Erhvervsudvalget ERU alm. del - Bilag 83 Offentligt. Kapitalfonde i Danmark

Transkript

1 Erhvervsudvalget ERU alm. del - Bilag 83 Offentligt Kapitalfonde i Danmark Christian Frigast, Axcel, 7. december 2006

2 Agenda Fakta om kapitalfonde Hvordan skaber kapitalfonde værdi Et eksempel Myter og fakta om kapitalfonde Kommentarer til Økonomisk Tema om kapitalfonde i Danmark Axcel page 2

3 Facts om Private Equity Begrebet omfatter både kapitalfonde og venturekapital Risikovillig kapital Investeres i unoterede selskaber (primært privatejede virksomheder) Mellemlang ejerhorisont (typisk 3-7 år) Har fuld råderet over kapitalen (tilsagn fra investorer er bindende) Trækker først kapital fra investor, når den skal bruges Returnerer kapital til investor, når en købt virksomhed sælges igen Finansierer køb med kombination af investor- og lånekapital Måles på deres evne til at skabe afkast (IRR og multipel) Axcel page 3

4 Kapitalfonde og venturekapital Virksomhedens omsætning Venturekapital Startfase Kapitalfonde Udviklet virksomhed Virksomhedens levetid Axcel page 4

5 Facts om kapitalfonde Største fond i 1980: 1 mia. kr. Største fond i 2006: +100 mia. kr. Samlet kapital investeret i 2005 i Europa: 350 mia. kr. i virksomheder Vækst i antal jobs i Europa skabt af kapitalfonde : 5,4% Vækst på det samlede europæiske jobmarked i samme periode: 0,7% I 2004 beskæftigede virksomheder ejet af kapitalfonde ca. 3% af den samlede europæiske arbejdsstyrke (UK: 20% uden for off. sektor) Afkast på europæiske kapitalfonde : 14% Øget ønske fra investorer om at investere i kapitalfonde Axcel Kilde: EVCA page 5

6 Udvikling i kapitalfonde Kapital forvaltet af kapitalfonde (DKK) Mega Large-cap Mid-cap Andre (estimeret) 100% = mia. 16% 16% 31% 37% 100% = mia. 28% 19% 31% 100% = mia. 34% 21% 25% 22% 20% = ca. 5 % af US børsmarked = 2-3 % af DK børsmarked Axcel page 6

7 Kapitalfonde og børsmarkedet Kapitalfond Fokuseret ejerskab Investor = insider Hurtig adgang til kapital Kort beslutningsproces Ejer altid i bestyrelsen Mellemlang ejerhorisont (3-7 år) Børsmarkedet Spredt ejerskab Investorer = outsidere Kapitalrejsning kræver tid Længere beslutningsproces Ejer ikke nødvendigvis i bestyrelsen Aktier til salg løbende Axcel page 7

8 Kapitalfonde og børsmarkedet (fortsat) Ikke behov for at beskytte minoritetsaktionærer Årsrapporter fra Axcel-virksomheder (eksempler) Samme oplysningspligt som resten af erhvervslivet Kapitalfonde er lige så åbne som resten af erhvervslivet En del af samfundet ligesom som andre virksomheder Overvåges og evalueres løbende af investorerne Axcel page 8

9 Hvor kommer pengene fra - og hvor investeres de? Investorer Axcel har arbejdet med fire overordnede strategier Kapitalmarkederne 1% Uddannelsesinstitutioner 3% Fund-offunds 13% Industrielle investorer 5% 9% Ejendomme og Privatpersoner infrastruktur 6% 20% Ej oplyst Offentlige institutioner 10% Industri 19% Industrier IT & Tele 23% Forsikringsselskaber 18% Banker 18% Sundhed 15% Konsumentindustri 28% Pensionsfonde 18% Finans 8% Energi 13% Kilde: EVCA 2006, kapital rejst i 2005 af europæiske kapitalfonde Kilde: Citigroup, fordeling af kapitalfondenes globale opkøb i perioden 1. januar 2005 til 30. juni 2006 Axcel page 9

10 Axcels investorer Pensionskasser Bank og forsikring Industri og fonde Investeringsselskabet af GSA Invest (WIDEX) Axcel page 10

11 Kort om Axcel Første investering i 1995 Samlet kapitaltilsagn på DKK 6,6 mia. fordelt på tre fonde Axcel I: DKK 1,1 mia. Axcel ll: DKK 2,5 mia. Axcel III: DKK 3,0 mia. Investeret i 27 virksomheder inden for forskellige industrier og gennemført 17 ejerskifter Gennemført i alt 40 tilkøb til de oprindelige virksomheder Betydeligt netværk i Danmark og internationalt Danmarks største investeringsteam Axcel page 11

13 Axcels grundidé "Axcels mission er at udvikle virksomheder, så de bliver stærke og værdifulde for nye ejere og skaber et attraktivt afkast til Axcels investorer" Axcel page 13

14 Axcels roller i virksomheden Disciplineret opfølgning Håndtering af ejerskifte Projektressource for virksomheden Aktiv ejer - ikke kun kapital Accelereret forretningsudvikling Fokus på at udvikle Udarbejde plan Sparringspartner for ledelsen Netværk Professionelle og engagerede bestyrelsesmedlemmer Etablering af Incitamentsprogram baseret på resultater Axcel page 14

15 Axcels strategi for udvikling Axcel arbejder typisk med fire overordnede strategier for udvikling af virksomheder: Organisk vækst Vækst via opkøb Restrukturering Fokusering Axcel page 15

16 Mere end 85% af værdiskabelsen i Axcels virksomheder er skabt gennem vækst i omsætning og forbedret indtjeningsevne 87% Omsætningsvækst og forbedret indtjeningsgrad 13% Stigende virksomhedspriser og belåning Investeret kapital Investeret kapital Realiseret kapital Axcel page 16

17 Axcels spilleregler for god corporate governance Den ledelsesmæssige struktur i Axcels virksomheder "Axcel er en ansvarsbevidst investor med stærk lokal forankring" Bestyrelse Axcel Ledelse Axcel page 17

19 Baggrund for Axcels investering i Vest-Wood (i 2002) Børsnoteret nordisk producent af indvendige og udvendige døre Betydelig spiller i fragmenteret europæisk dørmarked Markedsandel ca. 4% i Europa Stabil branche med god balance mellem nybyggeri og renovering Stærk ledelse Stort potentiale Skalafordele (synergier, specialisering osv.) International ekspansion med basis i Norden Axcel page 19

20 Axcels udviklingsstrategi for Vest-Wood Afnotering Ekspansion Integration Exit Generationsskifte og styrkelse af ledelsen Incitamentsprogram til ledelsen Stærk bestyrelse med erfarne industrifolk Ny ejerstruktur Fokus på organisk vækst Effektivisering af produktionen Forbedring af arbejdskapital Opkøb af andre dørproducenter Integration af opkøbte selskaber Udnyttelse af synergier (indkøb, produktion, salg) Exit-strategi indgår i overvejelserne fra start Integreret del af udviklingsplanen Løbende kontakt til mulige købere gennem hele udviklingsforløbet Axcel page 20

21 Fra nr. 1 i Norden til nr. 1 i Europa - med Axcel som ejer E % +60% % Omsætning Indtjening (EBITDA) Medarbejdere Axcel page 21

22 Et par citater: (Asbjørn Berge, adm. direktør, Vest-Wood) Axcel gjorde en afgørende forskel på fire områder: 1. selve den kulegravende proces, der ledte frem til det, der blev virksomhedens strategiske retning 2. det meget kontante monitoreringssystem, hvor Axcel sikrer sig, at man hele tiden har styr på, at strategien følges 3. modet. Som børsnoteret virksomhed var det en kamp uden lige at få godkendt selv ret beskedne ressourcer til opkøb 4. de incitamentsordninger, som ledergruppen bliver tilbudt. Det hænder at ledere citeres for, at disse ordninger ingen indflydelse har på deres indsats. Det tror jeg ikke på. Min erfaring er, at de i høj grad er en positiv drivkraft. Axcel page 22

23 Et par citater: (Asbjørn Berge, adm. direktør, Vest-Wood) Det ligger helt fast, at Vest-Wood aldrig havde udviklet sig til Europas største producent uden Axcels ejerskab Axcel page 23

24 Andre eksempler på udvikling under Axcels ejerskab Virksomhed Strategi Resultat Restrukturering Fokus på vækst- og kerneområder Stort driftsunderskud reduceret til breakeven Konsolidering Organisk vækst Omsætning øget fra 600 til mio. kr. Fokusering Organisk vækst Indtjening øget fra 70 til 150 mio. kr. Opkøb Omsætning øget fra til mio. kr. Nr. 1 i Skandinavien Axcel page 24

26 Myter og fakta om kapitalfonde Myter De skader samfundet De dominerer kapitalmarkedet De er lukkede De skaber kun værdi med låneteknik De efterlader virksomheder som tomme skaller De forgylder ledelserne Fakta Kapitalfonde skaber øget beskæftigelse og stærkere virksomheder De er kun en ud af flere ejer-former og passer til visse virksomheders udvikling De og deres selskaber er underlagt samme regler som andre men måske er mere kommunikation nødvendig Kun en mindre del af værdiskabelsen skabes reelt ved belåning I så fald vil virksomhederne aldrig kunne sælges igen til en god pris! Ledelser belønnes kun hvis de skaber resultater og dermed værdi til alle aktionærer i virksomheden Axcel page 26

28 Øget anerkendelse af kapitalfondes indsats.analysen viser, at virksomheder ejet af kapitalfonde i gennemsnit har en større vækst i antallet af ansatte efter overtagelsen end før. Fremgangen er også større i forhold til andre virksomheder, der har samme størrelse. De opkøbte virksomheder oplever endvidere, at omsætningen stiger. I analyserne findes også tegn på, at de opkøbte virksomheder drives mere effektivt. Det kan hænge sammen med, at kapitalfondene deltager aktivt i beslutninger og giver ledelsen incitamenter til at være resultatorienteret.. Kildet: Økonomi- & Erhvervsministeriet, Axcel page 28 Økonomisk Tema, Kapitalfonde i Danmark, november 2006

29 Økonomisk Tema om kapitalfonde i Danmark - rejser et par problemstillinger Stay-on bonus til ledelsen Oplysningspligt vedr. udbyttebetalinger umiddelbart efter køb Direkte skattebetalinger Axcel page 29

30 Forbud mod Stay-on -bonus til ledelsen hvorfor? Bestyrelsen har ansvaret for at håndtere et salg - ikke ledelsen Bestyrelsens ansvar er reguleret af gældende lovgivning Aktieselskabsloven Årsregnskabsloven Bekendtgørelse om overtagelsestilbud samt om aktionærers oplysningsforpligtelser, B 416 af 8. maj 2006 Bestyrelsen skal sikre, at ledelsen arbejder for at opnå højest muligt pris til aktionærerne Er ledelsen et aktiv, skal bestyrelsen sikre, at den bliver efter køb Bestyrelsen kan derfor give bonus til ledelsen som incitament - ikke køber Bestyrelsen involverer ikke ledelsen i beslutningen om salg Ledelsen leverer information (due diligence) Den nuværende lovgivning er tilstrækkelig Axcel page 30

31 Øget oplysningspligt vedr. udbyttebetalinger umiddelbart efter køb hvorfor? Udbyttebetalinger/tilbagekøb af aktier bruges af alle typer virksomheder Udbyttebetalinger kan lige vel foretages af de gamle som nye ejere Bestyrelsen i virksomheden er ansvarlig for, at virksomheden ikke udbetaler mere i udbytte, end at den kan svare enhver sit (kreditorbeskyttelse) - det gælder for alle virksomheder Mindre fleksibilitet i finansieringen betyder lavere pris for virksomheden Øget oplysningspligt kan betyde mindre konkurrence Finansieringen er en konkurrenceparameter Den nuværende lovgivning er tilstrækkelig Axcel page 31

32 Fald i direkte skattebetalinger? Rente- og skattebetalinger skal ses i en større økonomisk sammenhæng Køb/salg af virksomhed Aktieavance-skat Gen-investeringer Effektiv kapitaludnyttelse Udvikling af virksomheden Øget beskæftigelse Øget indkomstskat Øget gæld/långivning Øget indtjening Øget forbrug Moms Øgede investeringer Axcel page 32

33 Opsummering Kapitalfonde skaber arbejdspladser og vækst Virksomheder ejet af kapitalfonde er mere effektive Kapitalfonde er kommet for at blive Kapitalfonde tjener kun penge, hvis deres virksomheder udvikles Ejerskab kræver ansvarlighed og åbenhed Forsigtighed bør udvises med dansk særlovgivning Kan svække konkurrenceevnen Kan hæmme væksten i Danmark Den eksisterende lovgivning er dækkende Axcel page 33

34 Kapitalfonde i Danmark Christian Frigast, Axcel, 7. december 2006