Dagens makronyt Lidt mere høgeagtig Fed trods uro Vi venter, at Fed trods den finansielle uro vil være lidt mere høgeagtig og fjerne løfte om at fastholde renten i en betydelig periode Inflationen i både USA og Euroland bliver trukket ned af olieprisen. Der er udbredt mistillid til rublen, og vi venter flere tiltag fra den russiske centralbank. Det græske præsidentvalg bliver ikke afgjort i dag. I går overraskede PMI fra Euroland positivt, mens Riksbanken forholdt sig afventende. Dagens store begivenhed er Fed-mødet. Trods uroen på finansmarkederne venter vi fortsat, at Fed vil være lidt mere høgeagtig. Vi venter, at de fjerner løftet om at fastholde renten i en betydelig periode, og at Fed sænker forventningerne til renten. Se evt. Fed på balancebommen. Vi ser også frem til en lettere høgeagtig Yellen på pressemødet kl. 20.30. Pressemeddelelsen og Feds rente og vækstprognose bliver fremlagt kl. 20.00. Læs evt. om analytikernes forventning til Fed her. Fed vurderer normalt, at fald i olieprisen kun påvirker inflationen midlertidigt, og at effekten er væk efter de 2 år, som ofte er centralbankers vigtigste pejlepunkt. Det var også Feds holdning i oktober, men siden er olieprisen faldet ganske kraftigt, og det internationale inflationsniveau er også aftaget. Derfor vurderer vi, at Fed vil være lidt mindre skråsikker mht. at inflationen tiltager. Men efter vores vurdering ændrer det ikke på tidspunktet for Fed første renteforhøjelse, som vi venter til juni. Udgiver: Makroanalyse Jyske Markets Vestergade 8-16 DK - 8600 Silkeborg USA Seniorøkonom Kim Fæster +45 8989 7167 kf@jyskebank.dk Emerging Markets og Japan Seniorøkonom Peter Skøttegaard Øemig +45 8989 2550 ps@jyskebank.dk Euroland, UK, Schweiz Seniorøkonom, Vice President Tina Winther Frandsen +45 8989 7170 twf@jyskebank.dk Danmark, Sverige og Norge Seniorøkonom, Vice President Niels Rønholt +45 8989 7206 niels.roenholt@jyskebank.dk Dagen byder også på forbrugerpriser fra USA, som i november vil blive trukket ned af netop olieprisen. Benzinprisen er faldet ca. 10 %, men sæsonkorrektionen hæver normalt med mellem 0,5 og 2,5 % -point. Samtidig venter vi, at boligudgifterne vil holde hånden under de underliggende forbrugerpriser. Vi venter, Ansvarsfraskrivelse: Se venligst sidste side
at de endelige forbrugerpriser i Euroland bliver bekræftet på 0,3 % å/å i november, men efter den svagere end ventede franske inflation er der risiko for en nedjustering. Den markante renteforhøjelse fra den russiske centralbank sent mandag aften havde initialt en begrænset effekt. Rublen fortsatte svækkelsen, og volatiliteten er stor. Det vidner om, at centralbanken har reageret for sent, og at der er udpræget mistillid til rublen. Vi tror, at der kommer flere tiltag. De næste træk bliver formentlig yderligere renteforhøjelser, øget FX-intervention og øget pres på rubel-likviditeten. Dernæst kan der komme forskellige former for administrative tiltag. Men regeringen afviser pure at indføre kapitalkontrol. Det græske parlament skal i dag igennem første valgrunde ifm. præsidentvalget. Vi tror ikke, at det vil lykkes at få valgt en ny præsident i Grækenland allerede i dag. Næste valgrunde er 23. december. Læs evt. mere her: Politisk uro tilbage på radaren. PMIerne fra Euroland overraskede positivt i december med små stigninger i både industrien og servicesektoren. Det kommer dog efter et fald til det laveste niveau i 16 måneder i november, og PMI signalerer dermed stadig kun svag vækst i 4. kvartal. Faldet i det tyske PMI bekymrer, og vi kigger derfor frem mod Ifo i morgen. Der var ingen overraskelser fra Riksbanken, der som ventet holdt renten uændret på nul og sendte den første renteforhøjelse et par måneder længere ud i 2016. Yderligere lempelser vil ganske givet i første omgang komme som endnu en nedjustering af rentebanen. Det kommer formentlig i 2015, som vi ser det. 2
Dagens nøgletal Onsdag d. 17/12 Faktisk Ventet Sidst N/A GRC Græsk præsidentvalg N/A USA Rentemøde i Fed 10:30 GBR Referat fra pengepolitisk møde Ændring i antal arbejdsløse nov -20,0 T -20,4 T Gns. timeløn, 3m gld. inkl. bonus okt å/å 1,2 % 1,0 % ILO arbejdsløshed okt 5,9 % 6,0 % 11:00 EUR Forbrugerpriser, endelig nov å/å 0,3 % 0,3 % - underliggende, endelig nov å/å 0,7 % 0,7 % Arbejdskraftsomkostninger 3. kvt å/å 1,2 % 14:30 USA Forbrugerpriser nov m/m -0,1 % 0,0 % nov å/å 1,4 % 1,7 % Forbrugerpriser ekskl. fødevarer og energi nov m/m 0,1 % 0,2 % nov å/å 1,8 % 1,8 % Betalingsbalance 3. kvt -97,5 mia. -98,5 mia. 20:00 USA Renteannoncering fra Fed 0,25 % 0,25 % Feds vækst- og renteforecast 20:30 USA Yellens pressekonference 22:45 NZL BNP 3. kvt k/k 0,7 % 0,7 % 3. kvt å/å 3,3 % 3,9 % 3
Gårsdagens nøgletal Tirsdag d. 16/12 Faktisk Ventet Sidst N/A SWE Rentemøde i Riksbanken 02:45 CHN PMI industri (HSBC), foreløbig dec 49.5 49,8 50,0 09:00 FRA PMI industri, foreløbig dec 47.9 48,6 48,4 PMI service, foreløbig dec 49,8 48,5 47,9 09:30 SWE Renteannoncering fra Riksbanken 0,00 % 0,00 % 0,00 % DEU PMI industri, foreløbig dec 51,2 50,3 49,5 PMI service, foreløbig dec 51,4 52,5 52,1 10:00 ITA Handelsbalance okt 5397 mio. N/A 2014 mio. EUR PMI service, foreløbig dec 51,9 51,5 51,1 PMI samlet, foreløbig dec 51,7 51,5 51,1 PMI industri, foreløbig dec 50,8 50,5 50,1 10:30 GBR Forbrugerpriser nov m/m -0,3 % 0,0 % 0,1 % nov å/å 1,0 % 1,2 % 1,3 % - underliggende nov å/å 1,2 % 1,5 % 1,5 % Producentpriser nov m/m 0,2 % -0,3 % -0,3 % nov å/å -0,1 % -0,6 % -0,5 % 11:00 DEU ZEW indikator, faktisk dec 10,0 5,0 3,3 ZEW indikator, forventet dec 34,9 20,0 11,5 EUR Handelsbalance okt 19,4 mia. 18,4 mia. 17,7 mia. 14:30 USA Påbegyndt boligbyggeri nov 1028 T 1040 T 1009 T nov m/m -1,6 % 3,1 % -2,8 % Byggetilladelser nov 1035 T 1065 T 1080 T nov m/m -5,2 % -2,5 % 4,8 % 15:45 USA PMI industri, foreløbig dec 53,7 55,3 54,8 22:45 NZL Betalingsbalance 3. kvt -5,01 mia. -5,3 mia. -1,065 mia. 4
00:50 JPN Handelsbalance (sk) nov -925 mia. 982,8 mia. -977,5 mia. Eksport nov å/å 4,9 %, 9,6 Import nov å/å -1,7 % 1,6 2,7 5
Ansvarsfraskrivelse (Disclaimer & Disclosure) Jyske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Analysen er baseret på informationer, som Jyske Bank finder pålidelige, men Jyske Bank påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Analysens vurderinger og anbefalinger kan ændres uden varsel. Analysen er til personlig brug for Jyske Banks kunder og må ikke kopieres. Denne analyse er en investeringsanalyse Interessekonflikter Jyske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og undgå interessekonflikter, og dermed sikre en objektiv udarbejdelse af analyser. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter analyseaktiviteterne i Jyske Markets, der er en forretningsenhed i Jyske Bank. Læs mere om Jyske Banks politik om interessekonflikter: www.jyskebank.dk/investeringsinfo Herudover må analytikere i Jyske Bank ikke have positioner i de papirer, hvor de udarbejder analyser. Dette gælder dog ikke belåning. Jyske Bank kan tillige have positioner og/eller et forretningsmæssigt forhold til de papirer, der analyseres. Analytikerne modtager ikke betaling fra personer med interesse i analysen. Datoen for analysens første offentliggørelse Se forsiden. Alle oplyste kurser er seneste lukkekurser før analysens offentliggørelse, med mindre andet er anført. Finansielle modeller Jyske Bank anvender en eller flere modeller der er baseret på traditionelle økonometriske metoder samt finansielle metoder. Datagrundlaget er udelukkende offentligt tilgængelige data. Risiko Investering kan være behæftet med risiko, hvorfor vurderinger og evt. anbefalinger i denne analyse kan være forbundet med risiko. Se selve analysen for vurdering af evt. risici. Anbefalinger De i analysen vurderede fremtidige og historiske afkast er afkast før omkostninger og skattemæssige forhold, da afkast efter omkostninger og skattemæssige forhold, vil være individuelt afhængig af kunde-, opbevarings-, volumen-, markeds-, valuta- og produktspecifikke vilkår. Det er ikke givet, at aktien vil give de(t) anførte forventede fremtidige afkast. De anførte forventede fremtidige afkast er udelukkende udtryk for vores bedste vurdering. 6