Kvartalsorientering Investeringsforeningen SEBinvest. 4. kvartal 2014

Transkript

1 Kvartalsorientering 4. kvartal

2 Redaktion SEB Wealth Management SEBhuset Bernstorffsgade København V Telefon: Redaktør: Senior Manager, Thomas Bonnor Telefon: thomas.bonnor@seb.dk Disclaimer Materialet er udarbejdet som et led i SEB s markedsføring og giver en generel oversigt over investeringer, som i øjeblikket anbefales af SEB. Materialet bør ikke ligge til grund for specifikke investeringsbeslutninger. Hvis du ønsker at foretage konkrete investeringer på baggrund af materialet, bedes du tage kontakt til SEB s rådgivere. Hvis materialet henviser til resultater og investeringsanalyser, bedes du læse den fulde rapport samt eventuelle disclaimere. Råd og information i materialet er baseret på kilder, som SEB har vurderet pålidelige. SEB er ikke ansvarlig for fuldstændigheden eller nøjagtigheden af oplysningerne og for direkte eller indirekte tab, som kan opstå på grund af fejl eller mangler heri. Historisk udvikling og afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Markedsværdien på finansielle instrumenter kan både stige og falde, og det historiske afkast af et finansielt instrument er ikke en sikker indikation på fremtidlige afkast. Finansielle instrumenter, som er placeret eller investeret i udenlandske markeder, påvirkes også af svingninger i valutakurser, som kan få værdien af instrumenterne til at stige eller falde. Copyright Skandinaviska Enskilda Banken (publ.)

3 Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Markedskommentar Danske Aktier Danske Aktier Akkumulerende Nordiske Aktier Europa Højt Udbytte Europa Indeks Europa Small Cap Nordamerika Indeks Japan Hybrid (DIAM) Emerging Market Equities (Mondrian) Pengemarked Korte Danske Obligationer Mellemlange Obligationer Lange Obligationer Kreditobligationer (Euro) US High Yield Bonds (Columbia) High Yield Bonds (Muzinich) Emerging Market Bonds Index Investeringspleje Kort Investeringspleje Mellemlang Investeringspleje Lang Risiko og rating

4 Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder Årets sidste kvartal var kendetegnet ved kraftige fald i renteniveauet og i olieprisen. De kraftige rentefald betød, at obligationer generelt klarede sig godt afkastet på obligationer var således i flere tilfælde på niveau med eller over afkastet på aktier i kvartalet. Set over hele kvartalet præsterede amerikanske aktier et imponerende positivt afkast. Hvis afkastet for de amerikanske aktier opgøres i USD var det 4,16 pct., men da USD styrkedes med over 4 pct. overfor DKK, da vil en dansk baseret investor have fået 8,59 pct. i afkast af sine amerikanske aktier, hvis man opgør afkastet i DKK. Ikke dårligt! Aktier fra Europa og Emerging Markets måtte derimod inkassere et beskedent negativt afkast i kvartalet. I Danmark var aktiemarkedet naturligvis negativt påvirket af situationen omkring OW Bunkers konkurs i starten af kvartalet. Danske aktier leverede således et relativt stort negativt afkast i 4. kvartal, men samlet set over hele året var de danske aktier fortsat i europæisk topklasse hvad angår afkast. Den helt store taber var olien, som gled med næsten 40 pct. Det kraftige fald i olieprisen smittede også negativt af på afkastet på det amerikanske high yield obligationsmarked, hvor en stor del af de amerikanske energiselskaber finder deres finansiering. Afkastet i kvartalet var negativt med 1 pct., fordi kreditspændene blev udvidet fra 400 basispunkter til 550 basispunkter i forhold til statsrenterne. Kreditspændene i det europæiske marked for kreditobligationer viste i øvrigt ikke samme tendens. Det generelle rentefald betød også, at afkastet på de danske realkreditobligationer ikke kunne følge med afkastet på statsobligationer, som leverede afkast i størrelsesordenen 3 pct. Årsagen er jo, at realkreditobligationer indeholder konverteringselementet, der betyder, at låntager kan vælge at opsige lånet ( konvertere ), når kursen kommer over. De tyske statsrenter satte nok en gang nye bundrekorder: Den 5årige statsrente tangerede 0,0 pct. og den 10årige statsrente nåede ned i 0,52 pct. Danmark Efter et relativt stærkt 3. kvartal kom dansk økonomi overraskende nok lidt skævt ud af. I 4. kvartal faldt tillidsindikatorerne for såvel forbrugerne som for virksomhederne. Det skyldes formentlig det forhold, at en del eksporterhverv, herunder landbruget, for alvor begynder at mærke sanktionerne i Rusland og de generelt lave afregningspriser for produktionen. De regionale forskelle mellem by og land og mellem serviceerhverv og industrierhverv bliver stadig mere tydelige, hvilket kan aflæses i udviklingen i boligpriserne. Dette er et tema, som landspolitikerne nødvendigvis må adressere i 2015, hvis den finansielle stabilitet i Danmark skal fastholdes. Den danske krone har som vanligt ligget stabilt overfor euro i 4. kvartal. De små udsving i valutakrydset, der opstår, når der sker forskydninger mellem de korte rentesatser i Europa og Danmark, bliver hurtigt bragt på plads via interventioner fra Nationalbanken. Kronens stabilitet mod den europæiske valuta går forud for alt. Noget andet er så, at kronen sammen med euroen blev svækket mod den amerikanske dollar med ca. 4,5 pct. alene i 4. kvartal. Dette passer formentlig Nationalbanken ganske godt, fordi det afspejler forskellen i den økonomiske udvikling i de to regioner. Valutabevægelsen vil således være med til at styrke den europæiske økonomi i den kommende tid. Dette er de frie markedskræfter når de virker bedst! I 4. kvartal er den danske valutareserve steget fra kr. 442,2 mia. ved indgangen til 4. kvartal til kr. 446,8 mia. ultimo året. Stigningen skyldes primært, at der i oktober og november måned blev interveneret i valutamarkedet, hvor der blev købt valuta mod danske kroner for modværdien af i alt kr. 6,2 mia. Side 2

5 Udsigterne for de finansielle markeder for 1. kvartal 2015 Kvartalet er kommet godt i gang, og det er fortsat hvor 4. kvartal slap: Olieprisen falder, renterne falder og aktiekurserne bevæger sig sidelæns lidt udmattet efter de seneste tre års uafbrudte optur. Vi forventer, at de økonomiske data konsoliderer sig i både USA og Europa i 1. kvartal. De seneste nøgletal for arbejdsmarkedet og forbrugertilliden i USA har entydigt bekræftet dette. Også i Europa er tilliden blandt forbrugerne og virksomhederne trods massiv krisedækning i medierne stigende igen. Ved indgangen til et nyt år er det nærliggende at opstille udsigter ikke blot for det kommende kvartal, men for det kommende år. Med ønsket om et godt Nytår! Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S Jens Lohfert Jørgensen Adm. direktør Nedenfor har vi samlet SEB s overordnede forventninger til året 2015: Aktier slår alle former for obligationer. Europæiske aktier klarer sig bedre end de ameri kanske aktier. De lange renter kommer til at stige i både Europa og USA. High Yieldobligationer slår Investment Grade og stats obligationer. Større kursudsving på markederne, end hvad vi har været vant til i de seneste tre år. Kineserne kommer med yderligere stimuli til økonomien. ECB påbegynder opkøb af statsobligationer. Olieprisen stiger med minimum 20 pct. Markederne Marked målt i DKK Q4 YTD 2013 OMXC Copenhagen All Share Capped GI 1.16% 15.87% 38.30% MSCI Europe 0.11% 6.64% 19.81% MSCI Europe Small Cap 3.03% 6.27% 33.40% MSCI North America 8.59% 27.19% 23.96% MSCI Emerging Markets 0.27% 11.18% 6.82% TOPIX 1.53% 9.88% 21.53% MSCI World 5.72% 12.90% 17.49% JPM EMBI Global CORE 0.90% 8.10% 6.45% Nykredit Danish Mortgage Bond 1.00% 4.79% 0.73% EFFAS Denmark All 2.94% 7.98% 3.65% ML US Cash Pay Const. Index TR USD 1.91% 3.53% 6.78% Side 3

6 Danske Aktier Afdelingen vil typisk være investeret i 2530 danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottomup tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Markedsværdi (DKK mio.) 2,836.3 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,58% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,04% Startdato 4. februar 2000 DK Indre værdi pr Niels Andersen Forbrugsgoder Basisvarer 2006 Medicinal 2007 Øvrige 2009 Finans Industri Novo Nordisk A/S 8.75 A P Møller Mærsk B 8.54 Pandora A/S 7.71 Coloplast A/S 7.29 Vestas Wind Systems 6.76 Danske Bank 4.95 TRYG A/S 4.85 Nordea AB 4.34 DSV A/S 4.30 Topdanmark A/S Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Danske Aktier OMXC Capped Merafkast afkast afkast DFDS OW Bunker A/S.00 Christian Hansen Holding A/S DLH A/S B Per Aarsleff B (2.7m) Rockwool International B Ændring A P Møller Mærsk B Vestas Wind Systems Nordea AB Ændring Coloplast A/S Danske Bank Novo Nordisk A/S () Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Sydbank 0.04 ISS A/S Novozymes A/S Side 4

7 Danske Aktier Akkumulerende Afdelingen vil typisk være investeret i 2530 danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottomup tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Afdelingen er akkumulerende. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,67% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,18% Startdato 20. december 2006 DK Indre værdi pr Niels Andersen Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Danske Aktier Akkum OMXC Capped Merafkast afkast afkast DFDS OW Bunker A/S.00 Christian Hansen Holding A/S DLH A/S B Per Aarsleff B (2.7m) Rockwool International B Ændring A P Møller Mærsk B Nordea AB Vestas Wind Systems Ændring Danske Bank Coloplast A/S OW Bunker A/S Novo Nordisk A/S 8.64 A P Møller Mærsk B 8.26 Pandora A/S 7.77 Coloplast A/S 7.44 Vestas Wind Systems 6.66 Danske Bank 4.95 TRYG A/S 4.82 DSV A/S 4.41 Nordea AB 4.36 Topdanmark A/S 3.71 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Sydbank 0.04 ISS A/S Novozymes A/S Side 5

8 Nordiske Aktier Afdelingen investerer i nordiske aktier, dvs. aktier i Danmark, Sverige, Norge, Finland og evt. Island. Afdelingen investerer bredt i såvel largecap som mid og smallcap aktier. Afdelingen rådgives af fem teams; to svenske teams samt teams fra hhv. Danmark, Norge og Finland. De fem teams analyserer og vurderer markederne uafhængigt af hinanden. Strategien tager udgangspunkt i, at de fem teams hver foreslår fem aktier, som teamet anser for fordelagtige, og som afdelingen investerer i. Afdelingen vil som udgangspunkt investere 35 pct. af formuen i hver af de i alt op til 25 aktier, som rådgiverne foreslår. De fem uafhængige teams arbejder med forskellige indgangsvinkler på selskabsanalysen og aktieudvælgelsen. Hver af de fem teams er eksperter på deres respektive regionale områder. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,66% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,18% Startdato 23. april DK Indre værdi pr SEB Stockholm Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Nordiske Aktier VINX BCAP EUR GI Merafkast afkast afkast MReal OYJ Gjensidige Forsikring ASA DSV A/S Beijer Ref AB Pandora A/S 8.99 Novo Nordisk A/S 7.70 Ændring MReal OYJ Elekta ABB SHS Swedbank AB A shares Ændring Pandora A/S Beijer Ref AB Novo Nordisk A/S MReal OYJ 5.46 Swedbank AB A shares 5.26 Bakkafrost P/F 5.02 JM 4.90 Coloplast A/S 4.62 Novo Nordisk A/S 4.38 Teliasonera 4.37 DSV A/S 4.27 Vestas Wind Systems 4.17 Tomra Systems ASA 4.12 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Teliasonera 4.37 Axis Communications AB Skanska B 3.76 Volvo AB (B) Teliasonera 3.58 DNB Holding ASA ABB B pr. 5 SEK Trelleborg AB B shares RenoNorden ASA 3.45 Hexagon ABB Shs Side 6

9 Europa Højt Udbytte Afdelingen forvaltes aktivt og investerer i 4050 børsnoterede, europæiske aktier. Porteføljen søger merafkast gennem en kvantitativ og kvalitativ udvælgelse af selskaber, som betaler højt og gerne stigende udbytte set i forhold til selskabets markedsværdi. Der lægges desuden vægt på en forudsigelig indtjening af høj kvalitet samt et stærkt cash flow i selskabet. Historisk har denne type selskaber haft et attraktivt risikojusteret merafkast i forhold til markedet og samtidig været relativt robuste over for uro på aktiemarkederne. Endvidere kræves det, at selskaberne har en stærk konkurrenceposition samt en visionær og handlekraftig ledelse. Porteføljen er relativt defensiv og forventes at skabe et stabilt positivt afkast. Porteføljen er ikke immun over for kursfald. Et kraftigt fald i aktiemarkedet vil naturligvis påvirke afkastet i porteføljen negativt. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,56% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,03% Startdato 30. oktober 2006 DK Indre værdi pr SEB Stockholm 130 Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Europa Højt Udbytte MSCI Europe Merafkast afkast afkast Croda International Plc Akastor ASA IG Group Holdings PLC Centrica Plc 9.00 WH Smith PLC Bureau Veritas SA Ændring Croda International Plc Akastor ASA WM Morrison Supermarkets PLC Ændring Zürich Financial Services IG Group Holdings PLC Roche Holding Swiss Re Ltd 4.96 NCC ABB 4.88 AXA 4.63 Yara International ASA 4.12 WM Morrison Supermarkets PLC 4.02 Daimler AG 3.99 Swedbank AB A shares 3.85 RTL Group SA 3.82 Old Mutual PLC 3.77 Croda International Plc 3.37 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Old Mutual PLC 3.77 Duro Felguera SA Transocean Inc 2.4 EURO STOXX 50 Dec14 Transocean Inc 2.41 StatoilHydro ASA Fonciere Des Regions 2.02 Antofagasta Plc National Grid Plc 1.96 Aker Solutions ASA Elisa Communications OYJA 1.64 Leoni AG Neste Oil OYJ 1.48 Nokian Tyres Severn Trent PLC 1.45 Plastic Omnium SA EasyJet PLC 1.36 Astrazeneca Plc. Investor AB B 1.13 BASF SE Galliford Try PLC 1.09 PSP Swiss Property AG Belgacom SA 1.01 Side 7

10 Europa Indeks Afdelingen er passivt forvaltet og investerer i europæiske aktier. Porteføljen skal følge det brede europæiske aktieindeks, målt ved afdelingens benchmark MSCI Europa, så tæt som muligt. Indekset følges ved at vægte aktierne efter de enkelte aktiers markedsværdi. Afdelingen var under navnet Alpha indtil juli 2011 en ren stockpicking portefølje, der søgte merafkast gennem aktiv selskabsudvælgelse. Derfor har afdelingens afkast tidligere afveget fra benchmark. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,57% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,81% Startdato 27. juni 2011 DK Indre værdi pr SEB Stockholm 130 OBS: Afdelingen overgik fra aktiv til passiv forvaltning i juli Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Europa Indeks MSCI Europa Merafkast afkast afkast Reckitt Benckiser Group PLC SeaDrill Ltd Altice SA International Airlines Group SA Banca Monte Dei Paschi Di Sien Saipem Nestle SA 2.87 Novartis 2.61 Roche Holding 2.33 HSBC Holdings Plc 2.18 Royal Dutch Shell PLC 1.52 BP PLC 1.46 Bayer AG 1.38 SanofiAventis 1.34 Total SA 1.33 Glaxosmithkline 1.29 Ændring Daimler AG Nestle SA Vodafone Group Plc Ændring Total SA SanofiAventis Royal Dutch Shell PLC Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Electrolux B handel SEK 0.07 Fiat Spa EUR Merck Kgaa 0.16 Deutsche Lufthansa UBS Group Inc Ziggo NV Indivior PLC 0.02 Petrofac Ltd Fiat Chrysler Automobiles NV 0.13 UBS AG Reg Ashtead Group Plc 0.12 BUWOG AG Norsk Hydro 0.07 Jeronimo Martins SGPS SA Side 8

11 Europa Small Cap Afdelingen investerer i selskaber med en markedsværdi på under EUR 2 mia. Investeringsprocessen er primært baseret på bottomup, hvor selskabsudvælgelsen foretages ud fra selskabsbesøg med primær vægt på kompetent ledelse, styrke i forretningen i form af en stærk markedsposition og strukturel vækst. De selskaber, der udvælges til afdelingen, er typisk karakteriseret ved relativ høj indtjeningsvækst og flot trackrecord. Investeringshorisonten på de enkelte aktier i porteføljen er omkring to år. Porteføljen består af 4555 selskaber, hvor sektor og landevægte er et resultat af bottomup processen. Markedsværdi (DKK mio.) 1,330.3 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,21% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,80% Startdato 31. marts 1999 DK Indre værdi pr Carsten Dehn Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Europa Small Cap MSCI Europe Sm.Cap Merafkast afkast afkast Industria Macchine Automatic Napatech A/S Feintool International Holding Foxtons Group Plc Duerr AG RPS Group Plc Ændring Duerr AG Laird PLC Eurofins Scientific Grand City Properties SA 5.18 Leonteq AG 4.89 Greencore Group PLC 4.79 Duerr AG 4.49 Grenkeleasing AG 4.04 Aarhuskarlshamn AB 3.46 Arrow Global Group Plc 3.31 Interpump Group SpA 3.12 Beazley PLC 2.96 Banca IFIS SpA 2.83 Ændring Carl Zeiss Meditec AG Bakkafrost P/F Elementis PLC Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Stabilus SA 0.72 Dolphin Group AS Sartorius AGVorzug 0.75 Boskalis Westminster Nobia AB 1.08 OW Bunker A/S Telecity Group PLC Side 9

12 Nordamerika Indeks Afdelingen investerer meget bredt i det nordamerikanske aktiemarked, hvoraf USA udgør ca. 93 pct. og Canada de resterende ca. 7 pct. af markedet. Det er afdelingens målsætning at tracke det brede aktieindeks så tæt som muligt, dvs. uden aktiv forvaltning. Det amerikanske aktiemarked er et af verdens største og mest efficiente markeder. Historisk har det derfor også vist sig umådeligt svært at slå indekset ved egentlig aktiv forvaltning. Trackingen af det amerikanske aktiemarked sker ved rådgivning fra det erfarne finanshus BlackRock. Markedsværdi (DKK mio.) 1,504.5 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,15% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,44% Startdato 14. december 2004 (unoteret) DK Indre værdi pr SEB Stockholm Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Nordamerika Indeks MSCI North America Merafkast afkast afkast American Airlines Group Inc Penn West Energy Trust Staples Pacific Rubiales Energy Corp Rackspace Hosting Inc Whiting Petroleum Corp Ændring Kinder Morgan Inc/Delaware Apple Computer Inc Visa IncClass A Shares Ændring IBM Gilead Science Exxon Mobil Corp Apple Computer Inc Exxon Mobil Corp 1.90 Microsoft Corp 1.75 Johnson & Johnson 1.42 Wells Fargo 1.31 General Electric Co 1.24 Procter & Gamble 1.17 JP Morgan Chase & Co Chevron Corp 1.03 Pfizer Inc 0.95 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Medivation Inc 0.04 Wellpoint Inc. Synchrony Financial 0.02 Peabody Energy Corp. The Cooper Cos Inc 0.03 Kbr Inc Hanesbrands Inc 0.05 Crown Castle Intl. Corp. Tyco International Ltd 0.11 Kinder Morgan Management spids Signet Jewelers Ltd 0.04 Kinder Morgan Management LLC Foot Locker 0.03 Tim Hortons Inc PrairieSky Royalty Ltd 0.03 Sears Holdings Corp. KLX Inc Pengrowth Energy Trust Palo Alto Networks Inc 0.05 Ocwen Financial Corp Huntington Bancshares 0.04 Bell Aliant Inc Norwegian Cruise Line Holdings 0.02 Tyco International Ltd Side 10

13 Japan Hybrid (DIAM) Afdelingen investerer i børsnoterede japanske selskaber med fokus på ledende virksomheder på markedet. Der investeres bredt i såvel large som midcap selskaber. Strategien er baseret på, at porteføljen skal skabe alpha, dvs. merafkast i forhold til det generelle aktiemarked. Det sker ved udvælgelse af aktier, som forventes at outperforme i forhold til markedet generelt. Afdelingen benytter det japanske forvalterhus DIAM (DLIBJ Asset Management International Ltd.) som rådgiver. Valget af DIAM er sket i erkendelse af, at ingen formår at forvalte japanske aktier så godt som de lokale aktører. Blandt disse er DIAM ved nøje screening udpeget som en af de dygtigste forvaltere på netop det japanske aktiemarked. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,96% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 3,21% Startdato 12. maj 1999 DK Indre værdi pr DIAM, London 180 Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Japan Hybrid TOPIX Merafkast afkast afkast FINDEX WirelessGate Inc Don Quijote Co Ltd FurukawaSky Aluminum Corp Sun Corp Mixi Inc PentaOcean Construction Co Lt Ændring Resona Holdings Ono Pharmaceutical Co. Ltd Ændring Mitsubishi Motors Corp Ajinomoto Co. Inc THK Co. Ltd Sony 3.77 Toshiba 2.87 Fuji Heavy Industries Ltd 2.59 Sumitomo Mitsui Financial Corp 2.58 Toyota Motor 2.43 Mazda Motor Corp Mitsubishi UFJ Financial Group 1.90 Topcon Corp 1.84 Mitsui Fudosan Co Ltd 1.57 Sun Corp 1.56 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Alps Electric 0.64 Iriso Electronics Co Ltd Sumitomo Rubber Industries 0.95 Okuma Holdings Inc Kddi Corp Tadano Keiyo Bank Ltd/The 0.47 Minebea Co Ltd Mitsubishi Estate 0.88 IBJ Leasing Co. Ltd. Kobe Steel Ltd 1.10 Toyobo Co Ltd NishiNippon City Bank Ltd/ The 0.45 Resorttrust Inc Teijin Ltd Chugai Pharmaceutical Co Ltd COOKPAD Inc 1.03 Fujitsu Digital Garage Inc 0.64 Mitsubishi Heavy Ind Kubota Corp Hazama Ando Corp Sosei Group Corp 1.55 Rakuten Side 11

14 Emerging Market Equities (Mondrian) Afdelingen investerer fortrinsvis i børsnoterede aktier i selskaber, der er registreret eller har hovedkontor i et emerging market land eller i selskaber, som er noteret på et anerkendt og reguleret marked i et emerging market land. Ved emerging market lande forstås de lande, Verdensbanken definerer som middel og lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Emerging market aktier er traditionelt karakteriseret ved i perioder at stige forholdsvis meget sammenlignet med de gamle, etablerede aktiemarkeder. Men i perioder, hvor aktiemarkederne generelt er for nedadgående, vil emerging market aktier ligeledes have en tendens til at falde forholdsmæssigt meget. Afdelingen benytter Mondrian Investment Partner Ltd. i London som rådgiver. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,04% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,60% Startdato 13. decmber 2004 DK Indre værdi pr Mondrian, London Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Emerging Market Equities MSCI Emer. Market Free Merafkast afkast afkast Rural Electrification Corp Ltd Sberbank Of Russia ADR Axis Bank Ltd PetrobrasPetroleo BrasPr Tofas Turk Otomobil Fabrika OAO GazpromSpon Ændring Cielo SA Qatar Electricity & Water Co Axis Bank Ltd Taiwan Semiconductor Manufac 3.26 Unilever PLC 2.73 Fibra Uno Administracion SA De 2.64 Hyundai Mobis 2.60 Yum Brands 2.44 China Mobile (Hong Kong) HKD 2.43 Taiwan Mobile Co Ltd 2.36 Samsung Electronics 2.33 TuprasTurkiye Petrol Rafine 2.17 Philippine Long Dist SP ADR 2.17 Ændring PTT PCL/Foreign Sberbank Of Russia ADR China Mobile (Hong Kong) HKD Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Mediatek Inc Zee Entertainment Enterprises Bajaj Auto Ltd 0.94 Inversiones Aguas MAdr Regs Side 12

15 Pengemarked Hovedstrategien består i diversificerede indskud i mellemstore og store, danske pengeinstitutter (Finanstilsynets gruppe 13), der tilbyder en fordelagtig forrentning med en relativ kort bindingsperiode. Mindre pengeinstitutter kan indgå i porteføljen med en mindre andel dels for at øge diversifikationen og dels for at øge gennemsnitsplaceringsrenten. I perioder kan en mindre del af porteføljen placeres i ultrakorte, danske stats og evt. realkreditobligationer. Samlet må porteføljens varighed normalt ikke overstige én måned. Afdelingen bestræber sig mod bevarelse af formuen. Afkastet måles ift. CIBOR 1 uge 0,25%. Emissioner og indløsninger sker til indre værdi uden tillæg hhv. fradrag. Markedsværdi (DKK mio.) Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,55% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,55% Startdato 13. december 2007 (unoteret) DK Tegningsminimum stk. Indre værdi pr Gns. placeringsrente pr Kim Jakobsen Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Pengemarked CIBOR 1 uge 0,25% Merafkast Allokering 103 Jyske Bank Nykredit Sparekassen Vendsyssel Danske Bank A/S Nordea Bank AB Sydbank BRFfonden CIBOR (Copenhagen Interbank Offered Rate) er en pengemarkedsreferencerente, som opgøres på 1 og 2 ugers sigt samt på 1 til 12 måneders sigt. CIBOR er sammensat ud fra de satser, som 12 udvalgte pengeinstitutter tilbyder på usikrede lån til andre pengeinstitutter. Man fjerner de to højeste og to laveste værdier af de dagligt indberettede satser og tager et simpelt gennemsnit af de resterende. Derved opstår referencesatsen CIBOR. Eftersom CIBOR er en udlånssats, fratrækkes 0,25 pct. i dannelsen af afdelingens benchmark, eftersom afdelingen foretager indlån og ikke udlån. Side 13

16 Korte Danske Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil ligge mellem 13 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 13, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke det relative afkast omend marginalt. Markedsværdi (DKK mio.) 17.6 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,53% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,56% Startdato 17. februar 2000 DK Indre værdi pr Lars Juelskjær NYK H SDO 2020 Jan NYK E SDO 2041 ALM Danske Stat NDA 1 GFRO 2038 IO NDA 2 SDRO 2018 Apr BRF E SDO 2018 Apr RD S SDRO 2021 ALM SKB Jan 5.63 VAR RD T SDRO 2015 IO BRF B RO Jan 5.40 Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Korte DK Obligationer EFFAS 13 år Merafkast afkast afkast 5 LRF GEN RO ALM RD G GFRO 2038 IO LRF GEN RO ALM NDA 1 GFRO 2038 IO DLR B SDO 2019 Apr NYK E SDO 2041 ALM 2.52 Ændring 2 NDA 2 SDRO 2018 Apr SKB Jan BRF E SDO 2018 Apr Ændring VAR RD T SDRO 2015 IO NYK E SDO 2041 ALM BRF E SDO 2044 ALM Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 2 NYK H SDO 2020 Jan NYK E SDO 2041 ALM Side 14

17 Mellemlange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil ligge mellem 35 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 35, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke det relative afkast omend marginalt. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,43% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,60% Startdato 29. januar 1999 DK Indre værdi pr Lars Juelskjær Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Mellemlange Obligationer EFFAS 35 år Merafkast afkast afkast 4,5 Danske Stat RD G GFRO 2038 IO LRF GEN RO IO NDA 1 GFRO 2038 IO ,5 Danske Stat NYK E SDO 2041 ALM 2.59 Ændring 4 NYK E SDO 2041 ALM ,5 DSV AS Var. SKJERN BANK Ændring 3.5 NDA 2 SDRO 2044 IO NYK E SDO 2044 IO RD S SDRO 2029 ALM BRF E SDO 2018 Apr NDA 2 SDRO 2044 IO NYK E SDO 2047 ALM RD S SDRO 2044 IO RD S SDRO 2044 IO NYK E SDO 2041 ALM NYK H SDO 2018 Apr SKB Jan Danske Stat Var. SKJERN BANK 4.20 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 2 RD T SDRO 2020 Jan LRF GEN RO IO NYK E SDO 2047 ALM 9.23 VAR RD T JCB 2019 April 4,75 CitiGroup Inc RD T SDRO 2018 Apr Side 15

18 Lange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil overstige 5 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 510, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke afkastet. For så vidt angår obligationer med en høj varighed, kan forskellen i den relative performance mellem statsobligationer og realkreditobligationer være ganske stor. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,46% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,63% Startdato 20. september 2006 DK Indre værdi pr Lars Juelskjær Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Lange Obligationer EFFAS 510 år Merafkast afkast afkast 4,5 Danske Stat LRF RO ALM ,75 Danske Stat RD S SDRO 2044 IO ,5 Danske Stat Ændring 1,75 Danske Stat ,5 Danske Stat ,5 Danske Stat Ændring 3.5 RD S SDRO 2044 IO LRF RO ALM NYK E SDO 2044 ALM NDA ALM NYK E SDO 2047 IO ,75 Danske Stat Danske Stat BRF E SDO 2044 ALM NYK E SDO 2044 ALM ,5 Danske Stat ,125 DANSKE BANK A/S SKB Jan ,5 Danske Stat Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 2.5 NYK E SDO 2047 IO BRF E SDO 2044 ALM 4 BRF E SDO 2041 IO10 3 NDA ALM 2 Danske Stat 3.5 RD S SDRO 2044 IO RD S SDO 2044 ALM 3 NYK E SDO 2044 ALM 4 NYK E SDO 2041 ALM 3.5 RD S SDO 2044 ALM Side 16

19 Kreditobligationer (Euro) Afdelingen investerer i kreditobligationer, dvs. realkredit og erhvervsobligationer. Afdelingen investerer fortrinsvis i højt ratede obligationer, udstedt i euro. Mindst 90 pct. af afdelingens formue skal være investeret i obligationer, der har en kreditvurdering, som er højere end Baa3 (Moody s) hhv. BBB (Standard & Poors) eller tilsvarende. Afdelingen må kun investere i udenlandske obligationer, og mindst 80 pct. af investeringerne skal være udstedt i euro. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,55% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,73% Startdato 1. februar 2009 DK Indre værdi pr Lars Juelskjær 130 Pr. 1. marts overgik afdelingen fra benchmarket iboxx Euro Corporate Overall TR til ML Euro Corp Bonds Årlige afkast (%) Q4 ÅTD 2013 Kreditobligationer (Euro) iboxx Euro Corporate Overall Total Return Merafkast afkast afkast Allianz ,125 Tesco PLC ,375 Alfa Laval Tr ,75 OMV AG VW Ændring 4 Skandinaviska Ens SEB VW Ændring 2,5 BRFkredit A/S ,375 TDC A/S DONG Energy A/ Skandinaviska Ens SEB ,878 Danske Bk TI perp ,5 BRFkredit A/S ,5 Nordea Bank AB VW Dong Energy Nykredit ,25 Deutsche Telek Swedbank Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 2,625 Volkswagen Le ,875 Investor AB ,5 Molnlycke Holdi ,75 Linde AG ,875 DVB Bank SE ,75 Bacardi Ltd ,875 SKF AB ,875 Teva Pharmace ,25 Goldman Sachs ,5 ArcelorMittal ,125 ISS Global A/ ,194 SVSKHB GE Capital Europe 19 4,625 Bank Of Ameri Fortum OYJ ,375 RBS ,25 Vattenfall AB ,875 RBS Side 17

20 US High Yield Bonds (Columbia) Afdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i US dollar. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end Caa (Moody s) hhv. CCC (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer. En stor spredning på sektorer og enkeltvirksomheder er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det amerikansk baserede finanshus Columbia Investments (tidl. RiverSource Investments) som rådgiver ForwardFX USD/ DKK 06 Feb 2015 RHS ForwardFX USD/ DKK 09 Jan 2015 RHS ForwardFX USD/ DKK 06 Feb 2015 RHS Sprint Nextel Cor Ally Financial In ,625 Activision Bl ,5 Concho Resource ,625 Chesapeake En ,5 HCA Inc ,125 Tenet Healthc Markedsværdi (DKK mio.) Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,01% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,38% Startdato 8. februar 2007 DK Indre værdi pr Columbia Inv. Årlige afkast (%) Q4 ÅTD US High Yield Bonds ML High Yield Master Cash Merafkast afkast afkast 5,125 Ally Financia ,25 Frontier Commu ,25 CSC Holdings L ,75 Constellium NV 5 6,875 Oasis Petrole ,5 Oasis Petroleum Ændring 6 Calpine Corp ,125 Royal Bank Of ,25 CBRE Services Ændring 5,25 CCO Holdings L Var. Ancestry.com I ,625 Chesapeake En Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 4,75 Omnicare Inc ,375 Lamar Media C 1 6,25 Tesoro Logisti ,125 Steel Dynamic Scientific Games ,75 HCA Inc ,25 MSCI Inc ,75 Halcon Resourc ,375 Gannett Co In Iron Mountain Inc ,875 Navient Corp Chrysler Group LL TransDigm Inc SrN ,625 Hilton Worldw ,125 Unitymedia Ka ,25 Intelsat Jacks ,125 Sprint Corp ,125 Level 3 Finan 21 6,125 Level 3 Finan Arch Coal Inc 19 6,25 NRG Energy Inc ,875 Sprint Corp Clear Channel Com ,125 CHS/Community Side 18

21 High Yield Bonds (Muzinich) Afdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i USD, CAD, CHF, EUR og andre EUvalutaer. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end B3 (Moody s) hhv. B (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer. Porteføljen har en korrigeret varighed på mellem 3,5 og 5,5 år. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer. En bred fordeling på sektorer, enkeltvirksomheder og lande er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det New Yorkbaserede finanshus Muzinich & Co. Inc. som rådgiver Markedsværdi (DKK mio.) 63.9 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,18% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,64% Startdato 25. juni 2002 DK Indre værdi pr Muzinich & Co. Årlige afkast (%) Q4 ÅTD High Yield Bonds ML High Yield Index Merafkast afkast afkast 5,125 Alcoa Inc ,5 Micron Technolo ,15 Alcoa Inc ,5 Energy XXI Gulf ,5 SandRidge Energ ,5 SandRidge Energ Ændring 7,625 Clear Channel ,5 Biomet Inc Ændring 8,375 Iron Mountain ,625 Cablevision ,25 TMobile USA I ForwardFX USD/ DKK 16 Jan 2015 RHS ForwardFX EUR/ DKK 16 Jan 2015 RHS ForwardFX 300 GBP/ DKK 16 Jan 2015 RHS 4.63 Var. Consol Energy ,875 DISH DBS Corp ,85 ArcelorMittal ForwardFX USD/ DKK 16 Jan 2015 LHS ,5 Southern Water CHS/Community Hea Var. NBTY Inc IHS Inc ,375 Dynegy Financ ,125 Blue Racer Mi ,75 Sabine Pass Li ,375 Building Mate Asbury Automotive ,375 OwensBrockwa ,625 Sabine Pass L Salix Pharmaceuti ,75 Mercer Interna ,25 NCL Corp Ltd ,75 Kindred Escrow Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 8,875 Virgin Media ,125 Offshore Grou ,75 Healthsouth Co ,625 Hilton Worldw ,25 CCO Holdings L ,625 Baytex Energy ,625 Sabine Pass L California Resour ,625 CB Richard El ,25 Zebra Technolo ,75 Sabine Pass Li 5 Var. Clear Channel Side 19

22 Emerging Market Bond Index Afdelingen er passivt forvaltet og investerer fortrinsvis i emerging market obligationer samt pengemarkedsinstrumenter. Porteføljens formål er således at skabe samme afkast og risikoprofil som sit benchmark udtrykt ved J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Diversified opgjort i US dollars. Udstederne skal være stater, supranationale institutioner og regionale myndigheder, mens udstedelserne skal være denomineret i US dollars. Ved emerging market lande forstås de lande, Verdensbanken definerer som middel eller lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Alternativt lande som er inkluderet i benchmarket. OBS: Afdelingen overgik fra aktiv til passiv forvaltning i juni. Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Emerging Market Bonds J.P. Morgan EMBI Merafkast ForwardFX USD/ DKK 06 Feb 2015 RHS ForwardFX 00 USD/ DKK 09 Jan 2015 RHS ,375 Hungary Govt Var. Russian Federation ,28 Republic of Argentina c Defaultet 30/ ,75 Romanian Gover ,75 Republic of Peru ,25 Ungarn ,75 Eskom Holdings ,375 Croatia Gover Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,15% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,51% Startdato 30. januar 2004 DK Indre værdi pr SEB Stockholm afkast afkast Var. Sea Production ,75 Venezuela ,25 Turkey Turkey Government ,875 Petronas Capi ,25 Costa Rica Gov ,28 Republic of Argentina c Defaultet 30/614 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 8,5 Zambia Governme ,125 Peru Gov ,125 State Grid Ov Ukraine Finance ,95 Ecuador Govern ,125 Republic Of G ,45 Dominican Repu ,25 Pakistan Gover 4 6,875 Kenya Governm KazMunayGas Natio ,25 Pakistan Gover 4 5,1 Uruguay Governm ,45 Dominican Repu ,875 Kenya Governm Venezuela Governm ,75 Venezuela Gov ,5 Mexico Governme Lebanon Governmen ,75 Brazilian Gove Ændring Ændring 7,95 Ukraine Govt ,75 Philippines (Rep) ,625 Republic of Philippines Side 20

23 Investeringspleje Kort Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten kort, hvorfor obligationer udgør den største andel af porteføljen med ca. 80 pct. Der investeres i obligationer med en forholdsvis lav varighed. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling i den globale økonomi og på de finansielle markeder. Markedsværdi (DKK mio.) 65.8 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,32% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,67% Startdato 20. februar 2001 DK Indre værdi pr Anders Lund Larsen Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Invest.pleje Kort Sammensat indeks Merafkast afkast afkast SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) NYK E SDO 2041 ALM 2.55 SEBinvest Danske Aktier 2.25 Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged RD S SDRO 2044 IO SEBInvest Europa Indeks (SEB AB) 0.92 Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged Ændring Access Stratego A/S RD T SDRO 2018 Apr SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) Ændring NYK E SDO 2041 ALM RD S SDRO 2044 IO Allokering på aktiemarkeder / obligationer 4 NYK E SDO 2041 ALM ForwardFX 1000 USD/ DKK 16 Jan 2015 RHS Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged 9.79 Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) RD T SDRO 2020 Jan 7.48 Access Stratego A/S NYK E SDO 2047 ALM RD T SDRO 2018 Apr RD S SDRO 2044 IO SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) 5.76 Danmark Obligationer (grøn) Udenlandske Europa USA Emerging Market Aktier (blå) Side 21

24 Investeringspleje Mellemlang Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten mellemlang, dvs. 510 år. Obligationer udgør som udgangspunkt 60 pct. af porteføljen. Obligationsdelen består hovedsageligt af danske obligationer, og herudover investeres der i amerikanske og europæiske virksomhedsobligationer samt emerging markets obligationer. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Der investeres ligeledes i aktier fra emerging markets. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged ForwardFX USD/ DKK 16 Jan 2015 RHS Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) SEBinvest Danske Aktier 9.51 SEBInvest Europa Indeks (SEB AB) 8.66 SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) NYK E SDO 2041 ALM 5.24 Access Stratego A/S RD T SDRO 2020 Jan NYK E SDO 2047 ALM 3.70 Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,42% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,77% Startdato 20. februar 2001 DK Indre værdi pr Anders Lund Larsen Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Invest.pleje Mellem Sammensat indeks Merafkast afkast afkast SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) 8.28 Lyxor Commodities CRB ETF Danske Stat NYK E SDO 2041 ALM 2.79 SEBinvest Danske Aktier 2.30 Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged Allokering på aktiemarkeder / obligationer 1.97 Ændring Access Stratego A/S RD T SDRO 2018 Apr SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) Ændring RD T SDRO 2018 Jan SEBInvest Europa Indeks (SEB AB) Udenlandske Råvarer Danmark Obligationer (grøn) Europa USA Emerging markets Japan Aktier (blå) Side 22

25 Investeringspleje Lang Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten lang, dvs. over 10 år. Aktier udgør som udgangspunkt 60 pct. af porteføljen Obligationsdelen består hovedsageligt af danske obligationer, og herudover investeres der i amerikanske og europæiske virksomhedsobligationer samt emerging markets obligationer. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Der investeres ligeledes i aktier fra emerging markets. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling ForwardFX USD/ DKK 16 Jan 2015 RHS SEBinvest Danske Aktier SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) SEBinvest Mellemlange Obligationer Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) SEBInvest Europa Small Cap Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged Access Stratego A/S 5.37 United States Oil Fund LP ETF 4.43 ForwardFX USD/ DKK 16 Jan 2015 RHS 3.81 Markedsværdi (DKK mio.) 96.2 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,46% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,82% Startdato 20. februar 2001 DK Indre værdi pr Anders Lund Larsen Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Invest.pleje Lang Sammensat indeks Merafkast afkast afkast SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) 8.15 SEBInvest Europa Small Cap 5.99 Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged SEBInvest Japan Hybrid (DIAM) Allokering på aktiemarkeder / obligationer SEBinvest Danske Aktier SEBinvest Mellemlange Obligationer Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged Ændring SEBinvest Danske Aktier Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) Ændring SEBInvest Europa Small Cap Emerging markets Japan USA Obligationer (grøn) Danmark Europa Udenlandske Aktier (blå) Side 23