Emerging Markets - Update Uge 6

Transkript

1 Emerging Markets - Update Uge 6 Dato: 5. februar 2018 Relaterede publikationer Investering Finansiel nyhedsoversigt Se mere på: /investorplus Rentestigninger giver modvind til EM-obligationerne, som dog har rødderne solidt plantet i øget økonomisk vækst og højere råvarepriser. Januar var præget af forholdsvis store amerikanske rentestigninger, hvilket gav modvind til EMobligationerne. Højere oliepriser samt en generel stor efterspørgsel på risikofyldte aktiver betød, at EM-obligationer dog fik en fornuftig start på året især dem udstedt i lokalvaluta. Ser man på 2018 indtil nu, så er det en forholdsvis imponerende modvind i form af højere renter der er tale om. Den 2-årige amerikanske rente er steget 26bp til 2,14 % i fredags og siden starten af september er den 2-årige amerikanske rente steget fra 1,34 %. Den 10-årige amerikanske rente er i år steget 44bp til 2,84 %. Højere lønstigningstakt er endelig begyndt at dukke op i USA og markedsrenterne er nu langsomt ved at være på niveau med, hvad medlemmerne af den amerikanske centralbank i gennemsnit forventer af styringsrenten i år, dvs. tre forhøjelser fra den amerikanske centralbank. I forhold til det såkaldte Taper Tantrum i 2013 har EM-obligationerne klaret sig markant bedre. Det er der flere årsager til: Vi har haft et Taper Tantrum. Derudover er mange af landene mindre afhængige af udenlandsk kapital (lavere betalingsbalance underskud) og vigtigst, den økonomiske vækst er stigende eller på højt niveau i de fleste af landene. Den økonomiske vækst er en meget vigtig faktor for aktivklassens evne til at tiltrække investeringer. I den forbindelse er investeringer ikke kun i aktier og obligationer, men i lige så høj grad udenlandske virksomheders investeringer i datterselskaber i EM-lande. En faktor der har en selvforstærkende effekt på den økonomiske vækst. Selvom EM-obligationer og valuta har klaret det godt, så vil en pause i rentestigningerne være godt, for det giver sig selv, at der kan komme et punkt, hvor de amerikanske renter er steget for meget og er for høje og et udsalg af risikoaktiver kan risikere at starte. Rentestigningerne i januar var på mange måder godt at få overstået, især fordi de viste, at efterspørgslen efter EM-obligationer er så kraftig, at rentestigningerne havde mindre indflydelse, end man kunne have frygtet. Det er blandt andet tiltagende vækst i EM-landene og generelt kraftigt global vækst, som giver et god fundament for appetitten på EM-aktiver. Niveauet for olieprisen samt de andre råvarepriser er yderligere positive faktorer. EM-update holder vinterferie i næste uge og er tilbage igen i uge 8. Figur 1: De lange renter er steget massivt i januar, efter at have ignoreret stigningen i de korte renter siden september. Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann Senioranalytiker tlf hans.chr.bachmann@ 1/6

2 Afkastudvikling Ekstern gæld Modvinden fra højere amerikanske renter ramte EMobligationer udstedt i dollar hårdest, men et indsnævret rentespænd tog en stor del af effekten. Rentespændet til amerikanske statsobligationer blev indsnævret 21bp til 264bp januar. Det betød at den effektive rente kun steg 8bp til 5,35 %. Det førte til et afkast på EM-obligationer udstedt i USD på -0,21 % i januar. Der var stor forskel på om obligationerne var i IG-segmentet eller HY. Det var klart de mere risikofyldte lande, som klarede sig bedst. Olielandene klarede sig generelt godt, hjulpet af en højere oliepriser i januar. Argentina havde det hårdest, hvilket primært skyldes, at staten udstedte en stor portion nye obligationer, hvilket pressede de eksisterende obligationer. Ellers var det generelt lav rentespændslandene som var ramt, fordi rentespændet ikke kunne tage så meget fra når de amerikanske renter steg. Dertil kommer at de mere sikre lande som regel også har en højere andel obligationer med lang løbetid. Se endvidere tabel 1. Figur 2: EM-obligationer udstedt i USD (EMBI Global Diversified) effektiv rente (blå) og rentespænd (orange) og 10-årig US-rente (grå) Lokal gæld EM-obligationer udstedt i lokalvaluta klarede rentemodvinden bedre end dem udstedt i hård valuta. Renterne faldt på indeksniveau samlet med 8bp til 6,06 %, hvilket betød et obligationsafkast før valutaudsving på 0,91 %. Renterne faldt mest i Argentina, fordi centralbanken har nedsat styringsrenten mere aggressivt efter at regeringen lempede inflationsmålsætningen for i år og næste år. Bagsiden af den lempede inflationsmålsætning og den lempede pengepolitik er at den argentinske peso blev svækket kraftigt. EM-valutaerne blev i januar styrket hele 4,5 % over for USD, men svækkedes 0,2 % over for DKK. Efter den argentinske peso var det den filippinske peso, som var næst svagest. Pesoerne fra Colombia og Mexico var de stærkeste EMvalutaer i januar, hvor de blev styrket med ca 1,5 % over for EUR. Samlet blev lokalafkastet på 0,7 % opgjort i DKK. Se endvidere tabel 2. Figur 3: Afkast fra primo 2017 i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. 2/6

3 Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Rentespænd (bp) Effektivrente Uge Januar Åtd Aktuelt Uge Januar Åtd Aktuelt EMBI Global Div. hedged to EUR -0,31% -0,21% -0,21% ,35% Region Afrika -0,39% 0,75% 0,75% ,74% Asien -0,40% -0,60% -0,60% ,17% Europa -0,13% 0,08% 0,08% ,51% Latinamerika -0,31% -0,35% -0,35% ,01% Mellemøsten -0,30% 1,69% 1,69% ,01% Kreditvurdering Investment Grade -0,36% -0,67% -0,67% ,18% Non Investment Grade -0,22% 0,53% 0,53% ,55% Lande Venezuela 1,77% 4,45% 4,45% ,94% Belize 0,25% 1,26% 1,26% ,11% Ukraine 0,15% 3,17% 3,17% ,31% Hviderusland 0,10% 3,43% 3,43% ,99% Kroatien 0,09% -0,38% -0,38% ,32% Zambia 0,08% 0,11% 0,11% ,61% Etiopien 0,03% 1,34% 1,34% ,52% Mexico 0,02% -0,14% -0,14% ,03% Rusland 0,02% 0,05% 0,05% ,27% Serbien 0,02% -0,29% -0,29% ,22% Libanon 0,00% 2,91% 2,91% ,72% Litauen -0,03% -0,78% -0,78% ,65% Ungarn -0,03% -0,77% -0,77% ,38% Mongoliet -0,05% 1,39% 1,39% ,05% Ecuador -0,08% -0,10% -0,10% ,00% Letland -0,11% -0,40% -0,40% ,42% Rumænien -0,11% -1,06% -1,06% ,73% Guatemala -0,12% -0,16% -0,16% ,28% Namibia -0,13% 0,84% 0,84% ,46% Costa Rica -0,13% 0,96% 0,96% ,13% Armenien -0,13% 0,19% 0,19% ,35% Trinidad & Tobago -0,14% 0,75% 0,75% ,24% Bolivia -0,15% 1,02% 1,02% ,23% Polen -0,17% -0,85% -0,85% ,90% Sydafrika -0,19% 0,96% 0,96% ,90% Indien -0,19% -0,65% -0,65% ,48% Slovakiet -0,21% -0,60% -0,60% ,44% Tadsjikistan -0,21% 2,37% 2,37% ,42% Georgien -0,23% -0,74% -0,74% ,12% Sri Lanka -0,24% 0,00% 0,00% ,06% Vietnam -0,26% -0,06% -0,06% ,55% Kina -0,28% -1,00% -1,00% ,22% Malaysia -0,29% -0,86% -0,86% ,69% Tyrkiet -0,29% -0,58% -0,58% ,50% Mozambique -0,29% 3,66% 3,66% ,37% Brasilien -0,33% -0,23% -0,23% ,91% Honduras -0,34% 1,12% 1,12% ,70% Tunesien -0,35% -0,17% -0,17% ,82% Den Dominikanske Republik -0,35% -0,27% -0,27% ,32% Pakistan -0,36% 0,75% 0,75% ,91% Elfenbenskysten -0,37% 0,74% 0,74% ,61% Cameroon -0,37% -0,40% -0,40% ,96% Oman -0,38% 0,01% 0,01% ,38% Marokko -0,39% -0,53% -0,53% ,07% Kasakhstan -0,39% -0,01% -0,01% ,46% Jordan -0,40% 2,37% 2,37% ,14% Colombia -0,41% -0,17% -0,17% ,32% Peru -0,42% -0,56% -0,56% ,00% Kenya -0,45% -0,18% -0,18% ,54% Jamaica -0,45% 1,50% 1,50% ,42% Gabon -0,45% 0,39% 0,39% ,09% Ghana -0,47% 0,12% 0,12% ,83% Argentina -0,48% -3,05% -3,05% ,48% Indonesien -0,49% -0,70% -0,70% ,29% Chile -0,51% -1,17% -1,17% ,86% Egypten -0,53% 1,62% 1,62% ,24% Senegal -0,55% -0,22% -0,22% ,37% El Salvador -0,57% 0,81% 0,81% ,20% Panama -0,63% -0,55% -0,55% ,78% Paraguay -0,66% -0,02% -0,02% ,55% Filippinerne -0,74% -1,08% -1,08% ,60% Aserbajdsjan -0,75% 1,75% 1,75% ,56% Angola -0,77% 2,07% 2,07% ,58% Nigeria -0,85% 0,32% 0,32% ,43% Uruguay -0,86% -1,34% -1,34% ,19% Surinam -0,91% -0,58% -0,58% ,27% Irak -1,04% 2,51% 2,51% ,88% Data pr. lukkekurser den: Uge fra lukkekurser den: Source: JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: /6

4 Fejl! Ugyldig kæde. Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Uge Januar Åtd Aktuelt Uge Ændring mtd (bp) Ændring Åtd (bp) Unhedged to EUR -0,39% 0,71% 0,71% 6,06% Unhedged to USD -0,20% 4,48% 4,48% 6,06% Obligationsafkast 0,00% 0,91% 0,91% 6,06% Region * Asien -0,76% -0,32% -0,32% 4,57% Europa 0,10% -0,05% -0,05% 5,08% Latin Amerika -0,67% 1,82% 1,82% 7,00% Afrika -0,25% 2,44% 2,44% 9,17% Lande * Tyrkiet 0,62% -0,86% -0,86% 11,71% Rumænien 0,39% 0,44% 0,44% 3,91% Rusland 0,33% 0,34% 0,34% 7,05% Argentina 0,25% -4,58% -4,58% 15,51% Tjekkiet 0,23% -0,39% -0,39% 1,46% Peru 0,15% 1,03% 1,03% 4,79% Chile 0,00% 0,00% 0,00% 4,92% Sydafrika -0,25% 2,44% 2,44% 9,17% Thailand -0,36% 0,56% 0,56% 2,30% Polen -0,37% 0,46% 0,46% 2,76% Ungarn -0,49% -0,49% -0,49% 1,47% Uruguay -0,50% -3,45% -3,45% 8,98% Brasilien -0,75% 2,61% 2,61% 8,73% Colombia -0,76% 2,32% 2,32% 6,24% Mexico -0,88% 2,38% 2,38% 7,63% Malaysia -0,88% 0,23% 0,23% 4,00% Filippinerne -0,92% -5,16% -5,16% 4,74% Indonesien -1,02% -1,20% -1,20% 6,54% *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Data pr. lukkekurser den: Uge fra lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: /6

5 Fejl! Ugyldig kæde. Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Januar Åtd Hang Seng (HKD) ,8% 9,9% 9,9% BSE Sensex 30 (INR) ,2% 5,6% 5,6% Russian RTS (USD) ,3% 11,1% 11,1% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) ,4% 0,0% 0,0% Bovespa (BRL) ,7% 11,1% 11,1% 10-årige US Treasury rente 2,71% 5 bp 30 bp 30 bp 10-årige tyske rente 0,64% 7 bp 21 bp 21 bp S&P ,81-1,7% 5,6% 5,6% Brent Crude olie 68,63-2,6% 3,0% 3,0% Guld, spot 1.341,67-0,8% 2,9% 2,9% EUR/USD 1,25 0,2% 3,7% 3,7% EUR/PLN 4,15 0,4% -0,5% -0,5% EUR/HUF 310,19 0,3% -0,2% -0,2% EUR/TRY 4,67 0,2% 2,8% 2,8% EUR/ZAR 14,74 0,0% -0,7% -0,7% USD/BRL 3,19 1,1% -3,8% -3,8% USD/MXN 18,60 0,6% -5,4% -5,4% USD/TRY 3,76 0,0% -0,9% -0,9% USD/ZAR 11,87 0,0% -4,1% -4,1% USD/CNY 6,29-0,5% -3,3% -3,3% Data pr. lukkekurser den: Uge fra lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: Tabel 4: Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks År Indeks Åtd 5 år * EMBI Global Diversified hedged to EUR -5,6% 7,1% 0,7% 8,3% 8,2% -0,2% 20,7% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR -12,9% 7,4% -5,2% 13,2% 1,2% 2,0% 4,5% S&P 500 (USD) 29,6% 11,4% -0,7% 9,5% 19,4% 5,6% 88,5% Hang Seng (HKD) 2,9% 1,3% -7,2% 0,4% 36,0% 9,9% 38,6% Bovespa (BRL) -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 26,9% 11,1% 42,1% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 17,8% 7,6% 1,9% -0,1% 17,5% 0,0% 47,0% BSE Sensex 30 (INR) 9,0% 29,9% -5,0% 1,9% 27,9% 5,6% 80,8% Russian RTS (USD) -5,5% -45,2% -4,3% 52,2% 0,2% 11,1% -20,9% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den til den Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 5/6

6 6/6