Kvartalsorientering. Investeringsforeningen SEBinvest. 2. kvartal 2014

Transkript

1 Kvartalsorientering 2. kvartal 2014

2 Redaktion SEB Wealth Management SEBhuset Bernstorffsgade København V Telefon: Redaktør: Senior Manager, Thomas Bonnor Telefon: thomas.bonnor@seb.dk Disclaimer Materialet er udarbejdet som et led i SEB s markedsføring og giver en generel oversigt over investeringer, som i øjeblikket anbefales af SEB. Materialet bør ikke ligge til grund for specifikke investeringsbeslutninger. Hvis du ønsker at foretage konkrete investeringer på baggrund af materialet, bedes du tage kontakt til SEB s rådgivere. Hvis materialet henviser til resultater og investeringsanalyser, bedes du læse den fulde rapport samt eventuelle disclaimere. Råd og information i materialet er baseret på kilder, som SEB har vurderet pålidelige. SEB er ikke ansvarlig for fuldstændigheden eller nøjagtigheden af oplysningerne og for direkte eller indirekte tab, som kan opstå på grund af fejl eller mangler heri. Historisk udvikling og afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Markedsværdien på finansielle instrumenter kan både stige og falde, og det historiske afkast af et finansielt instrument er ikke en sikker indikation på fremtidlige afkast. Finansielle instrumenter, som er placeret eller investeret i udenlandske markeder, påvirkes også af svingninger i valutakurser, som kan få værdien af instrumenterne til at stige eller falde. Copyright 2014 Skandinaviska Enskilda Banken (publ.)

3 Indholdsfortegnelse Indholdsfortegnelse Markedskommentar....2 Danske Aktier...4 Danske Aktier Akkumulerende....5 Nordiske Aktier...6 Europa Højt Udbytte... 7 Europa Indeks...8 Europa Small Cap...9 Nordamerika Indeks Japan Hybrid (DIAM)...11 Emerging Market Equities (Mondrian) Pengemarked Korte Danske Obligationer Mellemlange Obligationer Lange Obligationer Kreditobligationer (Euro) US High Yield Bonds (Columbia)...18 High Yield Bonds (Muzinich) Emerging Market Bonds Index...20 Investeringspleje Kort Investeringspleje Mellemlang Investeringspleje Lang Risiko og rating

4 Markedskommentar Kære Læser Temaer på de finansielle markeder i 2. kvartal 2014 Den globale økonomi er i 2. kvartal kommet sig over det skuffende 1. kvartal, hvor især den amerikanske isvinter satte en midlertidig bremse på den økonomiske aktivitet. I årets 2. kvartal er der sket et forventeligt catchup efter den svage start på året. Dertil har de økonomiske tillidsindikatorer igennem 2. kvartal vist tegn på bedring ikke bare i de udviklede lande som USA, Japan og Eurozonen, men også i Kina og Indien. Der findes dog fortsat lommer af økonomisk svaghed i bl.a. Frankrig, Brasilien og Argentina, hvor tillidsindikatorerne er vigende. Disse lande har igennem længere tid måttet leve med alvorlige ubalancer i statsfinanserne og med store underskud på betalingsbalancen. I disse lande synes desværre ikke at være vilje eller evne til at gennemføre reformer, der retter op på dette. Emerging markets økonomierne havde som bekendt et meget svært år i, og afkastet af aktier og obligationer fra disse lande skuffede mange investorer i. I de første 6 måneder af 2014 har emerging markets landene taget revanche og væksten i især den asiatiske del af emerging markets lå på et højt niveau. Dette kan aflæses i afkastene på aktiver jf. nedenfor. De finansielle markeder har i 2. kvartal således befundet sig i slags guldlok scenarie, hvor markederne har fået støtte af rigelig likviditet fra centralbankerne. Dertil har centralbankerne i 2. kvartal indikeret, at pengepolitikken vil være lempelig i en rum tid fremover. Janet Yellen, der er ny chef for den amerikanske centralbank, FED, bekræftede i en såkaldt forward guidance tale den 18. juni, at centralbanken ville holde de ledende rentesatser på det aktuelt lave niveau mellem 0 og 0,25 pct. også efter at centralbankens opkøbsprogram af obligationer ville være afsluttet med udgangen af Janet Yellen understregede, at centralbanken ikke så nogen grund til at ændre renteniveauet så længe den amerikanske inflation ligger under 2,0 pct. og så længe der endnu er tilstrækkelig ledig kapacitet i arbejdsmarkedet. Den europæiske centralbank, ECB, gik skridtet videre idet ECB i juni måned valgte at sænke de styrende renter og gennemføre tiltag, der skal øge gennemslagskraften af den lempelige pengepolitik i realøkonomien. Timingen skyldes dels, at ECB vil benytte det aktuelle positive momentum og dels, at der fortsat ikke er prispres at spore i økonomien. De europæiske lande vil i de kommende kvartaler endvidere nyde godt af, at den finanspolitiske konsolidering aftager, og med udsigt til robust vækst i USA og Tyskland vil det samlede økonomiske vækst i euroområde efter den danske nationalbanks vurdering nå op på 1,2 pct. i 2014 efter et fald på 0,4 pct. i. Den europæiske økonomi måtte i 1. halvår tackle en pludseligt opstået krise i Ukraine en krise, som de færreste havde set komme ved årets start. I 2. kvartal blev verdenssamfundet igen overrasket af en krise, der opstod ud ad ingenting denne gang i Irak, hvor den sunnimuslimske bevægelse ISIS indenfor få dage havde taget kontrollen med de nordlige halvdele af Irak og Syrien og med ambitioner om mere magt i området. Foreløbig har de to kriser haft begrænset negativ effekt på den regionale økonomiske udvikling og på finansmarkederne. Men deres pludselige opståen understreger, at geopolitiske kriser er meget svære at forudsige og endnu sværere at løse. Afkast på forskellige aktivtyper i kvartalet 2. kvartal var positivt for investorerne. I et guldlok scenarie vil man normalt se, at de risikofyldte aktiver giver afkast, der er højere end de defensive aktiver. Dette var således også tilfældet i 2. kvartal. Aktiemarkederne gav afkast på mellem knap 5 pct. (i Danmark) og knap 7,5 pct. (i Japan). Det danske aktiemarked havde dog et forrygende 1. kvartal, så set over hele 1. halvår har det danske aktiemarked med en stigning på 20 pct. (OMXC Copenhagen All Share GI) klaret sig bedst af alle aktiemarkeder i verden. Det er igen Novo Nordisk, der står bag stigningen i det danske indeks men Novo Nordisk aktien steg trods alt kun med beskedne 1,5 pct. i 2. kvartal. Som nævnt klarede emerging markets aktiverne sig glimrende i 2. kvartal. Det brede indeks MSCI Emerging Markets Index (i DKK), der omfatter 23 lande, steg således med hele 7,15 pct., men da afkastet var negativt i 1. kvartal ligger halvårets afkast på 6,75 pct. Obligationsmarkederne i USA og Europa var igennem kvartalet præget af uændrede til svagt faldende korte renter, mens de lange renter oplevede pæne rentefald på niveau 0,3 pct.point. Især de europæiske statsobligationsmarkeder nød godt af ECB s mere positive signaler, og afkastet nåede op på 3,1 pct. (EFFAS Europe Govt All). Danske stats og realkreditobligationer gav mere beskedne afkast på hhv. 2,12 pct. og 1,65 pct. Dermed fik obligationsinvestorerne attraktive afkast i kvartalet. Afkast på over 2 pct. må siges at være attraktivt når det effektive renteniveau ligger så lavt som mellem på mellem 0,5 pct. og 2,5 pct. Kvartalets bedste obligationsafkast blev nået i emerging markets obligationer, hvor JP Morgan EMBI Global indekset opgjort i DKK gav et afkast på 4,76 pct. For halvåret er afkastet af disse obligationer opgjort til 8,66 pct. Side 2

5 Danmark Danmarks økonomi klarer sig godt i denne periode. Den økonomiske aktivitet lå i 1. kvartal på 0,8 pct. over det forgående kvartal, og i årets andet kvartal forventes økonomien at ekspandere med yderligere 0,5 pct. i forhold til 1. kvartal. For hele året 2014 venter bl.a. Nationalbanken, at væksten når 1,5 pct. Væksten er sundt funderet, idet det primært er det private forbrug og eksporten af især tjenesteydelser, der trækker dansk økonomi. Også arbejdsmarkedet er i bedre form end det har været længe. Ganske vist er der enkelte brancher f.eks. slagterier og i finansverden der fortsat må igennem nødvendige strukturtilpasninger, men andre brancher tager over, og beskæftigelsen er stigende. Arbejdsløsheden har siden marts måned ligget på 4,0 pct. og ledende tal for arbejdsmarkedet f.eks. antallet af jobannoncer indikerer, at beskæftigelsen vil stige yderligere i de kommende måneder. Nationalbanken vurderer, at det stramme arbejdsmarked endnu ikke skaber inflationært pres. På trods af de fine økonomiske data formåede de internationale medier i 1. kvartal at skabe lidt usikkerhed om dansk økonomi. I en artikel i april måned i det ansete tidsskrift The Economist, der fokuserede på den danske private gældsætning, blev danske boligejere sågar kaldt sydeuropæere i forklædning, og dette skulle angiveligt ikke forstås positivt... Baggrunden for artiklen er, at danskerne har en meget høj privat gæld målt i forhold til indkomsten. Men den anden side af regnestykket som ikke fremgik af artiklen er, at danskerne også har meget store private pensionsformuer, der i stor stil er placeret i de selvsamme realkreditobligationer, som ligger bag gælden. Danskernes nettogæld er således ikke større end i andre lande, men vores private økonomiske balancer er større. Bl.a. Nationalbanken var hurtigt ude med en forklaring af dette særlige danske forhold, og efterfølgende forstummede den internationale kritik. Den danske krone blev fra februar til april måned svækket mod euro en fra niveau 746,20 til niveau 746,60, primært fordi pengemarkedsrenterne i euroområdet steg relativt til de korte danske renter i denne periode. I en sådan situation er det forventeligt, at den danske krone vil blive svækket. Nationalbanken valgte derfor i april måned at intervenere i valutamarkedet ved at sælge valuta mod kroner for modværdien af ca. kr. 20 mia. Dette var den første intervention siden januar. Som opfølgning forhøjede Nationalbanken den 25. april renten på indskudsbeviser md 0,15 pct.point fra 0,10 pct. til 0,05 pct. Da den europæiske centralbank i juni måned nedsatte renten valgte den danske Nationalbank at fastholde renten, og dette var med til at styrke kronen. Igennem kvartalet er den danske valutareserve faldet fra kr. 459,0 mia. ved indgangen til andet kvartal til kr. 438,2 mia. pr. ultimo andet kvartal. Faldet skyldes dels intervention i valutamarkedet og dels tilbagebetaling af lån i valuta. Intervention udgør den overvejende del, idet Nationalbanken netto er solgt valuta for at støtte den danske krone for et beløb modsvarende kr. 20,0 mia. Udsigterne for de finansielle markeder for 3. kvartal 2014 Med den lempelige pengepolitik cementeret i de kommende kvartaler og med et gradvist stigende økonomisk opsving nu også med emerging markets med på vognen så ligger det lige til at fastholde en positiv forventning til finansmarkederne i det kommende kvartal. Eller som man siger i finansjargonen: Det er et risk on markedsmiljø, det betyder fortsat overvægt af aktier og kreditobligationer i forhold til obligationer med høj kreditværdighed. Man bør dog notere sig, at aktiemarkederne efter de seneste fem års optur MSCI World er steget med 130 pct. siden februar har taget forskud på rigtigt mange positive forhold. De gode nyheder er så at sige indregnet i kursen. I det nuværende marked kan man frygte, at selv et mindre negativt bump eller geopolitisk uro skaber trængsel mod udgangen. Et muligt bump i 3. kvartal kunne det være et uventet resultat af den skotske afstemning om uafhængighed af Storbritannien, der finder sted den 18. september. Men andre bump kan dukke op ud af ingenting, således som vi så det i 1. og 2. kvartal. Med venlig hilsen og med ønsket om en god sommer, Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S Jens Lohfert Jørgensen Adm. direktør Markederne Marked målt i DKK Q2 OMXC Copenhagen All Share Capped GI 6.66% 38.30% 23.81% MSCI Europe 3.30% 19.81% 17.74% MSCI Europe Small Cap 0.61% 33.40% 27.47% MSCI North America 5.39% 23.96% 13.44% TOPIX 4.96% 21.53% 3.79% MSCI World 4.86% 21.19% 14.49% EFFAS 13 år, danske statsobl. 0.19% 0.34% 0.61% EFFAS 35 år, danske statsobl. 0.80% 0.88% 1.85% EFFAS 510 år, danske statsobl. 2.49% 2.40% 5.53% EFFAS Denmark All 2.12% 3.65% 3.88% ML BBB Global HY Constrained Index 2.86% 5.67% 17.38% Side 3

6 Danske Aktier Afdelingen vil typisk være investeret i 2530 danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottomup tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Markedsværdi (DKK mio.) 2,733.4 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,58% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,04% Startdato 4. februar 2000 DK Indre værdi pr Niels Andersen Forbrugsgoder Basisvarer Medicinal Øvrige Finans Industri Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Danske Aktier OMXC Capped Merafkast afkast afkast Vestas Wind Systems SimCorp A/S NKT Holding A/S DLH A/S B Pandora A/S Royal Uni Brew 5.32 Ændring Pandora A/S Coloplast A/S Matas A/S Ændring Danske Bank Novo Nordisk A/S William Demant Holding Novo Nordisk A/S 8.80 Coloplast A/S 8.56 Pandora A/S 8.28 Danske Bank 7.45 Vestas Wind Systems 4.60 A P Møller Mærsk B 4.58 TRYG A/S 4.40 GN Store Nord 4.38 Topdanmark A/S 4.15 DSV A/S 4.02 () Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet D/S Norden Side 4

7 Danske Aktier Akkumulerende Afdelingen vil typisk være investeret i 2530 danske aktier. Investeringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottomup tankegang, hvor de mest interessante aktier udvælges. Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en meget lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selskaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over og undervægte ift. benchmark. Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den største fordel. Afdelingen er akkumulerende. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,67% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,18% Startdato 20. december 2006 DK Indre værdi pr Niels Andersen Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Danske Aktier Akkum OMXC Capped Merafkast afkast afkast Vestas Wind Systems SimCorp A/S NKT Holding A/S DLH A/S B Pandora A/S Royal Uni Brew 5.36 Ændring Pandora A/S Coloplast A/S Matas A/S Ændring Danske Bank William Demant Holding Novo Nordisk A/S Novo Nordisk A/S 8.76 Coloplast A/S 8.57 Pandora A/S 8.14 Danske Bank 7.41 A P Møller Mærsk B 4.84 Vestas Wind Systems 4.57 TRYG A/S 4.38 GN Store Nord 4.36 Topdanmark A/S 4.13 DSV A/S 4.00 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet D/S Norden Side 5

8 Nordiske Aktier Afdelingen investerer i nordiske aktier, dvs. aktier i Danmark, Sverige, Norge, Finland og evt. Island. Afdelingen investerer bredt i såvel largecap som mid og smallcap aktier. Afdelingen rådgives af fem teams; to svenske teams samt teams fra hhv. Danmark, Norge og Finland. De fem teams analyserer og vurderer markederne uafhængigt af hinanden. Strategien tager udgangspunkt i, at de fem teams hver foreslår fem aktier, som teamet anser for fordelagtige, og som afdelingen investerer i. Afdelingen vil som udgangspunkt investere 35 pct. af formuen i hver af de i alt op til 25 aktier, som rådgiverne foreslår. De fem uafhængige teams arbejder med forskellige indgangsvinkler på selskabsanalysen og aktieudvælgelsen. Hver af de fem teams er eksperter på deres respektive regionale områder. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,66% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,18% Startdato 23. april DK Indre værdi pr SEB Stockholm Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Nordiske Aktier VINX BCAP EUR GI Merafkast afkast afkast Bakkafrost P/F Axis Communications AB Yara International ASA Volvo AB (B) 9.93 AddTech AB Tomra Systems ASA 9.59 Ændring Bakkafrost P/F Yara International ASA Tietoenator Oyj Ændring Tomra Systems ASA Wartsila Oyj Abp Axis Communications AB Bakkafrost P/F 5.09 Novo Nordisk A/S 4.92 AddTech AB 4.91 JM 4.87 Beijer Ref AB 4.81 Pandora A/S 4.81 Coloplast A/S 4.63 DNB Holding ASA 4.63 Topdanmark A/S 4.45 DSV A/S 4.16 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Pandora A/S 4.81 Nokian Tyres Cargotec CorpB Share 2.33 FLS Industries B Side 6

9 Europa Højt Udbytte Afdelingen forvaltes aktivt og investerer i 4050 børsnoterede, europæiske aktier. Porteføljen søger merafkast gennem en kvantitativ og kvalitativ udvælgelse af selskaber, som betaler højt og gerne stigende udbytte set i forhold til selskabets markedsværdi. Der lægges desuden vægt på en forudsigelig indtjening af høj kvalitet samt et stærkt cash flow i selskabet. Historisk har denne type selskaber haft et attraktivt risikojusteret merafkast i forhold til markedet og samtidig været relativt robuste over for uro på aktiemarkederne. Endvidere kræves det, at selskaberne har en stærk konkurrenceposition samt en visionær og handlekraftig ledelse. Porteføljen er relativt defensiv og forventes at skabe et stabilt positivt afkast. Porteføljen er ikke immun over for kursfald. Et kraftigt fald i aktiemarkedet vil naturligvis påvirke afkastet i porteføljen negativt. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,56% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,03% Startdato 30. oktober 2006 DK Indre værdi pr SEB Stockholm Antofagasta Plc 4.90 Zürich Financial Services 4.90 NCC ABB 4.82 Swiss Re Ltd 4.82 AXA 4.76 Yara International ASA 4.73 StatoilHydro ASA 4.67 Bayerische Motoren Werke AG 4.18 Roche Holding 3.93 WM Morrison Supermarkets PLC 3.83 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Europa Højt Udbytte MSCI Europe Merafkast afkast afkast Yara International ASA Suedzucker AG Astrazeneca Plc Plastic Omnium SA Royal Dutch Shell PLC Croda International Plc Ændring NCC ABB Antofagasta Plc Koninklijke Ahold NV Ændring Suedzucker AG Royal Dutch Shell PLC WM Morrison Supermarkets PLC Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet AXA 4.76 EURO STOXX 50 Jun14 EURO STOXX 50 Sep EURO STOXX 50 Jun14 RTL Group SA 1.24 Marr Spa Exor SpA Kon. Ahold NV Inmarsat PLC K+S AG Side 7

10 Europa Indeks Afdelingen er passivt forvaltet og investerer i europæiske aktier. Porteføljen skal følge det brede europæiske aktieindeks, målt ved afdelingens benchmark MSCI Europa, så tæt som muligt. Indekset følges ved at vægte aktierne efter de enkelte aktiers markedsværdi. Afdelingen var under navnet Alpha indtil juli en ren stockpicking portefølje, der søgte merafkast gennem aktiv selskabsudvælgelse. Derfor har afdelingens afkast tidligere afveget fra benchmark. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,57% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,81% Startdato 27. juni DK Indre værdi pr SEB Stockholm OBS: Afdelingen overgik fra aktiv til passiv forvaltning i juli Nestle SA 2.60 Roche Holding 2.24 Novartis 2.21 HSBC Holdings Plc 2.03 BP PLC 1.72 Royal Dutch Shell PLC 1.70 Total SA 1.63 Glaxosmithkline 1.38 SanofiAventis 1.37 Bayer AG 1.26 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Europa Indeks MSCI Europa Merafkast afkast afkast Shire PLC Osram Licht AG Actelion Deutsche Bank InterContinental Hotels Group Vallourec Ændring Shire PLC Astrazeneca Plc Unilever NV Ændring Royal Dutch Shell PLC Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S Geberit N Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Ferrovial SA 0.20 Groupe Fnac Terna Rete Elettrica Nazionale 0.16 Aggreko PLC Whitbread PLC 0.16 Kon. Ahold NV Hexagon ABB Shs 0.14 UCB SA 0.14 Banco De Sabadell SA 0.13 Grifols SA 0.13 Luxottica Group SpA 0.12 Bunzl PLC 0.12 Bank of Ireland 0.10 Alstom 0.09 Peugeot Citroën 0.07 Side 8

11 Europa Small Cap Afdelingen investerer i selskaber med en markedsværdi på under EUR 2 mia. Investeringsprocessen er primært baseret på bottomup, hvor selskabsudvælgelsen foretages ud fra selskabsbesøg med primær vægt på kompetent ledelse, styrke i forretningen i form af en stærk markedsposition og strukturel vækst. De selskaber, der udvælges til afdelingen, er typisk karakteriseret ved relativ høj indtjeningsvækst og flot trackrecord. Investeringshorisonten på de enkelte aktier i porteføljen er omkring to år. Porteføljen består af 4555 selskaber, hvor sektor og landevægte er et resultat af bottomup processen. Markedsværdi (DKK mio.) 1,368.1 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,21% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,80% Startdato 31. marts 1999 DK Indre værdi pr Carsten Dehn Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Europa Small Cap MSCI Europe Sm.Cap Merafkast afkast afkast ITE Group PLC Banca IFIS SpA Bakkafrost P/F Foxtons Group Plc STRATEC Biomedical AG CTS Eventim AG Ændring Byggmax Group AB Arrow Global Group Plc Leonteq AG Leonteq AG 4.75 Grand City Properties SA 4.75 Greencore Group PLC 4.65 Aarhuskarlshamn AB 3.71 Grenkeleasing AG 3.47 Duerr AG 3.17 Intrum Justitia AB 3.07 RPS Group Plc 2.84 NORMA Group 2.68 Banca IFIS SpA 2.64 Ændring Paragon Group Of Cos PLC DFDS Banca IFIS SpA Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Polypipe Group Plc 1.74 Vossloh Applus Services SA 1.37 Rubis RIB Software AG 0.08 Sixt AG Side 9

12 Nordamerika Indeks Afdelingen investerer meget bredt i det nordamerikanske aktiemarked, hvoraf USA udgør ca. 93 pct. og Canada de resterende ca. 7 pct. af markedet. Det er afdelingens målsætning at tracke det brede aktieindeks så tæt som muligt, dvs. uden aktiv forvaltning. Det amerikanske aktiemarked er et af verdens største og mest efficiente markeder. Historisk har det derfor også vist sig umådeligt svært at slå indekset ved egentlig aktiv forvaltning. Trackingen af det amerikanske aktiemarked sker ved rådgivning fra det erfarne finanshus BlackRock. Markedsværdi (DKK mio.) 1,356.0 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,15% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,44% Startdato 14. december 2004 (unoteret) DK Indre værdi pr SEB Stockholm Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Nordamerika Indeks MSCI North America Merafkast afkast afkast Google IncCl A Coach Williams Cos Inc Whole Foods Market Inc Allergan Inc Lululemon Athletica Inc Ændring Apple Computer Inc Schlumberger Allergan Inc Ændring Google IncCl A Pfizer Inc Bank of America Corp Apple Computer Inc Exxon Mobil Corp 2.21 Microsoft Corp 1.67 Johnson & Johnson 1.51 General Electric Co 1.34 Wells Fargo 1.34 Chevron Corp 1.27 Procter & Gamble 1.09 JP Morgan Chase & Co Verizon Communications Inc 1.01 Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Google C 0.81 Shoppers Drug Mart Corp Pentair PLC 0.08 Leidos Holdings Inc Essex Property Trust Inc 0.06 LSI Logic Corp United Rentals Inc Rowan Cos Plc Weatherford International Plc 0.05 Beam Inc Endo International PLC 0.05 Int l Games Technology Westlake Chemical Corp 0.02 Weatherford International Ltd Autonation Inc Brookfield Property Partners L Blackhawk Network Holdings Inc Quintiles Transnational Holdin Twitter Inc 0.01 Time Inc Pentair Ltd 0.01 SLM Corp Side 10

13 Japan Hybrid (DIAM) Afdelingen investerer i børsnoterede japanske selskaber med fokus på ledende virksomheder på markedet. Der investeres bredt i såvel large som midcap selskaber. Strategien er baseret på, at porteføljen skal skabe alpha, dvs. merafkast i forhold til det generelle aktiemarked. Det sker ved udvælgelse af aktier, som forventes at outperforme i forhold til markedet generelt. Afdelingen benytter det japanske forvalterhus DIAM (DLIBJ Asset Management International Ltd.) som rådgiver. Valget af DIAM er sket i erkendelse af, at ingen formår at forvalte japanske aktier så godt som de lokale aktører. Blandt disse er DIAM ved nøje screening udpeget som en af de dygtigste forvaltere på netop det japanske aktiemarked. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,96% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 3,21% Startdato 12. maj 1999 DK Indre værdi pr DIAM, London 180 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Japan Hybrid TOPIX Merafkast afkast afkast Hazama Ando Corp Nihon Trim Co Ltd WirelessGate Inc Septeni Co. Ltd Amada Co Ltd Teikoku Electric Manufacturing Ændring Tokyo Tatemono Co. Ltd Minebea Co Ltd Toyota Motor Sumitomo Mitsui Financial Corp 2.61 Toyota Motor 2.52 Sony 2.45 Mitsui Fudosan Co Ltd 1.99 Toshiba 1.86 Cyber Agent LTD 1.85 Minebea Co Ltd 1.63 Mitsubishi UFJ Financial Group 1.61 Hazama Ando Corp 1.60 Seven & I Holdings Co Ltd Ændring Murata Manufacturing Co Honda Motor Co Komatsu Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Kaken Pharmaceutical Co Ltd 1.38 Yaskawa Electric Corp. Santen Pharmaceutical Co Ltd 0.96 Tohoku Electric Power Okasan Securities Group Inc 0.93 Fuji Photo Film Fanuc 0.91 Mitsubishi Corp Nippon Kayaku Co Ltd 0.88 Nippon ChemiCon Corp Kenedix Inc 0.80 Kansai Electric Power Co. Sun Corp 0.61 MitsuiSoko Co Ltd Japan Communications Inc 0.60 COOKPAD Inc SanA Co Ltd 0.55 Pal Co Ltd Towa Corp 0.52 Sumitomo Reality & Dev. NachiFujikoshi Corp 0.47 Medinet Co Ltd Kumagai Gumi Co Ltd 0.30 COLOPL Inc Side 11

14 Emerging Market Equities (Mondrian) Afdelingen investerer fortrinsvis i børsnoterede aktier i selskaber, der er registreret eller har hovedkontor i et emerging market land eller i selskaber, som er noteret på et anerkendt og reguleret marked i et emerging market land. Ved emerging market lande forstås de lande, Verdensbanken definerer som middel og lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Emerging market aktier er traditionelt karakteriseret ved i perioder at stige forholdsvis meget sammenlignet med de gamle, etablerede aktiemarkeder. Men i perioder, hvor aktiemarkederne generelt er for nedadgående, vil emerging market aktier ligeledes have en tendens til at falde forholdsmæssigt meget. Afdelingen benytter Mondrian Investment Partner Ltd. i London som rådgiver. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,04% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,60% Startdato 13. decmber 2004 DK Indre værdi pr Mondrian, London Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Emerging Market Equities MSCI Emer. Market Free Merafkast afkast afkast Societatea Nationala De Gaze N Golden Eagle Retail Group Ltd 9.81 Rural Electrification Corp Ltd Hyundai Mobis 5.30 Axis Bank Ltd AMBEV SA 3.67 Fibra Uno Administracion SA De Ændring OAO GazpromSpon Malayan Banking Bhd Hyundai Mobis 3.14 Samsung Electronics 3.07 China Mobile (Hong Kong) HKD 3.07 Taiwan Semiconductor Manufac 2.99 Fibra Uno Administracion SA De 2.86 Unilever PLC 2.80 Yum Brands 2.58 OAO GazpromSpon 2.53 PTT PCL/Foreign 2.50 TuprasTurkiye Petrol Rafine 2.46 Ændring Hyundai Mobis Bank Rakyat Indonesia Persero Vale SA Pref ADR Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Infosys Technologies ADR 1.90 GAIL India Ltd Teco Electric And Machinery Co 0.55 Tiger Brands Ltd. Tenaga Nasional Bhd 0.38 Astra International Tbk PT Mondi PLC 0.06 Lupin Ltd Life Healthcare Group Holdings Side 12

15 Pengemarked Hovedstrategien består i diversificerede indskud i mellemstore og store, danske pengeinstitutter (Finanstilsynets gruppe 13), der tilbyder en fordelagtig forrentning med en relativ kort bindingsperiode. Mindre pengeinstitutter kan indgå i porteføljen med en mindre andel dels for at øge diversifikationen og dels for at øge gennemsnitsplaceringsrenten. I perioder kan en mindre del af porteføljen placeres i ultrakorte, danske stats og evt. realkreditobligationer. Samlet må porteføljens varighed normalt ikke overstige én måned. Afdelingen bestræber sig mod bevarelse af formuen. Afkastet måles ift. CIBOR 1 uge 0,25%. Emissioner og indløsninger sker til indre værdi uden tillæg hhv. fradrag. Markedsværdi (DKK mio.) Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,55% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,55% Startdato 13. december (unoteret) DK Tegningsminimum stk. Indre værdi pr Gns. placeringsrente pr Kim Jakobsen Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Pengemarked CIBOR 1 uge 0,25% Merafkast Allokering 105 Danske Bank A/S Nykredit 103 Nordea Bank AB SK. Vendsyssel Nykredit Jyske Bank 2014 Sydbank CIBOR (Copenhagen Interbank Offered Rate) er en pengemarkedsreferencerente, som opgøres på 1 og 2 ugers sigt samt på 1 til 12 måneders sigt. CIBOR er sammensat ud fra de satser, som 12 udvalgte pengeinstitutter tilbyder på usikrede lån til andre pengeinstitutter. Man fjerner de to højeste og to laveste værdier af de dagligt indberettede satser og tager et simpelt gennemsnit af de resterende. Derved opstår referencesatsen CIBOR. Eftersom CIBOR er en udlånssats, fratrækkes 0,25 pct. i dannelsen af afdelingens benchmark, eftersom afdelingen foretager indlån og ikke udlån. Side 13

16 Korte Danske Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil ligge mellem 13 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 13, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke det relative afkast omend marginalt. Markedsværdi (DKK mio.) 20.3 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,53% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,56% Startdato 17. februar 2000 DK Indre værdi pr Lars Juelskjær NYK E SDO 2041 ALM RD S SDRO 2021 ALM 9.87 VAR RD T SDRO 2015 IO NDA 1 GFRO 2038 IO Danske Stat BRF E SDO 2044 ALM NDA 2 SDRO 2018 Apr BRF E SDO 2018 Apr SKB Jan BRF B RO Jan 4.66 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Korte DK Obligationer EFFAS 13 år Merafkast afkast afkast 5 LRF GEN RO ALM KK 2016 Jan LRF GEN RO ALM NDA 1 GFRO 2038 IO SKB Jan RD G GFRO 2038 IO Ændring VAR RD T SDRO 2015 IO Danske Stat SKB Jan Ændring 4 BRF E SDO 2044 ALM BRF B RO Jan NDA 1 GFRO 2038 IO Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 2 NDA 2 SDRO 2018 Apr NDA 2 SDRO 2016 Jan 2 BRF E SDO 2018 Apr NDA 2 SDRO 2016 Jan 2 NYK H SDO 2018 Apr 2.61 Side 14

17 Mellemlange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil ligge mellem 35 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 35, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke det relative afkast omend marginalt. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,43% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,60% Startdato 29. januar 1999 DK Indre værdi pr Lars Juelskjær Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Mellemlange Obligationer EFFAS 35 år Merafkast afkast afkast Var. Spar Nord NDA 1 GFRO 2038 IO ,5 Danske Stat RD G GFRO 2038 IO ,5 DSV AS Ændring 3.5 RD S SDRO 2044 IO Danske Stat SKB Jan Ændring 4 NYK E SDO 2041 ALM BRF E SDO 2044 ALM RD S SDRO 2029 ALM BRF E SDO 2018 Apr NDA 2 SDRO 2044 IO RD S SDRO 2044 IO NYK E SDO 2041 ALM NYK H SDO 2018 Apr Danske Stat SKB Jan NYK E SDO 2044 IO Var. DANSKE BANK A/S Var. SKJERN BANK Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 2 BRF E SDO 2018 Apr DLR B SDO 2015 Jan 2 NYK H SDO 2018 Apr KK 2016 Jan Var. SKJERN BANK Danske Stat RD T SDRO 2018 Apr 2.84 Var. DFDS A/S NYK E SDO 2034 ALM 0.10 Side 15

18 Lange Obligationer Afdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i danske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning fordeles investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse. Porteføljens samlede varighed vil overstige 5 år. Afkastet måles i forhold til EFFAS 510, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke afkastet. For så vidt angår obligationer med en høj varighed, kan forskellen i den relative performance mellem statsobligationer og realkreditobligationer være ganske stor. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,46% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,63% Startdato 20. september 2006 DK Indre værdi pr Lars Juelskjær NDA ALM RD S SDRO 2044 IO NYK E SDO 2041 ALM BRF E SDO 2044 ALM Danske Stat NYK E SDO 2044 ALM RD S SDO 2044 ALM ,5 Danske Stat ,125 DANSKE BANK A/S SKB Jan 4.03 Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Lange Obligationer EFFAS 510 år Merafkast afkast afkast Var. Spar Nord ,125 DANSKE BANK A/S ,5 DSV AS Ingen positioner har givet negativt afkast i kvartalet Ændring 7 Danske Stat NDA ALM ,125 DANSKE BANK A/S Ændring 4 NYK E SDO 2041 ALM RD S SDO 2044 ALM BRF E SDO 2041 IO Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet Var. SKJERN BANK VAR RD T JCB 2019 April Var. DFDS A/S NYK E SDO 2041 ALM ,5 Danske Stat Side 16

19 Kreditobligationer (Euro) Afdelingen investerer i kreditobligationer, dvs. realkredit og erhvervsobligationer. Afdelingen investerer fortrinsvis i højt ratede obligationer, udstedt i euro. Mindst 90 pct. af afdelingens formue skal være investeret i obligationer, der har en kreditvurdering, som er højere end Baa3 (Moody s) hhv. BBB (Standard & Poors) eller tilsvarende. Afdelingen må kun investere i udenlandske obligationer, og mindst 80 pct. af investeringerne skal være udstedt i euro. Markedsværdi (DKK mio.) 1,544.6 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 0,55% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 0,73% Startdato 1. februar DK Indre værdi pr Lars Juelskjær 150 Pr. 1. marts 2014 overgik afdelingen fra benchmarket iboxx Euro Corporate Overall TR til ML Euro Corp Bonds Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Kreditobligationer (Euro) iboxx Euro Corporate Overall Total Return Merafkast afkast afkast 5.75 Danske Bank VW ,25 Aareal Bank AG Ingen positioner har givet negativt afkast i kvartalet ,5 BRFkredit A/S ,625 Nordea Bank A ,878 Danske Bk TI perp Skandinaviska Ens ,5 Nordea Bank AB SEB ,375 TDC A/S Dong Energy ,6 BAA 04/15/ ,625 Teollisuuden Ændring 2,5 BRFkredit A/S VW Danske Bank Ændring 1,5 Sydbank A/S ,375 Carlsberg A/S NYK SEB Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 2,625 Svenska Hande ,125 Rabobank ,901 Nykredit Nykredit ,5 Carlsberg Brewe VW Danske Bank Side 17

20 US High Yield Bonds (Columbia) Afdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i US dollar. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end Caa (Moody s) hhv. CCC (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer. En stor spredning på sektorer og enkeltvirksomheder er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det amerikansk baserede finanshus Columbia Investments (tidl. RiverSource Investments) som rådgiver Sprint Nextel Cor Ally Financial In ,625 Chesapeake En ,25 Hiland Parnter ,5 Concho Resource ,625 Activision Bl ,625 First Data C ,5 HCA Inc ,625 Hilton Worldw ,5 Laredo Petroleu Markedsværdi (DKK mio.) Ej rated Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,01% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,38% Startdato 8. februar DK Indre værdi pr Columbia Inv. Årlige afkast (%) Q2 ÅTD US High Yield Bonds ML High Yield Master Cash Merafkast afkast afkast 5,125 CHS/Community ,5 Nuveen Investme ,75 First Data Co Nielsen Finance L Quiksilver Inc / ,5 Mediacom Broadb Ændring Var. Clear Channel ,75 Halcon Resourc ,75 First Data Co Ændring 6,5 Biomet Inc ,875 First Data Co ,875 Case New Holl Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 6,375 Signode Indus ,25 Alpha Natural ,5 EXCO Resources SPCM SA ,875 Numericable G ,5 Unifrax I LLC / ,125 Envision Heal ,75 Choice Hotels ,125 Sprint Corp ,5 Schaeffler Fina ,5 CCO Holdings LL ,375 Healthcare Te ,375 Weyerhaeuser ,125 Intelsat Luxe ,25 NOVA Chemicals TunicaBiloxi Gaming AU ,125 Acadia Health ,75 EP Energy LLC TransDigm Inc ,25 HCA Holdings I Popular Inc ,25 Reynolds Group ,25 Ardagh Packagi ,5 Windstream Corp Side 18

21 High Yield Bonds (Muzinich) Afdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i USD, CAD, CHF, EUR og andre EUvalutaer. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end B3 (Moody s) hhv. B (Standard & Poor s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer. Porteføljen har en korrigeret varighed på mellem 3,5 og 5,5 år. Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligationer. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer. En bred fordeling på sektorer, enkeltvirksomheder og lande er afgørende for risikospredningen i porteføljen. Afdelingen benytter det New Yorkbaserede finanshus Muzinich & Co. Inc. som rådgiver Var. Consol Energy ,875 DISH DBS Corp ,85 ArcelorMittal ,5 Southern Water ,75 Berry Petrol ,875 Nara Cable Fu ,5 Boparan Finance ,8 CenturyLink Inc ,25 TMobile USA I ,625 Cablevision Markedsværdi (DKK mio.) 73.8 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 2,18% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 2,64% Startdato 25. juni 2002 DK Indre værdi pr Muzinich & Co. Årlige afkast (%) Q2 ÅTD High Yield Bonds ML High Yield Index Merafkast afkast afkast 10 Kinove German Bo ,25 PetroLogistics ,75 Belo Corp ,625 Valeant Pharm ,75 Healthsouth Co ,625 Universal Hos Ændring 5,625 Hilton Worldw ,75 Atlas Pipeline ,375 AES Corp/The Ændring 7,875 Calpine Corp ,625 Spectrum Bran ,25 Ally Financial ,5 Boparan Finance Wind Acquisition ,25 Ardagh Packagi ,75 Sabine Pass Li ,5 Energy XXI Gulf Sirius XM Radio I Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 7,75 LSB Industries ,75 LKQ Corp ,5 Energy XXI Gulf ,25 Griffon Corp CommScope Inc McDermott Interna ,375 Antero Resour ,875 Peabody Energy Corp ,875 CTR Partnersh ,625 Atlas Pipelin Var. Calumet Specia ,625 Linn Energy L ,875 Valeant Pharm ,875 Libbey Glass Ziggo Bond Co BV ,875 CHS/Community ,625 Laredo Petrol ,375 Sealed Air Co Side 19

22 Emerging Market Bond Index Afdelingen er passivt forvaltet og investerer fortrinsvis i emerging market obligationer samt pengemarkedsinstrumenter. Porteføljens formål er således at skabe samme afkast og risikoprofil som sit benchmark udtrykt ved J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Diversified opgjort i US dollars. Udstederne skal være stater, supranationale institutioner og regionale myndigheder, mens udstedelserne skal være denomineret i US dollars. Ved emerging market lande forstås de lande, Verdensbanken definerer som middel eller lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Alternativt lande som er inkluderet i benchmarket. Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,15% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,51% Startdato 30. januar 2004 DK Indre værdi pr SEB Stockholm OBS: Afdelingen overgik fra aktiv til passiv forvaltning i juni. Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Emerging Market Bonds J.P. Morgan EMBI Merafkast afkast afkast 8,25 Venezuela ,375 Petroleos ,95 Venezuela Gov ,25 Republic of Venezuela ,375 Hungary Govt Var. Sea Production Ændring ,125 Colombia ,75 Russian Federation Ændring ,5 Banco Nacional Var. Sea Production Var. Russian Federation ,375 Hungary Govt ,28 Republic of Argentina ,75 Republic of Peru ,25 Ukraine Govern ,25 Lebanon Govern ,25 Ungarn ,75 Romanian Gover ,375 KazMunaiGaz ,75 Eskom Holdings Solgt helt ud af porteføljen i kvartalet 5,625 Penerbangan M ,75 Venezuela ,5 Philippines Republic of Uruguay ,875 Indonesia Gov Side 20

23 Investeringspleje Kort Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten kort, hvorfor obligationer udgør den største andel af porteføljen med ca. 80 pct. Der investeres i obligationer med en forholdsvis lav varighed. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling i den globale økonomi og på de finansielle markeder NYK E SDO 2041 ALM Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) 7.69 SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) NDA 2 SDRO 2017 Jan 6.62 Access Stratego A/S NDA 2 SDRO 2034 ALM RD T SDRO 2018 Apr BRF E SDO 2018 Jan NYK E SDO 2044 IO Markedsværdi (DKK mio.) 79.5 Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,32% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,67% Startdato 20. februar 2001 DK Indre værdi pr Anders Lund Larsen Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Invest.pleje Kort Sammensat indeks Merafkast afkast afkast SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) SEBinvest Danske Aktier 5.72 Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) Ingen positioner har givet negativt afkast i kvartalet Allokering på aktiemarkeder / obligationer Ændring Access Stratego A/S NYK E SDO 2044 IO SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) Ændring SEBinvest Danske Aktier Danmark Obligationer (grøn) Udenlandske Europa USA Emerging Market Aktier (blå) Side 21

24 Investeringspleje Mellemlang Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten mellemlang, dvs. 510 år. Obligationer udgør som udgangspunkt 60 pct. af porteføljen. Obligationsdelen består hovedsageligt af danske obligationer, og herudover investeres der i amerikanske og europæiske virksomhedsobligationer samt emerging markets obligationer. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Der investeres ligeledes i aktier fra emerging markets. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) SEBInvest Europa Indeks 9.49 SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) 9.44 SEBinvest Danske Aktier NYK E SDO 2041 ALM RD T SDRO 2018 Jan RD T SDRO 2017 jan RD T SDRO 2018 Apr 3.98 Access Stratego A/S 3.77 Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,42% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,77% Startdato 20. februar 2001 DK Indre værdi pr Anders Lund Larsen Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Invest.pleje Mellem Sammensat indeks Merafkast afkast afkast SEBinvest Danske Aktier 6.40 Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) Ingen positioner har givet negativt afkast i kvartalet Allokering på aktiemarkeder / obligationer Ændring SEBinvest Danske Aktier SEBInvest Europa Indeks SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) Ændring Lyxor Commodities CRB ETF Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged Udenlandske Råvarer Danmark Obligationer (grøn) Europa USA Japan Emerging markets Aktier (blå) Side 22

25 Investeringspleje Lang Afdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den investerer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten lang, dvs. over 10 år. Aktier udgør som udgangspunkt 60 pct. af porteføljen Obligationsdelen består hovedsageligt af danske obligationer, og herudover investeres der i amerikanske og europæiske virksomhedsobligationer samt emerging markets obligationer. Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Der investeres ligeledes i aktier fra emerging markets. Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskellige aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammensætning i forhold til den forventede udvikling SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) SEBinvest Danske Aktier SEBInvest Europa Small Cap SEBinvest Mellemlange Obligationer Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged 9.97 Access Stratego A/S 4.96 SEBInvest Japan Hybrid (DIAM) 3.01 Markedsværdi (DKK mio.) Forvaltnings og distributionsomkostninger p.a. 1,46% ÅOP (Årlige Omkostninger i Procent) 1,82% Startdato 20. februar 2001 DK Indre værdi pr Anders Lund Larsen Årlige afkast (%) Q2 ÅTD Invest.pleje Lang Sammensat indeks Merafkast afkast afkast SEBinvest Danske Aktier 6.40 SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) Ingen positioner har givet negativt afkast i kvartalet Allokering på aktiemarkeder / obligationer Ændring SEBinvest Danske Aktier Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) SEBinvest Mellemlange Obligationer Sky Harbor SD US HY Bonds Class B Cap. DKK Hedged SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) Japan Emerging markets USA Obligationer (grøn) Ændring Danmark Europa Udenlandske Aktier (blå) Side 23

26 Risiko og rating SEB s investeringsforeninger 30 Afdelinger fordelt på risiko Der findes mange måder at måle og vurdere en afdelings risiko på. Et af værktøjerne er beregning af standardafvigelsen. Dette mål udtrykker, hvor store årlige udsving en afdeling oplever i den indre værdi målt over en periode på f.eks. fem år. I diagrammet nedenfor er illustreret, hvor de forskellige afdelinger, der er beskrevet i nærværende orientering, placerer sig på en risikoskala baseret på standardafvigelsen opgjort pr Høj risiko Risiko målt på standardafvigelsen Morningstar ratings Ratingbureauet Morningstar er kendt for deres ratingsystem, der består af tildeling af stjerner. Morningstar rater samtlige fonde i verden. Alle fonde inddeles i kategorier, der har til hensigt at samle de fonde, der er ens i deres karakteristik og/ eller investeringsunivers. Herefter vurderer Morningstar de enkelte fonde ud fra faktorer som afkast, risiko og omkostninger. De fonde, der ligger på gennemsnittet i deres respektive kategori, tildeles tre stjerne. De fonde, der ligger under gennemsnittet får to eller kun én stjerne afhængigt af deres rating i forhold til gennemsnittet. I den anden ende af skalaen ligger de fonde, der vurderes bedre end gennemsnittet. De får en rating på fire eller fem stjerner, hvis de ligger helt i top i deres respektive kategori. De danske investeringsforeninger er med i Morningstars rating sammen med danske og udenlandske fonde. I tabellen nedenfor er vist den aktuelle rating for afdelingerne under. Kun afdelinger og fonde, der har eksisteret i mindst tre år, bliver ratet af Morningstar. Nordiske Aktier 15 0 Lav risiko Middel risiko Danske Aktier Danske Aktier Akkumulerende Europa Small Cap Emerging Market Equities (Mondrian) Europa Indeks Japan Hybrid (DIAM) Nordamerika Indeks Europa Højt Udbytte Emerging Market Bond Index US High Yield Bonds (Columbia) High Yield Bonds (Muzinich) Investeringspleje Lang Investeringspleje Mellemlang Lange Obligationer Investeringspleje Kort Kreditobligationer (Euro) Mellemlange Obligationer Korte Danske Obligationer Pengemarked Afdeling Rating Investeringspleje Lang «««««Emerging Market Equities (Mondrian) ««««Investeringspleje Kort ««««Investeringspleje Mellemlang ««««Danske Aktier ««««Europa Small Cap ««««Danske Aktier Akkumulerende ««««Europa Højt Udbytte ««««Nordamerika Indeks (BlackRock) ««««Emerging Market Bond Index «««Nordiske Aktier «««Kreditobligationer (Euro) «««Mellemlange Obligationer «««Europa Indeks «««High Yield Bonds (Muzinich) «««Japan Hybrid (DIAM) «««Lange Obligationer ««Korte Danske Obligationer ««US High Yield Bonds (Columbia) Ej Rated Side 24

27 Fakta om SEB Skandinaviska Enskilda Banken AB (SEB) er grundlagt i Sverige i 1856 af familien Wallenberg. I dag er SEB en nordeuropæisk bankog pensionskoncern med fem millioner kunder og cirka medarbejdere i mere end 20 lande. SEB har cirka 1. milliarder DKK under kapitalforvaltning, heraf alene omkring 115 milliarder i Danmark. SEB har drevet virksomhed i Danmark siden 1994 og leverer i dag bank og pensionsprodukter til mere end kunder. SEB Danmark beskæftiger cirka 800 medarbejdere inden for områderne Investment Banking, Corporate Banking, Private Banking, kapitalforvaltning, betalings og kreditkort samt pension. Desuden rådgiver SEB Wealth Management investeringsforeningen SEBinvest. Strategisk fokuserer SEB i Danmark særligt på større erhvervsvirksomheder, finansielle institutioner og formuende privatpersoner. SEB Wealth Management, Bernstorffsgade 50, 1577 København V Telefon: Telefax: seb@seb.dk

28