200 AMPENSION KP LIVSFORSIKRING A/S

Transkript

1 2008 SAMPENSION KP LIVSFORSIKRING A/S ÅRSRAPPORT 2008 SAMPENSION KP LIVSFORSIKRING A/S Tuborg Havnevej Hellerup Tlf Fax CVR-nr

2 I N D H O L D SAMPENSION KP LIVSFORSIKRING A/S Ledelsesberetning Sammenfatning: Den finansielle krise og SAMPENSION 1 Forventninger til Koncernresultat 2 Moderselskabets resultat og konsolidering 4 Forretningsområde 6 Omkostninger 10 Risikostyring 12 Investeringer og afkast 15 Selskabsledelse 22 Øvrige forhold 24 Begivenheder efter regnskabsårets udløb 24 Hoved- og nøgletal m.v. 5 års hovedtal 25 5 års nøgletal 26 Definitioner på nøgletal 27 Oversigt over aktiver og afkast 28 Aktiebeholdning fordelt på brancher og regioner 28 Selskabsoplysninger 29 Påtegninger Ledelsespåtegning 31 Revisionspåtegninger 32 Årsregnskab Koncern- og moderselskabsregnskab 35 Egenkapitalopgørelse 38 Anvendt regnskabspraksis 39 Noter til regnskabet 50 Kapitalandele 64 Ledelse og ledelseshverv 65

3 Ledelsesberetning Sammenfatning: Den finansielle krise og SAMPENSION Den krise, som i 2007 startede med de amerikanske subprime lån, udviklede sig i løbet af 2008 til en global finanskrise. Investorers aversion mod risiko, manglende likviditet på de finansielle markeder, solvensproblemer i bankerne og nedskrivninger på finansielle poster gav flere store finansielle institutioner kapitalproblemer, og den ældste amerikanske investeringsbank Lehman Brothers gik konkurs. Også Danmark oplevede betydelige problemer indenfor banksektoren. Konsekvensen af finanskrisen for SAMPENSION KP LIVSFORSIKRING A/S (SAMPENSION) er, at investeringerne er faldet i værdi. SAMPENSION har - i overensstemmelse med selskabets politik - i løbet af året foretaget en afpasset nedbringelse af risikoen, dels ved salg af aktier og dels ved køb af finansielle instrumenter til afdækning af aktierisici samt til yderligere afdækning af renterisikoen. Samlet set har SAMPENSION opnået et positivt investeringsafkast efter pensionsafkastskat (PAL) for 2008 på 1,2 %. Det er langt bedre end, hvad udviklingen på de finansielle markeder skulle tilsige. Det faldende renteniveau har også medført, at SAMPENSION har forhøjet hensættelserne til pensionsforpligtelser. Indregnes det i afkastet, bliver det samlede afkast -4,8 % efter PAL (balanceafkast). SAMPENSIONS reserver inklusive bonuspotentiale på fripoliceydelser ultimo 2008 udgør 3,7 mia. kr. svarende til 4,5 % af livsforsikringshensættelserne. Der er anvendt 3,7 mia. kr. af bonuspotentiale på fripoliceydelser til dækning af tab. Bonuspotentialerne vil blive genopbygget, så snart udviklingen på de finansielle markeder giver mulighed herfor. For at undgå spekulation har SAMPENSION indført et depotfradrag ved flytning af midler fra gennemsnitsrente til markedsrente indenfor SAMPENSION. Der er ikke indført depotfradrag ved overførsel af ordninger til andre selskaber. Kunder, som har fået en police efter den 1. maj 2007, har opsparingen placeret i 3 i 1 Livspension. Det er et markedsrenteprodukt med en investeringsprofil, der er afhængig af kundens aktuelle alder. Disse kunder har fået et negativt afkast i SAMPENSION har fortsat en klar forventning om, at det negative afkast vil blive mere end opvejet af positive afkast i de kommende år. Den 31. oktober 2008 indgik Økonomi- og Erhvervsministeriet og pensionsbranchen en aftale om finansiel stabilitet for pensionsområdet. Aftalen havde bl.a. til formål at sikre, at pensionsbranchen ikke behøvede at sælge ud af deres realkreditobligationer - til glæde for pensionsopsparerne, boligejerne og samfundsøkonomien. De vigtigste elementer i denne aftale var: 1

4 Midlertidig indførelse af en justeret rentekurve, gældende til og med udgangen af 2009 til brug for opgørelse af pensionsforpligtelserne. Ved udgangen af 2008 betyder den midlertidige rentekurve en forbedring af SAMPENSIONS konsolidering på 0,7 mia. kr., jf. note 12 til regnskabet. Bonuspolitik og depotrenter skal fastlægges, så der ikke påtages forpligtelser udover de garantier, der er givet til kunderne. SAMPENSION imødekom dette krav ved at nedsætte depotrenterne efter PAL fra 1. november Depotrenterne for gennemsnitsrenteprodukterne blev ændret til 4,04 % for ordninger med en opgørelsesrente på mere end 4,25 % og 2,13 % for ordninger med en opgørelsesrente lavere end 4,25 %. SAMPENSION havde én fælles depotrente for alle kunder fra 1. januar til 31. oktober 2008 på 4,5 % efter PAL. Forventninger til 2009 SAMPENSION forventer en vækst i præmieindtægten i 2009 for de fleste kundegrupper. Det skyldes lønudviklingen og aftalte stigninger i bidrag til pension i overenskomsterne. Der forventes et mindre fald i antallet af forsikrede, der indbetaler præmier. Udbetalinger af pensioner vil stige. Det skyldes et stigende antal pensionister samt større opsparing for den enkelte. Depotrenten efter PAL er for 2009 bibeholdt på 2,13 % for ordninger med en opgørelsesrente lavere end 4,25 % og på 4,04 % for ordninger med en opgørelsesrente på mere end 4,25 %. Det skal ses på baggrund af den finansielle krise og aftalen mellem regeringen og F&P, jf. ovenfor. SAMPENSIONS resultat vil afhænge af udviklingen på de finansielle markeder, som er behæftet med større usikkerhed end normalt. Baseret på et uændret renteniveau og et samlet investeringsafkast på godt 5 % forventes et positivt resultat for Kundernes andel heraf vil blive anvendt til genopbygning af bonuspotentialer, der er anvendt til at dække tab i Egenkapitalen forventes at få et resultat efter skat for 2009 på knap 300 mio. kr. SAMPENSION vil tilbyde alle eksisterende kunder et skift til livscykluspensionsproduktet 3 i 1 Livspension. I 1. halvår 2009 vil ca kunder få fremsendt tilbud om produktskifte. SAMPENSION har herudover planlagt at sende tilbud til yderligere ca kunder i 2. halvår. Koncernresultat Koncernstruktur og selskabsoversigt SAMPENSION koncernen består af moderselskabet og en række datterselskaber og associerede selskaber De varetager tilsammen koncernens forretningsområde: SAMPENSION ADMINISTRATIONSSELSKAB A/S varetager administration af pensionsordninger og pleje af investeringsporteføljer for selskaber i SAMPENSION koncernen. 2

5 SAAM Fondsmæglerselskab A/S har som formål at udføre investeringsrådgivning samt foretage porteføljepleje af investeringer i alternative aktivklasser som struktureret kredit og hedgefonde, enten direkte i enkeltfonde eller i fund of funds produkter. Selskabet tilbyder også rådgivning om - og porteføljepleje af - investeringer i ejendomme, ejendomsselskaber og ejendomsselskabers fonde, investeringer i værdipapirer som aktier og obligationer samt pengemarkedsinstrumenter, finansielle futures og afledte instrumenter. Pt. udfører selskabet udelukkende investeringsrådgivning. Desuden består koncernen af nogle ejendomsaktieselskaber, som ejer væsentlige dele af koncernens ejendomsportefølje, samt af en række investeringsselskaber, som især omfatter alternative investeringer i både gennemsnits- og markedsrenterentemiljøet. Det påtænkes i 2009 at forenkle strukturen for ejendomsselskaberne. Selskabsoversigt pr. 31. december 2008: SAMPENSION KP LIVSFORSIKRING A/S SAMPENSION ADMINISTRATIONSSELSKAB A/S Ejendomsselskaber Investeringsselskaber SAAM Fondsmæglerselskab A/S Komplementarselskabet Alternative Investments ApS Koncernens resultat Koncernens bruttopræmieindtægter er i 2008 vokset til 6,5 mia. kr. Det er en vækst på 9,0 % i forhold til Der blev udbetalt forsikringsydelser i form af pensioner mv. på 4,1 mia. kr. mod 3,7 mia. kr. i Livsforsikringshensættelserne er i 2008 forøget med 10,6 mia. kr. før anvendelse af bonuspotentiale på fripoliceydelser til dækning af tab. Livsforsikringshensættelserne er værdiansat til markedsværdi ud fra den justerede rentekurve, som er gældende til og med udgangen af Renteudviklingen i 2008 medførte en stigning i akkumuleret værdiregulering (styrkelse) på 5,7 mia. kr. Det samlede resultat af investeringer efter PAL udgør for ,0 mia. kr. for 2008 mod et negativt resultat på 1,6 mia. kr. for Investeringsafkastet skal vurderes på baggrund af udviklingen på de finansielle markeder i Investeringsresultatet skyldes især gevinst på afledte finansielle instrumenter til afdækning af renterisikoen på de garanterede pensioner. 3

6 Resultat af investeringer mio. kr Associerede virksomheder Rente og udbytte Kursgevinster/-tab Indtægter af investeringsejendomme Investeringsomkostninger Pensionsafkastskat I alt resultatopgørelse Posteret på egenkapitalen: Valutakursreguleringer dattervirksomheder Pensionsafkastskat Resultat af investeringer i alt Koncernens resultat før minoritetsaktionærers andel blev i mio. kr. mod -79 mio. kr. i Årets resultat er påvirket af et positivt investeringsafkast som følge af gevinst på afledte finansielle instrumenter, jf. ovenfor. Koncernen havde i 2008 en skatteudgift på 82 mio. kr. Moderselskabets resultat og konsolidering Resultat Det realiserede resultat er regnskabsårets forsikringstekniske resultat for bestanden af forsikringer omfattet af kontributionsbekendtgørelsen, opgjort før PAL, før ændring i kollektivt bonuspotentiale og anvendelse af bonuspotentiale på fripoliceydelser til dækning af tab og før tildeling af bonus til kunderne. Det realiserede resultat fordeles mellem forsikringsbestanden og egenkapitalen efter kontributionsprincippet. Det sikrer en rimelig fordeling af resultatet. Forrentningen af egenkapitalen er fastsat som investeringsafkast før PAL (N1) med et tillæg på 0,5 % af gennemsnittet af livsforsikringshensættelser primo og ultimo året. Tillægget er en betaling for den risiko, selskabet løber for at skulle dække eventuelle underskud på forsikringerne. Hvis det realiserede resultat er negativt, kan egenkapitalen ikke få tilført risikoforrentning. Beløbet føres i stedet på en skyggekonto som en form for tilgodehavende. Beløb på skyggekontoen forrentes med samme investeringsafkast som egenkapitalen. Beløbet på skyggekontoen kan overføres helt eller delvist til egenkapitalen i efterfølgende år, hvis beløbet kan indeholdes i det realiserede resultat og bonuspotentiale på fripoliceydelser er genopbygget. SAMPENSIONS resultat før skat for 2008 blev et overskud på 84 mio. kr., som er egenkapitalens andel af investeringsafkastet. I 2007 var resultat før skat et underskud på 127 mio. kr. Resultat efter skat er et overskud på 87 mio. kr., hvilket er lavere end forventet. Investeringsafkast og styrkelse af livsforsikringshensættelserne set under ét betyder, at det realiserede resultat for 2008 er negativt. Dermed kan egenkapitalen ikke opnå risikoforrentning for Den beregnede 4

7 risikoforrentning på 438 mio. kr. føres på skyggekontoen, som herefter udgør 848 mio. kr. Nedenfor er vist resultatfordelingen for 2008 og Resultatfordeling for gennemsnitsrente mio. kr Realiseret resultat, resultatopgørelse Valutakursreguleringer posteret på balancen Realiseret resultat i henhold til kontributionsbekendtgørelsen Reguleret for: Pensionsafkastskat, resultatopgørelse Pensionsafkastskat posteret på balancen Til fordeling efter pensionsafkastskat Fordelt til forsikringstagere: Tilskrevet bonus Dækket af kollektivt bonuspotentiale, resultatopgørelse Dækket af kollektivt bonuspotentiale, balance Dækket af bonuspotentiale på fripoliceydelser I alt til forsikringstagere Fordelt til egenkapitalen: Andel af investeringsafkast Fejlberegning, som egenkapitalen dækker (operationel risiko) Årets risikoforrentning *) I alt til egenkapitalen *) Risikoforrentning for 2008 på 438 mio. kr. og for 2007 på 405 mio. kr. er ført på skyggekonto. Skyggekontoen udgør ultimo mio. kr Konsolidering Resultatdisponering: Bestyrelsen foreslår, at der foretages udlodning af udbytte på kr. Mio. kr. Årets resultat 87 Forslag til resultatdisponering: Foreslået udbytte for året 0 Overført til Overført resultat under egenkapitalen 87 Disponeret i alt 87 Egenkapitalen udgør herefter 6,6 mia. kr. Efter fradrag for kapitalkrav i datterselskab, immaterielle anlægsaktiver samt udskudte skatteaktiver på i alt 0,3 mia. kr. udgør basiskapitalen 6,3 mia. kr. Solvenskravet er på 3,7 mia. kr. Kollektivt bonuspotentiale udgør ved udgangen af ,1 mia. kr. Beløbet vedrører Grafisk Pension og kan kun anvendes af denne delbestand. I SAMPENSION kan 90 % af bonuspotentiale på fripoliceydelser anvendes til at dække tab, før egenkapitalen dækker. Der er i 2008 anvendt 3,7 mia. kr. til dækning af tab. 5

8 Den samlede konsolidering er i 2008 formindsket med 11,2 mia. kr. i forhold til Konsolideringen udgør 3,7 mia. kr., fordelt på kollektivt bonuspotentiale, bonuspotentiale på fripoliceydelser og fri basiskapital i forhold til solvenskrav. Konsolidering mio. kr Kollektivt bonuspotentiale, delbestand Grafisk Pension Bonuspotentiale på fripoliceydelser, 90 % Fri basiskapital (i forhold til solvenskrav) Samlet konsolidering Bonusgraden (kollektivt bonuspotentiale i forhold til livsforsikringshensættelserne) faldt i 2008 fra 5,7 % til 0,1 %, og overdækningsgraden (fri basiskapital i forhold til livsforsikringshensættelserne) faldt fra 3,9 % til 3,1 %. Konsolidering 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% 9,2% 5,7% 4,9% 3,9% 4,2% 3,1% 0,1% 3,6% 3,8% 3,8% Bonusgrad Overdækningsgrad Forretningsområde SAMPENSION tegner livs- og pensionsforsikringer på det offentlige og private arbejdsmarked. SAMPENSIONS speciale er kollektive pensionsordninger, der indgår som en del af lønoverenskomsterne. SAMPENSION forsikrer også tjenestemænd for den helt overvejende del af landets kommuner samt statsansatte og tilbyder pensionsordninger til ansatte på virksomheder, der etableres i privat, halvoffentligt eller offentligt regi. Markedet for arbejdsmarkedspensionsordninger er fordelt på en række pensionsselskaber og pensionskasser, og SAMPENSION har en betydelig markedsandel. SAMPENSION ønsker at sikre kunderne og deres familier økonomisk tryghed på basis af attraktive pensions- og forsikringsprodukter og en diversificeret investeringsstrategi. SAMPENSION koncernen har en veludbygget kunderådgivning samt fleksible pensions- og forsikringsprodukter, som 6

9 bygger på solidariske principper og samtidigt giver mulighed for valgfrihed til den enkelte. I foråret 2007 introducerede SAMPENSION et nyudviklet livscykluspensionsprodukt 3 i 1 Livspension. Størstedelen svarende til 96 % af nye kunder får dette produkt. Det er baseret på gennemsnitsrenteproduktet 3 i 1 Pension, dog med den væsentlige forskel, at opsparingen forrentes løbende med det faktiske afkast af investeringerne. Ved at ændre forrentningsprincippet fra gennemsnitsrente til ugaranteret markedsrente bliver det muligt for SAMPENSION at føre en mere offensiv investeringspolitik og dermed på sigt sikre kunderne et højere afkast. Samtidigt bliver investeringerne tilpasset den enkelte kundes alder. Yngre kunder har en større andel af aktier, der historisk set giver højere afkast. I takt med at kunderne bliver ældre, ændres investeringsprofilen hen mod mere sikre papirer, typisk obligationer, der giver et mindre, men mere stabilt afkast. Både 3 i 1 Pension og 3 i 1 Livspension består af tre dele. Basispension er obligatorisk og består af obligatoriske forsikrings- og opsparingsdækninger. Valgpension omfatter valgfri forsikrings- og opsparingsdækninger. Endelig kan kunden efter eget valg få indflydelse på, hvordan opsparingsdækningerne bliver investeret via Linkpension. Udvikling i antal kunder og præmier Antal kunder Præmiebetalende Fripolicer m.v Pensionister I alt Gruppelivsforsikrede Nettotilvæksten af kunder var i 2008 på svarende til 2,8 %. Antallet af præmiebetalende kunder steg med svarende til 2,7 % - og antallet af kunder med fripolicer m.v. steg med 749 (0,6 %). Antallet af pensionsmodtagere er steget med 3.787, svarende til 10,2 %. SAMPENSION har gennem en årrække opbygget en betydelig portefølje af gruppelivsforsikringer. Den administreres i Forenede Gruppeliv (FG), som SAMPENSION er medejer af. SAMPENSIONS andel af det samlede antal gruppelivsforsikrede i FG er personer. Kundernes pensionsindbetalinger administreres i samarbejde med knap primært større, men også mindre arbejdsgivere. Arbejdsgiverne er alle kommuner og regioner, mange regionsinstitutioner, kommunale og statslige institutioner, ministerier og styrelser samt private arbejdsgivere. På næste side vises fordeling af præmierne på de væsentligste kundegrupper. 7

10 Fordeling af løbende præmier % 4% Overenskomstansatte i kommuner m.fl. Tjenestemænd 19% 50% Kundegruppen for Statsansatte Kundegruppen for Grafisk Pension SAMPENSIONS præmieindtægter påvirkes primært af de løn- og pensionsvilkår, der aftales på arbejdsmarkedet. Lønudviklingen har medført, at pensionsopsparerne indbetaler stadig større præmier. Pensionsordningerne er ved de seneste overenskomstaftaler mellem de faglige organisationer og de statslige arbejdsgivere blevet forbedret for en række kunder. Indbetalingerne til pension fra 4. kvartal 2008 er steget med mellem 0,5-2,5 procentpoint. Præmieindtægt mio. kr Løbende præmier Gruppelivspræmier Løbende præmier i alt Indskud m.v Bruttopræmier i alt Den samlede vækst i bruttopræmier udgjorde 540 mio. kr. svarende til 9,0 %. Løbende præmier steg med 275 mio. kr. svarende til 6,1 %. Af de samlede bruttopræmier på mio. kr. udgør 3 i 1 Livspension 726 mio. kr. mod 120 mio. kr. i Linkpension udgør 28 mio. kr. Forsikringsudbetalinger Antallet af pensionister, både alders-, invalide-, ægtefælle- og børnepensionister, vokser. Antal pensionister Alderspensionister Invalidepensionister Ægtefællepensionister Børnepensionister I alt Udviklingen i antal pensionister samt en stigende opsparing pr. pensionsopsparer medfører en stigning i de løbende pensionsudbetalinger. De samlede forsikringsydelser steg i 2008 med 430 mio. kr. svarende til 11,6 %. 8

11 Forsikringsydelser mio. kr Pensioner og renteydelser Forsikringssummer Kontantbonus Tilbagekøbsværdier m.v Udbetalte ydelser i alt Stigningen i løbende pensioner udgør 227 mio. kr. eller 12,1 %. Tilbagekøbsværdier m.v. er også steget. Det skyldes bl.a., at de omfatter engangsudbetalinger til pensionister med en lille opsparing. Livsforsikringshensættelser Livsforsikringshensættelserne er fastsat til markedsværdi blandt andet ud fra forudsætninger om levetid og invaliditetsrisiko blandt de forsikrede samt ud fra den løbetidsafhængige diskonteringssats, der offentliggøres af Finanstilsynet. For 2008 og 2009 anvendes en justeret rentekurve i henhold til aftalen mellem pensionsbranchen og regeringen om finansiel stabilitet på pensionsområdet. Rentefaldet i 2008 medførte en stigning i akkumuleret værdiregulering (styrkelse) på 5,7 mia. kr. I 2007 blev styrkelsen reduceret med netto 2,5 mia. kr. på grund af en kombination af rentestigning og en ændring i forudsætningerne om levetid. Rentetilskrivningen i 2008 ekskl. unit-linked kontrakter udgjorde mio. kr. Det er en forøgelse i forhold til 2007 på 124 mio. kr. Rentetilskrivningen bestemmes af opsparingens størrelse samt af depotrenterne, der frem til og med oktober var 5,2 % for den del af opsparingen, som er fritaget for PAL, mens den for skattepligtig opsparing var 4,5 % efter PAL. Fra november var depotrenten for policedele med en høj grundlagsrente 4,75 % før PAL og 4,04 % efter PAL. For policedele med en lav grundlagsrente var depotrente fra og med november 2,51 % før PAL og 2,13 % efter PAL. I 2008 har SKAT udbetalt en kompensation for, at visse indeksobligationer og ejendomme ikke længere er fritaget for PAL. Kompensationen er et engangsbeløb, som SAMPENSION har givet videre til berørte kunder. Det samlede beløb udgør 60 mio. kr. Heraf er 42 mio. kr. anvendt til at forhøje kundernes policer. Disse beløb indgår direkte på balancen som forøgelse af livsforsikringshensættelserne. Herudover er 15 mio. kr. udbetalt til kunder, mens det resterende beløb på 3 mio. kr. er anvendt til dækning af SAMPENSIONS omkostninger i forbindelse med håndtering af kompensationen. I note 6 til årsregnskabet er givet oplysninger om kompensationen. Livsforsikringshensættelser mio. kr Forøgelse af hensættelser før anvendelse af bonuspotentiale på fripoliceydelser til dækning af tab Rentetilskrivning Omkostningsbidrag Risikooverskud

12 Det samlede omkostningsbidrag, som opkræves sammen med præmierne, udgjorde 248 mio. kr. i 2008 mod 277 mio. kr. i Hertil kommer 17 mio. kr. vedrørende unit-linked kontrakter. Risikoresultatet består af kundernes betaling for risikodækning ved død og invaliditet (risikopræmien) fratrukket udgifter til de skader, som selskabet dækker. Der var i 2008 et risikooverskud på 90 mio. kr. inkl. unit-linked kontrakter. Risikooverskuddet svarer til 0,11 % af livsforsikringshensættelserne mod 0,20 % i Fra investeringsafkast til depotrente Nedenfor vises, hvordan man for gennemsnitsrenteprodukterne kommer fra det samlede investeringsafkast til depotrente. Beregningen tager hensyn til betaling til egenkapitalen, overskud på risiko og administrationsomkostninger, reguleringer af ekstrahensættelser samt overførsler via kollektivt bonuspotentiale. I oversigten er årets investeringsafkast opdelt i investeringsafkast før omkostninger og investeringsomkostninger. Afkast efter omkostninger er det afkast, som kunderne får del i. Fra investeringsafkast til depotrente I pct Årets investeringsafkast før skat og omkostninger 1,77% -1,68% Investeringsomkostninger -0,39% -0,28% Pensionsafkastskat -0,15% 0,22% Årets investeringsafkast efter skat og omkostninger (nøgletal N2) 1,23% -1,74% Betaling til egenkapitalen 1) 0,00% 0,00% Overskud på risiko og administrationsomkostninger 0,18% 0,34% Reguleringer af ekstrahensættelser -7,28% 3,39% Overførsel fra/til kundernes fælleskasse 10,18% 2,51% Depotrente 4,31% 2) 4,50% Investeringsomkostninger omfatter hhv. 100% og 91% af de samlede investeringsaktiver 1) Betaling til egenkapitalen for både 2008 og 2007 er udskudt til efterfølgende år, jf. reglerne herfor 2) Gennemsnit for året. På selskabets hjemmeside hvor oversigten også offentliggøres, findes forklaringer på de enkelte elementer i oversigten. Omkostninger Administrationsomkostninger SAMPENSIONS omkostninger i procent af præmier blev i 2008 på 2,9 % mod 2,8 % i Dermed er SAMPENSIONS omkostningsniveau fortsat blandt de laveste i sektoren. Niveauet forventes fastholdt i de kommende år. Administrationsomkostningerne var fortsat mindre end kundernes betaling for omkostninger, det såkaldte omkostningsbidrag. Omkostningsresultatet udgjorde 0,09 % af livsforsikringshensættelserne mod 0,15 % i I lys af resultatet for 2008 har SAMPENSION for 4. år i træk nedsat de omkostninger, som kunderne betaler. 10

13 Fra 1. januar 2009 betales 3,5 % af de første kr. i præmier og 2 % af de næste kr. For indbetalinger over kr. opkræves ikke yderligere omkostninger. Det betyder, at den enkelte kunde maximalt kan komme til at betale kr. årligt i omkostninger, dog mindst 552 kr. årligt. Nedsættelsen af omkostningerne kommer de kunder til gode, der indbetaler mere end kroner pr. år. I 2008 betalte de 3 % af denne del af indbetalingerne. Også omkostningerne for Linkpension er nedsat pr. 1. januar Den hidtidige minimumsomkostning på 360 kr. pr. år er fjernet, og de omkostninger, der betales af opsparingen, er nedsat til 0,15 % mod hidtil mellem 0,20 % og 0,50 % afhængig af opsparingens størrelse. Nedsættelse af de omkostningsbidrag, som kunderne betaler, er udtryk for SAMPENSIONS løbende fokusering på en effektiv administration af de forskellige pensionsordninger. Omkostningsniveauet er lavt i betragtning af, at SAMPENSION tilbyder fleksible produkter og et højt serviceniveau. Omkostningsprocent af præmier 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% 4,6% 3,3% 2,8% 2,8% 2,9% Omkostningsprocent af præmier Omkostninger pr. forsikret steg fra 503 kr. i 2007 til 557 kr. i Det skyldes, at præmierne er steget betydeligt mere end antallet af kunder, og betaling til SAMPENSION ADMINISTRATIONSSELSKAB for administrationen er fastsat til en markedspris ud fra en procentandel af præmierne. Investeringsomkostninger Brancheforeningen Forsikring & Pension (F&P) arbejder for at skabe øget gennemsigtighed på pensionsområdet. Der er bl.a. fokus på at synliggøre omkostninger. Pensionskunder skal fremover have overblik over alle omkostninger ved deres pensionsopsparing, også omkostninger vedrørende investeringer, som er modregnet i det investeringsafkast, som kunderne opnår. Gennemførelse af dette overblik er delt op i 3 faser fra 2008 til I første omgang gives oplysningerne på selskabsniveau. Efterfølgende skal de gives for den enkelte kunde, f.eks. ved at omkostningerne kommer til at fremgå af depotoversigter. 11

14 SAMPENSION har i 2008 implementeret første fase af oplysninger om investeringsomkostninger på selskabets hjemmeside Oplysningerne om investeringsomkostninger skal gradvist udbygges i takt med, at selskaberne får opbygget de nødvendige rapporteringsprocedurer og registreringssystemer. SAMPENSION har i 2008 haft fokus på at få etableret procedurer, så omkostninger for de forskellige typer af investeringer registreres særskilt frem for at blive modregnet i afkastet. Omkostninger ved administration af investeringer var 364 mio. kr. i 2008 i SAMPENSION koncernen mod 248 mio. kr. i Det svarer til henholdsvis 0,40 % og 0,28 % af de gennemsnitlige nettoinvesteringsaktiver. Omkostningerne omfatter betaling for administration, depotgebyrer, etableringsomkostninger og performance fees i fonde, samt handelsomkostninger ved værdipapirhandel. En væsentlig del af stigningen skyldes, at omkostningerne nu registreres som investeringsomkostninger, hvor de tidligere i et vist omfang blev modregnet i afkastet. For SAMPENSION KP LIVSFORSIKRING A/S (moderselskab) udgjorde omkostningerne 206 mio. kr. svarende til 0,23 % i 2008 mod 151 mio. kr. svarende til 0,17 % i Risikostyring Individuelt solvensbehov I 2007 blev der indført regler om forsikringsselskabers opgørelse af individuelt solvensbehov ( solvens 1½ ). Formålet var at modernisere reglerne om forsikringsselskabers kapitaldækning og styrke selskabernes risikostyring. De nye regler er en forløber for de principper, som forventes at indgå i de nye solvensregler i EU (solvens II). Det individuelt opgjorte solvensbehov er et supplerende kapitalkrav. Det er baseret på det enkelte selskabs forhold og de risici, som selskabet har i sin forretning. I vurderingen af solvensbehovet inddrages også samfundsforhold. Basiskapitalen skal dække den største værdi af enten det individuelle solvensbehov eller det traditionelle solvenskrav. Det individuelle solvensbehov er den basiskapital, der er nødvendig for at sikre, at der er en meget lille sandsynlighed for, at forsikringstagerne lider tab som følge af selskabets insolvens. Solvensbehovet afhænger af den risikoprofil, som selskabet har valgt. Modellen for opgørelse af det individuelle solvensbehov skal undergå en uafhængig vurdering, og resultatet skal rapporteres til bestyrelsen. SAMPENSIONS model til opgørelse af det individuelle solvensbehov og det heraf afledte krav til en tilstrækkelig basiskapital indregner såvel finansielle risici, forsikringsrisici som operationelle risici. Til beregningen af en tilstrækkelig basiskapital inddrages tillige, at en del af risiciene bæres af kunderne. Der er i løbet af 2008 og i takt med udviklingen af den finansielle krise kommet mere og mere fokus på det individuelle solvensbehov. Det opgjorte 12

15 individuelle solvensbehov skal nu rapporteres til Finanstilsynet efter udløbet af hvert kvartal mod hidtil hvert halve år. Til analyse af SAMPENSIONS langsigtede finansielle udvikling anvender koncernen en ALM-model, der er udviklet gennem de seneste år. Finansielle risici SAMPENSIONS evne til at tage finansielle risici er en forudsætning for at kunne generere et afkast ud over en risikofri rente. Bestyrelsen har fastsat retningslinjer for den overordnede investeringspolitik og rammer for de afledte finansielle risici. Den overordnede finansielle risiko er begrænset, dels ved at sikre en passende risikospredning på overordnede aktivklasser, dels ved rammer for den samlede Value-at-Risk (VaR). Med udgangspunkt i SAMPENSIONS model herfor beregnes VaR som det mindste af de største tab, som indtræder med en given, lav sandsynlighed over en given tidshorisont. I beregningen af VaR inddrages ud over investeringsaktiver og afdækningsporteføljen også renterisikoen knyttet til markedsværdien af pensionsforpligtelserne. Som supplerende ledelsesinformation beregnes en række alternative risikonøgletal, herunder VaR beregnet ved forskellige forudsætninger og tidshorisonter samt tab under udvalgte risikoscenarier. Ud over risikospredning på de overordnede aktivklasser lægger SAMPENSION vægt på en passende risikospredning inden for hver af aktivklasserne. SAMPENSION investerer bl.a. i illikvide aktiver, hvor prissætningen er præget af større usikkerhed end ved mere likvide aktiver. Ud over usikkerhed knyttet til markedsværdi er der en risiko knyttet til, at større salg af illikvide aktiver over en kort tidsperiode ikke kan ske til samme priser som mindre salg, og at den negative prispåvirkende effekt af et forceret stort salg vil være yderligere negativt påvirket af den aktuelle situation på de finansielle markeder. De rammer, som bestyrelsen har sat for investeringer i disse aktivklasser, afspejler dette hensyn. Ved opgørelse af det individuelle solvensbehov anvender SAMPENSION for finansielle risici Finanstilsynets røde risikoscenarie. I det røde scenarie beregnes effekten på kapitalen af et fald hhv. stigning i den korte rente på 1,0 pct. point, i den mellemlange på 0,85 % pct. point og i den lange på 0,7 pct. point samt et aktiekursfald på 12 % og et værdifald på ejendomme på 8 %. Afdækning af finansielle risici SAMPENSIONS risici styres bl.a. ved hjælp af afledte finansielle instrumenter. Det gælder især på renterisikoområdet, hvor renterisikoen på pensionsforpligtelserne primært afdækkes ved renteswaps og swaptioner. Herudover anvendes renteswaps og futures i den aktive styring af renterisikoen på obligationsbeholdningen. 13

16 Til styring af den samlede aktierisiko har SAMPENSION i løbet af 2008 anvendt børsnoterede aktiefutures. SAMPENSIONS valutakursrisici styres aktivt inden for rammen på 50 % %. Udgangspunktet er 75 % afdækning af eksponering mod fremmed valuta (bortset fra EUR og mindre eksponeringer). Bestyrelsen har fastsat rammer for tilladte afvigelser herfra. Kreditrisici indgår i SAMPENSION som en del af den samlede markedsrisiko. Ud over egentlige kreditrisici, der indgår som en del af den samlede investeringsportefølje, har SAMPENSION også modpartsrisici, dvs. risikoen for, at SAMPENSION lider tab, fordi en modpart i finansielle kontrakter ikke kan leve op til sine forpligtelser. Modpartsrisici styres gennem sikkerhedsstillelse og rammer for nettomellemværendet med de relevante finansielle institutioner. Forsikringsrisici Forsikringsrisici omfatter blandt andet udviklingen i levetid og invaliditet. En forøget levetid vil betyde, at de løbende pensionsydelser skal udbetales over en længere årrække. I SAMPENSION er livsforsikringshensættelserne beregnet ud fra bedste skøn på levetid. Herved er der forudsat en forøgelse af den forventede levetid som pensionist på ca. 3 år i forhold til, hvad der er forudsat på tegningstidspunktet. De forskellige risikoelementer analyseres løbende af hensyn til opgørelsen af hensættelserne til de forsikringsmæssige forpligtelser. Alle risikosummer dækkes for egen regning. Der er ikke indgået genforsikringskontrakter på pensionsforsikring. Risikosummen er forskellen mellem den opsparede reserve og den reserve, der skal afsættes ved invaliditet og død, til fremtidige betalinger. Effekten på basiskapitalen samt kollektivt bonuspotentiale og bonuspotentiale på fripoliceydelser af isolerede ændringer i dødshyppighed og invaliditetshyppighed fremgår på side 15. Operationelle risici Selskabets operationelle risici er risikoen for direkte eller indirekte tab, som skyldes ledelsens dispositioner/ledelsessvigt, eller som kan henføres til interne fejl på grund af medarbejdere, ufuldstændige kontrolrutiner, procesfejl eller tekniske fejl samt eksterne begivenheder og relationer. Det er ledelsens vurdering, at SAMPENSION ikke løber væsentlige operationelle risici. For at undgå operationelle risici er der i relation til såvel pensionsvirksomheden som investeringsvirksomheden etableret forretningsgange, som sikrer, at risiciene overvåges og minimeres. 14

17 Samlede risici Den samlede styring af investeringsaktiver og livsforsikringshensættelser har til formål at sikre pensionskunderne det størst mulige afkast under behørig hensyntagen til risikoen. Målsætningen for styringen af de kortsigtede risici er bl.a., at investeringspolitikken og risikoafdækningen tilsammen skal sikre, at SAMPENSION har tilstrækkelige reserver til at overholde reservekravene i det røde risikoscenarie, der er defineret af Finanstilsynet, samt i forhold til det individuelle solvensbehov. Ved udgangen af 2008 kunne SAMPENSION opgøre de samlede reserver, som kan anvendes i det røde scenario, til 4,1 mia. kr. ved rentestigning og 3,4 mia. kr. ved rentefald. Nedenfor vises en række følsomhedsoplysninger. Nøgletallene for dødelighed viser betydningen af en ændring i dødshyppigheden på 10 %. Det svarer til, at levetiden ændres med ca. 1 år. Nøgletallet for invaliditet viser betydningen af en stigning i invaliditetshyppigheden på 10 %. For SAMPENSION vil et fald i dødshyppigheden på 10 % reducere basiskapitalen og bonuspotentiale på fripoliceydelser med 2,0 mia. kr. En stigning i invaliditetshyppigheden på 10 % vil betyde en reduktion af bonuspotentiale på fripoliceydelser med 0,1 mia. kr. De øvrige risikoelementer indgår i det røde risikoscenario. Følsomhedsoplysninger Hændelse (mio. kr.) Det fremgår af tabellen, at en rentestigning påfører SAMPENSION et tab i form af en reduktion i basiskapitalen, mens et rentefald medfører en gevinst til basiskapitalen. Omvendt vil en rentestigning forøge bonuspotentialerne i de forsikringsmæssige hensættelser med et væsentligt beløb, mens et rentefald vil formindske bonuspotentialerne væsentligt. Et rentefald må således samlet set vurderes at være til større ugunst for SAMPENSION end en rentestigning. Investeringer og afkast Målsætning Minimum påvirkning af basiskapital Maksimum påvirkning af kollektivt bonuspotentiale Maksimum påvirkning af bonuspotentiale på fripoliceydelser før ændringer i anvendt bonuspotentiale på fripoliceydelser Maksimum påvirkning af anvendt bonuspotentiale på fripoliceydelser Rentestigning på 0,7-1,0 % point Rentefald på 0,7-1,0 % point Aktiekursfald på 12 % Ejendomsprisfald på 8 % Valutakursrisiko (VaR 99,5 %) Tab på modparter på 8 % Fald i dødelighedsintensiteten på 10 % Stigning i dødelighedsintensiteten på 10 % Stigning i invalideintensiteten på 10 % SAMPENSIONS investeringsstrategi tilsigter at give det højeste afkast inden for de givne risikorammer. Rammerne er bl.a. fastsat ud fra SAMPENSIONS 15

18 konsolidering. Investeringerne foretages endvidere under hensyntagen til SAMPENSIONS ansvarsbevidste investeringspolitik (etik og miljø). Forvaltningsstrategi En stor del af forvaltningen af de enkelte aktivklasser er udlagt til eksterne forvaltere. SAMPENSIONS aktieinvesteringer er i al væsentlighed outsourcet. Udvælgelsen af eksterne forvaltere på dette område er en kernekompetence. SAMPENSION vurderer løbende på baggrund af costbenefit analyser, om de forskellige aktieporteføljer skal forvaltes internt eller eksternt. Obligationer og andre renteinstrumenter forvaltes primært internt. Også ejendomme i de markeder, hvor SAMPENSION har en lang erfaring med investering, forvaltes internt. SAMPENSION lægger vægt på omkostningseffektivitet både i den interne og i den eksterne forvaltning. Det opnås bl.a. ved at anvende samme underliggende investeringer i de forskellige investeringsmiljøer. Investeringsstrategi Investeringsstrategien afhænger af pensionsydelserne. I dag dækker hovedparten af SAMPENSIONS investeringer de garanterede pensionsydelser med gennemsnitsrente. Fremover vil pensionsydelser med markedsrente udgøre en voksende del. Gennemsnitsrenteproduktet Investeringsstrategien for gennemsnitsrenteproduktet er fastlagt ud fra to væsentlige hensyn: At opnå en høj grad af sikkerhed for, at SAMPENSION både på kort og på lang sigt kan opfylde sine pensionsmæssige forpligtelser At tage investeringsmæssige risici med forventning om et højere afkast. Resultatet af investeringsstrategien måles som det samlede afkast af investeringsporteføljen og afdækningsporteføljen. Forpligtelserne i gennemsnitsrentemiljøet opgøres til markedsværdi. Det indebærer, at forpligtelsernes værdi stiger ved rentefald. For at styre og afdække denne risiko er der oprettet en selvstændig afdækningsportefølje, som består af afledte finansielle instrumenter samt langtløbende statsobligationer. Målet med porteføljen er at opnå en høj grad af sikkerhed for, at SAMPENSION kan leve op til de givne pensionstilsagn. Markedsrenteprodukter Målsætningen for 3 i 1 Livspension er at maksimere afkastet i forhold til kundens aktuelle alder. Der er fastsat risikorammer for de enkelte årgange, så de yngste årgange har et afkastmål tæt på aktiemarkedet (men en mindre risiko gennem risikospredning), og de ældste årgange har en risiko tæt på obligationsmarkedet (men et højere forventet afkast gennem risikospredning). Det er tillige et mål, at aktivsammensætningen for de yngste årgange skal give en langsigtet beskyttelse mod inflation. 16

19 Resultatet af investeringsstrategien i 3 i 1 Livspension måles ved det samlede afkast på tværs af årgangspuljerne. For Linkpension er målsætningen at stille et konkurrencedygtigt udbud af investeringer af høj kvalitet til rådighed. Det er også en målsætning, at afkastet for afdelingerne i SAMPENSION Invest hører til markedets højeste inden for sammenlignelige investeringsforeninger. Markedsrenteprodukterne deltager i stort omfang i de samme investeringer som gennemsnitsrenteprodukterne. Der er ingen garanti for en bestemt pensionsudbetaling i markedsrenteprodukterne. Derfor har alene gennemsnitsrentemiljøet en portefølje til renteafdækning. Markedsrentemiljøet har i gennemsnit en forholdsmæssig større andel investeringer i aktier og alternative investeringer. Derfor vil 3 i 1 Livspension have større udsving i de årlige afkast, men også et større forventet langsigtet afkast og en bedre beskyttelse mod inflation. Årets afkast og investeringer Afkastet for SAMPENSION koncernen vedrører for hovedparten gennemsnitsrentemiljøet, som ved årsskiftet udgjorde 99 % af balancen. Gennemsnitsrentemiljøet Den overordnede allokering i gennemsnitsrentemiljøet ultimo 2008 er vist i nedenstående tabel. Den indeholder også de enkelte aktivklassers afkast samt performance i forhold til et på forhånd vedtaget benchmark. Disse er uddybet på de følgende sider. Allokering og afkast i gennemsnitsrentemiljøet Markedsværdi mio. kr. Fordeling Aktieeksponering inkl. derivater mio. kr. Afkast i lokal valuta Performance Børsnoterede aktier ,4% ,0% 7,9% Unoterede aktier ,9% ,0% 62,9% Aktier i alt ,3% ,0% 14,8% Obligationer mv. med mindre kreditrisici ,5% 0,9% -3,1% Obligationer mv. med kreditrisici ,2% -44,2% -27,7% Ejendomme mv ,7% -8,4% 15,8% Råvarer og skove ,8% 5,1% 53,9% Hedgefonde ,6% -1,8% 1,1% Investeringsporteføljen før valutaeffekter ,1% -13,5% 1,9% Afkast i DKK Valutakursændringer og afdækning heraf 547 0,6% 0,7% 1,2% Investeringsporteføljen i alt ,7% -12,8% 3,2% Renteafdækningsporteføljen ,3% 14,8% Investeringsaktiver i alt ,0% 2,1% Repoforretninger er medregnet på nettobasis. I tabellen er angivet det afkast, som benyttes ved sammenligning med benchmark. Afkast er opgjort tidsvægtet og før fradrag for omkostninger betalt til SAMPENSION ADMINISTRATIONSSELSKAB. Markedsværdien af de samlede investeringsaktiver inklusive afdækningsporteføljen lå ultimo ,1 mia. kr. højere end ved årets 17

20 begyndelse. Eksklusive afdækningsporteføljen og før valutaeffekter var der tale om et fald på 11,9 mia. kr. Det store fald i markedsværdien eksklusive afdækningsporteføljen skal ses på baggrund af den kraftige uro på de finansielle markeder i løbet af året, hvor der især var store nedskrivninger på kreditrelaterede investeringer og børsnoterede aktier. Der er således store variationer i afkast på de enkelte investeringer, men samlet set var resultatet tilfredsstillende. Det samlede afkast i 2008 i gennemsnitsrentemiljøet blev 2,1 % inklusive afdækningsporteføljen og før investeringsomkostninger og PAL. Eksklusive afdækningsporteføljen var afkastet på -12,8 % før PAL. Det var 3,2 procentpoint højere end benchmark. Afdækningsporteføljen Afdækningsporteføljen gav et afkastbidrag på 14,8 % i 2008, svarende til 13,5 mia. kr. Heraf kan 3,0 mia. kr. henføres til den internt overførte renterisiko fra obligationsbeholdningen med mindre kreditrisici til afdækningsporteføljen. Det høje afkast på afdækningsporteføljen skal ses i lyset af, at afdækningen blev markant forøget gennem året for bedre at matche risikoen på forpligtigelserne. Dertil kommer, at renteniveauet faldt betydeligt mod slutningen af året. Afkastet af afdækningsporteføljen skal ses i sammenhæng med hensættelserne til de garanterede pensioner. Rentefaldet betød en udgift til forøgelse af hensættelserne på 9,8 mia. kr. Det svarer til et negativt afkast på 11,7 % af investeringsaktiverne. Samlet har afdækningspolitikken således bidraget væsentligt til at fastholde konsolideringen. Aktier SAMPENSIONS aktieandel ved udgangen af 2008 var 14,3 %. Aktierne er fordelt på børsnoterede og unoterede aktier (private equity), på forskellige geografiske regioner samt på store og mindre virksomheder indenfor forskellige brancher. Eksponeringen mod børsnoterede aktier blev efter strategiske overvejelser nedbragt væsentligt i efteråret ved salg af aktiefutures. Beslutningen om nedbringelsen af aktierisikoen blev bl.a. truffet i lyset af SAMPENSIONS solvenssituation og havde en positiv indvirkning på årets resultat på 2,1 mia. kr. De globale aktiekurser faldt kraftigt i Der var især store tab i perioden september-november. Den samlede portefølje af børsnoterede aktier sluttede året med et negativt afkast på 33,0 % inklusive solgte aktiefutures. Det var 7,9 procentpoint bedre end benchmark. Afkastet af unoterede aktier var nul for året, svarende til en merperformance i forhold til benchmark på 62,9 procentpoint. Det opnåede afkast afspejler, at der ikke er konstateret tab på denne portefølje i form af betalingsstandsninger eller konkurser. Den store merperformance skyldes i nogen grad, at der ikke findes et perfekt benchmark, herunder at benchmark porteføljen er nemmere omsættelig end de faktiske investeringer. 18

21 Obligationer mv. med mindre kreditrisici Den største del af aktiverne er placeret i obligationer med lav modpartsrisiko, dvs. primært statsobligationer og danske realkreditobligationer. Ved udgangen af 2008 var andelen 48,5 % af aktiverne. Porteføljen skal sikre en stabil løbende forrentning af de investerede midler. Realkreditobligationer med ret til konvertering indgår i det omfang, det forventede merafkast opvejer en eventuel konverteringsrisiko. Fra begyndelsen af 2008 blev den altovervejende del af renterisikoen i obligationsporteføljen flyttet til afdækningsporteføljen ved brug af interne swaps. En del af afkastet i afdækningsporteføljen stammer således fra obligationsporteføljen. Afkastet på den samlede obligationsbeholdning med mindre kreditrisici blev 0,9 %. Det var 3,1 procentpoint lavere end benchmark. Det skal ses i sammenhæng med, at renterisikoen på beholdningen er flyttet ved en intern swap til afdækningsporteføljen Obligationer mv. med kreditrisici Porteføljen af obligationer med kreditrisiko består af kreditobligationer med kreditvurderinger under AA-, strukturerede kreditinvesteringer samt kreditfonde. Formålet med porteføljen er at opnå et merafkast og en passende risikospredning. Porteføljens andel af de samlede aktiver var 8,2 % ved udgangen af Den store uro på kreditmarkederne gennem 2008 har givet anledning til kraftige nedskrivninger på kreditporteføljen. Det samlede afkast blev negativt med 44,2 %. Nedskrivningerne afspejler ikke i særlig høj grad tab i underliggende porteføljer, men er overvejende udtryk for lav markedslikviditet. Den utilfredsstillende performance afspejler blandt andet et historisk stort kursfald på banklånsmarkedet i Europa og USA. Både strukturerede kreditinvesteringer og kreditfonde har typisk gearing indbygget i deres strukturer. Derfor vil kursen på dem variere mere, end de underliggende markeder tilsiger. Ejendomme, grunde og infrastruktur Porteføljen af ejendomme, grunde og infrastruktur var 9,7 % ved udgangen af På det danske ejendomsmarked er der fokuseret på velbeliggende kontor- og boligbyggerier, mens der på det udenlandske marked primært er fokuseret på nyere centralt beliggende kontorejendomme. Investering i udenlandske ejendomme er i betydeligt omfang sket gennem fonde. Med henblik på en bedre risikospredning - og for at opnå et højere afkast - har ejendomsinvesteringerne de senere år fået en mere global orientering. Denne tendens ventes at fortsætte. SAMPENSIONS portefølje af ejendomsinvesteringer gav i 2008 et afkast på -8,4 %. Det var 16 procentpoint bedre end benchmark. 19

22 Afkastet var præget af store nedskrivninger på det engelske marked. Den bedste performance (med et positivt afkast) opnåedes på det direkte danske, tyske og franske marked, samt på de indirekte fondsinvesteringer i Tyskland, Central- og Østeuropa og i Asien. Den direkte ejede ejendomsportefølje udgør omkring 50 % af de samlede ejendomsinvesteringer. Udlejningsprocenten var ved udgangen af året meget høj (99 %). Det gennemsnitlige afkastkrav til den direkte ejede danske ejendomsportefølje er i 2008 forhøjet fra 4,74 % til 5,04 %. For de direkte ejede udenlandske ejendomme er det forhøjet med fra 5,69 % til 6,55 %. Den samlede værdinedskrivning som følge heraf udgjorde 316 mio. kr. SAMPENSION har i 2008 påbegyndt en ny ejendomsinvestering. På havnearealerne i Bristol City, UK, opføres et nyt kontorbyggeri, der er udlejet medio 2009 på en 17-årig uopsigelig lejekontrakt. Råvarer og skove Porteføljen af råvarer og skove var 1,8 % af de samlede aktiver ultimo Porteføljen består af investeringer i skove via fonde. SAMPENSION har også mulighed for at investere i andre råvarerelaterede aktiver. Råvarer har traditionelt gode egenskaber i forhold til risikospredning. Porteføljen leverede et afkast på 5,1 % i 2008, svarende til en merperformance på 54 procentpoint i forhold til benchmark. Den store merperformance afspejler bl.a., at det er vanskeligt at finde et benchmark, der passer til porteføljen. Hedgefonde Porteføljen af hedgefonde var 1,6 % af aktiverne ultimo Hedgefonde benyttes til at sprede risikoen i forhold til de øvrige delporteføljer. Porteføljen af hedgefonde, primært såkaldte makro-hedgefonde, fik for året som helhed et afkast på -1,8 %. Det var 1,1 procentpoint over benchmark. Valuta I forvaltningen af investeringsaktiverne forvaltes valutarisikoen separat og samlet for SAMPENSION koncernen. Formålet er at begrænse valutarisikoen. Derfor afdækkes indenfor et interval på % af valutaeksponeringen. Valutakursreguleringer og valutaafdækninger forøgede det samlede afkast med 0,7 procentpoint i I forhold til benchmark var der en merperformance på 1,2 procentpoint. Valutaafdækningen udgjorde 0,6 % af de samlede aktiver ultimo Afkast i markedsrentemiljøet 3 i 1 Livspension 3 i 1 Livspension består overordnet af tre basisfonde Obligationer, Aktier og Alternative Investeringer og den aldersbestemte fordeling er fastsat ved årgangspuljers allokering på disse, jf. figuren på næste side. 20

23 Aldersbestemt fordeling i 3 i 1 Livspension 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Aktier Obligationer Alternativer Basisfonden Obligationer gav for året som helhed et afkast på 6,6 %, jf. tabellen nedenfor. Denne basisfond består hovedsageligt af danske stats- og realkreditobligationer, som var begunstiget af rentefaldet i årets sidste måneder. Afkastet var noget højere end på gennemsnitsrentemiljøets beholdning af tilsvarende obligationer, hvor renterisikoen ved en intern swap er flyttet til afdækningsporteføljen. Afkastet på Basisfonden Aktier, der alene investerer i børsnoterede aktier, blev på -42,2 % i 2008, mens afkastet på Basisfonden Alternative Investeringer var -10,9 %. Basisfonden Alternative Investeringer bestod i 2008 hovedsageligt af ejendomme, private equity og skove. Den blev i december udvidet med struktureret kredit og hedgefonde. Andelen af ejendomme udgjorde ved årsskiftet 52,5 %. Afkast i 3 i 1 Livspension (før PAL) Basisfond Afkast Obligationer 6,6 % Aktier -42,2 % Alternative investeringer -10,9 % 3 i 1 Livspension fik i 2008 negative afkast i alle årgangspuljerne. Der var stor forskel på tværs af puljerne, jf. tabellen på næste side. De yngre puljers overvægt af aktier trak afkastet betydeligt ned, mens de ældre puljer blev hjulpet af deres relativt store andel af kreditsikre obligationer. Det samlede afkast for årgangspuljerne under et blev på -16,5 %. 21