Faxe Kommune April 2016 Jeanette Bomholdt FA Denmark West
en Indhold Forudsætninger en: Temaer i det aktuelle marked Overblik over gældsporteføljen Sammenfatning & Rentebinding Ydelse & Varighed Rentefølsomhed stress scenarier Appendiks: Specifikation af lån og derivater Forklaring og forudsætninger for beregninger Beregningerne i denne gældsrapport er foretaget på baggrund af markedsdata observeret ved markedets lukning den 31/03/2016. Rapporteringsvalutaen er DKK. Beløb i øvrige valutaer er omregnet til DKK med valutakursen på rapporteringsdatoen. Beregningerne er baseret på de af kommunen leverede oplysninger om lån og derivater (se Appendiks). Kreditmarginaler og bidragssatser er ikke inkluderet i beregningerne af kommunens rentebetalinger. Lån refinansieres ikke ved forfald. Yderligere forklaring og forudsætninger for beregninger kan ses i Appendiks. Nordeas rente- og valutaprognose Disclaimer 2
Temaer i det aktuelle marked Hovedtemaer Dansk vækst i OK tempo normalisering af pengepolitikken. Lavere energi- og råvarepriser presser inflation og inflationsforventninger ned på globalt plan. Dog tegn på vending. Fremgang i euroområdet hjulpet af lav oliepris, investeringsplan og fortsat ekstremt lempelig pengepolitik. QE i Eurozonen. Pengepolitisk divergens: Fed er begyndt at hæve renten, BoE vil reagere i 2. halvår af 2016, mens ECB stadig er dueagtig. Strukturel afmatning og uro i Kina og Asien sårbarhed i CNY. Risiko omkring alle USD-pegs fra Mellemøsten og østover. Norges økonomi sårbar pga. lav oliepris; Sverige er Nordens vækstførerhund. Geopolitiske risici: Brexit, Ukraine, Mellemøsten & flygtningestrøm. Centralbankerne Urolige globale markeder og den britiske folkeafstemning gør at Fed formentlig kun hæver renten en gang i indeværende år. Bank of England ventes at hæve renten første gang mod ultimo 2016. ECB kan lempe yderligere på mødet i juni, efter en rentenedsættelse og en udvidelse af opkøbsprogrammet på mødet i marts Bank of Japan nedsatte indskudsbevisrenten til -0,1% i januar. Risiko for yderligere lempelser, men de er nok ikke lige om hjørnet. Norges Bank ventes at nedsætte renten med yderligere 50bp i 2016, blandt andet på grund af presset fra lavere oliepriser. Riksbanken nedsatte renten 15 bp i februar pga. lav inflation, selvom nøgletallene i Sverige er gode. Riksbanken kan udvide deres obligationsopkøb til at omfatte andet halvår af 2016 også, men de er måske nok ved at nå en smertetærskel hvad angår lempelser. Nationalbanken hævede renten på indskudsbeviser med 10bp i januar, men ventes herfra at være på hold i et godt stykke tid fremover. Særligt givet at EUR/DKK er faldet. Renterne Renterne er blevet presset ned af: 1. ECB s obligationskøb, som er igangsat pga. lav inflation og lave inflationsforventninger. 2. Lavere energi- og råvarepriser og kinesisk vækstafmatning. 3. Svagere nøgletal fra USA og Brexit risici har også medvirket. I 2016 har vi endnu engang set fald på rentekurverne og EUR swap-renter har handlet i nye rekordlave niveauer ud til 7 år. Vi venter fortsat, at både for Federal Reserve og Bank of England hæver renterne før og hurtigere end markedets indprisning, hvilket ventes at presse markedsrenterne op særligt i USD og GBP. I DKK handler swaprenterne over bundniveauerne under EUR/DKK stormen i vinter/forår 2015 vi venter ikke meget lavere renter. Valutaerne Dollaren og især pundet har haft det lidt svært i 2016 - momentum ventes genvundet frem mod sommer 2016 i takt med, at Fed hæver renten hurtigere end markedets indprisning. For Pundet er et potentielt Brexit en kilde til uro. EUR/DKK handler nu under centralpariteten og med faldende tendens. Der er terminstillæg ud til ca. 2 måneder. SEK handler i interval og markedet afventer Riksbanken. På længere sigt peger pilen op, men på kort sigt er potentialet begrænset pga. risikoen for nye lempelser fra Riksbanken. NOK er sårbar på grund af svingende oliepris og dueagtig Norges Bank, og er kun lidt over bunden fra slutningen af 2014. Pilen peger opad, men risici for yderligere fald er store. CHF/DKK handler noget under de høje niveauer fra 1. halvår 2015 og der virker til at være mere ro omkring kursen den faldende tendens kan forsætte, men formentlig ikke uden bump på vejen. Der er stor uro omkring stort set alle USD-relaterede valutaer. Herunder Saudi Arabiens USD-fastkurs, Kinas USD-forbindelse mv. 3
Overblik over gældsporteføljen Nøgletal Gældsfordeling Beløb i (DKK) Rapportdato 31/3-2016 Rentefordeling Valutafordeling Nominel restgæld (DKK) 393,293,337 Varighed 4.94 Gns. rente (%) Nuværende 2.48 Næste 12 mdr (forventet) 2.47 Fast Variabel 38% 62% DKK Næste 5 år (forventet) 2.38 100% Fast gældsandel (%) Rentebinding > 1 år 0.62 Rentebinding > 5 år 0.62 Rentebetalinger Forventede betalinger 2016 7,181,027 Ændr. ved rentestigning på 1% +548,581 Forventede betalinger 2017 8,920,448 Ændr. ved rentestigning på 1% +1,380,068 FX Risiko i (DKK) Valuta Volatilitet Kurs FX Risiko Ramme Retningslinier Min Aktuel Fordeling % Max Fast 50-100% 196,646,669 242,129,070 62% 393,293,337 Variabel 0-50% 0 151,164,267 38% 196,646,669 DKK 100% 393,293,337 393,293,337 100% 393,293,337 EUR 0% 0 0 0% 0 Øvrige 0% 0 0 0% 0 EUR 0.220 7.45 0 Øvrige - - 0 Fremtidig renteafdækning Fast 0 Variabel 0 På denne side vises udvalgte nøgletal for den nuværende gældsportefølje. Volatiliten er baseret på 365 kalenderdage. Eksponering * Volatilitet * 1.645 * 0.01 = FXRisiko. Fremtidig renteafdækning repræsenterer instrumenter med startdato efter rapporteringsdatoen. Den fremtidige renteafdæklning er ikke medtaget i den nuværende gældsfordeling. Instrumenterne påvirker dog alle andre grafer og tabeler der kigger på porteføljen over tid Yderlige forklaringer og beregningsforudsætninger findes på de følgende sider og i Appendiks. Gældsfordelingen er opgjort på rapporteringsdatoen på baggrund af den aktuelle restgæld. Lån i fremmede valutaer er omregnet til den funktionelle valuta med valutakursen på rapporteringsdatoen. Fast rente er defineret som rente med en rentebinding på mindst 12 måneder. 4
Rentebinding (DKKm) Sammenfatning & Rentebinding Sammenfatning og anbefaling Fremtidig Afdækningsgrad Nyt lån på DKK 7.300.000 med start 15. januar er medtaget i denne rapport. 480 Fast Variabel Faxe kommune har således en fordeling mellem fast og variabel finansiering på 62% og 38%. Dette er passende ift. Kommunens finanspolitik og nuværende marked. Ift. at der i det nuværende marked kan opnås attraktive renteniveauer, bør kommunen overveje at fremtidig låneoptagelse optages i fast rente for at øge afdækningsgarden. 420 360 300 240 180 Nordea stiller gerne op til et møde vedrørende denne rapport. 120 60 0 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038 Rentebinding Horisont 1 år 2 år 3 år 4 år 5 år 10 år Fast andel 62% 63% 63% 64% 65% 69% Gns. afdækningsgrad 62% 62% 62% 62% 63% 64% I grafen vises porteføljens fremtidige fordeling mellem fast og variabel rente. I tabellen angives porteføljens gennemsnitlige afdækningsgrad for forskellige tidshorisonter (beregnet som den gennemsnitlige fastforrentede gæld divideret med den samlede gennemsnitlige restgæld for perioden) 5
Betalinger (DKKm) Nominel restgæld (DKKm) Ydelse & Varighed Ydelse Restgæld fordelt på varighed 48 42 Rentebetalinger Afdragsbetalinger 200 180 DKK 160 36 140 30 120 24 100 18 80 60 12 40 6 20 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 0 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 10Y 20Y 30Y Beløb i (DKKm) Regnskabsår 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Rentebetalinger 7.2 8.9 8.3 6.4 6.2 5.9 Afdragsbetalinger 20.6 28.2 28.4 28.7 28.9 29.2 Ydelse 27.8 37.1 36.7 35.1 35.1 35.2 Ovenfor vises ydelsen for den resterende del af indeværende regnskabsår samt de efterfølgende 5 år. Beløb i (DKKm) Fordeling af varighed 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 10Y 20Y 30Y Restgæld 151.2 - - 49.2 15.4 7.3 - - 170.3 - - Procent 38% - - 13% 4% 2% - - 43% - - Ovenfor vises placeringen af gældsporteføljens varighed. Lån og derivater er opgjort med deres nominelle restgæld og placeret efter løbetid. 6
Ændring i markedsværdi (DKKm) Forventede rentebetalinger (DKKm) Rentefølsomhed stress scenarier Markedsværdifølsomhed Rentebetalingsfølsomhed 32 24 31/03/2016 31/12/2016 31/12/2017 12 11 10 Forv. rentebetalinger +1.00% +0.50% -0.50% -1.00% 16 9 8 8 7 0 6-8 5 4-16 3-24 2 1-32 -1.00% -0.50% +0.50% +1.00% 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Horisont dato Forventet mv. (DKKm) Ændring i markedsværdi renteændring (DKKm) -1.00% -0.50% +0.50% +1.00% 31/03/2016 446 25.3 12.3-11.6-22.5 31/12/2016 419 22.4 10.9-10.3-19.9 Beløb i (DKKm) Ændring i rentebetalinger ved forskellige rentescenarier 2016 2017 2018 2019 2020 2021 + 100 bp 0.55 1.38 1.25 1.13 1.0 0.88 100 bp -0.55-1.38-1.25-1.13-1.0-0.87 Ovenfor illustreres ændringen i gældsporteføljens samlede markedsværdi ved forskellige rentescenarier på forskellige horisonttidspunkter. Scenarierne er beregnet ved at parallelforskyde den aktuelle rentekurve. Bemærk, at et fald i markedsværdien svarer til en mindre indfrielseskurs for gældsporteføljen. Ovenfor vises følsomheden i rentebetalingerne ved forskellige scenarier, hvor den aktuelle swaprentekurve parallelforskydes op eller ned med de angivne intervaller. 7
Appendiks
Specifikation af lån og derivater Fast Aktuel Næste Antal Næste Næste Gns. Valuta Restgæld (CCY) Restgæld (DKK) rente betalingsdato terminer afdrag rentebetaling Start Udløb Fixingper Varighed KK 201341068 DKK 3,076,209 3,076,209 2.08 15/09/2016 2 190,562 31,993 15/10/2013 15/09/2023 4.06 3.93 KK 201441942 DKK 6,213,073 6,213,073 2.71 11/04/2016 2 130,442 84,187 10/04/2014 10/04/2034 9.80 8.61 KK 201442874 DKK 15,386,300 15,386,300 1.15 25/05/2016 2 813,810 88,471 25/11/2014 25/11/2024 4.48 4.35 KK 201645236 DKK 7,300,000 7,300,000 1.12 15/07/2016 2 328,551 40,880 15/01/2016 15/01/2026 5.37 5.18 Renteswap (1011086) DKK 46,556,522 46,556,522 3.66 29/06/2016 4 402,249 435,459 29/06/2011 28/12/2035 11.17 9.48 Renteswap (1080497) DKK 46,106,767 46,106,767 1.98 30/06/2016 4 1,589,889 233,300 14/02/2012 30/06/2023 3.75 3.64 Renteswap (1235360) DKK 52,172,914 52,172,914 4.03 18/04/2016 4 494,088 525,642 28/08/2013 17/04/2037 11.30 9.45 Renteswap (1236089) DKK 22,763,222 22,763,222 3.89 13/06/2016 4 209,494 231,211 28/08/2013 11/12/2037 11.74 9.82 Renteswap (KK S2011Z78148) DKK 42,554,063 42,554,063 2.58 11/04/2016 4 414,914 274,474 27/09/2011 09/10/2036 11.00 9.57 Variabel Aktuel Næste Antal Næste Næste Gns. Valuta Restgæld (CCY) Restgæld (DKK) rente betalingsdato terminer afdrag rentebetaling Start Udløb Fixingper Varighed Amort. mv (1041265) DKK -28,333,333-28,333,333-0.08 28/06/2016 4-977,011 5,551 15/09/2011 28/12/2018 0.23 0.24 Amort. mv (1041265) DKK 28,333,333 28,333,333 6.97 28/06/2016 4 977,011 499,373 15/09/2011 28/12/2018 0.23 0.40 Amort. mv (920463) DKK -14,166,667-14,166,667-0.08 30/06/2016 4-488,506 2,896 08/06/2010 28/12/2018 0.24 0.25 Amort. mv (920463) DKK 14,166,667 14,166,667 3.05 30/06/2016 4 488,506 110,240 08/06/2010 28/12/2018 0.25 0.32 KK 200427971 DKK 886,801 886,801-0.08 30/06/2016 4 14,864-181 31/12/2011 29/09/2028 0.24 0.22 KK 200833642 DKK 98,356,770 98,356,770-0.08 30/06/2016 4 3,391,613-20,108 30/12/2008 30/06/2023 0.24 0.24 KK 201035408 DKK 6,876,000 6,876,000-0.08 30/06/2016 4 191,000-1,406 31/03/2010 31/03/2025 0.24 0.23 KK 201036669 DKK 37,863,590 37,863,590 0.07 02/09/2016 2 1,131,933 12,579 02/03/2011 03/09/2030 0.42 0.42 KK 201137336 DKK 45,148,460 45,148,460-0.08 29/06/2016 4 467,449-8,942 29/06/2011 28/12/2035 0.24 0.20 KK 201137626 DKK 42,554,063 42,554,063-0.05 11/04/2016 4 414,914-5,647 27/09/2011 09/10/2036 0.02 0.02 KK 201238641 DKK 52,172,913 52,172,913-0.05 18/04/2016 4 494,088-6,924 18/04/2012 17/04/2037 0.04 0.01 KK 201239634 DKK 50,703,830 50,703,830-0.09 13/06/2016 4 466,637-11,253 11/12/2012 11/12/2037 0.19 0.15 KK 201341066 DKK 26,755,328 26,755,328-0.06 15/04/2016 4 232,903-4,227 15/10/2013 15/10/2038 0.04 0.02 Renteswap (1011086) DKK -46,556,522-46,556,522-0.08 29/06/2016 4-402,249 9,221 29/06/2011 28/12/2035 0.24 0.19 Renteswap (1080497) DKK -46,106,767-46,106,767-0.08 30/06/2016 4-1,589,889 9,426 14/02/2012 30/06/2023 0.24 0.24 Renteswap (1235360) DKK -52,172,914-52,172,914-0.05 18/04/2016 4-494,088 6,196 28/08/2013 17/04/2037 0.04 0.01 Renteswap (1236089) DKK -22,763,222-22,763,222-0.09 13/06/2016 4-209,494 5,052 28/08/2013 11/12/2037 0.19 0.15 Renteswap (KK S2011Z78148) DKK -42,554,063-42,554,063-0.05 11/04/2016 4-414,914 5,647 27/09/2011 09/10/2036 0.02 0.02 9
Forklaring og forudsætninger for beregninger Generelt Alle beregninger i kvartalsrapporten er foretaget på baggrund af de informationer, som kommunen har leveret til Nordea. Den samlede nominelle gæld viser den samlede restgæld i DKK for alle lån. Lån og finansielle kontrakter i andre valutaer end DKK er omregnet til DKK på baggrund af valutakursen på rapporteringsdatoen. Den nominelle gæld medregner ikke markedsværdien fra fastrentelån, obligationslån eller finansielle kontrakter - bortset fra valutakurseffekter. Den gennemsnitlige rente viser et vægtet gennemsnit af de aktuelle rentesatser på rapporteringsdatoen på kommunens lån inklusiv effekten fra finansielle kontrakter. Rentesatsen er vist som en årlig rente, som er opgjort på baggrund af pengemarkedskonventionen, faktiske antal dage i forhold til 360 dage betalt kvartårligt. varigheden på gældsporteføljen eksempelvis 5, vil en rentestigning på 1 pct. over hele rentekurven reducere markedsværdien af gælden med 5 pct.. Varigheden kan også tolkes som den gennemsnitlige rentebinding målt i antal år. Rente- og valutafordeling Fordelingerne er opgjort på baggrund af den nominelle restgæld. Forward startende swaps er medregnet som fast rente. Lån og finansielle kontrakter i udenlandsk valuta er omregnet til DKK på baggrund af valutakursen på rapporteringsdatoen. En ændring i valutakursen kan således ændre på valutafordelingen i låneporteføljen. Forventede rentebetalinger Fremtidige rentebetalinger er opgjort for den resterende del af indeværende kalenderår samt de efterfølgende 4 kalenderår. For lån, hvor renten endnu ikke er fastsat, estimeres rentesatsen ud fra forwardrenterne, som er markedets implicitte forventning til de fremtidige renter. Ændringen i renteudgifter og markedsværdi ved forskellige scenarier beregnes ved en umiddelbar parallelforskydning af rentekurven. Jo højere den fastforrentede gældsandel er, jo større udsving i markedsværdien af låneporteføljen vil der være ved renteændringer, og jo højere den variable gældsandel er, jo større vil udsvingene på renteudgifterne være. Valutakursfølsomhed Valutafølsomheden i låneporteføljen er beregnet på baggrund af Value-at-Risk princippet. I denne rapport opgøres valutarisikoen som det forventede maksimale tab (eller gevinst) inden for det næste år med 95%-sikkerhed. Risikoen er beregnet på baggrund af historiske udsving i valutakursen. Det kan dog ikke forventes, at den historiske udvikling vil gentage sig, og det faktiske valutakurstab (eller gevinst) kan således vise sig, at blive større end angivet i denne rapport. For lån, som er optaget i Kommune Kredit, og som forrentes efter ECP-renten, anvendes i denne rapport Cibor/Euribor/CHFLibor som referencerente. Kommunen bør være opmærksom på, at den faktiske rente kan være både højere eller lavere. Varigheden viser følsomheden på markedsværdien af gælden ved en renteændring på 1 pct.. Er Rentefølsomhed Ændring i renteomkostningerne viser ændringen i de forventede renteudgifter, hvis rentekurven parallelforskydes med +1 og +2 pct. Variable lån eller finansielle kontrakter, hvor renten allerede er fastsat, påvirkes derimod ikke af en ændring i markedsrenten for indeværende renteperiode. 10
Nordeas rente- og valutaprognose (pr. 31/03/2016) Renteprognose Valutaprognose Danmark Spot 3M 31/12-2016 30/6-2017 31/12-2017 DK Repo rate 0.05-0.65-0.65-0.65-0.65 CIBOR 3M -0.08-0.05-0.05-0.05 0.00 DKK SWAP 2Y 0.12 0.05 0.10 0.15 0.25 DKK SWAP 5Y 0.36 0.35 0.45 0.50 0.60 DKK SWAP 10Y 0.91 0.90 1.10 1.25 1.50 DKK SWAP 30Y 1.40 1.35 1.60 1.80 2.15 Euroland Spot 3M 31/12-2016 30/6-2017 31/12-2017 EMU ECB refi min bid rate 0.00-0.50-0.50-0.50-0.50 EURIBOR 3M -0.24-0.35-0.35-0.35-0.35 EUR SWAP 2Y -0.15-0.25-0.20-0.10 0.00 EUR SWAP 5Y 0.04 0.00 0.10 0.20 0.35 EUR SWAP 10Y 0.57 0.50 0.70 0.85 1.15 EUR SWAP 30Y 1.06 1.00 1.25 1.45 1.85 Valuta Spot 3M 31/12-2016 30/6-2017 31/12-2017 Vol365 EURUSD 1.1410 1.0800 1.0500 1.0000 1.1000 11.2905 USDDKK 6.5293 6.9074 7.1000 7.4550 6.7727 11.2065 EURDKK 7.4501 7.4600 7.4550 7.4550 7.4500 0.2203 GBPDKK 9.3972 9.9467 10.5000 11.1269 10.2055 10.0883 CHFDKK 6.8170 6.6607 6.5973 6.5395 6.4783 5.1856 JPYDKK 0.0582 0.0590 0.0617 0.0660 0.0616 9.9240 NOKDKK 0.7885 0.8022 0.8283 0.8472 0.8663 9.8929 SEKDKK 0.8073 0.8198 0.8376 0.8472 0.8466 6.7139 Kilde: Nordea Analytics Forecast Monitor (FX) USA Spot 3M 31/12-2016 30/6-2017 31/12-2017 US Fed Funds target rate 0.50 0.75 1.25 1.50 2.00 USDLIBOR 3M 0.63 0.90 1.40 1.65 2.15 USD SWAP 2Y 0.86 1.25 1.80 2.10 2.65 USD SWAP 5Y 1.21 1.65 2.20 2.45 2.85 USD SWAP 10Y 1.66 2.10 2.55 2.70 3.00 USD SWAP 30Y 2.13 2.45 2.75 2.90 3.05 Kilde: Nordea Analytics Forecast Monitor (Yield) 11
Disclaimer Nordea Markets er en fælles betegnelse for afdelingerne Markets i Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc og Nordea Bank Danmark A/S. Oplysningerne i dette materiale er udelukkende til de modtagere, som materialet er rettet mod. Vurderinger samt øvrige oplysninger i materialet er gældende pr. udgivelsesdatoen og kan ændres uden varsel. Synspunkterne er udelukkende baseret på den information, som er gjort tilgængelig for Nordea Markets og med det formål, at præsentere de tjenester og produkter, som tilbydes af Nordea Markets. Oplysningerne i dette materiale kan ikke erstatte modtagerens egen vurdering. Nordea Markets er ikke rådgiver for så vidt angår juridiske, skattemæssige, regnskabsmæssige eller lovgivningsmæssige forhold. Det tilrådes altid at indhente relevant professionel rådgivning, inden der træffes investerings- eller kreditbeslutninger. Jeanette Bomholdt FA Denmark West +45 33 33 17 57 jeanette.bomholdt.nielsen@nordea.com Dette dokument må ikke gengives, distribueres eller offentliggøres uden forudgående skriftligt tilsagn fra Nordea Markets.