEFALING: ABENGOA Abengoa indviede i denne uge et 9 km højspændingstransmissionsnet i Peru, som vil styrke landets elektricitetsinfrastruktur mærkbart. Nettet var et af de aktiver, som i juni blev en del af det nyetablerede Abengoa Yield. Ifølge Bloomberg ventes Abengoa i løbet af de nærmeste uger at afslutte forhandlingerne om løbetidsforlængelse af lån på knap EUR 1 mia. med udløb i 215 og 216. Bloombergs kilde udtrykker forventning om, at Abengoa på de nye lån vil kunne opnå en rente der er ca. 1bp lavere end på de eksisterende. Viser rygterne sig at tale sandt, vil Abengoa således kunne nedbringe renteomkostningerne med omkring EUR 1 mio. årligt. Jyske Foretrukne Numericable 5,375 % 222 Univeg 7,875 % 22 Rexam 6,75 % 267 Abengoa 6, % 221 Vigtige begivenheder: Mandag: Industriproduktion USA Onsdag: Renteannoncering USA Torsdag: Afstemning om løsrivelse i Skotland Senior Analyst, Corporate Bond Research, Bo Andersen Senior Analyst, Corporate Bond Research, Jens Houe Thomsen Analyst, Corporate Bond Research, Rasmus Justesen Jyske Markets, Vestergade 8-16 DK-86 Silkeborg Fraskrivelse af ansvar: Se venligst sidste side

2 Overblik: Jyske Foretrukne Obligation Investeringscase Numericable 5,375 % 222 Numericable kommer til at høste betragtelige omsætningssynergier efter købet af SFR. Univeg 7,875 % 22 Univeg tilbyder et attraktivt risikojusteret afkast og er samtidig attraktivt prisfastsat relativt set. Rexam 6,75 % 267 Rexams omkostningsfokus vil understøtte positionen som den stabile markedsleder. Abengoa 6, % 221 Abengoa har fokus på styrkelse af cash flow og nedbringelse af capex og gearingen. Obligation Rating Udbud YTW Spænd Justeret gearing Spænd pr. Gearing ISIN Min. Handelsstørrelse NUMFP 5 3/8 5/15/22 B+ 16, 4.2% 44 4,6x 87 XS / 1. UNIVEG 7 7/8 11/15/2 CCC+ 95,25 8.9% 888 7,7x 116 XS / 1. REXLN 6 3/4 6/29/67 BB 16,5 4.2% 461 2,5x 182 XS / 1. ABGSM 6 3/31/21 BB 15,75 5.% 471 5,8x 81 XS / Numericable 5,375 % 222 Univeg 7,875 % 22 Spread to government 12 1 Spread to government Diff. MLI B Index NUMFP 5.375% Diff. MLI B Index UNIVEG 7.875% Rexam 6,75 % 267 Abengoa 6 % Spread to government Spread to government Diff. MLI HY Index REXLN 6.75% Diff. MLI B Index ABGSM 6% /12

3 Udstedte EUR obligationer Anbefaling Obligation Rating Kurs YTW STW Fin. Gearing Just. Gearing ISIN Køb EUR % 22 B3/CCC % x 7.7x XS Anbefaling Fundamentalt fair prisfastsat i forhold til virksomhedens positive udvikling i lønsomheden og modstandsdygtighed ift. den økonomiske cyklus. Udstedelsen tilbyder et attraktivt spead per leverage En forventning om at selskabet kan løfte sin operationelle performance yderligere efter selskabets stifter igen er involveret i ejerkredsen og bidrager med over 25 års erfaring. Omkostningsfordel gennem sin markedsleder position og omfattende volumen gør det svært at konkurrere for øvrige aktører Virksomhedsprofil Univeg Holdning er placeret i Belgien og er Europas markedsleder af frisk frugt. Selskabet opererer som grossist og producent i et begrænset omfang. Univeg leverer til 19 af de 2 største detailkæder i Europa og har en markedsandel på 35 %. Univeg blev stiftet i 1987 og blev siden overtaget af kapitalkæden CVC. Medio 213 tilbagekøbte stifteren Univeg sammen med to øvrige investorer. Univeg servicerer sine kunder fordelt over 6 kontinenter gennem sine 32 distributionscentre centralt placeret i Europa, hvilket vidner om en geografisk diversificeret forretning. Hovedmarkederne er Holland, Tyskland og Belgien. Univeg Holding omsatte i 213 for EUR 3,1 mia. og beskæftiger mere end 8. fuldtidsansatte. Finansielt overblik EUR mio. 212R 213R 214E 215E 216E Omsætning 2,959 3,135 3,169 3,21 3,262 Just. EBITDA Just. EBITDA-margin 2.% 2.2% 2.2% 2.2% 2.3% Nettogæld Just. Nettogæld Just. gearing 7.6x 6.1x 6.1x 5.8x 5.4x Omsætning fordelt på segmenter Kurs- og spændudvikling 2% 1% 6% 91% Spænd (vs) Kurs (hs) Frugt & Grønt Frugtpartnere Transport & Logistik Blomster & Planter Styrker og Muligheder Svagheder og Trusler Fødevarer er generelt modstandsdygtige overfor den økonomiske cyklus. Lav margin forretning Udpræget følsomhed mod fødevareskandaler og forgiftninger Stabile kundeforhold og langvarige relationer til de største Stagnerede forbrug af frisk frugt per indbygger i EU europæiske detailkæder, som bidrager med en stabil omsætning. gør differentiering vanskelig, hvilket kan begrænse indtjenings- Produktet er homogent af natur, så en lav præferencegrad Omkostningsfordel gennem selskabets høje volumen, hvilket potentialet gør det svært for konkurrenter at udfordre med konkurrencedygtige priser. Volatile valutakurser, særligt i Sydamerika hvor Univeg har Svigende udbytter i afgrøder og vejrafhængig Øget fokus hos befolkningen i Europa på folkesundhed. flere leverandører Univeg har mindst 15 års gamle kunderelationer med top 1 kunder som generer 69,3 % af omsætningen, hvilket giver en vis stabilitet. Selskabets størrelse og en vertikal integreret forretningsmodel, muliggør at fuld-servicere kunderne 3/12

4 Udløbsprofil Selskabsstruktur EURm Bank Senior sikret gæld Senior usikret gæld PIK Kapitalstruktur EUR mio. Udestående Fin. Gearing Likvider og likvide værdipapirer 85 Banklån 47 Senior Sikret Gæld x Senior Gæld Justeringer x Pay-In-Kind Nettogæld x Finansielle nøgletal EUR mio E 215E Q3' 13 Q4' 13 Q1' 14 Q2' 14 Omsætning 2,959 3,135 3,169 3, EBITDA Just. EBITDA Overskud før skat Total gæld Likvider Nettogæld Just. Netto gæld Nettogæld/EBITDA 4.4x 3.7x 3.7x 3.5x Just. Nettogæld/EBITDA 7.6x 6.1x 6.1x 5.8x Funds fra operationer (FFO) Ændringen i driftskapital Cash flow fra operationer (CFO) Capex Frie cash flow (FCF) Cash flow fra finansierings aktiviteter Operationelle nøgletal EUR mio E 215E Q3' 13 Q4' 13 Q1' 14 Q2' 14 Bruttofortjeneste Bruttomargin 6.3% 6.7% 6.7% 6.7% 6.4% 7.% 7.% 5.9% EBITDA-margin 2.% 2.2% 2.2% 2.2% 4.7% 2.% -1.4% 1.5% Just. EBITDA-margin 2.% 2.2% 2.2% 2.2% EBIT-margin 1.2% 1.3% 1.2% 1.2% 4.7% 1.4% -1.4%.7% 4/12

5 Udstedte EUR obligationer Anbefaling Obligation Rating Kur s YTW STW Fin. Gear ing Just. Gear ing ISIN Køb EUR 8.5 % 216 B2/B % x 5.8x XS Køb EUR % 218 B2/B % x 5.8x XS Køb EUR 6 % 221 B2/B % x 5.8x XS Anbefaling Abengoas obligationsudstedelser handler attraktivt i forhold til såvel markedet generelt som ratingkategorien. Det attraktive renteniveau skyldes både en høj landerisiko på Spanien og en relativt høj leverage. De spanske aktiviteter udgør omkring 25% af selskabet. Abengoa arbejder målrettet og med succes på at nedbringe den relativt høje leverage. Vi venter, at Abengoa vil fortsætte med at nedbringe gæld i de kommende kvartaler. Virksomhedsprofil Abengoa blev grundlagt i 1941 og er idag et globalt industriog teknologiselskab, der udbyder bæredygtige, innovative og højteknologiske løsninger indenfor miljø- og energisektorerne. Abengoa opererer i mere end 7 lande, har mere end 26. medarbejdere og er verdens førende selskab indenfor sit felt. Finansielt overblik EUR mio. 21R 211R 212R 213R 214E Omsætning 5,566 7,89 6,312 7,356 7,945 EBITDA 942 1, ,365 1,371 EBITDA-margin 16.9% 15.6% 15.% 18.6% 17.3% Nettogæld 2,7 1,72 2,34 2,539 1,765 Just. Nettogæld 6,57 5,547 7,56 8,86 8,86 Finansiel gearing 2.1x 1.x 2.4x 1.9x 1.3x Omsætning fordelt på segmenter Kurs- og spændudvikling Spænd (vs) Kurs (hs) 28% 7% 65% Ingeniør & Konstruktion Industri Produktion Kontrakt infrastruktur Styrker og Muligheder Et af verdens førende selskaber indenfor vedvarende energi og bæredygtighed. Geografisk veldiversificeret. Innovativ ingeniørvirksomhed og udvikler af ny teknologi. Stigende eksponering mod sektorer med stabile og forudsigelige pengestrømme. Meget stor andel af projekter begynder at bidrage positivt fra 214. Svagheder og Trusler Spansk økonomisk nedtur kan ramme efterspørgsel og kreditmarkedet. Regeringers vilje og evne til at satse på alternativ energi herunder solenergi. Kompleks selskabsstruktur. 5/12

6 Udløbsprofil Selskabsstruktur EUR mio. Syndikerede lån Obligationer Konvertible obligationer Anden Virk. gæld 1,5 2m Senior Unsecured Convertible Notes ( 6.875% 214) 25m Senior Unsecured Convertible Notes ( 4.5% 217) 3m Senior Unsecured notes ( 9.625% 215) 5m Senior Unsecured Notes ( 8.5% 216) $65m Senior Unsecured Notes ($8.875% 217) 1, Restricted Group Abengoa S.A. Abengoa Finance SAU 5 (Spain) 1% 97% 97% Kapitalstruktur EUR mio. Udestående Fin. Gearing Likvider og likvide værdipapirer 2,994 Banklån 1,395 Senior Usikret Gæld 1, x Senior Gæld x Justeringer 6, x Pay-In-Kind - Justeret Nettogæld 1, x Telvent GIT, S.A. (Information Technology) $2m Subordinated Notes ($5.5% 215) 3.43m Non-Recourse Debt Befesa Medio Ambiente, S.A. Abengoa Bioenergia, S.A. (Environmental Services) (Bioenergy) 4% 1% Abeinsa, Ingeniere y Abengoa Solar, S.A. Construccion Industrial, S.A. (Solar) (Engineering and Industrial Construction) Project Companies (Unrestricted subsidiaries) Finansielle nøgletal EUR mio E Omsætning 7,89 6,312 7,356 7,945 EBITDA 1, ,365 1,371 Just. EBITDA Overskud før skat Ikke-likvide poster FFO Ændringen i driftskapital 1, CFO ,31 Anlægsinvesteringer (Capex) -81-2,367-1, Netto opkøb/salg FCF 187-1,518-1, Rente Skat Finansieringsaktiviteter Ændringen i Likvider 74-1, Total gæld 4,795 4,717 5,491 5,332 Likvider 3,723 2,413 2,952 3,566 Nettogæld 1,72 2,34 2,539 1,765 Nettogæld/EBITDA 1.x 2.4x 1.9x 1.3x Operationelle nøgletal EUR mio E Q1' 13 Q2' 13 Q3' 13 Q4' 13 Omsætning Engineering & Construction 3,87 3,781 4,89 5, 1, ,72 1,555 Concession , Biofuels 2,225 2,138 2,29 2, EBITDA Engineering & Construction , Concession Biofuels /12

7 Udstedte EUR obligationer Anbefaling Obligation Rating Kurs YTW STW Fin. Gearing Just. Gearing ISIN Køb 6.75 % 267 Ba2/BB % x 2.5x XS Anbefaling Selskabets hybridudstedelse handler attraktivt i forhold til kreditprofilen og den finansielle gearing. Ingen risiko ved ændring af rating metodik fra ratingbureauer grundet make-whole klausul Virksomhedsprofil Rexam er, med en markedsandel på godt 2%, den største af tre globalt førende producenter af aluminiumsdåser til drikkevarer. Samlet set dækker de tre (Rexam, Ball og Crown) ca. 6% af verdensmarkedet og op mod 9% af markederne i Europa og Nord- og Sydamerika. Nordamerika er det største enkeltmarked med ca. 1/3 og Europa næststørst med ca. 1/6 af det globale forbrug. Rexam er næststørst i Nordamerika og størst i Europa og Sydamerika med markedsandele på 21%, 4% og 52%. Rexam har ca. 8. medarbejdere på 55 fabrikker i 2 lande. De største kunder inkluderer Coca-Cola, PepsiCo, Heineken, Red Bull, Carlsberg, AB InBev. De ti største kunder tegner sig for 7% af omsætningen. Omsætning fordelt på geografi Finansielt overblik GB P mio. 212R 213R 214E Omsætning 3,885 3,943 3,884 EBITDA EBITDA-margin 14.5% 14.2% 14.5% Nettogæld 791 1, Just. Nettogæld 1,276 1,589 1,455 Finansiel gearing 1.4x 2.1x 1.6x Kurs- og spændudvikling Spænd (vs) Kurs (hs) %.4% 4.4% 24.5% 32.8% % 6.1% 8.5% 16.7% USA Østrig Brasilien Rusland Styrker og Muligheder Førende position på det globale marked for aluminiumsdåser til drikkevarer. Fokus på omkostningsreduktioner. Solide og stabile cash flows. Relativ stabil branche, med vækstmuligheder i områder med lav BNP/indbygger. Store substitutionsomkostninger for kunder. Selskabet ønsker at fastholde en rating der er Investment Grade på selskabsniveau. Svagheder og Trusler Høj grad af kundekoncentration. Eksponering overfor volatile input- og energipriser. Snæver produktpalette. Har fokus på mindre opkøb. 7/12

8 Udløbsprofil Selskabsstruktur GBP mio. 1,5 1, Bank Senior usikret obligationsgæld Senior sikret obligationsgæld Efterstillet hybridgæld USD 75m Senior Notes Private Placement USD 75m Senior Notes Private Placement Rexam Plc. Revolving Credit Facility Senior Unsecured ( 89m) Kapitalstruktur GBP mio. Udestående Fin. Gearing Likvider og likvide værdipapirer 197 Banklån 296.5x Senior Sikret Gæld Senior Gæld 669.8x Hybrid x Justeringer 418 Nettogæld 1, x Beverage Cans Source: Rexam & Jyske Bank Plastic Packaging Finansielle nøgletal GBP mio. 212R 213R 214E H2 212 H1 212 H2 213 H1 214 Omsætning 3,885 3,943 3,884 1,939 1,971 1,972 1,881 EBITDA Just. EBITDA EBIT FFO Ændringen i driftskapital CFO Anlægsinvesteringer (Capex) FCF Rente Dividende Skat Finansieringsaktiviteter 416-1, ,28-69 Andet Samlet cash flow 866-1, , Total gæld 2,212 1,48 1,48. 2,212 1,634 1,48 1,41 Likvider 1, , Nettogæld 791 1, ,366 1,171 1,115 Nettogæld/EBITDA 1.4x 2.1x 1.6x 1.4x 2.4x 1.9x 2.x Operationelle nøgletal GBP mio. 212R 213R Andel af omæstning - USA 32% 33% Andel af omæstning - Brasilien 17% 17% Andel af omæstning - Østrig 8% 9% Andel af omæstning - Rusland 8% 6% Andel af omæstning - Andre 35% 36% Markedsandel - Nordamerika 21% 21% Markedsandel - Europa 42% 42% Markedsandel - Sydamerika 56% 52% 8/12

9 Udstedte EUR obligationer Anbefaling Obligation Rating Kurs YTW STW Fin. Gearing Just. Gearing ISIN Køb EUR % 222 B % x 4.6x XS Anbefaling Vi anbefaler vores investorer at købe Numcab EUR 5,375 % 222, idet vi ser følgende investeringscase:1) Vi ser en stigende efterspørgsel efter selskabets produkter, idet de har en fordel i deres infrastruktur2) Selskabets ledelse har fokus på gældsnedbringelse, hvor den finansielle gearing skal ned på 4,x i løbet af det kommende år. Målsætningen er mellem 3.5x-4.x.3) Vi forventer et positivt ratingpres fra både Moody's og S&P over de kommende 12 mdr. 4) S&P ser en recovery på 5%-7%. Virksomhedsprofil Numericable er den eneste kabeloperatør i Frankrig og indehaver af et af de mest højteknologiske fibernetværk i Europa. Deres netværk dækker 35 % af de franske husstande, hovedsageligt de tætteste bebyggede områder. Med købet af SFR har Numericable adgang til 22 mio. mobilkunder Numericable sidder på 7 % af markedet indenfor højhastighedssegmentet De udbyder primært kabel-tv som enkelte abbonement og pakkeløsninger som kombinerer kabel-tv, internet, fastnet- og mobiltelefoni til private og små forretningsdrivende og har de udover forskellige arrangementer med andre telekommunikationsvirksomheder. Omsætning fordelt på segmenter Finansielt overblik EUR mio. 213R 214E 215E 216E 217E Omsætning 11,472 11,61 11,9 12,197 12,52 EBITDA 3,223 3,262 3,343 3,427 3,512 EBITDA-margin 28.1% 28.1% 28.1% 28.1% 28.1% Nettogæld 11,622 15,851 13,273 12,439 11,531 Just. Nettogæld 13,172 17,41 14,823 13,99 13,81 Rapporteret gearing 3.6x 4.9x 4.x 3.6x 3.3x Kurs- og spændudvikling 15% Spænd (vs) Kurs (hs) % 61% B2C B2B Engros Styrker og Muligheder Højkvalitets netværks infrastruktur.den eneste kabeloperatør i Frankrig og markedsleder inden for højhastighedsbredbånd med en markedsandel på 7%. I en god position til at imødekomme voksende efterspørgsel efter højhastighedsforbindelser Fusion med SFR vil lede til betydelige synergier.tv tilbyder nøgle fordel - LA Box + Indhold. Højt ARPU niveau. Svagheder og Trusler Forøget konkurrence fra større spillere på det franske marked.generel økonomisk afmatning i Frankrig.Faldende disponible indkomster i Frankrig.Hård priskonkurrence.fald i fastnetskundebasen 9/12

10 Udløbsprofil Selskabsstruktur EUR mio. Bank Senior Secured Bond Senior Bond Altice SA (Luxembourg) 8, 6, 4, 2, Kapitalstruktur EUR mio. Udestående Fin. Gearing Likvider og likvide værdipapirer 4.6 Banklån 5,6 Senior Sikret Gæld 7, x Anden gæld 3 Justeringer 1,55 Public (2%) Vivendi SA (France) (2%) Numericable Group LLC (USA) 1% Numericable Group SA (France) Altice France 1% (Luxembourg) (59,7%) Numericable Group SA (France) 1% Term Loan Facility B (USD) Numericable Group SA (France) EUR 75m RCF EUR 1m SSN 222 USD 2m SSN 222 EUR 1m SSN 224 USD 2m SSN 224 Term Loan Facility B Nettogæld 13,45 4.2x Finansielle nøgletal EUR mio. 213R 214E 215E 216E H1' 14 Omsætning 11,472 11,61 11,9 12, EBITDA 3,223 3,262 3,343 3, Just. EBITDA 3,25 3,289 3,37 3,454 Overskud før skat , FFO 5,361 3,29 3,44 3, CFO 3,36 3,21 3,37 1, Anlægsinvesteringer (Capex) -7,955 FCF -16,17 3,29 3,44 3,489-8,86 Rente Finansieringsaktiviteter ,792 Total gæld 11,622 15,851 13,273 12,439 12,937 Nettogæld 11,622 15,851 13,273 12,439 12,896 Nettogæld/EBITDA 3.6x 4.9x 4.x 3.6x 1/12

11 Ansvarsfraskrivelse (Disclaimer & Disclosure) Jyske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Analysen er baseret på informationer, som Jyske Bank finder pålidelige, men Jyske Bank påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Analysens vurderinger og anbefalinger kan ændres uden varsel. Analysen er til personlig brug for Jyske Banks kunder og må ikke kopieres. Denne analyse er en investeringsanalyse. Interessekonflikter Jyske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og undgå interessekonflikter, og dermed sikre en objektiv udarbejdelse af analyser. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter analyseaktiviteterne i Jyske Markets, der er en forretningsenhed i Jyske Bank. Herudover må virksomhedsobligationsanalytikere i Jyske Bank ikke have positioner i de papirer, hvor de udarbejder analyser. Dækker en analytiker ind for den ansvarlige analytiker ifbm. sygdom, forretningsrejser o.l. så må denne ikke handle den pågældende virksomhedsobligation på dagen for publicering af analysen og dagen efter. Jyske Bank kan dog have positioner og/eller et forretningsmæssigt forhold til det selskab, der analyseres. Analysen er ikke blevet forelagt selskabet forud for offentliggørelse. Analytikerne modtager ikke betaling fra personer med interesse i analysen. Læs mere om Jyske Banks politik om interessekonflikter: Jyske Banks virksomhedsobligationsanbefalinger - aktuel fordeling Fordeling af anbefalinger for virksomhedsobligationer (antal) STÆRKT KØB KØB HOLD SÆLG Finansielle modeller Jyske Bank modellerer den forventede udvikling for det analyserede selskabs resultatopgørelse og balance. Baseret herpå udregnes en række nøgletal for selskabet, som holdes op mod sammenlignelige selskaber og selskabets egen historik. Herfra udleder vi hvilket spænd obligationerne vil handle på fremover. Anbefalingen og kursmålet justeres endvidere for den forventede nyhedsstrøm og markedsstemning baseret på branchekendskab samt selskabsspecifikke forhold. Jyske Bank tager højde for den forventede udvikling i virksomhedsobligationsmarkedet, sektorer samt selskabsforhold i anbefalingerne. Risiko Investering i denne virksomhedsobligation er behæftet med risiko. Risikoen kan direkte måles via det spænd obligationen handler til ifht. en risikofri investering med samme løbetid. Spændet afspejler bl.a. konkurssandsynligheden, recovery rate og likviditeten i virksomhedsobligationen. Bevægelser i kreditmarkedet, sektoren og/eller nyhedsstrøm mv. om selskabet kan påvirke kursdannelsen på obligationen. Se analysens forside for vores syn på risikoen for virksomhedsobligationen. Risikoen på virksomhedsobligationen angives som henholdsvis Meget Lav, Lav, Mellem, Høj eller Meget Høj og er relativ til High Yield marked for virksomhedsobligationer. Anførte risikofaktorer og/eller følsomhedsberegninger i analysen kan ikke ses som udtømmende. Handles virksomhedsobligationen i en anden valuta end investors base valuta, påtager investor sig en valutakursrisiko. 11/12

12 Opdatering af analysen Den planlagte opdatering af analysen følger regnskabsmeddelelser fra selskabet. Der ud over kan der udarbejdes temaanalyser specifikt for selskabet eller i sammenhænge, hvor selskabet indgår i temaanalysen. Disse analyser udgives på ad hoc basis. Se forsiden for dato for analysens første offentliggørelse. De oplyste kurser er de seneste kurser stillet af Jyske Bank før analysens offentliggørelse, med mindre andet er anført. Anbefalingsbegreber Vores anbefalinger er relative til markedsudviklingen og bliver bestemt ud fra en vurdering af det forventede afkast indenfor de kommende 12 mdr. Ved en Køb anbefaling eller en Stærkt Køb anbefaling forventer vi, at en investering i obligationen giver et bedre afkast end virksomhedsobligationsmarkedet generelt. Omvendt forventer vi, at en investering i obligationen giver et dårligere afkast end virksomhedsobligationsmarkedet generelt ved en SÆLG anbefaling. Da vores anbefalinger er relative og risikojusterede, er det muligt at sammenligne vores anbefalinger på tværs af sektorer og risikoklasser. Endvidere er potentialet også angivet absolut via vores afkastmål. De i analysen vurderede fremtidige og historiske afkast er afkast før omkostninger og skattemæssige forhold, da afkast efter omkostninger og skattemæssige forhold, vil være individuelt afhængig af kunde-, opbevarings-, volumen-, markeds-, valuta- og produktspecifikke vilkår. Det er ikke givet, at obligationen vil give de(t) anførte forventede fremtidige afkast. De anførte forventede fremtidige afkast er udelukkende udtryk for vores bedste vurdering. Investeringscenter Nord Toldbod Plads 1 9 Aalborg Tlf: Investeringscenter Midtvest St. Torv 1 75 Holstebro Tlf: Investeringscenter Sydvest Torvet Esbjerg Tlf: Investeringscenter Østjylland Østergade 4 8 Århus C Tlf: Investeringscenter København Vesterbrogade København V Tlf: Investeringscenter Sjælland Nørregade 6 41 Ringsted Tlf: Investeringscenter Fyn Mageløs 8 51 Odense C Tlf: Investeringscenter Silkeborg Vestergade Silkeborg Tlf: Investeringscenter Trekantsområdet Hjulmagervej 8 F 71 Vejle Tlf: Jyske Bank (Schweiz) AG Tlf: Berben s Effectenkantoor B.V. Tlf: +31 () PBC Hamburg Tlf: Jyske Bank (France) Tlf : Jyske Bank (Gibraltar) Ltd Private Banking Copenhagen (PBC) Tlf: /12

Outperformance Vi anbefaler stadig Køb

Outperformance Vi anbefaler stadig Køb Numericable - Køb Outperformance Vi anbefaler stadig Køb Dette er en case anbefaling. Vi dækker selskabet så længe vi ser et kurspotentiale, der retfærdiggør en købsanbefaling. Ved en nedjustering til

Læs mere

SFR køb godkendt. Numericable - Køb

SFR køb godkendt. Numericable - Køb Numericable - Køb SFR køb godkendt Dette er en case anbefaling. Vi dækker selskabet så længe vi ser et kurspotentiale, der retfærdiggør en købsanbefaling. Ved en nedjustering til SALG vil vi som udgangspunkt

Læs mere

Jyske Foretrukne: uge 44

Jyske Foretrukne: uge 44 Jyske Foretrukne: uge 44 Vi tilføjer Ineos til Jyske Foretrukne i stedet for Numericable. Univeg, Rexam og Abengoa forbliver i porteføljen. Jyske Foretrukne selskaberne er baseret på en fundamental tilgang.

Læs mere

Solidt kvartal. Bombardier - Køb. Fremgang i både omsætning og indtjening. CAPEX lidt lavere, men fortsat på et højt niveau

Solidt kvartal. Bombardier - Køb. Fremgang i både omsætning og indtjening. CAPEX lidt lavere, men fortsat på et højt niveau Bombardier - Køb Solidt kvartal Dette er en case anbefaling. Vi dækker selskabet så længe vi ser et kurspotentiale, der retfærdiggør en købsanbefaling. Ved en nedjustering til SALG vil vi som udgangspunkt

Læs mere

Q2 14 regnskab viser Numericable kører med høj hastighed

Q2 14 regnskab viser Numericable kører med høj hastighed Numericable Stærkt Køb Q2 14 regnskab viser Numericable kører med høj hastighed Dette er en case anbefaling. Vi dækker selskabet så længe vi ser et kurspotentiale, der retfærdiggør en købsanbefaling. Ved

Læs mere

Køb Wind s 2020 senior sikret obligation

Køb Wind s 2020 senior sikret obligation Wind - Køb Køb Wind s 2020 senior sikret obligation Dette er en case anbefaling. Vi dækker selskabet så længe vi ser et kurspotentiale, der retfærdiggør en købsanbefaling. Ved en nedjustering til SALG

Læs mere

Tysk effektivitet. Figur 1 Omsætningsudvikling per kvartal (WEPA & JM) WEPA - Køb

Tysk effektivitet. Figur 1 Omsætningsudvikling per kvartal (WEPA & JM) WEPA - Køb WEPA - Køb Tysk effektivitet Dette er en case anbefaling. Vi dækker selskabet så længe vi ser et kurspotentiale, der retfærdiggør en købsanbefaling. Ved en nedjustering til SALG vil vi som udgangspunkt

Læs mere

Jyske Foretrukne: uge 26

Jyske Foretrukne: uge 26 Jyske Foretrukne: uge 26 Vi ser fortsat gode muligheder i Numericable, Bombardier, Abengoa og Santos. Jyske Foretrukne selskaberne er baseret på en fundamental tilgang. Jyske Foretrukne er IKKE en modelportefølje,

Læs mere

Jyske Foretrukne: uge 17

Jyske Foretrukne: uge 17 Jyske Foretrukne: uge 17 Vi ser fortsat gode muligheder i Bombardier, Abengoa og Santos. STRATEGI Siden vores seneste update på High Yield markedet, har vi set en fortsat positiv udvikling, således at

Læs mere

Jyske Foretrukne: uge 25

Jyske Foretrukne: uge 25 Jyske Foretrukne: uge 25 Vi ser fortsat gode muligheder i Numericable, Bombardier, Abengoa og Santos. Jyske Foretrukne selskaberne er baseret på en fundamental tilgang. Jyske Foretrukne er IKKE en modelportefølje,

Læs mere

Jyske Foretrukne: uge 20

Jyske Foretrukne: uge 20 Jyske Foretrukne: uge 2 Vi ser fortsat gode muligheder i Numericable, Bombardier, Abengoa og Santos. Jyske Foretrukne selskaberne er baseret på en fundamental tilgang. Jyske Foretrukne er IKKE en modelportefølje,

Læs mere

Fortsat fremgang. Securitas Direct / Verisure - Køb. Vi ændrer anbefalingen til Køb fra Hold i forventning om en førtidsindfrielse i 2015

Fortsat fremgang. Securitas Direct / Verisure - Køb. Vi ændrer anbefalingen til Køb fra Hold i forventning om en førtidsindfrielse i 2015 27.11.214 Securitas Direct / Verisure - Køb Fortsat fremgang Dette er en case anbefaling. Vi dækker selskabet så længe vi ser et kurspotentiale, der retfærdiggør en købsanbefaling. Ved en nedjustering

Læs mere

Q3 14: Et blandet billede

Q3 14: Et blandet billede 12.11.214 Wind - Køb Q3 14: Et blandet billede Wind har offentliggjort nøgletal for 3. kvartal, som viser et stadig svært mobilmarked dog med flere lyspunkter i dataforretningen. Omsætningen falder med

Læs mere

Q1 2014 hovedtal som forventet

Q1 2014 hovedtal som forventet Wind - Køb Q1 2014 hovedtal som forventet Dette er en case anbefaling. Vi dækker selskabet så længe vi ser et kurspotentiale, der retfærdiggør en købsanbefaling. Ved en nedjustering til SALG vil vi som

Læs mere

Modvind som forventet

Modvind som forventet Wind Modvind som forventet Wind er presset af roaming, men fortsætter med at outperforme deres konkurrenter operationelt. Det er stadig vores forventning at Vimpelcom i løbet af 2H 13 vil tage de første

Læs mere

Vi ændrer Ardagh til Salg

Vi ændrer Ardagh til Salg Ardagh Packaging Vi ændrer Ardagh til Salg Dette er en case anbefaling. Vi dækker selskabet så længe vi ser et kurspotentiale, der retfærdiggør en købsanbefaling. Ved en nedjustering til SALG vil vi som

Læs mere

Sælg Eco-Bat, da de dårlige takter forsætter på ubestemt tid.

Sælg Eco-Bat, da de dårlige takter forsætter på ubestemt tid. Eco-Bat Technologies LTD - Sælg Sælg Eco-Bat, da de dårlige takter forsætter på ubestemt tid. Dette er en case anbefaling. Vi dækker selskabet så længe vi ser et kurspotentiale, der retfærdiggør en købsanbefaling.

Læs mere

Fokus på landbrug - nylige prisfald

Fokus på landbrug - nylige prisfald DEN DANSKE BANKSEKTOR Fokus på landbrug - nylige prisfald "En perfekt storm" Fra 2009 til foråret 2014 så vi stigende mælkepriser - men fra juni 2014 til oktober 2014 har vi set et markant prisfald fra

Læs mere

Jyske Foretrukne: uge 12

Jyske Foretrukne: uge 12 Jyske Foretrukne: uge 12 Der er ingen ændringer til Jyske Foretrukne i denne uge, idet vi fortsat ser gode muligheder i Ontex, Bombardier, Abengoa og Santos. SELSKABSANBEFALING: BOMBARDIER Det er vores

Læs mere

Stabil vækst. Securitas Direct - Hold. Fremgang i både omsætning og indtjening

Stabil vækst. Securitas Direct - Hold. Fremgang i både omsætning og indtjening 26.8.214 Securitas Direct - Hold Stabil vækst Dette er en case anbefaling. Vi dækker selskabet så længe vi ser et kurspotentiale, der retfærdiggør en købsanbefaling. Ved en nedjustering til SALG vil vi

Læs mere

God start på året. Securitas Direct - Hold. Kontrolleret vækst på tværs af organisationen. Stigende installationsomkostninger pr.

God start på året. Securitas Direct - Hold. Kontrolleret vækst på tværs af organisationen. Stigende installationsomkostninger pr. 3.6.21 Securitas Direct - Hold God start på året Dette er en case anbefaling. Vi dækker selskabet så længe vi ser et kurspotentiale, der retfærdiggør en købsanbefaling. Ved en nedjustering til SALG vil

Læs mere

Solvay Vi optager dækning af ny hybrid

Solvay Vi optager dækning af ny hybrid 6.375% 2016 5.425% 2023 02.07.2014 Solvay Stærkt Køb Solvay Vi optager dækning af ny hybrid Dette selskab er valgt på baggrund af Jyske Kvant(V). Jyske Kvant (V) er en model, som giver virksomhedsobligationer

Læs mere

Indtjeningsfremgang. Ikke opdateret. Dong Energy Køb. Men fortsat underskud som følge af nedskrivninger 5.5% 3005

Indtjeningsfremgang. Ikke opdateret. Dong Energy Køb. Men fortsat underskud som følge af nedskrivninger 5.5% 3005 7-213 8-213 9-213 1-213 11-213 12-213 1-214 5.2.214 Dong Energy Køb Indtjeningsfremgang Dette er et komplekst produkt Men fortsat underskud som følge af nedskrivninger Dong Energy har til morgen offentliggjort

Læs mere

Intakt investeringscase med høj rente

Intakt investeringscase med høj rente Univeg - Køb Intakt investeringscase med høj rente Dette er en case anbefaling. Vi dækker selskabet så længe vi ser et kurspotentiale, der retfærdiggør en købsanbefaling. Ved en nedjustering til SALG vil

Læs mere

Fortsat udfordrende. Svagt cash flow men fremgang i omsætning og indtjening

Fortsat udfordrende. Svagt cash flow men fremgang i omsætning og indtjening Anbefalinger: HOLD: 8,5% 2016 Dette er en case anbefaling. Vi dækker selskabet så længe vi ser et kurspotentiale, der retfærdiggør en købsanbefaling. Ved en nedjustering til SALG vil vi som udgangspunkt

Læs mere

Fokus på omkostningsreducering

Fokus på omkostningsreducering 7-13 8-13 9-13 1-13 11-13 1-13 1-1 -1 7..1 Best Buy Inc - Køb Fokus på omkostningsreducering bærer frugt Dette selskab er valgt på baggrund af Jyske Kvant(V). Jyske Kvant (V) er en model, som giver virksomhedsobligationer

Læs mere

NRI under pres. Møde med adm. direktør og kreditdirektør SYDBANK - REDUCER

NRI under pres. Møde med adm. direktør og kreditdirektør SYDBANK - REDUCER SYDBANK - REDUCER NRI under pres Møde med adm. direktør og kreditdirektør I fredags mødtes vi med den adm. direktør og kreditdirektøren, der bekræftede vores bekymringer over Sydbanks evne til at skabe

Læs mere

Det er gået for stærkt

Det er gået for stærkt Credit Outlook Europæisk High Yield Det er gået for stærkt Vi nærmer os slutningen af Q1 14 og kan konstatere at investorer har haft en god start på året med kreditspænd, der er kørt ind med 40 bp. og

Læs mere

Et robust tredje kvartalsregnskab

Et robust tredje kvartalsregnskab Refresco Et robust tredje kvartalsregnskab Dette er en case anbefaling. Vi dækker selskabet så længe vi ser et kurspotentiale, der retfærdiggør en købsanbefaling. Ved en nedjustering til SALG vil vi som

Læs mere

Skuffende regnskab. Bombardier - Hold

Skuffende regnskab. Bombardier - Hold Bombardier - Hold Skuffende regnskab Bombardiers regnskab for Q4 2013 var skuffende med EBIT-marginen under fortsat pres. Derudover sænker selskabets også guidance for 2014. Som vi har ventet igennem længere

Læs mere

Julesalget skuffer. Best Buy Inc Stærkt Køb

Julesalget skuffer. Best Buy Inc Stærkt Køb Best Buy Inc Stærkt Køb Julesalget skuffer Dette selskab er valgt på baggrund af Jyske Kvant(V). Jyske Kvant (V) er en model, som giver virksomhedsobligationer karakter på baggrund af en lang række faktorer.

Læs mere

Jyske Foretrukne, I denne uge udskiftes Kerling 10,625 % 2017 med Ontex 9 % 2019. Vi ser fortsat gode muligheder i Frigoglass, Abengoa og Santos.

Jyske Foretrukne, I denne uge udskiftes Kerling 10,625 % 2017 med Ontex 9 % 2019. Vi ser fortsat gode muligheder i Frigoglass, Abengoa og Santos. Jyske Foretrukne, I denne uge udskiftes Kerling 1,625 % 217 med Ontex 9 % 219. Vi ser fortsat gode muligheder i Frigoglass, Abengoa og Santos. SELSKABSANBEFALING: ONTEX I denne uge skifter vi Kerling 1,625%@217

Læs mere

Wind nedgraderet af S&P. Investment case 11,75% 2017 Wind kreditspænd er afhængig af udviklingen på italienske

Wind nedgraderet af S&P. Investment case 11,75% 2017 Wind kreditspænd er afhængig af udviklingen på italienske Anbefalinger: HOLD: 11.75% 2017 HOLD: $ 11.75 % 2017 HOLD: 7.375% 2018 HOLD: 7.25 % 2018 Dette er en case anbefaling. Vi dækker selskabet så længe vi ser et kurspotentiale, der retfærdiggør en købsanbefaling.

Læs mere

High Yield HighLights Uge 15

High Yield HighLights Uge 15 High Yield HighLights Uge 15 Denne uges HighLights indeholder information om følgende selskaber: Index 25% 20% 15% High Yield Return - Yearly performace 2010 2011 2012 2013 - Ontex IV Vi optager dækning

Læs mere

Jyske Foretrukne: uge 15

Jyske Foretrukne: uge 15 Jyske Foretrukne: uge 15 Der er ingen ændringer til Jyske Foretrukne i denne uge, idet vi fortsat ser gode muligheder i Ontex, Bombardier, Abengoa og Santos. Jyske Foretrukne selskaberne er baseret på

Læs mere

Jyske Foretrukne uge 8

Jyske Foretrukne uge 8 Jyske Foretrukne uge 8 Der er ingen ændringer til Jyske Foretrukne i denne uge, hvorfor vi fortsat ser gode muligheder i Ontex, Frigoglass, Abengoa og Santos. STRATEGI Vi har i løbet af de sidste 14 dage

Læs mere

Pilen peger i den rigtige retning

Pilen peger i den rigtige retning - - 7-8- 9- - - - - - - - -.. Nokia Stærkt Køb Pilen peger i den rigtige retning Dette selskab er valgt på baggrund af Jyske Kvant(V). Jyske Kvant (V) er en model, som giver virksomhedsobligationer karakter

Læs mere

Issue 4.625% 2015 Recommendation

Issue 4.625% 2015 Recommendation Virksomhedsobligationer Investment Grade Research Basic Industry 27.11.212 Anbefalinger: BUY: 4.625% 215 Dette er en case anbefaling. Vi dækker selskabet så længe vi ser et kurspotentiale, der retfærdiggør

Læs mere

Farvel til Total TOTAL SA SÆLG FØR KØB. Farvel til Total: Vi sænker anbefalingen til Sælg og ophører samtidig analysedækningen af Total.

Farvel til Total TOTAL SA SÆLG FØR KØB. Farvel til Total: Vi sænker anbefalingen til Sælg og ophører samtidig analysedækningen af Total. TOTAL SA SÆLG FØR KØB Farvel til Total Dette selskab er valgt på baggrund af Jyske Quant. Jyske Quant er en model, som giver selskaber karakter på baggrund en en lang række faktorer. Herigennem udregner

Læs mere

High Yield HighLights Uge 14

High Yield HighLights Uge 14 High Yield HighLights Uge 14 Denne uges HighLights indeholder information om følgende selskaber: - S&P ændringer til hybrid udstedelser Dong og Santos - ISS - omlægning af gælden - Verisure Optager dækning

Læs mere

High Yield HighLights Uge 22

High Yield HighLights Uge 22 High Yield HighLights Uge 22 Denne uges HighLights indeholder information om følgende selskaber: - Eco-Bat: Nyt selskab - Bombardier: Lander tre store ordrer - Kion: Mulig opgradering - Kerling: S&P ændrer

Læs mere

Travis har bygget et solidt fundament

Travis har bygget et solidt fundament Travis Perkins - Stærkt Køb Travis har bygget et solidt fundament Dette selskab er valgt på baggrund af Jyske Kvant (V). Jyske Kvant (V) er en model, som giver virksomhedsobligationer karakter på baggrund

Læs mere

Vi anbefaler salg af Bombardier EUR 2021

Vi anbefaler salg af Bombardier EUR 2021 11-2010 05-2011 11-2011 05-2012 11-2012 05-2013 29.10.2013 Bombardier Vi anbefaler salg af Bombardier EUR 2021 Dette er en case anbefaling. Vi dækker selskabet så længe vi ser et kurspotentiale, der retfærdiggør

Læs mere

Bedre volumen men containeropsvinget stadig langt væk

Bedre volumen men containeropsvinget stadig langt væk A. P. MØLLER - SÆLG Bedre volumen men containeropsvinget stadig langt væk Vi fastholder vores forsigtige holdning: Maersk-aktien er steget pga. 1) den generelle stigning i de cykliske aktier, som kan stoppe

Læs mere

Svage tal. Vi fastholder KØB. Novo reducerer omsætningsestimat. Telekonference kl. 13.00 CET NOVO NORDISK - KØB

Svage tal. Vi fastholder KØB. Novo reducerer omsætningsestimat. Telekonference kl. 13.00 CET NOVO NORDISK - KØB 1.5.214 NOVO NORDISK - KØB Svage tal Vi fastholder KØB Novo Nordisk leverede en omsætning for 1. kvartal '14 på DKK 2.3 mia. (+1,8 %), hvilket var under både vores estimat og konsensus på DKK 2,9 mia.

Læs mere

Azteca udsender positive signaler

Azteca udsender positive signaler Azteca - Køb Azteca udsender positive signaler Dette selskab er valgt på baggrund af Jyske Kvant (V). Jyske Kvant (V) er en model, som giver virksomhedsobligationer karakter på baggrund af en lang række

Læs mere

Guldvinder. Barrick Gold - Køb

Guldvinder. Barrick Gold - Køb .. Barrick Gold - Køb Guldvinder Dette selskab er valgt på baggrund af Jyske Kvant(V). Jyske Kvant (V) er en model, som giver virksomhedsobligationer karakter på baggrund af en lang række faktorer. Herigennem

Læs mere

2. kvt. '14 - fokus på toplinjen og investeringsafkast

2. kvt. '14 - fokus på toplinjen og investeringsafkast TRYG - KØB 2. kvt. '14 - fokus på toplinjen og investeringsafkast Udfordrende svensk marked Trygs regnskab for 2. kvartal '14 offentliggøres d. 10. juli kl. 07.30. 1) Præmieindtægter: Vi forventer, at

Læs mere

Fokus på de sædvanlige mistænkte Vi gentager vores salgsanbefaling forud for rapporten for 2. kvartal 2014

Fokus på de sædvanlige mistænkte Vi gentager vores salgsanbefaling forud for rapporten for 2. kvartal 2014 9.7.214 H. LUNDBECK - SÆLG Fokus på de sædvanlige mistænkte Vi gentager vores salgsanbefaling forud for rapporten for 2. kvartal 214 H. Lundbeck aflægger sit regnskab for 2. kvartal '14 den 7. august.

Læs mere

2. kvartal 2014 - fokus på effektiviseringsprogrammet

2. kvartal 2014 - fokus på effektiviseringsprogrammet NORDEA - KØB 2. kvartal 2014 - fokus på effektiviseringsprogrammet Mere indsigt i effektiviseringsprogrammet Nordea offentliggør sin rapport for 2. kvartal 2014 d. 17. juli kl. 07.00. 1) Effektiviseringsprogram:

Læs mere

Udsigt: en æble-ryster

Udsigt: en æble-ryster AKTIESTRATEGI Udsigt: en æble-ryster Dette er et ikkekomplekst produkt I vejrmæssig henseende kalder man tidlige efterårsstorme for en æbleryster. Det betegner faktisk også meget godt, hvad vores indikatorer

Læs mere

Fastholder Køb på Numericable op til regnskab

Fastholder Køb på Numericable op til regnskab 02-2012 03-2012 04-2012 05-2012 06-2012 07-2012 08-2012 09-2012 10-2012 17.05.2013 Numericable Fastholder Køb på Numericable op til regnskab Dette er en case anbefaling. Vi dækker selskabet så længe vi

Læs mere

Fremtiden ser lysere ud

Fremtiden ser lysere ud 24.1.214 NOVOZYMES - KØB Fremtiden ser lysere ud Vi fastholder vores KØB-anbefaling og løfter vores kursmål til DKK 3 (27) Novozymes leverede et stærkt kvartalsregnskab med både omsætningen og indtjeningen

Læs mere

3. kvartal '14 - positiv trend på næsten alle poster

3. kvartal '14 - positiv trend på næsten alle poster DANSKE BANK STÆRKT KØB 3. kvartal '14 - positiv trend på næsten alle poster C&I justering af forretningsmodellen på vej! Samlede indtægter: Vi ser en positiv trend - mest markant indenfor nettogebyrindtægterne

Læs mere

Stadig KØB trods høj prisfastsættelse

Stadig KØB trods høj prisfastsættelse COLOPLAST - KØB Stadig KØB trods høj prisfastsættelse Vi gentager KØB I løbet af de seneste to år har vi set en stærk performance i Coloplasts aktiekurs drevet af en forbedret effektivitet i driften og

Læs mere

Lave metalpriser styrker vores positive syn

Lave metalpriser styrker vores positive syn PANDORA - KØB Lave metalpriser styrker vores positive syn Vi justerer forventningerne og løfter kursmålet: Vi fastholder vores KØBanbefaling på Pandora-aktien forud for regnskabet for 3. kvartal '14 den

Læs mere

På pladserne, færdige, løb!

På pladserne, færdige, løb! NOVO NORDISK - KØB På pladserne, færdige, løb! Vi gentager KØB Novo Nordisk leverede et regnskab for 3. kvartal '14, der viste en stærk udvikling i diabetesdivisionen. Den var drevet af en stærk vækst

Læs mere

USA: Hvad bremser opsvinget?

USA: Hvad bremser opsvinget? USA: Hvad bremser opsvinget? Opdatering efter BNP for 2. kvartal 2013 Side 1/10 USA: Hvad bremser opsvinget? Her 5 år inde i opsvinget kigger vi på, hvad der har bremset opsvinget Opsving har været ganske

Læs mere

Vesteuropa mister momentum

Vesteuropa mister momentum ROCKWOOL - REDUCER Vesteuropa mister momentum Dette er et ikkekomplekst produkt. Vi fastholder vores REDUCER-anbefaling og nedjusterer vores kursmål til DKK 1.000 pga. kortsigtet usikkerhed, hvor Tyskland

Læs mere

Ontex leverer et endnu et solidt regnskab

Ontex leverer et endnu et solidt regnskab Ontex IV - Hold Ontex leverer et endnu et solidt regnskab Dette er en case anbefaling. Vi dækker selskabet så længe vi ser et kurspotentiale, der retfærdiggør en købsanbefaling. Ved en nedjustering til

Læs mere

Skuffende vækstmomentum

Skuffende vækstmomentum WILLIAM DEMANT - REDUCER Skuffende vækstmomentum Dette er et ikkekomplekst produkt. Vi nedjusterer vores anbefaling til REDUCER efter aflæggelsen af regnskabet, da vi ikke længere har tillid til, at William

Læs mere

Service en primær drivkraft i at sikre mere stabile marginer gennem cyklussen

Service en primær drivkraft i at sikre mere stabile marginer gennem cyklussen VESTAS - KØB Service en primær drivkraft i at sikre mere stabile marginer gennem cyklussen Vi fastholder KØB: Vi fastholder vores købsanbefaling på Vestas, men sænker vores kursmål til 285 fra tidligere

Læs mere

ENDNU EN OVERSKRIDELSE AF KONSENSUS VENTER

ENDNU EN OVERSKRIDELSE AF KONSENSUS VENTER PANDORA - KØB ENDNU EN OVERSKRIDELSE AF KONSENSUS VENTER Dette er et ikkekomplekst produkt. Risikoen er på op-siden: Vi har på den hårde måde lært, at det at foretage skøn om fremtiden er meget svært.

Læs mere

Værdireguleringer koster

Værdireguleringer koster Nykredit - Hold Værdireguleringer koster Dette er et komplekst produkt Tilfredsstillende regnskab fra Nykredit, der er ramt af de faldende renteniveauer. Vi fastholder vores nuværende Hold anbefaling på

Læs mere

Solidt regnskab kan retfærdiggøre en opjustering

Solidt regnskab kan retfærdiggøre en opjustering VESTAS - KØB Solidt regnskab kan retfærdiggøre en opjustering Vi fastholder KØB af Vestas op til regnskabet for 3. kvartal '14 på trods af finansiel uro på markederne, som har påvirket aktien markant.

Læs mere

Goodwill-nedskrivning på DKK 9 mia. - nominel udbytteprocent uændret!

Goodwill-nedskrivning på DKK 9 mia. - nominel udbytteprocent uændret! DANSKE BANK STÆRKT KØB Goodwill-nedskrivning på DKK 9 mia. - nominel udbytteprocent uændret! Forventede nedskrivninger på DKK 9 mia.: Danske Bank forventer en nedskrivning på goodwill på DKK 9 mia. i årsregnskabet

Læs mere

Fortsat Køb på Tier 1 udstedelser

Fortsat Køb på Tier 1 udstedelser Danske Bank - Køb Fortsat Køb på Tier 1 udstedelser efter regnskab Dette er et komplekst produkt Danske banks regnskab er godkendt, hvor den eneste negative udvikling var i handelsindtægterne. Vores anbefaling

Læs mere

Korrektion af model barberer 5 % af kursmål Vi venter nu lidt højere driftsomkostninger

Korrektion af model barberer 5 % af kursmål Vi venter nu lidt højere driftsomkostninger MATAS - KØB Korrektion af model barberer % af kursmål Vi venter nu lidt højere driftsomkostninger Investeringscasen er dog stadig solid Vi justerer vores forventninger, så de mere præcist afspejler driftsomkostningerne

Læs mere

Sæsonmæssigt svagt kvartal, men for forsigtige konsensustal for 2014

Sæsonmæssigt svagt kvartal, men for forsigtige konsensustal for 2014 VESTAS - KØB Sæsonmæssigt svagt kvartal, men for forsigtige konsensustal for 2014 30% upside ift. 2014-konsensustallene for EBIT: Vestas aflægger deres regnskab for 1. kvartal '14 fredag d. 9. maj. Vi

Læs mere

Svag EBIT margin. Vesteuropa stadig på rette vej. Organisk fald i volumen i Asien CARLSBERG - REDUCER

Svag EBIT margin. Vesteuropa stadig på rette vej. Organisk fald i volumen i Asien CARLSBERG - REDUCER CARLSBERG - REDUCER Svag EBIT margin Vesteuropa stadig på rette vej Organisk fald i volumen i Asien Gruppens EBIT-margin blev på 3,8 % (5,4) eller 190 bp under konsensus. Carlsberg's prognose for 2014

Læs mere

Eksponering mod Rusland og valutaeffekter

Eksponering mod Rusland og valutaeffekter NORDEA - STÆRKT KØB Eksponering mod Rusland og valutaeffekter Olie-og rubelbevægelser påvirker Ruslands økonomi: Siden starten af 4. kvartal er olieprisen og rublen faldet markant. Olieprisen er faldet

Læs mere

Fokus på Finland. Lille effekt på Nordeas bøger fra Ukrainekrisen NORDEA - STÆRKT KØB

Fokus på Finland. Lille effekt på Nordeas bøger fra Ukrainekrisen NORDEA - STÆRKT KØB NORDEA - STÆRKT KØB Fokus på Finland Lille effekt på Nordeas bøger fra Ukrainekrisen Den nuværende tilstand af krisen i Ukraine indikerer et lavt niveau af direkte indflydelse på Nordeas finske udlånsbog,

Læs mere

Certifikater. - En investeringsmulighed i Jyske Bank. V/Martin Munk Jyske Markets

Certifikater. - En investeringsmulighed i Jyske Bank. V/Martin Munk Jyske Markets Certifikater - En investeringsmulighed i Jyske Bank V/Martin Munk Jyske Markets 1 Hvem udsteder Certifikaterne? Jyske Bank arbejder sammen med RBS på certifikatområdet i Danmark. RBS er verdens førende

Læs mere

Flot regnskab moderat skuffende outlook

Flot regnskab moderat skuffende outlook MICROSOFT - REDUCER Flot regnskab moderat skuffende outlook Microsoft overraskede positivt da indtjeningen kom ind bedre end konsensus forventningerne. Det er især et øget salg af windowslicenser samt

Læs mere

Begivenhedsløst 2. kvartal

Begivenhedsløst 2. kvartal ROCKWOOL - REDUCER Begivenhedsløst 2. kvartal Rockwool leverede et svagere end ventet regnskab for 2. kvartal '14 med EBIT 5 % lavere end konsensus. Prognosen i lokal valuta blev fastholdt, hvor Rockwool

Læs mere

Moody s nedgraderer Refresco 2018 udstedelsen til B3 (B2)

Moody s nedgraderer Refresco 2018 udstedelsen til B3 (B2) Refresco Moody s nedgraderer Refresco 2018 udstedelsen til B3 (B2) Dette er en case anbefaling. Vi dækker selskabet så længe vi ser et kurspotentiale, der retfærdiggør en købsanbefaling. Ved en nedjustering

Læs mere

IMT nedjusteres til Køb

IMT nedjusteres til Køb IMPERIAL TOBACCO - KØB IMT nedjusteres til Køb Dette selskab er valgt på baggrund af Jyske Quant. Jyske Quant er en model, som giver selskaber karakter på baggrund af en lang række faktorer. Herigennem

Læs mere

Sæsonmæssig svag ordreindgang, men markedsandel intakt

Sæsonmæssig svag ordreindgang, men markedsandel intakt VESTAS - KØB Sæsonmæssig svag ordreindgang, men markedsandel intakt Vi fastholder KØB: Vi fastholder vores KØB-anbefaling på Vestas, da vi er fortrøstningsfulde mht. Vestas' evne til at genrejse marginerne

Læs mere

Vi sparer på papiret og slukker for printeren

Vi sparer på papiret og slukker for printeren HP SÆLG (FØR STÆRKT KØB) Vi sparer på papiret og slukker for printeren Dette selskab er valgt på baggrund af Jyske Quant. Jyske Quant er en model, som giver selskaber karakter på baggrund af en lang række

Læs mere

USA: Hvad bremser privatforbruget? September 2014

USA: Hvad bremser privatforbruget? September 2014 USA: Hvad bremser privatforbruget? September 2014 Hvis du har spm eller kommentarer, kontakt: Kim Fæster Jyske Bank 89 89 71 67 kf@jyskebank.dk Side 1/8 Privatforbruget siden opsvinget Som vi konstaterede

Læs mere

Lagerstyring forbedres mod slutningen af året

Lagerstyring forbedres mod slutningen af året MATAS - KØB Lagerstyring forbedres mod slutningen af året Hovedpunkter fra Matas' præsentation i går: 1) fortsat svag efterspørgsel, 2) hovedproduktkategorien Beauty bør til sin tid se et cyklisk opsving,

Læs mere

Lægger i kakkelovnen i Tyskland

Lægger i kakkelovnen i Tyskland PANDORA - KØB Lægger i kakkelovnen i Tyskland Et markant og positivt træk Pandora tager nu et tigerspring flere år frem i processen med at vende udviklingen i Tyskland. Vi er trygge mht. at Pandora har

Læs mere

Købsmulighed. 1. kvartal godt på vej mod 35% stigning i EBIT PANDORA - KØB

Købsmulighed. 1. kvartal godt på vej mod 35% stigning i EBIT PANDORA - KØB 9.4.214 PANDORA - KØB Købsmulighed 1. kvartal godt på vej mod 35% stigning i EBIT Det er svært at sige på dette tidspunkt, om konsensus er for aggressiv ift. 1. kvartal '14. Vi ser dog ikke den svage aktiekurs

Læs mere

Renteprognose. Renterne kort:

Renteprognose. Renterne kort: RTL Rente 23.12.2015 Renteprognose Renterne kort: De korte renter: Vi forventer, at Nationalbanken selvstændigt vil hæve renten snart og formentligt i løbet af 1. kvartal. Det vil få de korte renter som

Læs mere

Svagt 13 og svært 14E

Svagt 13 og svært 14E Frigoglass S.A.I.C - Sælg Svagt 13 og svært 14E Dette er en case anbefaling. Vi dækker selskabet så længe vi ser et kurspotentiale, der retfærdiggør en købsanbefaling. Ved en nedjustering til SALG vil

Læs mere

Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter

Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter 29.1.214 Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter UGENS VIGTIGSTE BEGIVENHEDER Begivenhed Ventet (sidst) Onsdag USD Fed-rentemøde Læs mere Udgiver: Jyske Markets Vestergade 8-16 DK - 86 Silkeborg Valutaanalytiker

Læs mere

Renteprognose august 2015

Renteprognose august 2015 .8.15 Renteprognose august 15 Konklusion: Vi forventer, at den danske og tyske 1-årige rente om et år ligger - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse Første rentestigning fra Nationalbanken

Læs mere

High Yield HighLights Uge 16

High Yield HighLights Uge 16 High Yield HighLights Uge 16 Denne uges HighLights indeholder information om følgende selskaber: - Levi s Vi ændrer anbefaling fra Køb til Hold. - Vestas Nedjustering til Hold. - Ineos Trading Statement

Læs mere

USA: Eksamenstid for væksten og Fed

USA: Eksamenstid for væksten og Fed USA: Eksamenstid for væksten og Fed Kim Fæster Seniorøkonom Jyske Markets kf@jyskebank.dk +45 8989 7167 Side 1/13 USA: Eksamenstid for væksten og Fed Et af de store spørgsmål i amerikansk økonomi er om

Læs mere

Stærk indtjening og...

Stærk indtjening og... PANDORA - KØB Stærk indtjening og... klare tegn på vækst i ny markeder og kategorier Vi løfter forventningerne 3 % og justerer kursmål til DKK 45 Kvaliteten af Pandoras forretning er klart stigende, hvilket

Læs mere

Island: Afkastpotentiale i dollarobligation Vi anbefaler køb af 5,875 % 2022 Island (USD).

Island: Afkastpotentiale i dollarobligation Vi anbefaler køb af 5,875 % 2022 Island (USD). 24.1.214 : Afkastpotentiale i dollarobligation Vi anbefaler køb af,87 % 222 (USD). Hvorfor: Tilbyder en attraktiv rente i USD. Renterne ser ikke ud til at være prissat korrekt. Derfor er der et kurspotentiale.

Læs mere

Flot 1. halvårs regnskab fra AXA

Flot 1. halvårs regnskab fra AXA AXA SA - STÆRKT KØB Flot 1. halvårs regnskab fra AXA Vores Stærkt Køb anbefaling på AXA er kun blevet styrket efter et flot 1. halvårs regnskab. Et regnskab, som indikerer, at AXAs strategiplan performer.

Læs mere

Guld mod tidligere højder

Guld mod tidligere højder Guld mod tidligere højder Prisen på guld er steget de seneste uger i forventning om en endnu mere lempelig pengepolitik. Det blev sidst i juli understøttet af ECB s Mario Draghi, der for første gang åbnede

Læs mere

Dagens makronyt Fed uden overraskelser

Dagens makronyt Fed uden overraskelser Dagens makronyt Fed uden overraskelser Fed vil undgå at forurolige de finansielle markeder, så vent ikke de store overraskelser i aften. ECB fremlægger i dag sin kvartalsvise undersøgelse af bankernes

Læs mere

Renteprognose: Vi forventer at:

Renteprognose: Vi forventer at: Renteprognose: Vi forventer at: den danske og tyske 10-årige rente vil falde lidt tilbage ovenpå den seneste markante rentestigning, men at vi om et år fra nu har højere renter end i dag. første rentestigning

Læs mere

Renteprognose juli 2015

Renteprognose juli 2015 Renteprognose juli 15 Konklusion: Den danske og tyske 1-årige rente ligger om et år - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse På måneders sigt er vores hovedscenarie uændrede renter, hvilket

Læs mere

Vores favorit i tæt løb med Danske Bank

Vores favorit i tæt løb med Danske Bank NORDEA - STÆRKT KØB Vores favorit i tæt løb med Danske Bank Nordea: Tiden er kommet til, at vi vender os mod Nordea, da vi forventer, at de kommende kvartaler vil vise en større fremgang i relation til

Læs mere

Renteprognose september 2015

Renteprognose september 2015 07.09.2015 Renteprognose september 2015 Konklusion: Vi ser pt. to store emner for de danske renter: For de korte renters vedkommende peger pilen opad, da Nationalbanken nu må være tæt på at begynde deres

Læs mere

Svag i tørlast i 1. kvartal

Svag i tørlast i 1. kvartal 13.5.214 D/S NORDEN - REDUCER Svag i tørlast i 1. kvartal Skuffelse på 1,7 kr. pr. aktie NAV oppe med 4-5 % til DKK 25 Vi beregner NAV til DKK 25 per aktie baseret på merværdier i ejede og leasede skibe.

Læs mere

JPMorgan ramt af høje advokathonorarer

JPMorgan ramt af høje advokathonorarer JP MORGAN STÆRKT KØB JPMorgan ramt af høje advokathonorarer Dette selskab er valgt på baggrund af Jyske Quant. Jyske Quant er en model, som giver selskaber karakter på baggrund af en lang række faktorer.

Læs mere