Alle ekstraordinære foranstaltninger truffet i løbet af perioden med akutte spændinger på de finansielle markeder er midlertidige i deres udformning.

Transkript

1 LEDER På baggrund af dets regelmæssige økonomiske og monetære analyse besluttede Styrelsesrådet på mødet den 6. oktober 2011 at fastholde s officielle renter uændret. Inflationen er fortsat høj, og nye oplysninger har bekræftet, at inflationen sandsynligvis vil holde sig over 2 pct. i de følgende måneder, men derefter falde. Samtidig er den underliggende pengemængdevækst fortsat moderat. Vedvarende spændinger på de finansielle markeder og ugunstige indvirkninger på finansieringsbetingelserne vil sandsynligvis dæmpe den økonomiske vækst i euroområdet i 2. halvår De økonomiske udsigter er fortsat præget af usædvanlig stor usikkerhed og større nedadrettede risici. Samtidig er de kortfristede renter stadig lave. Det er stadig essentielt, at pengepolitikken fastholder prisstabilitet på mellemlangt sigt og således sikrer en fast forankring af inflationsforventningerne i euroområdet i overensstemmelse med Styrelsesrådets målsætning om at holde inflationen under, men tæt på 2 pct. på mellemlangt sigt. En sådan forankring er en forudsætning for, at pengepolitikken kan bidrage til at fremme økonomisk vækst og jobskabelse i euroområdet. En meget grundig analyse af alle nye oplysninger og udviklingen i den kommende periode er berettiget. Styrelsesrådet traf også beslutning om de nærmere detaljer for markedsoperationerne fra oktober 2011 til 10. juli 2012, herunder at gennemføre to langsigtede markedsoperationer en i oktober 2011 med en løbetid på omkring 12 måneder i og en anden i december 2011 med en løbetid på omkring 13 måneder samt at fortsætte med at anvende proceduren for auktioner til fast rente med fuld tildeling ved alle markedsoperationer. Derudover besluttede Styrelsesrådet at indføre et nyt program til opkøb af covered bonds i november Likviditetstilførslen og tildelingsmetoderne for markedsoperationerne vil fortsat sikre, at bankerne i euroområdet ikke udsættes for likviditetsbegrænsninger. 1 Der findes flere detaljer om dette i pressemeddelelsen af 6. oktober 2011: " announces details of refinancing operations from October 2011 to 10 July 2012" og " announces new covered bond purchase programme". 1

2 Alle ekstraordinære foranstaltninger truffet i løbet af perioden med akutte spændinger på de finansielle markeder er midlertidige i deres udformning. For så vidt angår den økonomiske analyse, forventes en meget moderat vækst i realt BNP i euroområdet i 2. halvår 2011, efter at væksten aftog til 0,2 pct. kvartaltil-kvartal i 2. kvartal I særdeleshed synes en række faktor at dæmpe den underliggende vækst i euroområdet, herunder en aftagende hastighed for væksten i den globale efterspørgsel, faldende forbruger- og erhvervstillid samt ugunstige indvirkninger på finansieringsbetingelserne som følge af vedvarende spændinger i en række af statsgældsmarkederne i euroområdet. Samtidig forventer Styrelsesrådet fortsat, at aktiviteten i euroområdet vil drage fordel af en vedvarende positiv vækst i de nye markedsøkonomier samt af de lave kortfristede renter og de forskellige foranstaltninger, der er truffet for at bidrage til en velfungerende finansiel sektor. Det er Styrelsesrådets vurdering, at de risici, som knytter sig til de økonomiske udsigter for euroområdet, fortsat er nedadrettede i et klima præget af særlig høj usikkerhed. De nedadrettede risici vedrører hovedsagelig de vedvarende spændinger i nogle segmenter af de finansielle markeder i euroområdet og resten af verden, samt risikoen for, at disse pres potentielt kan få konsekvenser for realøkonomien i euroområdet. De vedrører også de stadigt høje energipriser, protektionistiske pres samt risikoen for en ukontrolleret korrektion af globale ubalancer. Hvad angår prisudviklingen, var den årlige HICP-inflation i euroområdet ifølge Eurostats foreløbige skøn 3,0 pct. i september 2011 mod 2,5 pct. i august. Inflationen har været høj siden slutningen af sidste år, hvilket særlig skyldes højere priser på energi og andre råvarer. Vendes blikket fremad, vil inflationen sandsynligvis fortsat holde sig et stykke over 2 pct. i de følgende måneder, men derefter falde. Dette mønster afspejler forventningen om en relativt stabil udvikling i lønstigningerne i en situation med moderat økonomisk vækst. 2 Styrelsesrådet er fortsat af den opfattelse, at risiciene, som knytter sig til udsigterne for prisudviklingen på mellemlangt sigt, stort set er afbalancerede. De

3 største opadrettede risici vedrører sandsynligheden for stigninger i indirekte skatter og administrativt fastsatte priser på grund af den budgetkonsolidering, der er nødvendig i de kommende år. De største nedadrettede risici vedrører indvirkningen af en svagere end forventet vækst i euroområdet og resten af verden. For så vidt angår den monetære analyse, var den årlige vækst i M3 på 2,8 pct. i august 2011 sammenlignet med 2,1 pct. i juli. Den årlige vækst i udlån til den private sektor korrigeret for salg og securitisering af lån var på 2,8 pct. i august mod 2,6 pct. i juli. En række faktorer, der muligvis knytter sig til de øgede spændinger på nogle finansielle markeder, kan have haft en opadrettet indvirkning på M3's komponenter. Det skal særligt bemærkes, at betydelige indstrømninger til indlån på anfordring og andele i pengemarkedsforeninger samt en væsentlig indstrømning til genkøbsforretninger lader til at have været drivkraft for den monetære udvikling i august. Indstrømningen til genkøbsforretninger afspejlede især låntagning med sikkerhedsstillelse mellem bankerne, som i tiltagende grad blev afviklet gennem centrale modparter, der medregnes i den pengeholdende sektor. Overordnet set blev væksten i M3 særlig trukket af stigningen i den årlige vækst i M1 fra 1,0 pct. i juli til 1,7 pct. i august samt stigningen i den årlige vækst i omsættelige instrumenter. Hvad angår M3 s modposter, forblev den årlige vækst i udlån til ikke-finansielle selskaber og husholdninger i august begge korrigeret for salg og securitisering af lån uændret fra juli, dvs. henholdsvis 2,2 pct. og 2,7 pct. Set ud fra det rette mellemlangsigtede perspektiv har væksttendenserne i det brede pengemængdemål og udlånet stort set stabiliseret sig i de seneste måneder. Overordnet set er den underliggende pengemængdevækst dermed stadig moderat. Situationen i banksektoren kræver særlig opmærksomhed i betragtning af samspillet mellem statsrisici og bankers finansieringsbehov. Som Styrelsesrådet har gjort tidligere, opfordrer det bankerne til at gøre, hvad der er nødvendigt for at styrke deres balancer, tilbageholde udbytte, sikre moderat aflønning samt bruge markedet til yderligere at styrke deres kapitalgrundlag. Hvor det er nødvendigt, bør de fuldt ud udnytte regeringernes støtteforanstaltninger, som bør gøres helt operationelle, hvilket omfatter den europæiske finansielle stabilitetsfacilitets 3

4 (EFSF s) mulighed for i fremtiden at låne til regeringer med henblik på rekapitalisering af banker. Sammenfattende besluttede Styrelsesrådet på baggrund af dets regelmæssige økonomiske og monetære analyse at fastholde 's officielle renter uændret. Inflationen er fortsat høj, og nye oplysninger har bekræftet, at inflationen sandsynligvis vil holde sig over 2 pct. i de følgende måneder, men derefter falde. Et krydstjek med oplysningerne fra den monetære analyse bekræfter, at den underliggende pengemængdevækst fortsat vil være moderat. Vedvarende spændinger på finansielle markeder og ugunstige indvirkninger på finansieringsbetingelserne vil sandsynligvis dæmpe den økonomiske vækst i euroområdet i 2. halvår De økonomiske udsigter vil fortsat være præget af særlig stor usikkerhed og større nedadrettede risici. Samtidig er de kortfristede renter stadig lave. Det er stadig essentielt, at pengepolitikken fastholder prisstabilitet på mellemlangt sigt og således sikrer en fast forankring af inflationsforventningerne i euroområdet i overensstemmelse med Styrelsesrådets målsætning om at holde inflationen under, men tæt på 2 pct. på mellemlangt sigt. En sådan forankring er en forudsætning for, at pengepolitikken kan bidrage til at fremme økonomisk vækst og jobskabelse i euroområdet. En meget grundig analyse af alle nye oplysninger og udviklingen i den kommende periode er berettiget. 4 For så vidt angår finanspolitikken, skal alle regeringer i et klima med fortsat høj usikkerhed på det finansielle marked på et tidligt stadium sætte beslutsomt ind på at styrke offentlighedens tillid til holdbarheden af de offentlige finanser. Alle regeringer i euroområdet er nødt til at vise deres urokkelige vilje til fuldt ud at leve op til deres egne individuelle tilsagn, som er et afgørende element, når det gælder om at sikre finansiel stabilitet i euroområdet som helhed. Lande, som omfattes af EU s og IMF s fælles tilpasningsprogrammer, samt de, der er særlig sårbare over for de finansielle markedsbetingelser, skal uden forbehold gennemføre alle de bebudede foranstaltninger til budgetkonsolidering og styrkelse af de indenlandske finanspolitiske rammer, og de skal være parate til at iværksatte et hvilket som helst supplerende tiltag, der måtte blive nødvendigt som følge af udvikling i deres situation.

5 Budgetkonsolidering og strukturelle reformer skal følges ad for at styrke tilliden, vækstudsigterne og jobskabelsen. Derfor opfordrer Styrelsesrådet alle euroområdets regeringer til hurtigt og beslutsomt at gennemføre væsentlige og omfattende strukturelle reformer. Dette vil hjælpe disse lande med at styrke konkurrenceevnen, øge fleksibiliteten af deres økonomier og forbedre deres langsigtede vækstpotentiale. I den henseende er det vigtigt, at der iværksættes arbejdsmarkedsreformer med fokus på at fjerne stivheder, og at der gennemføres tiltag, der øger lønfleksibiliteten og i særdeleshed afskaffer automatisk lønindeksering og styrker aftaler på virksomhedsplan. I disse udfordrende tider er tilbageholdenhed generelt et nøglebegreb, både hvad angår avancer og lønninger. Disse foranstaltninger bør ledsages af strukturelle reformer, der øger konkurrencen på produktmarkederne, især inden for tjenesteydelser herunder liberalisering af regulerede erhverv og, hvor det er relevant, privatisering af tjenesteydelser, som på nuværende tidspunkt leveres af den offentlige sektor, hvorved produktivitetsvæksten fremmes og konkurrenceevnen støttes. Samtidig henstiller Styrelsesrådet alle regeringer i euroområdet til fuldt ud at gennemføre alle aspekter ved de beslutninger, de traf den 21. juli Denne udgave af en indeholder tre artikler. Den første artikel viser, hvordan oplysninger fra analysen af udviklingen i pengemængden og kreditgivningen kan hjælpe med at klarlægge indvirkningen af bankernes adfærd og formidlingsaktivitet på økonomien. Den anden artikel omhandler strukturelle karakteristika ved distributionssektorerne og deres indvirkning på prisudviklingen i euroområdet. Den peger på, at der er i høj grad er plads til yderligere reformer med henblik på at forbedre det indre marked. I den tredje artikel undersøgers forløbet af den finansielle krise set ud fra et "flow-of-funds"-perspektiv. 5