AktieUgebrevet. - for den private aktieinvestor. Redaktion: Morten W. Langer og Bruno Japp

Transkript

1 - for den private aktieinvestor NR. 28/ JULI 2006 Redaktion: Morten W. Langer og Bruno Japp Gode køb, når aktiemarkedet vender opad Som det fremgår af aktiestrategianalysen på side 5, mener vi fortsat at aktiemarkederne står foran 3-4 svære måneder. Geopolitisk usikkerhed i verdens brændpunkter, faldende boligpriser, høje råvarepriser og oliepriser, samt tydelige signaler på en opbremsning i den globale økonomi peger kun i én retning: nedad. Men det udelukker ikke, at der kan komme kortvarige aktierallyer, hvor der kan gøres en god handel, og når den store bund nærmer sig, er det godt at være forberedt. Man kan måske mene, at vi tager glæderne på forskud. Men under alle omstændigheder vil vi her udpege de aktier, som vi p.t. ser som mest interessante købskandidater, når markedet for alvor vender. Listen er ikke prioriteret: Bang & Olufsen: Aktien har fået ganske mange tæsk, og også for mange. Vi har tidligere fremhævet denne aktie, fordi der er en lang række spændende vækstmaskiner og dermed kurstriggere. Vi vil blot nævne nogle i flæng: Et boomende fladskærmssalg, udflytning af produktion til lavtlønslande, datterselskabet ICEpower, bilstereo til bl.a. AUDI og B&O s nye mobiltelefon. Frygt for vigende privatforbrug i USA har trukket aktien ned. Men B&O s salg i USA er fortsat moderat, så det får næppe stor effekt. ALK-Abello er på det seneste faldet ganske meget i kurs. Blandt andet efter der er kommet fokus på, at selskabet skal bruge rigtig mange penge på at markedsføre den nye pille mod græspollenallergi. Samtidig er det tilsyneladende svært for selskabet at finde en amerikansk partner. Aktien er netop dykket under 200 dages glidende gennemsnit. Og det kan være starten på en dybere nedtur. Ved hurtig stigning over det vigtige lange glidende gennemsnit, kan der dog være en pæn stigning på vej. For den Side 2 - KBX-indekset Den næste bund er måske ikke nået endnu Side 3 - Basismodelporteføljen Nordea overraskede markedet positivt Side 4 - Futures Investér i C20-indeks gennem futures langsigtede investor kan mindre trinvise opkøb overvejes allerede nu. FLSmidth fortsætter de seneste års stærke turn around, med fortsat stigende overskudsgrader og godt hjulpet af et stærkt marked for cementfabrikker. Selskabet har en stor pose penge, som kan anvendes til virksomhedsopkøb eller til aktietilbagekøb. På sigt må det forventes, at selskabet fortsat vil blive solgt. Men så længe selskabet er inde i en meget positiv udvikling, vil dette næppe ske. Genmab har en række spændende produktkandidater i pipeline, og ved en generel markedsvending tror vi på et stærkt comeback for biotekaktierne. Og i særdeleshed Genmab, da selskabet har en flere produkter i sene udviklingsfaser. Vi har tidligere været meget kritiske overfor selskabets corporate governance, og det er vi stadig. På plussiden tæller også, at Genmab er en mulig opkøbskandidat. Novozymes er godt nok en dyr aktie, men det langsigtede potentiale er ganske betydeligt. Selskabet er verdens største producent af enzymer til fremstilling af biodiesel, som i disse år er inde i en voldsom vækst på grund af de høje oliepriser. EU presser på for at få de enkelte EU-lande, herunder Danmark, til at leve op til henstillinger om, at en vis procentandel af bilernes benzin skal være biodiesel. Det kan give dette marked et ekstra løft indenfor det næste år. Schouw & Co. har en række særdeles solide selskaber, som år efter år give stabile store overskud. Vi lægger særligt vægt på en igangværende turn around i Martin Gruppen, tilkøbet af BioMar, som er et selskab indenfor fiskefoder og fiskefarme, hvor den store forretning med lakseopdræt p.t. har guldrandede dage. MWL Side 5 - International aktiestrategianalyse Amerikansk boligmarked falder sammen Side 6 - International modelportefølje Modelporteføljen står på sidelinien Side 7 - Spekulationsmodelporteføljen GN-aktien kører stille og roligt frem Dette nummer af AktieUgebrevet er en forkortet sommerudgave. Næste ordinære nummer af AktieUgebrevet udkommer søndag, den 13. august 2006.

2 Danske aktier KBX-indekset Side 2 Den næste bund er måske ikke nået endnu I sidste uge forklarede vi her på siden, at den helt afgørende begivenhed på det danske aktiemarked var placeringen af den næste bund. Hvis vi ser på figurerne nederst på siden, så fremgår det, at KBXcap-indekset den 22. maj havde en bund i 462,86. Dermed var første omgang af det dramatiske kursfald, som startede en uge tidligere slut. Men kun midlertidigt. Efter en kort opblomstring kom næste bølge af kursfald, som varede et godt stykke ind i juni måned. Den 13. juni blev den næste bund således dannet i 435,17. Herefter så vi igen det klassiske forløb med en stigning som afløser for et fald. Eftersom aktiemarkedet altid leverer både stigninger og fald, så blev denne stigning også afløst af et fald, og det er lige netop her vi befinder os nu. Efter et nyt fald ser det nemlig ud til, at der igen er gang i en positiv bevægelse opad, men vi ved bare endnu ikke, om der er tale om en holdbar udvikling. Hvis markedet er igang med en længerevarende nedtur, vil det afsløres ved, at der igen sættes en bund, som er lavere end den foregående. I så fald skal KBXcap-indekset altså falde til under 435,17. KBX Cap indekset, MA(50) BCVIEW Men hvis der sættes en bund, som ligger højere end den foregående, kan vi tillade os at læse det som et positivt signal om, at der måske blot har været tale om en korrektion i markedet efter 3½ års stigning. En kraftig korrektion ganske vist, men dog alligevel kun en korrektion. Og hvordan ser det så ud med denne nye bund? Umiddelbart kunne det godt se ud til, at der er dannet en bund i 455,44 og det vil være et godt tegn. Men her vælger vi indtil videre en forsigtig indstilling. Dels ligger RSI14 (nederste graf i venstre spalte) stadig i den nederste halvdel af intervallet 0-100, og det er ikke et signal om styrke i markedet. Og dels ligger KBXcap-indekset stadig under 50 dages glidende gennemsnit, som vi tillægger stor vægt i denne sammenhæng. Af den øverste figur i venstre spalte ser det faktisk ud til, at indekset konsekvent afvises ved forsøg på at bryde op gennem dette glidende gennemsnit. Disse signaler kan ændre sig i løbet af den kommende uge, men så længe det ikke er sket, bør den forsigtige investor læse det som et advarselssignal om, at den næste bund måske ikke er nået endnu. BJ KBX Cap indekset, MA(20) 27/ / / BCVIEW KBX Cap indekset, RSI(14) KBX Cap indekset, MA(200) BCVIEW BCVIEW Note: Ovenstående analyse vedrører kun det danske marked, hvor udviklingen, p.g.a. det danske markeds defensive karakter, kan afvige betydeligt fra udviklingen på de internationale markeder

3 Danske aktier Basismodelporteføljen Side 3 Nordea overraskede markedet positivt Modelporteføljen pr. 23/ Købt Navn Antal Kurs Købskurs Udbytte +/- +/ Hedegaard % Nordea % DFDS % Brdr. A&O Johansen % Danisco % Alm. Brand % Gevinst/tab på seneste fem solgte aktier Vestjysk Bank % GPV Industri B % Per Aarsleff B % A. P. Møller - Mærsk B % DLH B % Startkapital pr. 10/ Resultat 2006 I alt + realiseret gevinst Basisporteføljen 7.6% 152.2% + urealiseret gevinst 5076 KBXcap-indeks 5.6% 127.6% = kapital C20-indeks -7.4% 63.8% Med markedets hurtige svingninger op og ned i den forløbne uge har der virkelig været basis for at blive rundtosset. Den ene dag får stigninger på det amerikanske marked det danske marked til at vejre morgenluft og stige over hele linien. For så dagen efter at falde sammen igen som en slatten karklud. Sådan et forløb understreger med stor tydelighed, at man ikke skal bedømme aktiemarkedet efter dagens mere eller mindre tilfældige kurssvingninger. Og derfor skal man heller ikke beslutte sig for at blive i markedet eller forlade det på baggrund af udviklingen et par tilfældige dage. Gør man det alligevel, risikerer man at foretage en meget stor bunke handler, som vil være præget af køb til høje kurser og salg til lave kurser. Med mindre man er ekstremt kortsigtet spekulant, så skifter den afgørende stemning på aktiemarkedet ikke retning fra dag til dag. Og det bør ens egen holdning til aktiemarkedet heller ikke gøre. I sidste uge beskrev vi på side 2 i AktieUgebrevet risikoen og omkostningerne ved at skifte mening for hurtigt, og vi fulgte vores eget råd i denne uge. Af den grund blev der ikke købt på de gode dage og heller ikke solgt på de dårlige dage. Resultatet af denne strategi var, at vi forøgede afstanden til KBXcap-indekset fra 0,8%-point til 2,0%- point i den forløbne uge. Størst fremgang leverede Nordea, som overraskede analytikerne med et godt halvårsregnskab. Vi har haft Nordea i porteføljen siden december sidste år, og har lige siden anset aktien for undervurderet. Faktisk så undervurderet, at vi på et tidspunkt valgte at placere ekstra kapital i aktien. Nordea vægter derfor mere i porteføljen end de fleste andre aktier, og det blev altså belønnet. Også DFDS har taget et pænt skridt fremad i denne uge med et spring fra 2,2% til 5,7%, og her forventer vi yderligere stigninger. BJ Basisporteføljen er en fiktiv portefølje, som er AktieUgebrevets bud på, hvordan en privat portefølje kan administreres. De oplyste kurser var gældende på tidspunktet for handlerne, og da kursen på en konkret aktie straks påvirkes af nye købsog salgsordrer, kan en handel ikke nødvendigvis kopieres til samme kurs. Vi anbefaler derfor, at modelporteføljen anvendes som inspiration og ikke til kopiering. Ved alle handler beregnes kurtageomkostninger på 0,15%. Dog minimum 75kr.

4 Danske aktier Futures Side 4 Investér i C20-indeks gennem futures Selvom markedet for derivater på Københavns Fondsbørs (KF) ikke er særligt udviklet, kan man dog med fordel handle futurekontrakter i det toneangivende danske aktieindeks, OMXC20 (vi kalder dette indeks C20), som består af de 20 største aktier. Populært sagt svarer det til at handle en aktie, som er sammensat efter samme vægt som C20 indekset. Det vil sige, at aktier som A. P. Møller -Mærsk, Novo Nordisk og Danske Bank vejer meget tungt. For det meste vil prisen på C20-futuren bevæge sig i samme retning som det brede danske aktiemarked. Men selskabsrelaterede begivenheder i de store aktier kan betyde en modsat bevægelse. Især i faldende aktiemarkeder kan det være en god ide at sælge C20 futures, fordi det giver gevinster ved aktiekursfald og altså afdækning af en eventuel aktieportefølje. Vi vil i det følgende gennemgå en række praktiske forhold omkring C20 future, herunder handelspriser, handelsvilkår og banker, som tilbyder private handel i denne future. Hvor handles C20 Futures: Kontrakterne bliver løbende handlet på KF. Prisen på en C20 future kontrakt kan findes ved at søge på future på Ved medlemskab af Euroinvestor Plus kan man se dybder, d.v.s. de tre bedste aktuelle salgs- og købstilbud med antal stk. og kurs. C20 kontrakter kan handles gennem en række banker, ud over de store banker blandt andet Alm. Brand Bank, Nykredit, Sydbank, etrade og Nordnet. Typisk handles futures over telefonen. Hvad koster det at handle C20 futures: Faktisk er det ikke så dyrt i omkostninger at handle future kontrakter. (Men bemærk at risikoen er stor). Én kontrakt svarer til indeksværdien (ca. 360) gange 100, d.v.s. ca kr. Handelskurtagen er 0,25%, dog typisk minimum kr. Ved handel af ti kontrakter svarer det til en underliggende værdi på kr., og her koster kurtagen altså 0,25 %. Hertil kommer en indirekte omkostning i form af kursspænd, altså forskellen mellem købspris og salgspris. Kursspændet er på normale handelsdage ca. 1-2kr. Altså 0,3-0,5%. Hvad skal der stilles i sikkerhed hos banken: KF kræver sikkerhedsstillelse på knap 5% af det underliggende investerede beløb. Ved køb/salg af ti kontrakter (investering kr.) skal der altså stilles ca kr., om sikkerhed, enten i form af båndlagte aktier, obligationer eller kontantindskud. Hvordan kan man handle C20 kontrakter: Fordelen er, at også private investorer kan handle C20 futurekontrakter begge veje : d.v.s. man vælger at optræde som sælger af C20 kontrakter, hvis man tror på faldende aktiemarkeder. Og man vælger at optræde som køber, hvis man tror på stigende aktiemarkeder. Har man f. eks. solgt ti kontrakter til kurs 365, og kursen derefter falder til 355, har man en kursgevinst på ca. 3% svarende til ca kr. Man kan så vælge at afvikle positionen til denne kurs og hæve gevinsten. Omvendt, hvis kursen stiger 3%, har man et urealiseret kurstab på ca kr. Bliver der altid stillet skarpe priser?: Et kursspænd på 1-2kr. er normen. Men i nervøse og urolige aktiemarkeder vil dette spænd kortvarigt kunne udvides op til 5-6kr. på grund af større usikkerhed. Derfor vælger mange investorer i stedet at handle futurekontrakter i svenske OMX, tyske DAX eller amerikanske S&P 500, hvor der er væsentlig større likviditet, d.v.s. mindre kursspænd og næsten altid skarpe priser. Flere banker tilbyder også handel i de udenlandske indeksfutures. Er der tale om gearede investeringer? Ja, også i den grad. Som nævnt kan man ved et indskud på kr. handle underliggende aktier for kr. Det betyder, at man meget hurtigt kan tabe hele sit indskud eller modsat tjene rigtig mange penge. Det betyder også, at futurehandel normalt kun er for mere rutinerede investorer. Et godt redskab til at sikre sig mod store tab er på forhånd at fastsætte en stop loss grænse. D.v.s. hvis indekset bevæger sig den forkerte vej, eksempelvis 3-4%, så afvikles positionen for at undgå endnu større tab. Faste spilleregler kan altså sikre mod meget store tab. Tabene kan bliver større end de 5%. Banken vil dog typisk tage fat i kunden, hvis der ikke er fornøden sikkerhed til at dække det urealiserede kurstab. Priser og løbetid på C20 Futures: Der handles løbende 2-3 forskellige C20 futurekontrakter til udløb om 2-3 måneder. Udløb af de korteste kontrakter sker den tredie fredag i hver måned, hvor der sker tvungen realisering af kontrakten til markedsprisen. Prisen på en future ligger for det meste tæt på spotprisen på C20 indeks, men der er som regel visse afvigelser. Afvigelserne skyldes dels markedsforventningerne, så meget positive forventninger vil få prisen til C20 futuren til at ligge markant over den aktuelle spotpris på C20 indeks. Og omvendt. MWL

5 Internationalt International aktiestrategianalyse Side 5 Amerikansk boligmarked falder sammen Så kom der endnu engang en melding fra den amerikanske centralbank om, at det snart er slut med renteforhøjelserne. Endnu engang reagerede aktiemarkedet kortvarigt meget positivt, og det ser ud til, at markedet endnu engang falder tilbage efter den korte eufori. Vi har skrevet det flere gange tidligere: Det bør ikke overraske, at renteforhøjelserne synger på sidste vers, fordi den økonomiske opbremsning i USA og Kina automatisk vil få oliepriser og råvarepriser til at sive, og det vil tage toppen af inflationen. Sidste uges data for forbrugerpriser (CPI) og producentpriser (PPI) kom da også ud som forventet, men væksten i industriproduktionen for juni overraskede positivt. Vi mener dog, at man mere skal kigge på de fremadrettede indikatorer, og her bliver de negative signaler ved med at poppe op. Nedtur på boligmarkedet I denne uge kom nye data fra organisationen for amerikanske byggefirmaer, NAHB, som udarbejder det månedlige Housing Market Index (HMI). Dette indeks tager pulsen på det amerikanske boligmarked, og nye data offentliggjort onsdag viser fortsat markant nedtur på boligmarkedet. Indekset måler forventninger hos de amerikanske byggefirmaer på fire dimensioner, som samles i et overordnet indeks. HMI indeks er faldet siden sidste sommer. Men de seneste måneder har det nået nye lavpunkter for de seneste tre år. Også de underliggende delindeks udvikler sig derfor meget negativt: Faktisk salg af enfamiliehuse er på kun fire måneder dykket fra indeks 59 til indeks 43 med stigende faldhastighed. Billedet er det samme med trafikken af potentielle huskøbere, som er faldet fra indeks 39 i april til 27 i juli. Billedet bekræftes også af nye data for udstedte byggetilladelser og nystartet boligbyggeri i juni, som var markant lavere end forventet. Problemet med faldende huspriser er, at det antageligt vil ramme privatforbruget, som er den afgørende vækstmaskine i USA og i øvrigt i Asien, da USA har meget stor import fra de asiatiske lande, herunder Kina. For forbrugerne vil fortsat høje energipriser udhule købekraften på grund af høje omkostninger til benzin og boligopvarmning til vinter. Samtidig tegner der sig et meget blandet billede af overskudsudviklingen i amerikansk erhvervsliv, som for tiden aflægger regnskaber for 2. kvartal. En del selskaber skuffer på forventningerne til 3. kvartal, og der er tydeligvis pres på omkostningerne fra høje energipriser, højere renter og høje råvarepriser. Problemet er, at virksomhederne ikke uden videre kan vælte de højere omkostninger oven i salgspriserne, og det koster altså på overskuddet. Amerikanske økonomer snakker nu om sandsynlighed på 20-30% for, at amerikansk økonomi er på vej mod recession næste år. Vi anser det ikke for det mest sandsynlige scenarie, men forventer en markant vækstopbremsning, som vil give negative aktiemarkeder de kommende måneder, med plads til kortvarige positive korrektioner. Vi har tidligere fremhævet, at det negative billede understøttes af den vigtige ledende indikator fra OECD, selvom europæisk økonomi antageligt først bliver ramt af vækstopbremsningen 6-9 måneder efter USA. Seneste måling i det tyske IFO-indeks viser fortsat fin fremdrift i tysk og europæisk økonomi. I AktieUgebrevets Stemningsbarometer er det overordnede billede også, at aktiemarkedet er på vej ind i en langsigtet nedtrend. Put/Call Ratio målt på 10 og 20 ugers glidende gennemsnit viser, at der nu er større tro på yderligere aktiekursfald, end der har været i flere år. Der bliver altså købt flere put optioner, som giver gevinst ved kursfald, end call optioner. På kort sigt holder de vigtige støtter Kortsigtet ser vi fortsat rimeligt solide støtter for S&P 500 i 1220, for Nasdaq Composite i 2025 og for Dow Jones Industrial i Brydes disse meget afgørende niveauer, ser det efter vores opfattelse sort ud. Opad vil vi gerne have et solidt brud op gennem 1260 niveau for S&P 500, før vi ser en mere solid positiv korrektion, som kan holde mere end et par dage. Torsdagens markante tilbagefald i det retningsgivende halvlederindeks (sox.x), som blev bastant afvist i den centrale modstand omkring 420 (som har været bund to gange sidste år), peger i retning af mere negativt også på kort sigt. Vi er altså parate til at ændre kortsigtet opfattelse af aktiemarkedet, hvor der snart er brug for en mere solid positiv korrektion. Men langsigtet skal der meget til at ændre vores markedsopfattelse, hvor vi er negative. Afslutningsvis bemærker vi, at hardware, health care, banker og forsikring har gjort det godt de seneste uger. Til gengæld har der været stor svaghed i transport, guld og internet. MWL

6 Internationalt International modelportefølje Side 6 Modelporteføljen står på sidelinien Modelporteføljen pr. 23/ Købt Navn Antal Kurs Købskurs Udbytte +/- +/ Nordea Health Care % Johnson & Johnson (jnj) % SydInvest ebusiness % Gevinst/tab på seneste fem solgte aktier BI Fritid & Underholdning % Microsoft (msft) % DI Nye markeder % BI Teknologi % JI Nordiske aktier % Startkapital Resultat 2006 I alt + realiseret gevinst Modelporteføljen -2.9% 25.2% + urealiseret gevinst MS World Index -5.4% 33.3% = kapital Ugen var præget af frasalg i den internationale portefølje. Faktisk halverede vi antallet af papirer i porteføljen på kun to dage. Først blev DanskeInvest Nye Markeder solgt, og dagen efter forsvandt så BankInvest Teknologi og JyskeInvest Nordiske aktier. Disse papirer blev alle solgt med tab p.g.a. kursernes fald ned gennem vores Stop Loss-grænser. Som det nævnes i aktiestrategianalysen på foregående side, så ser vi meget skeptisk på udsigterne for det amerikanske marked i den nærmeste fremtid. Og med det amerikanske markeds store betydning internationalt, vil det i praksis sige, at vi ser med stor uro på det internationale aktiemarked i almindelighed. Det er baggrunden for, at vi har valgt ikke at erstatte de solgte papirer med andre papirer i løbet af ugen. Vi er nu nede på en investeringsgrad på 30,2 hvilket vil sige, at for hver krone vi har til rådighed, er kun 30,2 øre investeret. Godt og vel 70% af kapitalen er altså inaktiv i øjeblikket. Den situation er naturligvis ikke holdbar i længden, og der er to muligheder for at komme ud af denne situation. Enten kan vi forsøge at finde aktier eller investeringsforeninger, som er så stærke, at de kursmæssigt overvinder den generelle markedstendens. Eller også kan vi placere en del af kapitalen i et papir, som kursmæssigt bevæger sig modsat markedets tendens. Her vil Xact Bear, som allerede findes i Spekulationsmodelporteføljen, være et oplagt valg, og vi overvejer kraftigt også at lade dette svenske papir finde vej til den internationale modelportefølje. Den førstnævnte mulighed er dog også interessant. Her har vi foreløbig lagt Johnson & Johnson i porteføljen, og den holder nogenlunde skindet på næsen. Herudover er Merck en mulighed, som vi holder øje med. Denne aktie er igang med at indhente et dramatisk fald fra efteråret 2004, men mangler stadig at indhente ca. 2/3 af faldet. Det svarer til en ventende stigning på ca. 20%. BJ Note: Den internationale modelportefølje er en fiktiv portefølje. Ved alle handler beregnes kurtageomkostninger på 0,15%, dog minimum 75kr.

7 Spekulationsportefølje Side 7 GN-aktien kører stille og roligt frem Modelporteføljen pr. 23/ Købt Navn Antal Kurs Købskurs Udbytte +/- +/ GN Store Nord % Xact Bear % RTX Telecom % Gevinst/tab på seneste fem solgte aktier FLSmidth % Schouw & Co % Vestas Wind Systems % William Demant Holding % TK Development % Startkapital Resultat 2006 I alt + realiseret gevinst Spekulationsporteføljen 2.6% 52.7% + urealiseret gevinst = kapital GN Store Nord klarede sig hæderligt i denne uge, og aktien gik flere dage mod den negative markedstendens. Fredag kom der fokus på, at en af de store konkurrenter til GN Resound, nemlig Phonak, nu ligesom William Demant har udpeget en rådgiver til at hjælpe Phonak med et eventuelt køb af GN Resound, der som bekendt er blevet sat til salg. Vi har tidligere påpeget, at der uundgåeligt ville komme en budkrig på GN Resound. Og nu er det også blevet signaleret meget klart fra mindst to store markedsaktører indenfor høreapparatbranchen. Vi forventer fortsat, at GN Store Nord aktien vil køre fremad stille og roligt. Måske efter et hurtigt ryk gennem 200 dages glidende gennemsnit i 80 niveau. Efter vores vurdering er det kun et spørgsmål om tid, før kursen lægger pæn afstand til dette vigtige pejlemærke, og derefter kan det i en periode komme til at gå hurtigt. Det er fortsat et spørgsmål om, hvornår markedet erkender, at et frasalg af GN Resound er meget sandsynligt, og at prisen kommer til at ligge i omegnen af mia. kr. Når først den positive markedspsykologi får fat i aktien, vil alle spekulanterne også blive lokket på banen. Vi holder indtil videre de to poster i den svenske investeringsfond Xact Bear, der som bekendt er en aktiefond, som stiger i kurs, når aktiemarkedet generelt falder. Vi har tidligere fastsat et stop loss ni- veau ud fra det amerikanske aktiemarked, da der er stor samvariation mellem de vestlige aktiemarkeder, og fordi det amerikanske aktiemarked næsten altid er styrende. Ved brud op gennem 1260 niveau for det amerikanske S&P 500 indeks (som svarer til 200 dages glidende gennemsnit) vil vi sælge de to poster. Det vil antageligt give et moderat kurstab. Grunden til den valgte strategi er, at vi fortsat forventer faldende aktiemarkeder på 3-4 måneder sigt. Det er meget vanskeligt at forudse udviklingen på aktiemarkedet på helt kort sigt (de næste uger). Men på lidt længere sigt vil de fundamentale økonomiske faktorer slå igennem på aktiemarkederne. RTX Telecom faldt i denne uge noget tilbage under svag omsætning. Markedet venter tydeligvis på nyheder fra selskabet, og det gør vi også. Vi finder det fortsat deprimerende, at selskabet har en så ringe informationskvalitet. Blandt andet har selskabet for længst lovet en melding om udnævnelse af en ny adm. direktør - før sommerferien. Selskabet har nu reelt været uden adm. direktør i fire måneder. Det sker i en helt afgørende fase for selskabet, hvor der er brug for en markant styrkelse af selskabets ledelseskompetencer indenfor salg, markedsføring og strategiske salgsaftaler. Vi er dog fortsat ikke i tvivl om, at potentialet i aktien er meget betydeligt. MWL Note: Spekulationsporteføljen er en fiktiv portefølje. Ved alle handler beregnes kurtageomkostninger på 0,15%, dog minimum 75kr

8 Om AktieUgebrevet Side 8 Oplysninger om AktieUgebrevet AktieUgebrevet udgives af AktieUgebrevet ApS og udkommer ugentligt hver søndag aften i alt 44 uger om året. Ugebrevet udsendes kun pr. og ikke med almindelig brevpost. Tilmelding til abonnement sker på hvorefter man vil få tilsendt girokort. 3 mdr abonnement PDF-dokument via 400,- inkl. moms. 12 mdr abonnement PDF-dokument via ,- inkl. moms. Redaktion Bruno Japp. Cand. Merc. Aud. Har handlet med aktier i mere end 20 år, og har således mange års personlig erfaring med både de gode og de dårlige sider af aktiemarkedet. Beskæftigede sig oprindeligt mest med fundamentalanalyse, men har de seneste år udvidet analysegrundlaget til også at omfatte den tekniske analyse. Morten W. Langer. Journalist, Cand. Polit. Han har de seneste femten år arbejdet som erhvervsjournalist på Børsens Nyhedsmagasin, Økonomisk Ugebrev og Ugebrevet Mandag Morgen. Er redaktør for Ugebrev for Bestyrelser (læs mere på og fast kommentator for Berlingske Tidende. Han har gennem hele perioden bl.a. beskæftiget sig med analyser af børsnoterede selskaber, børsmarkedet og forholdene på Københavns Fondsbørs. Underviser i regnskabsanalyse og om aktier og børs på den Journalistiske Efteruddannelse. Forbehold Informationerne i AktieUgebrevet stammer fra kilder, som anses for at være pålidelige. Vi påtager os intet ansvar for materialets fuldkommenhed eller for rigtigheden af informationerne. Vi opfordrer ikke til at købe eller sælge værdipapirer, og vi påtager os intet ansvar for eventuelle følgevirkninger af beslutninger, der træffes med udgangspunkt i informationerne i AktieUgebrevet. Læserne opfordres til at søge supplerende og uddybende information vedr. udstederne af værdipapirerne og den seneste udvikling på børsmarkederne. Adresse AktieUgebrevet ApS c/o Huset Mandag Morgen Valkendorfsgade 13, Postboks København K Telefon: Fax.: kontakt@aktieugebrevet.dk Bogholderi Huset Mandag Morgen Valkendorfsgade 13, Postboks København K kontakt@aktieugebrevet.dk Bank Danske Bank Reg.nr Kontonr Giro: Annoncer Treu Media Jan Treu Pilestræde 52, 3. sal - Box 182, 1005 København K Telefon Fax jt@treumedia.dk Kort om AktieUgebrevet AktieUgebrevet henvender sig især til private investorer med en investeringshorisont på 2-3 uger op til 2-3 år. Investeringsuniverset er danske aktier og børsnoterede investeringsforeninger på Københavns Fondsbørs. Flagskibet i ugebrevet er modelporteføljerne for henholdsvis danske aktier og investeringsforeninger. Modelporteføljerne afspejler redaktionens syn på tidens bedste investeringsmuligheder. Investeringsstrategien er rimelig forsigtig. Vigtigst er det at undgå tab og bevare kapitalen intakt. Dernæst kommer målsætningen om at skabe det højest mulige afkast. I korte perioder med stor usikkerhed på finansmarkederne kan man komme ud for, at hovedparten af kapitalen i modelporteføljerne er placeret i kontanter. Som hovedregel vil mellem 30 og 80 procent af kapitalen dog være investeret.