25/11-15 Kommentar fra Nordic Sales Trading: Følgende handelsmuligheder skal ikke betragtes som direkte købs- eller salgsanbefalinger, men skal blot forstås som de muligheder vi ved handelsbordet i Saxo Bank følger. Eftersom dette notat fremsendes til forskellige investorer med forskellig risikoprofil, ønsker vi at pointere, at disse muligheder indebærer risici. Det skal også påpeges at tidshorisont og indgang til de nævnte forslag kan have ændret sig siden publikationen af dette dokument. Baggrund I år er aktien steget ca. 10 %, og handler i dag på all-time-high. Fiskebranchen er en interessant langsigtet sektor at investere i, på grund af begrænset lakseudbud, og vækst i global proteinefterspørgsel. Marine Harvest er verdens største lakseproducent, og med sin vertikale integration (fuld verdikæde) fremstår selskabet godt positioneret til god organisk vækst. Marine Harvest har endvidere en fordel ved at have en egen integreret fiskefoderproduktion. Selskabet leverede et operationelt driftsresultat på 720 mio NOK, som ligger tæt på hvad der var forventet i markedet. Selskabet handler i dag til en trailing EV/EBITDA på 13.7, hvilket er noget højere end konkurrerende selskaber. Alternative interessante selskaber (dog med lavere likviditet): Bakkafrost og Salmar. Spredning af lakselus Fortsat vækst i branchens omkostningsniveau Statelige restriktioner/ sanktioner (genmanipuleret laks) El Niño (uvejr i Amerika)
I år er aktien nede ~45 %, hvilket skyldes skuffende regnskaber, specielt i starten af året. Kors har længe været en imponerende vækst case. Nu aftager væksten, hvilket har ført til et kraftigt fald i kursen. Den aftagende vækst og en stærkere USD har generelt ført til lavere margins. Selskabet leverede en indtjening per aktie (EPS) 13 % over forventning i andet kvartal (Q2). Videre handler selskabet i dag på en trailing EV/EBITDA på 5x, mod et snit i luksusbranchen på 11x. Selskabet er ikke længere en væksthistorie, men discount i aktien er så stort, at vi mener det foreligger en mulighed for en re-pricing, ud fra selskabets egne udmeldinger. Fortsat svage salgstal - retail De skal fortsat vækste, så execution er key. De misser trenden Stærkere USD
RCL er verdens næst største Cruise Line efter det amerikanske selskab Carnival, med en kapacitet på 103.000 senge i 41 skibe. RCL tilbyder ture til 400 forskellige destinationer i Caribien, Europa, Asien og Latinamerika. Over 55 % af omsætningen kommer fra amerikanske passagerer. Selskabet er noteret på Oslo Børs (RCL: xosl) og NYSE (RCL: xnyse) RCL leverede bedre end de forventede Q3 tal, i et kvartal der er ellers historisk stærk. Aktiekursen er steget 36 % de sidste 6 måneder (45 % på et år). Virksomheden forventer god passagerdækning og prisudvikling. Virksomheden nyder også godt af de lave oliepriser og en stærk USD, hvilket også gør destinationer til Europa mere attraktiv. (Short) RCL handler i øjeblikket til en historisk høj P/E på 26,3 for 2015. Ligeledes handles den mest oplagte konkurrent, Carnival (CCL: XNYS,) til 15,7 (2015 est). På trods af de gode resultater og forventninger er værdsættelsen på meget høje niveauer. Q4 er også historisk godt kvartal (generelt godt 2. halvår). Det stærke opsving i forvejen er et resultat af lavere olie- omkostninger, en stærk dollar og høje pre-booking. Insidesalg: Den 11. nov. 2015 solgte et styremedlem 112k aktier. Fortsat stærkt moment i aktien. Positiv opdatering på selskabets pre-booking. Fortsat lav oliepris er gunstigt for virksomheden.
(Pair Trade) Baggrund Securitas og G4S er de største spillere indenfor sikkerhedsservices. Aktierne korrelerer ofte meget, men på det sidste er Securitas steget markant, mens G4S er faldet tilbage. Afvigelsen er nu så stor, at der foreligger en mulighed for at handle spreadet mellem de to aktier gennem en pair trade. Køb i forholdet: 4,6 G4S (GFS:XLON) per salg af 1 Securitas AB (SECUb:Xome). Eksempel: Sælger 1000 SECUb.Xome, og køber 4600 GFS:XLON VS (Short) Mean reversion (halveringstiden) er på 32 dage. P/E Est. Securitas er 17,6 P/E Est. G4S er 15,1 Trenden fortsætter og spread (afstanden mellem aktierne) kører længere ud. Risiko for tilbagekaldelse af de shortede aktier.
Maersk er presset indenfor flere af deres forretningsområder. Maersk Line oplever faldende fragrater pga. overkapacitet og olie/gas divisionen er presset af den lave pris på olie. Den 23. oktober nedjusterede selskabet forventninger for 2015, hvilket barberede yderligere 5 % af kursen. De forventer dog fortsat at levere et resultat i 2015 på ca. 23 mia. dkk. Værdiansættelsen er historisk lav og virker attraktiv. Siden april er aktien korrigeret 30 % ned, hvorfor meget negativt er inde i prisen. Holder væksten i Kina sig på sporet og olien kommer lidt højere, så kan der være et solidt potentiale i Maersk aktien. De har en stærk balance og har indikeret at de er villige til at foretage strategiske opkøb. Fortsat faldende/lave fragtrater. Fortsat faldende/lave olieprise. Lav kinesisk vækst.
Aluminiumsmarkedet har de sidste årene vært præget af for meget kapacitet, blandt andet på grund af høj kinesisk produktion og eksport til det globale marked. Aluminiumspriser (LME-priser) er faldet til et niveau hvor kinesisk eksport ikke er lige lønsomt, hvilket igen kan føre til bedre markedsbalance og højere priser. På det seneste har også kapacitet forladt markedet, da konkurrerende selskaber som Alcoa, ikke ser det som lønsomt at producere til de lave markedspriser. Handles til en P/B på ~0.85, og er overlegen i branchen på omkostningssiden. Har lille NIBD, og drager således fordel af svag NOK og REAL op mod kernemarkederne Europa og USA. Fortsat lave LME-priser (aluminium all-in priser) som er vigtig for indtjening og har høj korrelation med aktiekurs. Kinesiske virksomheder kan opretholde produktion, specielt dersom kinesiske myndigheder stimulerer.
Barclays har været i modvind siden august måned. Markeds volatilitet og et skuffende Q3 resultat har sendt aktien sydpå. Specielt på omkostningerne skuffede Barclays. De er fortsat tunge på Investment Banking og Fixed Income, hvor resultaterne har været svingende. Værdiansat meget lavt på grund af afhængighed af investment Banking og en alt for høj omkostningsstruktur. De har iværksat en strategisk plan, der skal mindske investment Banking divisionen og dermed omkostningerne. P/B er nede på ~0,61, hvilket er lavt i forhold til globale peers og udsigter. Ifølge vores model er Barclays ca. 18 % undervurderet. Som alle banker er der risiko for hensættelser pga. retslige efterspil og nye krav fra offentlige instanser. Barclays er gearet til et cyklisk opsving, så de vil blive negativt påvirket, såfremt den globale økonomi taber fart. Fokus på Fixed Income, hvor volumer er aftagende.
På nuværende tidspunkt har stigende amerikansk produktion og olielager, i en længer tid været de vigtigste drivkræfter bag faldende råoliepriser. Dog viser de seneste rapporter for lagerbygning i amerikanske olielager (EIA), en sæsonmæssig noget lavere lagerbygning, i tillæg til en svag øgende raffineringsaktivitet. OPEC kan også overraske olieinvestorer på sit møde den 4. december, hvis de melder om tiltag for at stabilisere markederne. Samlede set ser vi olie på det nuværende tidspunkt ligge på et niveau, der vil kunne supportere en re-balanceringsproces. Omkring støtteniveauet på $ 40, ser vi et øget potentiale for en opgang. Kontraktoptioner Olie Indgangsniveau: Køb CLF6 C 44 @ $1,25 & Sælg CLF6 C 47 @ $0,50 Men med momentum som fortsat er negativ og RSI endnu ikke oversolgt, foretrækker vi følgende optionshandel for at udtrykke denne opfattelse. De vigtigste risici for denne handel omfatter en stærk dollar, OPEC fortsætter med at øge produktionen, og lavere forventet efterspørgsel. Maksimum tab: Netto præmie (0,75 $ pr. tønde/ kontrakt) Tidshorisont: to til tre uger (optionens udløb 16. December). (CLF6 reference: $42.75/barrel). Les mere på: Tradingfloor.com (Priser er opdateret)
Deutsche Lufthansa Revenue (Trailing 12m) EBITDA (Trailing 12m) Net Income (Trailing 12m) Cash flow from Operations Interest Coverage (EBITDA) Total Assets Total Borrowing Equity Book Value Equity Market Value Employees (EURm where applicable) 31,691 4,100 1,321 3,153 13,0 30,474 6,094 4,031 6,206 118,781 LUFTHANSA PERPETUAL BONDS Investment case: Flyselskabet er præget af hård konkurrence fra lavpris-selskaber som Ryanair, Easyjet etc. For at gøre indtjeningen lønsom, har Lufthansa indført flere tiltag for at sænke omkostningerne. Reduktion i omkostningerne er største EBITDA-driver, og olieprisen er også godt for højere indtjening. På grund af bedre finansiel performance og investerings-disciplin, har selskabet haft muligheden for at nedbringe selskabets gæld. Med en belåning (ekskluderet andre forpligtelser) af aktiver på 20 %, som kun svarer til 1,5 x EBITDA, er selskabet signifikant bedre end sine konkurrenter. Sammenlignet har Air France-KLM en total gæld på 3 x EBITDA, mens Finnair har 2,4 x EBITDA. : Denne case omhandler en evigvarende 500mio-obligation, med en kuponrente på 5.125 %. Obligationen blev udstedt i august 2015 til en udbudskurs på 99,45. I dag handler den til en pris på ~ 103, med en effektiv rente på 4.47 % frem mod første call date i 2021. LHAGR 5 1/8 08/12/75 ISIN XS1271836600 Valuta EUR Rank Jr Subord. Coupon 5,125 % Coupon Freq Annual Maturity 12-08-2075 Next Call date 12-02-2021 Effective yield (ask) 4,46 % Rating (S&P/Moody s) BB/NR Issue date 12-08-2015 Amount issued (MM) 500 Minimum Size (M) 50 Obligationen handler også til et 450 spread mod det 6-årige tyske statsobligationer, hvilket giver omtrent ~140 basispoint i præmie mod EUR Industrials - BB-obligationer med fastsat udløb. : Risiko for strejke blandt selskabets ansatte Fortsat stærk priskonkurrence der forværrer marginer At selskabet ikke indfrier obligationen i 2021. Les mere på: Tradingfloor.com Kontakt Saxo Bank for oplysninger om handel af obligationer: +45 3977 6444.
DISCLAIMER/ ANSVARSFRASKRIVELSE ANSVARSFRASKRIVELSE Medmindre det er specifikt angivet, skal ingen af Saxo Banks publikationer anses som et tilbud (eller en opfordring til at gøre tilbud) om at:- købe eller sælge nogen valuta, produkt eller finansielt instrument,- foretage en investering, eller- bruge en bestemt handelsstrategi(samlet benævnt tilbud ). INGEN GARANTI. Saxo Bank frasiger sig ansvaret for enhver publikation, som ikke er komplet, præcis, egnet eller relevant for modtageren. Specifikt frasiger Saxo Bank sig ansvaret over for enhver abonnent, kunde, partner, leverandør, modpart og anden modtager for:- nøjagtigheden af enhver leveret markedskurs,- enhver forsinkelse, unøjagtighed, fejl, afbrydelse eller udeladelse i leveringen af markedskurser, og- ethvert ophør af tidligere leverede markedskurser.- at publikationen er eller kan blive forældet. Såfremt en publikation forældes, er Saxo Bank på ingen måde forpligtet til at:- opdatere publikationen,- informere modtagerne af publikationen, eller- foretage nogen anden handling. INGEN ANBEFALINGER - Publikationer fra Saxo Bank, medmindre andet er specifikt angivet, kun tilsigtet informations- og/eller markedsføringsformål, og de skal ikke udlægges som:- forretnings-, finansiel-, investerings-, kurssikrings-, juridisk-, lovgivnings-, skatte- eller regnskabsrådgivning,- en anbefaling eller handelsidé, eller- enhver anden form for opfordring til at handle, investere eller sælge på en bestemt måde(samlet benævnt anbefalinger ).Saxo Bank er ikke ansvarlig for tab hidrørende fra en investering, der er foretaget på baggrund af en formodet anbefaling. RISIKOADVARSEL - Handel med de produkter og ydelser som Saxo Bank tilbyder, selv hvis handlen er gjort i overensstemmelse med en anbefaling, kan resultere i tab såvel som fortjeneste. PRODUKT RISIKO - Dansk finansielle virksomheder skal ifølge bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter opdele investeringsprodukter, der sælges til detailkunder, i kategorien grøn, gul eller rød. Obligationer er kategoriseret som enten et grønt, gult eller rødt produkt afhængig er det individuelle produkt. For yderligere information om kategoriseringen af de individuelle produkter, se venligst Saxo Banks produktrisikokategorisering, som er placeret under de generelle handelsbetingelser. Denne side refererer til tidligere performance. Dog er tidligere performance ikke en troværdig indikator på fremtidigt afkast. Det er således ikke sikkert at denne performance vil gentages i fremtiden. Informationer der fremgår af denne tekst, skal ikke opfattes som garantier for, at man kan opnå samme tab eller gevinst som tidligere angivet.