Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 5. maj 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Så blev det igen tid til den altid vigtige amerikanske arbejdsmarkedsrapport, som der denne gang om muligt er lidt mere opmærksomhed omkring, efter den skuffende beskæftigelsesvækst på bare i marts. Der er dog en bred konsensus om, at den afdæmpede beskæftigelsesvækst til en vis grad kan tilskrives vejrmæssige forhold i kølvandet på de meget varme vintermåneder, men hvis rapporten skuffer igen i april kan det selvfølgelig skabe lidt fornyet usikkerhed om styrken af opsvinget efter de svage BNP-tal for 1. kvartal. Usikkerheden om udfaldet, hvor markedet venter en fremgang på personer, er da også taget lidt til, efter at beskæftigelsesindeksene i de to ISM-opgørelser faldt ud til den skuffende side. ADP-beskæftigelsen viste ganske vist en pæn vækst i den private beskæftigelse i april på personer, men denne opgørelse overvurderede udviklingen i marts markant, og man skal passe på med at tolke alt for meget på disse. Vores model, baseret på ISM-indeksene og ADP-beskæftigelsen peger da også på muligheden for en lille skuffelse i forhold til konsensus, som dog muligvis kan blive opvejet af en opjustering af tallene i marts. Ledigheden ventes at være steget fra 4,5% til 4,6% efter det overraskende fald måneden før, mens stigningen i timelønningerne ventes uændret på 2,7% y/y sidstnævnte vil der især være fokus på, idet accelererende lønvækst vil være et signal om at stramhedsgraden på arbejdsmarkedet er taget til. Alt i alt venter vi at rapporten vil være relativt neutral trods bias mod en lille negativ overraskelse, som vi dog ikke venter vil ændre markant på markedernes forventninger til renteforhøjelser fra Fed. Fed s ønske om at normalisere pengepolitikken venter vi også vil blive bekræftet af dagens mange Fed-taler. Industriproduktionen i Danmark ventes at være steget med i omegnen af 1,5% m/m i marts, hvormed den mere positive udvikling efter det store fald i januar fortsætter. For 1. kvartal som helhed ventes industriproduktionen dog at være faldet relativt meget, hvilket indikerer en vis risiko på nedsiden for BNP-væksten. Industriproduktionen i Sverige ventes også at have udviklet sig fornuftigt med en stigning på 0,6% m/m i marts på linje med signalerne fra tillidsindikatorerne. US: Beskæftigelsesvækst kan skuffe lidt Højdepunkter siden sidst Markederne: De europæiske aktiemarkeder udviklede sig fornuftigt, hjulpet af stærke regnskaber, pæne nøgletal og en stigende tiltro til at Macron vil vinde det franske præsidentvalg. De amerikanske markeder endte modsat dagen mere eller mindre uændret, delvist holdt nede af store fald i olieprisen, og i Asien har der været en negativ stemning i nat. Obligationsrenterne i Danmark og Tyskland steg, og EUR er styrket over for USD. USA: Antallet af nye ledige faldt fra til personer, stort set på linje med forventningerne. Produktivitetsvæksten endte på -0,6% i 1. kvartal, og produktivitetsfaldet bidrog til at sende enhedslønomkostningerne i vejret med 3,0%. Det lykkedes i går Republikanerne i går at få stemt en ny udgave af sundhedsreformen til afløser for Obamacare igennem i Repræsentanternes Hus med et meget snævert flertal, men det virker meget usandsynligt, at forslaget vil blive vedtaget i Senatet i sin nuværende form. Det betyder, at der er en øget risiko for at der skal bruges lang tid på at finde frem til et kompromis der kan passere begge kamre, hvormed forhandlinger om en skattereform kan rykke i baggrunden og blive forsinket yderligere. Euroområdet: Detailsalget steg 0,3% m/m i marts, hvilket var bedre end ventet, men til gengæld blev væksten bagud i tiden nedjusteret, hvormed det samlet blev til en stigning på bare 0,3% q/q i 1. kvartal. Det understreger årsagen til at væksten i 1. kvartal ikke tog til på linje med signalerne fra diverse aktivitetsbarometre, nemlig at privatforbruget bremsede op i årets første måneder. Den endelige opgørelse af det sammensatte PMI blev opjusteret fra 56,7 til 56,8 i april, og fortsætter dermed med at sende positive signaler for væksten i 2. kvartal. En nedjustering af PMI i Frankrig, især trukket af servicesektoren, blev opvejet af en opjustering af det tyske PMI, og både Spanien og Italien bød også ind med stigninger i det sammensatte PMI. Der har dog været en afvigelse mellem aktivitetsindikatorerne og den faktiske økonomiske udvikling på det seneste, og de positive signaler fra PMI-indeksene skal efter vores vurdering tolkes med en vis forsigtighed, men overordnet set peger de på et fortsat solidt opsving i euroområdets økonomi, om end de måske overvurderer styrken i økonomien. UK: PMI for servicesektoren steg fra 55,0 til 55,8 i april, hvilket var bedre end ventet. Stigningen er velkomment nyt efter den kraftige vækstopbremsning i 1. kvartal, og indikerer at BNP-væksten vil tage til igen i 2. kvartal. Det blev også understøttet af en mere positiv udvikling i forbrugerkreditterne, der peger på at privatforbruget muligvis ikke vil aftage yderligere. Til gengæld var der i PMI-opgørelsen også tegn på, at det svage pund fortsat sætter præg på prisviklingen, hvor prisindekset steg til det højeste niveau siden juli 2008, som fremadrettet kan virke som en yderligere dæmper på husholdningernes købekraft. Norge: Norges Bank holdt som ventet renten i ro på 0,5%. Udviklingen i økonomien siden rentemødet i marts har da også været stort set som ventet, og Norges Bank plejer heller ikke at ændre strategi på møder, hvor der ikke offentliggøres en opdateret pengepolitisk rapport. Banken meldte dog ud, at den fremover vil afholde 8 i stedet for 6 rentemøder i løbet af et år, samt at den vil begynde at offentliggøre referater af møderne. Det kan øge transparenten og indsigten i bankens tankegang. For indeværende venter vi, at Norges Bank vil holde renten uændret på 0,5% i lang tid endnu, som følge af at vi ser inflationen udvikle sig svagere end ventet af Norges Bank. EMU: Privatforbrug årsag til uændret vækst i Q1

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP indeks (+0,46% / indeks 1.138,20) sluttede gårsdagens handel i et positivt terræn og fulgte dermed de resterende europæiske aktiemarkeder. I toppen af indekset endte Carlsberg (+2,79% / kurs 701,00) efter bryggeriet kom med en salgsopdatering der var ganske opløftende. Således fremhævede Carlsberg en god udvikling på det russiske marked. Efter regnskabet var flere finanshuse ude og hæve både kursmål og anbefalinger på aktien. GN Store Nord (+2,30% / kurs 182,10) fulgte godt med efter høreapparatproducenten rapporterede et regnskab, som leverede en overraskende god start på Lundbeck (+1,30% / kurs 320,10) endte højere til trods for at et nordisk finanshus sænkede anbefalingen på aktien. I den anden ende af indekset endte Coloplast (-0,81% / kurs 552,00) i kølvandet på medicoselskabets regnskab, som ikke kunne leve op til analytikernes forventninger. Renter Obligationsrenterne i Danmark og Tyskland havde pilen opad fra morgenstunden i går, bl.a. trukket af den mere høgeagtige tone fra Fed s rentemøde onsdag aften. Pæne nøgletal, med bl.a. en opjustering af det sammensatte PMIindeks for euroområdet, og udsigten til at usikkerheden om det franske præsidentvalg snart vil blive afklaret havde endvidere en positiv indflydelse på aktiemarkederne, som reducerede efterspørgslen efter obligationsmarkedets sikre havn. ECB s Praet anlagde også en svag høgeagtig tone i en tale. I USA så vi et fald i antallet af nye ledige og enhedslønomkostningerne steg mere end ventet, som øger risikoen for et øget inflationspres, og som dermed også kan have skubbet lidt til rentestigningerne. Den snævre vedtagelse af en ny sundhedsreform i Repræsentanternes Hus havde ikke den store effekt på markederne, hvor investorerne formentligt godt ved, at den sande kamp først begynder nu hvor forslaget ryger videre til Senatet, hvor der er tæt ved ingen sandsynlighed for at det bliver vedtaget i sin nuværende form. Olieprisen tog imidlertid et nyt dyk i går, og er faldet yderligere her til morgen sammen med bl.a. metalpriserne. Det kan muligvis ramme risikovilligheden her fra morgenstunden, og kan betyde lavere renter på en dag hvor den amerikanske arbejdsmarkedsrapport også lurer. Valuta EUR blev styrket over for USD muligvis hjulpet af at investorerne trimmede væddemål på en svagere fælles valuta efter at Emmanuel Macrons komfortable føring over Le Pen blev fastholdt efter de to kandidaters tv-debat. En runde stærke PMI-tal for euroområdet har formentligt også bidraget til styrkelsen af EUR, hvorimod en større end ventet stigning i enhedslønomkostningerne og et fald i antallet af nye ledige i USA ikke kunne vende tendensen. Lidt høgeagtige meldinger fra ECB s Praet kan også have trukket EUR stærkere, og investorerne er muligvis også lidt tøvende over for USD forud for dagens vigtige arbejdsmarkedsrapport. Den snævre vedtagelse af en ny sundhedsreform i Repræsentanternes Hus havde ikke den store effekt. Til gengæld faldt olieprisen, og det kan også have vejet lidt på USD og på risikovilligheden generelt. JPY er således ligeledes blevet styrket over for USD, og generelt store fald i råvarekomplekset har ramt råvarevalutaer som AUD, RUB og NOK negativt. NOK blev også svækket over for EUR efter gårsdagens rentemøde i Norges Bank, der dog ikke bød på meget nyt, og den svækkelse ser også ud til at have smittet af på SEK. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 02-May Banknordik 1. kvartal 02-May DSV 1. kvartal 02-May Jyske Bank 1. kvartal 03-May D/S Norden 1. kvartal 03-May Solar 1. kvartal 03-May Sydbank 1. kvartal 03-May Spar Nord 1. kvartal 03-May Novo Nordisk 1. kvartal 03-May Coloplast 2. kvartal 04-May GN Store Nord 1. kvartal 04-May Schouw & Co 1. kvartal 05-May TDC 1. kvartal 05-May Vestas 1. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 31.apr Kina Manufacturing PMI Apr May 02:30 Japan Nikkei Japan PMI Mfg Apr F May 14:30 USA Real Personal Spending Mar 0.5% % 0.3% 01-May 14:30 USA PCE Core MoM/YoY Mar -0.1%/1.6% %/1.8% -0.1%/1.6% 01-May 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI Apr F May 16:00 USA ISM Manufacturing Apr May 16:00 USA Construction Spending MoM Mar 0.4% % r -0.2% 02-May 03:45 Kina Caixin China PMI Mfg Apr May 08:30 Sverige Swedbank/Silf PMI Manufacturing Apr May 09:00 Norge Manufacturing PMI Apr May 09:30 Schweiz PMI Manufacturing Apr May 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Apr F May 10:30 UK Markit UK PMI Manufacturing SA Apr May 11:00 EMU Unemployment Rate Mar 9.4% 9.4% 9.5% 9.5% 02-May 16:00 Danmark Foreign Reserves Apr May USA Wards Total Vehicle Sales Apr 17.10m m 16.81m 03-May 09:55 Tyskland Unemployment Claims Rate SA Apr 5.8% % 5.8% 03-May 10:30 UK Markit/CIPS UK Construction PMI Apr May 11:00 EMU GDP QoQ/YoY 1Q A 0.5%/1.7% 0.4%/1.6% 0.4%/1.7% 0.5%/1.7% 03-May 13:00 USA MBA Mortgage Applications 28. Apr % -0.1% 03-May 14:15 USA ADP Employment Change Apr 175k k r 177k 03-May 15:45 USA Markit US Services PMI Apr F May 16:00 USA ISM Non-Manf. Composite Apr May 20:00 USA FOMC Rate Decision (Upper Bound) May % 1.00% 1.00% 1.00% 03-May 20:00 USA FOMC Rate Decision (Lower Bound) May % 0.75% 0.75% 0.75% 04-May 03:45 Kina Caixin China PMI Services Apr May 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Apr F May 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Apr F May 10:00 Norge Deposit Rates May % 0.50% 0.50% 0.50% 04-May 10:30 UK Markit/CIPS UK Services PMI Apr May 11:00 EMU Retail Sales MoM/YoY Mar 0.1%/2.1% 0.0%/1.8% 0.5%/1.7% 0.3%/2.3% 04-May 13:30 USA Challenger Job Cuts YoY Apr % -42.9% 04-May 14:30 USA Nonfarm Productivity 1Q P -0.1% % -0.6% 04-May 14:30 USA Unit Labor Costs 1Q P 2.7% % 3.0% 04-May 14:30 USA Initial Jobless Claims 29. Apr 248k k 238k 04-May 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 30. Apr May 09:00 Danmark Industrial Production MoM Mar % 0.8% 05-May 09:00 Schweiz Foreign Currency Reserves Apr 690.5b b 05-May 09:30 Tyskland Markit Germany Construction PMI Apr May 09:30 Sverige Industrial Production MoM/YoY Mar 0.6%/3.4% %/4.1% 05-May 10:10 EMU Markit Eurozone Retail PMI Apr May 14:30 USA Change in Nonfarm Payrolls Apr 190k 170k 98k 05-May 14:30 USA Unemployment Rate Apr 4.6% 4.6% 4.5% 05-May 14:30 USA Average Hourly Earnings MoM/YoY Apr 0.3%/2.7% 0.3%/2.7% 0.2%/2.7% 05-May 17:30 USA Fed's Yellen, Fischer, Williams and others speaks Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Head of Forecasting Jimmy Boumediene Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC