Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 31. maj 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Dagens mest interessante nøgletal bliver nok inflationen i euroområdet i maj. Konsensus ifølge Bloomberg venter et tilbagefald i inflationen til 1,5% y/y fra 1,9% i april. Den sande konsensusværdi er nok lidt lavere efter tysk og spansk inflation faldt mere end ventet i går. Det ventede fald skyldes primært en forventning om, at stigningen i årsstigningstakten alene skyldes påskens sene placering i år. Det har fået den sædvanlige stigning i prisen på charterrejser omkring påsken til at ske i april og ikke i marts, og det giver udsving i årsstigningstakten, også selvom påskeprisstigningen og det efterfølgende fald har samme størrelse som året før. Falder euroområdets inflation og især kerneinflation ikke tilbage, vil det give fornyet liv til spekulationerne om at ECB skal til at rulle nogle af lempelserne tilbage. Fra USA kommer der tal for de igangværende bolighandler, hvor vi stadig har til gode at se den negative effekt af de stigende obligationsrenter i efteråret. Centralbanken, Fed, offentliggør sin Beige Book med anekdotiske beretninger om den økonomiske tilstand i distrikterne. Efter 5 kvartaler i træk med økonomiske vækstrater over eller meget tæt på 0,5% q/q i dansk økonomi, venter vi en lille økonomiske opbremsning i 1 kvartal i år. Opbremsningen skyldes i vid udstrækning en svag udvikling i privatforbruget efter vækst på hele 1,4% q/q i 4. kvartal sidste år. Vi venter dog også, at eksporten er bremset op efter den kraftige stigning i slutningen af 2016, og samlet ser vi et svagt negativt bidrag fra nettoeksporten. Modsat venter vi at investeringerne vil være steget om end i lidt mindre tempo end i anden halvdel af 2016, mens det offentlige forbrug ventes at være reboundet noget efter to kvartaler med tilbagegang. At vi fastholder udsigten til positiv vækst i 1. kvartal skyldes dog i vid udstrækning udviklingen i industriens og engroshandlens lagre, som indikerer, at lagerudviklingen kan have bidraget med i omegnen af 0,2%-point til væksten. Samlet venter vi således en BNP-vækst på 0,2% q/q i 1. kvartal, hvilket ikke er nogen katastrofe, men som dog betyder, at dansk økonomi begyndte 2017 af på et lidt svagere fodfæste. Euroområdet: Inflationen faldt nok tilbage i maj Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Der var aktiekursfald i både USA og Europa (på nær Danmark) i går. Japan er i minus her til morgen, mens Kina er i plus efter stærkere en ventet PMI. Obligationsrenterne lå nogenlunde fladt i Tyskland og Danmark, og EUR styrkedes over for USD. Kina: Den officielle fremstillings-pmi-indikator endte på 51,2 i maj, uændret i forhold til april og en anelse bedre end konsensusforventningen. Dermed blev det relativt store fald i april ikke gentaget, hvilket peger på en vis grad af stabilisering. Vi tror dog fortsat, at væksten vil falde fremover. Fremstillings-PMI fra Markit offentliggøres i morgen tidlig. USA: Feds Brainard sagde i går, at hvis de svage inflationsdata fortsætter, er det bekymrende, og i sidste ende vil det få hende til at genoverveje den passende politik-sti. I hendes grundscenarie vil det dog stadig være passende, snart at hæve renten igen. Forbrugertilliden fra Conference Board faldt lidt mere end ventet i maj. Det er andet måned med fald, og selvom tilliden fortsat er stærk og ligger tæt på det højeste niveau siden 2000, giver det en smule bekymring for, om privatforbruget går lidt mere trænge tider i møde. Det var ikke tilfældet i april, hvor det personlige forbrug voksede med 0,4% m/m helt som ventet. Derimod udviklede kerneforbrugsdeflatoren (PCE-Core) sig en anelse svagere end ventet. Årsstigningstakten faldt en tand til 1,5%, og dermed fastholdes indtrykket af aftagende inflationspres på det sidste. Billedet af aftagende pres har haft stor betydning for at forventningerne til Fed-renteforhøjelser er taget lidt af på det sidste. Euroområdet: EU-Kommissionens ESI-barometer faldt lidt mod forventning om en stigning. Tillidsbarometrene er steget til rekordhøje niveauer de seneste måneder, og faldet er for lille til at vi kan afgøre, om vi nu er forbi toppen. Trods faldet ligger ESI på et aldeles flot niveau, og BNP-væksten ser ud til blive stærk i 2. kvartal og noget stærkere end i 1. kvartal (se figur). Tyskland: Inflationen faldt mere tilbage end ventet i maj til 1,5% y/y fra 2,0%. Det mere end eliminerede stigningen fra 1,6% y/y i april, og det bekræfter at aprilstigningen var midlertidig og primært skyldtes påskens sene placering i år sammenlignet med sidste år. Det giver ikke næring til spekulationerne om snarlige ECB-stramninger, som ellers florerede efter inflationsstigningen sidste måned. Sverige: BNP voksede kun med skuffende 0,4% q/q. Der var ventet vækst på 0,9% q/q. Den indenlandske efterspørgsel ser dog ud til fortsat at være stærk, og det var primært eksporten, som trak ned. Billedet af en svagere eksportudvikling kan i øvrigt ikke genfindes i de seneste indikatorer og rundspørger. EUR: ESI tyder på BNP-fremgang trods lille fald Kilde: Macrobond

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP indeks (+0,21% / indeks 1.143,02) endte i et positivt terræn og gik dermed mod strømmen af de resterende europæiske aktiemarkeder. I toppen af indekset endte Pandora (+3,33% / kurs 620,00) og fik således noget tiltrængt revanche efter at være faldet i de seneste fire handelsdage til det laveste niveau i over to år. At aktien fik fornyet medvind kan formentlig forklares ud fra topchefen Anders Colding Friis var ude og købe aktier for omkring 1,4 mio. kr., da aktien lå i kurs 607 kr. per aktie. Dette tolkede markedet som et signal om, at topchefen mener, at kursen er kommet for langt ned i forhold til den indtjening som selskabet kan generere. Dong Energy (+1,59% / kurs 288,40) fulgte godt med efter selskabets chef i Nordamerika, Thomas Brostrøm i et interview har sagt, at Dong har appetit på at udvide med nye projekter i USA. I den anden ende af indekset endte Vestas (-1,75% / kurs 589,50) efter et internationalt finanshus var ude og sænke anbefalingen på aktien. Renter Obligationsrenterne lå nogenlunde fladt i går i Tyskland og Danmark, og lod sig altså ikke mærke af svagere end ventet inflationsudvikling i Tyskland og en lille skuffelse i ESI konjunkturbarometret. De italienske statsrenter faldt, om end ikke meget mere end de øvrige af euroområdets periferilande, på spekulationer om at der vil blive udskrevet valg i Italien. De amerikanske statsrenter faldt lidt i går i takt med aktiekursfald, men rentefaldet fik måske også næring af udtalelser fra Feds Brainard. Hun sagde, at hvis de svage inflationsdata fortsætter, er det bekymrende, og i sidste ende vil det få hende til at genoverveje den passende politik-sti. I hendes grundscenarie vil det dog stadig være passende, snart at hæve renten igen. Valuta EUR styrkedes over for USD i går, og USD svækkedes i det hele taget over for de fleste valutaer efter forbrugertilliden fra Conference Board faldt lidt mere end ventet i maj og Feds rainard lød lidt mere dueagtig end tidligere. Hun sagde, at hvis de svage inflationsdata fortsætter, er det bekymrende, og i sidste ende vil det få hende til at genoverveje den passende politik-sti. GBP svækkedes noget i går efter en meningsmåling viste, at den siddende premierminister May fra de konservative står til at miste 20 mandater og dermed flertallet i parlamentet. SEK svækkedes over for EUR og DKK) efter svensk BNP kun voksede med skuffende 0,4% q/q. Der var ventet vækst på 0,9% q/q. Den indenlandske efterspørgsel ser dog ud til fortsat at være stærk, og det var primært eksporten, som trak ned. Billedet af en svagere eksportudvikling kan i øvrigt ikke genfindes i de seneste indikatorer og rundspørger Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 30-May Matas 4. kvartal 31-May Victoria Prop. 1. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 27-May 03:30 CN Industrial Profits Apr % 14.0% 29-May US Memorial Day Holiday 29-May 03:15 US Fed's Williams speaks 29-May 09:15 EC ECB's Nowotny Speaks 29-May 10:00 EC M3 Money Supply (YoY) Apr 5.2% % 4.9% 29-May 15:00 EC ECB's Draghi Speaks 30-May 01:30 JN Jobless Rate Apr 2.8% % 2.8% 30-May 01:50 JN Retail Sales (MoM/YoY) Apr -0.2%/2.3% %/2.1% 1.4%/3.2% 30-May 08:45 FR Consumer Confidence May May 08:45 FR Consumer Spending (MoM/YoY) Apr 0.8%/0.6% %/-1% 0.5%/-0.5% 30-May 08:45 FR GDP (QoQ/YoY) 1Q P 0.3%/0.8% %/0.8% 0.4%/1.0% 30-May 09:00 CH KOF Leading Indicator May May 09:30 SW GDP (QoQ/YoY) 1Q 0.9%/2.9% 0.8%/2.7% 1.0%/2.3% 0.4%/2.2% 30-May 09:30 SW Retail Sales (MoM/YoY) Apr 0.8%/2.8% 1.0%/3.0% -0.4%/1.9% 1.3%/4.5% 30-May 11:00 EC Economic Confidence May May 12:15 EC ECB's Liikanen Speaks 30-May 14:00 GE CPI (MoM/YoY) May P -0.1%/1.6% %/2.0% -0.2%/1.5% 30-May 14:30 US Personal Income/Personal Spending (MoM) Apr 0.4%/0.4% %/0.0% 0.4%/0.4% 30-May 14:30 US PCE Core (MoM/YoY) Apr 0.1%/1.5% %/1.6% 0.2%/1.5% 30-May 15:00 US S&P CoreLogic CS 20-City (MoM/YoY) Mar 0.9%/5.6% %/5.85% 0.87%/5.89% 30-May 16:00 US Conf. Board Consumer Confidence May May 16:30 US Dallas Fed Manf. Activity May May 19:00 US Fed's Brainard Speaks 31-May 01:01 UK GfK Consumer Confidence May May 01:50 JN Industrial Production (MoM/YoY) Apr P 4.1%/6.0% %/3.5% 4.0%/5.7% 31-May 03:00 CN Manufacturing PMI May May 03:00 CN Non-Manufacturing PMI May May 08:00 GE Retail Sales (MoM/YoY) Apr 0.4%/2.2% %/2.3% 31-May 08:45 FR CPI (MoMYoY) May P 0.1%/1.0% %/1.2% 31-May 09:00 DK GDP (QoQ/YoY) 1Q P 0.3%/-- 0.2%/1.7% 0.5%/2.3% 31-May 09:20 EC ECB's Coeure Speaks 31-May 09:55 GE Unemployment Change (000's) May -14k k 31-May 10:30 UK Mortgage Approvals Apr 66.0k k 31-May 11:00 EC Unemployment Rate Apr 9.4% 9.4% 9.5% 31-May 11:00 EC CPI Estimate (YoY) May 1.5% 1.6% 1.9% 31-May 11:00 EC CPI Core (YoY) May A 1.0% 0.8% 1.2% 31-May 13:00 US MBA Mortgage Applications 26. May % 31-May 14:00 US Fed's Kaplan Speaks 31-May 15:45 US Chicago Purchasing Manager May May 16:00 US Pending Home Sales (MoM/YoY) Apr 1.0%/ %/0.5% 31-May 20:00 US U.S. Federal Reserve Releases Beige Book 01-Jun 02:10 US Fed's Williams Speaks 01-Jun 02:30 JN Nikkei Japan PMI Mfg May F Jun 03:45 CN Caixin China PMI Mfg May Jun 07:45 CH GDP (QoQ/YoY) 1Q 0.5%/1.3% %/0.6% 01-Jun 08:00 UK Nationwide House PX (MoM/YoY) May 0.2%/2.5% %/2.6% 01-Jun 09:00 NO PMI Manufacturing May Jun 09:30 SW PMI Manufacturing May Jun 10:00 EC Markit Eurozone Manufacturing PMI May F Jun 10:30 UK Markit UK PMI Manufacturing SA May Jun 13:30 US Challenger Job Cuts (YoY) May % 01-Jun 14:00 US Fed's Powell Speaks 01-Jun 14:15 US ADP Employment Change May 180k k 01-Jun 14:30 US Unit Labor Costs 1Q F 3.0% % 01-Jun 14:30 US Initial Jobless Claims 27. May 239k k 01-Jun 15:45 US Markit US Manufacturing PMI May F Jun 15:45 US Bloomberg Consumer Comfort 28. May Jun 16:00 US ISM Manufacturing May Jun 16:00 US Construction Spending (MoM) Apr 0.5% % 01-Jun US Wards Domestic Vehicle Sales May 13.20m m 02-Jun 07:00 JN Consumer Confidence Index May Jun 09:00 ES Unemployment '000s (MoM) May Jun 09:00 DK Unemployment Rate Gross Apr 4.3% 4.3% 4.3% 02-Jun 10:00 NO Unemployment Rate May 2.6% 2.6% 2.8% 02-Jun 10:30 UK Markit/CIPS UK Construction PMI May Jun 14:30 US Change in Nonfarm Payrolls May 180k k 02-Jun 14:30 US Unemployment Rate May 4.4% % 02-Jun 14:30 US Average Hourly Earnings (MoM/YoY) May 0.3%/2.7% %/2.5% 02-Jun 14:30 US Trade Balance Apr -$44.0b -- -$43.7b 02-Jun 16:00 DK Foreign Reserves May 464.1b 464.1b 02-Jun 18:45 US Fed's Harker Speaks Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Head of Forecasting Jimmy Boumediene Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Johan Löf Economist Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC