SKAGEN Kon-Tiki. farvand. September Stærk måned både absolut og relativt Ny all time high

Transkript

1 Skagen Rev fyrskib Udsnit. Af Carl Locher. Billedet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki September 2010 Stærk måned både absolut og relativt Ny all time high Viser vej i nyt Viser vej i nyt farvand

2 Hovedtræk i september 2010 Skagen Kon-Tiki steg med 4,69 procent i september, mens vækstmarkedsindekset holdt sig på 3,88 procent. Fondens afkast hidtil i år er 17,3 procent mod 16,8 procent for indekset. Efter en periode med en meget pæn kursudvikling har vi solgt alt fra i OGX Petroleo, First Pacific og Mitra Adiperkasa. Nye virksomheder i portefølgen er thailandske Kiatnakim Bank, som er konkurrent k til Tisco Financial. i Begge har deres primære forretningsområde indenfor bilfinansiering, men Kiatnakim er meget billigere. Forholdet mellem pris og bogført egenkapital for de to virksomheder er hhv. 1,1 og 2,3. Som følge af et skuffende resultatbedrag fra mobildivisionen og svagere udvikling i TVdivisionen har vi reduceret vores kursmål for LG Electronics. De 35 største poster repræsenterer nu 74 procent af porteføljen og prises til 1,2 gange selskabernes bogførte egenkapital (E-2010) mod 2,0 for vækstmarkedet (indeks). Vægtet P/E baseret på forventet indtjening for indeværende år ligger på 8,5 et godt stykke under vækstmarkedet på 13,4. Baseret på vores kursmål ser vi nu en stigning for vores 35 største poster på 42 procent. En sådan kursstigning ville, udfra vores estimater, føre til en P/E på 10,3 for 2011 og en P/B på 1,8 gange dagens bogførte værdier stadig 10 procent under hvad indekset prises til i dag. 2

3 Resultater pr. 30. september 2010 (DKK) Hidtil i kvartal Hidtil i år Sidste 3 år Siden opstart* SKAGEN Kon-Tiki 8,2% 17,3 % 4,7% 21,11 % Vækstmarkedsindeks 6,7 % 16,8 % 0,0 % 10,9 % Merafkast 1,5 % 0,4 % 4,8 % 10,2 % Verdensindeks 3,4 % 9,3 % -6,6 % 1,0 % Merafkast 4,9 % 7,6 % 11,5 % 22,4 % * Startdato for SKAGEN Kon-Tiki var 5. april Alle afkast udover 12 måneder er annualiserede (geometrisk beregnet ) 3

4 Kursudvikling SKAGEN Kon-Tiki siden opstart Alle afkast er efter forvaltningshonorar Opdateret pr. 30. september

5 Stærkt relativt afkast hvert år siden start både i stigende og faldende markeder 5 Startdato for SKAGEN Kon-Tiki var 5. april Bemærk at afkasttallene er i NOK.

6 Vækstmarkedernes afkast i september Filippinerne 11 % Peru 10 % Indien 9 % Polen 9 % Tyrkiet 8 % Ungarn 7% Indonesien 7 % Syd-Afrika 7 % Argentina 6 % SKAGEN Kon-Tiki 5% Syd-Korea 5 % Taiwan 5 % Vækstmarkedsindekset 4 % Kroatien 3% Thailand 3 % Hong Kong 3 % Brasilien 3 % Slovakiet 3% Mexico 3 % Chile 3 % Kina (international) 3% Verdensindekset 2 % USA (S&P) 1 % Singapore 1 % Slovenien 1% Tjekkiet 0 % Rusland - 1 % Colombia - 1 % Kenya - 2% Malaysia - 2 % Kina (lokal) - 2 % Egypten - 3 % Pakistan - 6% Ghana - 6 % Vietnam - 6 % Ukraine - 8 % Nigeria - 13 % 6

7 Vækstmarkedernes afkast hidtil i år Indonesien 49 % Thailand 48 % Colombia 46 % Filippinerne 43 % Chile 42 % Ukraine 38 % Kenya 35 % Peru 33 % Tyrkiet 31 % Malaysia 30 % Ghana 25 % Indien 21 % Singapore 16 % Syd-Korea 15 % Syd-Afrika 15 % SKAGEN Kon-Tiki 13 % Vækstmarkedsindekset 12 % Argentina 11 % Polen 10 % Mexico 9 % Nigeria 9% Pakistan 6 % Rusland 6 % Brasilien 6 % Tjekkiet 5% Taiwan 5 % Egypten 4 % Verdensindekset 4 % USA (S&P 500) 4% Hong Kong 4 % Ungarn 3 % Kina (internasional) -2 % Kroatien -8% Vietnam -11 % Slovakiet -16 % Kina (lokal) -16 % Slovenien -22 % 7

8 Forbrugsvarer er fortsat vinderbranchen i år, mens energi og IT er taberne 8

9 De største bidragsydere i september (mio. NOK) Pride International 186 Hyundai Motor 138 Seadrill 136 Great Wall Motor 108 First Quantum Minerals 96 Vale 95 Banrisul 95 Indosat 93 Baker Hughes 86 Bharti Airtel 81 Samsung Electronics 79 Aveng 66 Harbin Power Equipment 64 Sabanci Holding 62 Equinox Minerals 61 AirAsia 58 LG Electronics - 69 Eletrobras - 63 Stada Arzneimittel - 62 Sistema - 40 DTAC - 35 EFG-Hermes Holding - 23 Nordic American Tankers - 15 China Mobile - 15 Samlet værdiskabelse i september: mio. NOK 9

10 De største bidragsyderne hidtil i år (mio. NOK) Sistema 514 Eletrobras Hyundai Motor 463 LG Electronics Great Wall Motor 391 Baker Hughes Banrisul 295 Pride International - 83 Samsung Electronics 244 Hon Hai Precision Industry - 72 Sabanci Holding 237 Stada Arzneimittel - 71 Standard Chartered 200 Petrobras - 59 Seadrill 194 Chaoda Agriculture - 50 Mahindra & Mahindra 192 Strabag - 46 Cosan Ltd 183 Pivovarna Lasko - 46 Shoprite 182 DRD Gold - 34 Tisco Financial Group 154 Coal of Africa - 32 Indosat 155 KGI Securities - 25 Equinox Minerals 140 Asia Cement China - 23 Bharti Airtel 136 Aquarius Platinum - 17 Vale 136 Empresas ICA - 16 Samlet værdiskabning hidtil i år: mio. NOK 10

11 Valutaudviklingen i vækstmarkederne mod NOK hidtil i år Colombiansk Peso 15 % Malaysiske Ringgit 13 % Thailandske Bath 13 % Singapore Dollar 13 % Indonesiske Rupee 8 % Sydafrikanske Rand 8 % Filippinske Peso 7 % Chilenske Peso 7 % Mexicanske Peso 6% Peruanske New Sol 5 % Tyrkiske Lira 5 % Indiske Rupee 5 % Nigerianske Naira 6% Brasilianske Real 5 % Taiwanske Dollar 4 % Tjekkiske Koruna 4 % Kinesiske Renminbi 4 % Sydkoreanske Won 4 % Amerikanske Dollar 2 % Hong Kong Dollar 2% Ghanesiske Cedi 1 % Polsk Zloty 0 % Russiske Rouble 0 % Eqyptiske Pound - 2% Euro - 3 % Kroatiske Kuna - 3 % Slovakiske Koruna - 3 % Vietnamesiske Dong - 4 % Kenyanske Shilling - 5 % Ungarske Forint - 5 % 11

12 Sektorfordeling: vækstmarkederne vs. udviklede markeder Opdateret pr. 30. september

13 Sektorfordeling: SKAGEN Kon-Tiki vs. vækstmarkedsindekset k d k t 13 Opdateret pr. 30. september 2010

14 Landefordeling: d SKAGENKon-Tiki vs. vækstmarkedsindekset k d k t 14 Opdateret pr. 30. september 2010

15 Største ændringer i SKAGEN Kon-Tiki i september 2010* Købt Solgt Kiatnakin Bank (ny) OGX Petroleo (ud) ABB Mitra Adiperkasa (ud) Norwegian First Pacific Company (ud) Bank Asya Seadrill China Mobile Tullow Oil Eletrobras Alarko Holding Provida Tisco Financial Group Richter Gedeon Cosan Ltd. Chaoda Agriculture Sistema *Netto ændringer større end 25 mio. NOK for eksisterende poster 15

16 Hvorfor nye selskaber ind og gamle ud? Kiatnakin Bank er et "spejlbillede" af Tisco Financial Group med fokus på bil finansiering (51% af lånene). Bilsalget i Thailand vokser fortsat i et hastigt tempo. Dette er til trods for at Thailand er et land, hvor penetrationen kun er på 20 procent og økonomien er i kraftig vækst (BNP voksede 9,1 procent i andet kvartal). Bilsalget er i år steget med 54 procent. Banken handles til 1,0 gange den bogførte værdi, sammenlignet med 2,2 for Tisco. P/E 2010E er syv, og afkastet af egenkapitalen er 15 procent. Et direkte afkast fra udbyttet på seks procent giver en god beskyttelse i nedadgående retning. Et opkøb af banken er ikke utænkeligt. Banken styres af en familie, som er kendt for at tænke profit i stedet for "Stolthed ejerskab". OGX Petroleo kom ind af porteføljen i januar 2009 og har med sine 595 mio. NOK har været en af fondens bedste bidragydere i perioden. Aktiekursen er næsten firedoblet siden vi købte den største post. Med en markedsværdi på 39 mia. dollars, fortsat ingen olieproduktion og med købsanbefalinger fra 16 ud af 18 analytikere er OGX ikke undervurderet, under-analyseres eller upopulært. Vi frygter, at de "lavthængende frugter" i boringsprogrammet har været og at afkast potentialet i forhold til risiko ikke er særlig attraktiv længere. Mitra Adiperkasa gik fra at være upopulær at være populær på mindre end to måneder med en prisstigning på fantastiske 260 procent. Aktien har været i stærk medvind i det indonesiske marked for mindre virksomheder, ik der er kommet på steroider." "Med relativ høj gæld, nogle tvivlsomme spørgsmål ålinden for corporate governance, P/B på 2,8 og P/E på 25, følte vi, at det var okay at tage hjemtage gevinsten. Efter to års venten, kunne vi realisere en gevinst på 44 mio. NOK ud af en oprindelig investering på 21 mio. NOK. First Pacific Corp. købte vi tilbage i marts efter en vellykket periode som ejer af aktien i Efter en kursstigning på 48 procent efter et svært halvår solgte vi posten og realiserede en gevinst på 48 mio. NOK. 16

17 Nøgletal pr. 30. september 2010 Postens Pris P/E P/E P/B Pris Kurspotentiale størrelse 2010e 2011e mål Samsung Electronics 5,8 % ,7 6,1 1, % Eletrobras 5,2 % 25,4 7,3 7,3 0, % Sistema 4,7 % 27,0 9,0 6,8 1, % Hyundai Motor 4,7 % ,7 2,5 0, % Baker Hughes 3,7 % 42,6 14,2 9,5 1, % Banrisul 3,4 % 17,0 10,7 9,2 1, % Pride International 3,1 % 29,4 11,8 8,4 1, % Standard Chartered 30% 3, ,0 11,4 99 9,9 19 1, % Vale 2,6 % 46,3 11,6 8,4 2, % Seadrill 2,4 % 169,9 7,7 7,7 2, % Hon Hai Precision 2,4 % 117,5 10,9 9,7 2, % Sabanci Holding 2,4 % 7,5 8,5 7,5 1, % Weighted top 12 43,4 % 7,0 6,3 1,0 51 % Weighted top 35 74,4 % 8,5 7,4 1,2 42 % Emerging market index 13,4 11,4 2,0 Værdiansættelse og kurspotentiale er vægtet og beregnet på grundlag af samme metode som benchmark indekset. 17

18 Pengene strømmer ind i vækstmarkederne. I september alene kom der 12 mia. dollars ind. 18

19 ..... og aktiefonde er stadig undervægtet i vækstmarkederne BPS 19 Source: Morgan Stanley research, EPFR. Updated as of 30 September, 2010 (data lags by 1 month) NB: May/June data have been revised by EPFR, which explains the difference compared to the chart in the August status report.

20 Ønsker du mere information? For mere informasjon, se venligst: Sidste Markedsrapport Sidste rapport om makroøkonomisk udsigter, Verden set fra SKAGEN Information om SKAGEN Kon-Tiki på vores hjemmesider For en fyldig statusrapport, inkl. virksomhedsregnskaber se de engelske hjemmesider eller klik her Historisk afkast er ikke garanti for fremtidige afkast. Fremtidige afkast afhænger bl.a. af markedsudviklingen, forvalternes dygtighed, fondens risiko samt udgifter til tegning og forvaltning. Afkastet kan blive negativt som følge af kurstab. SKAGEN forsøger efter bedste evne for at sikre, at alle oplysninger i denne rapport er korrekte, men tager forbehold for eventuelle fejl eller udeladelser. Udtalelserne i denne rapport afspejler porteføljeforvalternes synspunkter på givent tidspunkt og denne opfattelse kan ændres uden varsel. Rapporten skal ikke opfattes som et tilbud eller en anbefaling om at købe eller sælge finansielle instrumenter. SKAGEN påtager sig intet ansvar for direkte eller indirekte tab eller udgifter som følge af brug eller forståelse af rapporten. Medarbejdere i SKAGEN AS kan være ejere af værdipapirer udstedt af selskaber, der omtales i denne rapport eller i fondens portefølje. 20