ALM. BRAND FORMUE A/S

ALM. BRAND FORMUE A/S ÅRSRAPPORT 2004 ALM. BRAND FORMUE A/S ÅRSRAPPORT 2004 Midtermolen 7, 2100 København Ø, CVR-nr. 27 23 75 25 WWW.FORMUE.ALMBRAND.DK ALM.SUND FORNUFT ALM. BRAND

INDHOLD 3 5 7 8 15 16 18 19 20 21 22 28 29 30 LEDELSEN HOVED- OG NØGLETAL LEDELSENS BERETNING BERETNING REGNSKAB ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS LEDELSESPÅTEGNING REVISIONSPÅTEGNINGER RESULTATOPGØRELSE OG OVERSKUDSFORDELING BALANCE NOTER PENGESTRØMSOPGØRELSE NØGLETALSDEFINITIONER LEDELSESHVERV

2

LEDELSEN ÅRSRAPPORT 2004 3

LEDELSEN BESTYRELSE REGISTRERING Henrik Nordam, formand Søren Boe Mortensen, næstformand Carsten Dinsen Andersen Poul Juhl Fischer Egon Korsbæk Harry Jensen Kristensen Brian Kudsk Alm. Brand Formue A/S, CVR-nr. 27 23 75 25 ADRESSE DIREKTION Erik Møller Midtermolen 7 2100 København Ø Telefon 35 47 48 49 Telefax 35 47 48 60 www.formue.almbrand.dk REVISORER Deloitte Statsautoriseret Revisionsaktieselskab KPMG C.Jespersen Statsautoriseret Revisionsinteressentskab 4

HOVED- OG NØGLETAL RESULTATOPGØRELSE BALANCE NØGLETAL MV. Mio.kr. 2004 2003 Renteindtægter 29,0 7,5 Renteudgifter 21,3 5,1 Netto renteindtægter 7,7 2,4 Udbytte af kapitalandele 4,0 0,1 Gebyrer 11,0 1,8 Kursregulering af obligationer 5,1 3,0 Kursregulering af aktier 42,6 5,0 Kursregulering af valuta 2,5 1,2 Kursregulering af afledte finansielle instrumenter 0,8 - Resultat før omkostninger 46,7 2,5 Udgifter til personale og administration 2,7 0,8 Resultat før skat 44,0 3,3 Skat 1,8 1,1 Årets resultat 42,2 4,4 Obligationer 544 572 Aktier 253 226 Aktiekapital 200 200 Egenkapital 238 196 Balance 816 805 Årets resultat før skat i pct. af gns. egenkapital 20,3% 3,2% Årets resultat efter skat pr. gns. antal aktier (á kr. 100), kr. 21,1 4,1 Egenkapital gearing 2,4 3,1 Obligationer i pct. af aktiver 66,7% 71,1% Aktier i pct. af aktiver 31,0% 28,1% Børskurs ultimo (B-aktier), kr. 120,73 102,35 Indre værdi pr. aktie, kr. 119,11 98,02 Børskurs/Indre værdi 1,01 1,04 Gennemsnitlig antal aktier (á kr. 100), stk. 2.000.000 1.050.000 Sammenligningstallene er fra selskabets stiftelse 1. juli 2003 til 31. december 2003. Hoved- og nøgletal er udarbejdet i henhold til Finanstilsynets regler om pengeinstitutters aflæggelse af regnskaber mv. 5

6

LEDELSENS BERETNING ÅRSRAPPORT 2004 7

BERETNING Alm. Brand Formue har i 2004 realiseret et resultat før skat på 44 mio.kr. mod et underskud på 3 mio.kr. i 2003. Resultatet for 2004 er betydelig bedre end det forventede resultat, som var i niveauet 20 mio.kr. Det kan henføres til den positive udvikling på såvel obligations- som aktiemarkederne. Forventningerne til årets resultat tog udgangspunkt i selskabets langsigtede mål om en gennemsnitlig forretning af egenkapitalen på 10% før skat set over minimum 5 år. Selskabets resultat for 2004 er meget tilfredsstillende. Selskabet forventer i gennemsnit at belåne egenkapitalen tre gange og kan i henhold til vedtægterne belåne egenkapitalen maksimalt fire gange. MARKEDSUDVIKLINGEN 2004 Udviklingen på de finansielle markeder har i årets løb været positive, med stigende kurser og faldende renter til følge. Særligt i Danmark har såvel obligations- som aktiemarkederne udvist pæne kursstigninger. STRATEGI Alm. Brand Formue blev stiftet den 1. juli 2003 af Alm. Brand Bank med det formål at foretage køb af obligationer og aktier for egne og lånte midler på baggrund af en fastsat investeringsstrategi. Selskabets B-aktier blev optaget til notering på Københavns Fondsbørs den 24. september 2003. De stigende oliepriser har sammen med skuffende økonomiske nøgletal i Europa betydet, at den økonomiske udvikling fortsat befinder sig på et lavt niveau. I Tyskland er arbejdsløsheden på et højt niveau og stigende, hvilket har fået økonomien til at udvikle sig meget svagt. Inflationen i de europæiske lande befinder sig generelt set på et lavt niveau. Disse forhold har været medvirkende til, at de lange renter er faldet. Selskabets målsætning er over tid at give aktionærerne et afkast, der er væsentligt over inflationen. Selskabets investeringsstrategi bygger grundlæggende på, at der kan opnås et merafkast ved at låne til en kort rente og investere i obligationer og aktier. Strategien er analyseret med baggrund i de sidste 10 års historiske data. Strategien forventes at generere et gennemsnitligt årligt afkast på 10% efter omkostninger og før skat set over en periode på minimum 5 år. I USA har den amerikanske centralbank hævet de korte renter ad flere omgange. På trods af dette er USD i 2004 faldet med 8% overfor såvel EUR som DKK. Rekordstore budgetunderskud på statsfinanserne har haft en betydning for udviklingen i USD. Faldet i USD kombineret med et generelt højt lønniveau i det vestlige Europa har forværret de europæiske virksomheders konkurrenceevne. Dette har ligeledes været med til at lægge en dæmper på udviklingen i den europæiske økonomi. Selskabet forventer i gennemsnit at have investeret 75% af aktiverne i obligationer og 25% i aktier. Selskabet har mulighed for at ændre i aktivsammensætningen til maksimalt 90% af aktiverne i obligationer eller maksimalt 40% i aktier. Af aktiedelen må udenlandske aktier maksimalt udgøre 50%. I Danmark har de mange nye og fordelagtige finansieringsmuligheder for boligejerne samt vedtagelsen af forårspakken med skattelettelser til følge medført et stigende privatforbrug. Stigningen i privatforbruget har været en væsentlig årsag til, at den økonomiske vækst i 2004 befinder sig på et højere niveau end i 2003. 8

Renten er i årets løb faldet i Danmark. Således er renten på den 10-årige statsobligation faldet fra 4,5% ved årets start til 3,7% ultimo året. Renten befinder sig i slutningen af 2004 på et historisk lavt niveau. Realkreditobligationerne har ikke i samme omfang oplevet et ligeså stort rentefald. Med realkreditinstitutternes indførsel af garantilån i årets sidste kvartal, har dette skabt en nervøsitet i markedet for en stigning i antallet af førtidsindfrielser. Det har lagt en dæmper på den positive udvikling på realkreditobligationerne. Indtjeningen i de børsnoterede danske selskaber har overrasket positivt, hvilket har været med til at trække aktiekurserne i vejret. Dette kombineret med mange aktietilbagekøbsprogrammer og afnoteringer af selskaber i Danmark har haft en positiv effekt på udviklingen på aktiemarkedet som følge af et lavere udbud af aktier. Prissætningen af danske aktier har således været attraktiv i 2004, hvor det danske KFX indeks i 2004 er steget med 17%. Renterisikoen tager udgangspunkt i en måling af, hvor meget en given renteændring vil påvirke selskabets egenkapital givet de obligationer og typer af fremmedfinansiering, som ligger i selskabets portefølje. Tilsvarende vil aktie- og valutarisiciene tage udgangspunkt i, hvor meget en given kursændring på aktier og specifikke valutaer vil betyde for selskabets egenkapital. Udover at tjene som kontrol af overholdelse af selskabets investeringsrammer, udgør risikostyringen et vigtigt input i investeringsprocessen, således at de forskellige risici kan afbalanceres i forhold til hinanden i investeringsstrategien. Renterisikoen er i årets løb reduceret fra 32 mio.kr. ultimo 2003 til 19 mio.kr. ultimo 2004. Reduktionen i renterisikoen skal ses i sammenhæng med en nedbringelse af obligationsbeholdningen og den lavere korrigerede varighed som følge af den faldende rente. Det amerikanske aktiemarked målt ved S&P 500 indekset er steget 9%, men da USD er faldet, er afkastet af investeringer i amerikanske aktier under ét marginalt positivt. RISIKOSTYRING Som følge af selskabets investeringsstrategi påtager selskabet sig en række betydelige finansielle risici. For at kunne håndtere disse er det vigtigt, at selskabet kender størrelsen af og udviklingen i risiciene. Selskabet har derfor indgået en aftale med Alm. Brand Bank, der opgør og rapporterer selskabets rente-, aktie- og valutarisici løbende. Selskabets aktieportefølje er i årets løb, som følge af kursstininger, øget med 27 mio.kr., således at beholdningen af aktier udgjorde 253 mio.kr. ultimo 2004. Hertil har selskabet købt optioner i det japanske NIKKEI aktieindeks. Den disponible beholdning af aktier inklusive aktieoptioner udgjorde 266 mio.kr. ultimo 2004. Udenlandske aktier udgjorde 13% af den samlede aktiebeholdning. Selskabet har en begrænset valutarisiko. Udtrykt ved valutaindikator 2 udgjorde valutarisikoen således kun 0,8% af selskabets egenkapital ultimo 2004. Valutaindikator 2 tager hensyn til forskelle i de enkelte valutaers volatilitet og indbyrdes samvariation. 9

BERETNING REGNSKAB 2004 var selskabets andet regnskabsår, men det første regnskabsår der omfattede et helt kalenderår. En sammenligning af resultaterne for 2004 med resultaterne for 2003 er derfor vanskelig, da selskabet kun havde aktiviteter i sidste kvartal af 2003. Selskabet realiserede i 2004 et meget tilfredsstillende resultat, der var bedre end forventet. Resultatet før skat udgjorde 44 mio.kr. mod et underskud på 3 mio.kr. i 2003. Resultatet før skat svarer til en forrentning af egenkapitalen primo året med 22%, hvilket er mere end det dobbelte af selskabets langsigtede målsætning om at forrente egenkapitalen før skat med 10% set over en periode på minimum 5 år. Nedenfor er hovedposterne for 2004 fremhævet. Nettorenteindtægterne udgjorde 8 mio.kr. i 2004 mod 2 mio.kr. i 2003, hvilket er lidt mindre end forventet. Det skyldes, dels at selskabets andel af obligationer har været mindre end forventet, og dels at en del af obligationsafkastet består af positive kursreguleringer. Det samlede obligationsafkast var i 2004 over det forventede. Kursreguleringerne udgjorde 46 mio.kr. i 2004 mod et tab på 3 mio.kr. i 2003. Kursreguleringerne er en del over det forventede og skal ses i sammenhæng med den positive udvikling på de finansielle markeder i 2004 og det forhold, at selskabets kapitalforvalter har opnået et resultat, der er bedre end benchmark. Kursreguleringerne fordeler sig med en gevinst på obligationer på 5 mio.kr. og en gevinst på aktier på 43 mio.kr. Valutakursreguleringerne er negative med 3 mio.kr., hvilket primært vedrører selskabets beholdning af udenlandske obligationer og udenlandske aktier. Kursreguleringerne af finansielle instrumenter udgjorde 1 mio.kr. og vedrører primært to erhvervede optioner. Udgifter til personale og administration udgjorde 3 mio.kr. i 2004, hvilket er på niveau med det forventede. Skat er beregnet til en udgift på 2 mio.kr., svarende til en effektiv skatteprocent på 4,1. Den effektive skatteprocent fremkommer som følge af betydelige urealiserede aktiekursgevinster, der ikke er skattepligtige. Selskabet modtog i 2004 udbytte af aktier på 4 mio.kr., hvilket svarede til forventningerne. For 2004 har selskabet opnået et resultat efter skat på 42 mio.kr., hvor der i 2003 var et underskud på 4 mio.kr. I 2004 udgjorde de afgivne gebyrer og provisioner 11 mio.kr. mod 2 mio. kr. i 2003. Afvigelsen kan primært henføres til forvaltningen af selskabets fondsbeholdning. Under afgivne gebyrer har selskabet udgiftsført et resultatafhængigt succeshonorar til selskabets kapitalforvalter på 7 mio.kr. I 2003 kunne forvalteren i henhold til kapitalforvaltningsaftalen ikke oppebære et succeshonorar. Succeshonorarets størrelse skal ses i sammenhæng med afkastet af selskabets primoegenkapital, som selskabets kapitalforvalter har opnået i årets løb. Ved årets udgang var 544 mio.kr., svarende til 67% af selskabets samlede aktiver, investeret i obligationer, primært realkreditobligationer, mens 253 mio.kr., svarende til 31% af selskabets samlede aktiver, var investeret i aktier. De udenlandske aktier udgjorde 8% af den samlede aktiebeholdning. Hertil kommer en option på det japanske NIKKEI aktieindeks. Obligationsbeholdningen er reduceret i sidste kvartal af 2004 ud fra et ønske om at reducere renterisikoen. Ultimo 2004 er 10

obligationsbeholdningen således under det forventede langsigtede niveau, som er angivet i selskabets investeringsstrategi. Derimod er aktier overvægtet i forhold til investeringsstrategien, hvilket kan henføres til en mere positiv forventning til afkastet på aktier. Nettolikviditetsanvendelsen udgjorde således -38 mio.kr. i 2004, som er brugt til at reducere selskabets gæld til kreditinstitutter. For 2003 udgjorde nettolikviditetsanvendelsen 807 mio.kr., der blev tilvejebragt ved finansiering fra selskabets aktionærer i form af kapitaltilførsler på 200 mio.kr. og optagelse af gæld hos kreditinstitutter med 607 mio.kr. Der var ved udgangen af året investeret for 816 mio.kr. mod 805 mio.kr. ultimo 2003. Lånefinansieringen udgjorde 569 mio.kr., svarende til en belåning på 2,4 gange egenkapitalen ultimo 2004. Ultimo 2003 var egenkapitalen belånt 3,1 gange. Faldet skal ses i sammenhæng med den nævnte reduktion i obligationsbeholdningen. Selskabets belåning af egenkapitalen ligger dermed en del under det maksimum på 4,0 gange egenkapitalen, der er angivet i vedtægterne. Al gæld til kreditinstitutter har i 2004 været optaget i DKK, men selskabet har lejlighedsvist via valutaterminsmarkederne solgt valuta på termin primært i CHF for at udnytte den lave rente i CHF. Disse forretninger er efterfølgende lukket, således at der ultimo 2004 ikke var åbenstående valutaterminsforretninger. Dispositionerne i valutaterminsmarkederne har haft en lille positiv effekt på selskabets resultat. PENGESTRØMME Pengestrømme fra driften udgjorde -2 mio.kr. i 2004 mod -6 mio. kr. i 2003. Den negative likviditetseffekt fra driften kan henføres til, at en stor del af selskabets resultat består af urealiserede kursavancer på selskabets fondsbeholdninger. Investering i obligationer og aktier har bidraget positivt til likviditeten med 40 mio.kr., hvilket blandt andet skyldes, at obligationsbeholdningen er reduceret i 2004. I 2003 udgjorde investering i obligationer og aktier 802 mio.kr. som følge af etablering af selskabets værdipapirportefølje. KAPITALUDVIDELSE Som følge af den positive udvikling er interessen for selskabets aktier stor. På denne baggrund har bestyrelsen besluttet at udvide kapitalen. Kapitaludvidelsen vil blive gennemført som en proportional forhøjelse af selskabets A- og B-aktiekapital med op til 100 mio.kr. til markedskurs. De nye B-aktier vil blive udbudt i fri tegning til offentligheden. I den forbindelse vil der blive udarbejdet et prospekt, der vil blive offentliggjort senere. Kapitalforhøjelsen forventes gennemført i løbet af februar/marts 2005. FORVENTNINGER TIL FREMTIDEN Selskabet har positive forventninger til fremtiden og forventer et fortsat gunstigt investeringsklima, hvor såvel obligationssom aktiemarkederne kan bidrage positivt til de langsigtede resultater. Den meget positive udvikling i 2004 forventes dog ikke at fortsætte i samme omfang på længere sigt. For 2005 forventes en forrentning af egenkapitalen, der svarer til det langsigtede mål om en forrentning af egenkapitalen på 10%, svarende til ca. 24 mio.kr. før skat. I disse forventninger er ikke indregnet effekten af det afkast, som provenuet fra den kommende aktieemission forventes at bidrage med. Selskabets gearing er ved indgangen til 2005 mindre end de tre gange egenkapitalen, som strategien tilsiger. 11

BERETNING Aktiemarkedet forventes i 2005 at være mere gunstigt end obligationsmarkedet. Undervægten i obligationer i forhold til benchmark skal ses i lyset af det historisk lave renteniveau, samt selskabets ønske om at mindske risikoen i tilfælde af, at renteniveauet begynder at stige efter flere måneders uafbrudt rentefald. Det vurderes dog, at realkreditobligationer vil bidrage positivt til resultatet i 2005. Selskabet forventer at have en overvægt i aktier i forhold til den målsatte aktivsammensætning. Som følge heraf forventes aktierne at bidrage mest til resultatet i 2005. Udviklingen på de finansielle markeder har en meget stor betydning for opnåelse af den langsigtede målsætning og forventningerne til 2005. Afkastet af investeringerne er præget af en række faktorer, der hver for sig kan have stor indflydelse på de opnåede resultater. Udviklingen på obligations-, aktie- og valutamarkederne har hver for sig en betydning for afkastet. Desuden har sammenhængen mellem afkastet på obligationer og aktier, samt forskellen mellem afkastet på obligationer og finansieringsrenten betydning for selskabets afkast. De risikofaktorer, som selskabet er påvirket af, bevirker, at resultatet i perioder kan udvise betydelige udsving i såvel positiv som negativ retning i forhold til det langsigtede afkastmål om en forrentning af egenkapitalen på 10% p.a. før skat set over en periode på minimum 5 år. SKATTEMÆSSIGE FORHOLD Selskabet har i 2004 opnået en bindende forhåndsbesked fra Ligningsrådet om, at selskabets aktieinvesteringer ikke anses for næringsskattepligtige. Selskabets skattestatus anses nu for endeligt afklaret. Principperne for beregning af skat i nærværende årsrapport er foretaget under hensyntagen til Ligningsrådets bindende forhåndsbesked. ÆNDRET REGNSKABSLOVGIVNING I 2005 Som dattervirksomhed af et pengeinstitut har selskabet til og med 2004 aflagt regnskab i henhold til den lovgivning, der gælder for pengeinstitutter. Fra og med regnskabsåret 2005 er selskabet ikke længere omfattet af regnskabsbestemmelserne for pengeinstitutter, men derimod af årsregnskabsloven. Ændringen forventes ikke at påvirke indregning og måling af selskabets aktiver og forpligtelser men alene præsentationen heraf. I forbindelse med kvartalsrapporten for første kvartal 2005 vil ændringen blive kommenteret. Selskabet vil fortsat være underlagt de regler, der er gældende for selskaber noteret på Københavns Fondsbørs. SAMARBEJDE MED ALM. BRAND BANK Alm. Brand Bank er selskabets daglige bankforbindelse, hvilket blandt andet indebærer, at selskabet har optaget lån, fører transaktionskonti og opbevarer værdipapirer i depot i Alm. Brand Bank. Selskabet har indgået en række aftaler med Alm. Brand Bank. Disse aftaler vedrører blandt andet forvaltning af selskabets aktiver, låneoptagelse og løbende administration af selskabet. Alle konkrete investeringsbeslutninger træffes af Alm. Brand Bank i henhold til den indgåede forvaltningsaftale. For at sikre en løbende prissætning er der indgået en aftale med Alm. Brand Bank om, at der løbende stilles købs- og salgspriser på Københavns Fondsbørs for selskabets B-aktier. For at mindske administrationsomkostningerne i selskabet er der med Alm. Brand Bank indgået aftale om leje af lokaler og administration m.m., herunder bogføring og udarbejdelse af regnskabsmateriale mv. Transaktionerne mellem selskabet og Alm. Brand Bank finder sted på markedsbaserede vilkår eller omkostningsdækkende basis i overensstemmelse med gældende lovgivning for koncerninterne transaktioner. BEGIVENHEDER EFTER REGNSKABSPERIODENS AFSLUTNING Efter regnskabsperiodens udløb til årsrapportens underskrivelse er der ikke indtrådt forhold, som vil kunne forrykke vurderingen af årsrapporten væsentligt. 12

AKTIEOPLYSNINGER OG HOVEDAKTIONÆR Kursen på selskabets B-aktie er steget fra 102,35 kr. ultimo 2003 til 120,73 kr. ultimo 2004, svarende til en stigning på 18% i årets løb. Der har i 2004 været omsat 520.447 stk. B- aktier til en samlet kursværdi på 59,1 mio.kr., svarende til en gennemsnitskurs på 113,50 kr. Selskabet indberetter dagligt selskabets indre værdi til Københavns Fondsbørs. Volatiliteten på de finansielle markeder har i 2004 medført løbende udsving i indre værdi. Ultimo 2004 var den indre værdi på 119,11, hvilket var tæt på den højeste værdi på 119,37, der blev opnået få dage før ultimo 2004. Den indre værdi nåede sit laveste niveau på årets første dag med 98,02. Indre værdi er i årets løb steget med 22%. Selskabets ledelse lægger vægt på et godt samarbejde med aktionærerne og selskabets øvrige interessenter. Selskabets aktier er delt i to aktieklasser, hvor A-aktierne er tillagt hovedparten af stemmerettighederne og er ejet af Alm. Brand Bank. Selskabets ledelse ser denne opbygning som en sikring af kontinuiteten i selskabet og dets investeringsstrategi hvilket er i alle aktionærers interesse. Der er i skriftlige aftaler fastlagt retningslinier og forretningsgange for ethvert samarbejde og mellemværende mellem selskabet og Alm. Brand Bank. Selskabets ledelse er opmærksom på risikoen for interessekonflikter og arbejder aktivt for at undgå sådanne. Alm. Brand Banks ejerandel udgjorde 11,5% ultimo 2004. Banken har via A-aktierne en bestemmende indflydelse på selskabet med en stemmeandel på 52,3%. Der er ingen øvrige aktionærer, der har anmeldt at besidde mere end 5% af kapitalen eller stemmerettighederne. Årsrapporten for Alm. Brand Formue A/S indgår som en del af koncernregnskaberne for Alm. Brand Bank A/S, Alm. Brand A/S og Alm. Brand af 1792 fmba. LEDELSEN Bestyrelsen består af syv medlemmer, hvoraf de tre er ansatte som direktører i andre selskaber i Alm. Brand Koncernen. Herudover blev der på selskabets generalforsamling i april 2004 indvalgt yderligere fire personer, der ikke har tilknytning til Alm. Brand Koncernen. Der lægges i selskabet stor vægt på åbenhed og gennemsigtighed både i forhold til aktionærerne og selskabets øvrige interessenter. Som led i dette arbejde blev der på den ordinære generalforsamling i 2004 indvalgt fire nye bestyrelsesmedlemmer, der ikke er ansat i Alm. Brand Koncernen. Bestyrelsen består herefter af syv medlemmer i alt. Alle væsentlige beslutninger skal godkendes af bestyrelsen. Med denne sammensætning af bestyrelsen er der søgt taget højde for de interessekonflikter, der som følge af selskabets organisation mv. vil kunne opstå. GENERALFORSAMLING Der afholdes ordinær generalforsamling fredag den 15. april 2005 kl. 14.00 i Alm. Brand Huset, Midtermolen 7, 2100 København Ø. Selskabets direktør er ligeledes direktør i det børsnoterede søsterselskab Alm. Brand Pantebreve A/S. I lighed med sidste år indstiller bestyrelsen til generalforsamlingen, at der ikke udbetales udbytte for 2004, og at selskabets resultat efter skat på 42 mio.kr. overføres til næste år. PRINCIPPER FOR GOD SELSKABSLEDELSE CORPORATE GOVERNANCE Selskabets ledelse har i 2004 løbende drøftet udviklingen i selskabets Corporate Governance, herunder vurderet i hvilket omfang selskabet lever op til de gældende anbefalinger på området. ØVRIGE FORHOLD Den trykte årsrapport 2004 forventes at foreligge 18. februar 2005. Kvartalsrapporten for første kvartal 2005 forventes offentliggjort 26. april 2005. 13

14

REGNSKAB ÅRSRAPPORT 2004 15

ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS GENERELT Årsrapporten for Alm. Brand Formue A/S for 2004 er udarbejdet i overensstemmelse med lov om banker og sparekasser mv., bekendtgørelse om pengeinstitutters aflæggelse af regnskaber mv., Finanstilsynets vejledninger og de regler, der er gældende for selskaber noteret på Københavns Fondsbørs, herunder de danske regnskabsvejledninger, i det omfang Finanstilsynets regnskabsregler ikke fastlægger en anden praksis. RESULTATPOSTER, GENERELT Renter og gebyrer mv. periodiseres over transaktionernes levetid og indregnes i resultatopgørelsen med de beløb, der vedrører regnskabsperioden. VÆRDIPAPIRER Værdipapirer måles ved første indregning til kostpris. Ultimo regnskabsperioden indregnes de til dagsværdien. ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS Regnskabet for 2004 er aflagt efter samme regnskabspraksis som året før. Kursreguleringer vedrørende værdipapirer fremkommer ved måling mellem de bogførte værdier og de tilsvarende dagsværdier. Kursreguleringer indregnes i resultatopgørelsen. KONCERNINTERNE TRANSAKTIONER Koncerninterne ydelser, der leveres som led i selskabets omsætning, indregnes til markedspriser. Handel med aktiver sker til markedspriser. Andre koncerninterne ydelser afregnes på grundlag af de medgåede omkostninger. AFLEDTE FINANSIELLE INSTRUMENTER Terminsforretninger, futures, optioner og uafviklede spotforretninger måles til dagsværdien ultimo regnskabsperioden. Værdireguleringen indregnes i resultatopgørelsen. Præmier fra fonds- og valutaterminsforretninger indregnes netto i resultatopgørelsen, under posten Renteindtægter af afledte finansielle instrumenter. FREMMED VALUTA Aktiver og passiver i fremmed valuta indregnes til Danmarks Nationalbanks offentliggjorte valutakurser ultimo regnskabsåret. SKATTER I resultatopgørelsen indregnes den aktuelle skat med 30% af regnskabsårets skattepligtige indkomst. Indtægter og udgifter i fremmed valuta indregnes til de på transaktionstidspunktet gældende kurser. Valutakursreguleringer indregnes i resultatopgørelsen. Der afsættes ikke udskudt skat vedrørende urealiserede gevinster på børsnoterede aktier, idet aktier forventes ejet i mere end tre år, og eventuelle gevinster vil derfor ikke være skattepligtige. 16

ANDRE AKTIVER Periodiseringer opført som aktiver omfatter afholdte omkostninger vedrørende efterfølgende regnskabsår samt tilgodehavende renter mv. Derudover indregnes afledte finansielle instrumenter med positiv dagsværdi. PENGESTRØMSOPGØRELSE Pengestrømsopgørelsen viser selskabets pengestrømme for året opdelt i pengestrømme fra driftsaktivitet, driftskapital og finansieringsaktivitet. Pengestrømsopgørelsen er vist ved den indirekte metode med udgangspunkt i årets resultat. ANDRE PASSIVER Periodiseringer opført som forpligtelser udgøres af modtagne betalinger vedrørende indtægter i det efterfølgende år samt skyldige renter mv. Derudover indregnes afledte finansielle instrumenter med negativ dagsværdi. Pengestrømme fra driftsaktivitet omfatter resultatopgørelsens poster reguleret for ikke kontante driftsposter. Pengestrømme fra driftskapital omfatter de til driftsaktiviteten knyttede aktiver og passiver, herunder obligationer og aktier. Pengestrømme fra finansieringsaktivitet omfatter finansiering fra aktionærer samt finansiering ved optagelse af kort- og langfristede lån. Likviditet omfatter likvide beholdninger og tilgodehavender hos kreditinstitutter med en restløbetid op til tre måneder. 17

LEDELSESPÅTEGNING Bestyrelsen og direktionen har dags dato behandlet og vedtaget årsrapporten for Alm. Brand Formue A/S for regnskabsåret 2004. Årsrapporten giver et retvisende billede af selskabets aktiver, forpligtelser, finansielle stilling og resultatet af selskabets aktiviteter samt af pengestrømme. Bestyrelsen og direktionen erklærer, at det er vor opfattelse at: Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med den danske lovgivning og selskabets vedtægter samt de krav Københavns Fondsbørs stiller til regnskabsaflæggelsen for børsnoterede virksomheder. DIREKTION København, den 3. februar 2005 Erik Møller BESTYRELSE København, den 3. februar 2005 Henrik Nordam Formand Søren Boe Mortensen Næstformand Carsten Dinsen Andersen Poul Juhl Fischer Egon Korsbæk Harry Jensen Kristensen Brian Kudsk 18

REVISIONSPÅTEGNINGER INTERN REVISION Vi har revideret årsrapporten for Alm. Brand Formue A/S for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2004, der aflægges efter den danske lovgivnings krav til regnskabsaflæggelsen og de krav, som Københavns Fondsbørs stiller til regnskabsaflæggelse for børsnoterede selskaber. forretningsgange, den anvendte regnskabspraksis og foretagne skøn samt efterprøvet grundlaget for beløb og øvrige oplysninger i årsrapporten. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Selskabets ledelse har ansvaret for årsrapporten. Vort ansvar er på grundlag af vor revision at udtrykke en konklusion om årsrapporten. Den udførte revision Revisionen er udført på grundlag af Finanstilsynets bekendtgørelse om revisionens gennemførelse i finansielle virksomheder og finansielle koncerner og efter danske revisionsstandarder. Under revisionen har vi ud fra væsentlighed og risiko vurderet Konklusion Det er vor opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende billede af selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2004 samt af resultatet af selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2004 i overensstemmelse med den danske lovgivnings krav til regnskabsaflæggelsen og de krav, som Københavns Fondsbørs stiller til regnskabsaflæggelse for børsnoterede selskaber. København, den 3. februar 2005 Ole Sørensen Revisionschef GENERALFORSAMLINGSVALGTE REVISORER Til aktionærerne i Alm. Brand Formue A/S Vi har revideret årsrapporten for Alm. Brand Formue A/S for regnskabsåret 1. januar 31. december 2004, der aflægges efter den danske lovgivnings krav til regnskabsaflæggelsen og de krav, som Københavns Fondsbørs stiller til regnskabsaflæggelse for børsnoterede selskaber. information, der understøtter de i årsrapporten anførte beløb og oplysninger. Revisionen omfatter endvidere stillingtagen til den af ledelsen anvendte regnskabspraksis og til de væsentlige skøn, som ledelsen har udøvet, samt vurdering af den samlede præsentation af årsrapporten. Det er vor opfattelse, at den udførte revision giver et tilstrækkeligt grundlag for vor konklusion. Selskabets ledelse har ansvaret for årsrapporten. Vort ansvar er på grundlag af vor revision at udtrykke en konklusion om årsrapporten. Den udførte revision Vi har udført vor revision i overensstemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi tilrettelægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at årsrapporten ikke indeholder væsentlig fejlinformation. Revisionen omfatter stikprøvevis undersøgelse af Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vor opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende billede af selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2004 samt af resultatet af selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar 31. december 2004 i overensstemmelse med den danske lovgivnings krav til regnskabsaflæggelsen og de krav, som Københavns Fondsbørs stiller til regnskabsaflæggelse for børsnoterede selskaber. København, den 3. februar 2005 Deloitte Statsautoriseret Revisionsaktieselskab KPMG C.Jespersen Statsautoriseret Revisionsinteressentskab Jørgen Jørgensen Henrik Priskorn Henrik O. Larsen Anders Duedahl-Olesen Statsautoriseret revisor Statsautoriseret revisor Statsautoriseret revisor Statsautoriseret revisor 19

RESULTATOPGØRELSE OG OVERSKUDSFORDELING 01.07-31.12 1.000 kr. Note 2004 2003 RESULTATOPGØRELSE Renteindtægter 1 29.005 7.485 Renteudgifter 2 21.253 5.134 Netto renteindtægter 7.752 2.351 Udbytte af kapitalandele 3 3.953 104 Afgivne gebyrer og provisionsudgifter 4 10.966 1.848 Netto rente- og gebyrindtægter 739 607 Kursreguleringer 5 45.956 3.145 Udgifter til personale og administration 6 2.714 752 Ordinært resultat før skat 43.981 3.290 Skat 7 1.797 1.064 Årets resultat 42.184 4.354 OVERSKUDSFORDELING Årets resultat 42.184 4.354 I alt til disposition 42.184 4.354 Henlagt til egenkapital 42.184 4.354 I alt anvendt 42.184 4.354 20

BALANCE 1.000 kr. Note 2004 2003 AKTIVER Obligationer 8,17 544.259 572.201 Aktier mv. 8,17 252.844 225.931 Andre aktiver 9 18.962 7.138 Aktiver i alt 816.065 805.270 PASSIVER Gæld til kreditinstitutter 10,16 569.180 606.951 Andre passiver 11 8.669 2.287 Egenkapital 12 Aktiekapital 200.000 200.000 Overført fra tidligere år 3.968 - Overført af årets resultat 42.184 3.968 Egenkapital i alt 238.216 196.032 Passiver i alt 816.065 805.270 21

NOTER 1.000 kr. 2004 2003 NOTE 1 Renteindtægter/terminspræmie af Tilgodehavender hos kreditinstitutter og centralbanker - 133 Obligationer 28.615 7.352 Afledte finansielle instrumenter i alt 250 0 Heraf: Valutakontrakter 250 0 Andet 140 - I alt renteindtægter 29.005 7.485 NOTE 2 Renteudgifter til Kreditinstitutter og centralbanker 21.253 5.029 Andet - 105 I alt renteudgifter 21.253 5.134 NOTE 3 Udbytte af Aktier 3.953 104 I alt udbytte af aktier 3.953 104 NOTE 4 Afgivne gebyrer og provisionsudgifter Succeshonorar 7.052 - Øvrige afgivne gebyrer 3.914 1.848 I alt afgivne gebyrer og provisionsudgifter 10.966 1.848 Selskabet skal i henhold til aftale med kapitalforvalter betale et resultatafhængigt forvaltningsgebyr kaldet succeshonorar. Succeshonoraret udløses, når resultat før skat og succeshonorar er større end 8% af selskabets primo egenkapital. Succeshonoraret udgør 20% af dette merafkast. NOTE 5 Kursreguleringer af Obligationer 5.097 3.069 Aktier 42.576 5.004 Valuta 2.507 1.210 Afledte finansielle instrumenter 790 - Heraf: Valutakontrakter 12 - Rentekontrakter 357 - Aktiekontrakter 445 - I alt kursreguleringer 45.956 3.145 22

1.000 kr. 2004 2003 NOTE 6 Udgifter til personale og administration Lønninger og vederlag til direktion og bestyrelse: Direktion 240 120 Bestyrelse 133 - I alt 373 120 Øvrige administrationsudgifter 2.341 632 I alt udgifter til personale og administration 2.714 752 Der er ikke stiftet lån, pant, kaution eller garantier for direktion eller bestyrelse. Antal beskæftigede Det gennemsnitlige antal beskæftigede i regnskabsåret omregnet til heltidsbeskæftigede 0,3 0,2 Revisionshonorar Samlet honorar til de generalforsamlingsvalgte revisionsvirksomheder, der udfører den lovpligtige revision 384 646 Heraf andre ydelser end revision 224 403 NOTE 7 Skat Aktuel skat af årets indkomst 1.764 1.064 Efterregulering af tidligere års aktuelle skat 33 - I alt skat 1.797 1.064 Effektiv skatteprocent Aktuel skat 30,0% 30,0% Regulering for ikke skattemæssige poster 26,0% 62,4% Efterregulering af tidligere års aktuelle skat 0,1% - I alt effektiv skatteprocent 4,1% 32,4% 23

NOTER 1.000 kr. 2004 2003 NOTE 8 Obligationer og aktier Obligationer Noteret på Københavns Fondsbørs 473.988 572.201 Noteret på andre børser 70.271 - Obligationer i alt 544.259 572.201 Aktier Noteret på Københavns Fondsbørs 231.981 196.424 Noteret på andre børser 20.863 29.507 Aktier mv. i alt 252.844 225.931 Finansielle omsætningsaktiver Finansielle omsætningsaktiver værdiansat til markedsværdi 797.103 798.132 Forskellen mellem købsprisen på finansielle omsætningsaktiver 34.803 3.672 (værdiansat til markedsværdi) og den højere markedsværdi på opgørelsestidspunktet NOTE 9 Andre aktiver Positiv markedsværdi af afledte finansielle instrumenter 5.475 - Tilgodehavende renter og provision 9.400 7.130 Tilgodehavende skat af årets indkomst 4.079 - Øvrige aktiver 8 8 Andre aktiver i alt 18.962 7.138 NOTE 10 Gæld til kreditinstitutter Anfordringsgæld 340.180 387.951 Over 3 måneder og til og med 1 år 195.000 185.000 Over 1 år og til og med 5 år 34.000 34.000 I alt gæld til kreditinstitutter 569.180 606.951 NOTE 11 Andre passiver Forskellige kreditorer 7.887 245 Negativ markedsværdi af afledte finansielle instrumenter 74 - Skyldig skat - 1.038 Skyldige renter og provision 413 884 Øvrige passiver 295 120 Andre passiver i alt 8.669 2.287 24

1.000 kr. 2004 2003 NOTE 12 Egenkapital Aktiekapital primo 200.000 10.000 Kapitaludvidelse - 190.000 Aktiekapital ultimo 200.000 200.000 Overkurs ved emission primo - - Kapitaludvidelse - 6.650 Omkostninger til kapitaludvidelse - 6.264 Overført til overført resultat - 386 Overkurs ved emission ultimo - - Overført resultat primo 3.968 - Overført fra overkurs ved emmision - 386 Årets resultat 42.184 4.354 Overført resultat ultimo 38.217 3.968 Egenkapital i alt 238.216 196.032 Aktiekapitalen består af 190.000 stk. A-aktier á 100 kr. og 1.810.000 stk. B-aktier á 100 kr. NOTE 13 Kreditrisici Positiv markedsværdi efter netting (efter modpartsrisiko) Modpart med risikovægt 20% 4.935 - NOTE 14 Markedsrisici Valutarisiko Aktiver i fremmed valuta i alt 95.772 29.507 Passiver i fremmed valuta i alt - 1 Valutakursindikator 1 95.772 29.508 Valutakursindikator 1 i pct. af kernekapital efter fradrag 40,2% 15,1% Valutakursindikator 2 2.019 810 Valutakursindikator 2 i pct. af kernekapital efter fradrag 0,8% 0,4% Renterisiko Renterisiko på gældsinstrumenter mv. i alt 18.773 31.881 Renterisiko opdelt på selskabets valuta med største renterisiko Valuta: DKK 16.917 31.881 EUR 2.019 - JPY 349 - USD 186 - I alt 18.773 31.881 25

NOTER Over 3 mdr. og Over 1 år og Til og med 3 mdr. til og med 1 år til og med 5 år Netto Netto Netto Nominel markeds- Nominel markeds- Nominel markeds- 1.000 kr. værdi værdi værdi værdi værdi værdi NOTE 15 Afledte finansielle instrumenter Løbetidsfordeling efter restløbetid Valutakontrakter Terminer, køb 24.087 73 Terminer, salg 24.087 540 Rentekontrakter Optioner, erhvervede 50.000 1.392 Aktiekontrakter Optioner, erhvervede 2 3.543 Netto markedsværdi i alt - 467 50.000 1.392 2 3.543 I alt 2004 I alt 2003 Netto Netto Nominel markeds- Nominel markeds- 1.000 kr. værdi værdi værdi værdi Valutakontrakter Terminer, køb 24.087 73 - - Terminer, salg 24.087 540 - - Rentekontrakter Optioner, erhvervede 50.000 1.392 - - Aktiekontrakter Optioner, erhvervede 2 3.543 - - Netto markedsværdi i alt 50.002 5.402 - - Markedsværdi Markedsværdi 2004 2003 1.000 kr. Positiv Negativ Positiv Negativ Valutakontrakter Terminer, køb 73 - - Terminer, salg 540 - - Rentekontrakter Optioner, erhvervede 1.392 - - Aktiekontrakter Optioner, erhvervede 3.543 - - I alt 5.475 73 - - 26

Gennemsnitlig Gennemsnitlig Markedsværdi markedsværdi markedsværdi af ikke-garanterede 2004 2003 kontrakter 1.000 kr. Positiv Negativ Positiv Negativ Positiv Negativ Valutakontrakter Terminer, køb 21 731 - - 73 Terminer, salg 954 154 - - 540 Rentekontrakter Optioner, erhvervede 116 - - 1.392 Aktiekontrakter Optioner, erhvervede 3.598 - - 3.543 I alt 4.689 885 - - 5.475 73 I alt efter netting 5.475 1.000 kr. 2004 2003 NOTE 16 Mellemværende med virksomheder i Alm. Brand Koncernen Passivpost Gæld til kreditinstitutter 340.180 387.951 Passivposter i alt 340.180 387.951 NOTE 17 Sikkerhedsstillelser Selskabet har stillet værdipapirer til en kursværdi af 797 mio.kr. (2003: 798 mio.kr.) til sikkerhed for gæld til kreditinstitutter. NOTE 18 Nærtstående parter Alm. Brand Koncernen, Midtermolen 7, 2100 København Ø har bestemmende indflydelse i selskabet. Alm. Brand Bank A/S har udover at være selskabets hovedbankforbindelse indgået en række aftaler om administration mv., der nærmere er omtalt i afsnittet Samarbejde med Alm. Brand Bank i ledelsens beretning. Selskabets nærtstående parter omfatter herudover bestyrelse og direktion samt disse personers relaterede familiemedlemmer. Nærtstående parter omfatter endvidere selskaber, hvor førnævnte personkreds har væsentlige interesser. En del af selskabets gæld til kreditinstitutter er optaget hos otte pengeinstitutter på ensartede vilkår. Bestyrelsesformændene i fire af disse pengeinstitutter er tillige bestyrelsesmedlemmer i Alm. Brand Formue A/S. NOTE 19 Eventualforpligtelser Den med Alm. Brand Bank indgåede kapitalforvaltningsaftale kan opsiges med et skriftligt varsel på 60 måneder til udgangen af en måned. I tilfælde af ophør af forvaltningsaftalen kan Alm. Brand Bank i henhold til vedtægterne uden varsel forlange, at selskabet helt eller delvist indløser Alm. Brand Banks aktier til den højeste værdi af enten børskursværdien på B-aktier eller aktiernes indre værdi. 27

PENGESTRØMSOPGØRELSE 1.000 kr. 2004 2003 Pengestrømme fra driftsaktiviteten Årets resultat efter skat 42.184 4.354 Reguleringer for beløb uden likviditetseffekt: Andre driftsposter uden likviditetseffekt 43.918 1.179 I alt fra driftsaktiviteten 1.734 5.533 Pengestrømme fra driftskapitalen Obligationer 28.177 569.840 Aktier 11.328 231.964 I alt fra driftskapitalen 39.505 801.804 Pengestrømme fra finansieringsaktiviteten Indbetalt kapital i forbindelse med selskabsstiftelse - 10.000 Nettoprovenu fra kapitaltilførsel - 190.386 Ændring af gæld til kreditinstitutter 37.771 606.951 I alt fra finansieringsaktiviteten 37.771 807.337 Ændring i likviditet 0 0 Likvide beholdninger primo 0 0 Likvide beholdninger ultimo 0 0 Pengestrømsopgørelsen kan ikke direkte udledes af det offentliggjorte regnskab. 28

NØGLETALSDEFINITIONER Egenkapital - gearing = Gæld til kreditinstitutter Egenkapital Obligationer i pct. af aktiver = Obligationer Aktiver i alt Aktier i pct. af aktiver = Aktier Aktiver i alt Indre værdi pr. aktie = Egenkapital ultimo x 100 Aktiekapital ultimo Børskurs/Indre værdi = Børskurs ultimo Indre værdi pr. aktie Gennemsnitlig antal aktier (á kr. 100) = (Aktiekapital primo + aktiekapital ultimo) / 100 2 Ved beregningen af gennemsnitlig antal aktier er der taget højde for kapitaludvidelser. Kapitaludvidelser indgår med en forholdsmæssig andel i forhold til kapitaltilførselstidspunktet. Gennemsnitlig egenkapital = Egenkapital primo + egenkapital ultimo 2 Ved beregningen af gennemsnitlig egenkapital er der taget højde for kapitaludvidelser. Kapitaludvidelser indgår med en forholdsmæssig andel i forhold til kapitaltilførselstidspunktet. Årets resultat før skat i pct. af gns. egenkapital = Resultat før skat Gennemsnitlig egenkapital Årets resultat efter skat pr. gns. antal aktier (á kr. 100) = Resultat efter skat Gennemsnitlig antal aktier 29

LEDELSESHVERV BESTYRELSE HENRIK NORDAM, formand SØREN BOE MORTENSEN, næstformand Adm. direktør for: Alm. Brand Bank A/S Viceadm. direktør for: Alm. Brand A/S Direktør for: Asgaard Finans A/S Ejendomsaktieselskabet Idrætsparken Adm. direktør for: Alm. Brand A/S Alm. Brand af 1792 fmba Direktør for: Alm. Brand Invest II A/S Alm. Brand Holding II A/S Alm. Brand Invest III A/S Alm. Brand Rejseforsikring A/S Formand for bestyrelsen for: Alm. Brand Bilkredit A/S Alm. Brand Ejendomsinvest A/S Alm. Brand Pantebreve A/S Alm. Brand Holding II A/S Alm. Brand Invest II A/S Alm. Brand Leasing A/S Alm. Brand Invest III A/S Alm. Brand Præmieservice A/S Alm. Brand Rejseforsikring A/S Forsikringsselskabet Alm. Brand Liv og Pension A/S Medlem af bestyrelsen for: Alm. Brand Forsikring A/S A/S Det Kjøbenhavnske Reassurance-Compagni Alm. Brand Service ApS Asgaard Finans A/S Ejendomsaktieselskabet Idrætsparken Finansieringsselskabet af 9/10 1992 A/S Finansieringsselskabet Balder A/S Hverv uden for Alm. Brand Koncernen Ingen Formand for bestyrelsen for: Alm. Brand Forsikring A/S A/S Det Kjøbenhavnske Reassurance-Compagni Finansieringsselskabet Balder A/S Asgaard Finans A/S Ejendomsaktieselskabet Idrætsparken Finansieringsselskabet af 9/10 1992 A/S Alm. Brand Service ApS Næstformand for bestyrelsen for: Investeringsforeningen Alm. Brand Invest Alm. Brand Pantebreve A/S Medlem af bestyrelsen for: Alm. Brand Invest II A/S Alm. Brand Holding II A/S Alm. Brand Invest III A/S Alm. Brand Rejseforsikring A/S Alm. Brand Præmieservice A/S Alm. Brand Ejendomsinvest A/S Alm. Brand Bank A/S Forsikringsselskabet Alm. Brand Liv og Pension A/S Bestyrelsesmedlem udnævnt af direktionen: Pensionskassen under Alm. Brand A/S Selskaber uden for Alm. Brand Koncernen og associerede selskaber: Næstformand for bestyrelsen for: Forsikringsakademiet A/S 30

CARSTEN DINSEN ANDERSEN Formand for bestyrelsen for: Tønder Bank A/S Sønderjysk Erhvervsfremme A/S Medlem af bestyrelsen for: Ejendomsmægler Michael Riis A/S POUL JUHL FISCHER Næstformand for bestyrelsen for: Løgstør Erhvervs Invest A/S Medlem af bestyrelsen for: SAM Agro A/S Husby Invest A/S DSV A/S Samson Agro A/S Samson Group A/S Formand for bestyrelsen for: Totalbanken A/S HARRY JENSEN KRISTENSEN EGON KORSBÆK Direktør for: Husby Invest A/S Formand for bestyrelsen for: DAI Bygholm A/S DAI Holding A/S RTS Løgstør A/S DAI Administration A/S Dansk Anparts Investering af 1.8 1988 A/S RBM Holding A/S DAI Fordringsinvest 2 A/S Raunstrup Gruppen A/S DAI Fordringer A/S DAI Fondsmæglerselskab A/S A/S Han Herreders Tømmerhandel Holding DAI Com A/S Ejendomsselskabet Brammersgade A/S Raunstrup Entreprise A/S A/S Han Herreders Tømmerhandel Egnsbank Han Herred A/S RBM A/S Storke Vinduer A/S Per Moesgaard A/S Martinsen & Co. A/S Dansk Vinduesindustri A/S Formand for bestyrelsen for: Thy Bolig A/S Sparekassen Thy BRIAN KUDSK Direktør for: Alm. Brand Bank A/S Medlem af bestyrelsen for: Alm. Brand Pantebreve A/S DIREKTION ERIK MØLLER Direktør for: Alm. Brand Pantebreve A/S 31