NOK og Norges Bank Side 1/12
NOKDKK 82,00 bør give støtte. Insisterer man på at købe NOK (og ikke anvende optioner, som vi anbefaler) skal stop/loss placeres i 81,25. Side 2/12
Konklusion Norges Bank sendte kraftige dovish signaler: NB sænkede renten 0,25% til 1,25%. NB s rentebane indikerer yderligere 50% sandsynlighed for et cut i 2015. NB sænkede renten trods en kraftig opjustering af inflationsforventningerne = højere inflationstolerance! Forventningerne til kronen nedjusteredes kraftigt Olieprisforventningerne nedjusteredes kraftigt Forventningerne til privatforbruget blev sænket Anbefaling: Vi ser potentiale i at købe NOK fra disse niveauer, MEN understreger kraftigt at NOK sagtens kan svækkes yderligere = anvend købte optioner. Pressemeddelelse...usikkerheten om utviklingen fremover er stor. Her hjemme er vekstutsiktene svekket. Aktiviteten i petroleumsnæringen avtar, og det kraftige fallet i oljeprisen vil trolig forsterke denne utviklingen. Det vil gi ringvirkninger for resten av økonomien, og arbeidsledigheten kan øke noe fremover. Samtidig har kronen svekket seg mye. Det demper utslagene på norsk økonomi og bidrar til å holde inflasjonen oppe. Side 3/12
NB s rentebane og inflationsforventning Rentebanen Kerneinflation (KPI-JAE) 2,20 2,00 1,80 1,60 dec-14 sep-14 jun-14 3,6 sep-14 dec-14 Realiseret 2,6 1,40 1,20 1,6 1,00 0,6 Side 4/12 mar-2013 aug-2013 jan-2014 jun-2014 nov-2014 apr-2015 sep-2015 feb-2016 jul-2016 dec-2016 maj-2017 okt-2017
NB s Olie- og krone-forventninger blev nedjusteret kraftigt Olieprisforventning I44 kroneindeks (op=svaghed) 130 120 110 100 90 80 70 60 sep-14 dec-14 Realiseret 99 97 95 93 91 89 87 85 83 Realiseret dec-14 sep-14 jun-13 sep-13 dec-13 mar-14 jun-14 sep-14 dec-14 mar-15 jun-15 sep-15 dec-15 mar-16 jun-16 sep-16 dec-16 mar-17 jun-17 sep-17 dec-17 mar-13 jul-13 nov-13 mar-14 jul-14 nov-14 mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17 jul-17 nov-17 Side 5/12
Hvorfor sænkede Norges Bank? Valutaen betyder meget isoleret set trækker valutaen 1% op på renten! Lavere efterspørgesel/privatforbrug m.m. trækker dog massivt nedad. Side 6/12
NOK kan sagtens gå svagere Handelsvægtet/inflationsjusteret NOK Lad dig ikke forblænde af de seneste års nominelle NOK-kurs, som har været høj. Ser man på NOK i det meget lange perspektiv samt inflationsjusteret og handelsvægtet, så ligger vi pt. Kun marginalt under det langsigtede gennemsnit. Side 7/12
NOK kan sagtens gå svagere (2) Norge: BNP vs olieinvesteringer Påstand: Det kommer længere ned Side 8/12
Hvornår bliver/er olien et reelt langsigtet problem? Marginalomkostning på nye investeringer Hvornår påvirker olien negativt? Side 9/12
Vurdering og anbefaling Vi fastholder vores kursmål, men risikoen er mod nedsiden (uændret holdning). Den er blevet større. Presset er nedad på NOK ved disse oliepriser, men meget negativt er indregnet. Vi tror på et NOK-rebound, MEN brug optioner. NOK kan sagtens svækkes yderligere. Situationen for NOK er, at: Renten i NOK er lav/bliver sandsynligvis lavere. NB skal kun bruge meget få argumenter for at sænke yderligere. Volatiliteten er høj (som TRY, AUD og NZD) Likviditeten i NOK er ringere end i SEK (hvor likviditeten også er meget lav). Kronesvækkelsen tilgodeser kun ganske få meget er bygget omkring oliesektoren. Køb af NOK bør således primært være kortsigtet (0-3M) og med argumentet, at svækkelsen har været for kraftig og for hurtig. Handelsidé Køb 3M call, strike 0,835 Sælg dobbelt 3M call, strike 0,87. Køb 3M call, strike 0,905 Pris: ca. 1,1% Kommercielt NOK-købere: Høj-afdækningsgrad NOK er trods alt blevet meget billigere NOK-sælgere: Høj-afdækningsgrad Anvend optioner (1-3M), som giver mulighed for at deltage på en NOK-styrkelse Side 10/12
Kursmål Trods dagen bevægelser fastholder vi forventning om, at NOKDKK (i størstedelen af 2015) skal handle i intervallet 83,0-89,5 trods vi faktisk har brudt 83,0. Jyske Bank vs konsensus Vi forventer, at vi kommer tilbage og konsoliderer os over 83-niveauet. Vores holdning er dog fortsat (tryk her spot on) selv fra nuværende spot-niveau, at risikoen er klart størst mod nedsiden i NOK. Det bør man notere sig når man positionerer sig i NOK (investor/kommerciel kunde) Side 11/12
Ansvarsfraskrivelse (Disclaimer & Disclosure) Jyske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Analytikere i Jyske Bank er omfattet af Børsmæglerforeningens anbefalinger til imødegåelse af interessekonflikter i investment banker. Analysen er baseret på informationer, som Jyske Bank finder pålidelige, men Jyske Bank påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Analysens vurderinger og anbefalinger kan ændres uden varsel. Analysen er til personlig brug for Jyske Banks kunder og må ikke kopieres. Denne analyse er en investeringsanalyse. Interessekonflikter Jyske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og undgå interessekonflikter, og dermed sikre en objektiv udarbejdelse af analyser. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter analyseaktiviteterne i Jyske Markets, der er en forretningsenhed i Jyske Bank. Læs mere om Jyske Banks politik om interessekonflikter: www.jyskebank.dk/investeringsinfo Herudover må analytikere i Jyske Bank ikke have positioner i de papirer, hvor de udarbejder analyser. Dette gælder dog ikke belåning. Jyske Bank kan tillige have positioner og/eller et forretningsmæssigt forhold til de papirer, der analyseres. Analytikerne modtager ikke betaling fra personer med interesse i analysen. Datoen for analysens første offentliggørelse Se forsiden. Alle oplyste kurser er seneste lukkekurser før analysens offentliggørelse, med mindre andet er anført. Finansielle modeller Jyske Bank anvender en eller flere modeller der er baseret på traditionelle økonometriske metoder samt finansielle metoder. Datagrundlaget er udelukkende offentligt tilgængelige data. Risiko Investering kan være behæftet med risiko, hvorfor vurderinger og evt. anbefalinger i denne analyse kan være forbundet med risiko. Se selve analysen for vurdering af evt. risici. Anbefalinger De i analysen vurderede fremtidige og historiske afkast er afkast før omkostninger, da afkast efter omkostninger, vil være individuelt afhængig af kunde-, opbevarings-, volumen-, markeds-, valuta- og produktspecifikke vilkår. Side 12/12