Emerging Markets - Update Uge 18

Transkript

1 Emerging Markets - Update Uge 18 Dato: 29. april 2019 Relaterede publikationer Investering Finansiel nyhedsoversigt Se mere på: Argentinsk peso og statsobligationer presset af meningsmålinger. Uændret rente i Tyrkiet, men centralbanken var lidt blødere i tonen. Argentina har i lidt over et år været presset kraftigt pga. det offentliges finansieringsbehov, en svag argentinsk peso, ARS, tårnhøj inflation og en økonomi i recession. End ikke en gigantisk låneaftale med IMF har kunnet fjerne presset. Over de seneste uger er presset tiltaget kraftigt, fordi meningsmålingerne viser kraftig modvind til præsident Macri, som er meget reformorienteret og dermed har været investorernes vigtigste anker. Landet skal til præsident og parlamentsvalg den 27. oktober. Investorernes frygt er, at vælgerne foretrækker tidligere præsident Christina Fernandez de Kirchner. Hvis Fernandez kommer til, så frygter investorerne for IMF-aftalen, og om hun kunne finde på at misligholde landets statsgæld. Præsident Macri derimod er upopulær hos vælgerne pga. af økonomiens tilstand. Det er denne frygt for Fernandez, der ramte landets finansielle aktiver i sidste uge. Udfordringen er, at der stadig er et halvt år til valget. Meningsmålingerne viser aktuelt ikke meget andet end Fernandez har en chance for at vinde, men det har præsident Macri også, hvis han stiller op. Endvidere er der også lige muligheden for, at en midterkandidat kan vinde. Derudover består præsidentvalget af to valgrunder, og alt afhængig af, hvem der oppe i mod hvem, giver meningsmålingerne helt forskellige resultater. Alt i alt er det alt for tidligt at sige noget om valgresultatet, men usikkerheden har en reel negativ effekt på den i forvejen svage økonomi og på pesoen og landets obligationer. I Tyrkiet var der i sidste uge rentemøde i centralbanken. Her blev styringsrenten helt som forventet holdt uændret på 24,00 %. Derfor skal vi ned i pressemeddelelsen for at finde ændringer. Den vigtigste ændring var, at centralbanken udelod en sætning, hvori de om nødvendigt ville stramme pengepolitikken yderligere. Det er en klar opblødning af renterådets kommunikation. Vi vurderer dog, at det er for tidligt at tro på rentenedsættelser allerede på juni mødet. Aktuelt er TRY under pres, og vi ser derfor tidligt juli mødet som en mulighed. Vi bliver måske en smule klogere på centralbankens tankegang i morgen, hvor inflationsrapporten for 2. kvartal offentliggøres. I den forbindelse er der pressemøde med centralbankdirektøren. Udover inflation er det også meddelt at han vil komme ind på valutareserven, hvorom der er nogen usikkerhed, jf. sidste uges EM-Update, så mødet kan give udsving i TRY. Figur 1: Den seneste usikkerhed omkring Argentina har ramt statsobligationerne udstedt i dollars ekstra hårdt. Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann Senioranalytiker tlf hans.chr.bachmann@ 1/5

2 Afkastudvikling Ekstern gæld Sidste uge var en blandet omgang på finansmarkederne. Renterne faldt i USA og Europa, mens aktierne klarede sig godt i USA. Priserne på olie og andre råvarer faldt. Markedet for EM-obligationer var præget af den blandede stemning. Rentespændet til de amerikanske statsrenter steg 8bp til 347bp. Det var lavt ratede obligationer i HY-segmentet som stod for udvidelsen, eftersom IG-delen havde stort set uændret rentespænd. Det amerikanske rentefald betød dog at den effektive rente for EMBI Global Diversified indekset kun steg 2bp til 6,04 %. Dermed kunne det samlede afkast i sidste opgøres til -0,10 %. Argentina var med et negativt afkast på 5,7 % klart det dårligste land. På trods af faldet i olieprisen i fredags var det for ugen stadig en lang række fortrinsvis IG-ratedeolielande som klarede sig bedst i sidste uge. Se endvidere tabel 1. Lokal gæld EM-obligationer udstedt i lokalvaluta havde det lidt sværere i sidste uge, hvilket dog primært kan forklares ved modvind til Argentina og Tyrkiet. Den effektive rente på GBI-EM GD indekset steg 7bp til 6,23 %. Det betød et afkast før valutakursudsving på -0,31 % i sidste uge. Argentina og Tyrkiet leverede klart de største rentestigninger og mest svækkede valutaer. Samlet var EM-valutaerne svækket med 0,24 % over for EUR og 0,96 % over for USD i sidste uge. Den brasilianske real klarede sig bedst, eftersom der måske er fremskridt i pensionsreformen. På indeksniveau var afkastet i sidste uge samlet på -0,55 % opgjort i EUR. Se endvidere tabel 2. Figur 3: Afkast fra primo 2018 i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. Figur 2: EM-obligationer udstedt i USD (EMBI Global Diversified) effektiv rente (blå) og rentespænd (orange) og 10-årig US-rente (grøn) 2/5

3 Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Rentespænd (bp) Effektivrente Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Mtd Åtd Aktuelt EMBI Global Div. hedged to EUR -0,10% -0,12% 6,04% ,04% Region Afrika -0,45% 0,15% 9,78% ,23% Asien 0,02% 0,08% 5,91% ,45% Europa 0,04% 0,42% 4,68% ,38% Latinamerika -0,03% -0,45% 7,99% ,57% Mellemøsten 0,40% 1,53% 8,47% ,06% Kreditvurdering Investment Grade 0,56% 0,47% 6,47% ,30% Non Investment Grade -0,57% -0,23% 7,76% ,97% Lande Qatar 1,08% 1,44% 3,75% n.a. 4,01% Oman 0,98% 1,28% 8,83% ,58% Mexico 0,95% 1,13% 9,02% ,57% Kuwait 0,93% 0,41% 2,68% n.a. 3,15% Colombia 0,93% 0,34% 8,44% ,43% UAE 0,78% 0,92% 2,87% n.a. 3,70% Panama 0,77% 0,27% 7,41% ,03% Uzbekistan 0,77% 1,84% 1,84% n.a. 4,94% Saudi Arabia 0,76% 1,59% 4,88% n.a. 4,14% Uruguay 0,71% -0,67% 7,26% ,44% Kasakhstan 0,70% 1,33% 8,33% ,67% Rumænien 0,63% 0,43% 4,62% ,51% Guatemala 0,59% 1,47% 6,93% ,45% Aserbajdsjan 0,56% 0,64% 6,32% ,58% Honduras 0,56% 0,37% 6,75% ,98% Tadsjikistan 0,56% -1,14% 7,63% ,41% Filippinerne 0,54% -0,15% 5,89% ,46% Rusland 0,52% 1,48% 6,60% ,66% Brasilien 0,50% -0,11% 5,12% ,06% Chile 0,49% -0,04% 6,82% ,97% Malaysia 0,48% 0,03% 4,92% ,85% El Salvador 0,45% 0,52% 9,40% ,92% Ungarn 0,40% 0,65% 4,36% ,53% Indien 0,39% 0,11% 4,42% ,90% Gabon 0,38% 1,28% 10,28% ,23% Belize 0,37% 0,23% 6,80% ,69% Kroatien 0,36% 0,42% 4,03% ,18% Paraguay 0,35% 0,23% 8,05% ,84% Kina 0,32% 0,02% 3,58% ,29% Polen 0,28% 0,54% 3,19% ,74% Serbien 0,24% 0,63% 2,93% ,38% Peru 0,23% -0,19% 7,55% ,93% Georgien 0,22% 0,77% 4,39% ,37% Slovakiet 0,22% 0,47% 2,78% ,49% Indonesien 0,21% 0,73% 7,64% ,46% Litauen 0,19% 0,45% 1,98% ,74% Bahrain 0,18% 0,82% 4,68% n.a. 5,82% Jamaica 0,18% 1,12% 7,45% ,62% Jordan 0,17% -0,43% 9,02% ,78% Den Dominikanske Republik 0,16% 0,53% 8,08% ,70% Papau New Guinea 0,13% 0,10% 8,66% ,24% Marokko 0,12% 0,54% 4,29% ,53% Vietnam 0,12% 0,37% 5,39% ,73% Armenien 0,12% 1,07% 5,90% ,55% Namibia 0,11% 1,20% 7,66% ,38% Trinidad & Tobago 0,05% 0,76% 8,30% ,59% Surinam 0,02% 0,10% 5,06% ,49% Venezuela 0,00% -4,27% 24,72% ,58% Etiopien -0,03% 1,55% 9,78% ,93% Ghana -0,03% 0,79% 11,87% ,94% Bolivia -0,06% 0,80% 8,98% ,00% Irak -0,07% 0,94% 9,84% ,29% Nigeria -0,14% 0,12% 14,50% ,37% Tunesien -0,15% 6,07% 11,26% ,40% Cameroon -0,16% 1,56% 8,37% ,73% Mongoliet -0,16% -0,97% 5,52% ,83% Mozambique -0,23% 0,50% -7,56% ,46% Costa Rica -0,26% 0,68% 12,23% ,00% Tyrkiet -0,38% -1,14% -1,93% ,69% Angola -0,42% 0,12% 13,63% ,96% Senegal -0,51% 0,76% 13,10% ,85% Elfenbenskysten -0,52% -0,34% 10,32% ,76% Kenya -0,53% -0,94% 13,40% ,42% Sydafrika -0,54% 0,33% 6,80% ,65% Pakistan -0,63% 1,02% 9,08% ,41% Libanon -0,71% 3,23% 6,12% ,75% Egypten -0,80% -0,09% 9,92% ,48% Hviderusland -0,91% 0,06% 6,52% ,16% Ecuador -1,37% 1,42% 16,99% ,04% Sri Lanka -1,75% -0,74% 8,38% ,76% Ukraine -2,00% -0,37% 9,91% ,89% Zambia -2,15% -3,88% -3,16% ,60% Argentina -5,68% -9,89% -3,70% ,12% Data pr. lukkekurser den: /5 Uge fra lukkekurser den: Source: JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den:

4 Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast GBI-EM Global Div. Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Effektivrente Ændring mtd (bp) Ændring Åtd (bp) Unhedged to EUR -0,55% 0,62% 5,43% 6,23% Unhedged to USD -1,27% 0,03% 2,95% 6,23% Obligationsafkast -0,31% 0,13% 2,79% 6,23% Region * Asien 0,04% 0,17% 6,37% 4,95% Europa -0,88% 0,00% 1,68% 5,35% Latin Amerika -0,38% 1,08% 7,71% 6,88% Afrika -1,71% 2,34% 7,84% 9,38% Lande * Malaysia 1,59% -0,49% 5,15% 3,83% Brasilien 1,31% 0,26% 4,45% 8,20% Filippinerne 0,51% 2,35% 12,09% 5,22% Thailand 0,35% -0,18% 4,81% 2,61% Dom. Rep 0,33% 1,33% 4,19% 9,40% Rumænien 0,22% 0,17% -0,76% 4,25% Peru 0,14% 0,90% 9,10% 5,38% Mexico 0,05% 3,43% 12,45% 8,17% Tjekkiet -0,03% 0,61% 0,90% 1,78% Polen -0,38% 0,24% 0,60% 2,33% Rusland -0,46% 2,97% 14,68% 8,00% Uruguay -0,65% -2,68% -0,89% 10,75% Ungarn -0,73% -0,97% 1,18% 2,04% Chile -0,81% 2,77% 10,28% 4,09% Indonesien -1,13% 0,79% 8,28% 7,87% Sydafrika -1,71% 2,34% 7,84% 9,38% Colombia -2,06% -0,92% 6,19% 6,28% Tyrkiet -4,74% -5,84% -13,91% 20,57% Argentina -16,85% -8,17% -16,33% 26,77% *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Data pr. lukkekurser den: Uge fra lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: /5

5 Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) ,0% 3,1% 15,9% BSE Sensex 30 (INR) ,3% -0,1% 7,1% Russian RTS (USD) ,2% 6,5% 19,6% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) ,0% 4,9% 12,3% Bovespa (BRL) ,0% -0,9% 7,6% 10-årige US Treasury rente 2,59% 3 bp 18 bp -10 bp 10-årige tyske rente 0,02% 0 bp 9 bp -22 bp S&P ,97 0,1% 2,6% 16,0% Brent Crude olie 71,90 0,0% 4,9% 35,3% Guld, spot 1.275,19 0,0% -1,6% -0,5% EUR/USD 1,13 0,1% 0,2% -1,5% EUR/PLN 4,28 0,0% -0,5% -0,2% EUR/HUF 320,42 0,1% -0,2% -0,2% EUR/TRY 6,55 0,0% 3,2% 8,1% EUR/ZAR 15,94 0,9% -2,0% -3,2% USD/BRL 3,94 0,2% 0,3% 1,4% USD/MXN 18,83 0,3% -3,1% -4,2% USD/TRY 5,83 0,3% 4,9% 10,2% USD/ZAR 14,16 0,7% -2,4% -1,4% USD/CNY 6,71 0,1% 0,0% -2,4% Data pr. lukkekurser den: Uge fra lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: Tabel 4: Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks Indeks Åtd 5 år * EMBI Global Diversified hedged to EUR 7,1% 0,7% 8,3% 8,2% -7,0% 6,0% 19,4% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR 7,4% -5,2% 13,2% 1,2% -1,5% 5,4% 19,2% S&P 500 (USD) 11,4% -0,7% 9,5% 19,4% -6,2% 17,3% 57,8% Hang Seng (HKD) 1,3% -7,2% 0,4% 36,0% -13,6% 14,5% 33,2% Bovespa (BRL) -2,9% -13,3% 38,9% 26,9% 15,0% 9,5% 87,2% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 7,6% 1,9% -0,1% 17,5% -11,4% 11,7% 20,4% BSE Sensex 30 (INR) 29,9% -5,0% 1,9% 27,9% 5,9% 8,3% 72,2% Russian RTS (USD) -45,2% -4,3% 52,2% 0,2% -7,6% 17,0% 11,4% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den til den Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter og udgør heller ikke en personlig anbefaling (investeringsrådgivning) i forbindelse med finansielle instrumenter. Eventuelle generelle anbefalinger er udtryk for Sydbanks forventninger på grundlag af aktuelle markedsmæssige forhold. Anbefalingerne er dermed ikke baseret på fundamentale analytiske forhold, og publikationen kan derfor ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger. Ved konkrete investeringstiltag anbefaler Sydbank altid at der søges særskilt rådgivning. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden kan ikke anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af denne publikation. Denne publikation er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Banken eller dens ansatte kan besidde finansielle instrumenter omhandlet i denne publikation. Denne publikation må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Sydbank A/S, Peberlyk 4, DK-6200 Aabenraa, CVR-nr. DK er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. År 5/5