Transkript

1

2 Hovedaktører i finanslobbyen i Bruxelles

3 Debatten i en nøddeskal Vil en begrænsning af pengestrømmen ind på markedet for råvarebaserede derivater kunne dæmpe store prisudsving? Kan det ske på en måde, så det ikke berører muligheden for at hedge d.v.s. køb af garantier for pris ved køb og salg?

4 De benægter det hårdnakket ISDA (International Swaps and Derivatives Association) ISDA bemærker, at i det lange løb er den grundlæggende drivende kraft i prisstigningerne den hurtige eskalering af de marginale produktionsomkostninger, og at tiltag, der søger at regulere markederne ikke vil løse disse grundlæggende spørgsmål.

5 ..og insisterer på, det bare er en hjælp.. ISDA vil understrege, at en reduktion i den vigtige likviditet på markedet efter alt at dømme vil skade prisdannelsen og effektiv risikostyring og således have en bredere økonomisk indvirkning.

6 ..men de ved det godt Det er hævet over enhver tvivl, at den øgede strøm af penge ind på råvaremarkedet har fået priserne til at skyde i vejret. Goldman Sachs, 5. maj 2008 Jeg ser et øget fokus på fødevarer, og det ser ud til at være meget trendy i investeringsverdenen.. Markederne ser ud til at have fået en boble-agtig kvalitet. Jim O Neill, Goldman Sachs Asset Management, april 2008

7 Boblen i 2008

8 Finansialiseringen af markedet er overvejende foregået de seneste ti år. I den periode er finansielle futures vokset fra en småting til den største faktor på markedet næsten den dobbelte værdi af hedging. Og det er blevet et almindeligt investeringsobjekt.

9 Indeksfonde Årlig vækst i USA (mia. dollars) S&P-GSCI DJ-AIG TOTAL 2004 $16.2 $8.9 $ $4.8 $12.4 $ $28.2 $11.3 $ $14.7 $15.4 $ $44.5 $17.0 $61.5 Total stigning $173.4

10 Indeksfonde Fra en Deutsche Bank reklame på brødposer fra bageren: Er du glad for stigende priser? Hele verden taler om ressourcer Agriculture Euro Fund tilbyder dig muligheden for at deltage i væksten af syv af de vigtigste landbrugsvarer!

11 Indeksfonde Hvad skal vi dog med dem?

12 Slaget om positionsbegrænsninger

13 Hvad hedder loven? USA Dodd-Frank eller Wall Street Reform and Consumer Protection Act EU Markets in Financial Instruments Directive (MiFID) & Markets in Financial Instruments Regulation (MiFIR)

14 Skal der indføres klare begrænsninger? Dodd-Frank Der skal fastsættes positionsbegrænsning inden 270 dage fra dette træder i kraft MiFID Der skal fastsættes begrænsninger eller alternative arrangementer med samme virkning, såsom positionsstyring (position management)

15 Skal der indføres klare begrænsninger? Det britiske system: Positionsstyring..giver børserne mandat til at styre positioner på et hvilket som helst tidspunkt af en kontrakts livscyklus, og til at bede om at en position lukkes eller reduceres, hvis det er nødvendigt for at sikre retfærdige og velordnede markeder.

16 Skal der indføres klare begrænsninger? Det britiske system: Positionsstyring Juli 2010: Armajaro (hedge fond) kaprede det europæiske kakao-marked Maj 2011: Frontier Agriculture (kornselskab) købte alle tilgængelige hvede-futures

17 Hvad er målet med begrænsningerne? USA - Skal modvirke..pludselige eller urimelige udsving eller ubegrundede (unwarranted) forandringer i prisen på en sådan vare.. - hindre overdreven spekulation og markedsmanipulation - sikre likviditet for traditionel hedging - sikre at prisdannelsesfunktionen i det underliggende marked ikke ødelægges.

18 Hvad er målet med begrænsningerne? EU Positionsbegrænsninger skal - Støtte likviditeten - Hindre markedsmisbrug - Støtte velordnede prisbetingelser

19 Hvad er målet med begrænsningerne? USA - Manipulation OG overdreven spekulation, som fører til en forkert pris. - At prisdannelsen gennem udbud og efterspørgsel er sat ud af kraft. EU - Et ikke-velordnet marked.

20 Hvem er undtaget? EU:..personer, hvis hovedforretning det er at handle med råvarer eller med råvarebaserede derivater. personer, der foretager investeringer udelukkende for sit hovedselskab, for et datterselskab, eller for andre datterselskaber i hovedselskabet.

21 Hvem er undtaget? Glencore s manøvre En usædvanlig stor investering i futures i hvede, sommeren 2010 Dernæst opfordrede Glencore de russiske myndigheder til at indføre eksportrestriktioner Priserne steg, Glencore fik stor gevinst på sine futures.

22 Det svage MiFID Medlemslandene har ikke en forpligtelse til at indføre positionsbegrænsninger Kommissionen kan indføre dem, men kriterierne er snævre (ingen klar henvisning til virkningen af overdreven spekulation) Hvis Kommissionen indfører begrænsninger, kan medlemslandene stadig holde sig til alternative metoder. Vigtige aktører er helt undtaget for reglerne.

23 Det gode MiFID Mål 1: At stoppe overdreven spekulation hvor finansielle futures driver prisdannelsen Mål 2: At stoppe markedsmanipulation af en enkelt eller få aktører Obligatoriske (ex-ante) positionsbegrænsninger Undtagelser for en praksis (som hedging), ikke for typer af aktører

24 Hvis MiFID ikke forbedres.. Dodd-Frank Kommissionen skal arbejde for at sikre, at ingen af de begrænsninger, der vedtages vil føre til, at prisdannelsen på en vare flyttes til udenlandske handelsplatforme.

25