DKK 312 mio. Der foreslås et udbytte på DKK 12,00 pr. aktie à DKK 20,00 (2000: DKK 10,00).

Amaliegade 49 Fondsbørsmeddelelse nr. 3/2002 1256 København K side 1/94 Telefon: 33 15 04 51 22. marts 2002 Telefax: 33 15 61 99 www.ds-norden.com KONTAKTPERSON: Adm. direktør Steen Krabbe - telefon: 33 15 04 51 ÅRSRAPPORT FOR 2001 Bestyrelsen for Dampskibsselskabet NORDEN A/S har i dag på et bestyrelsesmøde vedtaget årsregnskabet og koncernregnskabet for 2001 og fremsender i denne anledning den samlede årsrapport for 2001. Dampskibsselskabet NORDEN A/S opnåede i 2001 et særdeles tilfredsstillende årsresultat før skat på: DKK 312 mio. Der foreslås et udbytte på DKK 12,00 pr. aktie à DKK 20,00 (2000: DKK 10,00). Ændret regnskabspraksis Årsrapporten for Dampskibsselskabet NORDEN A/S for 2001 er udarbejdet i overensstemmelse med den nye årsregnskabslovs bestemmelser for børsnoterede virksomheder i regnskabsklasse D, gældende danske regnskabsvejledninger samt de krav, som Københavns Fondsbørs i øvrigt stiller til regnskabsaflæggelse for børsnoterede selskaber. Den ændrede regnskabspraksis for 2001 har reduceret årets resultat og egenkapitalen efter skat med henholdsvis DKK 73 mio. og DKK 231 mio. Årsresultat NORDEN opnåede et resultat før skat på DKK 312 mio. Resultatet før skat men efter minoritetsinteresser blev på DKK 290 mio., hvilket skal sammenholdes med Rederiets oplysning af 26. november 2001 om et resultat før skat men efter minoritetsinteresser på DKK 300 mio. NORDEN opnåede et resultat efter skat på DKK 218 mio., og selskabets egenkapital udgjorde ultimo året DKK 640 mio. Rederiets egenkapital blev i 2001 forrentet med 39%, og soliditeten var ultimo året 33%. Årets resultat er særdeles tilfredsstillende og er det bedste i Rederiets 131 års historie. Tørlastaktiviteten Årets resultat for tørlastafdelingen udgjorde DKK 127 mio. før skat, hvoraf DKK 87 mio. er avancer i forbindelse med salg af skibe. Tørlastafdelingens fragtindtægter m.v. var i 2001 på DKK 1.997 mio., og afdelingen har i årets løb haft knap 140 indbefragtede skibe. Ultimo året disponerede afdelingen over 28 tørlastskibe. 1

Tankaktiviteten Årets resultat for tankaktiviteten udgjorde DKK 148 mio. før skat, hvoraf DKK 78 mio. er avancer i forbindelse med salg af skibe. Tankafdelingens fragtindtægter m.v. var i 2001 på DKK 474 mio., og afdelingen har i årets løb haft 6 indbefragtede skibe. Ultimo året disponerede afdelingen over 9 tankskibe. Markedsværdien af koncernens flåde De gennemsnitlige mæglervurderinger (januar 2002) af egne og finansielt leasede skibe andrager ca. DKK 1.261 mio. (ca. USD 150 mio.) inklusive certepartier, hvilket er højere end de regnskabsmæssige værdier på DKK 1.009 mio. ultimo 2001. Forventningerne til 2002 Rederiet har ved indgangen til 2002 positioneret sig med overvægt af fast beskæftigelse i form af timecharter- og lastekontrakter. Rederiet forventer et lavere aktivitetsniveau i 2002 i forhold til 2001 baseret på de forventede markedsvilkår. Det forventede årsresultat for 2002 vil ekskl. salg af skibe og før skat andrage DKK 80-90 mio. GENERALFORSAMLING Selskabets ordinære generalforsamling vil finde sted mandag, den 29. april 2002, kl. 11:00 i Danmarks Rederiforening, Amaliegade 33, 1256 København K. Bestyrelsen vil på generalforsamlingen stille forslag om at nedskrive selskabets aktiekapital med indtil 121.250 stk. aktier svarende til 5% af aktiekapitalen ved annullering af selskabets egne aktier. Den trykte årsrapport forventes udsendt 15. april 2002. København, den 22. marts 2002 Bestyrelse og Direktion Mogens Hugo Jørgensen Bestyrelsesformand Steen Krabbe Adm. direktør 2

Hoved- og nøgletalsoversigt for koncernen Hovedtal i mio. DKK 2001 2000 1999 1998 1997 Fragtindtægter m.v. 2.470,8 1.823,8 1.030,4 650,7 590,1 Omkostninger -2.215,7-1.570,2-907,9-564,2-446,9 Resultat før afskrivninger 255,1 253,6 122,5 86,5 143,2 Salgsavancer skibe 164,5 25,4 13,5 29,9 36,9 Af- og nedskrivninger -78,7-58,6-78,5-238,0-101,2 Resultat af primær drift 340,9 220,4 57,5-121,6 78,9 Resultat associerede virksomheder 6,0 0,4 1,9-1,5-1,5 Finans netto -34,7-56,4-30,6-44,3-13,3 Resultat før skat og ekstraordinære poster 312,2 164,4 28,8-167,4 64,1 Ordinært resultat efter skat 239,4 114,9 19,4-106,4 44,1 Ekstraordinært resultat efter skat 0,0 0,0 0,0 31,7 0,0 Koncernresultat 239,4 114,9 19,4-74,7 44,1 Årsresultat efter minoritetsinteresser 217,5 114,3 19,5-74,7 44,1 Egenkapital ultimo 639,8 465,9 356,3 365,1 394,6 Balancesum ultimo 1.915,8 1.706,1 1.225,2 1.373,8 1.342,3 Årets likviditetsændring 294,8 55,4-34,3 182,9-77,3 Årets investering i materielle anlægsaktiver, brutto 1.232,4 618,7 415,3 509,0 249,3 Nøgletal Resultat pr. aktie à DKK 20 94,48 47,13 8,04-30,80 18,19 Udbytte pr. aktie à DKK 20 12,00 10,00 2,40 1,60 3,58 Udbytte % for året 60% 50% 12% 8% 18% Indre værdi pr. aktie 277,9 192,1 146,9 150,6 162,7 Egenkapitalforrentning 39,3% 27,8% 5,4% -19,7% 7,3% Soliditet 33,4% 27,3% 29,1% 26,6% 29,4% Aktiekurs ultimo 264,13 250,02 90,67 59,80 164,21 Kurs/Indre værdi 0,95 1,30 0,62 0,40 1,01 USD-kurs ultimo 840,95 802,05 739,88 638,65 682,60 Hoved- og nøgletallene for 1997-2000 er tilpasset den anvendte regnskabspraksis for 2001 jf. beskrivelsen af ændringer af anvendt regnskabspraksis under afsnittet anvendt regnskabspraksis. De anførte nøgletal er beregnet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings Anbefalinger & Nøgletal 1997. Der er i øvrigt efter Finansanalytikerforeningens definition heraf anvendt ukorrigerede tal. Der henvises til definitioner under afsnittet om anvendt regnskabspraksis. Nøgletallene for 1997-1999 er korrigeret for reduktion af stykstørrelsen af selskabets aktier fra DKK 100 til DKK 20. Derudover er der korrigeret for selskabets egne aktier. 3

Dampskibsselskabet "Norden" A/S CVR-nr. 67 75 89 19 Årsrapport 2001.

INDHOLDSFORTEGNELSE LEDELSESPÅTEGNING... 1 REVISIONSPÅTEGNING AFGIVET AF SELSKABETS UAFHÆNGIGE REVISORER... 2 SELSKABSOPLYSNINGER... 3 LEDELSESBERETNING... 4 Kort om NORDEN og året i review... 4 Tørlast... 12 Tank... 18 Kontorer i udlandet... 24 Vision... 24 Mission... 24 Risikoprofil... 26 Regnskabsberetning... 30 Efterfølgende begivenheder... 33 Human resources... 34 Miljøforhold... 35 Aktionærforhold og andre lovpligtige oplysninger... 37 ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS... 43 Ændringer i anvendt regnskabspraksis... 43 Beskrivelse af anvendt regnskabspraksis... 48 Resultatopgørelsen... 53 Balancen... 54 Pengestrømsopgørelse... 58 i

RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR 31. DECEMBER... 59 BALANCE PR. 31. DECEMBER - AKTIVER... 60 BALANCE PR. 31. DECEMBER PASSIVER... 61 EGENKAPITALOPGØRELSE... 61 EGENKAPITALOPGØRELSE... 61 PENGESTRØMSOPGØRELSE FOR KONCERNEN... 62 PENGESTRØMSOPGØRELSE FOR KONCERNEN... 63 NOTER... 64 FORKLARING AF HOVED- OG NØGLETAL... 82 ORDLISTE... 83 KONCERNENS TONNAGE ULTIMO 2001... 86 REDERIETS UDVIKLING... 88 ii

Ledelsespåtegning Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2001 for Dampskibsselskabet NORDEN A/S. Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med årsregnskabsloven, danske regnskabsvejledninger samt de krav Københavns Fondsbørs i øvrigt stiller til regnskabsaflæggelse for børsnoterede selskaber. Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således at årsrapporten efter vor opfattelse giver et retvisende billede af koncernens og moderselskabets aktiver, passiver, finansielle stilling samt resultat og pengestrømme. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. København, den 22. marts 2002 Direktion Steen Krabbe Adm. direktør Jens Fehrn-Christensen Direktør Bestyrelse Mogens Hugo Jørgensen Formand Alison J.F. Riegels Næstformand Erik Gregers Hansen Erling Højsgaard Frederick W. Meier, Jr. Kirsten Hansen Torry Sørensen 1

Revisionspåtegning afgivet af selskabets uafhængige revisorer Vi har revideret årsrapporten for Dampskibsselskabet NORDEN A/S for regnskabsåret 1. januar 31. december 2001. Selskabets ledelse har ansvaret for årsrapporten. Vort ansvar er på grundlag af vor revision at afgive en konklusion om årsrapporten. Den udførte revision Vi har udført vor revision i overensstemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi tilrettelægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at årsrapporten er retvisende i alle væsentlige henseender. Ved en revision udføres på testbasis undersøgelse af beviser, der understøtter de i årsrapporten anførte beløb og oplysninger. En revision omfatter endvidere stillingtagen til den af ledelsen anvendte regnskabspraksis og til de væsentlige skøn, som ledelsen har udøvet, samt en vurdering af den samlede præsentation af årsrapporten. Det er vor opfattelse, at den udførte revision giver et tilstrækkeligt grundlag for vor konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vor opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende billede af koncernens og selskabets aktiver, passiver og den finansielle stilling pr. 31. december 2001 samt af resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar 31. december 2001 i overensstemmelse med årsregnskabsloven af 2001 og danske regnskabsvejledninger. København, den 22. marts 2002 KPMG C. Jespersen PricewaterhouseCoopers Finn L. Meyer Jørgen Skovbæk Johansen Per Nørgaard Sørensen Kjeld Bøgild statsaut. revisor statsaut. revisor statsaut. revisor statsaut. revisor 2

Selskabsoplysninger Selskabet Dampskibsselskabet NORDEN A/S Amaliegade 49 DK-1256 Købehavn K Telefon: +45 33 15 04 51 Telefax: +45 33 15 61 99 Cvr-nr.: 67 75 89 19 Regnskabsår: 1. januar - 31. december Hjemstedskommune: København Telefax tankafdeling: +45 33 15 07 25 Telefax tørlastafdeling: +45 33 42 05 30 Telefax teknisk afdeling: +45 33 93 37 33 Comtext e-mail: A43Dk448 - A53DK033 (Tank) Hjemmeside: www.ds-norden.com E-mail: admin@ds-norden.com Bestyrelse Direktion Revision Mogens Hugo Jørgensen, formand Alison J.F. Riegels, næstformand Erik Gregers Hansen Erling Højsgaard Frederick W. Meier, Jr. Kirsten Hansen (medarbejdervalgt) Torry Sørensen (medarbejdervalgt) Steen Krabbe, adm. direktør Jens Fehrn-Christensen, direktør KPMG C. Jespersen Borups Allé 177 DK-2000 Frederiksberg PricewaterhouseCoopers Strandvejen 44 DK-2900 Hellerup Generalforsamling Ordinær generalforsamling afholdes mandag, den 29. april 2002, kl. 11.00 i Danmarks Rederiforening, Amaliegade 33, København. 3

Ledelsesberetning Kort om NORDEN og året i review Dampskibsselskabet NORDEN A/S blev stiftet i 1871. NORDEN opererer i trampfart på global basis inden for såvel tørlast som tank. Koncernstruktur Dampskibsselskabet NORDEN A/S 50% Nortide Shipping Limited Bermuda 50% Nortide II Shipping Limited Bermuda 100% Nordfarer A/S 100% NORDEN Tankers & Bulkers Pte. Ltd. Singapore 100% NORDEN Tankers & Bulkers (USA) Inc. 100% Nordasia Ltd. Bahamas 100% Nordholt Ltd. Bahamas 51% Nordholm Pte. Ltd. Singapore 66% Nordafrika Pte. Ltd. Singapore 4

Hoved- og nøgletalsoversigt for koncernen Hovedtal i mio. DKK 2001 2000 1999 1998 1997 Fragtindtægter m.v. 2.470,8 1.823,8 1.030,4 650,7 590,1 Omkostninger -2.215,7-1.570,2-907,9-564,2-446,9 Resultat før afskrivninger 255,1 253,6 122,5 86,5 143,2 Salgsavancer skibe 164,5 25,4 13,5 29,9 36,9 Af- og nedskrivninger -78,7-58,6-78,5-238,0-101,2 Resultat af primær drift 340,9 220,4 57,5-121,6 78,9 Resultat associerede virksomheder 6,0 0,4 1,9-1,5-1,5 Finans netto -34,7-56,4-30,6-44,3-13,3 Resultat før skat og ekstraordinære poster 312,2 164,4 28,8-167,4 64,1 Ordinært resultat efter skat 239,4 114,9 19,4-106,4 44,1 Ekstraordinært resultat efter skat 0,0 0,0 0,0 31,7 0,0 Koncernresultat 239,4 114,9 19,4-74,7 44,1 Årsresultat efter minoritetsinteresser 217,5 114,3 19,5-74,7 44,1 Egenkapital ultimo 639,8 465,9 356,3 365,1 394,6 Balancesum ultimo 1.915,8 1.706,1 1.225,2 1.373,8 1.342,3 Årets likviditetsændring 294,8 55,4-34,3 182,9-77,3 Årets investering i materielle anlægsaktiver, brutto 1.232,4 618,7 415,3 509,0 249,3 Nøgletal Resultat pr. aktie à DKK 20 94,48 47,13 8,04-30,80 18,19 Udbytte pr. aktie à DKK 20 12,00 10,00 2,40 1,60 3,58 Udbytte % for året 60% 50% 12% 8% 18% Indre værdi pr. aktie 277,9 192,1 146,9 150,6 162,7 Egenkapitalforrentning 39,3% 27,8% 5,4% -19,7% 7,3% Soliditet 33,4% 27,3% 29,1% 26,6% 29,4% Aktiekurs ultimo 264,13 250,02 90,67 59,80 164,21 Kurs/Indre værdi 0,95 1,30 0,62 0,40 1,01 USD-kurs ultimo 840,95 802,05 739,88 638,65 682,60 Hoved- og nøgletallene for 1997-2000 er tilpasset den anvendte regnskabspraksis for 2001 jf. beskrivelsen af ændringer af anvendt regnskabspraksis under afsnittet anvendt regnskabspraksis. De anførte nøgletal er beregnet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings Anbefalinger & Nøgletal 1997. Der er i øvrigt efter Finansanalytikerforeningens definition heraf anvendt ukorrigerede tal. Der henvises til definitioner under afsnittet om anvendt regnskabspraksis. Nøgletallene for 1997-1999 er korrigeret for reduktion af stykstørrelsen af selskabets aktier fra DKK 100 til DKK 20. Derudover er der korrigeret for selskabets egne aktier. 5

Årets resultat Ændret regnskabspraksis Årsrapporten for Dampskibsselskabet NORDEN A/S for 2001 er udarbejdet i overensstemmelse med den nye årsregnskabslovs bestemmelser for børsnoterede virksomheder i regnskabsklasse D, gældende danske regnskabsvejledninger samt de krav Københavns Fondsbørs i øvrigt stiller til regnskabsaflæggelse for børsnoterede selskaber. Den ændrede regnskabspraksis for 2001 har reduceret årets resultat og egenkapitalen efter skat med henholdsvis DKK 73 mio. og DKK 231 mio. Årsresultat NORDEN opnåede et resultat før skat på DKK 312 mio. Resultatet før skat men efter minoritetsinteresser blev på DKK 290 mio., hvilket skal sammenholdes med Rederiets oplysning af 26. november 2001 om et resultat før skat men efter minoritetsinteresser på DKK 300 mio. NORDEN opnåede et resultat efter skat på DKK 218 mio., og selskabets egenkapital udgjorde ultimo året DKK 640 mio. Rederiets egenkapital blev i 2001 forrentet med 39%, og soliditeten var ultimo året 33%. Årets resultat er særdeles tilfredsstillende og er det bedste i Rederiets 131 års historie. Tørlastaktiviteten Årets resultat for tørlastafdelingen udgør DKK 127 mio., hvoraf DKK 87 mio. er avancer i forbindelse med salg af skibe. Tankaktiviteten Årets resultat for tankafdelingen udgør DKK 148 mio., hvoraf DKK 78 mio. er avancer i forbindelse med salg af skibe. Markedsværdien af koncernens flåde: De gennemsnitlige mæglervurderinger (januar 2002) af egne og finansielt leasede skibe andrager ca. DKK 1.261 mio. (USD 150 mio.) inklusive certepartier, hvilket er højere end de regnskabsmæssige værdier på DKK 1.009 mio. ultimo 2001. Udbytte Med baggrund i årsresultatet og forventningerne til 2002 stiller bestyrelsen forslag om, at der udbetales et udbytte på DKK 12,00 pr. aktie à DKK 20,00 (2000: DKK 10,00). 6

Koncernens flåde Tankaktiviteter - I foråret solgtes en nybygning i ordre ved STX Shipbuilding Co., Ltd. (tidligere Daedong) til græske interesser med levering fra værftet i juni måned. - Samtidig udvidedes koncernens engagement ved STX Shipbuilding Co., Ltd. med yderligere to nybygninger til levering i 2003. - Et bareboatbefragtet Aframax tankskib blev erhvervet og umiddelbart derefter afhændet medio året. - I løbet af året langtidsindbefragtede Rederiet fire produkttankskibsnybygninger på hver 45.800 tdw, heraf tre enheder til levering i 2003 og den sidste i 2004. Rederiet har købsoption for tre enheder, heraf en med en salgsoption mod NORDEN. - Rederiet tog i oktober levering af to Aframax råolietankskibe, heraf er et ejet og et er solgt til græske interesser men taget tilbage på 5 års bareboatcharter. - Mod slutningen af året solgtes Rederiets ældste enhed Nordfast fra 1987 til italienske interesser. Tørlastaktiviteter - I første halvår af 2001 solgtes to Handymax nybygninger, der blev leveret til de nye ejere umiddelbart efter levering fra værftet. - I efteråret solgtes Rederiets to Capesize tørlastskibe Nord-Power og Nord-Energy til græske interesser. - I tredje kvartal indgik Rederiet aftale med japansk værft om kontrahering af to Handymax tørlastskibe til levering i 2003. - Rederiet indgik kontrakt om langtidsbefragtning af et Capesize tørlastskib med købsoption til levering i 2005. Samlet tonnage Ved indgangen til 2002 disponeres i alt 37 enheder på ca. 2.364.000 tdw fordelt på 28 tørlastskibe (1.740.000 tdw) og 9 tankskibe (624.000 tdw). Rederiet har siden 1999 langtidsbefragtet 16 nybyggede tørlastskibe med købsoption, hvoraf 10 er leveret, og 4 tankskibe heraf 3 med købsoption, som endnu ikke er leveret. Ultimo året ejede Rederiet 5 tankskibe, heraf et delvist ejet, og et finansielt leaset. Rederiet ejede endvidere et finansielt leaset tørlastskib. Rederiet har 2 egne tørlastskibe og 3 egne tankskibe under bygning, hvoraf to bliver delvist ejet. 7

Forbedret informationsniveau Rederiet besluttede i 2000 at øge informationsniveauet over for selskabets aktionærer, samarbejdspartnere og analytikere. I årsregnskabet for 2000 oplyste Rederiet derfor om markedsværdien af egne og finansielt leasede skibe, samtidig med at Rederiet fra og med 2. halvår 2001 startede med at offentliggøre kvartalsvise delårsrapporter. Informationsniveauet i årsrapporten for 2001 er yderligere forøget, idet Rederiet allerede nu har udarbejdet årsrapporten i overensstemmelse med den nye årsregnskabslovs bestemmelser for børsnoterede virksomheder i regnskabsklasse D og suppleret med yderligere relevante informationer. Dette indebærer, at informationsniveauet i ledelsesberetningen er øget betydeligt, samtidig med at noterne nu indeholder langt flere uddybende oplysninger i forhold til tidligere årsregnskaber. Som noget nyt indeholder årsrapporten nu differentierede segmentoplysninger for Rederiets to forretningsområder tank og tørlast, og oplysningerne om finansielle instrumenter er uddybet betragteligt. For en mere specifik gennemgang af de regnskabsmæssige ændringer henvises til afsnittet Ændringer i anvendt regnskabspraksis. Det øgede informationsniveau vil være til glæde for aktionærer, samarbejdspartnere, analytikere og øvrige interesserede regnskabslæsere, som følger Rederiet. Selskabet vil fortsætte processen med at øge informationsniveauet, og Rederiet har derfor styrket økonomiafdelingen med yderligere kompetente medarbejdere. Risikostyring: Rederiet har som følge af det øgede aktivitetsniveau gennem de senere år fokuseret mere og mere på risikostyring med det formål at opnå en mindre volatilitet i Rederiets årsresultater end den volatilitet, der kendetegner fragtmarkederne inden for tank og tørlast. Rederiet har derfor styrket dette område ved at ansætte en Risk Manager med reference til direktionen, der vil hjælpe de disponerende afdelinger med at styre og overvåge de risici, som Rederiet påtager sig. Et af de styringsværktøjer, der vil blive taget i brug, er Value at Risk konceptet (VaR). Formålet med Value at Risk er at få kvantificeret relationen mellem risiko og det forventede afkast. Value at Risk kan anvendes til dels at få fastlagt, hvad det forventede afkast er ved at påtage sig en given risiko, og dels sandsynliggøre usikkerheden på det forventede afkast. Dette er væsentligt, da det muliggør en mere præcis styring af de økonomiske ressourcer, som er bundet i de forskellige forretningsområder. 8

Vision/mission Rederiet har i efteråret 2001 arbejdet med selskabets værdigrundlag og udarbejdet en revideret vision og mission vedrørende den vigtige del, der relaterer sig mod Rederiets kunder og serviceringen af disse. Det overordnede mål er at sikre en langsigtet og stabil økonomisk vækst, der opnås ved gradvist at mindske Rederiets afhængighed af spotmarkedet mod til gengæld at øge fokuseringen på længerevarende og tættere samarbejdsrelationer med Rederiets kunder, bl.a. karakteriseret ved gensidig risikodeling. Visionen og missionen er grundlaget for Rederiets fremtidige kompetenceudvikling af medarbejderne, forretningsstrategier, operative processer samt mål for de fremtidige finansielle resultater og er beskrevet senere i årsrapporten. Efterfølgende begivenheder St. Frederikslund Group Rederiet har købt skibene Nordasia og Nord Cecilie af St. Frederikslund Group i februar 2002. I den forbindelse er selskabets leasinggæld indfriet til underkurs. Skibene fortsætter deres aktivitet som hidtil. Egne aktier I januar 2002 er der købt yderligere 119.500 stk. egne aktier. Rederiet ejer herefter 242.500 stk. egne aktier svarende til 10% af aktiekapitalen. Købesummen for den samlede aktiepost er herefter DKK 69 mio. Tonnageskatteloven Regeringen har i februar måned 2002 fremsat forslag til Lov om beskatning af rederivirksomhed (Tonnageskatteloven). Det er regeringens opfattelse, at den internationale udvikling nødvendiggør, at der indføres en tonnageskatteordning, da det ellers vil blive stadigt vanskeligere for danske rederier at fastholde deres position på verdensmarkedet. Lignende ordninger eksisterer allerede i en række lande i Europa, og Rederiet finder det derfor naturligt, at der indføres en tilsvarende ordning i Danmark, således at danske rederier får rammevilkår på linie med vore konkurrenter. Rederiet forventer, at lovforslaget bliver endeligt vedtaget af Folketinget i løbet af foråret. I henhold til lovforslaget vil rederierne have mulighed for at vælge at indtræde under tonnageskatteloven fra 1. januar 2001 eller fra 1. januar 2002. 9

Verdensøkonomien Næppe før i den moderne tidsalder har et enkelt kalenderår fremvist så store økonomiske udsving som i 2001. Den gunstige udvikling i verdensøkonomien i 2000 fortsatte således i første kvartal 2001 med en vækstrate på knap 5% dog med en vigende tendens anført af USA, som allerede fra marts måned gled over i direkte recessionslignende tilstande. Det siden 1991 uafbrudte vækstscenario i USA ændrede brat karakter under indtryk af bl.a. faldende investeringer i IT sektoren, hvor udnyttelseskapaciteten faldt fra ca. 75% til 40% i løbet af 12 måneder. I kølvandet herpå forekom manglende afsætning og dermed stigende lagre. Hvor USA tidligere bl.a. ved justering af rentesatser med kløgt og indsigt har styret den økonomiske udvikling til den længstvarende vækstperiode siden anden verdenskrig, slog før omtalte negative elementer igennem. Det til trods for, at renten blev reduceret fra ca. 6% til under 2% i løbet af 2001. Disse signaler spredte sig hurtigt til andre dele af verden, hvor kun få lyspunkter registreredes. De to befolkningsmæssige mastodonter Kina og Indien synes i mindre omfang at være påvirket af de negative impulser. Med base i et voksende hjemmemarked styrede Kina mod 7,3% vækst i bruttonationalproduktet (BNP) i 2001, samtidig med at Indien oplevede respektable 4%. Verdens næststørste økonomi, Japan, oplevede fortsat politisk ustabilitet, stigende arbejdsløshed og stærkt faldende industriproduktion (fra +5,9% i 2000 til 7,7% i 2001, svarende til et fald på hele 13,6 procentpoints), der medvirkede til et direkte negativt vækstbillede, som forventes forværret i indeværende år. Imidlertid kan den svækkede Yen bidrage til øget eksport, inflation og dermed øget forbrug, hvorved Japan kan retablere et vækstsamfund. Men det vil tage tid. Et overordnet globalt økonomisk billede inviterer ikke til udpræget optimisme. Verdensøkonomien bevæger sig med nedsat fart med få lokomotiver. Det opmuntrende er, at yderligere fald i dag synes mindre sandsynligt, og hermed er der skabt grobund for fremtidig vækst. 10

Forventninger til 2002 Tiltag af international karakter for at opnå mere sikker drift og vedligehold inden for skibsfart synes langsomt at vinde gehør. Hvor befragternes bevågenhed inden for tanksektoren til at engagere moderne, sikker tonnage er accelereret inden for de sidste par år, synes samme holdning ikke at være helt så fremherskende inden for tørlastsektoren. I tillæg hertil savnes der specielt fra klasseselskabernes side en mere fremtrædende rolle m.h.t. opretholdelse af sikkerhed om bord i forbindelse med skibes styrkebelastning, tilsyn af pålagte krav om forbedringer, etc. Det koster at drive og operere skibe og samtidig leve op til alle internationale krav og konventioner. Det er uhyre vigtigt, at der ikke slækkes på disse krav, og sideløbende at tilsyn ensartes. Effekten heraf kan observeres i ophugningstallene for sidste år, hvor der inden for tanksektoren til trods for et historisk godt marked fandt en øget ophugning sted i forhold til året før. Ophugningstallene i begyndelsen af 2002 er opmuntrende inden for begge sektorer, og fastholdes denne tendens, tegner der sig umiddelbart en bedre tonnagebalance ved dette års udgang. Men uanset denne udvikling kræves en egentlig økonomisk vækst for at tilsikre acceptable rateniveauer. Tilbagegangen synes at være ophørt, og faren for yderligere recession skønnes elimineret. Prognoserne for indeværende år er stort set status quo, resulterende i mindre rateudsving fra nuværende lave niveauer. Rederiet har ved indgangen til indeværende år positioneret sig med overvægt af fast beskæftigelse i form af timecharter- og lastekontrakter. Derfor vil påvirkningen af det svage marked være mindre følelig om end dog mærkbar. Rederiet forventer et lavere aktivitetsniveau i 2002 baseret på de forventede markedsvilkår. Det forventede resultat for 2002 vil ekskl. salg af skibe og før skat andrage DKK 80-90 mio. Rederiet vil imidlertid samtidig benytte de svage konjunkturer til at engagere sig mere langsigtet i form af længevarende indbefragtning subsidiært kontrahering. 11

Tørlast Hoved- og nøgletal for tørlastsegmentet er som følger: TDKK Nettoomsætning 1.997.131 Salgsavance skibe 86.945 Årets resultat 127.284 Anlægsaktiver 193.297 Gældsforpligtelser 233.820 Overskudsgrad 7% Afkastningsgrad 42% Konkurrencesituationen Efterspørgsel Industriproduktionen i OECD faldt med 2,5% i 2001 sammenlignet med 2000. I USA var faldet 3,5% medens Japan styrtdykkede med hele 7,7%. Kina stod også i 2001 som det store lyspunkt med en stigning i industriproduktionen på hele 9%. Aktivitetsniveauet i stålindustrien er en vigtig faktor for udviklingen i tørlastmarkedet. For 2001 som helhed indikerer de foreløbige tal et fald på 1% i søværts transport af jernmalm. Kina øgede sin import af jernmalm med hele 30%, medens Japan og Vesteuropa reducerede importen med henholdsvis 4% og 11%. Transporten af færdige stålprodukter faldt for året 2001 med ca. 3% sammenlignet med 2000. Mest markant var faldet af stålimporten til USA med 30% som følge af den faldende økonomiske aktivitet. Dette kraftige fald i import til USA blev delvist kompenseret af import af stålprodukter til Kina og andre asiatiske lande. Imidlertid har dette betydet færre sødage, altså mindre sejltid, hvilket har reduceret det samlede tonnagebehov for stålprodukter med 6-7% i 2001 sammenlignet med 2000. Kul til kraftforbrænding var også i 2001 den store vinder med en stigning i transportvoluminet på 7%. Europa importerede som følge af faldende egenproduktion 3% mere, og Asien som helhed importerede hele 11% mere i 2001. Grundet Kinas store eksportstigning fra 55 til 80 mio. tons har der fundet en strukturændring sted i kultransporterne. Den kinesiske eksport går overvejende til de nære markeder og primært i Panamax og Handymax skibe (grundet havneforhold) frem for de traditionelle Capesize bulkskibe. Efterspørgselsstigningen i ton-mil for kul til forbrænding var således kun 2%, primært til fordel for Panamax og Handymax på bekostning af Capesize, hvilket kan forklare de fornuftige rater i Panamax og Handymax sektorerne i de første 6 måneder af året. Afskibningerne af kornprodukter faldt marginalt fra 2000 til 2001. Importen af cement til USA faldt med 10%, igen som følge af den aftagende økonomiske aktivitet i USA. 12

Terrorangrebet i USA den 11. september 2001 forstærkede en udvikling, som imidlertid allerede var godt på vej. Samlet set er voluminet af bulkafskibninger steget med ca. 1,7% fra 2000 til 2001. Imidlertid har strukturændringen betydet, at den aktuelle efterspørgsel efter tørlast skibe er faldet marginalt mellem 0 og 1%. Udbud 2001 har været et historisk højt leveringsår med ca. 20,3 millioner tons dødvægt leveret, hvilket skal sammenholdes med skrotning og anden afgang på ca. 8,5 mio. tons (inkl. kombinationsskibe). Dette svarer til en nettotilgang på ca. 4% af den eksisterende flåde. Handy-/Handymax flåden (10-55.000 tdw) steg under ét med 1,4%. Ser man mere specifikt på Handymax flåden mellem 40-55.000 tdw, steg denne med 10,3%. Panamax flåden steg med 6,5%, og Capesize flåden steg med 5,5%. Den negative udvikling på fragtmarkedet satte først for alvor ind i anden halvdel af 2001 rederier med ældre ophugningsmodne skibe har således ventet på bedre tider, hvilket kommer til udtryk i de ringe ophugningstal for 2001. 8,5 mio tons er skuffende i betragtning af det faktum, at disse enheder i 2. halvår 2001 har sejlet med negativt dækningsbidrag. Dette giver imidlertid Rederiet troen på, at ophugningstallene for 2002 vil være ganske fornuftige i størrelsesordenen 12-13 mio. tons, hvilket for 2002 svarer til en nulvækst. (For 2002 forventes leveret 12,7 mio. tons dødvægt). For 2003 og 2004 er den samlede ordrebog i dag 8,3 mio. tons dødvægt. Den 1. januar 2001 var den samlede bulkflåde (ekskl. kombinationsskibe) på 277 mio. tons dødvægt imod 289,8 mio. tons dødvægt ved årets udgang. Aktivitet og indtjening Aktivitet Rederiets aktivitet er i 2001 øget med ca. 50% i forhold til 2000, idet antallet af skibsdage øgedes fra 11.071 til 16.455. Operatørvirksomheden udviklede sig tilfredsstillende under gradvist vanskeligere markedsbetingelser. Det er til stadighed Rederiets strategi at drive en portefølje management baseret virksomhed, således at risici forbundet med branchens voldsomme cykliske udsving reduceres. Åbningen af Rederiets kontor i USA den 1. januar 2001 har styrket vor position på det amerikanske marked. Den tætte daglige kontakt med vore amerikanske kunder har gjort det muligt for os at forstå kundens behov endnu bedre, hvilket har betydet, at Rederiets samlede engagement i regionen er øget mærkbart. Rederiet indgik i 3. kvartal en aftale om yderligere en Capesize enhed på 178.000 tdw på langtidsindbefragtning med løbende købsoptioner til Rederiet. Skibet forventes leveret i 4. kvartal 2004 eller 1. kvartal 2005. Rederiets langtidsflåde med forkøbsret er således i dag: 13

Capesize: 3 enheder hvoraf 2 er leveret Gearede Panamax: 2 enheder som leveres 2002 Handymax: 11 enheder hvoraf 8 er leveret. Indtjening Overordnet var resultatet for tørlast tilfredsstillende i 2001. Såvel den løbende drift som køb og salg af skibe bidrog positivt til Rederiets resultat for 2001. I skemaet nedenfor sammenlignes Rederiets indsejlede T/C rater med markedets gennemsnitlige spotrater for 2001. Capesize: *) Kilde The Baltic Exchange Antal Skibsdage T/C ækvivalent NORDEN USD pr. dag Spot T/C gns. Markedet *) USD pr. dag 2000 1.386 16.142 20.902 2001 1.343 16.665 12.949 Panamax: 2000 1.104 9.603 11.101 2001 2.725 9.575 8.767 Handymax: 2000 8.581 9.509 9.054 2001 12.387 9.639 8.344 Som det fremgår af tabellen ovenfor, har Rederiets egne skibe og periodeskibe sejlet væsentligt bedre end spotmarkedet i 2001 i alle tre segmenter Cape, Panamax og Handymax. Rederiet søger til stadighed at have en konservativ afdækningsstrategi af det meget volatile Capesize marked, hvilket gavnede Rederiet i 2001, idet indsejlingen lå 29% over spotmarkedet for året som helhed. For Panamax og Handymax segmenterne, som er Rederiets hovedaktivitet, arbejdes der fortsat ud fra en porteføljemæssig strategi. Rederiets store last underlag for 2001 gjorde, at indtjeningen i begge disse segmenter lå væsentligt over spotmarkedet. I tillæg hertil gjorde den fleksibilitet, vi havde på timecharter flåden, at Rederiet havde relativt flere skibe i 1. halvår 2001 sammenlignet med 2. halvår 2001. 2001 blev et todelt år, hvor de første 6 måneder af året var acceptable hvorimod de sidste 6 måneder bedst kan karakteriseres med ordet kollaps. Det første halvår blev således en forlængelse af de gode takter fra 2000, hvorimod andet halvår 2001 blev en periode, hvor konsekvensen af overkontrahering og stærkt faldende vækst i verdensøkonomien slog igennem. Gennemsnitligt faldt markedet for 12 måneders periodeskibe fra 2000 til 2001 med 11%, 13% og 20% for henholdsvis Handymax (45.000 tdw), Panamax (70.000 tdw) og Capesize (150.000 tdw). I forhold til de i nedenstående skema anførte perioderater har spot markedet i lange perioder i andet halvår ligget væsentligt lavere altså tæt på oplægningsniveau. 14

2000 2001 31/12 2001 45.000 tdw $ 9.550 $ 8.490 6.400 70.000 tdw $11.190 $ 9.690 6.750 150.000 tdw $16.940 $13.540 8.500 Kilde: R. S. Platou Som det fremgår, er fragtraterne 31. december 2001 markant lavere end gennemsnitsraterne for 2001, og der var således ikke ved udgangen af 2001 indikationer på, at udviklingen er vendt. Selvom faldene i alle tre segmenter var dramatiske, viste Handymax markedet sig, hvor Rederiet er mest aktiv, igen at været det mindst volatile segment. Køb og salg af skibe Nybygninger Den faldende tendens for nykontraheringer i 2000 fortsatte ind i 2001, og accelereredes mod slutningen af året. Forventningen om en faldende vækst i verdensøkonomien og en i forvejen stor ordrebog har afholdt rederier fra at kontrahere yderligere tonnage. 2001 blev således et relativt lille kontraheringsår med væsentlige prisfald, som imidlertid forventes at fortsætte ind i 2002 grundet krisen i de for skibsbygning væsentligste markeder: container, tank og tørlast. Værfterne har således ikke mulighed for at vende produktionen imod et lukrativt marked, idet et sådant simpelthen ikke eksisterer i dag. Man kan frygte, at værfterne udelukkende vil fokusere på afsætning af de relativt simple tørlastskibe for at holde produktionen i gang trods den begyndende værftskrise. Dette kan medføre overkontrahering for år 2004/05. Kontraheringspriserne for tørlastskibe for 2001 har udviklet sig således: Primo 2001 USD mio. Ultimo 2001 USD mio. Ændring Handymax (52.000 tdw) 20,0 19,0-5% Panamax (73.000 tdw) 22,0 20,5-7% Capesize (170.000 tdw) 41,0 37,5-9% Kilde: R. S. Platou Ultimo priserne er udtryk for et meget inaktivt marked, og alt tyder på, at vi kommer til at se yderligere fald på kort sigt. Dette skal blandt andet ses på baggrund af en svækket Yen i forhold til US-dollaren. Japan er fortsat langt den største leverandør af tørlasttonnage, især Panamax og Handymax enheder. Rederiet afleverede to Oshima nybygninger (51.000 tdw) i henholdsvis marts og april 2001 til græske købere. I takt med Rederiets fortsat høje engagement i Handymax markedet kontraheredes i 3. kvartal 2001 to nyudviklede Handymax bulkskibe på hver 56.000 tdw ved japansk værft. Skibene vil være de største Handymax bulkskibe i verden, når de leveres i første kvartal 2003. 15

Secondhand skibe Gennemsnitspriserne for secondhand skibe faldt med ca. 20% i løbet af 2001, hvilket er udtryk for det dårlige underliggende fragtmarked. Priserne for en 5 år gammel enhed har udviklet sig således: Primo 2001 USD mio. Ultimo 2001 USD mio. Ændring Handymax (45.000 tdw) 14,8 12,2-18% Panamax (70.000 tdw) 15,5 13,4-14% Capesize (150.000 tdw) 26,0 22,0-15% Kilde: R. S. Platou Finansieringsrenten er faldet kraftigt i løbet af 2001, og det virker som om køberinteressen for brugte tørlastskibe imod slutningen af året er på vej tilbage. Rederiet mener således, at secondhand priserne, til trods for den økonomiske afmatning, er tættere på bunden end nybygningspriserne. Rederiet solgte sine to Capesize skibe, Nord-Energy og Nord-Power til græske interesser i juli 2001 til et tilfredsstillende prisniveau. Skibene blev afleveret til de nye ejere i begyndelsen af september 2001. Forventninger til 2002 2002 bliver et skelsættende år for tørlastmarkedet. Den økonomiske aktivitet i verden er fortsat lav, og der forventes recessionslignede tilstande for flere af de ledende økonomier i verden. Efterspørgslen efter tørlast tonnage for hele 2002 forventes at være mindre end 2001 med deraf følgende lavere rater. Året bliver imidlertid også et år med mange muligheder, som Rederiet er klar til at reagere på. Rederiet forventer for verdensøkonomien såvel som for tørlast markedet en bedring fra slutningen af 2002 og ind i 2003. Rederiet har til stadighed kunden i centrum for al vor aktivitet. Troværdighed, pålidelighed og fleksibilitet er og skal i fremtiden være kendetegnet for de transportydelser, Rederiet tilbyder. De værdier, som NORDEN repræsenterer, bliver værdsat af vores kernekunder på tørlastområdet, og det har betydet, at vi har en meget høj kontraktdækning i 2002. Det forventes, at tørlastafdelingen bidrager positivt til Rederiets drift i 2002. Ved indgangen til 2002 har Rederiet neddroslet antallet af periodeskibe kraftigt, samtidig med at der er opbygget en betragtelig lastportefølje. Primo 2002 har Rederiet således forpligtet sig til at sejle 8,1 mio. tons last fordelt på 26 kvantumskontrakter og 19 kunder. Dækningen af de kommitterede skibsdage for 2002 er således mere end 100%, til niveauer over dagens spotmarked. I henholdsvis marts og maj 2002 leveres to nye 77.000 tdw Panamax bulk skibe med kraner og grabber til Rederiet. Disse skibe skal ses som et supplement til Rederiets store Handymax skibe 16

på 50-56.000 tdw samt den gearløse Panamax aktivitet. Rederiet vil tilbyde sine kunder øget fleksibilitet med dette tiltag. Skibene er langtidsindbefragtede med købsoptioner. Som led i Rederiets strategi om at komme tættere på kunden er aktiviteten på kontoret i Singapore udvidet til også at omfatte tørlast. 17

Tank Hoved- og nøgletal for tanksegmentet er som følger: TDKK Nettoomsætning 473.684 Salgsavance skibe 77.551 Årets resultat 147.690 Anlægsaktiver 1.025.789 Gældsforpligtelser 819.299 Overskudsgrad 44% Afkastningsgrad 14% Konkurrencesituation Efterspørgsel Efterspørgslen efter tanktonnage påvirkes af flere faktorer, primært forbruget af olie og olieprodukter. OPEC overholdt stort set de internt aftalte produktionsbegrænsninger og kunne som følge heraf holde olieprisen indenfor deres ønskede prisspænd på USD 25-28 pr. tønde gennem størstedelen af 2001. Da OPEC undlod at sænke produktionen efter den drastiske afmatning i olieefterspørgslen i kølvandet på terrorangrebet i New York og Washington den 11. september 2001, faldt oliepriserne til under USD 20 pr. tønde. På baggrund af, at OPEC har tabt markedsandele ved alle hidtidige produktionsbegrænsninger, var yderligere begrænsning af produktionen med 1,5 mio. tønder pr. dag fra 1. januar 2002 gjort betinget af, at Rusland, Mexico og Norge samtidig begrænsede deres produktion med 0,5 mio. tønder pr. dag. De væsentligste olieproducerende lande uden for OPEC tiltrådte den ønskede produktionsbegrænsning ultimo december 2001. OPEC har herefter suspenderet deres prisspænd på USD 25-28 pr. tønde og synes at stille sig tilfreds med et prisniveau omkring USD 20 pr. tønde for 2002. Som helhed steg verdens olieforbrug med bare 140.000 tønder pr. dag i 2001 fra 75,9 til 76,0 mio. tønder pr. dag mod 640.000 tønder pr. dag i 2000. Det er den laveste årlige stigning siden 1985. Transport af olie anses af de store olieselskaber som en ikke uvæsentlig risiko, som minimeres ved kun at benytte tonnage, der opfylder en af dem i forvejen godkendt standard. Derfor selekteres efterspørgslen af tanktonnage efter kvaliteten af samme, hvilket i de senere år er blevet en altafgørende faktor for indtjeningen. 18

I mange henseender er den screening/inspektion ( vetting ) olieselskaberne foretager reelt udtryk for en risikovurdering fra deres side, om de vil tage risikoen ved at transportere deres olie på et specifikt skib. IMO vedtog den 27. april 2001 en revision af Regulation 13G om udfasning af enkeltskrogstonnage, som tilser at enkeltskrogstonnage uden/med specielt placerede ballasttanke udfases senest i henholdsvis 2007/2015. Endvidere sænkes den tilladte alder for tankskibe gradvist fra 30 til 26 år. Hovedparten af udfasningen vil foregå mellem år 2003 og 2007, hvor 1.211 enheder svarende til 88,9 mio. tdw udfases. Det er segmenterne med et stort antal ældre enheder, der bliver positivt berørt, herunder Handysize, hvor Rederiet har kontraheret 6 nybygninger siden 1999. Den selektive udvælgelse af veldrevet kvalitetstonnage er og vil vedblive med at være til gavn for industrien som helhed og i support af de seriøse og veldrevne rederier med moderne kvalitetstonnage, en udvikling Rederiet kun hilser velkommen. Rederiets tankskibsflåde, der udelukkende består af moderne dobbeltskrogsenheder med en gennemsnitsalder på kun et år, hører til i kategorien af kvalitetstonnage, og Rederiet er derfor velrustet til servicering af de store olieselskaber og oliehandlere ( traders ), der betragtes som kernekunder. Udbud Den med bekymring omtalte nykontrahering af tanktonnage i årsberetningen for 2000 fortsatte ind i første halvår af 2001 inden for alle tanksegmenter. Effekten heraf vil kunne ses allerede i 2002, hvor 25,1 mio. tdw tanktonnage bliver leveret mod kun 13,8 mio. tdw i 2001. For 2003 er tallet 27,5 mio. tdw tanktonnage. Påvirkningen fra stigningen i nyleveringer modvirkes delvist af en øget skrotning af tanktonnage. I 2001 blev 116 enheder svarende til 16,1 mio. tdw skrottet mod 139 enheder i 2000 svarende til 13,5 mio. tdw. Målt i tdw er skrotningen i 2001 den største siden 1985. Der er ingen tvivl om, at en fornuftig balance mellem udbud og efterspørgsel i 2002 er afhængig af et fortsat højt skrotningsniveau tilskyndelsen hertil kan komme fra et svagt spotfragtmarked samt markedets og lovgivningens krav om kvalitetstonnage. Aktivitet og indtjening Aktivitet Aktiviteten målt i skibsdage faldt i 2001 med ca. 13% i forhold til 2000 fra 3.079 skibsdage til 2.675. Faldet skyldes, at Rederiet, mens markedet var højt, har solgt en Aframax, samt at antallet af indbefragtet tonnage er reduceret med henblik på tilpasning til markedssituationen. I løbet af året disponeredes i alt 13 enheder fordelt på 9 produkttankskibe og 4 råolietankskibe, udgørende i alt ca. 748.500 tdw, heraf ca. 348.500 tdw ejet eller delvis ejet. 19

Rederiet har i 2001 i overensstemmelse med sin strategi om størst mulig risikoafdækning af egen tanktonnage, beskæftiget alle Rederiets enheder på attraktive og længerevarende tidscertepartier, herunder også tonnage indbefragtet på bareboat certeparti. Produkttankeren Nordeuropa påbegyndte sammen med nybygningen Nordscot treårige certepartier til Vitol Inc. en af verdens største oliehandlere og Aframax nybygningerne Nordatlantic og Nord Stealth påbegyndte femårige certepartier til det franske olieselskab TotalFinaElf. Ved årets begyndelse var egentonnagen suppleret med 5 indbefragtede enheder, hvoraf 2 mindre produkttankere blev tilbageleveret i foråret samtidig med, at en større produkttanker blev indbefragtet. Rederiet udnyttede en købsoption på den bareboat indbefragtede Nord Symphony og har efterfølgende videresolgt skibet. Ved årets udgang var 3 enheder således indbefragtet. Rederiet indgik i løbet af året kontrakter for langtidsindbefragtning af 4 moderne dobbeltskrogede produkttankskibe fra japanske redere på attraktive vilkår, bl.a. med optioner både for køb og forlængelse af certepartiperioden. Alle enheder er nybygninger og leveres fra japansk værft fordelt med tre i 2003 og én i 2004. Indtjening Året som helhed har været særdeles positivt hvad gennemsnitsfragtrater angår. Det meget stærke fragtmarked ved udgangen af 2000 fortsatte ind i første halvår af 2001 og har været en væsentlig årsag til, at Rederiet i 2001 har opnået sit hidtil bedste resultat. I 2. halvår har fragtraterne været støt faldende i takt med den globale økonomiske afmatning. Nedenfor er Rederiets T/C ækvivalenter sammenlignet med de gennemsnitlige markedsrater for 1 års T/C. Endvidere fremgår antal skibsdage fordelt på segmenter. Antal Skibsdage T/C ækvivalent NORDEN USD pr. dag 1 års T/C gns. Markedet USD pr. dag Aframax 2000 870 18.580 22.000 2001 697 19.530 24.100 Produkttanker (45.000 tdw) 2000 909 17.563 14.900 2001 890 20.970 17.800 Produkttanker (35.000 tdw) 2000 1.300 16.260 13.000 2001 1.088 15.330 17.125 Kilde: Platou/SSY 20

I henhold til Rederiets strategi om langsigtet risikoafdækning gennem beskæftigelse af egne enheder på faste tidscertepartier kunne Rederiets Aframax og 35.000 tdw produkttankere følgelig ikke drage fordel af det i perioden medio 2000 til medio 2001 historisk høje spotmarked. Ratestrukturen på de faste tidscertepartier er attraktiv og sikrer Rederiets egen tanktonnage en positiv indtjening i årene fremover, upåvirkeligt af et kommende svagere spotmarked. Opsejlingen for disse enheder forventes at ligge over gennemsnittet i de kommende år. Rederiets indbefragtede 45.000 tdw produkttankere var derimod beskæftiget i spotmarkedet med en gennemsnitsopsejling på USD 20.970 pr. dag, hvilket er ca. USD 3.170 pr. dag over gennemsnittet for 1 års T/C og ca. USD 2.570 over gennemsnittet for spotmarkedet. Gennemsnitsraterne har udviklet sig således: Gns. 2000 Gns. 2001 31/12 2001 USD pr. dag USD pr. dag USD pr. dag Spotmarked Spot- Spot- 1 års t/c 1 års t/c marked 1 års t/c marked VLCC 44.000 63.800 27.500 16.500 36.000 34.700 Aframax 29.000 46.200 18.500 23.500 24.100 31.600 Handymax (45.000 tdw) 20.000 28.400 14.000 9.700 17.800 18.400 Kilde: Platou De fleste observatører opfatter det stærke fragtmarked i 2000 og 2001 som et to års fænomen, men objektivt set har det nu meget omtalte stærke fragtmarked kun varet i ca. 12 måneder fordelt over to kalenderår. I overensstemmelse med Rederiets risikopolitik er der indgået længerevarende certepartier til rater, som nok lå under periodens højeste spotrater, men som på længere sigt er ganske attraktive. Effekten af det stærke fragtmarked vil derfor ikke kun begrænse sig til årene 2000 og 2001 men vil også påvirke NORDEN s resultater positivt i årene fremover. Køb og salg af skibe Nybygninger I 2000 var der en massiv ordretilgang inden for tankskibsindustrien med 36 mio. tdw. Gennem første halvdel af 2001 gjorde det stærke fragtmarked inden for tankfart mange redere købedygtige, og interessen for kontrahering afstedkom stor optimisme blandt værfterne, der søgte at øge nybygningspriserne yderligere. Gennem de første seks måneder af året blev der kontraheret 16 mio. tdw tanktonnage. 21

Medio året mærkedes en vis bekymring for den globale økonomiske udvikling og dermed også det fremtidige fragtmarked, hvilket afstedkom en let vigende tendens både på efterspørgsel og pris. I 3. kvartal kontraheredes på trods heraf 7 mio. tdw tanktonnage. Interessen for kontrahering blev markant reduceret efter 11. september 2001 med et faldende prisniveau til følge. Mange værfter måtte nu melde om ledig kapacitet, der ikke tidligere var annonceret. I 4. kvartal 2001 blev der således kun kontraheret 3 mio. tdw tanktonnage. Mæglerfirmaet H. Clarkson & Co. skønner, at overkapaciteten er ca. 35%. I alt blev der kontraheret 26 mio. tdw tanktonnage i 2001, hvilket er et fald på 28% i forhold til 2000. Kontraheringspriserne for tankskibe for 2001 har udviklet sig således: Primo 2001 USD mio. Ultimo 2001 USD mio. Ændring Produkttankere 28,0 26,5-5% Aframax 40,5 36,5-10% VLCC 75,5 70,0-7% Kilde: Platou I maj måned tog Rederiet levering af produkttankeren Nordscot (50% ejet) fra det sydkoreanske værft STX Shipbuilding Co., Ltd., samtidig med at søsterskibet Nordafrika (66% ejet af Rederiet) blev afhændet til græske interesser i det særdeles stærke second-hand marked. Umiddelbart herefter afgav Rederiet sammen med partnerne bag Nordscot og Nordafrika en ordre på to nye produkttankere ved samme værft til levering i 2003. I oktober måned tog Rederiet levering af Aframax nybygningen Nordatlantic (100% ejet) fra det japanske værft Sumitomo Heavy Industries, og i december måned søsterskibet Nord Stealth, som er frasolgt og indbefragtet på bareboatcharter i 5 år. Secondhand skibe Det meget stærke second-hand marked i 2000 fortsatte ind i første halvdel af 2001. Traditionelle second-hand købere, der helst undgår kontraheringer indeholdende en usikkerhed om fragtmarkedsudviklingen frem til leveringstidspunktet, var aktive og betalte høje priser, der kunne forsvares i et stærkt fragtmarked. 22

Priserne for en 5 år gammel enhed har udviklet sig således i 2001: Primo 2001 USD mio. Ultimo 2001 USD mio. Ændring Produkttankere 25,0 21,5-14% Aframax 41,0 31,5-23% VLCC 70,0 58,0-17% Kilde: H. Clarkson & Co. I takt med det vigende fragtmarked i 2. halvår 2001 dæmpedes second-hand interessen, og ved årets udgang var der kun beskeden efterspørgsel efter tanktonnage. Prisniveauet for second-hand var ved årets udgang faldet med 10-15% for produkttonnage og 15-25% for råolietonnage, med størst prisfald for de ældre enheder. Over sommeren 2001 udnyttede Rederiet en købsoption på en indbefragtet Aframax råolieenhed og solgte den umiddelbart efter videre til asiatiske interesser. I slutningen af året afhændedes Rederiets ældste enhed Nordfast fra 1987 til sydeuropæiske interesser. Forventninger til 2002 Økonomerne forventer en bedring i verdensøkonomien i løbet af 2. halvår 2002 og IEA (International Energy Agency) forventer en stigning i verdens olieforbrug på 500.000 tønder pr. dag, en stigning på 0,7% fra 76,0 mio. til 76,5 mio. tønder pr. dag. Isoleret set burde vækst i både økonomi og olieforbrug medføre stigende fragtrater, men Rederiet er tilbageholdende i sine forventninger til spotmarkedet på grund af de forestående store leverancer af nybygninger inden for tank i både 2002 og 2003. Rederiets 3 indbefragtede enheder drives i spotmarkedet og påvirkes af rateudsving heri, men Rederiets eksisterende egne enheder vil ikke blive påvirket af et svagt spotmarked, idet disse enheder som omtalt alle er beskæftiget på langtidscertepartier. Første ubeskæftigede enhed er en Aframax nybygning, som dog først leveres ultimo november 2002. Den positive effekt af de indgåede langtidscertepartier vil således fortsætte i 2002, hvorfor det forventes, at Rederiet vil være i stand til at opretholde gennemsnitsrater, der ligger over spotmarkedet for 2002. 23