(5) Websterصs New Collegiate Dictionary, DRUCKER, P. (1969), The Age of Discontinuity, Harper & Row, New York.

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1 @ @@@@@@@@@@@@@@@ N@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@ 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5 V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Y N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@H 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5e V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Ye N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@He 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5f V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yg I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mh V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yh I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mhe V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yhf Iنé ôéëï ïéـ هé ô ل ه î: Bل éëغ غîîïéه, يغ ïنïé ëلé نéه îـ هي هé فل* 1. Eé لç çـ Héنé ôéëï ïفè è ل ïôهىهف يفل ëل ل ہ ïىéôéëـ ہêè يه ïéëïîïيéëہ ل ïôهىغ يلôل è ï ïفل هول يق ôèëه ëلé هول يق هôلé يه éنéلفôه è ه éôù فل ص قىï ôïî ëق يï. Tï ـيل éنé ôéëï ïé (privatize) هيولîف هôلé çéل ôè وï ہ ه ىهêéëق ôï 1983 ëلé ï ف هôلé ôï îل ëہî ëہôé éنé ôéëق, îل يهôلوغ يفل ن ل ôè éقôèôل, يفل ه é هف è è ـ لëقيè غîلî ïىقëىè ï ëىہنï ل ق ôï نèيق éï غىهç ï ذ ـ éنéïëôè فل ذ ôïî éنé ôéëق (1). H éنé ôéëï ïفè è ïىéôéëـ يهف è ôïù قىïù ôïù ë ہôïù ù غ ôïù éنé ôéëïà ôïيغل ôïهيولîف هôلé ôè âéâىéïç لوفل ل ق ôïî guru ôïù management ëل èçèôـ Peter Drucker (2) ëلé ôïî Eىىèîïليه éëلîق ëل èçèôـ ôïù public policy and management ëلé èî ùوù ïù çق Oéëé يïà ô î H A Steve Savas (3). H ôهëيè ف è, é ù ï ïفè è ëلé نéه îـ نéہنï è ôè éنé ôéëï ïفè è ïوهفىهôلé قي ôïî Savas, ىقç ôè ù ôèيلôéëـ يهىغôè ëلé ôè ïù éل ôéëـ ùيâïىـ ôïù ôèî لëôéëـ هول يïçـ ôè (4). قي ي ï هف îل ï é ôهف è * H ه çل فل لùôـ ل ïôهىهف ôيـيل هîق هù àôه ïù ه هùîèôéëïà ïç ہييلôï ïù èيلôïنïôـ èëه ل ق ôï Kغîô ï Aîہ ôùêè Iنه î E21. éنé ôéëï ïفè è; Eîل هù àôه ï ï é يق ل ه éهىہيâلîه يفل ï ïéل نـ ïôه يï وـ ـ غëôل è يهôلâفâل è éنéïëôè فل ـ هىغç ïù ل ق ôï نèيق éï ôïî éنé ôéëق ôïيغل. Eîل éï ه éï é ôéëق ï é يق ل ه ïà ه éنé ôéëï ïفè è ôè يهôلâفâل è لëقيè ëلé هîق يهéïمèوéëïà لëغôïù éنéïëôè فل, éëلîïà قي îل ن هé ه é éل لîهêل ôè فل ôè ىـمè ل ïوہ ه î ôïî éنé ôè ه هîنùôـ ( ه ف ô è ô لôèçéëïà ه هîنùôـ). Oé ل لëہô ï é يïف ôè éنé ôéëï ïفè è è éيï ïéïàîôلé ëلôہ âہ è ôè نéه îـ âéâىéïç لوفل (5) : p Iنé ôéëï ïفè è يه ôèî هù هفل غîîïéل èيلفîهé هي é ôï àîè ëلé ôـ éêè ô î يè لîé ي î ôè لçï ہ يéل ëïéî îفل (ôè هىهà ه è لçï ہ, ô î ïéëفى î (1) Websterصs New Collegiate Dictionary, (2) DRUCKER, P. (1969), The Age of Discontinuity, Harper & Row, New York. (3) SAVAS, E.S. (1971), زMunicipal Policyس, Harperصs, No. 243, December, ëلé Savas, E.S. (1974), زMunicipal Monopolies versus Competition in Delivering Urban Servicesس, in Improving the Quality of Urban Management, W.D. Hawley and D. Rogers (eds), Sage Publications, London. (4) Eîنهéëôéëہ لîلوغ ïùيه نàï هëôهîـ لوéه يلôل çéل ôïî Savas ه غçëù ل غîôù ل ô î H A: The New York Times ( ), زBringing His Gospel Home: City Hall Lends Ear to Captain of Privatizationس, ëلé Crainصs New York Business ( ), زPrivatizingصs High Priestس. (5) éل ه é قôه ه ىè ïوï فه âىغ ه IOANNIDIS (1994).. Bل éىهفïù, Ph.D. E فëïù ïù Kل èçèôـ X èيلôïïéëïîïيéëـ Oéëïîïيéëïà لîه é ôèيفïù A èî î A. I لîîفنè, Ph.D. Assistant Professor of Management University of LaVerne 59

2 @ @@@@@@@@@@@@@@@ N@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@ 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5 V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Y N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@H 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5e V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Ye N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@He 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5f V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yg I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mh V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yh I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mhe V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yhf ه هىïîôéë î ذ ëه نï ëï éë î ëلé يè ذ ï çلîé ي î, ôè ïéëïçغîهéل, يéل ùçëهë éيغîè وùىـ ـ ëïéî îéëـ ïيہنل, ôïù يهيïî يغîïù ïىفôè) çéل ôèî ل لç çـ ـ/ëلé ôèî ل ï ـ لçل î ëلé ù è ه é î ï ëہىùمè ô î لîلçë î ôïù ëïéî îéëïà ùîقىïù (Savas, 1987 ëلé 1992). p ھàيو îل يه غîل نهàôه ï ëلé éï ىهéôïù çéëق ï é يق, éنé ôéëï ïفè è ل ïôهىهف ëہ ه ہêè ه éï é يïà ôïù قىïù ôïù ë ہôïù ـ لàêè è ôïù قىïù ôïù éنé ôéëïà ôïيغل ه يفل ùçëهë éيغîè ن ل ôè éقôèôل ـ ôèî éنéïëôè فل ه éïù éلë î ôïé هف î (Savas, 1987 ëلé 1992). Eن, éنé ôéëï ïفè è ه هفôلé, هëôق ل ق ôèî ىè è, ôè ن هہî ل ل è è ëلé ôè هù ôï ïفè è ë لôéë î ه é هé ـ ه î, ق ïù ù ہ هé يه éëـ ـ ïىéëـ يهôلâفâل è éنéïëôè فل, ëلé è ه çïىلâéëـ لîہ ه è, è هîïéëفل è ـ ôï نéëلف يل ىهéôïù çفل, ق ïù ù ہ هé يهôلâفâل è هىغç ïù ëلé يقîï. E é ق هôل, è ل هىهù غ è ôè لçï ہ ëلé ôï ہîïéçيل ôïî لîôلç îé يق ëل ëلé è ل ï è è ëہ ïéل ë لôéëـ ه é هف è è ـ ëہ ïéïù ï çلîé يïà ل ق ôèî لçï ہ (ىقç لنùîليفل ـ ëùâه îèôéëـ هîôïىـ ) ل ïôهىهف ه ف è éنé ôéëï ïفè è, لوïà ëلé يه لùôق ôïî ô ق ï ه éï ف هôلé ï قىï ôïù ë ہôïù ù غ ôïù éنé ôéëïà ôïيغل. p Iنé ôéëï ïفè è يه ôè ôهîـ غîîïéل ل ïôهىهف ëہ ه ہêè يهôلâفâل è يغ ïù ـ ôïù ùîقىïù ôè éنéïëôè فل ـ/ëلé ôïù هىغç ïù ùçëهë éيغî î ë لôéë î ه éïù éلë î ôïé هف î ـ ه é هé ـ ه î ôïî éنé ôéëق ôïيغل (Vuylsteke, 1988). Tïî ï é يق لùôق ل ہ هôلé ëلé è World Bank, لî ëلé ه ëہ ïéه ه ف èيه يهىغôه ôè éنé ôéëï ïفè è لîلوغ هôلé يقîï è يهôلâفâل è éنéïëôè فل ôïî éنé ôéëق ôïيغل (يه éëـ ـ ïىéëـ) (Kikeri, 1992). Oé ه éë éôغ ôè éنé ôéëï ïفè è ôè ه ïàî يفل ل ىïù ôهùيغîè يï وـ ه é ôïىـ ôïù قىïù ôïù ë ہôïù ëلé ï é ïن قيè è ه يفل ëلôہ ôل è ق ïù ï ïéëïîïيéëہ é ù قôه ï ه éë لôهف ôïù ل هîغ ôه ïù. ھôèî لçيلôéëقôèôل قي ëلé يه ôèî éنé ôéëï ïفè è, قôلî âغâلéل لùôـ هول يق هôلé ôہ, ôï ë ہôï ي ï هف îل ل ليهفîهé هêف ïù هùلé èôï ïéèيغîï ôل ïâىـيلôل ô î لنùîہô î, ق ëلé ôèî ه ف ô è ôïù ë ہôïù قîïéل (welfare state) (Roth, 1987, ëلé Savas, 1987). 2. ھôق ïé ôè Iنé ôéëï ïفè è A ل لفôèôه ïü ï غ هé çéل ôèî ه éôù ـ غëâل è ôè نà ëïىè ëلé ه ف ïîè نéلنéëل فل ôè éنé ôéëï ïفè è ل ïôهىïàî ôل ëلé ëà éل è é ù ـ ïىéôéëـ âïàىè è, è ëلôلîقè è ëلé ùçëلôہ ه è هë يغ ïù ôïù هù àôه ïù ëïéîïà, è نéلوہîهéل ه ëہ ه ôہنéï لùôـ ëلé âغâلéل è à ل êè هôéë î يلë ïïéëïîïيéë î ùî èë î. ھص غîل ùîïىéëق لëغôï ïéëïîïيéëـ ïىéôéëـ è éنé ôéëï ïفè è غ هé îل ل ïôهىهف غîل ëلé يقîï ôïé هفï لîہيه ل ه ùي ىè يلôéëغ ہêهé ïù ôï هàïùî ôèî ه فôهùêè ïéëïîïيéë î, ëïéî îéë î لىىہ ëلé ïىéôéë î ôق î. H لçيلôéëقôèôل قي نهî é ôï ïéهف ôèî ہ ïمè لùôـ. هî هفîلé ىفçه ïé ëùâه îـ هé ïé ï ïفه ï ïàî ه يل éëغ éنé ôéëï ïéـ هé يه يïîلنéëق ôق ï ôè âهىôف è ôè نèيï éïîïيéëـ ôïù هéëقîل. Aىىه ہىé ل ïوهàçïùî ëق éيل îل نèيï éï ïéـ ïùî ôé لçيلôéëغ ôïù ï غ هé ( ôق ïù ), ïé ï ïفه ôهىéëہ يقîï ه ï èيغîل ôہنéل çفîïîôلé لîôéىè ôغ. H ه éىïçـ, ï éï غôè è, éه ہ è è ëلé ن ïيïىقçè è ô î ôق î هîق ه îéëïà ïç ہييلôï éنé ôéëï ïéـ ه î ùî غôïùî ل ï ôïىـ يهçہىè èيل فل ëلé ïôه لéقôèôل çéل يفل ëùâغ îè è. Oé ôق ïé هîق ه îéëïà ïç ہييلôï éنé ôéëï ïéـ ه î لîلوغ ïîôلé ôïî فîلëل 1 ëلé هفîلé ïéëïîïيéëïف, ôليهéلëïف, ëïéî îéëïف ëلé ïىéôéëïف. Oé ôق ïé لùôïف هفîلé ùîـ ïىىل ىïف, àî هôïé ëلé ه ïىىغ ه é ô هé لîôéë ïùقيهîïé. éل ل ہنهéçيل, ï ôق ï ôè لàêè è ôè ùîïىéëـ ل ïôهىه يلôéëقôèôل ôè ïéëïîïيفل (raise overall economic efficiency) غ هôلé ه لîôف ه è يه لùôقî ôè لàêè è ô î نèيï ف î ه قن î (increase government revenues), ôèî ه ف ô è éنé ôéëï ïفè è يéل èيلîôéëـ ë لôéëـ يïîï ىéلëـ ه é هف è è. éل ôèî ه فôهùêè ôïù ôïù ôق ïù, éï هîنهنهéçيغîè يï وـ éنé ôéëï ïفè è ه هفôلé ôï ہîïéçيل ôè لçï ہ ôïî لîôلç îé يق يه ل ہىىèىè à ل êè ل ïôهىه يلôéëïà ù يé ôéëïà ىلé فïù. éل ôèî ه فôهùêè ôïù نهàôه ïù ôق ïù, éï هîنهنهéçيغîè يï وـ éنé ôéëï ïفè è ه هفôلé è ىè è, هوق ïî è ه é هف è è, ىقç ô î يïîï ىéلë î ôè ïîïيف î, هفîلé ه غ è îل هôà هé ùمèىـ ôéيـ 60

3 @ @@@@@@@@@@@@@@@ N@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@ 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5 V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Y N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@H 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5e V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Ye N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@He 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5f V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yg I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mh V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yh I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mhe V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yhf INAKAھ 1 ھTOXOI E NIK N PO PAMMAT N I I TIKO OIHھHھ OIKONOMIKOI (ECONOMIC) Aàêè è ôè ùîïىéëـ ل ïôهىه يلôéëقôèôل ôè ïéëïîïيفل ëلé ه éôہ ùî è ôè ïéëïîïيéëـ لîہ ôùêè Bهىôف è ôè ïéقôèôل ô î ل ه قيهî î لçل î ëلé ù è ه é î ëلé ôè لîôل قë é è ô î ل لç ç î ï غىëù è îغ î ه هîنùô î (هç é î ëلé êغî î) èيéïù çفل ل ïôهىه يلôéëـ ëهولىلéلçï ہ TAMEIAKOI (FINANCIAL) Aàêè è ô î نèيï ف î ه قن î Mهف è ô î ë لôéë î نل لî î KOIN NIKOI (SOCIAL) Mهçغ ùî è ôè ùييهôï ـ ôïù هù àôه ïù ëïéîïà ôï يهôï éëق ëهوہىلéï ô î ه é هé ـ ه î/ï çلîé ي î (نéہنï è ôïù ىلûëïà ëل éôلىé يïà) A ïëلôہ ôل è éنéïëôè éلë î نéëلé يہô î ô î ïèçïàيهî î/ل éë î éنéïëôèô î Eêل وہىé è ôè ùîغ هéل ىهéôïù çفل ùçëهë éيغî î ه é هé ـ ه î O ITIKOI/I EO O IKOI (POLITICAL/IDEOLOGICAL) A قëôè è/نéهà ùî è ىلûëـ âہ è E éâ ہâهù è ïىéôéë î وفى î/ôéي فل ïىéôéë î لîôé ہى î/ل ïëىهé يق ùçëهë éيغî î ïيہن î ه éï é يق ôïù قىïù ôïù نèيق éïù ôïيغل ـ ôè ùييهôï ـ لùôïà ه ëہ ïéل ïéëïîïيéëـ ن ل ôè éقôèôل Eىل é ôï ïفè è ôè é لîقôèôل ه îéëï ïفè è ل ق ه قيهîè ëùâغ îè è ىè è. هîéëہ, ïé ïéëïîïيéëïف ôق ïé هفîلé ه é قôه ï ïù éل ôéëïف لىىہ يلë ï ق ه يïé, ïé ôليهéلëïف ه é قôه ï هىëù ôéëïف, هî ôهىéëہ لùôïف ïù ùîـ ïôہ ïîôلé هفîلé ïé ïىéôéëïف ëلé غ ïîôلé ïé ëïéî îéëïف (Kikeri, 1992). ھôè نéلنéëل فل ه éë ہôè è ëلé éه ہ è è ô î ôق î ل هيâہىىïîôلé ïéëفىل ïىéôéëہ ëلé ëïéî îéëہ هي قنéل, ôل èيلîôéëقôه ل ل ق ôل ï ïفل لîلوغ ïîôلé ôïî فîلëل 2. لëôéëہ, ôل هي قنéل لùôہ لîôéيهô ف ïîôلé يه يهôہ ه è ôïù هنفïù لîہىù è ôï ه ف هنï ôè ùçëهë éيغîè ù ق éنé ôéëï ïفè è ه é هف è è. Eô é, هفîلé ïىà éï هàëïىï çéل ôèî ëùâغ îè è îل هوè ù ہ هé هîنه قيهîه ه çلôéëغ لîôéن ہ هé قôلî ù èôہ ôèî ىè è يéل ëه نïوق ل ه é هف è è, çéل ôèî ï ïفل يہىé ôل ù ہ ïùî ïىىïف ù ïمـوéïé لçï ل ôغ. Mلë ïïéëïîïيéëïف ëلé يéë ïïéëïîïيéëïف ل ہçïîôه هفîلé هêف ïù èيلîôéëïف. éل ل ہنهéçيل, ùمèىق ïىéôéëق ëفîنùîï ه éï ف هé èيلîôéëہ ôèî ق âل è يéل ل ôé نéه îهف èçغ èيلôïنقôè è ëلé ôه îïçî فل, هî ل ہىىèىل è ïâىèيلôéëـ ëلôہ ôل è ôè هç éل ëهولىلéلçï ہ غôهé و لçيïà ï ôèî ه فôهùêè èيلîôéë î ëïéî îéë î ôق î ( نéل ï ہ éنéïëôè éلëـ âہ è ë لôéë î ëهولىلéïù éë î لçل î). H ه فôهùêè ô î ه é ïôغ î ل ق ôïù ïىéôéëïà ôق ïù ùîه ہçهôلé لنùîليفل ه فôهùêè ل ëهô î ل ق ôïù ïéëïîïيéëïà ëلé ôليهéلëïà ôق ïù, ل ïôù îهôلé نه يه ليèىغ ôéيغ ىè è ô î ë لôéë î ه é هé ـ ه î, يه يهف è ôè لîôلç îé ôéëقôèôہ ôïù, يه نù ëïىفل نéهف نù è ه îغه لçï غ ëلé يه ل ہôل è ôè لîل ïôهىه يلôéëقôèôل ëلé يهôہ ôèî éنé ôéëï ïفè è. Tï ل ïôغىه يل هîق ه îéëïà ïç ہييلôï éنé ôéëï ïéـ ه î نهî ي ï هف îل هëôéيè هف ôè âہ è ëہ ïé î ïëل ï é يغî î ïéëïîïيéë î نهéëô î, لىىہ ل ق ôï ïéïé ل ق ôïù ôق ïù ïù ôغ èëلî ذ ëلé ه ôé âل يق ذ ôهىéëہ ه éôهà èëلî. Aî يïîلنéëق ôق ï ل ïôهىïà ه è لàêè è ô î ë لôéë î ه قن î, ôقôه يفل هôéëـ ï هفل ï لùôـ 61

4 @ @@@@@@@@@@@@@@@ N@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@ 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5 V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Y N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@H 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5e V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Ye N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@He 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5f V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yg I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mh V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yh I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mhe V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yhf INAKAھ 2 APA ONTEھ OY E HPEAZOYN TO ھXE IAھMO ENOھ PO PAMMATOھ I I TIKO OIHھE N ھTOXOI E NIKOY PO PAMMATOھ I I TIKO OIHھE N ( فîلëل 1) Oéëïîïيéëïف Tليهéلëïف Kïéî îéëïف ïىéôéëïف/iنهïىïçéëïف E X PIA OIKONOMIA KAI A OPA Mلë ïïéëïîïيéëغ ùî ـëه ëلé ïىéôéëق ëفîنùîï (country risk) (لîل ôùêéلëق ه ف هنï, نèيï éïîïيéëق غىىهéييل, نùîلôقôèôه ù يé ôéë î يغô î-regulation, نéïéëèôéëغ نùîلôقôèôه, âل يق هىëù ôéëقôèôل ل ق êغîïù ه هîنùôغ ) éہ è لçï ہ (يïîï ىéل, ïىéçï ىéل, لîôلç îé يق ) Kلôہ ôل è ëهولىلéلçï ہ (يغçه ï, ل ïôهىه يلôéëقôèôل, نùîلôقôèôه, نùîليéëـ) Kلôہ ôل è ôè ه é هف è è ( ïèçïàيهîè ëه نïوï فل, ëهولىلéلëـ نéہ è, ل ïôهىه يلôéëقôèôل نéïفëè è, ï çلî ôéëغ نïيغ, ىهéôïù çفه ) O ITIKA KAI KOIN NIKA EM O IA éل ىهëقيهîل ùيوغ ïîôل E çلôéëغ لîôéن ہ هé (يغçه ï, نéہ ëهéل, ù îقôèôل, ل ïôهىه يلôéëقôèôل) لوهéïë لôفل ëلé لن ہîهéل نèيق éïù ôïيغل ôèî ëلôهà ùî è هفîلé éëلîـ îل ë فîهé ه éôù èيغîï غîل ôغôïéï قç لييل éنé ôéëï ïéـ ه î. ھه ه ف هنï ه é هف è è, ïé ôق ïé ôè éنé ôéëï ïفè è هفîلé éï ùçëهë éيغîïé ëلé çéص لùôق ه é قôه ï ëلôلîïèôïف ëلé ل ïنهëôïف, ôï ôهىéëق نه ل ïôغىه يل ي ï هف هùëïىقôه ل îل هëôéيè هف, ق ل ïù éہ هôلé ôïî فîلëل éه îـ Eي هé فل Iنé ôéëï ïéـ ه î Oé ه çل فه ïé ï ïفه لîلوغ ïîôلé ôé éنé ôéëï ïéـ هé نفîïùî يهçہىè èيل فل ه ô فل غيلôل: p ôèî ل ïôهىه يلôéëقôه è ل لç çـ (productive efficiency), p ôïî ë لôéëق ïü ïىïçé يق ëلé p ôé ôه îéëغ ô î éنé ôéëï ïéـ ه î. ïىىïف ïéëïîïيïىقçïé ù ï ôè ف ïùî قôé ïé éنé ôéëï ïéـ هé ي ï ïàî îل نéلن ليلôف ïùî غîل èيلîôéëق قىï ôèî لىىلçـ ôè نïيـ ïù غ هé è ïéëïîïيفل يéل ل. H éنغل لùôـ èçہ هé ل ق ôèî لîôفىèمè قôé ïé éنé ôéëغ ه é هé ـ هé نéïéëïàîôلé يه éï ل ïôهىه يلôéëق ô ق ï ل ق قôé ïé نèيق éه. H ہ ïمè لùôـ âل ف هôلé ôèî à ل êè ôïù ôغىهéïù لîôلç îé يïà. Kلé لùôق çéلôف هہî ïé لçï غ éëلîï ïéïàî قىه ôé ù ï غ هé ïù ل لëôè ف ïùî ôïî ôغىهéï لîôلç îé يق, ôقôه قىه ïé يè ل ïôهىه يلôéëغ éنé ôéëغ ه é هé ـ هé ل هêلىهéو ïàî. ل ص قىل قي ôل ïâىـيلôل ل ïôهىه يلôéëقôèôل ïù ù ہ ïùî ôé ïىéçï ىéلëغ ëلé ôé يïîï ىéلëغ لçï غ, ïé ه é قôه ه يهىغôه ù ï ôè ف ïùî قôé è لîôل قë é è ôè نéïفëè è ô î éنé ôéë î ه é هé ـ ه î ôïù ôق ïù ô î يهôق î ôïù, ل ïôهىهف غîل ل ïôهىه يلôéëق ىهïîغëôèيل çéل ôé éنé ôéëغ ه é هé ـ هé غîلîôé ô î نèيï ف î. H ïéëïîïيéëـ ه فل ù ï ôè ف هé قôé è نéلوï هôéëـ ل ïنïôéëقôèôل éنé ôéë î ëلé نèيï ف î ه é هé ـ ه î ïوهفىهôلé ôï نéل é يق éنéïëôè فل ëلé هىغç ïù, ôï ل ïëلىïàيهîï قâىèيل لîôé ï هù è (agent problem). O éنéïëôـôè ëلé ï نéهù ùîôـ, ï ï ïفï هفîلé لîôé ق ï ôïù éنéïëôـôè, غ ïùî نéلوï هôéëïà ôق ïù ïé ï ïفïé ù îہ ùçë ïàïîôلé. O ôق ï ôïù éنéïëôـôè هفîلé çهîéëہ è يهçé ôï ïفè è ôïù ىïàôïù ôïù, هî ïé ëï ïف ôïù نéهù ùîôـ ه éىليâہîïùî ëلé ôèî ه فôهùêè ï éë î ôق î, ق هفîلé ôï ùمèىقôه ï هé قنèيہ ôïù, è ëلىàôه è ëïéî îéëـ ôïù غ è ëى. E هéنـ ï نéهù ùîôـ هفîلé ëلىàôه ل هîèيه يغîï 62

5 @ @@@@@@@@@@@@@@@ N@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@ 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5 V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Y N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@H 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5e V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Ye N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@He 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5f V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yg I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mh V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yh I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mhe V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yhf INAKAھ 3 ھTOXOI I I TIKO OIHھHھ ھE E I E O E IXEIPHھHھ ï غىëù è îغ î ه هîنùô î (هé ïـ ëهولىلف î) Eé لç çـ îغل ôه îïىïçفل /ôه îïçî فل Eçëلôہ ôل è îغïù ëلé ل ïôهىه يلôéëïà management Aàêè è ل ïôهىه يلôéëقôèôل ëلé ل ïنïôéëقôèôل Bهىôف è ïéقôèôل ï وه ïيغî î لçل î ëلé ù è ه é î Aàêè è ôل àôèôل لîôل قë é è ôé يهôلâلىىقيهîه لîہçëه ô î ëلôلîلى ô î Aîہ ôùêè îغ î ïûقîô î ëلé ù è ه é î éهف نù è ه îغه (هç éه ـ êغîه ) لçï غ E فôهùêè ùمèىـ ôéيـ ىè è ôè ه é هف è è ل ق ôïî éنéïëôـôè هôéëہ يه ôèî ه é هé èيلôéëـ ن ل ôè éقôèôل ôè ه é هف è è, ي ï هف îل هëيهôلىىهù هف لùôغ ôé ىè ïوï فه ôه îل هôà هé ôïù نéëïà ôïù ëï ïà هé âہ ï ô î ëï î ïù غ هé ï éنéïëôـôè. H نéليہ è لùôـ نهî ل هف ه ôق ï يهçہىï هîنéلوغ ïî çéل ôèî ïéëïîïيéëـ ه é ôـيè, هہî نهî ëلôغىèçه ه ل ïوہ هé ïù ïنèçïàî ه لôہىè ô î ïéëïîïيéë î ق î. Tï قâىèيل لîôé ï هù è ل غ هé نàï ىقçïù çéل ôïù ï ïفïù ïé نèيق éه ه é هé ـ هé هفîلé é لîق îل هفîلé ىéçقôه ï ل ïنïôéëغ ل ق ôé éنé ôéëغ. ôïî, è نéہ ù è ôè éنéïëôè فل (diffusion of ownership) ô î نèيï ف î ه é هé ـ ه î يهé îهé ôï ëفîèô ï ô î éنéïëôèô î îل ل ëـ ïùî ôïî ل لéôïàيهîï غىهç ï ôé نéïéëـ هé ô î ه é هé ـ ه î ôïù. E ف ىغïî, ïé لîôلç îé ôéëغ غ هé ïù ي ï هف îل ù ہ ïùî لîہيه ل ôïù éنéïëôـôه ô î نèيï ف î ه é هé ـ ه î ( ù ïù çهفل) هفîلé نùîلôقî îل ëہîهé ôïù éنéïëôـôه îل ل ïù éہ ïùî ôïù نéهù àîïîôه ôé ه é هé ـ هé لùôغ ه ف ىïëïù ëلé ل لوهف ôق ïù. هàôه ïî, ïé نèيق éه ه é هé ـ هé ù îہ ل ïيïî îïîôلé ل ق ôé نùîہيهé ôè لçï ہ, ïé ï ïفه لîôé ôل يف ïùî ôï يè ل ïôهىه يلôéëق غىهç ï ô î éنéïëôèô î ôé éنé ôéëغ ه é هé ـ هé. Aùôق ùيâلفîهé ëل نهî ù ہ هé ëہ ïéï لùôقîïيï ô ق ï çéل îل هêلçï ل هف (takeover) يفل نèيق éل ه é هف è è è ï ïفل نهî نéïéëهفôلé ل ïنïôéëہ. E ف ىغïî, هہî è نèيق éل ه é هف è è ïù نهî نéïéëهفôلé ل ïôهىه يلôéëہ غ هé ùîه ـ ق âل è ه ëùâه îèôéëـ èيلôïنقôè è, هفîلé فçïù ï قôé نهî قëهéôلé îل ïنèçè هف ه ô هù è (bankruptcy). هîéëہ, ہîô, ôï ëïéîق ùي غ ل يل ô î ه èôéë î ëلé هي هé éë î يهىهô î ôè ل ïôهىه يلôéëقôه è ل لç çـ هفîلé قôé ï éنé ôéëق ôïيغل هفîلé لî ôه ï ôïù نèيï فïù قôلî ù ہ هé لîه ôùçيغîï لîôلç îé يق ëلé لçï ہ ëهولىلف î. ل غ هé قي îل لîلوه هف قôé è é à لùôïà ôïù ùي ه ہ يلôï و فîهé ëل يهé îهôلé ï لîôلç îé يق. ھùîه, ه لçï غ ق ïù نهî ù ہ هé يهçہىï لîôلç îé يق, ôï ë ہôï ل غ هé îل ىہâهé ùي ىè يلôéëہ يغô ل çéل âهىôف è ôïù لîôلç îé يïà. E ف ىغïî, ôé ه é ô هé ëلôہ ôé ï ïفه è éنé ôéëï ïفè è هفîلé é لîق îل ïنèçـ هé ه يïîï ىéلëـ نàîليè, ïé ù يف هé (regulations) هفîلé ل ل لفôèôه. Kلé لùôق نéقôé ه ôغôïéه ه é ô هé è éنé ôéëï ïفè è ëلé è ل ïوùçـ ه éâïىـ ëہ ïé î ù يف ه î, ل ïنèçـ هé ôé èî نèيق éه ه é هé ـ هé ه ùي ه éوï ہ è ï ïفل نهî ي ï هف îل هفîلé ïىéôéëہ ëلé ïéëïîïيéëہ ل ïنهëôـ. Tï éï نèيïوéىغ ëفîèô ï çéل ôé éنé ôéëï ïéـ هé هفîلé ï ه éï é يق ôïù هىىهفييلôï ôïù ë لôéëïà ïü ïىïçé يïà. O ه éï é يق لùôق ل ù ہ êهé ôï âل يق ïù ïé éنé ôéëغ ه é هé ـ هé هفîلé éï ل ïôهىه يلôéëغ ل ق ôé نèيق éه. Eëôق قي ل ق لùôـ ôèî ه فن ل è ôè éنé ôéëï ïفè è ôïî ïü ïىïçé يق, ù ہ ïùî ëلé نàï ہىىل غيلôل ôل ï ïفل غ ïùî هîنéلوغ ïî. Tï ôï غ هé îل ëہîهé يه ôïî ëفîنùîï ôïî ï ïفï هفîلé نéلôه هéيغîï ï éنé ôéëق ôïيغل îل لîلىہâهé. éل ل ہنهéçيل, ï éنé ôéëق ôïيغل ي ï هف îل ل لéôـ هé ëہ ïéï ه ف ىغïî éي ëéîنàîïù çéل îل لîلىہâهé ه é هé ـ هé ïé ï ïفه هفîلé هëôه هéيغîه ه éنéلفôه ï ëفîنùîï. ھôèî ه ف ô è لùôـ ëہ ïéه نèيق éه ه é هé ـ هé ل غ هé îل ïùىè ïàî ه يéë قôه è لêفل ل ق ôè ىïçé ôéëـ ôïù لêفل 63

6 @ @@@@@@@@@@@@@@@ N@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@ 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5 V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Y N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@H 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5e V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Ye N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@He 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5f V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yg I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mh V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yh I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mhe V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yhf (book value). Tï نهàôه ï غيل غ هé îل ëہîهé يه ïىéôéëغ لëôéëغ ëلé éنéلفôه ل يه ôèî é لîقôèôل ëہ ïéه نèيق éه هôلé هفه îل ه éنïôïàî ïىéôéëہ لîف ù ه ëلôèçï فه ïىéô î. Oé ïيہنه لùôغ ىèô î (هفôه قëهéôلé ه ف ù لىىـى î ôè ه é هف è è, هفôه ه ف ïيè هùô î ôè, هفôه لëقيè ëلé ه ف لîôلç îé ô î ôè ) هفîلé ولîه ق قôé ل ïâہىïùî هîل ـ لîôفن ل è ه ï ïéلنـ ïôه يï وـ éنé ôéëï ïفè è. هîéëہ, ہîô, ïé ه é قôه ه يهىغôه ïé ï ïفه لîلوغ ïîôلé ôèî ه فن ل è ô î éنé ôéëï ïéـ ه î ôïî ïü ïىïçé يق ù ï ôè ف ïùî قôé ïé éنé ôéëï ïéـ هé نهî غ هé îل ه è هہ ïùî ôïî ë لôéëق ىïàôï, ëل ïù éل ôéëہ قëهéôلé ه ف يéل لîôلىىلçـ ه éïù éلë î ôïé هف î. Tï ë ہôï وهىهفôلé قôلî è éنé ôéëï ïفè è âهىôé îهé ôèî ل ïôهىه يلôéëقôèôل ôè ل لç çـ ـ نéهùëïىàîهé ôé يهé هé ôé ë لôéëغ نل ہîه ëلé ق é ل ق ôèî éنé ôéëï ïفè è لùôـ ëل ص هلùôـ (6). ہîô, ïé هي هé éëغ يهىغôه ïù غ ïùî çفîهé ôè çî ôéëـ لùôـ ه éï ـ هفîلé هىہ é ôه ëلé نهî ل غ ïùî لوـ ùي ه ہ يلôل. H ù ـôè è çéل ôè يغ ïنï ô î éنé ôéëï ïéـ ه î نفîهé غيول è ôèî لêفل ô î ë لôéë î هé ہêه î ëلé ôï âل يق ôè ل ïôهىه يلôéëقôèôل ôè ل لç çـ ïù ه éôهà èëه ل ق ôèî ىè è. H ôه îéëـ ïù ل è éيï ïéè هف ي ï هف ه ف è îل âïè ـ هé ôé هé ïغ ëهولىلف î ëلé هéنéëهà ه î ï قوهىï قىè ôè ïéëïîïيفل. Oé ôه îéëغ ô î éنé ôéëï ïéـ ه î ل ïىïàîôلé يه ô فل غيلôل: ôèî ï ل ل ëهùـ (preparation), ôèî هول يïçـ (implementation) ëلé ôèî ل ïôفيè è (pricing) ô î هôلé هé î ïé ï ïفه قëهéôلé îل éنé ôéëï ïéè ïàî. H ï ل ل ëهùـ ôè هôلé هفل è ï ïفل قëهéôلé îل éنé ôéëï ïéè هف ï ل هف îل ن هé ىà هé ôل هêـ ïâىـيلôل: p لîلنéï çہî è (restructuring) ôè هôلé هفل éî لùôـ éنé ôéëï ïéè هف, p نéہ ل è (breaking up) ëلé ىè è ôيèيہô î ôè هôلé هفل قôلî è هôلé هفل غ هé ù ه âïىéëہ يهçہىï يغçه ï, p ل لçëف ô è ôè هôلé هفل ل ق ôïî ôù قî ù ه âïىéëق ل é يق ه çل ïيغî î ïù è فنéل نéل غôهé. H هول يïçـ ôè éنé ôéëï ïفè è ل ïىهفôلé يه ôïî ô ق ï يه ôïî ï ïفï ل çفîهé è éنé ôéëï ïفè è. Oé يغ ïنïé ïù غ ïùî è éيï ïéè هف هي ف ôïùî ه ô هé çهîéëغ ëلôèçï فه : p يه نèيق éل هçç لوـ (public offer), è ï ïفل ه يè لîه ôùçيغîه ëهولىلéلçï غ غ هé ùîـ îل لîôéيهô ف هé ôï قâىèيل ôè نéہ ù è ôè éنéïëôè فل ëلé ôï قâىèيل ôè é لîـ يهف è ôè ôéيـ ôè يهôï ـ ôè éنé ôéëï ïéïàيهîè هôلé هفل, p يه ل هù هفل ىè è ه éنé ôه (private sale), p يه ùâ éنéëغ يه قنïù (hybrid methods), ق è هêلçï ہ ôè هôلé هفل ل ق ôïù ه çل ïيغîïù ôè ـ ôè نéïفëè ـ ôè, è غëنï è îغïù يهôï éëïà ëهولىلفïù ـ è éنé ôéëï ïفè è يغ نéلوق î ïç لييہô î نéہ ه è ل ïنهفêه î ïé ï ïفه لîôلىىہ ïîôلé ôè ùîغ هéل يه يهôï غ (voucher programs). H ل ïôفيè è ôè هôلé هفل غ هé îل لîôéيهô ف هé نàï ïâىـيلôل: p ôèî ù ه ôفيè è (overpricing) ôè هôلé هفل è ï ïفل ي ï هف îل ïنèçـ هé ه لنùîليفل ىè ـ ôè ëلé p ôèî ù ïôفيè è (underpricing) ôè هôلé هفل, è ï ïفل ي ï هف îل ïنèçـ هé ه ل ىهéل ه قن î ôïù نèيï فïù. H éه îـ T ہ ه ل غ هé ïôهفîهé نàï يه قنïù çéل ôèî ه ف ô è لùôـ. ôïî, ïé éن ôéëï ïéïàيهîه هôلé هفه ي ï ïàî îل ïùىè ïàî ه يéë ہ يه فنéل, غô é ôه îل ي ï ïàî ïé ôéيغ îل ï ل يï ôïàî لîہىïçل يه ôèî هي هé فل. هàôه ïî, è ëùâغ îè è ي ï هف îل ùي ه éىہâهé ق ïù ïù îل ôè ه éô غ ïùî îل يïé ل ôهف ôل ëغ نè ôل ï ïفل ل ïغى ïùî ل ق ôè يهôل ىè è ù ïôéيèيغîè éنéïëôè فل. H éï ىه ôïيه ـ هي هé éëـ نéه هàîè è ô î ل ïôهىه يہô î ôè éنé ôéëï ïفè è نéه î هفîلé ô î Galal, Jones, Tandon & Vogelsang (1992). Oé ه هùîèôغ لùôïف لîلىàïùî ôèî ل قنï è ن نهëل ه é هé ـ ه î يهôہ ôèî éنé ôéëï ïفè è ôè B هôلîفل, ôè Xéىـ, ôè Mلىلé فل ëلé ôï Mهêéëق çéل îل ëل ï ف ïùî هہî è éنé ôéëï ïفè è لàêè ه ôèî ل ïôهىه يلôéëقôèôل ôè ل لç çـ. ھôè ùîغ هéل ïé Galal et al. (1992) ï ل ïàî îل لîلëلىàمïùî ôèî ه ف ô è ïù لùêـ èëه è ل ïôهىه يلôéëقôèôل ôïî ô ق ï يه ôïî ï ïفï ëلôلîهيـ èëلî ôل ëق ôè ëلé ïé وغىهéه ôè ï ل يïçـ. Oé (6) Oùنهف é ôهàهé قôé ù ق ëلîïîéëغ ùî ـëه يفل ه é هف è è ي ï هف îل ïùىè هف ه يهçلىàôه è ôéيـ ل ق هëهفîè ôèî ï ïفل لùôـ لêف هé. 64

7 @ @@@@@@@@@@@@@@@ N@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@ 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5 V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Y N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@H 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5e V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Ye N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@He 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5f V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yg I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mh V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yh I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mhe V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yhf ùçç لوهف ôهëيè é îïùî ëل ل ہ ëغ نè هùèيه فل (net welfare gains) ôé غîôهëل ل ق ôé ن نهëل ه é ô هé ïù هêغôل لî ëلé, ëلôہ يغ ï ق ï, è ل ïà ل لêفل ô î ëه ن î لùô î é ïàôلé يه ôï 26% ô î ه قن î ل ق ôé ىـ هé ôè ه é هف è è éî ل ق ôèî éنé ôéëï ïفè è. E ف ىغïî, ïé ه هùîèôغ لùôïف نهî â ـëلî ëليفل ه ف ô è ôèî ï ïفل è ïéëïîïيéëـ ëلôہ ôل è ô î ه çل ïيغî î ïيہنل îل هé ïôغ هù ه, هî ôهëيè é îïùî ô هé ه é ô هé ôé ï ïفه ïé ه çل قيهîïé â غ èëلî ه èيلîôéëہ ëلىàôه è غ è. Tï قâىèيل يه ôèî ه çل فل لùôـ, ق ëلé يه ôé ه é قôه ه يهىغôه ïù لîلوغ ïîôلé ôèî éنé ôéëï ïفè è, هفîلé قôé هêهôہ هé يقîï غîل يéë ق ل é يق ه é هé ـ ه î ل ق ôغ ه é ه. Aùôق غçëهéôلé ôè نù ëïىفل ہîôىè è لىè éîہ ùçë ف éي î ôïé هف î éî ëلé يهôہ ôèî éنé ôéëï ïفè è ل ق غîل نهفçيل يهçہى î, ïىùه îéë î ëلé âéïيè لîéë î ه é هé ـ ه î. Tï قâىèيل لùôق êه غ ل ه è ه çل فل ô î Megginson et al. (1994). H يهىغôè لùôـ ùçë فîهé ôèî éî ëلé يهôہ ôèî éنé ôéëï ïفè è èيلôïïéëïîïيéëـ ëلé ىهéôïù çéëـ ل قنï è 61 ه é هé ـ ه î ل ق 18 ه ëلé 32 âéïيè لîفه, ïù éنé ôéëï ïéـ èëلî ôï àîïىق ôïù ـ ëلôہ غîل يغ ï يغ ôè نèيق éل ï وï ہ يهôï î, ëلôہ ôèî ه فïنï 1961 غ Tل ùي ه ہ يلôل ôè ه çل فل لùôـ ôهëيè é îïùî يهçہىه âهىôé هé ôèî ل ïôهىه يلôéëقôèôل ô î ه é هé ـ ه î, ïé ï ïفه ه éôهà èëلî ف ôè ù فل غ ه î ه çل فل. Tï ôهىهùôلفï ل ïôهىهف ëلé ôè يهçلىàôه è غë ىèêè ëل è ه çل فل لùôـ ل ïëلىà ôهé قôé ôï 64% ôïù ل ل ہî نهفçيلôï ô î ه é هé ـ ه î ل ل ïىïàî ه é قôه ïù ه çہôه يهôہ ôè يهôلوï ہ ôïù ôèî éنé ôéëـ ôïâïùىفل ل ق قôé قôلî ـôلî ë لôéëغ ه é هé ـ هé. E ف ىغïî, â غ èëه قôé ïé هôلé هفه يهôہ ôèî éنé ôéëï ïفè ـ ôïù لùêہîïùî ôé لçيلôéëغ ôïù ىـ هé, çفîïîôلé ه é قôه ï ëه نïوق ه, لùêہîïùî ôé ه هîنà هé ëهولىلفïù ôïù ëلé âهىôé îïùî ôèî ل ïôهىه يلôéëقôèôل ىهéôïù çفل ôïù (operating efficiency). Tغىï, ïé هôلé هفه لùôغ يهé îïùî èيلîôéëہ ôïù نهفëôه نلîهéلëـ ôïù ه éâہ ùî è ëلé لùêہîïùî ôé ىè يغ يه é يہô î ôïù. H ه فن ل è ô î éنé ôéëï ïéـ ه î ôé لçï غ ëهولىلف î غ ïùî لîلىù هف ل ق ل ëهôïà ه هùîèôغ, ف قي ïé ه çل فه لùôغ îل غ ïùî ëلôلىـêهé ه ëہ ïéï ùçëهë éيغîï ùي غ ل يل. A ëهôïف ëùâه îèôéëïف ل ہçïîôه ëلé نéïéëـ هé هôلé هé î غ ïùî ه ـ هé قôé ïé éنé ôéëï ïéـ هé ي ï ïàî îل âïè ـ ïùî ôèî لîہ ôùêè ô î ëهولىلéلçï î لùêہîïîôل ôèî لêفل ô î يهôï î, يهé îïîôل ôè يهôلâىèôقôèôل ô î ôéي î ô î يهôï î, ï îôل ôè هù ôقôèôل ëلé âهىôé îïîôل ôèî ëلôلîïيـ ôïù ëéîنàîïù يغ ل ôèî ïéëïîïيفل. Oé é ù é يïف قي لùôïف نهî غ ïùî لêéقىïçè هي هé éëـ ù ï ôـ éêè ل ق ôè هôéëـ غ هùîل يغ é ـيه ل. Tï ëهîô éëق ه é هف èيل هفîلé قôé è éنé ôéëï ïفè è ï هىëàهé îغïù ه هîنùôغ ôï èيلôé ôـ éï لêé î, يهé îïîôل غô é ôè يهôلâىèôقôèôل ô î ôéي î ô î يهôï î ëلé يه ôï ô ق ï لùôق ï هىëàهé لëقيè ه é قôه ïù ه هîنùôغ. Oé هىہ é ôه هي هé éëغ يهىغôه ïù غ ïùî çفîهé ل غ ïùî هîنهفêهé قôé è éنé ôéëï ïفè è غ هé لùêـ هé ôï âہ ï (depth) ô î ëهولىلéلçï î. O Leeds (1991) لîلوغ هé قôé ïé éنé ôéëï ïéـ هé ôèî T ليہéëل لàêè لî ôèî لêفل ôïù èيلôé ôè فïù ëلôہ 15%. Oé Adams, Cavendish and Mistry (1992) â ف ëïùî قôé è éنé ôéëï ïفè è غ هé ïنèçـ هé ه يهف è ôïù نهفëôè ùçëغîô è ôه ہ î هôلé هé î ôïù T ليلûëلîïà èيلôé ôè فïù لêé î ل ق 55% ه 43%. Eîل ہىىï ه é هف èيل ôï ï ïفï ùîلîôہôلé ôè نéه îـ âéâىéïç لوفل هفîلé قôé è éنé ôéëï ïفè è لùêہîهé ôïî ل é يق ô î ه هîنùô î. O Leeds (1991) â ف ëهé قôé ôï قç لييل éنé ôéëï ïفè è ôèî T ليہéëل غ هé ï هىëà هé éىéہنه îغïù يهôق ïù. Tï فنéï â ف ëهé ï Seth (1989) قôé é àهé ëلé ه ل ëهôغ ہىىه ه. ھàيو îل يه ôïî Glade (1991), ôï قç لييل éنé ôéëï ïفè è ôè Xéىـ لàêè ه ôïî ل é يق ô î يهôق î ëلôہ 77%. ہîô, ôï éï èيلîôéëق ل ہنهéçيل هفîلé è èيïë لôفل ôè T ه فل, ق ïù è نéلîïيـ يهôï î ه é قôه î ل ق éىف î ه é هé ـ ه î ôïî ىè ù يق, غ هé ïنèçـ هé ôè نèيéïù çفل هîق èيلôé ôè فïù لêé î. Eîل ه é هف èيل ïù لîلوغ هôلé ôèî ه ف ô è ôè éنé ôéëï ïفè è ô î èيلôï é ô ôéë î هôلé هé î هفîلé قôé ïé éنé ôéëغ èيلôï é ô ôéëغ هôلé هفه هفîلé éï éëلîغ ôèî ëلôلîïيـ ëهولىلف î ل ق قôé ïé هôلé هفه ïù لîـëïùî ôï نèيق éï. éل ل ہنهéçيل, ïé Zank et al. (1991) لîلوغ ïùî قôé ïé نèيق éه 65

8 @ @@@@@@@@@@@@@@@ N@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@ 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5 V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Y N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@H 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5e V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Ye N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@He 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5f V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yg I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mh V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yh I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mhe V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yhf èيلôï é ô ôéëغ هôلé هفه لîل ôà ïùî ىéçقôه ل ïûقîôل ëلé هفîلé ىéçقôه ï é لîق îل هîôلôéëï ïéـ ïùî ôé ï ہ هéغ ôïù çéل îل هé ہêïùî ôل نہîهéل ïù غ ïùî ï èçـ هé, ل ق قôé ïé لîôف ôïé ه éنé ôéëغ ه é هé ـ هé. E ف ىغïî, ïé ùçç لوهف لùôïف ù ï ôè ف ïùî قôé ïé نèيق éه èيلôï é ô ôéëغ هôلé هفه ôهفîïùî îل è éيï ïéïàî éï ù îہ ïىéôéëïà ëï ïà ل ق قôé ôèî لêéï é ôفل ë éôـ éï çéل îل ëہîïùî ه هîنà هé. Oé ه فه لùôغ غ ïùî ëلé هي هé éëـ ù ï ôـ éêè. ھôè يهىغôè ôïù çéل ôé ô ہ ه ه ôè Aù ô لىفل, ï Davies (1981) â ف ëهé قôé ïé ë لôéëغ ô ہ ه ه نéل غôïùî يهçلىàôه ï يه فنéï ôïù ل ôïوùىلëفïù ôïù ه ليèىïà ëéîنàîïù ë لôéëغ ïيïىïçفه ëلé غ ïùî يهçلىàôه ه ىهéôïù çéëغ نل ہîه ل ق قôé ïé éنé ôéëغ ô ہ ه ه. Tï 1981, è Xéىـ لëïىïà è ه يفل نéلوï هôéëـ ï هفل ï ôèî éنé ôéëï ïفè è, ùéï هô îôل îقيïù ïù هî ل àîïùî ôل éنé ôéëہ ùîôلêéïنïôéëہ ôليهفل îل لîلىہâïùî هù àîه ïù لىلéقôه ل هف ه ôï ëïéî îéëق à ôèيل ل ولىهفل. Oé ه çل فه ô î Santamaria (1992) ëلé Diamond (1993) ù ï ôè ف ïùî قôé è ëلéîïôïيفل لùôـ ëلôèà ùîه ôé ل ïôليéهà هé ôïù ëïéîïà ل هù هفل ôèî ëهولىلéلçï ہ ôè Xéىـ ëلé âهىôف ه ôèî ل ïôهىه يلôéëقôèôہ ôè. 4. ق ولôè T ل ه éëـ Eي هé فل Iن ôéëï ïéـ ه î ھôè ùôéëـ Eù è ôï ق ïé ه éنé ôéëï ïéـ هé ô ل ه î ه ïàîôلé è لىىفل, è ه يلîفل, è I لîفل, è Iôلىفل ëلé è ï ôïçلىفل. ھôè لىىفل, çéل ل ہنهéçيل, èيهé èëلî ن نهëل éنé ôéëï ïéـ هé (يه éëغ ëلé ïىéëغ ) ô ل ه î. ھه ëہ ه ه ف ô è 10% ô î يهôï î نéï هôهà èëه ôïù ه çل قيهîïù, هî ه 20% ï ف èëه ôï لî ôلôï ق éï ùييهôï ـ çéل ôïù êغîïù ه هîنùôغ. ھه يه éëغ ه é ô هé è ëùâغ îè è, نéل يغ ïù éنé ôéëـ ôï ï غôè è (private placement), ىè ه يه فنéل ôè ôہêè ôïù 30%-50% ه ه يéëïà ه هîنùôغ çéل îل ï ôلôهà هé ôé ô ہ ه ه ل ق é لîغ ï ہ هéه ه éëـ هêلçï ہ (takeover). ھôè لôéîéëـ Aيه éëـ ôï ق ïé ه ïàîôلé è Xéىـ, ôï Mهêéëق ëلé è T ليہéëل. ھôè Xéىـ, ôé نàï وہ هé ôïù ïç ہييلôï يل éëـ éنé ôéëï ïفè è (نهëلهôفه 1970 ëلé 1980) غ ل لî ôïî éنé ôéëق ôïيغل ن نهëل èيلôï é ô ôéëïف ï çلîé يïف (ô ہ ه ه ëلé ل ولىé ôéëہ ôليهفل) نéل يغ ïù نèيق éل هçç لوـ ëلé éنé ôéëـ ôï ï غôè è ï هç éïù ëلé êغîïù ه هîنùôغ. ھôï Mهêéëق, ôï 1987, يهôلâéâہ èëلî يهéïمèوéëہ لëغôل ô é î ô ل ه î نéل يغ ïù نèيق éل هçç لوـ ëلé éنé ôéëـ ôï ï غôè è ëù ف ï ôïù ه çل قيهîïù ëلé ه éىهçيغîïù هىہôه ôïù, هî ôï 1991, éنé ôéëï ïéـ èëلî ô هé لëقيè (ه îéëï ïéèيغîه ëلôہ ôè نهëلهôفل ôïù 1980) èيلîôéëغ ô ہ ه ه, نéل يغ ïù éنé ôéëـ ôï ï غôè è, غîلîôé 3,5 نé. نïىل ف î. ھôèî T ليہéëل éنé ôéëï ïéـ èëه يه ل قىùôè ه éôù فل è يهçلىàôه è ë لôéëـ ô ہ ه ل, نéل يغ ïù نèيق éل هçç لوـ, ه هç éïù يéë ïه هîنùôغ. ھôèî A فل ôï ق ïé ه ïàîôلé è Nقôéï Kï غل, ق ïù è ëùâغ îè è ل ï à èëه ىـ ل ق قىه ôé هي ï éëغ ô ہ ه ه نéل يغ ïù éنé ôéëـ ôï ï غôè è, ëلé ôï M لîçëىلîôغ (Bangladesh), ق ïù è ëùâغ îè è ه غ ô همه نàï ô ہ ه ه ôïù ïèçïàيهîïù éنéïëôـôه ôïù, هî ل ہىىèىل يهف ه ôè ùييهôï ـ ôè ôè يهçلىàôه è ô ہ ه ل ôè ل ôï 51%. ھôèî Aو éëـ ôï ق ïé ه ïàîôلé è ëہي éل (Gambia), ق ïù è ëùâغ îè è يهôلâفâل ه ىهéïمèوéëق لëغôï ôè يïîلنéëـ لîل ôùêéلëـ ôè ô ہ ه ل نéل يغ ïù نèيق éل هçç لوـ ëلé يهéïمèوéëق لëغôï ôè يهçلىàôه è ë لôéëـ هي ï éëـ ô ہ ه ل نéل يغ ïù éنé ôéëـ ôï ï غôè è, ëل ëلé è Aëôـ ôïù Eىهولîôï ôïà (Ivory Coast), ق ïù ôï ôغىï ôè نهëلهôفل ôïù 1980 ه لîéنé ôéëï ïéـ èëه ىـ è يهçلىàôه è هي ï éëـ ô ہ ه ل. 5. Mغ ïنïé ëلé Tه îéëغ Iنé ôéëï ïéـ ه î T ل ه î H نéه îـ هي هé فل غ هé نهفêهé قôé ôï ë ہôï -ه é هé èيلôفل ëلé هéنéëقôه ل ôï ë ہôï -ô ل ه فôè غ هé ل ïôà هé, ہ هé نه ôï àîïىق ôïù ل ق لîل ïôهىه يلôéëقôèôل ëلé لو ل ïôهىهف ô ï ï غنè ôèî ïéëïîïيéëـ لîہ ôùêè يéل ل, لîهêہ ôèôل ل ق ôï âل يق ـ ôï ù يق 66

9 @ @@@@@@@@@@@@@@@ N@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@ 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5 V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Y N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@H 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5e V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Ye N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@He 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5f V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yg I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mh V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yh I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mhe V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yhf لîہ ôùêè لùôـ. Oé éنé ôéëï ïéـ هé ôïî ô ل ه éëق ôïيغل ل ïôهىïàî ï ہ هéه ô î ëùâه îـ ه î لوص هîق îل لîل ïçïîـ ïùî ëلé îل هë ùç ïîف ïùî لùôغ ôé فنéه ôé ô ہ ه ه, لوص هôغ ïù îل ïنèçـ ïùî ه هù àôه è ïéëïîïيéëـ لîہ ôùêè. E éôù هف éنé ôéëï ïéـ هé ô ل ه î ùîïنهàïîôلé ل ق يهôل ù يف هé ôïî هù àôه ï èيلôï é ô ôéëق ôïيغل يéل ïéëïîïيفل. Kلé لùôق çéلôف هفîلé ïىà نà ëïىï è لىىلçـ ôïù éنéïëôè éلëïà ëل ه ô ôï ل ق يقîè ôè îل ىà هé ôل ïâىـيلôل هîق لîل ïôهىه يلôéëïà ô ل ه éëïà ôïيغل. H éنé ôéëï ïفè è ي ï هف îل لçيلôï ïéè هف يه ïىىïà ëلé نéہوï ïù ô ق ïù, ôï ëىهéنف ôè ه éôù فل غçëهéôلé قي ôï هنéل يق ëلé هول يïçـ هëهفîè ôè يه قنïù è ï ïفل, çéل ôè ùçëهë éيغîè ه ف ô è, ل éëلîï ïéهف ôé ل لéôـ هé ëلé ôé لîہçëه ôè ëùâغ îè è, ô î é لî î ه هîنùô î ëلé ôïù هù àôه ïù ëïéîïà. éل ôèî éنé ôéëï ïفè è ô ل ه éë î ï çلîé ي î ي ï ïàî îل ه éىهçïàî: (ل) è ىè è نéل يغ ïù ôïù èيلôé ôè فïù, يه نèيق éل هçç لوـ, يهôï î ôï هù àôه ï ëïéîق, ôل نéïéëèôéëہ ôهىغ è ـ/ëلé ôïù ه çل ïيغîïù (stock flotation), (â) è ïىéëـ ـ يه éëـ ل ïë لôéëï ïفè è ù غ ô لôèçéëïà ه هîنùôـ ـ ہىىïù èيلôï é ô ôéëïà ï çلîé يïà يه ل هù هفل ىè è (private placement), (ç) è يهôï ï ïفè è ëلé ىهéôïù çفل يه éنé ôéëïïéëïîïيéëہ ë éôـ éل (corporatization), (ن) è لîہ ه è ôè نéïفëè è ه ïيہنل ôهىه î ôïù éنé ôéëïà ôïيغل (management contract), ëلé (ه) ï ôه يلôé يق ىهéôïù çé î ôè ô ہ ه ل ëلé هù ôï ïفè è (liquidation). (ل) ىè è يهôï î ôï هù àôه ï ëïéîق, ôل نéïéëèôéëہ ôهىغ è ـ/ëلé ôïù ه çل ïيغîïù (stock flotation) H ىè è يهôï î ùîه ہçهôلé يهôلوï ہ éنéïëôè فل ه éنé ôه ـ éنé ôéëغ ه é هé ـ هé, ہ ل ëلé ùييهôï ـ ôè ىـمè ل ïوہ ه î (نèىلنـ نéëلف يل مـوïù çéل ôèî ه éىïçـ ô î يهى î ôïù éïéëèôéëïà ھùيâïùىفïù) (7). H ىè è يهôï î ôï هù àôه ï ëïéîق نéل يغ ïù ôïù èيلôé ôè فïù ëلôل ف ôهé ôï ه é هف èيل ôïù êه ïùىـيلôï ôè ë لôéëـ ه éïù فل ù غ يهçہى î éنé ôéë î ùيوه قîô î ëلé لî هنéل ôهف ëلôہىىèىل, ي ï هف îل ل ïôهىغ هé èيلîôéëق يè لîé يق ù ï ôـ éêè ôïù ïç ہييلôï ô î éنé ôéëï ïéـ ه î (8). Xليèىـ ôéيـ يهôï ـ ùîه ہçهôلé هù àôه è ùييهôï ـ ëïéîïà, ہ ل ëلé ëùâه îèôéëـ ù ï ôـ éêè, لىىہ ل ق ôèî ہىىè, يهçلىàôه è نéل ï ہ éنéïëôè فل, ہ ل يè ل ïôهىه يلôéëق غىهç ï ôè نéïفëè è ëلé ىهéôïù çفل ôè ô ہ ه ل, ëلé âغâلéل, يéë قôه ل ëغ نè لîہ éنé ôè ه هîنùôـ. éل ôï ىقçï لùôق ïé ëùâه îـ هé هî ل àîïùî ôè ùييهôï ـ ه يéë î ه هîنùô î. Tل ï ï ôہ ùييهôï ـ ô î نàï لùô î ïيہن î ه هîنùô î ôè نéلنéëل فل ôè éنé ôéëï ïفè è ل ïôهىهف لîليوفâïىل ôل éëـ ه éىïçـ çéل ëہ ه ëùâغ îè è. ھèيلîôéëق ل ہçïîôل çéل ôèî ه éىïçـ لùôـ ôè يه قنïù éنé ôéëï ïفè è (لىىہ ëلé ôïù ôهىéëïà ل ïôهىغ يلôï ) ل ïôهىهف è ïèçïàيهîè ïéëïîïيéëـ ëلé نéïéëèôéëـ ل ïôهىه يلôéëقôèôل ôè ô ہ ه ل. Oé ôهىهùôلفïé é ïىïçé يïف ل ïù éہ ïùî, çéل ل ہنهéçيل, ôèî ëلôہ ôل è هôéëہ يه ôل ه é ولىـ نہîهéل, ôل ï ïفل ùîـ يهôلâéâہ ïîôلé هفôه ôï Y ïù çهفï Oéëïîïيéë î (ہ ل ه éâل àîïùî ôïî ë لôéëق ïü ïىïçé يق) هفôه ôèî Kهîô éëـ T ہ ه ل ï ùىىïçـ ـ نéلç لوـ. Mهôہ ôè ىـمè ôè ل قول è çéل يه éëـ ـ ïىéëـ يهôلâفâل è éنéïëôè فل ôïî éنé ôéëق ôïيغل نéل يغ ïù ôè ىè è يهôï î, ل لéôïàîôلé ôل ل لëہô ùçëهë éيغîل âـيلôل: p Oéëïîïيéëق غىهç ï (auditing) ل ق لîهêہ ôèôïù هىهçëôغ (ï ë ôïà ىïçé ôغ ). Aî ï غىهç ï é ôï ïéـ هé ôèî ëه نïوï فل ôè ô ہ ه ل, ôقôه هفîلé نùîلôـ è هول يïçـ ôè ىè è نéل يغ ïù ôïù èيلôé ôè فïù, يه نèيق éل هçç لوـ. éلوï هôéëہ ل غ هé îل ه éىهçهف هفôه è ل هù هفل ىè è يه نéل لçيہôهù è (negotiated sale), هفôه è لîلنéہ è (restructuring/corporatization) يه ل ôه ï ôق ï ôèî ىè è نéل يغ ïù ôïù (7) Xل لëôè é ôéëقôه ï ل ہنهéçيل ل ïôهىهف هن è éنé ôéëï ïفè è ôè National Commercial Bank of Jamaica (NCB) ôï (8) H ëùâغ îè è ôè Xéىـ ه غô همه, نéل يغ ïù ôè ïىéôéëـ ôïù لûëïà Kل éôلىé يïà, ôل ليèىہ هé ïنèيلôéëہ ô يلôل îل ل ïëôـ ïùî èيلîôéëہ éنéïëôè éلëہ يه فنéل ه ہ è وà è èî ë لôéëغ ه é هé ـ هé. O éنé ôè لçï ل ôـ ي ï ïà ه îل لçï ہ هé ôé يهôï غ ôè ه éىïçـ ôïù يه 5% ïëلôلâïىـ ëلé 15 ہôïëه هôـ éه نق هé çéل ôï ù قىïé ï 95%. Tغ ه ل قîéل ل çقôه ل, ôï ôغىï ôïù 1988, ه é قôه ïé ل ق يéë ïه هîنùôغ هف لî ùييهôہ هé ôï قç لييل لùôق, غ ïîôل ه هîنà هé ہî ل ق 400 هëلôïييà éل نïىہ éل (Zank et al., 1991). 67

10 @ @@@@@@@@@@@@@@@ N@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@ 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5 V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Y N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@H 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5e V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Ye N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@He 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5f V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yg I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mh V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yh I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mhe V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yhf èيلôé ôè فïù يه نèيق éل هçç لوـ. p A لىىلçـ/نéلç لوـ ه î ëلé à يé è ه é ولى î ل لéôـ ه î. ھôèî ه ف ô è لùôـ ï وï ïىïçïàيهîï ـ è Kهîô éëـ T ہ ه ل ëلىïàîôلé îل ه يé ïàî لùôق ôï âہ ï غô é ôه îل ëہîïùî ه é قôه ï هىëù ôéëـ ôèî ىè è ô î يهôï î. p èيéïù çفل يè لîé ي î ï ôل فل ô î éنé ô î يهôق î. éï ùçëهë éيغîل, ل غ هé îل نèيéïù çè ïàî يè لîé يïف (ل) ه éëïéî îفل يه ôïù يهôق ïù, (â) نéل وہىé è ôè ùييهôï ـ ôé مèوïوï فه, (ç) هîèيغ è هôéëہ يه ôل لçيلôéëہ (هىهç غîôل) ïéëïîïيéëہ نهنïيغîل, (ن) ëلôلâïىـ ô î يه é يہô î. E ف è ل غ هé îل نéل ولىé هف è نùîلôقôèôل يهôل ىè è /يهôلâفâل è ô î يهôï î çéل ï ïéïîنـ ïôه ىقçï ( غىىهéمè لôïيéëـ هù ôقôèôل, لىىلçـ لôïيéëـ ه هîنùôéëـ ô لôèçéëـ, ëى ). p Eëنï è يهôï î (stock issuance), ل ïôفيè è ôè ô ہ ه ل (valuation), ëل ï é يق ôéيـ ôè يهôï ـ (pricing) ôï èيهفï هëهفîï ق ïù ëلé è مèىـ ـôè è ل نéل ولىف هôلé ëلé ïé ëلôèçï فه هîلîôفïî ôè ëùâغ îè è çéل ليèىقôه ل ôïù ëلîïîéëïà غ ïنل ل هëىهف ïùî. p ïهôïéيل فل ôïù هîèيه ôéëïà نهىôفïù (prospectus) çéل ôèî ىè è ô î يهôï î. Tï هîèيه ôéëق نهىôفï ه éغ هé قىه ôé ىè ïوï فه ïù هفîلé ل ل لفôèôه ôïî ù ïمـوéï ه هîنùôـ, ق çéل ل ہنهéçيل ىه ôïيه ـ èيلôïïéëïîïيéëـ ëلôہ ôل è ( ôè âہ è ôè غë ه è ô î هىهçëô î) ôè هôلé هفل, ل ïôهىغ يلôل ïèçïùيغî î هô î, ëلôلç لوـ ëلé ùîï ôéëـ ل ïù فل è قى î ô î لî ôلô î نéïéëèôéë î ôهىه î ëل ëلé ô î يهى î ôïù ھ, ëلôلç لوـ قى î ô î ëلôق î يه éنف î ہî ôïù 5%, ëى. Tï ل éëق هîèيه ôéëق نهىôفï غ هé îل هفîلé غôïéيï éî ôïî ï نéï é يق ôè ôéيـ ôè يهôï ـ. p ï è è ëلé marketing ô î يهôï î. Eن ل لéôïàîôلé ïç ہييلôل هîèيغ è ëلé هë لفنهù è ôïù ëïéîïà هôéëہ يه ôèî ه éëهفيهîè éنé ôéëï ïفè è ôè ô ہ ه ل, ôل ï ïفل ل ف ïùî ïىà éî ل ق ôèî هôïéيل فل ôïù هîèيه ôéëïà نهىôفïù. Tèî ه éيغىهéل ëلé هول يïçـ لùô î ô î ïç لييہô î لîلىليâہîïùî ه لççهىيلôفه نéلوèيé ôغ ëلé ôهىغ è نèيï ف î غ ه î, è éيï ïé îôل يغ ل ôèî ôèىهق ل è, ôï لنéقو îï, ôï ç ل ôق ôà ï, ëل ëلé لîïéëôغ ôï ëïéîق ل ïù éہ هé /ïيéىفه. p Mهôلâفâل è ô î يهôï î ôé لîہنï ه هôلé هفه (ه هîنùôéëغ ô ہ ه ه ـ/ëلé ہىىïù èيلôï é ô ôéëïà ï çلîé يïà ) ïé ï ïفه ëلé لîلىليâہîïùî ôï قىï ôïù ىèôـ ô î يهôï î. p éلنéëل فل ïهçç لو î ëلé ىè è ô î يهôï î. (â) Oىéëـ ـ يه éëـ ل ïë لôéëï ïفè è ù غ ô لôèçéëïà ه هîنùôـ ـ ہىىïù èيلôï é ô ôéëïà ï çلîé يïà يه ل هù هفل ىè è (private placement) H يغ ïنï لùôـ هفîلé ùîـ هùëïىقôه è ëلé ç èçï قôه è, ي ï هف قي îل ïنèçـ هé ه لëقيè يهçلىàôه è ùçëغîô è ôïù ىïàôïù, لî è ىè è çفîهé ه هç éïù ه هîنùôغ. Eîل ل ق ôل يهéïîهëôـيلôہ ôè, ïù ل ïôهىهف ëلé ôè âل éëـ èçـ ه é هé èيلôïىïçفل ô î ه éë éô î ôè éنé ôéëï ïفè è, هفîلé قôé, ه ëہ ïéه ه é ô هé, هىىهفمهé ل ïôهىه يلôéë î هىهçëôéë î يè لîé ي î ل ق ôï ë ہôï, هفîلé نùîلôـ è è éيï ïفè è ôè ô ہ ه ل ل ïëىهé ôéëہ çéل ôèî ïîïيéلëـ نلîهéïنقôè è ô î ه é هé èيلôéë î ذ ëلé ق é يقîï ذ ن ل ôè éïôـô î ô î îغ î éنéïëôèô î. Tï èيلîôéëقôه ï ىهïîغëôèيل غçëهéôلé ôèî هçëلôہ ôل è غي هé î نéïéëèôéë î ôهىه î, ل لىىلçيغî î ل ق ïىéôéëغ ل هيâہ هé, éëلî î îل ه éوغ ïùî èيلîôéëہ ïéëïîïيéëہ ل ïôهىغ يلôل ه àîôïيï ïîéëق نéہ ôèيل. Oé ù ïمـوéïé لçï ل ôغ ôل يف ïùî هن ôل ïéëïîïيéëہ ل ïôهىغ يلôل ô î ôهىهùôلف î هô î, ôé ïï ôéëغ ëه نïوï فل, ëلé âغâلéل, ôï ï ï ôق éنéïëôè فل ëلé ôï âل يق هىغç ïù ïù هفîلé نéلôه هéيغîè îل هë ـ هé ه لùôïà è ëùâغ îè è. Eîل ہىىï ىهïîغëôèيل ôè يه قنïù لùôـ هفîلé قôé نهî ل ïôهىهف ïü ق ه è è ïèçïàيهîè ëه نïوï فل ôè ô ہ ه ل, è نه ëùâغ îè è ي ï هف îل ل ïوàçهé îل ه يé ôهف ôèî ه éâهâىèيغîè, ïîïâق ل ëلé نل لîè ـ ïéëïîïيéëـ ëلé نéïéëèôéëـ لîلنéہ è ôè ô ہ ه ل (ôèî ï ïفل ôهىéëہ لîلىليâہîïùî ïé îغïé لçï ل ôغ ). ïü ق ه è ه éôù فل لùôـ ôè يه قنïù ل ïôهىهف è هë ô î ïôغ î هùîïûëـ à يé è ل ق ôèî ëùâغ îè è ôïù èôـيلôï ôè ل ل قىè è, ôè ل وہىé è ëلé ô î ہىى î ïîïيف î ô î ه çل ïيغî î ôèî ï éنé ôéëï ïفè è ô ہ ه ل. Mهôہ ôè ىـمè ôè ل قول è çéل ل هù هفل ىè è, ل لéôïàîôلé ôل ل لëہô ùçëهë éيغîل âـيلôل: 68

11 @ @@@@@@@@@@@@@@@ N@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@ 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5 V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Y N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@H 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5e V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Ye N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@He 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5f V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yg I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mh V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yh I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mhe V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yhf p Oéëïîïيéëق غىهç ï (auditing) ل ق لîهêہ ôèôïù هىهçëôغ (ï ë ôïà ىïçé ôغ ). p A ïôفيè è ôè ô ہ ه ل. p O é ôéëـ ل قول è هë يغ ïù ôè ëùâغ îè è هôéëہ يه ôï يغىىïî ô î ôهىه î ëلé ôï ـôèيل ôè ل ل قىè è ô î ù ه ہ é ي î ه çل ïيغî î ôè ô ہ ه ل. p Eîôï é يق, نéه هàîè è ëلé ذ ëلôہ ôï نùîلôقî ذ ه فىù è ô î îïيéë î ïâىèيہô î. p Eë قîè è ه é هé èيلôéëïà هنفïù (business plan) ï ىè ïوق è è ëلé ï غىëù è ù ïمèوف î ه هîنùô î/لçï ل ô î. p ل ï ـ éëلîïà قîïù غô é ôه ïé ù ïمـوéïé لçï ل ôغ îل هفîلé ه غ è îل يهىهôـ ïùî ëلé îل لêéïىïçـ ïùî ل ïôهىه يلôéëہ ôé ه هîنùôéëغ ïôہ هé. (ç) Mهôï ï ïفè è ëلé ىهéôïù çفل يه éنé ôéëïïéëïîïيéëہ ë éôـ éل (corporatization) H يهôلô ï ـ يéل ë لôéëـ ô ہ ه ل ه لî îùيè هôلé هفل ل ïôهىهف ùîـ ôï ôï âـيل ôè يهىىïîôéëـ éنé ôéëï ïفè ـ ôè. H نéلنéëل فل لùôـ ù ôـîهôلé ôèî ه ف ô è هëهفîè ق ïù è ô ہ ه ل هفîلé يهî ه ف ôïù ل قîôï èيéïçقîل, غ ïùî قي هîôï é ôهف ïé èçغ ô î ïâىèيہô î ëل ëلé ïé é لîغ ىà هé لùô î ëلé çéل ôï ىقçï لùôق ù ہ ïùî é ù غ هôéëغ ï نïëفه çéل ëه نïوï فل ôï ہيه ï يغىىïî. Tï قâىèيل ôèî ه ف ô è لùôـ غçëهéôلé ôï قôé è ô ہ ه ل, لëقيè ëلé يه ىهéôïù çفل ôè âہ è ô î يè لîé ي î ôè لçï ہ, لëقيè ëلé ù ق ëل ه ô èيلîôéëـ ëه نïوï فل, ل ل ليغîهé ù ق ë لôéëـ éنéïëôè فل, è نه ëùâغ îè è ل غ هé ô ل ه é قôه ل ëفîèô ل ëلé ىقçïù لîہيéêè ëلé ل غيâل è ôé ىهéôïù çفه ëلé ه ôه éëغ نéلنéëل فه لùôـ. Aî è وہ è لùôـ يïîéيï ïéè هف ëلé نهî ïنèçـ هé ه éنé ôéëï ïفè è, هفôه نéل يغ ïù ôè غëنï è ëلé ىè è يهéïمèوéëïà ذ غ ô ذ لëغôïù, هفôه يه ل هù هفل ىè è يه éنفïù, ù ہ هé ïâل ق ëفîنùîï ه é ô ïوـ ôé ïèçïàيهîه ùî ـëه ëلé لîل ïôهىه يلôéëغ لëôéëغ (9). (ن) Aîہ ه è ôè نéïفëè è (management contracts) H لîہ ه è ôè نéïفëè è يéل ë لôéëـ ô ہ ه ل ل ïôهىهف ه éï é يغîè غëôل è éنé ôéëï ïفè è (ëل قôé هë هفôلé غىهç ï يقîï ëلé ق é éنéïëôè فل), هفîلé نه éنéلفôه ل ـ éيè ه ه é ô هé ïù يفل (é ù ـ) ëùâغ îè è ôهىه فنéëل ل ï ف ôهé ôèî هë è è éنéïëôè فل ôïî éنé ôéëق ôïيغل. M ï هف ه ف è îل è éيï ïéè هف ëلé ï ïي ق هù àôه è غëôل è éنé ôéëï ïفè è (هë è è éنéïëôè فل ). Zèôïàيهîï ل ق ôèî ëùâغ îè è ل ïôهىهف è هà ه è يéل ïيہنل ôهىه î (êغîè ـ هç éل) يه ل ïنهنهéçيغîل هôéëـ هي هé فل ه نéïفëè è èيلôï é ô ôéëïà éن àيلôï, çî è ôïù نéه îïà ô ل ه éëïà ù ôـيلôï ëلé نùîلôقôèôل ùييهôï ـ ëلé ل هيâہ ه î ôé ùîه هف ëلé ôق ï غîôïîه لçëق يéه ùي هé ëلé ëىلنéëغ لîلëلôلôہêهé. Tل ôïé هفل ôè نéلنéëل فل لùôـ ôè لîہ ه è ôè نéïفëè è ذ يهôہ ل ق نéلç îé يق ذ هفîلé ôل ل لëہô : p Oé نéلنéëل فه ôè ôهىغ è ôè îغل نéïéëèôéëـ ïيہنل, ëل ëلé è هëôفيè è ôïù ëق ôïù لîôéëلôہ ôل è ôè ù ہ ïù ل. p H نéہ ëهéل ôè àيâل è, ïé ق ïé لîلîغ è, ëل ëلé ïé ùî ـëه ôه يلôé يïà لùôـ. p O لوـ ï نéï é يق ô î ل يïنéïôـô î, ù ï ه ه î ëلé نéëلé يہô î ôè îغل نéïéëèôéëـ ïيہنل. p Oé ïéëïîïيéëغ ل ïىلâغ ôè نéïéëèôéëـ ïيہنل ëلé è àîنه è لùôـ يه ôèî ëه نïوï فل ôè ô ہ ه ل (prïfit-sharing arrangements). p O ل ï لوèîé يق ô î ق î ل ïôهىه يلôéëïà هىغç ïù ô î ىهéôïù çé î ôè ô ہ ه ل ëلé è ل ïô ï ـ لîہيéêè ôè ëùâغ îè è ôé ىهéôïù çفه لùôغ. O ل ï لوèîé يق ô î يè لîé ي î ëلé ô ق î ه فىù è ô î نé ïçî يé î ïù é لîقôلôل ل ïëà ôïùî. (ه) Tه يلôé يق ىهéôïù çé î ôè ô ہ ه ل ëلé هù ôï ïفè è ھôèî ï ہ هéہ ôè è ëùâغ îè è îل ه éï ف هé ôè ùîه é قيهîè ل îèôéëـ ىهéôïù çفل يéل ë لôéëـ ô ہ ه ل ëلé ôèî (9) ھôل يغ ل ôè نهëلهôفل ôïù 1980, è ëùâغ îè è ô î E çلôéë î ôè Nغل Zèىلîنفل êهëفîè ه corporatization èيلîôéë î ë لôéë î ô ل ه î, نèى îïîôل ëلôèçï èيلôéëہ قôé ôهىéëق ôق ï ل ïôهىïà ه è éنé ôéëï ïفè ـ ôïù. H èيلîôéëـ ëه نïوï فل ô î ô î ـ ه î ل ل ىہîè ه ôèî ëùâغ îè è (لىىہ ëلé èيلîôéëـ يه فنل ôïù ëïéîïà), è ï ïفل ه è ه ôèî éنé ôéëï ïفè è ه éôôـ. ھôï ôغىï ôè نهëلهôفل ïé ô ہ ه ه ه éـى لî êلîہ ه يل ل يق, è نه ëùâغ îè è غ ل ه ôèî لêéï é ôفل ôè (Zank et al., 1991). 69

12 @ @@@@@@@@@@@@@@@ N@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@ 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5 V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Y N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@H 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5e V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Ye N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@He 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5f V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yg I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mh V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yh I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mhe V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yhf هê لùôـ ه éâہ ùî è ôïù ë لôéëïà ïü ïىïçé يïà, ي ï هف, هفôه îل ل ïول ف هé ôèî لà è ôè ىهéôïù çفل ôè (يه ôï ق ïéï ïىéôéëق ëق ôï لùôـ è ل قول è ùîه ہçهôلé, هêلéôفل ôè ل ىهéل غ ه î ه çل فل ), هفôه îل ه éï ف هé/ ôليلôـ هé ôèî هùîïûëـ ï لùôـ يهôل هف é è. ھôè نهàôه è ه ف ô è, è ô ہ ه ل, يه ëہ ïéل يéë ـ ïîéëـ ù ôغ è è, ل ïنèçè هف ôï ïèçïàيهîï ل ïôغىه يل, لîïفçïîôل ل ہىىèىل ôï ن قيï ôïî هç éï éنé ôéëق ôïيغل îل هëيهôلىىهùôهف ôï ëهîق لùôق ôèî لçï ہ ëلé îل هé غى هé لùôïنàîليل ـ ه ùîه çل فل يه èيلôï é ô ôéëہ éن àيلôل ôïù هê ôه éëïà (joint ventures). 6. èçغ Aîôفن ل è ëلé T ق ïé Aîôéيهô é ـ ôïù Tل ôل هي قنéل هëنèى îïîôلé يه ôè ىـمè ôè ïىéôéëـ ل قول è, قي ïé لçيلôéëغ نù ëïىفه éنé ôéëï ïفè è يéل ë لôéëـ ه é هف è è هيولîف ïîôلé ëلôہ ôè نéہ ëهéل ôè هول يïçـ ôè. ھôèî ه ف ô è ô î ô ل ه î, ëà éل èçـ لîôفن ل è ل ïôهىهف è ù ہ ïù ل نéïفëè è. ïىà ىفçه هفîلé ïé ه é ô هé ق ïù è نéïفëè è ë لôéëـ ô ہ ه ل هë قîè ه ôï قç لييل éنé ôéëï ïفè ـ ôè (غ ô ëلé يه éëـ ), يہىىïî نه لîà ل ëôه لùôغ ق ïù è فنéل è نéïفëè è ـ ه يغ ï ôèî هول يïçـ ôïù. Tï قâىèيل لùôق ي ï هف îل لîôéيهô é هف يه ôè نèيéïù çفل ل ق ôèî ëùâغ îè è هîق هêهéنéëهùيغîïù ëلé ذ ï ہîô î ذ لîهêہ ôèôïù ï çہîïù, ù هà ùîïù çéل ôï هنéل يق, هول يïçـ, ل لëïىïà è è ëلé لêéïىقçè è ôè ëہ ه يéل ه ف ô è éنé ôéëï ïفè è êه é ôہ ( O çلîé يق A ïë لôéëï ïéـ ه î). غ هé îل ôïîé ôهف ïىىغ وï غ قôé è ïىéôéëـ ل قول è çéل éنé ôéëï ïفè è هفîلé ل ىہ ôï ôï âـيل, ل لéôïàîôلé نه ل ق ôèî ëùâغ îè è ùîه هف ذ غييه ه ëù ف ذ ل هيâہ هé ëلé ل لëïىïà è è ôè ëلىـ هëôغىه è ô î ùيو îè غîô î (follow up). ھïâل قôلôè èçـ لîôفن ل è ل ïôهىïàî ùîـ ïé ه çل قيهîïé (ëلé ôل ه çلôéëہ ùîنéëہôل ôل ï ïفل هفîلé هççهç لييغîïé) ôèî ù ق éنé ôéëï ïفè è ô ہ ه ل, éنéلفôه ل نه ôèî ه ف ô è ق ïù è ëùâغ îè è ل ïول ف هé èيلîôéëق ل é يق ل ïىà ه î. à هé ôï قâىèيل لùôق ي ï هف îل ن هé è ëùâغ îè è يقîï نéل يغ ïù ïâل ïà هنéل يïà ïù ïâىغ هé هلىé ôéëہ ëلé ہيه ل هول يق éيل يغô ل, ق çéل ل ہنهéçيل, ه هىïà éل غêïنï, çهîîلفل ل ï èيف è, ه لîهë لفنهù è ëلé ل ï قوè è ôïù ىهïîہ ïîôï نùîليéëïà ه ہىىه ن ل ôè éقôèôه ôïù نèيï فïù. Aîôفن ل è ي ï هف ه ف è îل ïغى هé ëلé ل ق ôï هù àôه ï ëïéîق قôلî هëىèو هف è éنé ôéëï ïفè è يéل ô ہ ه ل ëفîè è ùçëغîô è ôïù ىïàôïù ه يéë غ ïيہنه ـ ùçëهë éيغîل ہôïيل, ق çéل ل ہنهéçيل قôلî ه é هé è هف ىè è èيلîôéëïà éنéïëôè éلëïà يه éنفïù ه êغîï ô لôèçéëق ه هîنùôـ ـ ه يهçہىï هç éï ïéëïîïيéëق ل ہçïîôل. ï ل ïوùçـ لùôïà ôïù ïâىـيلôï è ëùâغ îè è ي ï هف îل ه ف هé لî ôلôï ق éï éنéïëôè éلëـ ùييهôï ـ لîہ ہôïيï ـ îل ه éï ف هé èيلîôéëہ ôï ï ï ôق ùييهôï ـ ô î êغî î ه هîنùô î. H يغ ïنï ëلé ôï ل ïôغىه يل ôè ل ïôفيè è يéل ô ہ ه ل ي ï ïàî ه ف è îل ïëلىغ ïùî لîôéن ہ هé. Tï èيلîôéëقôه ï ه éïù éلëق ôïé هفï çéل يفل ô ہ ه ل هفîلé ôï ل ôïوùىہëéï ô î نلîهف î ôè (ل لéôـ هé, ôفôىïé, ùييهôï غ ). Eëهف ه ôéہ هôلé è ï ï ـ ôè ëùâغ îè è غô é ôه îل ëلôï هé îل هôà هé ôèî ôéيـ هëهفîè è ï ïفل ëلé ôïù ôق ïù ôè ل éëلîï ïéهف ëلé نهî ل ه è هف êه ïàىèيل ôïù èيغôه ïù. O هîôï é يق ëلé è à يé è ô î ه é ولى î ل لéôـ ه î, لî ëلé نéهùëïىàîïùî ôèî éنé ôéëï ïفè è, ه éôهفîïùî ôé لîôéن ہ هé. E é ق هôل ïâىـيلôل ôè نéلنéëل فل ôè éنé ôéëï ïفè è نèيéïù çïàî è é لîـ غىىهéمè ïéëïîïيéë î ôïé هف î ïù هôف ïîôلé يه ôé ن ل ôè éقôèôه ôè ô ہ ه ل, è لîù ل êفل ـ غىىهéمè نùîليéëـ ـ ل ïôهىه يلôéëقôèôل ôè هç éل ëهولىلéلçï ہ, ëل ëلé è يè هêïéëهف è ôïù ëïéîïà ه غيلôل éنéïëôè éلëـ ùييهôï ـ. BIB IO PA¼IA ADAMS C., CAVENDISH W. and MISTRY P., (1992), Adjusting Privatization: Case Studies from Developing Countries, James Curry, London. DAVIES D., (1981), Property Rights and Economic Behavior in Private and Government En- 70

13 @ @@@@@@@@@@@@@@@ N@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@ 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@6K O2@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5 V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Y N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@H 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5e V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Ye N@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@He 3@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@5f V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Yf V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yg I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mh V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yh I'@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@(Mhe V4@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@f@@@@@@@@@@@@@@@e@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@0Yhf terprises: The Case of Australiaصs Banking System, Research in Law and Economics, pp DIAMOND P., (1993), Privatization of Social Security: Lessons from Chile, NBER Working Paper No.4510, October. DRUCKER P., (1969), The Age of Discontinuity, Harper & Row, New York. GALAL A., JONES L., TANDON P. and VO- GELSANG I.,(1992), Welfare Consequences of Selling Public Enterprises, The World Bank, Washington, DC. GLADE W., (1991), Towards Effective Privatization Strategies, in Glade, ed., Privatization of Public Enterprises in Latin America, ICS Press, San Francisco, pp IOANNIDIS A., (1994), Determinants of Success of National Privatization Programs, UMI, Ann Arbor, Michigan. KIKERI, S., NELLIS, J., and SHIRLEY, M. (1992), Privatization: The Lessons of Experience, World Bank Publications, Washington DC. LEEDS R., (1991), Privatization Through Public Offerings: Lessons from two Jamaican Cases, in Rammamurti and Vernon, eds. Privatization and Control of State-Owned Enterprises, EDI Development Studies, World Bank, Washington, pp McNAUGHTON D., (1992), Banking Institutions in Developing Markets: Building Strong Management and Responding to Change, World Bank Publications, Washington DC. MEGGINSON W., NASH R. and VAN RAN- DENBORGH M.,(1994), The Financial and Operating Performance of Newly Privatized Firms: An International Empirical Analysis, The Journal of Finance, vol. 49, June, pp PIRIE M., (1988), Privatization: Theory, Practice and Choice, Wildwood House, New York. ROTH G., (1987), The Private Provision of Public Services in Developing Countries, Oxford University Press, New York. SADER F., (1995), Privatizing Public Enterprises and Foreign Investment in Developing Countries, , Working Paper No.5, Foreign Investment Advisory Service, IFC, Washington DC. SANTAMARIA M., (1992), Privatizing Social Security: The Chilean Case, Federal Reserve Bank Working Paper No SAVAS E. S., (1992), Privatization, in Encyclopedia of Government and Politics, M. Hawkesworth and M. Kogan (eds), Routledge, New York. SAVAS E. S., (1987), Privatization: The Key to Better Government, Chatham House Publishers, New York. SETH R., (1989), Distributional Issues in Privatization, Federal Reserve Bank of New York Quarterly Review, pp VUYLSTEKE C., (1988), Techniques of Privatization of State-Owned Enterprises. Volume I: Methods and Implementation, World Bank Technical Paper No.88, World Bank, Washington D.C. ZANK N., MATHIESON J., NIEDER F., VICK- LAND K. and IVEY R., (1991), Reforming Financial Systems: Policy Change and Privatization, Greenwood Press, New York. 71