A/B modellen - Forlods udbytteret

Relaterede dokumenter
Spaltning - ophørsspaltning - pengetankreglen

Generationsskifte ved opdeling i aktieklasser. Af advokat (L) Bodil Christiansen og advokat (H), cand. merc. (R) Tommy V. Christiansen.

Artikler. Vedtægtsændringer allokeret udbytte. Af advokat Nicolai Thorsted, advokataktieselskabet Horten og cand.merc.jur. Erik Banner-Voigt, IQ Tax

Bestyrelsen indkalder hermed til ekstraordinær generalforsamling i Admiral Capital A/S.

Køb af virksomhed. Værdiansættelse

Vedtægter. PWT Holding A/S

NKT Holding udsteder tegningsretter

HOFOR FJERNVARME P/S c/o HOFOR A/S Ørestads Boulevard København S NOTAT OM UDLODNING AF MIDLER FRA HOFOR FJERNVARME P/S 1.

VIRKSOMHEDSOMDANNELSE SOM LED I GENERATIONSSKIFTE

NKT Holding udsteder tegningsretter

V E D T Æ G T E R F O R ISIB EJENDOMSSELSKAB A/S

Notat om Vexa Pantebrevsinvest A/S

Skatteudvalget L 194 endeligt svar på spørgsmål 2 Offentligt

PROSPEKT. Stiftelse af Klejtrup Udvikling ApS. J.nr Jesper Bierregaard

SELSKABSMEDDELELSE NR marts 2015

Obligation - blåstemplet - regulering af indfrielsessummen

GH's nuværende aktiviteter udøves i henhold til tilladelse efter havneloven meddelt af Kystdirektoratet (efter delegation fra Trafikministeriet).

SLOTSHOLMEN 2, 8660 SKANDERBORG 1. OKTOBER SEPTEMBER 2018

VEDTÆGTER. For. Blue Vision A/S, CVR-nr

NKT Holding A/S udsteder tegningsretter og aktieoptioner

Skatteudvalget L Bilag 57 Offentligt

Generalforsamlingsprotokollat Dato:

UDKAST VEDTÆGTER. Klejtrup Udvikling ApS CVR-nr. J.nr Jesper Bierregaard

Generationsskiftemodeller

K Ø B E N H A V N Å R H U S L O N D O N B R U X E L L E S

ADMIRAL CAPITAL A/S VEDTÆGTER

DET OPTIMALE GENERATIONSSKIFTE. - generationsskifte i levende live

Beslutningsgrundlag. skal min personligt ejede virksomhed omdannes efter den skattefrie metode?

Temahæfte 4 udgivet af Foreningen Registrerede Revisorer FRR 1. udgave Skattefri spaltning. når din virksomhed står ved en skillevej

Folketinget - Skatteudvalget. Hermed sendes svar på spørgsmål nr af 31. maj 2007.

Salg og genkøb af investeringsforeningsbeviser med kort tidsinterval

Tegningsretter og aktieoptioner

Indkaldelse til Generalforsamling i DK Formuepleje A/S. Herved indkaldes til ordinær generalforsamling i DK Formuepleje A/S, der afholdes:

Vedtægter. for. Danfoss A/S

Fyraftensmøde om selskaber

Værdiansættelse af unoterede anparter skattekursen kunne ikke anvendes - SKM

VEDTÆGTER. For. Blue Vision A/S, CVR- nr Blue Vision A/S

Skatteudvalget L 23 Bilag 4 Offentligt

Selvfinansiering i selskaber

VEDTÆGTER. for. Wirtek a/s CVR-NR

1/6 VEDTÆGTER. for PER AARSLEFF HOLDING A/S. CVR-nr

Kursgevinstlovens betydning i rekonstruktioner. Danske Skatteadvokater 22. og 23. november 2016

Indkaldelse til ordinær generalforsamling i Blue Vision A/S fredag den 29. april 2016, kl hos DANDERS & MORE, Frederiksgade 17, 1265 København.

VEDTÆGTER NRW II A/S

Skatteudvalget L 194 endeligt svar på spørgsmål 2 Offentligt

Overordnede retningslinier for incitamentsaflønning af bestyrelse, direktion og øvrige medarbejdere i Nordic Tankers A/S

[øvrige aktionærer] ,...,... er herefter samlet benævnt Projektejerne og individuelt Projektejer,

Orientering om den nye selskabslov Kapitalforhøjelser

INFORMATION TIL INVESTORER I FORENINGEN FAST EJENDOM, DANSK EJENDOMSPORTEFØLJE F.M.B.A. VEDRØRENDE OMSTRUKTURERING

Cand.merc.aud. Eksamensopgave sommer 2008 SKATTERET

De warrants, som Initiator Pharma A/S ("Selskabet") udsteder i henhold til vedtægternes pkt. 4i er undergivet følgende vilkår:

Forslag fra bestyrelsen:

Salg af ejendom fra selskab til aktionær Aktionærlån - Udlodningsbeskatning af sædvanlig prioritetsgæld - SKM SR.

S T I F T E L S E S D O K U M E N T

ServiceInformation Omstrukturering Fusion af selskaber

CRUISE I A/S. Sundkrogsgade København Ø. Årsrapport 1. januar december 2015

Sporskifte. - hvor vil du hen med dit arbejdsliv eller din virksomhed? - fra lønansat til dit eget enkeltmandsfirma

1 h FEB. 20tt ANDERSEN PARTNERS INDGÅET. Aabenraa Kommune. Aabenraa Kommune Skelbækvej Aabenraa. 10. februar 2014

Virksomhedsskatteordningen udlån til hovedaktionærselskab SKM

GRUNDEJERFORENINGEN GODTHAABS MINDE - OPTAGELSE AF LÅN VEDRØRENDE ISTANDSÆTTELSE AF PRIVATE FÆLLESVEJE

VEDTÆGTER for ROBLON AKTIESELSKAB

Datterselskabsaktier opgørelse af ejerandel forskellige aktieklasser ventureinvestering

NVA/nva VEDTÆGTER. for. Ølandhus ApS. Advokatfirma

P.O.K. Holding ApS CVR-nr

ANPARTSHAVEROVERENSKOMST

Dette bilag 1 finder anvendelse på warrants ( Tegningsoption eller "Tegningsoptioner"), som ifølge Selskabets vedtægter skal være omfattet af bilag 1.

Forkøbsret til ejendom til fast pris ejendomsoverdragelse fra selskab til hovedaktionærens bror SKM SR.

Vejledning om genoptagelse af kapitalselskaber under tvangsopløsning (ApS, A/S og P/S)

VEDTÆGTER. For. Aktiv Formue Forvaltning Stratego A/S

AKTIEOPTIONSPLAN af 2. juli for COMENDO A/S

Iværksætterselskaber - IVS. Kan stiftes for en krone. Kan anvendes af iværksættere og andre.

Vedtægter for Falcon Invest Flex A/S CVR nr

Partnerselskab advokatfirma p/s andele ejet af personer og selskaber beskatning af udbetalinger fra partnerselskabet - SKM

Økonomi- og Erhvervsministeriet Finansministeriet. Vilkår ved exit

Vedtægter for Støttekontaktgruppens Botilbud ApS

Vilkår for warrants. Tildelingen af Warrants er betinget af, at Warrantindehaveren er ansat i Selskabet i uopsagt stilling på datoen for denne Aftale.

Artikler. Beskatning af aktionærlån - ny praksis om undtagelse fra beskatning

VEDTÆGTER FOR. NPinvestor.com A/S CVR.nr

VEDTÆGTER. For. Aktiv Formue Forvaltning Stratego A/S

Vedtægter. AktieUgebrevet Invest A/S CVR-nr Navn. 1.1 Selskabets navn er AktieUgebrevet Invest A/S.

Iværksætterselskaber. Vejledning. Denne vejledning handler om de særlige regler, som gælder for iværksætterselskaber. Udarbejdet af Erhvervsstyrelsen

VEDTÆGTER. for. Initiator Pharma A/S

Fusionsplan og fusionsredegørelse Investeringsforeningen Nordea Invest Portefølje, CVR-nr , FT-nr

På generalforsamlingen stiller bestyrelsen de nedenfor angivne ændringsforslag.

BILAG 1 TIL VEDTÆGTERNE FOR AQUALIFE A/S, CVR-NR Vedrørende vilkår for warrants udstedt til bestyrelsens formand

Vejledning om genoptagelse af kapitalselskaber under tvangsopløsning (ApS, A/S og P/S)

VEJLEDNING OM. Udbytte i kapitalselskaber UDGIVET AF. Erhvervsstyrelsen. December 2013

De warrants, som Initiator Pharma A/S ("Selskabet") udsteder i henhold til vedtægternes pkt. 4g er undergivet følgende vilkår:

VEDTÆGTER. Hypefactors A/S. 7. juni 2018

Den 30. september 2019 blev der afholdt ekstraordinær generalforsamling i Blue Vision A/S ( Selskabet ) med følgende dagsorden:

VEDTÆGTER. for. Nørrekær Enge Vind K/S

V E D T Æ G T E R. for PARKEN Sport & Entertainment A/S CVR-nr

HOLDINGSELSKABET PKL AF 15/ APS STRANDVEJEN 5B, 6000 KOLDING 2014/15

Høring over udkast til forslag til ny aktieavancebeskatningslov og følgeforslag hertil.

Bilag 2 - Oversigt over vedtægtsændringer

Virksomhedsskatteordningen generationsskifte af næringsvirksomhed med fast ejendom berigtigelse af købesummen ved udlån til børn SKM

VEDTÆGTER For WH Index Growth A/S, CVR nr Navn og formål. 2. Selskabets kapital og aktier. 3. Generalforsamlinger

Erhvervs- og Selskabsstyrelsen Grethe Krogh Jensen

ADMIRAL CAPITAL A/S VEDTÆGTER

Ejendomsanparter køb og videresalg avanceopgørelse Vestre Landsrets dom af 22/8 2012, jr. nr. V.L. B

Transkript:

A/B modellen - Forlods udbytteret 1

2 A/B modellen Udbyttedifferentiering er en alternativ måde at fordele risici ved fremtidig drift samt finansieringen af et generationsskifte. I et generationsskifte kan ejerens mål være at generationsskifte størst mulig formue. A/B modellen generationsskifter ikke den allerede optjente værdi, medmindre den værdi, der skal lægges til grund ved generationsskiftet, vurderes at være gunstig. I andre tilfælde er det enten ikke muligt at generationsskifte med skattemæssig succession, eller ejeren har et ønske om at reservere sig en given allerede optjent værdi. Skal køber låne købesummen i et pengeinstitut, vil en tung gældsbyrde påhvile køber. Samtidig er det ikke givet, at køber kan fradrage renteudgifter i virksomhedens overskud, da dette fordrer bestemmende indflydelse.

3 A/B modellen Udbyttedifferentiering tilbyder som generationsskiftemodel et alternativ hertil: Den hidtidige ejers kapitalandele gives en udbyttepræference, som indebærer, at disse kapitalandele modtager udbytte indtil Et givent beløb er udloddet, og (evt.) Et givent tidsrum er forløbet. Til gengæld køber eller nytegner den nye ejer kapitalandele til en lav kurs. Risikoen for, om selskabet fremadrettet kan levere et afkast, deles dermed mellem køber og sælger. Ved interessefællesskab forudsætter modellen en forrentning af den forlods udbytteret som vederlag for den risiko, hidtidig ejer påtager sig.

4 A/B modellen den rene form Eksempel på generationsskifte indenfor nær familie Søn inddrages i ejerkredsen ved nytegning i ny klasse af kapitalandele, klasse B. A-klassen har forlods ret til ethvert udbytte, indtil der er udloddet i alt DKK X, eller der er forløbet mindst Y år. Tegningskursen kan være ned til 100. Normalt etableres holdingselskab således, at Far Søn selve udlodningen ikke udløser skat, og skatten først udløses ved udlodning til far. Holding Holding 50 % 50 % A/S

5 Køb eller nytegning Såvel køb som nytegning af kapitalandele er mulig Ved køb: Opdeling i klasser sker forinden salg Selve opdelingen har dermed ikke konsekvenser Afgørende at købskurs afspejler markedskurs under hensyntagen til forlods udbytteret Købskursen kan i princippet være vilkårligt lav afhængigt af størrelsen af den forlods udbytteret Ved nytegning: Tegningskursen skal svare til handelsværdien af de nytegnede kapitalandele under hensyntagen til forlods udbytteret Tegningskursen kan selskabsretligt ikke være mindre end 100, SL 31

6 Skift i kapitalandelenes identitet? Ændringer i kapitalandelenes karakter kan være af så grundlæggende karakter, at kapitalandelene ikke har samme identitet før og efter ændringen Skifter kapitalandelene identitet, hvilket normalt alene vil ske, hvis rettigheder forskydes mellem kapitalejerne, vil alle kapitalejere skattemæssigt anses for at have realiseret deres kapitalandele Se TfS 2011.859 hvor to uafhængige parter havde sammenfaldende interesse i, at selskabet fortsatte Hidtidig opfattelse: Hvis alle kapitalandele ejes af én kapitalejer, og denne opdeler selskabskapitalen i to klasser, giver det ikke mening at tale om forskydning mellem flere kapitalejere I stedet kan skattemæssige konsekvenser da indtræde, hvis kapitalandelene efterfølgende handles til en værdi, der afviger fra markedsværdien Hvis ny kapitalejer nytegner i ny klasse, er det afgørende, at der ikke ved nytegningen forskydes værdier mellem eksisterende og nye kapitalejere, dvs. tegningskursen skal afspejle markedskurs under hensyntagen til udbytteret

7 Skift af identitet SKAT anfægter praksis I en konkret sag (ikke offentliggjort) har SKAT bl.a. fremført : Med afsæt i Højesterets dom i Voma Holding sagen (SKM2011.501.HR), som vedrører kontantvederlagsforbuddet i en skattefri tilførsel af aktiver, findes nu en generel blåstempling fra Højesteret til at bedømme alle transaktionsrækker samlet. Dette har vidtgående konsekvenser, bl.a. at eneaktionærs opdeling i selskabskapitalen i flere aktieklasser ifølge SKAT (imod hidtidig praksis) kan føre til beskatning som følge af at SKAT ikke er enig i værdiansættelsen af aktier i efterfølgende overdragelse til børn.

8 SKM2015.274.SR Eneejer ønsker at generationsskifte ved opdeling i kapitalklasser med forlods udbytteret Det er SKATs vurdering, at når der henses til bemærkningerne til aktieavancebeskatningslovens 30, er udgangspunktet, at en opdeling i anpartsklasser med forlods udbytteret til en bestemt anpartsklasse, må anses for en væsentlig ændring af anparternes rettigheder, hvorfor der skattemæssigt vil være tale om en afståelse Imidlertid har der udviklet sig en praksis (både i Ligningsrådet og Skatterådet) om, at hvis der kun er én kapitalejer både før og efter vedtægtsændringen medfører det ingen formueforskydning (værdierne flyttes så og sige fra ejerens ene lomme til den anden lomme), jf. fx. SKM2004.416.LR. Vedtægtsændringen er dermed ikke anset at medfører afståelse efter praksis. Ifølge Højesterets dommen i SKM2011.501.HR kan en transaktionsrække anses som en samlet plan, hvor forløbet er aftalt på forhånd, og dermed ikke skal anses for enkeltvise dispositioner, som skal vurderes isoleret set i forhold til skattelovgivningen. I modeller med opdeling i kapitalklasser, hvor der tildeles en forlods udbytteret, planlægges dispositionerne netop som en samlet plan for at opnå den ønskede struktur og fordeling af formue på den skattemæssigt mest fordelagtige måde. Det mener SKAT kan være sammenligneligt med situationen i SKM2011.501.HR. Sammenfaldet mellem lovbemærkningerne og SKM2011.501.HR består ved, at formålet med en eller flere sammenhængene transaktioner skal vurderes ud fra hvad der skattemæssigt og økonomisk opnås ved transaktionerne.

9 SKM2015.274.SR - fortsat Den skattemæssige konsekvens af at betragte det som en samlet transaktionsrække er, at vedtægtsændringen medfører formueforskydning, hvis der ikke sker en overdragelse af anparter til handelsværdien, hvilket efter bemærkningerne til aktieavancebeskatningsloven skal medføre afståelsesbeskatning. Skatterådets afgørelse og begrundelse Skatterådet tiltræder SKATs indstilling vedrørende spørgsmål 1, men med nedenstående begrundelse. Ved anvendelse af en A/B model skal den forlods udbytteret fastsættes til handelsværdien. Skatterådet er imidlertid ikke enig med SKAT i, at vedtægtsændringen betyder, at aktierne i selskabet anses for afstået, selvom der via en umiddelbart efterfølgende overdragelse eller nytegning af B-aktier til mindre end handelsværdien sker en formueskydning til fordel for en ny aktionær. Såfremt en overdragelse eller nytegning af B-aktier med en forlods udbytteret viser sig ikke at være sket til handelsværdien, sker der gavebeskatning (hos erhververen af B-aktierne) og afståelsesbeskatning (hos A- aktionæren) af den værdi, der overføres. Dvs.: Hidtidig opfattelse opretholdt af Skatterådet!

10 Udbytterettens størrelse Uafhængige parter: Kurs / udbytteret fastsættes gennem forhandling: Tidsbegrænsning kan vælges eller fravælges beror på forhandling. Køber vil ofte have et godt argument for, at der skal gælde en tidsbegrænsning. Interesseforbundne parter: Ligningsrådet og senere Skatterådet har igennem sin praksis udviklet følgende formel, TfS 2004, 832, hvis resultat er størrelsen af udbytteretten: (Ny kapitalejers ejerandel (decimaltal) x (selskabets værdi + tegningsbeløb) tegningsbeløb) / ny kapitalejers ejerandel (decimaltal) Se som eksempel på anvendelse af formlen, SKM 2011.79 SR.

11 Udbytterettens størrelse - nytegning Eksempel Ejerandel = 0,4 (40 %) Selskabets værdi = 10.000.000 Tegningsbeløb = 500.000 (Ny kapitalejers ejerandel (decimaltal) x (selskabets værdi + tegningsbeløb) tegningsbeløb) / ny kapitalejers ejerandel (decimaltal) (0,4 x (10.000.000 + 500.000) 500.000) / 0,4 = 9.250.000

12 Udbytterettens størrelse - køb Hidtidig ejer kan også foretage opdeling af eksisterende kapital i to klasser og sælge klasse B kapitalandele. I denne situation kan den forlods udbytteret beregnes sådan, hvis overdragelseskursen skal være kurs 100: Forlods udbytteret = Værdi af selskabet - selskabskapital Effekten heraf er, at hele den merværdi, der er udover selskabskapitalen, tilfalder den hidtidige ejer.

13 Forrentning Mellem uafhængige parter et forhandlingsspørgsmål. I selve den forlods udbytterets størrelse kan risikoen og vederlag for risikoen være indregnet. Mellem interesseforbundne parter kræves efter SKATs praksis en forrentning. Reelt en opskrivning af udbyttefordelens størrelse, der kompenserer for, at værdien opgøres på indtrædelsestidspunktet samtidig med at betaling i form af forlods udbytte først erlægges senere og er afhængig af driftsselskabets drift. SKAT har tidligere i en række tilfælde, bl.a. i TfS 2008, 1245 SR og TfS 2010, 272 SR, anerkendt, at selskabets eksterne finansieringsrente efter skat kan anvendes som rente. Denne praksis kan kritiseres, da forholdet ikke kan sammenlignes med, at selskabet optager et banklån. Retstillingen er nu ændret.

14 SKM2015.195.SR særligt vedrørende forrentning Faktum Selskabet er en gammel dansk virksomhed. Virksomheden er en traditionel personlig ejet virksomhed. I dag er det således 3. generation i forhold til stifteren, der ejer virksomheden, nemlig Person A og Person B (via selskaberne A Holding ApS og B Holding ApS). I forbindelse med et forestående generationsskifte påtænkes det,at opdele aktierne i Holding A/S i henholdsvis A- og B-aktier, hvor A-aktierne tillægges en forlods udbytteret på maks. DKK 167.549.000 og mindst DKK 80.000.000, mens børnene af de to ultimative ejere via en række nyetablerede holdingselskaber tegner nye B-aktier. Samtidig hermed omdannes Holding A/S fra et aktieselskab til et anpartsselskab. Det påtænkes at stifte holdingselskaber med en selskabskapital på DKK 80.000 ved kontant indskud. Dette selskab nytegner aktier i Holding A/S på nom. DKK X B-aktier til kurs 100 ved kontant indskud, svarende til X %'s ejerandel.

15 SKM2015.195.SR særligt vedrørende forrentning Rådgivers argumenter vedrørende forrentning: Modellen med tegning til favørkurs kombineret med forlods udbytteret er at sidestille med modellen med salg af aktier med sælgerfinansiering. Et salg af aktier med sælgerfinansiering i den pågældende sag til tredjemand vil efter al sandsynlighed kunne ske til en forrentning på 5,00 6,00 %. Elementer i fastlæggelse af forretningssatsen på den forlods udbytteret må blandt andet være: Alternative afkastmuligheder Risiko Disse elementer er også indregnet i WACC'en (Weighed Average Cost of Capital) på 8,09 %, der ved beregning af selskabets værdi tager højde for: Risikofri rente Selskabsspecifikt risikotillæg Risikopræmie og leverage beta Fremmedkapital Alternative afkastmuligheder kunne være obligationsrenten på henholdsvis kort og lang sigt. I WACC'en, som er anvendt ved beregningen af selskabets samlede værdi, indgår der risikopræmier som bliver vægtet med egenkapitalen i selskabet. Forrentningsprocenten på den forlods udbytteret foreslås fastlagt til kort rente plus vægtet samlet risikopræmie og udgør så 6,30 %. Rådgiver nævner imidlertid ikke at en renteindtægt er skattepligtig, men udbytte skattefrit.

16 SKM2015.195.SR særligt vedrørende forrentning SKAT s betragtninger vedrørende forrentning: Spørgsmålet er herefter, om en uafhængig investor ved en investering i selskabets A-aktier, ville være tilfreds med en forrentning på 6,3 % af udbytteretten, når henses til forrentningsniveauet ved alternative investeringer, og når en sådan investor har kendskab til selskabets økonomiske forhold og udformningen af aftalen samt den forlods udbytteret. Forhold, der forøger værdien af den forlods udbytteret, forøger også værdien af A-aktierne og reducerer dermed kravene til forrentningen af retten til forlods udbytte. Der er flere forhold, som kan have indvirkning på værdien af den forlods udbytteret og størrelsen af forrentningen af den forlods udbytteret. Disse forhold kan medfører en større eller mindre forrentning. I den konkrete sag sidestilles aktierne eksempelvis efter betalingen af udbytte i henhold til den forlods udbytteret. Set i modsætning til sager, hvor A-aktierne er værdiløse efter udbytteretten er udtømt, vil dette bevare værdi på A- aktierne. Tilsvarende vil stemmeretsbegrænsningen på B-aktierne bevare værdi på A-aktierne set i modsætning til sager, hvor A-aktionærerne straks eller ved udløb af retten til forlods udbytteret, opgiver kontrollen over selskabet. Endnu et eksempel kunne være, at tidsbegrænsningen af den forlods udbytteret, alt andet lige, påfører A-aktiernes ejer en risiko, hvilket således reducerer værdien. En længere tidshorisont til at betale et bestemt beløb i udbytte giver selskabet nemmere mulighed for at kunne betale udbyttet, mens en kort tidshorisont på det samme beløb gør det sværere for selskabet at udbetale udbyttet. At tidsbegrænsningen er så lang som 10 år medfører et fald i risikoen for A-aktionærerne. Det skal reelt være muligt at udlodde beløbet. At det er realistisk, at den forlods udbytteret kan udloddes reducerer A-aktionærernes risiko ved at påtage sig den forlods udbytteret. SKAT har konkret vurderet, at den beskrevne forrentning af den forlods udbytteret til 6,3 % kan accepteres, når der tages hensyn til det konkrete oplyste om selskabets økonomiske forhold.

17 SKM2016.219.SR for lav årlig opskrivning Faktum Newco ejet af selskab X købte aktiviteten i Y X forhandlede i den forbindelse med to ledende medarbejdere om medejerskab etableret ved forlods udbytteret. Det ser ud til, at sagens behandling hos SKAT trak ud og købet af aktiviteten derfor blev gennemført, mens etablering af A/B modellen afventede det bindende svar. Vilkår Nom. Kurs DKK Værdi af selskabet / samlet indskud 14.900.000 - indbetalt af B-aktionærer 20.000 4.000-800.000 - hvis samme kurs af A-anparter 80.000 4.000-3.200.000 Forlods udbytteret til A-aktionærer 10.900.000 Løbetiden vil være på 9 år og forrentningen vil ske med 3 %. Parterne er blevet enige om, at den forlods udbytteret maksimeres til årligt DKK 283.000

18 SKM2016.219.SR for lav årlig opskrivning Rådgiver: Efter vores opfattelse skal der ikke ses på et meget historisk afkast på aktier og obligationer, men at der ved fastsættelsen af forrentningen/risikotillægget skal ses på renteniveauet efter skat ved et tilsvarende udlån Vi skal i øvrigt stadig fastholde, at der er tale om uafhængige parter SKAT: I den konkrete sag er det SKATs vurdering ud fra det oplyste, at betalingen for aktiviteten, der købes, sker til handelsværdien, da den erhverves fra en uafhængig part. I forhold til fastsættelsen af den forlods udbytteret er der ikke tale om uafhængige parter og det skal derfor vurderes, hvorvidt den er fastsat til handelsværdien, så der ikke sker overførsel af værdier mellem parterne. På de finansielle markeder anvendes CAPM modellen til at estimere et konkret afkastkrav på en aktie. Der henvises her til skats værdiansættelsesvejledning afsnit 4.1.2, for en beskrivelse af selve beregningsteknikken. Med det lave renteniveau i dag, vil afkastkravet på en unoteret aktie med gennemsnitlig risiko, kunne beregnes til ca. 8-12% ud fra CAPM.

19 SKAT: SKM2016.219.SR for lav årlig opskrivning Aswath Damodaran, en anerkendt professor ved STERN University i New York USA, har en opdateret opgørelse på sin hjemmeside over historiske afkast på børsnoterede aktier og statsobligationer (T-Bonds). Resultaterne er følgende: Arithmetic Average Year 18 year T.Bond S&P 500 1928-2015 5,23 % 11.41% 1966-2015 7,12% 11.01% 2006-2015 5,16% 9,03% Der foreligger ikke nogen opdateret undersøgelse af afkastet på de danske markeder, så der henvises til en lidt ældre undersøgelse. Claus Parum, professor på Copenhagen Business School (CBS), udgav i 1999 en opgørelse af aktiers og realkreditobligationers afkast i Danmark fra 1926-1999. Undersøgelsens resultat er, at danske realkreditobligationer i årene fra 1925-1998 havde et gennemsnitligt afkast på 8,9%, mens danske børsnoterede aktier i samme tidsperiode gav gennemsnitligt afkast på 11,9%. Det er ikke muligt at sige noget generelt om hvad afkastkravet på en investering i aktier skal være, da dette bør baseres på konkrete vurderinger i forbindelse med investeringen. Det er dog klart at en investering i aktier kræver et betydeligt højere afkast end en investering i obligationer. Empirisk viser de undersøgelser der er refereret til ovenfor, at man har kunnet realisere et gennemsnitligt afkast på omkring 9-12% på børsnoterede aktier, og 5-9% på obligationer. I den konkrete sag er det alene oplyst om den årlige opskrivning af den forlods udbytteret, at den er på 3 %, at den er fastsat efter aftale mellem parterne.

20 Vurdering Skal afkastberegning baseres på Hvad det ville koste at lånefinansiere købet? Afkastkrav for investering i aktier? Lånefinansiering Sælger kunne have solgt aktier på et gældsbrev som alternativ, eller køber kunne have finansieret købesum eksternt I begge tilfælde er det imidlertid købers kreditværdighed, der er afgørende for rentesatsen og ikke som i hidtidig praksis selskabets kreditværdighed Afkastkrav Ligesom ved investering i aktier er der ikke en debitor, dvs. køber hæfter ikke overfor sælger for betaling af det forlods udbytte

21 Er alt omkring forrentning så afklaret? Praksis mangler efter vores vurdering at tage højde for et par væsentlige punkter: Afkastkrav Afkastkrav er fastlagt med afsæt i afkastkrav fra børsnoterede aktier et sådan afkast er skattepligtigt for selskaber med 22 % Udbytte modtaget af holdingselskab med mere end 10 % ejerandel er skattefrit Som i hidtidig praksis skal et beregnet afkastkrav derfor reduceres med 22 % skat for at svare til et normalt afkastkrav for børsnoterede aktier Hvad forrentes? Forrentning skal ikke ske af hele den forlods udbytteret, men alene af den del, der svarer til købers ejerandel. Købers betaling for aktierne er jo alene den del af udbyttet, køber skulle have haft. Ved forrentning af hele den forlods udbytteret modtager Sælger betaling for noget, han ikke har solgt. Dvs. er forrentningen konkret 10 % (efter skat), den forlods udbytteret mdkk 10, og købers ejerandel 40 %, vil opskrivningen i år 1 være 10 % af mdkk 4, dvs. DKK 400.000.

22 Skal alt udbytte ubetinget tilfalde A-aktierne? I SKM2011.571.SR blev en A/B model godkendt. Af sagsfremstillingen fremgår : Den forlods udbytteret er beregnet i overensstemmelse med beregningsmodellen i SKM2004.416.LR og SKM2008.697.SR til t.kr. 4.275. Den forlods udbytteret, der er tidsbegrænset til 10 år, skal afvikles årligt med 33 % af årets overskud efter skat. Resterende overskud efter skat fordeles mellem konsolidering og udbytte (også til A-aktionærerne). Den forlods udbytteret forrentes med 3 % pr. år. Den forlods udbytteret knytter sig til ejendommen, der er ejet af B ApS. I SKM2016.219.SR var det ligeledes kun udbytte op til et givent niveau hvert år, der udelukkende tilfaldt a-aktionæren. Herom anførte SKAT: Det skal yderligere bemærkes vedr. den forlods udbytteret, at der er sket en konkret forøgelse af usikkerheden for om aktionæren, der har ret til det forlods udbytte modtager sine penge, da der, før den forlods udbytteret er fuldt udbetalt, kan ske en udbetaling af udbytte til medarbejderne. Ved denne tidligere udbetaling af udbytte til medarbejderne sker der en forøgelse af risikoen og dette burde indgå som et yderligere risikotillæg på opskrivningen af den forlods udbytteret. Ikke offentliggjort bindende svar fra 2010: Første tdkk 500, som udloddes, fordeles forholdsmæssigt efter ejerandel.

23 Kan udbytteretten reguleres? Selskabsretligt kan udbyttedifferentiering fastsattes i vedtægterne. Selskabsretligt krav at mekanismen er objektiv og konstaterbar. Med afsæt heri kan udbytteretten reguleres, således at den eksempelvis kan forhøjes eller formindskes med afsæt i fremtidige forhold. Et praktisk eksempel kunne være en verserende tvist, som selskabet er part i, og som har væsentlig betydning for selskabets værdi, eller selskabets fremtidig gevinst på salg af et givent aktiv, som ny medejer ikke skal have andel af.

24 Tidsbegrænsning af udbytteretten Indebærer, at udbytteretten bortfalder efter et givet åremål, selvom den forlods udbytteret ikke er udtømt. Indebærer en yderligere risikodeling mellem ejerne. Argumentet for en tidsbegrænsning er, at hvis selskabet ikke over en given periode kan generere det forudsatte afkast, er den oprindeligt aftalte kurs for høj, hvilket ny kapitalejer da kompenseres for, ved at udbytteretten bortfalder. Hvis der mellem interesseforbundne parter ønskes en tidsbegrænsning, må det via budgetter og historik kunne sandsynliggøres, at udbytteretten kan forventes afviklet i løbet af det stipulerede åremål. Tidsbegrænsning af udbytteret har mellem interesseforbundne parter betydning for størrelsen af den årlige forrentning. Eksistensen af en tidsbegrænsning er i sig selv et forhold, som kan påvirke forrentningen, ligesom en kort periode vil påvirke renten opad.

25 Pligt til udlodning? Grundlæggende er modellen baseret på, at selskabet i det omfang det er muligt udlodder årets overskud. Problemstilling særligt relevant, hvis den forlods udbytteret er tidsbegrænset. Samtidig må det respekteres, at det er bestyrelsen, der foreslår eller tiltræder forslag om udbytte. Bestyrelsen er forpligtet til udelukkende at varetage selskabets interesser, SEL 179, stk. 2. Derfor ikke noget skatteretligt krav om, at ethvert udbytte udloddes. Iagttages udbytteretten ikke loyalt, må nye kapitalejere anses for at have modtaget en skattepligtig formuefordel. Se SKM 2010.2.SR og SKM2010.288.SR, hvor en udbytteret, der ikke kunne indfris, kunne bortfalde uden skattemæssige konsekvenser.

26 Ophør af udbytteretten Ophør af udbyttedifferentiering enten pga. at denne er udtømt eller åremålet udløbet har som udgangspunkt ikke skattemæssige konsekvenser, SKM2010.2.SR. Ændring af vedtægter i konsekvens heraf har ligeledes ikke skattemæssige konsekvenser. Heri ligger en bagvedværende forudsætning om, at udbytteretten loyalt er søgt udtømt over perioden.

27 Delvis indbetaling af selskabskapital Efter SL muligt alene at indbetale 25 % af selskabskapitalen ved kontant stiftelse eller forhøjelse, jf. 33. Kan ny ejer tegne i en ny klasse, hvor alene 25 % af det nominelle forhøjelsesbeløb er indbetalt? SKM 2011.571.SR: Kapitalforhøjelse kan tegnes i ny klasse, hvor alene 25 % af selskabskapitalen er indbetalt. Skatterådet opstiller egenhændigt en forudsætning om, at de nye kapitalejere er solvente på tegningstidspunktet.

28 Fremrykning af generationsskiftet TfS 2008, 1018 SR: 10 års udbytteret etableret i 2003 I 2008 ønskede man at købe indehaveren af forlods udbytteret ud Købesummen kunne fastsættes til: En til ejerandelen svarende forholdsmæssig andel af hele selskabets værdi med tillæg af Restsaldoen i henhold til den forlods udbytteret

29 Hvad hvis udbytteretten viser sig at være skæv? Kan udbytteretten ændres, hvis den viser sig at have været for højt sat? SKM2011.643.LSR Uafhængige parter (ansat direktør) Parterne enige om, at udbytteretten var for høj i forhold til selskabets indtjening Parterne ønskede forrentningen nulstillet og ændret således, at de rangførste mdkk 2,0 der udloddes, blev fordelt mellem parterne SKAT Vedtægtsændring med ændring af økonomiske rettigheder og formueforskydning mellem aktionærerne. Derfor anses alle aktier for afstået Konkret interessesammenfald i at sikre selskabets indtjening, derfor tilskudsbeskatning.

30 Hvad skal der stå i vedtægterne? En præcis beskrivelse af udbytteretten. Følgende bør der tages stilling til: Udbytterettens størrelse Opskrivning / forrentning af udbytteretten, herunder at der ikke nødvendigvis sker udlodning på samme tidspunkt hvert år. Inspiration i rentebestemmelser i gældsbreve Sikring af, at såvel ordinært udbytte, ekstraordinært udbytte som likvidationsprovenu er omfattet Fordeling af salgssummer ved et samlet salg af aktierne er ikke vedtægtsrelevant Eventuel tidsmæssig begrænsning, herunder hensyntagen til, at udbyttet ikke nødvendigvis er udloddet på balancedagen i regnskabet Vær præcis omkring fordeling af udbyttet, herunder angive, hvis B-aktionærer skal have en del af udbyttet i perioden, eksempelvis rangførste DKK x, eller at udbytte udover DKK x fordeles efter ejerandel

31 Eksempel på hvad man ikke skal skrive Selskabets anpartskapital er opdelt i: 12.500 A-anparter, der udøver den fulde stemmeret i selskabet, samt tillægges ret til udbytte svarende til den samlede frie anpartskapital pr. 30. juni 20xx, regnskabsmæssigt opgjort til kursværdi kr. [100], opgjort til skatteværdi kr. [90], samt ret til udlodning af 10 % af udbytte retter optjent i selskabet efter 1. juli 20xx. 12.500 B-anparter, der ikke har stemmeret i selskabet. Disse anparter har ret til 90 % af udbytteretter optjent i selskabet efter 1. juli [20xx] og med respekt af den udbytteret, der forlods tilkommer A- anparterne. Hvad er udbytterettens størrelse 100 eller 90? Er udbytteretten forlods? familien forstod det sådan, at der var frit valg SKAT havde en anden holdning. Ingen forrentning familieforhold Høj værdi lagt på B-anparter

32 Eksempel på, hvad man kan skrive Kapitalandele i klasse A har forlods ret til udbytte frem for kapitalandele i klasse B. Den forlods udbytteret for kapitalandelene i klasse A er maksimeret til DKK [10] pr. kapitalandel á nom. DKK 1, eller i alt DKK [10.000.000], således at der ikke udbetales udbytte til kapitalandele i klasse B, førend nævnte beløb er udloddet forlods til kapitalandele i klasse A. Når førnævnte beløb er udloddet til kapitalejere med kapitalandele i klasse A, bortfalder den forlods udbytteret for kapitalandele i klasse A, og kapitalandele i klasse A og klasse B modtager herefter udbytte i forhold til andelene af selskabskapitalen. Den forlods udbytteret for kapitalandelene i klasse A er tillige gældende i tilfælde af udlodning af ekstraordinært udbytte, jf. selskabslovens 179, stk. 1, nr. 2, kapitalnedsættelse med udlodning til kapitalejere, jf. selskabslovens 179, stk. 1, nr. 3 samt i tilfælde af udlodning i forbindelse med selskabets opløsning, jf. selskabslovens 179, stk. 1, nr. 4. Den forlods udbytteret er tidsbegrænset, således at den forlods udbytteret ophører automatisk og uden videre umiddelbart efter den ordinære generalforsamling i 20xx, hvorpå regnskabet for regnskabsåret 20xx/20xx godkendes af generalforsamlingen. A-kapitalandelenes udbytteret omfatter således ethvert udbytte deklareret fra vedtagelsen af klasseopdelingen og indtil og med udbytte udloddet på baggrund af regnskabet for regnskabsåret 20xx/20xx, dog maksimalt DKK [10.000.000]. Eksemplet er uden forrentning.

33 Kontaktinformation Morten Breum-Leer Advokat og partner ml@tvc.dk +45 87 34 75 51 +45 20 74 48 00