Emerging Markets - Update Uge 13

Transkript

1 Emerging Markets - Update Uge 13 Dato: 25. marts 2019 Relaterede publikationer Investering Finansiel nyhedsoversigt Se mere på: Fed var lidt mere blød end forventet. Uændret styringsrente som forventet i: Brasilien, Rusland, Indonesien, Filippinerne, Thailand og Colombia. Centralbanken i Tyrkiet strammer pengepolitikken efter at TRY kom under pres. I den kommende weekend er der præsidentvalg i Ukraine og lokalvalg i Tyrkiet. Den amerikanske centralbank, Fed, var ved FOMC-mødet lidt mere blød i tonen end forventet. Renten blev som forventet holdt uændret og medlemmernes forventninger til styringsrenten over de kommende år justeret kraftigt ned. Der blev endvidere besluttet at sætte en slutdato på Fed s reducering af balancen. Alt i alt var resultatet af FOMC-mødet lidt mere blødt end forventet. Den bløde tone er god for EM-obligationer og valuta. Der har dog allerede været røster fremme som spørger, hvad Fed-medlemmerne ser i den amerikanske økonomi, der er så skræmmende, at et så kraftigt kursskifte er nødvendigt. Denne tankegang satte sig i aktiekurserne, hvilket for alvor blev forstærket af svage erhvervstillidstal fra flere europæiske lande fredag. Det sendte de 10-årige tyske rente under nul igen. EM-centralbankerne, som havde møde i sidste uge, holdt også alle styringsrenterne uændrede. Men lidt som med Fed så var den overordnede tone til den bløde side. Den russiske centralbank var formentlig den, der var mest blød, eftersom de meddelte, at hvis økonomien udvikler sig som forventet, ville en nedsættelse af styringsrenten være muligt senere i år. Den brasilianske centralbank var også lidt blødere end ved forrige møde. I denne omgang gik centralbanken til en så neutral indstilling som muligt fra at have været mere tilbøjelig til at hæve. Derudover var signalet, at der det næste stykke tid ikke skulle forventes rentenedsættelser. Vi forventer ikke nogen ændringer i renten i år, med mindre der bliver vedtaget en stærk pensionsreform som styrker BRL. Der var dog en centralbank som indirekte hævede styringsrenten i sidste uge det var den tyrkiske centralbank. Efter en markant svækket TRY i fredags valgt centralbanken at melde ud, at bankerne ikke kan låne til 24,0% men i stedet kan låne ved en højere rente. Det var et fald i valutareserven, som øgede presset på TRY. Derudover er der lokalvalg på søndag, hvilket øger risikoen. Figur 1: Både de amerikanske og tyske renter satte sig i sidste uge ovenpå en blød amerikansk centralbank og svage tyske nøgletal. Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann Senioranalytiker tlf hans.chr.bachmann@ 1/6

2 Rentemøder i flere lande i denne uge I denne uge er der rentemøde i Ungarn, Nigeria, Kenya, Tjekkiet, Sydafrika, Mexico og Egypten. De fem midterste er umiddelbart af mindre interesse eftersom det formentlig ender med uændret renten. Figur 2: Den ungarske centralbank fik inflationen ned i kølvandet på den finansielle krise, men den lempelige politik siden 2016 har fået inflationen til at komme tilbage. mindre betydning, eftersom landet har meget svært ved at undvære IMF. Derudover er der parlamentsvalg senere i år, og sammensætningen af et ny parlament har også stor betydning. Afkastudvikling Ekstern gæld Den bløde amerikanske centralbank var positiv for EM-obligationer udstedt i hård valuta. Dog ramtes markedet i fredags af en lidt tung stemning oven på de svage europæiske nøgletal og den svækkede tyrkiske lira. Det betød, at rentespændet til de amerikanske statsrenter ikke kunne følge med faldet i de amerikanske renter og steg med 6bp til 352bp. De amerikanske renter faldt dog lidt ekstra og derfor blev det til et fald i den effektive rente for EMBI Global Diversified indekset på 8bp til 6,04 %, hvilket medførte et indeksafkast på 0,59 % i sidste uge. Investment Grade delen fik mest gavn af den lavere amerikanske rente og klarede sig bedst. Den svækkede tyrkiske lira betød at Tyrkiet var blandt de svageste lande i sidste uge. Se endvidere tabel 1. Figur 2: EM-obligationer udstedt i USD (EMBI Global Diversified) effektiv rente (blå) og rentespænd (orange) og 10-årig US-rente (grøn) Derimod er Ungarn og Egypten interessante. I Ungarn strammer centralbanken formentlig den ekstremt lempelige pengepolitik. Den ungarske centralbank fik inflationen ned i kølvandet på den finansielle krise, men den lempelige politik siden 2016 har fået inflationen til at komme tilbage. Den egyptiske centralbank nedsætter formentlig styringsrenten med 100bp til 14,75%. Det egyptiske pund er en af årets stærkeste EM-valutaer, hvilket giver centralbanken plads til at sænke renten. I den kommende weekend er der præsidentvalg i Ukraine Valget i Tyrkiet er ikke det vigtigste valg i den kommende weekend. Præsidentvalgtet i Ukraine er klart vigtigere. Her står valget primært mellem præsident Poroshenko, den tidligere premierminister Tymoshenko og komikeren Zelenskiy. Sidstnævnte fører i meningsmålingerne og er især kendte for sin TV-rolle, hvor han spiller en lærer som pludselig er præsident for Ukraine. Hvis der ikke findes en vinder i første runde, så skal de to bedste fra første runde ud i en anden runde. Eftersom ingen fører stort, er det mest sandsynligt at vælgerne skal til stemmeurnerne igen i den 21. april. Som udgangspunkt vil en sejr til præsident Poroshenko eller Zelenskiy være mest markedsvenlig, eftersom Tymoshenko ikke er IMF venligt stemt. I praksis vil det dog formentlig have 2/6

3 Lokal gæld For EM-obligationer udstedt lokal valuta var det knap så meget medvind i sidste uge. Renterne steg kraftigt i Tyrkiet og Argentina og delvist Brasilien, hvilket næsten opvejede at renterne faldt i de fleste andre lande i GBI-EM indekset. Det blev samlet til et rentefald på 4bp til 6,19 %. Obligationsafkastet før valutakursudsving endte i et plus på 0,31 %. EM-valutaerne blev svækket med 0,16 % over for EUR og 0,54 % over for USD. Den argentinske peso og den tyrkiske lira var klart de svageste valutaer, mens valutaerne fra Filippinerne, Indonesien og Malaysia var stærkest. Samlet set blev indeksafkastet i sidste uge på 0,15 % målt i EUR. Se endvidere tabel 2. Figur 3: Afkast fra primo 2018 i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. 3/6

4 Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Rentespænd (bp) Effektivrente Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Mtd Åtd Aktuelt EMBI Global Div. hedged to EUR 0,78% 1,10% 6,08% ,01% Region Afrika 1,03% 1,00% 10,25% ,04% Asien 1,02% 1,62% 5,12% ,44% Europa 0,37% 0,77% 4,47% ,31% Latinamerika 0,81% 1,68% 7,82% ,52% Mellemøsten 1,38% 0,38% 7,76% ,45% Kreditvurdering Investment Grade 0,87% 1,58% 5,10% ,41% Non Investment Grade 0,79% 0,97% 8,52% ,75% Lande Belize 6,68% 1,35% 6,84% ,00% Libanon 2,31% -1,93% 5,00% ,77% Ghana 1,93% 2,36% 11,60% ,86% Saudi Arabia 1,74% 1,51% 3,17% n.a. 4,26% Tadsjikistan 1,73% 3,69% 10,31% ,82% Costa Rica 1,65% 2,23% 12,32% ,88% Jordan 1,60% 2,71% 11,72% ,40% Pakistan 1,53% 2,58% 7,97% ,50% Etiopien 1,51% 1,28% 7,89% ,17% Sri Lanka 1,47% 2,18% 8,42% ,54% Elfenbenskysten 1,40% 0,88% 10,94% ,57% Indonesien 1,40% 2,19% 6,37% ,56% Mexico 1,33% 3,44% 7,42% ,67% Senegal 1,31% 1,65% 12,17% ,85% Egypten 1,30% 1,34% 10,98% ,12% Qatar 1,29% 1,32% 1,84% n.a. 4,11% Angola 1,26% 1,79% 14,12% ,80% Cameroon 1,11% 0,26% 7,20% ,77% Colombia 1,10% 2,11% 6,56% ,56% Nigeria 1,09% 1,63% 15,19% ,21% Filippinerne 1,08% 1,15% 4,54% ,57% Trinidad & Tobago 1,05% 2,26% 6,76% ,76% Kenya 1,03% 1,36% 15,28% ,09% Ukraine 1,00% 2,62% 10,37% ,59% Tunesien 0,96% -0,18% 6,25% ,21% Peru 0,94% 1,70% 5,72% ,06% Uruguay 0,94% 1,54% 6,05% ,49% Mongoliet 0,93% 1,18% 6,57% ,31% Gabon 0,92% 0,12% 9,11% ,30% Irak 0,90% 0,95% 9,71% ,17% Bahrain 0,90% 1,49% 3,55% n.a. 5,90% Oman 0,88% 0,75% 8,29% ,55% Aserbajdsjan 0,88% 1,18% 5,37% ,67% Brasilien 0,88% 1,26% 5,17% ,00% Den Dominikanske Republik 0,84% 2,32% 7,64% ,67% Honduras 0,83% 1,95% 6,88% ,78% Malaysia 0,79% 1,27% 4,09% ,89% Rumænien 0,79% 1,34% 3,96% ,52% Hviderusland 0,79% 1,35% 6,82% ,01% Paraguay 0,79% 1,49% 6,59% ,94% UAE 0,78% 1,09% 1,53% n.a. 3,83% El Salvador 0,78% 1,55% 8,78% ,89% Chile 0,75% 1,61% 5,49% ,06% Indien 0,73% 1,69% 3,97% ,89% Marokko 0,72% 1,02% 3,58% ,56% Panama 0,71% 1,47% 5,56% ,16% Kuwait 0,70% 1,15% 1,71% n.a. 3,25% Papau New Guinea 0,68% 1,20% 7,70% ,28% Sydafrika 0,68% 0,39% 6,35% ,62% Namibia 0,66% 0,82% 6,41% ,54% Kasakhstan 0,64% 0,87% 6,74% ,77% Bolivia 0,62% 0,88% 7,01% ,21% Rusland 0,53% 1,15% 4,87% ,79% Kina 0,52% 1,27% 2,91% ,33% Kroatien 0,50% 0,83% 3,22% ,32% Surinam 0,47% 1,65% 3,77% ,52% Ungarn 0,44% 0,51% 2,96% ,71% Armenien 0,40% 0,68% 4,94% ,67% Jamaica 0,34% 1,20% 6,07% ,70% Guatemala 0,34% 1,20% 5,30% ,63% Serbien 0,33% 0,49% 2,15% ,51% Vietnam 0,31% 0,68% 4,93% ,74% Polen 0,30% 0,57% 2,21% ,91% Slovakiet 0,26% 0,41% 2,10% ,59% Ecuador 0,24% 1,22% 14,41% ,35% Georgien 0,19% 0,79% 3,42% ,57% Litauen 0,13% 0,41% 1,32% ,96% Venezuela 0,11% 0,27% 30,63% ,51% Argentina 0,02% -0,44% 8,57% ,88% Mozambique 0,00% 0,44% -7,75% ,03% Tyrkiet -0,86% -1,01% 1,96% ,99% Zambia -1,12% -3,63% 6,15% ,21% Source: JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: /6 Data pr. lukkekurser den: Uge fra lukkekurser den:

5 Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast GBI-EM Global Div. Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Effektivrente Ændring mtd (bp) Ændring Åtd (bp) Unhedged to EUR 0,90% 1,05% 5,81% 6,15% Unhedged to USD 1,21% 0,81% 5,15% 6,15% Obligationsafkast 0,48% 0,91% 2,97% 6,15% Region * Asien 0,85% 0,97% 5,25% 4,85% Europa 0,92% 0,93% 4,13% 5,24% Latin Amerika 0,97% 1,59% 8,05% 6,79% Afrika 0,70% -0,55% 4,52% 9,50% Lande * Rusland 2,54% 4,95% 14,01% 7,90% Mexico 2,17% 4,16% 10,54% 8,10% Indonesien 1,80% 1,68% 7,20% 7,66% Colombia 1,60% 2,11% 9,76% 6,08% Ungarn 0,75% 1,23% 3,79% 1,94% Malaysia 0,70% 1,18% 4,51% 3,86% Sydafrika 0,70% -0,55% 4,52% 9,50% Uruguay 0,66% -2,08% 1,13% 10,49% Polen 0,59% 0,99% 0,81% 2,30% Rumænien 0,51% 0,22% -0,35% 4,00% Peru 0,27% 2,98% 7,77% 5,33% Chile 0,22% -0,41% 7,59% 4,24% Tyrkiet 0,14% -4,55% 1,84% 16,55% Tjekkiet 0,02% 0,08% 0,68% 1,82% Brasilien -0,05% -0,48% 5,40% 7,91% Thailand -0,08% 0,08% 3,47% 2,59% Dom. Rep -0,15% 0,71% 1,48% 9,40% Filippinerne -0,67% -0,86% 6,71% 5,44% Argentina -2,43% -8,54% -3,25% 23,26% *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Data pr. lukkekurser den: Uge fra lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: /6

6 Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) ,2% 1,5% 12,5% BSE Sensex 30 (INR) ,0% 7,0% 6,4% Russian RTS (USD) ,4% 4,2% 16,1% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) ,2% 0,3% 6,5% Bovespa (BRL) ,4% 1,2% 10,1% 10-årige US Treasury rente 2,54% -5 bp -18 bp -15 bp 10-årige tyske rente 0,04% -5 bp -15 bp -21 bp S&P ,88 1,1% 2,5% 13,9% Brent Crude olie 68,15 1,9% 3,2% 28,3% Guld, spot 1.309,53 0,6% -0,5% 2,2% EUR/USD 1,14 0,3% -0,2% -0,6% EUR/PLN 4,29-0,3% -0,4% -0,1% EUR/HUF 314,87 0,2% -0,3% -2,0% EUR/TRY 6,22 0,5% 2,4% 2,6% EUR/ZAR 16,17-1,0% 0,9% -1,9% USD/BRL 3,79-0,6% 1,1% -2,3% USD/MXN 18,86-1,8% -2,2% -4,0% USD/TRY 5,47 0,3% 2,4% 3,3% USD/ZAR 14,22-1,4% 0,9% -1,0% USD/CNY 6,70-0,2% 0,1% -2,6% Data pr. lukkekurser den: Uge fra lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: Tabel 4: Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks År Indeks Åtd 5 år * EMBI Global Diversified hedged to EUR 7,1% 0,7% 8,3% 8,2% -7,0% 6,1% 22,1% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR 7,4% -5,2% 13,2% 1,2% -1,5% 5,8% 23,0% S&P 500 (USD) 11,4% -0,7% 9,5% 19,4% -6,2% 13,9% 53,0% Hang Seng (HKD) 1,3% -7,2% 0,4% 36,0% -13,6% 12,5% 35,6% Bovespa (BRL) -2,9% -13,3% 38,9% 26,9% 15,0% 10,1% 104,2% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 7,6% 1,9% -0,1% 17,5% -11,4% 6,5% 20,7% BSE Sensex 30 (INR) 29,9% -5,0% 1,9% 27,9% 5,9% 6,4% 76,5% Russian RTS (USD) -45,2% -4,3% 52,2% 0,2% -7,6% 16,1% 8,9% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den til den Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 6/6