Stadig pæne afkast trods turbulensen

Morningstar Danmark Lautrupsgade 7 2100 København Ø Tel: +45 33 18 6000 Fax: +45 33 18 6001 www.morningstar.dk København, den 15. august 2012 Pensionsanalyse af markedsrenteprodukter i den danske pensionsbranche: Stadig pæne afkast trods turbulensen Morningstar har analyseret på afkastet i markedsrentepensioner. Analysen ser både på unit link udbuddet i form af pensionsselskabernes egne lav, middel og høj risikoprofil fonde og på Morningstar Link Porteføljer, der benytter samme porteføljesammensætning på tværs af selskaberne. Derudover analyseres pensionsselskabernes livscyklusprodukter, der kendetegnes ved en automatisk nedtrapning af risikoen i takt med at investors tidshorisont reduceres. Overordnede konklusioner fra analysen: De globale aktiemarkeder brugte en del af andet kvartal på at sætte gevinsterne fra årets første måneder overstyr. Dårlige nyheder fra Europa kombineret med økonomiske nøgletal fra USA og Kina, der ikke levede op til investorernes forventninger, var med til at skabe nervøsitet blandt investorerne. Trods markedsuroen ser billedet stadig fornuftigt ud for investorerne i pensionsselskabernes livscyklusprodukter for første halvår. Der er positive afkast over en bred kam på tværs af selskaber og profiler, og halvårets kursstigninger er typisk størst for profilerne med flest år til pensionering. Midtvejs igennem året er billedet overordnet at PFA og Danica ligger bedst i feltet på tværs af profilerne, mens APs basicfonde er faldet tilbage og ligger nederst i sammenligningen. Hovedparten af livscyklusprodukterne gik tilbage i andet kvartal, men for investorerne i Sampension og især PensionDanmark blev det til fremgang. Vi har nu op til 5 års historik for livscyklusprodukterne fra AP, Danica, Nordea, SEB og Topdanmark og selskaberne kom igennem denne begivenhedsrige periode på forskellig vis. For profilerne med middel risiko over 5års perioden er billedet generelt at Nordea er i front på afkastet og Topdanmark i bund. Nordea skiller sig ud for profilerne med 30 og 20 år til pensionering, hvor resultaterne er betydelig bedre end de øvrige selskaber. På horisonterne med færre år til pensionering er styrkeforholdet mere jævnbyrdigt, hvor Danica primært er bedst til at matche Nordea. Blandt selskabernes fastprofilfonde fik Skandia Match et forrygende kvartal med periodens bedste afkast på tværs af profilerne. PensionDanmark og Sampension var tættest på at matche Skandia. Omvendt havde AP Basic, FSP og Topdanmark det svært i kvartalet og selskaberne endte nederst i tabellen for de tre risikoprofiler. For hele året er Skandia Match ligeledes i front i ganske overbevisende stil. Der er variation i afkastene på tværs af pensionsselskaberne, men 2012 tegner endnu til at blive et rimeligt år 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige, korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du søger uafhængig rådgivning.

Morningstar Danmark Lautrupsgade 7 2100 København Ø Tel: +45 33 18 6000 Fax: +45 33 18 6001 www.morningstar.dk for hovedparten af investorerne i fastprofilfondene også i lyset af den seneste udvikling. Vi har sammenlignet fastprofilfondenes præstationer med lignende alternativer på europæisk plan. Resultaterne underbygger at danske pensionsprodukter er af høj kvalitet sammenlignet med alternativerne på markedet i Europa. Udviklingen i år i Morningstar Link porteføljerne er meget lig de foregående produkter. Trods de seneste måneders uro er den bedste forrentning stadig porteføljerne med høj risiko. Variationen mellem top og bund er indtil videre forholdsvis beskeden for indeværende år. De konkrete tal og forudsætninger kan ses på de følgende sider og i vedhæftede bilag. 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige, korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du søger uafhængig rådgivning. Side 2 af 31

Morningstar Danmark Lautrupsgade 7 2100 København Ø Tel: +45 33 18 6000 Fax: +45 33 18 6001 www.morningstar.dk 1. Livscyklus - Selskabernes livscyklusprodukter Sammenligningen viser hvad investorerne ville have fået i afkast ved at investere i et af selskabernes livscyklus produkter, opdelt efter år til pensionering og risikotolerance inddelt i høj, middel eller lav risiko. Af de syv kommercielle pensionsselskaber har Skandia endnu ikke et produkt med automatisk aldersaftrapning, og er derfor ikke medtaget i analysen. Udover de kommercielle selskaber har vi to arbejdsmarkedspensioner med i analysen. Det er PensionDanmark og Sampension. AP Pension og de to arbejdsmarkedspensioner har ingen graduering efter kundernes risikotolerance i deres livscyklusprodukt. Vi har derfor indplaceret de fire selskabers livscyklusprodukt i den risikoprofil, som vi definerer som middel risiko. Nordea har netop udvidet deres produktpalette på livscyklus betragtelig. Bl.a. tilbyder de nu produktdifferentiering efter risikotolerance. Derudover har Nordea introduceret et indeksbaseret livscyklusprodukt, der skal komplementere deres oprindelige aktivt forvaltede livscyklusprodukt, Vækstpension. I tabellen herunder er det nu benævnt Nordea Aktiv. Endelig har Nordea differentieret aftrapning alt efter om der er tale om rate- eller kapitalpension. For vores valgte profiler har sidstnævnte betydning for profilerne med 10 og 5 år til udløb, som fremgår af bilag 4. De nye produkter vil indgå i vores analyse i takt med at historikken opbygges. Tabellen herunder viser selskabernes livscyklusprodukt, når en pensionsopsparer har 20 år til pensionering. Det svarer nogenlunde til det produkt, som en investor midt i 40érne vil være investeret i. I bilagsmaterialet er tabel 1 gengivet, hvor tidshorisonter på 30, 15, 10 og 5 år også kan ses. Afkast og risiko er opgjort pr. 30/06/2012. Afkastet er totalafkastet for de viste perioder. Risiko er standardafvigelse. Tabel 1: Selskabernes livscyklusprodukter med 20 år til pensionering. MS Reference er aktie- og obligationsportefølje fra tabel 7 med den fordeling mellem de to aktivklasser, som Morningstar anser for hensigtsmæssig for det enkelte livscyklusprodukt. Lagkagerne illustrerer Morningstars anbefaling til fordeling mellem aktier og obligationer. Gul = aktier og blå = obligationer. Denne fordeling kan fravige fra selskabernes egne fordelinger. Tabellen er sorteret efter år-til-dato afkastet. De globale aktiemarkeder brugte en del af andet kvartal på at sætte gevinsterne fra årets første måneder overstyr. Dårlige nyheder fra Europa kombineret med økonomiske nøgletal fra USA og Kina, der ikke levede op til investorernes forventninger, var med til at skabe nervøsitet blandt investorerne. 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige, korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du søger uafhængig rådgivning. Side 3 af 31

Morningstar Danmark Lautrupsgade 7 2100 København Ø Tel: +45 33 18 6000 Fax: +45 33 18 6001 www.morningstar.dk Det betød at første kvartals pæne afkast blev afløst af kurstab. Der var variation i, hvor galt det gik, men generelt betød den større risikoaversion, at risikofyldte aktiver blev hårdest ramt i andet kvartal. Nedturen fortsatte også ufortrødent i de sydeuropæiske lande. Omvendt nød mere sikre investeringer som fx danske obligationer godt af usikkerheden og der var fremgang i kvartalet til flere aktivklasser på rentesiden. Trods markedsuroen ser billedet dog stadig fornuftigt ud for investorerne i pensionsselskabernes livscyklusprodukter for første halvår. Der er positive afkast over en bred kam på tværs af selskaber og profiler, og generelt er kursstigningerne størst for profilerne med flest år til pensionering. Midtvejs igennem året er billedet overordnet at PFA og Danica ligger bedst i feltet på tværs af profilerne, mens APs basicfonde er faldet tilbage og ligger nederst i tabellen. Hovedparten af livscyklusprodukterne gik tilbage i andet kvartal, men for investorerne i Sampension og især PensionDanmark blev det til fremgang. Faldende renter i kvartalet fik især PensionDanmark gavn af og ovenpå et sløjt første kvartal er selskabets afkast nu mere på linje med de øvrige selskaber. På 2års horisonten, hvor stort set alle produkter har historik, er der dog ingen over PensionDanmark. Det er sidste års flotte relative præstation, der fortsat spiller ind her. 5 års historik hos flere af de kommercielle selskaber Livscyklusprodukterne er endnu et relativt nyt produkt hos flere pensionsselskaber, men for en række af de kommercielle selskaber, der var først på banen med produktet, er der efterhånden en vis historik. Vi har nu op til 5 års historik for AP, Danica, Nordea, SEB og Topdanmark. Selvom perioden i sig selv er forholdsvist kort i pensionssammenhænge er den kendetegnende ved flere bemærkelsesværdige begivenheder på den finansielle scene. Det tæller bl.a. finanskrisen, europæisk gældskrise, rebound på aktiemarkedet, og lav-rente scenarie. De realiserede afkast som fremgår i tabellen herover samt bilag 4 og 5 illustrerer, at selskaberne kom igennem den begivenhedsrige periode på forskellig vis. For profilerne med middel risiko over 5års perioden er billedet generelt at Nordea er i front på afkastet og Topdanmark i bund. Nordea skiller sig især ud for profilerne med 30 og 20 år til pensionering eftersom resultaterne her er betydelig bedre end de øvrige selskaber. På horisonterne med færre år til pensionering er styrkeforholdet mere jævnbyrdigt, hvor især Danica er bedst til at matche Nordea. I modsatte ende nederst i tabellen for 5års perioden er Topdanmark. Det er især profilerne med færre år til pensionering at resultaterne halter efter analysens øvrige selskaber. Om resultatet i tabellen herover med profilerne middel risiko og 20 år til pensionering kan det konstateres, at Nordea kom ud af 5års perioden med højeste afkast og laveste risiko. Det ses også i grafikken herunder. Nordea realiserer periodens bedste risikojusterede afkast og kan som eneste selskab præstere positiv sharpe ratio. Blandt forklaringerne på Nordeas pæne relative performance skyldtes ikke mindst turbulensen omkring finanskrisen. Her formåede Nordea qua aktivsammensætningen at dæmpe kursfaldene. Tabene kunne ikke undgås men blev mindre end konkurrenternes tilsvarende produkter. 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige, korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du søger uafhængig rådgivning. Side 4 af 31

Morningstar Danmark Lautrupsgade 7 2100 København Ø Tel: +45 33 18 6000 Fax: +45 33 18 6001 www.morningstar.dk Nordea var dermed også først til at få genvundet det tabte. Nordea var 20 måneder om at genvinde tabet. Danica og SEB var et par måneder mere om det; nemlig 22 måneder, mens AP og Topdanmark endnu mangler at hente det tabte hjem. Omvendt må investorerne i Nordeas livscyklusprodukt regne med ikke helt, at kunne følge med konkurrenterne, når det først går op. APs udløbsfond er aktuelt mest korreleret med aktiemarkedet efterfulgt af Danica, mens den laveste korrelation til verdensmarkedet er Topdanmark. Grafik 2: Afkast/risiko diagram for livscyklusprodukterne med middel risiko og 20 år til pensionering. Tidshorisonten er 5 år. Grafik 2.1: Illustration af selskabernes drawdown profil. Livscyklusprodukter med middel risiko og 20 år til pensionering. Udviklingen i Nordeas livscyklusprodukt er fremhævet med blåt. 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige, korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du søger uafhængig rådgivning. Side 5 af 31

Morningstar Danmark Lautrupsgade 7 2100 København Ø Tel: +45 33 18 6000 Fax: +45 33 18 6001 www.morningstar.dk 2. Unit Link - Selskabernes risikoprofil fonde Sammenligningen viser hvad investorerne ville have fået i afkast ved at investere i en af selskabernes egne balancerede fonde, opdelt efter høj, middel eller lav risiko. Fordelingen mellem aktier og obligationer kan variere indenfor de enkelte risikoniveauer selskaberne imellem. Tabellerne er sorteret efter år-til-dato afkastet. De viste afkast er totalafkastet. Nøgletallene er opgjort pr. 30/06/2012. Tabel 3: Tabellen ovenfor viser, hvad investors ville have fået i afkast ved at anvende pensionsselskabernes lav, middel og høj risikoprofil fonde i hvert Unit Link selskab. Fordelingen mellem aktier og obligationer kan variere indenfor de enkelte risikoniveauer selskaberne imellem. Den viste kontorente er et gennemsnit af de kommercielle selskabers kontorenter før skat og er medtaget for at sætte unit link afkastene op mod traditionelle gennemsnitsrente pensioner. Bemærk at kontorenten kan variere selskaberne imellem og ligeledes variere fra år til år. Finansmarkedernes udvikling i andet kvartal smittede af på pensionsselskabernes egne fastprofilfonde. Det betød, at afkastet i de mindre risikable fonde typisk var højere end fondene med flere risikofyldte aktiver i porteføljen. Skandia Match fik et forrygende kvartal med periodens bedste afkast på tværs af profilerne. PensionDanmark og Sampension var tættest på at matche Skandia. Omvendt havde AP Basic, FSP og Topdanmark det svært i kvartalet og selskaberne endte nederst i tabellen for de tre risikoprofiler. For hele året er Skandia Match ligeledes i front i ganske overbevisende stil. Der er en vis variation i afkastene på tværs af pensionsselskaber, men 2012 tegner endnu til at blive et rimeligt år for hovedparten af investorerne i fastprofilfondene også i lyset af den seneste udvikling. På længere horisonter er afkastene mest entydige over tre år. Her trumfer markedsrente traditionelle gennemsnitsrenteprodukter og jo mere risikovillighed des bedre er det gået. Skandia Match og Sampension topper listen på 3års afkastet. På 5års sigt bliver billedet mere tvetydigt. Lav risiko kan også matche gennemsnitsrente over denne horisont, mens mellem og især høj risikoprofilerne ikke kan følge med kontorenten fra selskabernes 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige, korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du søger uafhængig rådgivning. Side 6 af 31

Morningstar Danmark Lautrupsgade 7 2100 København Ø Tel: +45 33 18 6000 Fax: +45 33 18 6001 www.morningstar.dk gennemsnitsrente. Sampension var hovedsalig bedst til at forvalte kundernes opsparing over 5års horisonten. Sådan er det gået fastprofilfondene i bredere sammenhæng En ting er naturligvis hvordan pensionsselskabernes fastprofilfonde klarer sig indbyrdes, et andet forhold er imidlertid fondenes præstationer i en bredere sammenhæng. Vi ser derfor nærmere på, hvordan præstationerne er i forhold til andre balancerede fonde med samme risikoprofil. Til formålet benytter vi Morningstars balancerede kategorier lav, moderat og høj risiko som peer groups. I dem indgår fonde fra hele Europa. Det betyder at antallet af peers svinger fra 1.300 og op til 2.200 unikke fonde alt efter kategori. Balancerede fonde fra danske investeringsforeninger indgår også i disse kategorier og er dermed med i sammenligningen. De kvantitative resultater fremgår af bilag 1-3. Vi fremhæver en række af resultaterne for middel risiko herunder. Bortset fra nogle af de helt nye produkter er historikken for fastprofilfondene op til seks år. Det interessante er, at selvom der er variation i resultaterne selskaberne imellem og nogle klarer sig bedre end andre, så er samtlige fastprofilfonde med middel risiko kommet betydeligt bedre igennem 6års perioden end den typiske balancerede fond med moderat risiko. Det underbygger grafikken til højre. En af forklaringerne på den flotte relative performance skyldes at de danske pensionsfonde var langt hurtigere til at få genvundet det tabte i kølvandet på finanskrisen end de fleste andre fonde i peer groupen. Flere af de danske pensionsfonde tabte mere i værdi da nedturen først startede, men var til gengæld hurtigere til at få genvundet det tabte. Grafik 4: Tilvækst for fastprofilfonde med middel risiko. Tidshorisonten er 6 år. Ikke alle produkter har tilstrækkelig historik til at blive vist i diagrammet, Det skraverede blå felt er udviklingen for den middelmådige fond i peer groupen. Noget tyder på at selskaberne fastholdte risikoprofilen i deres profilfonde til trods for tabene som pensionsopsparerne indkasserede under finanskrisen. Det gav pote, da markedet vendte, eftersom en række af konkurrenterne uden tvivl valgte at neddrosle risikoen. Det viste sig at være en ugunstig beslutning, da investorerne fik optimismen tilbage i foråret. De relative afkast over 6års perioden er blandt de bedste 15 pct. i peer groupen for alle fastprofilfondene med middel risiko. Det er altså tale pensionsprodukter af høj kvalitet sammenlignet med alternativerne på markedet i Europa. 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige, korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du søger uafhængig rådgivning. Side 7 af 31

Morningstar Danmark Lautrupsgade 7 2100 København Ø Tel: +45 33 18 6000 Fax: +45 33 18 6001 www.morningstar.dk Bortset fra Topdanmark er risikoen i de danske produkter højere end den typiske fond i peer groupen. Største afvigelse er Danica med en årlig standardafvigelse på 9,3 pct. mod kategoriens 7,2 pct. For hovedparten er afkastet fulgt med den højere risiko og bortset fra Topdanmark er periodens risikojusterede afkast på niveau med eller bedre end den typiske fond i sammenligningen. Danica er klart bedst i stigende markeder relativt til vores sammensatte referencebenchmark og fondene i peer groupen. AP havde også tidligere gode relative resultater i stigende markeder, men er nu mere middelmådig. Omvendt er præstationerne hos AP blevet betydeligt bedre i faldende markeder. Her er det dog først og fremmest PensionDanmark som er de andre overlegen. Det fremgår af grafikken herunder. Grafik 4.1: Sådan klarer fastprofilfondene sig når markedet går op i forhold til peer group og benchmark. Grafikken viser trenden i form af rullende 24 mdr. Markedet er defineret ved vores sammensatte benchmark. Læs mere om sammensætningen i noten til tabel 7. Grafik 4.2: Sådan klarer fastprofilfondene sig når markedet går ned i forhold til peer group og benchmark.. Grafikken viser trenden i form af rullende 24 mdr. Markedet er defineret ved vores sammensatte benchmark. Læs mere om sammensætningen i noten til tabel 7. Der henvises i øvrigt til bilagene 1-3, hvor der er yderligere materiale om profilfondenes præstationer i forhold til de respektive peers. 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige, korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du søger uafhængig rådgivning. Side 8 af 31

Morningstar Danmark Lautrupsgade 7 2100 København Ø Tel: +45 33 18 6000 Fax: +45 33 18 6001 www.morningstar.dk 3. Unit Link - Morningstar Link Porteføljer Sammenligningen viser hvad investorerne med henholdsvis lav, middel og høj risiko ville have fået i afkast ved at benytte den samme porteføljesammensætning i hver unit link selskab. Forskellen i afkastet mellem selskaberne i denne sammenligning kan i høj grad forklares ved kvaliteten af selskabernes fondsudbud i perioden. De viste afkast er totalafkastet. Nøgletallene er opgjort pr. 30/06/2012. Tabel 5: Viser hvad investor ville have fået i samlet afkast ved at anvende Morningstars modelporteføljer for lav, middel og høj risiko ved brug af fonde fra selskabernes unit link univers. Den viste kontorente er et gennemsnit af selskabernes kontorenter før skat og er medtaget for at sætte unit link afkastene op mod traditionelle gennemsnitsrente pensioner. Bemærk at kontorenten kan variere selskaberne imellem og ligeledes variere fra år til år. Udviklingen i år i Morningstar Link porteføljerne er meget lig de foregående produkter. Trods de seneste måneders uro er den bedste forrentning stadig porteføljerne med høj risiko. Variationen mellem top og bund er indtil videre forholdsvis beskeden for indeværende år. PFA kom skidt ud af starthullerne i årets første måneder, men det er der blevet rettet op på efter andet kvartal. PFA topper listen på 1års afkastet, mens der på 3års horisonten bliver en større spredning i feltet. Her skiller Skandia og PFA sig positivt ud i tabellen, mens Nordea stadig har det svært i sammenligningen over de viste horisonter. Vi har dekomponeret udviklingen i første halvår på fondssammensætningen i Morningstar Link Porteføljerne med middel risiko. Resultatet er vist herunder. Dekomponeringen viser at SEB samlet set kom bedst igennem halvåret. Det var især aktieporteføljen, der bidrog til resultatet, hvor europæiske og amerikanske aktier løftede afkastet. For europæiske aktier nød SEB godt af Danske Invest Europa Fokus, der har haft et stærkt første halvår mens T. Rowe Price trak SEBs amerikanske aktier op. Globale aktiefonde bidrog også positivt til det relative resultat og her var SEBs egen Markedspension Aktier+ i front. SEBs højrenteobligationer fra Schroders kunne til gengæld ikke følge trop med de øvrige, men aktivklassen vægter mere beskedent. 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige, korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du søger uafhængig rådgivning. Side 9 af 31

Morningstar Danmark Lautrupsgade 7 2100 København Ø Tel: +45 33 18 6000 Fax: +45 33 18 6001 www.morningstar.dk Dekomponering af afkast i 1. halvår 2012 i Morningstar Link Porteføljer Middel Risiko Topdanmark Morningstar Kategori Vægt AP Danica Nordea PFA SEB Skandia Danmark - Aktier 5% 10,8% 11,1% 10,1% 13,7% 11,4% 10,5% 12,2% Europa Large Cap Blend - Aktier 10% 8,4% 6,7% 3,5% 5,2% 12,0% 10,5% 6,4% Globale Large Cap Blend - Aktier 20% 6,1% 7,3% 7,0% 8,7% 8,7% 5,1% 5,6% Japan Large Cap - Aktier 3% 5,3% 4,3% 7,6% 4,5% 2,6% 3,0% 5,4% USA Large Cap Blend - Aktier 10% 6,7% 6,7% 0,8% 11,4% 12,0% 10,6% 8,2% Globale Nye Markeder - Aktier 3% 11,8% 9,5% 4,0% 10,3% 7,1% 5,7% 11,0% EUR Højrente - Obligationer 5% 5,4% 6,2% 5,4% 4,4% 5,4% 8,0% 6,5% Nye Markeder EUR Fokus - Obligationer 8% 6,7% 7,9% 8,2% 9,5% -2,4% 8,4% 6,7% DKK Lange - Obligationer 25% 2,1% 2,5% 2,1% 1,1% 2,4% 1,7% 2,6% DKK Korte - Obligationer 13% 1,4% 1,5% 2,0% 0,9% 1,2% 1,3% 0,4% Aktieportefølje 50% 7,5% 7,5% 5,3% 9,0% 9,9% 7,8% 7,3% Obligationsportefølje (ex. DKK Korte Obl.) 38% 3,5% 4,1% 3,8% 3,2% 1,9% 3,9% 4,0% I alt 100% 5,3% 5,5% 4,4% 5,8% 5,9% 5,6% 5,2% Tabel 6: Dekomponering af afkast i Morningstar Link Porteføljer med middel risiko. Perioden er 1. halvår 2012. Kilde: Morningstar Direct På obligationsfronten fik Danica periodens bedste afkast. Stabile afkast på tværs af aktivklasserne på rentesiden betød at obligationsporteføljen i Danica endte ud med et godt relativt afkast. Nordeas fondspalette ligger fortsat i den tunge ende. Især aktieporteføljen halter efter konkurrenterne og endte med periodens laveste afkast. Afkastet blev trukket ned af flere aktivklasser, og amerikanske aktier var bl.a. påvirket af valutaafdækning til euro. Nordea Invest Japan trak imidlertid Nordeas fondspalette i positiv retning eftersom at det blev til halvårets bedste afkast blandt japanske aktiefonde. Der er dog kun allokeret 2,5 pct. af formuen til denne aktivklasse. Nordeas korte danske obligationer fik også et pænt halvår i form af periodens højeste afkast for denne type værdipapirer. Blandt danske aktier blev PFA godt hjulpet af Novo Nordisk højdespringeren i første halvår, hvilket også var tilfældet med PFAs emerging markets obligationer. På Skandias fondspalette var virksomhedsobligationerne med lav kreditkvalitet højdespringeren, mens Skandias globale aktiefonde omvendt havde et svært halvår. Morningstar Link Porteføljerne er sammensat som vist nedenfor: Morningstar Kategori Aktier Lav risiko Middel risiko Høj risiko Danmark Aktier 10% 2% 5% 8% Europa Large Cap Blend - Aktier 20% 4% 10% 16% Globale Large Cap Blend - Aktier 40% 8% 20% 32% Japan Large Cap - Aktier 5% 1% 2,5% 4% USA Large Cap Blend - Aktier 20% 4% 10% 16% Globale Nye Markeder - Aktier 5% 1% 2,5% 4% Vægt i alt 100% 20% 50% 80% Morningstar Kategori Obligationer Lav risiko Middel risiko Høj risiko EUR Højrente - Obligationer 10% 8% 5% 2% Nye Markeder EUR Fokus - Obligationer 15% 12% 7,5% 3% DKK Lange - Obligationer 50% 40% 25% 10% DKK Korte - Obligationer 25% 20% 12,5% 5% Vægt i alt 100% 80% 50% 20% 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige, korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du søger uafhængig rådgivning. Side 10 af 31

Morningstar Danmark Lautrupsgade 7 2100 København Ø Tel: +45 33 18 6000 Fax: +45 33 18 6001 www.morningstar.dk Tabel 7: Sådan er aktivallokeringen i Morningstar Link Porteføljerne fra 1/1/. Fordelingerne i porteføljerne Lav, Middel & Høj Risiko anvendes som benchmark i bilagsmaterialet, hvor der kan findes detaljeret information om selskabernes egne fastprofilfonde. Benchmark er således et udtryk for hvordan den middelmådige fond har klaret sig med udgangspunkt i den valgte aktivallokering. Ovennævnte aktieog obligationsportefølje anvendes ligeledes som referenceindeks til livscyklusprodukterne i den fordeling mellem de to aktivklasser, som Morningstar anser for hensigtsmæssig for det enkelte livscyklusprodukt. 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige, korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du søger uafhængig rådgivning. Side 11 af 31

Morningstar Danmark Lautrupsgade 7 2100 København Ø Tel: +45 33 18 6000 Fax: +45 33 18 6001 www.morningstar.dk Metodik: Morningstar Link Porteføljer Morningstar Link Porteføljer fungerer som et uafhængigt benchmark for investorer, der ønsker at følge udviklingen i unit link ud fra forskellige risikoprofiler og på tværs af selskaberne. Afkastet er beregnet med månedlig rebalancering på baggrund af Unit Link udbuddet ved udgangen af hver måned. Der kan være enkelte specialfonde, interne puljer og modelporteføljer som Morningstar ikke har været i stand til at skaffe data på og som derfor ikke er medtaget i beregningerne. Porteføljerne er sammensat med udgangspunkt i Morningstars Kategorier. Er der eksempelvis i et program tre fonde under kategorien Danmark Aktier er et gennemsnit af de tres afkast benyttet. I de få tilfælde, hvor en kategori ikke er repræsenteret i et program er der benyttet afkast fra fondene i de mest repræsentative kategorier i programmet ud fra et forsigtighedsprincip om, at mindre risiko, fortrækkes frem for mere risiko når alternativer vælges. Selskabernes risikoprofil fonde I hvert selskab er der valgt en fond med lav, middel og høj risiko, der danner grundlag for afkastene i tabellen. Fondene er typisk sammensat af pensionsselskabet selv på baggrund af fonde fra unit link platformen. Fondene henvender sig til investorer, der ikke selv ønsker at sammensætte deres porteføljer, men alene ønsker at vælge deres risikoniveau. Det er i disse fonde at hovedparten af opsparingen i Unit Link ordningerne havner. Sampension har 2 produkter, som begge kunne kvalificere sig til at gå ind under middel risiko. I sammenligningen med de øvrige selskaber har vi valgt at inkludere produktet fra Sampension, hvor default aktieandelen er 62,5 pct. Nordea Liv & Pension har fornylig konverteret investorerne i Nordea Link hhv. Lav, Middel og Høj Risiko over i produkterne Nordea Aktivpension med samme risikoprofil. I vores analyse af udviklingen i Nordea Lav, Middel og Høj Risiko benytter vi således historikken fra de ophørende fonde frem til konverteringsdagen, hvorefter historikken fra de fortsættende fonde anvendes. Selskabernes livscyklusprodukter Morningstar har valgt fem tidshorisonter, 30, 20, 15, 10 og 5 år, efter år til pensionering og beregnet afkastet for selskabernes livscyklusprodukter. Det vil sige de produkter, hvor der er indbygget en automatisk nedtrapning af risikoen over tid. I de tilfælde, hvor Morningstar ikke modtager kursstrengen på det pågældende livscyklusprodukt fra selskabet selv, har Morningstar beregnet afkastet på livscyklusproduktet ud fra den fordeling af underliggende fonde, som selskaberne oplyser. Hvis et udløbsprodukt ikke rammer præcist på de valgte aldersprofiler nedrundes til nærmeste produkt. I beregningen foretager vi månedlig rebalancering. Denne frekvens er ikke nødvendigvis et udtryk for den faktiske rebalanceringsfrekvens hos selskaberne, som i øvrigt kan variere fra selskab til selskab. Det beregnede afkast er derfor en proxy for hvad investorerne i det enkelte selskab har realiseret i afkast over tid samt den tilknyttede risiko i livscyklusprodukterne. Generelt vil vi opfordre alle pensionsselskaber med markedsrenteprodukter til at deltage i analysen i det omfang at produkterne er sammenlignelige med analysens indhold og der forefindes tilstrækkelig 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige, korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du søger uafhængig rådgivning. Side 12 af 31

Morningstar Danmark Lautrupsgade 7 2100 København Ø Tel: +45 33 18 6000 Fax: +45 33 18 6001 www.morningstar.dk historik. For yderligere information om det eller denne analyse eller om Morningstar generelt, kontakt: Nikolaj Holdt Mikkelsen, CFA Chefanalytiker, Morningstar Tel: +45 3318 6010 Mobil: +45 3177 6000 E-mail: nikolaj.mikkelsen@morningstar.dk 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige, korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du søger uafhængig rådgivning. Side 13 af 31

Morningstar Danmark Lautrupsgade 7 2100 København Ø Tel: +45 33 18 6000 Fax: +45 33 18 6001 www.morningstar.dk Om Morningstar Morningstar er en førende global leverandør af information og analyser på området for investeringsforeninger og forvaltede produkter. Morningstar leverer data, information og analyse til en række af verdens førende finansielle institutioner, hjemmesider og medier. Morningstar har gennem de seneste 25 år udnyttet de teknologiske fremskridt, som har revolutioneret verdens finansielle markeder, og Morningstar er i dag et anerkendt navn og brand inden for branchen af finansiel service ikke bare i USA, men over hele verden. Morningstars mål er at revolutionere investering ved at forsyne investorerne med informationer, ideer, viden og redskaber, som kan hjælpe investorer til at overskue og udnytte det brede udbud af investeringsprodukter, som i dag er til rådighed. Morningstar i USA har siden 14 leveret et bredt og funktionelt udbud af services inden for information, analytiske redskaber og investeringsvejledning. Synonymt med fordomsfri, uafhængig, sammenlignelig og let forståelig information om investeringsforeninger og aktier har Morningstar gang på gang udviklet innovative analyseprincipper frem til faktiske verdensomspændende standarder. Morningstar er den globale standard inden for investeringsinformation med kontorer og eller hjemmesider i: Australien, Belgien, Canada, Danmark, Estland, Finland, Frankrig, Holland, Tyskland, Hongkong, Indien, Irland, Island, Italien, Japan, Kina, Letland, Litauen, Malaysia, New Zealand, Norge, Polen, Portugal, Schweiz, Singapore, Sverige, Spanien, Sydafrika, England og USA. 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige, korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du søger uafhængig rådgivning. Side 14 af 31

Morningstar Danmark Lautrupsgade 7 2100 København Ø Tel: +45 33 18 6000 Fax: +45 33 18 6001 www.morningstar.dk 4. Bilag Følgende bilag er vedlagt: 1. Selskabernes fastprofil fonde Høj Risiko detaljeret information, 6 års historik 2. Selskabernes fastprofil fonde Mellem Risiko detaljeret information, 6 års historik 3. Selskabernes fastprofil fonde Lav Risiko detaljeret information, 6 års historik 4. Livscyklus profiler Overblik over alle 15 profiler 5. Livscyklus profiler Moderat Risiko 20 år til pensionering detaljeret information, 5 års historik 2012 Morningstar Danmark A/S har alle rettigheder til dette produkt. Morningstar påtager sig intet ansvar for, om informationerne er fuldstændige, korrekte eller ajourførte. Anvendelsen af informationerne, sker alene på dit ansvar. Morningstar yder ikke investeringsrådgivning. I intet tilfælde er Morningstar ansvarlig for skader og tab, der måtte opstå som følge af brugen af dette produkt. Vi gør opmærksom på, at historiske afkast ikke er nogen garanti for fremtidige præstationer, og at værdien og afkast af investeringer kan falde såvel som stige. Har du behov for investeringsrådgivning, anbefaler vi, at du søger uafhængig rådgivning. Side 15 af 31

Bilag 1 - Selskabernes Fast Profil - 6 år Høj Risiko Investment Growth 137,5 Risk-Reward 7,00 13 122,5 115,0 107,5 10 92,5 85,0 77,5 7 62,5 2006 2007 2008 2012 5,00 3,00 1,00-1,00-3,00 0 3,00 6,00 9,00 12,00 15,00 18,00 Std Dev AP Basic Høj Risiko AP Profil 25 Danica Valg Høj Risiko AP Profil 25 Danica Valg Høj Risiko FSP Vælger - Høj Risiko Nordea Høj Risiko SEBinvest Investeringspleje Lang SAMPENSION vælger - pension 2035 Skandia Match 5 Topdanmark Vælger III MSLink Høj Risiko FSP Vælger - Høj Risiko Nordea Basispension Høj Risiko Nordea Høj Risiko PensionDanmark Høj Risiko SEBinvest Investeringspleje Lang SAMPENSION vælger - pension 2035 Skandia Basic 3 Skandia Match 5 Topdanmark Vælger III Category: EUR Aggressive Allocation MSLink Høj Risiko Category: EUR Aggressive Allocation Performance AP Basic Høj Risiko AP Profil 25 Danica Valg Høj Risiko FSP Vælger - Høj Risiko Nordea Basispension Høj Risiko Nordea Høj Risiko PensionDanmark Høj Risiko SEBinvest Investeringspleje Lang SAMPENSION vælger - pension 2035 Skandia Basic 3 Skandia Match 5 Topdanmark Vælger III MSLink Høj Risiko Category: EUR Aggressive Allocation 2,5 2,6 4,5 1,0 2,2 4,9 Cumulative 16,0 16,6 30,4 5,9 14,1 33,0 Std Dev 12,3 13,2 13,4 11,0 10,3 10,4 Excess 1,1 1,2 3,1-0,5 0,8 3,4 Information Ratio (geo) 3,5 22,7 12,1 2,0 0,38 6 5,2 1,7 10,7 12,0 0,3 5-8 5,4 1,4 8,9 13,1-9 -1,2-7,2 10,4-2,7-0,68-0,37 3,9 0,28 0,58 0,82-0,13 0,17 0,86 Sharpe Ratio (geo) -1-1 0,13-0,15-4 0,20 Tracking Error 3,8 2,0 3,7 3,5 4,6 4,0 Source: Morningstar Direct As of 30-06-2012 Side 16 af 31

Bilag 1 - Selskabernes Fast Profil - 6 år Høj Risiko Rolling s (5-95%): Open End Funds - Europe/HKG/TWN/SGP - EUR Aggressive Allocation Top Quartile 2nd Quartile 3rd Quartile Bottom Quartile Rolling Window: 2 Years 1 Month shift 37,5 3 22,5 15,0 7,5-7,5-15,0-22,5-3 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 2012 AP Basic Høj Risiko AP Profil 25 Danica Valg Høj Risiko FSP Vælger - Høj Risiko Nordea Basispension Høj Risiko Nordea Høj Risiko PensionDanmark Høj Risiko SEBinvest Investeringspleje Lang SAMPENSION vælger - pension 2035 Skandia Basic 3 Skandia Match 5 Topdanmark Vælger III MSLink Høj Risiko Category: EUR Aggressive Allocation Source: Morningstar Direct As of 30-06-2012 Side 17 af 31

Bilag 1 - Selskabernes Fast Profil - 6 år Høj Risiko Rolling Information Ratio Rolling Alpha (5-95%): Open End Funds - Europe/HKG/TWN/SGP - EUR Aggressive Allocation Rolling Window: 2 Years 1 Month shift (5-95%): Open End Funds - Europe/HKG/TWN/SGP - EUR Aggressive Allocation Rolling Window: 2 Years 1 Month shift 4,0 1 2,0 5,0 Information Ratio (geo) -2,0-4,0 06 09 12 03 06 Alpha -5,0-1 -15,0 06 09 12 03 06 2012 2012 AP Basic Høj Risiko AP Profil 25 Danica Valg Høj Risiko FSP Vælger - Høj Risiko Nordea Basispension Høj Risiko Nordea Høj Risiko PensionDanmark Høj Risiko SEBinvest Investeringspleje Lang SAMPENSION vælger - pension 2035 Skandia Basic 3 Skandia Match 5 Topdanmark Vælger III MSLink Høj Risiko AP Basic Høj Risiko AP Profil 25 Danica Valg Høj Risiko FSP Vælger - Høj Risiko Nordea Basispension Høj Risiko Nordea Høj Risiko PensionDanmark Høj Risiko SEBinvest Investeringspleje Lang SAMPENSION vælger - pension 2035 Skandia Basic 3 Skandia Match 5 Topdanmark Vælger III MSLink Høj Risiko Trailing s : Open End Funds - Europe/HKG/TWN/SGP - EUR Aggressive Allocation AP Basic Høj Risiko AP Profil 25 Danica Valg Høj Risiko FSP Vælger - Høj Risiko Nordea Basispension Høj Risiko Nordea Høj Risiko PensionDanmark Høj Risiko SEBinvest Investeringspleje Lang SAMPENSION vælger - pension 2035 Skandia Basic 3 Skandia Match 5 Topdanmark Vælger III MSLink Høj Risiko Category: EUR Aggressive Allocation Median 5th Percentile 25th Percentile 75th Percentile 95th Percentile YTD 6,3 9,9 10,9 9,0 10,5 7,4 8,3 7,4 11,4 1 15,9 9,7 10,7 1 year 2,1 10,5 9,6 1,7 11,1 6,8 10,6 3,6 13,0 12,0 15,9 1,6 7,8 3 years 10,8 11,5 11,1 5 years 0,4 1,0 2,4 6 years 2,9 3,2 4,8 7,9 84-0,3 86 1,2 84-30,4 58 25,2 75 11,1 59-3,1 11,7 7,4 12,9 79 1,3 3,8 96 2,7 5,3 94-24,4-26,7 82 75 18,8 27,2 26,7 32 84 81 13,1 11,2 18,6 75 60 94 5,1-4,1-0,4-1,8 13,7 8,7 88 2,6-1,0 80 4,4 2,0 92-29,4-31,2 64 55 31,9 23,1 93 62 19,0 14,4 95 83-4,8-7,0 92 93 10,8 97-0,2 87 2,0 91-35,5 28 29,7 89 18,1 93-5,4 6,1 41-1,2 48 4,1 41-3,0 48-0,9 45-29,7 62 19,2 35 8,8 44-9,6 6,9 11,3 8,8 4,3-1,7 43 85 93 76 90 57 70 57 95 86 100 83-0,9 9,1 2,6-4,9-12,1 72 97 95 69 91 97 81 100 68 4,9 10,2 7,0 2,4-2,6 97 97-2,9 1,0-1,4-4,8-8,0 92 95-0,6 2,9 0,6-2,2-4,6 95 95 2008-33,7-35,6-33,3-31,9-13,2-26,7-35,9-42,8 40 27 41 24,8 32,4 35,8 21,4 34,0 25,2 17,5 5,3 73 93 96 13,5 17,4 25,7 9,6 18,9 13,1 5,6-1,7 78 92-3,7-0,9-3,4-8,9-9,0-1,7-6,4-12,6-19,7 89 96 90 52 91 100 88 97 95 85 69 81 46 Source: Morningstar Direct As of 30-06-2012 Side 18 af 31

Bilag 1 - Selskabernes Fast Profil - 6 år Høj Risiko Rolling Up Percent Ratio Rolling Down Percent Ratio (5-95%): Open End Funds - Europe/HKG/TWN/SGP - EUR Aggressive Allocation Rolling Window: 2 Years 1 Month shift (5-95%): Open End Funds - Europe/HKG/TWN/SGP - EUR Aggressive Allocation Rolling Window: 2 Years 1 Month shift 1,0 1,3 0,8 1,0 Up Percent Ratio 0,5 0,3 06 09 12 03 06 Down Percent Ratio 0,8 0,5 0,3 06 09 12 03 06 2012 2012 AP Basic Høj Risiko AP Profil 25 Danica Valg Høj Risiko FSP Vælger - Høj Risiko Nordea Basispension Høj Risiko Nordea Høj Risiko PensionDanmark Høj Risiko SEBinvest Investeringspleje Lang SAMPENSION vælger - pension 2035 Skandia Basic 3 Skandia Match 5 Topdanmark Vælger III MSLink Høj Risiko AP Basic Høj Risiko AP Profil 25 Danica Valg Høj Risiko FSP Vælger - Høj Risiko Nordea Basispension Høj Risiko Nordea Høj Risiko PensionDanmark Høj Risiko SEBinvest Investeringspleje Lang SAMPENSION vælger - pension 2035 Skandia Basic 3 Skandia Match 5 Topdanmark Vælger III MSLink Høj Risiko Drawdown -7,5-15,0-22,5-3 -37,5-45,0 2006 2007 2008 2012 AP Basic Høj Risiko AP Profil 25 Danica Valg Høj Risiko FSP Vælger - Høj Risiko Nordea Basispension Høj Risiko Nordea Høj Risiko PensionDanmark Høj Risiko SEBinvest Investeringspleje Lang SAMPENSION vælger - pension 2035 Skandia Basic 3 Skandia Match 5 Topdanmark Vælger III MSLink Høj Risiko Category: EUR Aggressive Allocation Source: Morningstar Direct As of 30-06-2012 Side 19 af 31

Bilag 2 - Selskabernes Fast Profil - 6 år Middel Risiko Investment Growth 137,5 13 122,5 115,0 107,5 10 Risk-Reward 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 92,5 85,0 77,5 2006 2007 2008 2012 0-1,00 0 2,00 4,00 6,00 8,00 10 12,00 Std Dev AP Basic Mellem Risiko AP Profil 15 Danica Valg Middel Risiko AP Profil 15 Danica Valg Middel Risiko FSP Vælger - Mellem Risiko Nordea Mellem Risiko SEBinvest Investeringspleje Mlmlang SAMPENSION vælger - pension 2025 Skandia Match 3 Topdanmark Vælger II MSLink Middel Risiko FSP Vælger - Mellem Risiko Nordea Basispension Mellem Risiko Nordea Mellem Risiko PensionDanmark Mellem Risiko SEBinvest Investeringspleje Mlmlang SAMPENSION vælger - pension 2025 Skandia Basic 2 Skandia Match 3 Topdanmark Vælger II Category: EUR Moderate Allocation Performance MSLink Middel Risiko Category: EUR Moderate Allocation AP Basic Mellem Risiko AP Profil 15 Danica Valg Middel Risiko FSP Vælger - Mellem Risiko Nordea Basispension Mellem Risiko Nordea Mellem Risiko PensionDanmark Mellem Risiko SEBinvest Investeringspleje Mlmlang SAMPENSION vælger - pension 2025 Skandia Basic 2 Skandia Match 3 Topdanmark Vælger II MSLink Middel Risiko Category: EUR Moderate Allocation 3,5 3,8 4,7 3,9 4,3 Cumulative 23,2 25,3 31,7 25,8 28,4 Std Dev 8,7 9,3 7,9 7,4 9,2 Excess Information Ratio (geo) Sharpe Ratio (geo) 2,5 16,0 7,5-2 -2 4,4 2,3 29,8 14,5 8,8 6,6 1,9-0,3 0,49-7 0,19-6 2,5 16,2 8,0-2 -0,4-2,2 7,2-2,9-1,37-0,41 1,0 1,3 2,2 1,4 1,7 0,31 0,66 0,81 0,52 0,60 9 0,12 0,25 0,16 0,17 Tracking Error 3,2 1,9 2,6 2,1 2,5 2,8 3,8 3,6 2,1 Source: Morningstar Direct As of 30-06-2012 Side 20 af 31

Bilag 2 - Selskabernes Fast Profil - 6 år Middel Risiko Rolling s (5-95%): Open End Funds - Europe/HKG/TWN/SGP - EUR Moderate Allocation Top Quartile 2nd Quartile 3rd Quartile Bottom Quartile Rolling Window: 2 Years 1 Month shift 25,0 2 15,0 1 5,0-5,0-1 -15,0-2 -25,0 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 2012 AP Basic Mellem Risiko AP Profil 15 Danica Valg Middel Risiko FSP Vælger - Mellem Risiko Nordea Basispension Mellem Risiko Nordea Mellem Risiko PensionDanmark Mellem Risiko SEBinvest Investeringspleje Mlmlang SAMPENSION vælger - pension 2025 Skandia Basic 2 Skandia Match 3 Topdanmark Vælger II MSLink Middel Risiko Category: EUR Moderate Allocation Source: Morningstar Direct As of 30-06-2012 Side 21 af 31

Bilag 2 - Selskabernes Fast Profil - 6 år Middel Risiko Rolling Information Ratio Rolling Alpha (5-95%): Open End Funds - Europe/HKG/TWN/SGP - EUR Moderate Allocation Rolling Window: 2 Years 1 Month shift (5-95%): Open End Funds - Europe/HKG/TWN/SGP - EUR Moderate Allocation Rolling Window: 2 Years 1 Month shift 4,0 1 2,0 5,0 Information Ratio (geo) -2,0-4,0 06 09 12 03 06 Alpha -5,0-1 -15,0 06 09 12 03 06 2012 2012 AP Basic Mellem Risiko AP Profil 15 Danica Valg Middel Risiko FSP Vælger - Mellem Risiko Nordea Basispension Mellem Risiko Nordea Mellem Risiko PensionDanmark Mellem Risiko SEBinvest Investeringspleje Mlmlang SAMPENSION vælger - pension 2025 Skandia Basic 2 Skandia Match 3 Topdanmark Vælger II MSLink Middel Risiko AP Basic Mellem Risiko AP Profil 15 Danica Valg Middel Risiko FSP Vælger - Mellem Risiko Nordea Basispension Mellem Risiko Nordea Mellem Risiko PensionDanmark Mellem Risiko SEBinvest Investeringspleje Mlmlang SAMPENSION vælger - pension 2025 Skandia Basic 2 Skandia Match 3 Topdanmark Vælger II MSLink Middel Risiko Trailing s : Open End Funds - Europe/HKG/TWN/SGP - EUR Moderate Allocation AP Basic Mellem Risiko AP Profil 15 Danica Valg Middel Risiko FSP Vælger - Mellem Risiko Nordea Basispension Mellem Risiko Nordea Mellem Risiko PensionDanmark Mellem Risiko SEBinvest Investeringspleje Mlmlang SAMPENSION vælger - pension 2025 Skandia Basic 2 Skandia Match 3 Topdanmark Vælger II MSLink Middel Risiko Category: EUR Moderate Allocation Median 5th Percentile 25th Percentile 75th Percentile 95th Percentile YTD 1 year 3 years 5 years 6 years 5,0 7,6 41 76 5,1 9,1 83 95 9,1 97 2,1 93 3,8 97-22,4 9,9 95 9,7 96 10,3 3,2 4,4-24,4 6,8 68 3,6 73 8,8 96 4,0 4,9-17,8 8,6 87 11,2 6,0 7,3 56 73 6,4 12,0 88 7,0 11,8 84 1,7 89 2,6 88-19,8 5,5 48 5,1 83 7,8 91 3,3 4,3-16,8 9,8 95 12,9 12,2 3,5 4,7-23,6 8,7 87 11,3 12,9 100 15,4 100 12,4 4,3 5,1-21,6 6,1 56 2,9 68 6,1 76 0,5 73 2,4 85-18,1 8,6 86 8,3 93 8,8 96 1,8 89 3,0 92-22,0 5,1 41 0,2 47 3,2 41-1,6 36-0,1 34-21,1 5,7 0,5 4,0-0,8 0,6-21,1 9,7 9,0 8,5 2,5 3,3-5,8 7,4 3,9 6,0 0,6 1,7-16,5 3,3-2,8 1,7-2,3-0,5-25,0-0,4-9,4-2,3-5,7-3,1-34,1 2008 42 29 69 58 73 35 48 68 45 51 19,3 27,1 23,3 19,4 17,0 21,8 21,1 79 96 93 79 65 90 88 10,7 14,1 16,9 9,2 12,4 11,4 17,0 28,9 97 15,3 13,2 36 8,5 18,9 75 12,3 13,7 40 5,7 15,1 6,3 25,8 14,4 18,8 9,5 11,3 3,0 3,6-1,8 84 95 73 91 88 97 67 91 45 1,2 1,3-1,3-4,3-0,7 8,1 0,1 1,8 0,7-1,1-2,1-1,1-6,4-5,6 0,7-3,3-8,5-14,8 96 96 88 66 90 100 93 97 95 89 84 88 42 Source: Morningstar Direct As of 30-06-2012 Side 22 af 31