Kvartalsorientering. Investeringsforeningen SEBinvest. 4. kvartal 2015

Transkript

1 Kvartalsorientering 4. kvartal

2 Redaktion SEBhuset Bernstorffsgade København V Telefon: Redaktør: Head of Distribution, Thomas Bonnor Telefon: thomas.bonnor@seb.dk Disclaimer Materialet er udarbejdet som et led i SEB s markedsføring og giver en generel oversigt over investeringer, som i øjeblikket anbefales af SEB. Materialet bør ikke ligge til grund for specifikke investeringsbeslutninger. Hvis du ønsker at foretage konkrete investeringer på baggrund af materialet, bedes du tage kontakt til SEB s rådgivere. Hvis materialet henviser til resultater og investeringsanalyser, bedes du læse den fulde rapport samt eventuelle disclaimere. Råd og information i materialet er baseret på kilder, som SEB har vurderet pålidelige. SEB er ikke ansvarlig for fuldstændigheden eller nøjagtigheden af oplysningerne og for direkte eller indirekte tab, som kan opstå på grund af fejl eller mangler heri. Historisk udvikling og afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Markedsværdien på finansielle instrumenter kan både stige og falde, og det historiske afkast af et finansielt instrument er ikke en sikker indikation på fremtidlige afkast. Finansielle instrumenter, som er placeret eller investeret i udenlandske markeder, påvirkes også af svingninger i valutakurser, som kan få værdien af instrumenterne til at stige eller falde. Copyright 2016 Skandinaviska Enskilda Banken (publ.)

3 Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Markedskommentar....2 Danske Aktier...4 Danske Aktier Akkumulerende....5 Nordiske Aktier...6 Europa Højt Udbytte... 7 Europa Indeks...8 Europa Small Cap...9 Nordamerika Indeks Japan Hybrid...11 Emerging Market Equities (Mondrian) Pengemarked Mellemlange Obligationer Lange Obligationer Kreditobligationer (Euro) US High Yield Bonds (Columbia) US High Yield Bonds Short Duration (SKY Harbor) High Yield Bonds (Muzinich) Emerging Market Bonds Index...20 Investeringspleje Kort Investeringspleje Mellemlang Investeringspleje Lang Risiko og rating

4 Markedskommentar Kære Læser! Temaer på de finansielle markeder i 4. kvartal 4. kvartal blev præcis lige så volatilt som året som helhed: Perioder med optimisme og stærkt stigende kurser i oktober og november blev i december afløst af sortsyn og fald på både aktie og obligationsmarkederne. Samlet set var kvartalet dog ikke så ringe endda, hvilket fremgår af tabellen over afkast på næste side. Den største ikkenyhed i kvartalet var formentlig den amerikanske centralbanks beslutning den 16. december om at hæve den ledende rente ( Fed fund rate ), med 0,25%point til intervallet 0,25 0,50%. Centralbankens skridt var ventet af markedet, men det havde alligevel stor symbolsk værdi, fordi det signalerede, at finanskrisen anno var overstået. Rentestigningen var den første rentestigning i USA siden juni 2006, hvor den daværende Fed chef Ben Bernanke hævede renten fra 5,00% til 5,25% i et viste det sig forgæves forsøg på at tøjle den løbske amerikanske økonomi. Renteforhøjelsen i december i USA kom efter endnu en stribe stærke nøgletal fra det amerikanske arbejds og boligmarked, og centralbanken indikerede, at der ville komme flere afmålte rentestigninger i Tidligere i december måned havde den europæiske centralbank ECB s rentenedsættelse på 0,10%point til 0,30% og en forlængelse af programmet for opkøb af obligationer med 6 måneder til marts 2017 ikke været nok til at leve op til markedets høje forventninger. Det fik de europæiske aktier til at falde 5% inden for én dag, og over de kommende to uger faldt aktierne yderligere 5%. I sidste halvdel af måneden rettede de europæiske aktiemarkeder sig dog sammen med de amerikanske aktier. Europa må generelt siges at have sin andel af de globale økonomiske og politiske udfordringer: Gældskrise, flygtningetilstrømning, nationalisme, terroranslag og folkelig modstand mod det handlingslammede politiske system. På den baggrund er det imponerende, at den europæiske økonomi viser tegn på fortsat forbedring. Det såkaldte Purchasing Managers Index for Eurozonen tyder på, at væksten i 4.kvartal fastholder et moderat, men positivt tempo. For hele året ventes det, at væksten i Europa frem mod 2017 når op på niveau 2,0% hvilket kun er marginalt under den amerikanske vækst. Europa blev dermed den positive historie i. Omvendt fortsatte råvarepriserne deres fald mod slutningen af året, og dette havde negativ effekt på især de råvareeksporterende emerging markets lande som Rusland, Brasilien og Sydafrika. Men de øvrige emerging markets lande rammes ofte af sådanne prisfald, fordi investorerne fejlagtigt opfatter aktivklassen som én homogen gruppe af lande. Danmark Efter 8 kvartaler på stribe med økonomisk vækst oplevede dansk økonomi i 3. kvartal et lidt skuffende forløb med et marginalt fald i aktiviteten på 0,1% i forhold til 2. kvartal. Opgjort i forhold til 3. kvartal året før udviklede dansk økonomi sig dog positivt med 0,5%. Det var primært faldende eksport af serviceydelser i form af søtransport, der ramte væksten i 3. kvartal. Dette skyldes igen den momentane afmatning i verdenshandlen medio året. For hele ventes en vækst på 1,4% stigende til 1,8% i 2016 og 2,0% i I de kommende år er det primært det private forbrug og eksporten, der ventes at drive væksten i Danmark. I 4. kvartal var der fortsat ro om den danske krone efter forårets massive kapitalindstrømning. Dette har muliggjort en fortsat normalisering af den danske valutareserve. Nationalbanken har således igennem kvartalet nedbragt valutareserven fra kr. 513,6 mia. primo kvartalet til kr. 434,9 mia., hvilket niveau anses for at være et normalt niveau. Faldet på kr. 78,7 mia. skyldes overvejende Nationalbankens markedsoperationer i kvartalet. Nationalbanken valgte ikke at følge ECB s nedsættelse af de styrende renter primo december, og derved blev spændet mellem styrende renter i Danmark og Eurozonen indsnævret marginalt. Det skal noteres, at indskudsbevisrenten fortsat ved årets udgang var negativ med 0,75%. Udsigterne for de finansielle markeder for 1. kvartal 2016 Selvom 1. kvartal 2016 er startet med store kursfald, så forventer vi ikke, at 2016 vil byde på så store udsving på Side 2

5 kurser og afkast, som vi var oplevede i. Dette på trods af de åbenlyse udfordringer, der ligger forude. De senere års globale lavrentemiljø har nemlig drevet mange investorer især inden for pensionssektoren ud i en nærmest desperat jagt på løbende afkast. Det amerikanske high yield obligations marked og ejendomsmarkederne i flere storbyer er eksempler på aktivtyper, hvor man aner konturerne af en boble. På den politiske front er der ikke de store begivenheder i 1. kvartal. Den engelske EU afstemning skal afholdes senest med udgangen af 2017, men mange iagttagere forventer, at det sker allerede i sommeren Det amerikanske præsidentvalg afholdes som bekendt først i november 2016, mens primærvalgene om hvilke kandidater partierne opstiller afholdes fra februar til juni med partikonventer i slutningen af juli. Når vi trods en noget vaklende start på året forventer et relativt roligt finansielt marked i 1. kvartal, så skyldes det, at det globale økonomiske billede er mere stabilt, geografisk homogent og forudsigeligt end det har været længe. Godt Nytår! Med venlig hilsen Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S Jens Lohfert Jørgensen Direktør Markedsafkast Marked målt i DKK Q4 YTD OMXC Copenhagen All Share Capped GI 9.35% 30.83% 15.87% MSCI Europe 7.96% 12.37% 6.64% MSCI Europe Small Cap 8.27% 23.80% 6.27% MSCI North America 8.94% 10.63% 27.19% MSCI Emerging Markets 3.43% 5.23% 11.18% TOPIX 12.40% 24.68% 9.88% MSCI World 8.44% 10.66% 12.90% JPM EMBI Global CORE 4.27% 12.54% 8.10% Nykredit Danish Mortgage Bond 0.51% 0.46% 4.79% EFFAS Denmark All 0.94% 0.57% 7.98% ML US Cash Pay Const. Index TR USD 0.65% 6.59% 3.53% ML BBB Global HY Const. Index TR H DKK 0.30% 1.89% 3.22% Side 3

6 Danske Aktier Afdelingen vil typisk være investeret i 2530 danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottomup tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Markedsværdi (DKK mio.) 3.601,9 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,54% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,01% Startdato 4. februar 2000 DK Indre værdi pr , Forbrugsgoder Basisvarer Medicinal Øvrige 2006 Finans Industri Novo Nordisk A/S 9.50 Vestas Wind Systems 9.43 Pandora A/S 8.46 DSV A/S 6.54 Danske Bank 5.96 DFDS 4.88 Coloplast A/S 4.85 Christian Hansen Holding A/S 4.83 Tryg A/S 4.81 A P Møller Mærsk B 3.93 Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Danske Aktier OMXC Capped Merafkast afkast afkast NKT Holding A/S DLH A/S B Genmab A/S Jyske Bank A/S Vestas Wind Systems A P Møller Mærsk B Ændring DSV A/S Sydbank Genmab A/S Ændring Danske Bank Pandora A/S Jyske Bank A/S Købt i kvartalet () Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet ISS A/S 1.14 NKT Holding A/S Side 4

7 Danske Aktier Akkumulerende Afdelingen vil typisk være investeret i 2530 danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottomup tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Afdelingen er akkumulerende. Markedsværdi (DKK mio.) 160,6 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,62% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,15% Startdato 20. december 2006 DK Indre værdi pr , Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Danske Aktier Akkum OMXC Capped Merafkast afkast afkast NKT Holding A/S DLH A/S B Genmab A/S Jyske Bank A/S Vestas Wind Systems A P Møller Mærsk B Ændring DSV A/S Sydbank Genmab A/S Ændring Danske Bank Pandora A/S A P Møller Mærsk B Novo Nordisk A/S 9.50 Vestas Wind Systems 9.35 Pandora A/S 8.46 DSV A/S 6.61 Danske Bank 5.93 Coloplast A/S 4.94 Christian Hansen Holding A/S 4.89 DFDS 4.89 Tryg A/S 4.72 A P Møller Mærsk B 3.94 Købt i kvartalet Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet ISS A/S 1.13 NKT Holding A/S Side 5

8 Nordiske Aktier Afdelingen investerer i nordiske aktier, dvs. aktier i Danmark, Sverige, Norge, Finland og evt. Island. Afdelingen investerer bredt i såvel largecap som mid og smallcap aktier. Afdelingen rådgives af fem teams; to svenske teams samt teams fra hhv. Danmark, Norge og Finland. De fem teams analyserer og vurderer markederne uafhængigt af hinanden. Strategien tager udgangspunkt i, at de fem teams hver foreslår fem aktier, som teamet anser for fordelagtige, og som afdelingen investerer i. Afdelingen vil som udgangspunkt investere 35 pct. af formuen i hver af de i alt op til 25 aktier, som rådgiverne foreslår. De fem uafhængige teams arbejder med forskellige indgangsvinkler på selskabsanalysen og aktieudvælgelsen. Hver af de fem teams er eksperter på deres respektive regionale områder. Markedsværdi (DKK mio.) 75,2 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,66% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,17% Startdato 23. april DK Indre værdi pr , Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Nordiske Aktier VINX BCAP EUR GI Merafkast afkast afkast Fastighets AB Balder Petroleum GeoServices Attendo AB RenoNorden ASA Vestas Wind Systems Teliasonera 9.59 Ændring Yara International ASA Cargotec CorpB Share Autoliv Inc Ændring DNB Holding ASA Danske Bank RenoNorden ASA Novo Nordisk A/S 9.76 Hennes & Mauritz 7.76 Yara International ASA 5.92 Investor AB B 5.18 Autoliv Inc Nordea AB 4.82 Swedbank AB A shares 4.79 SEB A 3.61 Investor AB A 3.32 Stora Enso OYJ 3.31 Købt i kvartalet Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Assa Abloy AB 1.56 Petroleum GeoServices Svenska Celluosa ABB 0.75 MReal OYJ Fastighets AB Balder 0.68 JM Attendo AB 0.47 Uponor OYJ ISS A/S Teliasonera Side 6

9 Europa Højt Udbytte Afdelingen forvaltes aktivt og investerer i 4050 børsnoterede, europæiske aktier. Porteføljen søger merafkast gennem en kvantitativ og kvalitativ udvælgelse af selskaber, som betaler højt og gerne stigende udbytte set i forhold til selskabets markedsværdi. Der lægges desuden vægt på en forudsigelig indtjening af høj kvalitet samt et stærkt cash flow i selskabet. Historisk har denne type selskaber haft et attraktivt risikojusteret merafkast i forhold til markedet og samtidig været relativt robuste over for uro på aktiemarkederne. Endvidere kræves det, at selskaberne har en stærk konkurrenceposition samt en visionær og handlekraftig ledelse. Porteføljen er relativt defensiv og forventes at skabe et stabilt positivt afkast. Porteføljen er ikke immun over for kursfald. Et kraftigt fald i aktiemarkedet vil naturligvis påvirke afkastet i porteføljen negativt. Markedsværdi (DKK mio.) 648,5 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,49% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,02% Startdato 30. oktober 2006 DK Indre værdi pr , Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Europa Højt Udbytte MSCI Europe Merafkast afkast afkast Vestas Wind Systems K+S AG Ageas Osram Licht AG Investment AB Kinnevik B Royal Mail PLC Ændring National Grid Plc SCOR SE CocaCola HBC AG Ændring Adecco SA KBC Bankverzekering Bayerische Motoren Werke AG Swiss Re Ltd 3.28 Investor AB B 3.02 ProSiebenSat.1 Media AG 2.93 SGS Soc Gen Surveillance 2.91 National Grid Plc 2.86 EasyJet PLC 2.78 SanofiAventis 2.77 Daimler AG 2.76 SCOR SE 2.76 Next PLC 2.73 Købt i kvartalet Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Kuehne & Nagel Intl. AGReg 1.03 SEB A Unilever PLC 0.66 Croda International Plc Unilever PLC 0.66 Kabel Deutschland Holding AG 0.61 Fresenius SE 0.52 Orange 0.34 Admiral Group PLC 0.3 Vinci SA 0.2 UPMKymmene 0.17 Allianz SE 0.15 Sodexo 0.08 EURO STOXX 50 Mar Side 7

10 Europa Indeks Afdelingen er passivt forvaltet og investerer i europæiske aktier. Porteføljen skal følge det brede europæiske aktieindeks, målt ved afdelingens benchmark MSCI Europa, så tæt som muligt. Indekset følges ved at vægte aktierne efter de enkelte aktiers markedsværdi. Afdelingen var under navnet Alpha indtil juli en ren stockpicking portefølje, der søgte merafkast gennem aktiv selskabsudvælgelse. Derfor har afdelingens afkast tidligere afveget fra benchmark. Markedsværdi (DKK mio.) 273,7 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,34% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,66% Startdato 27. juni DK Indre værdi pr , OBS: Afdelingen overgik fra aktiv til passiv forvaltning i juli. Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Europa Indeks MSCI Europa Merafkast afkast afkast Lonmin PLC Anglo American Plc SeaDrill Ltd AMEC PLC Renault SA Pearson Nestle SA 2.94 Novartis 2.46 Roche Holding 2.43 HSBC Holdings Plc 1.91 Novo Nordisk A/S 1.42 Bayer AG 1.31 British American Tobacco 1.30 SanofiAventis 1.28 Glaxosmithkline 1.26 InBev 1.25 Ændring SAP AG InBev Daimler AG Ændring Novartis Nestle SA SanofiAventis Købt i kvartalet Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Royal Mail PLC 0.03 Bco Santander Or15 TNT Express NV 0.03 Lonmin Plc Nokian Tyres 0.03 SeaDrill Ltd. Thales SA 0.03 Electricite de France Hugo Boss AG 0.03 Banco Commercial Portugues 0.03 Hugo Boss AG 0.03 Petrofac Ltd 0.03 Distribuidora Internacional De 0.02 Stora Enso OYJ 0.02 Babcock International Group PL Side 8

11 Europa Small Cap Afdelingen investerer i selskaber med en markedsværdi på under EUR 2 mia. Investeringsprocessen er primært baseret på bottomup, hvor selskabsudvælgelsen foretages ud fra selskabsbesøg med primær vægt på kompetent ledelse, styrke i forretningen i form af en stærk markedsposition og strukturel vækst. De selskaber, der udvælges til afdelingen, er typisk karakteriseret ved relativ høj indtjeningsvækst og flot trackrecord. Investeringshorisonten på de enkelte aktier i porteføljen er omkring to år. Porteføljen består af 4555 selskaber, hvor sektor og landevægte er et resultat af bottomup processen. Markedsværdi (DKK mio.) 2.678,1 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,23% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,71% Startdato 31. marts 1999 DK Indre værdi pr , GrenkeLeasing AG 4.33 Leonteq AG 3.99 Aarhuskarlshamn AB 3.91 Greencore Group PLC 3.88 Banca IFIS SpA 3.74 Grand City Properties SA 3.73 Beazley PLC 3.25 Patrizia Immobilien AG 3.21 HellermannTyton Group PLC 3.12 Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Europa Small Cap MSCI Europe Sm.Cap Merafkast afkast afkast Attendo AB Cambian Group PLC Elementis PLC Foxtons Group Plc Napatech A/S RIB Software AG Ændring Banca IFIS SpA GrenkeLeasing AG Aroundtown Property Holdings P Ændring Paragon Group Of Cos PLC Bakkafrost P/F Cambian Group PLC Købt i kvartalet Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Dorma & Kaba Holding 0.98 Ansaldo STS SpA Restaurant Group Plc 0.87 Napatech A/S CHORUS GmbH 0.49 Elementis PLC Applus Services SA Intrum Justitia AB HellermannTyton Group PLC Side 9

12 Nordamerika Indeks Afdelingen investerer meget bredt i det nordamerikanske aktiemarked, hvoraf USA udgør ca. 93 pct. og Canada de resterende ca. 7 pct. af markedet. Det er afdelingens målsætning at tracke det brede aktieindeks så tæt som muligt, dvs. uden aktiv forvaltning. Det amerikanske aktiemarked er et af verdens største og mest efficiente markeder. Historisk har det derfor også vist sig umådeligt svært at slå indekset ved egentlig aktiv forvaltning. Trackingen af det amerikanske aktiemarked sker ved rådgivning fra det erfarne finanshus BlackRock. Markedsværdi (DKK mio.) 1.429,0 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,07% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,36% Startdato 14. december 2004 (unoteret) DK Indre værdi pr , Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Nordamerika Indeks MSCI North America Merafkast afkast afkast CSRA Inc HP Inc Four Corners Property Trust In SunEdison Inc HP Inc Health Care Rait Inc Ændring Microsoft Corp Amazon Com. Inc General Electric Co Ændring Apple Computer Inc Valeant Pharmaceuticals Kinder Morgan Inc/Delaware Apple Computer Inc Microsoft Corp 2.11 Exxon Mobil Corp 1.64 General Electric Co 1.48 Johnson & Johnson 1.43 Amazon Com. Inc Wells Fargo 1.34 JP Morgan Chase & Co Alphabet Inc 1.19 Facebook Inc 1.14 Købt i kvartalet Element Financial Corp 0.03 CDW Corp/DE 0.03 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Albertson s Value Rights For Casa Ley Agreement Albertson s Value Rights For PDC Agreement Sabre Corp 0.03 Liberty Global Plc LiLAC MEDNAX Inc 0.03 Baytex Energy Trust Fortinet Inc 0.02 Paramount Resources Ltd IMS Health Holdings Inc 0.02 MEG Energy Corp AMERCO 0.02 Enerplus Resources Fund CCL Industries Inc 0.02 Transalta Corp. Plains GP Holdings LP 0.01 Zillow Group Inc Seven Generations Energy Ltd 0.01 SunEdison Inc Smart Real Estate Investment T 0.01 Puma Biotechnology Inc Linamar Corp 0.01 Cobalt International Energy In Side 10

13 Japan Hybrid Afdelingen investerer i børsnoterede japanske selskaber med fokus på ledende virksomheder på markedet. Der investeres bredt i såvel large som midcap selskaber. Strategien er baseret på, at porteføljen skal skabe alpha, dvs. merafkast i forhold til det generelle aktiemarked. Det sker ved udvælgelse af aktier, som forventes at outperforme i forhold til markedet generelt. Afdelingen benytter det japanske forvalterhus DIAM (DLIBJ Asset Management International Ltd.) som rådgiver. Valget af DIAM er sket i erkendelse af, at ingen formår at forvalte japanske aktier så godt som de lokale aktører. Blandt disse er DIAM ved nøje screening udpeget som en af de dygtigste forvaltere på netop det japanske aktiemarked. Markedsværdi (DKK mio.) 262,2 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,96% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,96% Startdato 12. maj 1999 DK Indre værdi pr ,84 DIAM, Tokyo Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Japan Hybrid TOPIX Merafkast afkast afkast Mazda Motor Corp Kaken Pharmaceutical Co Ltd Dexerials Corp UMN Pharma Inc Sosei Group Corp Minebea Co Ltd Ændring Sosei Group Corp Olympus Optical H2O Retailing Corp Ændring Orix Corp Mitsui Fudosan Co Ltd Sumitomo Mitsui Financial Corp Sony 3.81 Fuji Heavy Industries Ltd 2.93 Mitsubishi UFJ Financial Group 2.66 Toyota Motor 2.50 CYBERDYNE Inc 2.16 PeptiDream Inc 1.90 Sumitomo Mitsui Financial Corp 1.77 Asahi Intecc Co Ltd 1.72 Mizuho Financial Group 1.71 NEC Corp 1.61 Købt i kvartalet Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet TOEI Animation Co. Ltd 0.58 Dexerials Corp Toa Corp/Tokyo 0.58 TOPIX INDX FUTR Dec15 Central Glass Co Ltd 0.57 Toyo Tanso Co. Ltd. Aisin Seiki Co. Ltd JAC Recruitment Co Ltd Doshisha Co Ltd 0.55 Gulliver International Co Ltd Nissan 0.54 UMN Pharma Inc Kao Corporation 0.52 Septeni Co. Ltd. Fujitsu 0.48 PentaOcean Construction Co Lt NanoCarrier Co Ltd 0.37 Nidec Corp Daiichi Kigenso Kagaku Kogyo C 0.32 Softbank Corp Initialmargin Futures (JPY) 0.06 Fuji Photo Film Side 11

14 Emerging Market Equities (Mondrian) Afdelingen investerer fortrinsvis i børsnoterede aktier i selskaber, der er registreret eller har hovedkontor i et emerging market land eller i selskaber, som er noteret på et anerkendt og reguleret marked i et emerging market land. Ved emerging market lande forstås de lande, Verdensbanken definerer som middel og lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Emerging market aktier er traditionelt karakteriseret ved i perioder at stige forholdsvis meget sammenlignet med de gamle, etablerede aktiemarkeder. Men i perioder, hvor aktiemarkederne generelt er for nedadgående, vil emerging market aktier ligeledes have en tendens til at falde forholdsmæssigt meget. Afdelingen benytter Mondrian Investment Partner Ltd. i London som rådgiver. Markedsværdi (DKK mio.) 55,3 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,01% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,60% Startdato 13. decmber 2004 DK Indre værdi pr ,42 Mondrian, London 325 Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Emerging Market Equities MSCI Emer. Market Free Merafkast Taiwan Semiconductor Manufac 3.37 Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S 2.79 Unilever PLC 2.74 Hyundai Mobis 2.70 Fibra Uno Administracion SA De 2.61 China Mobile (Hong Kong) HKD 2.38 Bajaj Auto Ltd 2.34 Samsung Electronics 2.30 Tenaga Nasional Bhd 2.24 Taiwan Mobile Co Ltd 2.19 afkast afkast Bank Rakyat Indonesia Persero Novatek Microelectronics Corp MTN Group Ltd Redefine Properties Ltd Truworths International Ltd Vale SA Pref ADR Ændring Perusahaan Gas Negara PT Bank Rakyat Indonesia Persero Golden Eagle Retail Group Ltd Ændring Sabmiller Plc MTN Group Ltd TuprasTurkiye Petrol Rafine Købt i kvartalet Indiabulls Housing Finance Ltd WH Group Ltd 0.53 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 0.77 Truworths International Ltd Side 12

15 Pengemarked Hovedstrategien består i diversificerede indskud i mellemstore og store, danske pengeinstitutter (Finanstilsynets gruppe 13), der tilbyder en fordelagtig forrentning med en relativ kort bindingsperiode. Mindre pengeinstitutter kan indgå i porteføljen med en mindre andel dels for at øge diversifikationen og dels for at øge gennemsnitsplaceringsrenten. I perioder kan en mindre del af porteføljen placeres i ultrakorte, danske stats og evt. realkreditobligationer. Samlet må porteføljens varighed normalt ikke overstige én måned. Afdelingen bestræber sig mod bevarelse af formuen. Afkastet måles ift. CIBOR 1 uge 0,25%. Emissioner og indløsninger sker til indre værdi uden tillæg hhv. fradrag. Markedsværdi (DKK mio.) 320,4 Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,30% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,30% Startdato 13. december (unoteret) DK Tegningsminimum stk. Indre værdi pr ,48 Gns. placeringsrente pr , Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Pengemarked CIBOR 1 uge 0,25% Merafkast Allokering Skandinaviska Enskilda Sydbank Banken Sparekassen Vendsyssel Spar Nord Bank 98 Jyske Bank Nykredit 95 CIBOR (Copenhagen Interbank Offered Rate) er en pengemarkedsreferencerente, som opgøres på 1 og 2 ugers sigt samt på 1 til 12 måneders sigt. CIBOR er sammensat ud fra de satser, som 12 udvalgte pengeinstitutter tilbyder på usikrede lån til andre pengeinstitutter. Man fjerner de to højeste og to laveste værdier af de dagligt indberettede satser og tager et simpelt gennemsnit af de resterende. Derved opstår referencesatsen CIBOR. Eftersom CIBOR er en udlånssats, fratrækkes 0,25 pct. i dannelsen af afdelingens benchmark, eftersom afdelingen foretager indlån og ikke udlån. Nordea Bank AB Realkredit Danmark Danske Bank A/S Side 13

16 Mellemlange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil ligge mellem 35 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 35, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke det relative afkast omend marginalt. Markedsværdi (DKK mio.) 112,5 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,43% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,61% Startdato 29. januar 1999 DK Indre værdi pr , NYK H SDO X 2020 Apr RD S SDO 2047 ALM NDA 2 SDRO X 2019 Oct NYK E SDO 2041 ALM RD T SDRO 2019 apr NYK E SDO 2047 IO BRF E SDO 2041 ALM SKB Jan 4.70 Var. SKJERN BANK Var. DANSKE BANK A/S Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Mellemlange Obligationer EFFAS 35 år Merafkast afkast afkast 4 BRF E SDO 2044 ALM ,5 Danske Stat NYK E SDO 2044 IO LRF GEN RO IO BRF E SDO 2041 ALM DLR B SDO X 2020 Apr 1.81 Ændring 4 NYK E SDO 2041 ALM Var. SKJERN BANK Danske Stat Ændring 4 NDA 2 SDRO 2041 IO SKB Jan BRF E SDO 2041 ALM Købt i kvartalet Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 3 NYK E SDO 2047 IO LRF GEN RO IO10 2 DLR B SDO X 2020 Apr NDA 2 SDRO 2047 IO10 3 NDA 2 SDRO 2047 IO NYK E SDO 2047 ALM Side 14

17 Lange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil overstige 5 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 510, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke afkastet. For så vidt angår obligationer med en høj varighed, kan forskellen i den relative performance mellem statsobligationer og realkreditobligationer være ganske stor. Markedsværdi (DKK mio.) 134,7 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,42% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,59% Startdato 20. september 2006 DK Indre værdi pr , Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Lange Obligationer EFFAS 510 år Merafkast afkast afkast 4 NDA 2 SDRO 2041 IO ,5 DSV AS NYK E SDO 2044 IO ,75 Danske Stat NYK E SDO 2041 ALM ,5 Danske Stat Ændring Var. SKJERN BANK SKB Jan Var. DFDS A/S Ændring 2 NYK E SDO 2047 ALM NDA ALM Danske Stat RD S SDO 2047 ALM NDA ALM NYK E SDO 2047 IO Danske Stat BRF E SDO 2044 ALM Danske Stat ,5 Danske Stat NDA 2 SDRO 2041 IO ,125 DANSKE BANK A/S SKB Jan 3.93 Købt i kvartalet Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 4 NYK E SDO 2041 ALM LRF RO 2024 ALM Side 15

18 Kreditobligationer (Euro) Afdelingen investerer i kreditobligationer, dvs. realkredit og erhvervsobligationer. Afdelingen investerer fortrinsvis i højt ratede obligationer, udstedt i euro. Mindst 90 pct. af afdelingens formue skal være investeret i obligationer, der har en kreditvurdering, som er højere end Baa3 (Moody s) hhv. BBB (Standard & Poors) eller tilsvarende. Afdelingen må kun investere i udenlandske obligationer, og mindst 80 pct. af investeringerne skal være udstedt i euro. Markedsværdi (DKK mio.) 317,2 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,58% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,76% Startdato 1. februar DK Indre værdi pr , Pr. 1. marts overgik afdelingen fra benchmarket iboxx Euro Corporate Overall TR til ML Euro Corp Bonds Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Kreditobligationer (Euro) iboxx Euro Corporate Overall Total Return Merafkast afkast afkast Var. Volkswagen Int ,625 TeliaSonera A VW ,125 Svenska Cellu Var. Standard Chart ,75 TDC A/S Ændring VW ,5 Carlsberg Brewe ,125 Deutsche Bank Ændring Var. TOTAL SA ,125 ISS Global A/ ,125 EWE AG SEB ,878 Danske Bk TI perp ,5 Nordea Bank AB Dong Energy Skandinaviska Ens Nykredit ,125 ISS Global A/ Swedbank Var. Aquarius And I ,625 Teollisuuden Købt i kvartalet Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 1,125 Svenska Cellu ,875 SKF AB ,875 Nordea Bank AB ,75 Molnlycke Hold Side 16

19 US High Yield Bonds (Columbia) Afdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i US dollar. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end Caa (Moody s) hhv. CCC (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer. En stor spredning på sektorer og enkeltvirksomheder er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det amerikansk baserede finanshus Columbia Investments (tidl. RiverSource Investments) som rådgiver ForwardFX USD/ DKK 12 Feb 2016 RHS ForwardFX USD/ DKK 15 Jan 2016 RHS AerCap Ireland Ca ,125 Ally Financia ,75 Choice Hotels ,5 CIT Group Inc ,125 Activision Bl ,875 Crown Castle ,625 Hilton Worldw ,75 Constellation Markedsværdi (DKK mio.) 1.480,3 Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,01% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,36% Startdato 8. februar DK Indre værdi pr ,31 Columbia Inv. Årlige afkast (%) Q4 ÅTD US High Yield Bonds ML High Yield Master Cash Merafkast afkast afkast 5,5 MPLX LP ,5 MPLX LP US 10YR NOTE (CBT) Dec RHP Hotel Propert ,125 Goodman Netw ,375 EP Energy LLC Ændring 7 Sprint Nextel Cor Var. DISH DBS Corp ,375 Sirius XM Rad ,875 CHS/Community Ændring Var. Clear Channel ,125 Tenet Healthc Købt i kvartalet 5,75 American Build ,75 NXP BV / NXP F ,125 Targa Resourc Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 6,375 Zayo Group LL ,125 Crestwood Mid ,625 Clear Channel ,625 Sally Holding ,125 Berry Plastic ,625 AerCap Irelan ,125 Goodman Netw ,25 Group 1 Automo Tenet Healthcare ,5 MPLX LP ,125 TerraForm Pow ,875 Huntsman Inte ,25 Caleres Inc ,125 CrownRock LP ,5 Aircastle Ltd ,25 Wayne Merger S ,25 NRG Energy Inc US 10YR NOTE (CBT) Mar Mariposa Borrower Crestwood Midstre ,5 MarkWest Energy Side 17

20 US HY Bonds Short Duration (SKY Harbor) Afdelingen investerer i primært i virksomhedsobligationer i kategorien high yield, udstedt af amerikanske virksomheder. Obligationerne vil således typisk have en kreditvurdering på Ba1/BB+ eller lavere (hhv. Moody s og S&P). High yield obligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Risikoen er tilsvarende højere, da kurserne på high yield obligationer svinger betydeligt mere. Afdelingen benytter den amerikansk baserede forvalter SKY Harbor Capital Management, som er specialiseret i at begrænse porteføljerisikoen ved at investere i obligationer, som har en maks. forventet varighed på 3. Endvidere balanceres risikoen via en stor spredning på sektorer og virksomheder. 102 Markedsværdi (DKK mio.) 608,9 Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,38 ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) Startdato 12. marts DK Indre værdi pr ,83 SKY Harbor Capital Management Årlige afkast (%) Q4 ÅTD US High Yield Bonds Short Duration (Sky Harbor) afkast afkast USD Forward oktober 2, ,25 Energy XXI Gul ,5 Bombardier Inc ,25 NewStar Financ Var. FTI Consulting ,125 US Airways Ændring 5,75 DaVita Inc ,75 First Data Cor ,375 Realogy Group Ændring 8,35 Sabre Holdings ,5 Kinetic Concep Navient Corp ForwardFX USD/ DKK 12 Feb 2016 RHS ForwardFX USD/ DKK 15 Jan 2016 RHS ,75 First Data Cor ,542 TMobile USA ,375 Realogy Group ,625 MGM Mirage Var. Schaeffler Hol ,75 Aircastle Ltd HCA Inc ,625 United Rental Købt i kvartalet 5,375 E*TRADE Finan Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 8,125 SandRidge Ene ,5 Realogy Group L ,25 Penn Virginia ,375 MPT Operating ,375 Equinix Inc ,5 EXCO Resources ,25 K Hovnanian En ,5 Carrizo Oil & G Var. Chinos Interme ,625 Clear Channel BlueLine Rental F ,25 Clean Harbors NCL Corp Ltd Ally Financial In ,25 Navistar Intl ,375 Hertz Corp/Th ,625 First Data C ,125 SM Energy Co ,125 US Airways ,875 MPT Operating First Data Corp ,625 SunGard Data ,25 NewStar Financ Side 18

21 High Yield Bonds (Muzinich) Afdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i USD, CAD, CHF, EUR og andre EUvalutaer. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end B3 (Moody s) hhv. B (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer. Porteføljen har en korrigeret varighed på mellem 3,5 og 5,5 år. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer. En bred fordeling på sektorer, enkeltvirksomheder og lande er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det New Yorkbaserede finanshus Muzinich & Co. Inc. som rådgiver ForwardFX USD/ DKK 15 Jan 2016 RHS ForwardFX EUR/ DKK 15 Jan 2016 RHS 9.53 ForwardFX GBP/ DKK 15 Jan 2016 RHS ,25 International ,875 DISH DBS Corp ,5 HCA Inc ,5 Boparan Finance ,75 NSG Holdings Llc/Nsg Hld ,625 Cablevision ,375 UPC Holding B Markedsværdi (DKK mio.) 44,6 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,17% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,62% Startdato 25. juni 2002 DK Indre værdi pr ,77 Muzinich & Co. Årlige afkast (%) Q4 ÅTD High Yield Bonds ML High Yield Index Merafkast afkast afkast 4,875 MPLX LP ,125 Goodyear Tire ,75 Berry Petrol ,875 Chesapeake En ,75 Ultra Petroleu ,75 Chesapeake Ene Ændring 6 Building Material ,5 HCA Inc ,625 Cablevision Ændring 8,75 Sawgrass Merge ,625 Unit Corp ,75 Reynolds Group Købt i kvartalet 8,75 Kindred Health Asbury Automotive Level 3 Financing ,875 Equinix Inc ,375 Molina Health ,25 ClubCorp Club ,875 MPLX LP Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 6,5 Linn Energy LLC ,5 Denbury Resourc ,375 Denbury Resou California Resour ,75 Chesapeake Ene ,75 Ultra Petroleu ,375 Iron Mountain ,875 TerraForm Pow ,75 Hilcorp Energy ,5 Micron Technolo ,875 MarkWest Ener ,875 JBS USA LLC / Side 19

22 Emerging Market Bond Index Afdelingen er passivt forvaltet og investerer fortrinsvis i emerging market obligationer samt pengemarkedsinstrumenter. Porteføljens formål er således at skabe samme afkast og risikoprofil som sit benchmark udtrykt ved J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Diversified opgjort i US dollars. Udstederne skal være stater, supranationale institutioner og regionale myndigheder, mens udstedelserne skal være denomineret i US dollars. Ved emerging market lande forstås de lande, Verdensbanken definerer som middel eller lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Alternativt lande som er inkluderet i benchmarket. OBS: Afdelingen overgik fra aktiv til passiv forvaltning i juni. Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Emerging Market Bonds J.P. Morgan EMBI Merafkast ForwardFX USD/ DKK 12 Feb 2016 RHS ForwardFX USD/ DKK 15 Jan 2016 RHS ,28 Republic of Argentina c Defaultet 30/ Var. Russian Federation ,375 Hungary Govt Var. Argentina Gove ,375 Croatia Gover Poland Government ,125 Colombia ,75 Eskom Holdings Markedsværdi (DKK mio.) 495,8 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,08% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,44% Startdato 30. januar 2004 DK Indre værdi pr ,34 afkast afkast USD Forward oktober 2, ,75 Ukraine Govern ,75 Ukraine Govern ,28 Republic of Argentina c Defaultet 30/614 DKK Forward februari 12, Ukraine ZCP ,75 Ukraine Govern ,75 Ukraine Govern ,75 Ukraine Govern ,875 Republic of Indonesia ,5 Petroleos De Ve USD Forward oktober 2, Var. Ukraine Govern ,75 Ukraine Govern Var. Ukraine Govern ,125 KazMunaiGaz F ,75 Rep. of Turkey ,95 Ukraine Govt ,75 Ukraine DKK Forward oktober 2, DKK Forward november 20, USD Forward oktober 2, Ukraine ZCP Ændring Var. Argentina Gove Var. Russian Federation ,75 Eskom Holdings Ændring ,875 South Africa ,625 Brazilian Gov Side 20

23 Investeringspleje Kort Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten kort, hvorfor obligationer udgør den største andel af porteføljen med ca. 80 pct. Der investeres i obligationer med en forholdsvis lav varighed. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling i den globale økonomi og på de finansielle markeder Markedsværdi (DKK mio.) 51,4 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,28% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,64% Startdato 20. februar 2001 DK Indre værdi pr ,55 Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Invest.pleje Kort Sammensat indeks Merafkast afkast afkast SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) Access Stratego A/S SEBInvest Europa Indeks (SEB AB) JPY Forward januari 15, Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF Allokering på aktiemarkeder / obligationer USD Forward januari 15, Ændring 2 RD T SDRO 2019 apr Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF Ændring Access Stratego A/S SEBInvest Europa Indeks (SEB AB) SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged RD T SDRO 2020 Jan NDA 2 SDRO 2019 Apr NYK E SDO 2041 ALM NYK E SDO 2047 IO RD T SDRO 2019 apr NYK H SDO X 2020 Apr 5.03 SEBinvest Danske Aktier RD S SDRO 2044 IO ForwardFX USD/ DKK 15 Jan 2016 RHS 3.98 Danmark Obligationer (grøn) Udenlandske Europa Nordamerika Emerging Market Råvarer Aktier (blå) Side 21

24 Investeringspleje Mellemlang Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten mellemlang, dvs. 510 år. Obligationer udgør som udgangspunkt 60 pct. af porteføljen. Obligationsdelen består hovedsageligt af danske obligationer, og herudover investeres der i amerikanske og europæiske virksomhedsobligationer samt emerging markets obligationer. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Der investeres ligeledes i aktier fra emerging markets. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling Markedsværdi (DKK mio.) 97,4 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,39% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,74% Startdato 20. februar 2001 DK Indre værdi pr ,47 Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Invest.pleje Mellem Sammensat indeks Merafkast afkast afkast SEBInvest Japan Hybrid (DIAM) SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) JPY Forward januari 15, Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF Allokering på aktiemarkeder / obligationer 9.73 SEBInvest Europa Small Cap SEBinvest EMB Index (SEB AB) 3.32 Ændring 2 RD T SDRO 2019 apr Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF Access Stratego A/S SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) SEBInvest Europa Indeks (SEB AB) Ændring NYK H SDO 2019 Apr Europa Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged SEBinvest Danske Aktier 7.91 Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) RD T SDRO 2019 apr 7.25 ForwardFX USD/ DKK 15 Jan 2016 RHS 6.30 Access Stratego A/S NYK E SDO 2041 ALM NYK H SDO X 2020 Apr 4.92 SEBInvest Europa Indeks (SEB AB) 4.84 Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF 4.70 Udenlandske Obligationer (grøn) Danmark Nordamerika Emerging markets Japan Råvarer Aktier (blå) Side 22

25 Investeringspleje Lang Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten lang, dvs. over 10 år. Aktier udgør som udgangspunkt 60 pct. af porteføljen Obligationsdelen består hovedsageligt af danske obligationer, og herudover investeres der i amerikanske og europæiske virksomhedsobligationer samt emerging markets obligationer. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Der investeres ligeledes i aktier fra emerging markets. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling Markedsværdi (DKK mio.) 102,4 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,39% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,74% Startdato 20. februar 2001 DK Indre værdi pr ,93 Årlige afkast (%) Q4 ÅTD Invest.pleje Lang Sammensat indeks Merafkast afkast afkast SEBInvest Japan Hybrid (DIAM) SEBInvest Europa Small Cap SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF SEBinvest Mellemlange Obligationer JPY Forward januari 15, Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF Allokering på aktiemarkeder / obligationer USD Forward januari 15, Ændring SEBinvest Danske Aktier Ændring SEBInvest Europa Small Cap SEBInvest Japan Hybrid (DIAM) SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) Danmark SEBinvest Danske Aktier ForwardFX USD/ DKK 15 Jan 2016 RHS SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) SEBinvest Mellemlange Obligationer Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) SEBInvest Europa Small Cap Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged 9.48 SEBinvest Lange Obligationer 7.73 Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF 5.91 Access Stratego A/S 5.51 Råvarer Emerging markets Japan Nordamerika Obligationer (grøn) Udenlandske Europa Aktier (blå) Side 23