Emerging Markets - Update Uge 37

Transkript

1 Emerging Markets - Update Uge 37 Dato: 10. september 2018 Relaterede publikationer Investering Finansiel nyhedsoversigt Se mere på: Den tyrkiske centralbank hæver formentlig renten for lidt på torsdag. På torsdag er der rentemøde i den tyrkiske centralbank. På mødet i juli skuffede centralbanken fælt ved at holde renten uændret og lagde dermed grundstenen for den svækkede tyrkiske lira (TRY) i august. Efter offentliggørelsen af høje inflationstal for august meddelte centralbanken i sidste uge, at man vil gøre noget. Men det store spørgsmål er, om centralbanken gør nok. Vi forventer, at renten bliver hævet med to procentpoint til 19,75 %. Det er dog formentlig ikke nok til for alvor at styrke den tyrkiske lira. Hvis centralbanken i stedet hæver renten fem procentpoint (500bp), er det en helt anden sag. Det vil styrke liraen, da en så stor renteforhøjelse vil gå stik mod præsident Erdogans holdning. Samtidig er det en forhøjelse, som de fleste vil mene er fornuftig, men ikke ser som realistisk og derfor ikke er indregnet. Spørgsmålet er netop, hvad der forventes og er indregnet i lira-kursen? Liraen blev styrket i sidste uge i forventning om en renteforhøjelse, men det er svært at gætte på, hvad der er indregnet og hvad der vil stille markedet tilfreds. Måske skal der kun 200bp til, måske skal der over 500bp til. Kommer der opbakning fra politisk hold, kan 200bp også være nok. Det er delvist gætværk, men vi hælder til, at centralbanken leverer for lidt, men vi er til gengæld mere sikre på, at mødet torsdag vil resultere i store udsving i liraen uanset, hvad centralbanken gør. Inflationstallene for august, som blev offentliggjort i sidste uge, viste en stigning i inflationen, som var lidt større end forventet. I forhold til året før var forbrugerpriserne steget 17,90% og vi forventer yderligere stigning i de kommende måneder efterhånden som den svækkede TRY arbejder sig gennem systemet via bl.a. højere importpriser. Høje renter og en massiv opbremsning i økonomien vil over et år betyde lavere inflationspres, hvis TRY holder sig forholdsvis stabil. Figur 1: Den tyrkiske centralbank hæver formentlig renten for lidt på torsdag. Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann Senioranalytiker tlf hans.chr.bachmann@ 1/5

2 Afkastudvikling Ekstern gæld Den første uge af august har været meget mere rolig for Argentina og Tyrkiet, hvilket skabte en bedre stemning, men højere amerikanske renter lagde dog en dæmper på den gode stemning. Dertil kom at andre EM-lande nu var i søgelyset for svagheder. Derfor blev rentespændet for EM-obligationer udstedt i dollar i sidste kun indsnævret 2bp til 368bp. Eftersom de amerikanske renter steg mere, så steg den effektive rente med 7bp til 6,63 %. Det samlede afkast i sidste uge kunne derfor opgøres til -0,38 % afdækket til EUR. IG-delen af indekset blev ramt af de amerikanske renter og klarede sig dårligere end HY-delen i sidste uge. I HY-delen trak Argentina og Tyrkiet mest op. Indonesien var det hårdeste ramte IG-land. Se endvidere tabel 1. Figur 2: EM-obligationer udstedt i USD (EMBI Global Diversified) effektiv rente (blå) og rentespænd (orange) og 10-årig US-rente (grå) Lokal gæld Historien var i sidste uge ikke meget anderledes for lokalmarkedet. Der var comeback til Argentina og Tyrkiet, mens en del andre lande havde det lidt sværere. Den effektive renten steg 11bp til 6,72 %, og her var Rusland hårdest ramt, hvilket især skyldes sanktionsfrygt. Derudover var Uruguay og Indonesien ramt. Tyrkiet var klart det land som klarede sig bedst. Her faldt renterne med 185bp på indeksniveau. Det samlede obligationsafkast før valutakursudsving kunne i sidste uge opgøres til -0,39 %. På valutasiden var Rusland og Sydafrika hårdest ramt i sidste uge, mens både Argentina, Tyrkiet og Brasilien havde de stærkeste valutaer. Samlet blev valutaafkastet til -0,21 % over for EUR og 0,65 % over for USD. Samlet gav EM-obligationer udstedt i lokalvaluta et afkast på -0,60 % sidste uge. Se endvidere tabel 2. Figur 3: Afkast fra primo 2018 i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. 2/5

3 Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Rentespænd (bp) Effektivrente Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Mtd Åtd Aktuelt EMBI Global Div. hedged to EUR -0,38% -0,38% -6,63% ,63% Region Afrika -0,50% -0,50% -6,83% ,79% Asien -0,97% -0,97% -2,70% ,96% Europa 0,37% 0,37% -3,92% ,82% Latinamerika -0,38% -0,38% -5,75% ,16% Mellemøsten -0,36% -0,36% -4,96% ,79% Kreditvurdering Investment Grade -0,55% -0,55% -2,57% ,85% Non Investment Grade -0,10% -0,10% -7,15% ,71% Lande Tyrkiet 3,40% 3,40% -15,59% ,34% Argentina 2,44% 2,44% -21,50% ,18% Gabon 1,78% 1,78% -4,84% ,00% Brasilien 0,94% 0,94% -5,74% ,13% Ukraine 0,59% 0,59% -3,55% ,72% Ghana 0,38% 0,38% -0,62% ,02% Slovakiet 0,16% 0,16% -0,84% ,96% Aserbajdsjan 0,13% 0,13% -0,56% ,34% Kroatien 0,13% 0,13% 0,01% ,90% Nigeria 0,07% 0,07% -7,82% ,00% Ungarn 0,06% 0,06% -1,33% ,03% Hviderusland 0,04% 0,04% -1,62% ,65% Letland 0,03% 0,03% 0,26% ,86% Polen 0,03% 0,03% -0,58% ,37% Irak 0,02% 0,02% -1,17% ,50% Namibia -0,01% -0,01% -3,45% ,92% Elfenbenskysten -0,01% -0,01% -7,71% ,44% Oman -0,02% -0,02% -2,16% ,39% Litauen -0,04% -0,04% -0,03% ,05% Vietnam -0,10% -0,10% -0,30% ,23% Angola -0,11% -0,11% -0,85% ,57% Kasakhstan -0,11% -0,11% -0,79% ,10% Georgien -0,12% -0,12% -1,45% ,28% Honduras -0,13% -0,13% 0,72% ,47% Serbien -0,14% -0,14% 0,07% ,04% Senegal -0,14% -0,14% -9,89% ,56% Panama -0,16% -0,16% -2,33% ,29% Zambia -0,16% -0,16% -29,74% ,02% Cameroon -0,21% -0,21% -10,04% ,93% Guatemala -0,26% -0,26% -2,26% ,02% Jamaica -0,28% -0,28% -0,99% ,10% Marokko -0,33% -0,33% -2,83% ,72% Kina -0,34% -0,34% -0,90% ,78% Armenien -0,37% -0,37% -2,23% ,75% Jordan -0,37% -0,37% -4,34% ,31% Peru -0,38% -0,38% -2,49% ,43% Etiopien -0,39% -0,39% -3,12% ,02% Bolivia -0,46% -0,46% -2,30% ,37% Malaysia -0,49% -0,49% -1,80% ,30% Rumænien -0,51% -0,51% -3,79% ,79% Chile -0,52% -0,52% -3,56% ,38% Mexico -0,54% -0,54% -3,55% ,80% Colombia -0,55% -0,55% -1,74% ,82% Tadsjikistan -0,55% -0,55% -2,35% ,97% Trinidad & Tobago -0,55% -0,55% -2,26% ,03% Indien -0,55% -0,55% -1,82% ,47% Filippinerne -0,59% -0,59% -2,66% ,05% Ecuador -0,60% -0,60% -9,55% ,20% Pakistan -0,65% -0,65% -3,64% ,99% Mozambique -0,74% -0,74% 1,83% ,85% Rusland -0,78% -0,78% -4,11% ,35% Libanon -0,84% -0,84% -9,16% ,19% Egypten -0,87% -0,87% -6,14% ,94% Mongoliet -0,95% -0,95% -0,11% ,35% Surinam -0,95% -0,95% -2,39% ,52% El Salvador -0,99% -0,99% -4,04% ,56% Costa Rica -1,00% -1,00% -3,01% ,10% Paraguay -1,11% -1,11% -1,57% ,13% Belize -1,12% -1,12% 4,25% ,61% Tunesien -1,18% -1,18% -9,91% ,51% Den Dominikanske Republik -1,20% -1,20% -4,19% ,31% Sydafrika -1,22% -1,22% -4,91% ,42% Uruguay -1,30% -1,30% -4,55% ,81% Kenya -1,36% -1,36% -6,39% ,19% Sri Lanka -1,94% -1,94% -5,79% ,12% Indonesien -2,01% -2,01% -4,23% ,05% Venezuela -4,32% -4,32% -16,73% ,33% Data pr. lukkekurser den: Source: JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: /5

4 Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Ændring mtd (bp) Ændring Åtd (bp) Unhedged to EUR -0,60% -0,60% -8,16% 6,72% Unhedged to USD -1,04% -1,04% -11,40% 6,72% Obligationsafkast -0,39% -0,39% -1,09% 6,72% Region * Asien -0,89% -0,89% -3,25% 5,37% Europa -0,35% -0,35% -15,31% 5,71% Latin Amerika 0,17% 0,17% -2,90% 7,61% Afrika -3,85% -3,85% -12,41% 9,72% Lande * Tyrkiet 9,48% 9,48% -50,89% 22,12% Argentina 4,01% 4,01% -55,21% 24,63% Brasilien 1,73% 1,73% -13,43% 10,56% Thailand 0,31% 0,31% 2,94% 2,82% Ungarn 0,22% 0,22% -7,82% 2,53% Tjekkiet 0,02% 0,02% -2,80% 1,86% Chile 0,00% 0,00% 0,00% 4,92% Rumænien -0,13% -0,13% 1,96% 4,33% Colombia -0,31% -0,31% 3,62% 6,63% Malaysia -0,61% -0,61% 3,03% 4,12% Mexico -0,64% -0,64% 8,98% 8,05% Peru -0,64% -0,64% 1,92% 5,61% Filippinerne -1,01% -1,01% -7,94% 6,09% Polen -1,03% -1,03% -1,15% 2,65% Indonesien -2,12% -2,12% -11,67% 8,60% Uruguay -2,61% -2,61% -15,53% 11,85% Sydafrika -3,85% -3,85% -12,41% 9,72% Rusland -4,64% -4,64% -16,35% 8,85% *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Data pr. lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: /5

5 Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) ,3% -3,3% -9,8% BSE Sensex 30 (INR) ,7% -0,7% 12,7% Russian RTS (USD) ,8% -3,8% -9,0% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) ,7% -2,7% -4,1% Bovespa (BRL) ,3% -0,3% 0,0% 10-årige US Treasury rente 2,94% 8 bp 8 bp 53 bp 10-årige tyske rente 0,39% 6 bp 6 bp -3 bp S&P ,68-1,0% -1,0% 7,4% Brent Crude olie 76,50-1,5% -1,5% 14,8% Guld, spot 1.198,42-0,4% -0,4% -8,1% EUR/USD 1,16-0,4% -0,4% -3,5% EUR/PLN 4,31 0,3% 0,3% 3,3% EUR/HUF 324,95-0,5% -0,5% 4,6% EUR/TRY 7,48-2,1% -2,1% 64,5% EUR/ZAR 17,60 3,3% 3,3% 18,6% USD/BRL 4,06 0,1% 0,1% 22,6% USD/MXN 19,32 1,3% 1,3% -1,7% USD/TRY 6,40-2,2% -2,2% 68,8% USD/ZAR 15,24 3,7% 3,7% 23,2% USD/CNY 6,84 0,2% 0,2% 5,2% Data pr. lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: Tabel 4: Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks År Indeks Åtd 5 år * EMBI Global Diversified hedged to EUR -5,6% 7,1% 0,7% 8,3% 8,2% -6,6% 23,2% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR -12,9% 7,4% -5,2% 13,2% 1,2% -8,2% 5,0% S&P 500 (USD) 29,6% 11,4% -0,7% 9,5% 19,4% 7,4% 73,5% Hang Seng (HKD) 2,9% 1,3% -7,2% 0,4% 36,0% -9,8% 19,2% Bovespa (BRL) -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 26,9% 0,0% 42,2% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 17,8% 7,6% 1,9% -0,1% 17,5% -4,1% 33,2% BSE Sensex 30 (INR) 9,0% 29,9% -5,0% 1,9% 27,9% 12,7% 99,2% Russian RTS (USD) -5,5% -45,2% -4,3% 52,2% 0,2% -9,0% -21,9% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den til den Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 5/5