Emerging Markets - Update Uge 46

Transkript

1 Emerging Markets - Update Uge 46 Dato: 12. november 2018 Relaterede publikationer Investering Finansiel nyhedsoversigt Se mere på: Saudi Arabien trækker i nødbremsen efter olieprisfald. Lavere sanktionsrisiko for Tyrkiet. Efter at være toppet i starten af oktober er olieprisen styrtdykket den seneste måned. Det er der forskellige årsager til, men den primære er, at USA har uddelt sanktionsundtagelser til en række lande, så disse lande fortsat kan importere olie fra Iran. Det betyder, at på kort sigt vil verden mangle mindre iransk olie end forventet. Saudi Arabien og Rusland havde desuden øget produktionen i forventning om mindre iransk olie på verdensmarkedet. Derudover havde mange markedsdeltagere ligeledes spekuleret i mangel på olie og dermed spekuleret i højere priser. Men nu, hvor USA har givet undtagelser, er der rigeligt med olie, og olieprisen er derfor faldet massivt. Det har nu fået Saudi Arabien til at lufte tanken om, at OPEC landene samt de andre lande, som har aftalt produktionsbegrænsninger, her tænkes primært på Rusland, bør reducere produktionen. Givet at OPEC og Rusland over de seneste år er blevet enige om at reducere eller øge produktionen af flere omgange, så er det meget sandsynligt, at det også lykkes i denne omgang. Derfor er olieprisen også steget lidt i dag. Tyrkiet er et af de lande, som USA har tildelt en undtagelse, hvilket er meget positivt. Tyrkiet importerer en stor del af sin oliefra Iran og har generelt en stor samhandel med Iran. Derfor var Tyrkiet det land, bortset fra Iran, som ville blive hårdest ramt af sanktionerne. Undtagelserne kom i kølvandet på, at USA ophævede sanktioner på tyrkiske regeringsmedlemmer, sanktioner som var indført for at presse Tyrkiet til at løslade den fængslede amerikanske præst. De gode nyheder lettede det politiske pres på Tyrkiet og sendte især det lokale obligationsmarked op. Her hjalp det også, at staten udsteder færre lokale obligationer end forventet. Finansministeriet forklarer det lavere udstedelsesbehov med, at man har udstedt kraftigt på det eksterne marked. Seneste udstedelse af en ny obligation i EUR i sidste uge. For Tyrkiet og TRY er der efterhånden taget mange risikofaktorer ud, hvilket som sådan er positivt. Til gengæld er der heller ikke så mange kilder til positive overraskelser mere. Den amerikanske pengepolitik ændrer formentlig ikke kurs, den tyrkiske centralbank vælger formentlig ikke at stramme mere og ikke mindst så ændrer Erdogan sig formentlig heller ikke. Derudover er der lokalvalg til marts, så der er stadig rigeligt med modvind til TRY. Figur 1: Både Rusland og Saudi Arabien har skruet op for olieudvindingen i år Million Barrels a day Million Barrels a day United States Russia Saudi Arabia Source: Thomson Reuters Datastream Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann Senioranalytiker tlf hans.chr.bachmann@ 1/5

2 Afkastudvikling Ekstern gæld November er startet forholdsvis roligt for EM-obligationer udstedt i dollars. De amerikanske renter er steget en smule, men eftersom appetitten på risikoaktiver er kommet tilbage, så har de amerikanske renter spillet en mindre rolle. Rentespændet til amerikanske renter er indsnævret med 5bp til 362bp. Indsnævringen er kommet i HY-segmentet, mens IG-delen har fulgt bevægelsen op i de amerikanske renter. Den effektive rente var dermed stort set uændret på 6,81 %, hvilket betød et indeksafkast på 0,21 % afdækket til EUR. Indtil nu i november er det Mozambique og Zambia, som stikker ud fra mængden. Begge lande med højt afkast. Mozambique offentliggjorde i sidste uge, at man var nået til enighed med investorer om en restrukturering af landets misligholdte obligation. Den nye obligation har længere løbetid og indeholder også en del som betaler afhængig af statens indtægter fra naturgas. Netop indtægterne fra naturgas er forsinkede og ved at øge løbetiden, har landet formentlig råd til at betale obligationsejerne. Zambias obligationer steg, fordi landet er begyndt at snakke med IMF igen. Lande,t som er meget afhængig af kobbereksporten, har brug for ekspertisen fra IMF. Udfordringen er dog, om politikerne vil høre på IMF og gennemføre reformer. Se endvidere tabel 1. Lokal gæld EM-obligationer udstedt i lokalvaluta har begyndt november med lavere renter. På indeksniveau faldt den effektive rente 8bp til 6,68 %. Renterne fortsatte ned i Tyrkiet, mens de til gengæld steg massivt i Argentina. Samlet kunne obligationsafkast før valutakursudsving i første del af november opgøres til 0,63 %. På valutasiden er Rusland ramt af faldet i olieprisen, mens Indonesien og Sydafrika har stærkeste valutaer. Generelt er måneden startet godt for EM-valutaerne, der er styrket med 0,8 % over for USD og 0,6 % over for EUR. Samlet har EM-obligationer udstedt i lokalvaluta givet et afkast opgjort i EUR på 1,22 % i den første lidt over en uge af november. Se endvidere tabel 2. Figur 3: Afkast fra primo 2018 i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. Figur 2: EM-obligationer udstedt i USD (EMBI Global Diversified) effektiv rente (blå) og rentespænd (orange) og 10-årig US-rente (grøn) 2/5

3 Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Rentespænd (bp) Effektivrente Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Mtd Åtd Aktuelt EMBI Global Div. hedged to EUR 0,00% 0,21% -7,18% ,81% Region Afrika 0,62% 0,89% -6,01% ,88% Asien 0,18% 0,41% -3,51% ,25% Europa 0,01% 0,11% -3,16% ,88% Latinamerika -0,12% 0,27% -6,37% ,39% Mellemøsten -0,28% -0,31% -4,06% ,93% Kreditvurdering Investment Grade -0,16% -0,04% -4,06% ,16% Non Investment Grade 0,28% 0,65% -5,75% ,69% Lande Mozambique 10,60% 9,94% 12,96% ,29% Zambia 9,84% 10,62% -24,77% ,14% El Salvador 1,78% 2,42% -4,34% ,83% Tyrkiet 1,40% 1,22% -8,87% ,44% Costa Rica 1,35% 0,84% -10,24% ,34% Guatemala 1,21% 1,94% -2,96% ,30% Egypten 1,20% 1,45% -4,32% ,88% Surinam 1,12% 1,33% 0,68% ,25% Argentina 1,05% 2,33% -15,78% ,35% Mongoliet 0,98% 1,22% 1,46% ,25% Papau New Guinea 0,88% 0,76% 0,76% n.a. n.a. 8,30% Jordan 0,75% 0,54% -3,90% ,45% Sydafrika 0,67% 0,97% -4,20% ,47% Pakistan 0,61% 0,95% 0,70% ,24% Filippinerne 0,53% 0,70% -3,75% ,27% Indonesien 0,50% 0,38% -5,72% ,35% Irak 0,46% 0,64% 0,96% ,32% Honduras 0,45% 0,72% 0,13% ,83% Armenien 0,35% 0,33% -1,51% ,83% Trinidad & Tobago 0,35% 0,56% -3,98% ,49% Georgien 0,29% 0,46% -0,38% ,18% Litauen 0,26% 0,25% 0,17% ,21% Rumænien 0,24% 0,46% -4,95% ,07% Polen 0,24% 0,31% -0,70% ,55% Namibia 0,22% 0,51% -4,71% ,46% Belize 0,21% -0,15% 2,01% ,20% Letland 0,21% 0,22% 0,72% ,89% Serbien 0,20% 0,37% 0,52% ,08% Peru 0,20% 0,27% -4,83% ,76% Tunesien 0,17% 0,37% -10,16% ,80% Vietnam 0,08% 0,26% -0,34% ,39% Slovakiet 0,06% 0,10% -0,95% ,15% Tadsjikistan 0,06% -0,15% -1,27% ,00% Paraguay 0,05% 0,21% -4,44% ,58% Senegal 0,05% 0,19% -11,63% ,96% Etiopien 0,04% -0,03% -1,85% ,01% Marokko 0,03% 0,19% -3,91% ,99% Panama 0,02% 0,11% -4,67% ,70% Bolivia 0,02% 0,24% -3,54% ,76% Malaysia 0,00% -0,09% -2,53% ,53% Chile -0,01% 0,17% -4,93% ,63% Kroatien -0,01% 0,16% 0,05% ,18% Indien -0,02% -0,08% -2,25% ,76% Brasilien -0,05% 0,47% -1,66% ,72% Ungarn -0,05% -0,02% -1,84% ,32% Kina -0,06% 0,02% -1,34% ,97% Ghana -0,08% 0,31% -1,53% ,37% Aserbajdsjan -0,18% -0,10% -0,58% ,53% Elfenbenskysten -0,20% -0,05% -6,57% ,48% Den Dominikanske Republik -0,23% 0,10% -4,22% ,48% Mexico -0,30% -0,06% -6,98% ,33% Nigeria -0,32% 0,10% -8,18% ,24% Kasakhstan -0,42% -0,34% -1,93% ,34% Cameroon -0,47% 0,18% -6,89% ,50% Ukraine -0,48% -0,04% -4,10% ,22% Hviderusland -0,48% -0,50% -0,03% ,63% Gabon -0,48% -0,17% -5,45% ,51% Oman -0,49% -0,17% -2,50% ,59% Libanon -0,51% -0,96% -7,18% ,16% Ecuador -0,63% 0,79% -7,73% ,17% Colombia -0,63% -0,47% -4,19% ,17% Jamaica -0,66% -0,58% -0,22% ,13% Angola -0,76% -0,42% 0,31% ,64% Kenya -0,81% -0,91% -5,99% ,33% Sri Lanka -0,81% 1,18% -9,45% ,20% Rusland -0,83% -0,68% -4,24% ,52% Venezuela -1,65% -2,01% -14,43% ,53% Data pr. lukkekurser den: Source: JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: /5

4 Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Ændring mtd (bp) Ændring Åtd (bp) Unhedged to EUR 0,90% 1,22% -3,40% 6,68% Unhedged to USD 0,51% 1,42% -8,67% 6,68% Obligationsafkast 0,43% 0,63% 0,79% 6,68% Region * Asien 2,20% 2,26% -0,03% 5,22% Europa 0,69% 0,98% -9,38% 5,76% Latin Amerika -0,26% -0,18% 0,64% 7,63% Afrika 2,85% 4,95% -4,00% 9,77% Lande * Tyrkiet 6,82% 8,21% -30,50% 17,63% Indonesien 5,25% 5,66% -6,03% 8,29% Sydafrika 2,85% 4,95% -4,00% 9,77% Uruguay 1,82% 1,18% -8,06% 10,66% Colombia 1,41% 1,58% 2,48% 6,82% Peru 1,37% 0,63% 1,64% 5,85% Polen 1,12% 1,37% 0,44% 2,58% Filippinerne 1,11% 0,53% -7,05% 6,70% Rumænien 1,05% 1,14% 2,37% 4,32% Ungarn 0,59% 1,26% -6,66% 2,74% Malaysia 0,48% 0,03% 4,91% 4,14% Thailand 0,07% 0,13% 4,10% 2,90% Chile 0,00% 0,00% 0,00% 4,92% Tjekkiet -0,09% 0,40% -3,49% 1,90% Mexico -1,11% -0,65% 2,20% 8,90% Brasilien -1,41% -1,46% 1,69% 8,79% Argentina -3,32% -5,19% -49,29% 23,72% Rusland -3,43% -3,97% -9,98% 8,64% *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Data pr. lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: /5

5 Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) ,7% 2,5% -14,4% BSE Sensex 30 (INR) ,1% 2,1% 3,2% Russian RTS (USD) ,9% -0,4% -2,9% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) ,5% 1,7% -10,4% Bovespa (BRL) ,1% -2,0% 12,1% 10-årige US Treasury rente 3,19% 5 bp 4 bp 78 bp 10-årige tyske rente 0,41% 1 bp 3 bp -1 bp S&P ,01 1,5% 2,6% 4,0% Brent Crude olie 70,06-3,8% -7,5% 5,2% Guld, spot 1.210,72-1,7% -0,4% -7,1% EUR/USD 1,14-0,4% 0,2% -5,5% EUR/PLN 4,29-0,8% -1,3% 2,7% EUR/HUF 321,58-0,4% -0,9% 3,5% EUR/TRY 6,23-1,6% 0,0% 36,9% EUR/ZAR 16,24-1,2% -2,9% 9,4% USD/BRL 3,73-10,6% 0,3% 12,7% USD/MXN 20,14-0,1% -1,0% 2,5% USD/TRY 5,46-0,9% -2,2% 44,1% USD/ZAR 14,33-0,6% -3,1% 15,8% USD/CNY 6,96 0,5% -0,3% 6,9% Data pr. lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: Tabel 4: Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks Indeks Åtd 5 år * EMBI Global Diversified hedged to EUR -5,6% 7,1% 0,7% 8,3% 8,2% -7,2% 18,0% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR -12,9% 7,4% -5,2% 13,2% 1,2% -3,4% 7,9% S&P 500 (USD) 29,6% 11,4% -0,7% 9,5% 19,4% 4,0% 57,1% Hang Seng (HKD) 2,9% 1,3% -7,2% 0,4% 36,0% -14,4% 12,6% Bovespa (BRL) -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 26,9% 12,1% 63,9% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 17,8% 7,6% 1,9% -0,1% 17,5% -10,4% 17,2% BSE Sensex 30 (INR) 9,0% 29,9% -5,0% 1,9% 27,9% 3,2% 70,1% Russian RTS (USD) -5,5% -45,2% -4,3% 52,2% 0,2% -2,9% -21,9% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den til den Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. År 5/5