Jyske Foretrukne, Vi lancerer hermed Jyske Foretrukne. På listen debuterer BMW, China Mobile og Imperial Tobacco. Jyske Foretrukne

Transkript

1 Jyske Foretrukne, Jyske Foretrukne er et koncentreret fokus på de internationale aktier som analytikerne vurderer har det mest attraktive afkastpotentiale. Vi lancerer hermed Jyske Foretrukne. På listen debuterer BMW, China Mobile og Imperial Tobacco. Jyske Foretrukne Dette er et ikkekomplekst produkt ajourføres ugentligt. STRATEGI: 2014 ser ud til at få en svær start og vi anbefaler derfor fortsat en defensiv strategi, da vores indikatorer over én kam peger væk fra risikoappetit. NYT SELSKAB: Følgende selskaber debuterer i dag på Jyske Foretrukne: BMW: Vi vurderer, at BMW har egenskaberne til at fastholde førerpositionen i premium markedet. Et marked, som vi vurderer endnu indeholder store vækst muligheder. China Mobile: Vi forventer, at CM i 2014 vil nyde gavn af 3G og 4G datavæksten, aftagende smartphone priser og Apple-aftalen. Jyske For tr ukne BMW ChinaMobile Imperial Tobacco Kalender Mandag Tirsdag Onsdag Torsdag Fredag NY NY NY Detroit Motorshow Detroit Motorshow Detroit Motorshow Detroit Motorshow CM lancerer iphone Imperial Tobacco: Vi forventer, at Imperial Tobacco på trods af øgede regulatoriske stramninger fortsat vil være i stand til at levere indtjeningsvækst. Væksten er bl.a. drevet af lavere omkostninger, stigende priser og nye produktlanceringer. DET VAR I FOKUS: ChinaMobile: Forud for, at CM påbegynder salget af iphone 5(s,c) har China Telecom sænket salgsprisen på iphone 5s med knap 10%. Prisreduktionen er et bevis på, at CM s adgang til iphone styrker deres konkurrenceevne. Medmindre Apple har sænket priserne i Kina, anser vi CT s prisreduktion som uholdbar. BMW: På CES 2014 IT messen demonstrerede BMW deres nyeste selvkørende teknologi, som er på forkant på flere punkter. BMW: Før nytår meldte Audi at de i vil investere EUR 22 mia. i nye modeller og fabrikker. Modsat Audi forventer vi ikke, at de kan udfordre BMW s førerposition. Hertil er BMW s fundament for stærkt Jyske Markets, Vestergade 8-16 DK-8600 Silkeborg Senior Analyst, Equity Research, Robert Jakobsen jrj@jyskebank.dk Assisting Equity Analyst, Christoffer Thimsen christoffer.thimsen@jyskebank.dk Vigtig investorinformation: Se venligst sidste side. Imperial Tobacco: Kinesiske myndigheder oplyste at de overvejer at forbyde rygning i det offentlige rum. Det vil være negativt for tobaksindustrien, men IMT har kun en beskeden eksponering i Kina. DET KOMMER I FOKUS: 13-16/1: På North American International Auto Show i Detroit ventes BMW bl.a. at lancere den nye 2-serie, M3 & M4. 17/1: CM påbegynder salget af iphones. Den initiale modtagelse af telefonerne bliver spændende at følge.

2 Jyske Foretrukne - Overblik Selskab Anbefaling Invester ingscase BMW Stærkt Køb BMW har egenskaberne til fastholde førerpositionen i markedet for premium personbiler. ChinaMobile Stærkt Køb CM har i 2014 mulighed for at overraske positivt ift. de p.t. beskedne forventninger. Imperial Tobacco Stærkt Køb Imperial Tobacco har det rette fundament til fortsat at være i stand til at levere indtjeningsvækst. Jyske Quant score oversigt Afkast I forhold til S&P 1200 Jyske Quant 10 8 Performance 6 4 Fundamental 2 0 Momentum Fundamental relativ Relativt til S&P ,00 5,00 0,00 1U 1M 3M 6M 1Å -5,00-10,00-15,00-20,00-25,00 Kvalitet Finansiel styrke -30,00-35,00 BMW ChinaMobile Imperial Tobacco BMW ChinaMobile Imperial Tobacco 2014 EPS revurderinger (indekseret) Rekord niveau af S&P 500 indtjenings-justeringer sep-2013 okt-2013 nov-2013 dec-2013 jan-2014 BMW China Mobile Imperial Tobacco Upside CAGR % E P/E EV / EBITDA P / B Net Debt / EBITDA ROE S&P CR Rating to target Sales EPS Latest EBITDAm ar gin STD BMW Stærkt Køb 31% 3% 4% % A+ 3.2% ChinaMobile Stærkt Køb 18% 4% -3% % AA- 2.2% Im per ial Tobacco Stærkt Køb 19% 1% 3% % BBB 1.4% 2

3 BMW - STÆRKT KØB BMW kan fastholde førerpositionen Dette selskab er valgt på baggrund af Jyske Quant. Jyske Quant er en model, som giver selskaber karakter på baggrund en en lang række faktorer. Herigennem udregner modellen en samlet karakter, som indikerer, hvorvidt aktien pt. er en god investering eller ej. BMW har gode forudsætninger for at fastholde førerpositionen i premium markedet. Kombineret med gode vækstmuligheder og en høj Jyske Quant score, er BMW værdig til optagelse på listen over Jyske Foretrukne. BMW bør kunne fastholde markedsleder positionen: Med 2020 strategiplanen ONE, har BMW sat et benhårdt fokus på at fremtidssikre. Planen indeholder bl.a. en kraftig udvidelse af sortimentet - antallet af modeller skal tredobles ift gennem øget innovationshastighed. I den forbindelse arbejder BMW på at implementere en modul arkitektur, så bilerne deler flere komponenter - vel at mærke uden at det går udover differentieringsmulighederne. Kombineret med sektorens stærkeste brand, har BWM gode odds for at bevare deres ledende markedsposition. Vækstmuligheder i EM-landene: Deloitte estimerer at i perioden vil antallet af millionærer (i USD) stige 10% årligt i EM-landene og knap 6% i de største udviklede lande. En trend som primært er drevet af urbaniseringen. For BMW betyder den øgede velstand et øget salg. Global Insight estimerer, at i Kina vil salget af premium personbiler stige 16% årligt i perioden Målt på enheder er Kina allerede BMW s vigtigste marked. For at illustreret potentialet sælger BMW i dag nogenlunde det samme antal biler i Norden (inkl. baltiske lande) som i hele Indien + Tyrkiet + Brasilien. En samlet befolkning på 1,5 mia. Ny salgsrekord i 2014: Lanceringen af flere ny modeller bør sikre at 2014 bliver endnu et rekord år salgsmæssigt. Vi forventer at BMW opstiller en tilfredsstillende 2014 prognose, når 4. kvt. regnskabet aflægges. Makroøkonomisk bedring i EU vil være et stort plus for BMW: Efter to år med negativ BNP vækst i EURO landene, så ventes der atter vækst i de kommende år. Selv hvis det ikke sker, så er det værd at bemærke at BMW historisk har været mindre cyklisk ift. så mange andre bilproducenter. Q uant infor m ation Shar e infor m ation Q uant scor e 7,4 Number of stocks (mill.) 602 Fundamental 8,4 High/Low last 12 months 85/64 Fundamental relative 8,2 Price movements 3/12 months 4%/15% Financial strength 7,7 - relative to index -12%/-25% Quality 6,0 Market cap (mill. EUR) Momentum 6,4 Free float 53% Performance 7,3 Avr. daily volume (mill.) 109 Dette er et ikkekomplekst produkt Sector Consumer Disc. Fundamental valuation Undervalued Risk Medium News Flow Positive 12-month target price 110,3 Current price 84,2 Reuters BMWG.DE Bloomberg BMW GR Equity JB sec. code Pr ice tr end 90 BMW DAX j f m a m j j a s o n d Source: Jyske Bank & Datastream Jyske Markets, Vestergade 8-16 DK-8600 Silkeborg Senior Analyst, Equity Research, Robert Jakobsen jrj@jyskebank.dk Assisting Equity Analyst, Christoffer Thimsen christoffer.thimsen@jyskebank.dk Vigtig investor information: Se venligst sidste side 3

4 4

5 CHINAMOBILE - STÆRKT KØB 750 mio. abonnenter! Dette selskab er valgt på baggrund af Jyske Quant. Jyske Quant er en model, som giver selskaber karakter på baggrund en en lang række faktorer. Herigennem udregner modellen en samlet karakter, som indikerer, hvorvidt aktien pt. er en god investering eller ej. China Mobile (CM) ejer væsentlige stordriftsfordele som verdens største mobiloperatør. Vi vurderer, at forventninger til CM er beskedne, hvilket giver plads til positive overraskelser. CM har desuden en stærk balance, som sikrer, at bestyrelsen kan fastholde en attraktiv dividende politik. Vi anser China Mobile som en attraktiv investering fordi: Væsentlige stordriftsfordele: CM er uden sammenligning verdens største mobiloperatør med 750 mio. abonnenter. CM s størrelse er en stor fordel som kan udnyttes bredt inkl. marketing og lanceringen af nye teknologier. Har mulighed for at overraske positivt: Vi vurderer, at CM p.t. har gode Dette er et ikkekomplekst produkt Sector Telecom Fundamental valuation Undervalued Risk Medium News Flow Negative 12-month target price 92 Current price 78 Reuters 0941.HK Bloomberg 941 HK Equity JB sec. code muligheder for at overraske markedets beskedne forventninger til de kommende år. Især fordi: 1) Kina står foran en dataeksplosion (3G & 4G), 2) andelen af kinesere, som har en smartphone er fortsat relativt lav (en smartphone kunde er mere profitabel), 3) en stigende velstand vil over tid Pr ice tr end 120 China Mobile HANG SENG øge indtjeningen på de i dag mindre profitable kunder, 4) vi forventer, at Apple-aftalen vil styrke CM s konkurrenceevne og 5) den massive priskonkurrence i smartphone markedet er til CM s fordel. Defensiv: CM er defensiv af natur, da telekommunikation er højt prioriteret af forbrugerne. 4,5% dividende: I 2014 estimerer vi en dividende på 4,5%. CM har plads til at hæve dividenden. Dette kan ske efter udrulningen af 4G (2015). Bemærk, at CM har en meget sund balance. Aktien er attraktivt prisfastsat: F.eks. handler CM til en est P/E på 10, mens China Telecom og China Unicom ligger på hhv. 11og j f m a m j j a s o n d j Source: Jyske Bank & Datastream Jyske Markets, Vestergade 8-16 DK-8600 Silkeborg Senior Analyst, Equity Research, Robert Jakobsen jrj@jyskebank.dk Quant info Quant score 6, 0 Share information Number of stocks (mill.) Fundamental 7, 8 High/Low last 12 months 90/75 Fundamental relative 8, 3 Price movements 3/12 months -8%/-13% Financial strength 8, 1 - relative to index -7%/-11% Quality 4, 9 Market cap (mill. HKD) Momentum 3, 2 Free float 26% Performance 2, 9 Avr. daily volume (mill.) 1410 Assisting Equity Analyst, Christoffer Thimsen christoffer.thimsen@jyskebank.dk Vigtig investor information: Se venligst sidste side 5

6 6

7 IMPERIAL TOBACCO - STÆRKT KØB Positiv indtjeningsvækst Dette selskab er valgt på baggrund af Jyske Quant. Jyske Quant er en model, som giver selskaber karakter på baggrund en en lang række faktorer. Herigennem udregner modellen en samlet karakter, som indikerer, hvorvidt aktien pt. er en god investering eller ej. Vi forventer, at Imperial Tobacco (IMT) på trods af øgede regulatoriske stramninger fortsat vil være i stand til at levere indtjeningsvækst. Væksten er bl.a. drevet af lavere omkostninger, højere salgspriser og nye produktlanceringer. I 2014 venter en dividende på 5,7%. EPS vækst på trods af vanskelige markedsforhold: Vi forventer at IMT kan levere en moderat årlig EPS-vækst (3-7%) drevet af: 1) et forbedret produktmix, 2) prisstigninger, 3) vækst i udvalgte EM-lande, 4) en mere effektiv marketing, 5) omkostningsbesparelser på GBP 300 mio. frem mod 2018, 6) tilbagekøb af egne aktier (ca. 2% årligt) og 7) forhåbentlig makroøkonomisk stabilisering. Vi forventer fortsat bedring i USA og Rusland: Det lykkedes IMT i 2H 2013 at vende USA og Rusland fra en svær situation med skuffende markedsperformance og en svækket indtjening, til en forbedret situation med indtjeningsvækst. Vi forventer yderligere fremgang i Nye produkter i 2014: 2014 bliver året hvor IMT træder ind på markedet for e-cigaretter. Et attraktivt marked, som modsat cigaretmarkedet viser positiv volumenvækst. Vi vurderer, at IMT har gode muligheder for at få succes på det attraktive marked, især efter opkøbet af Dragonite International en af pionererne indenfor e-cigaretter, der vil bidrage med øget know-how og vigtige patenter. Defensiv af natur: Tobaksindustrien anses for en relativt defensiv industri. IMT er ikke en undtagelse. Selv under finanskrisen steg IMT s indtjening. IMT belønner investorerne: I 2014 guider IMT en stigning i dividenden på minimum 10%. Investorerne kan dermed se frem til et afkast på 5,7% i forhold til dagens kurs, hvilket vil være baseret på en payout rate på 55%. Dette er et ikkekomplekst produkt Sector Cons. Discre. Fundamental valuation Undervalued Risk Medium News Flow Negative 12-month target price 26,43 Current price 22,21 Reuters IMT.L Bloomberg IMT LN Equity JB sec. code Pr ice tr end 3200 Imperial Tobacco FTSE Index j f m a m j j a s o n d Source: Jyske Bank & Datastream Jyske Markets, Vestergade 8-16 DK-8600 Silkeborg Senior Analyst, Equity Research, Robert Jakobsen jrj@jyskebank.dk Quant info Quant score 5,6 Sha re informa tion Number of stocks (mill.) 969 Valuation 6, 5 High/Low last 12 months 2484/2120 Valuation Relative 6, 7 Price movements 3/12 months 1%/-10% Financial strength 3, 1 - relative to index -3%/-19% Quality 6, 8 Market cap (mill. GBP) Momentum 4, 4 Free float 99,93% Performance 4, 0 Avr. daily volume (mill.) 4023 Assisting Equity Analyst, Christoffer Thimsen christoffer.thimsen@jyskebank.dk Vigtig investor information: Se venligst sidste side 7

8 8

9 Ansvarsfraskrivelse (Disclaimer & Disclosure) Jyske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Analysen er baseret på informationer, som Jyske Bank finder pålidelige, men Jyske Bank påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Analysens vurderinger og anbefalinger kan ændres uden varsel. Analysen er til personlig brug for Jyske Banks kunder og må ikke kopieres. Denne analyse er en investeringsanalyse. Interessekonflikter Jyske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og undgå interessekonflikter, og dermed sikre en objektiv udarbejdelse af analyser. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter aktieanalyseaktiviteterne i Jyske Markets, der er en forretningsenhed i Jyske Bank. Herudover må aktieanalytikere i Jyske Bank ikke handle i de aktier, hvor de har ansvaret for udarbejdelse af analyser. Dækker en analytiker ind for den ansvarlige analytiker ifbm. sygdom, forretningsrejser o.l. så må denne ikke handle den pågældende aktie på dagen for publicering af analysen og dagen efter. Jyske Bank kan dog have positioner og/eller et forretningsmæssigt forhold til det selskab, der analyseres. Analysen er ikke blevet forelagt selskabet forud for offentliggørelse. Analytikerne modtager ikke betaling fra personer med interesse i analysen. Læs mere om Jyske Banks politik om interessekonflikter: Jyske Banks aktieanbefalinger - aktuel fordeling Fordeling af anbefalinger for danske aktier (antal) Fordeling af anbefaling for alle aktier (antal) Stærkt Køb Køb Reducer Sælg 0 Stærkt Køb Køb Reducer Sælg Kilde: Jyske Bank Finansielle modeller Jyske Bank anvender en eller flere af følgende modeller: Discounted cash flow (fri likviditet), Economic Value Added og dividendemodel til bestemmelse af selskabets fundamentale værdi. Den fundamentale værdi sammenholdes med en relativ værdiansættelse ud fra nøgletal såsom P/E og EV/EBITA. Anbefalingen og kursmålet justeres endvidere for den forventede nyhedsstrøm og markedsstemning baseret på branchekendskab samt selskabsspecifikke forhold. Jyske Bank tager højde for den forventede udvikling i aktiemarkedet, sektorer samt selskabsforhold i anbefalingerne. Risiko Investering i denne aktie er behæftet med risiko. Bevægelser i aktiemarkedet, sektoren og/eller nyhedsstrøm mv. om selskabet kan påvirke kursdannelsen i aktien. Se analysens forside for vores syn på risikoen for aktien. Anførte risikofaktorer og/eller følsomhedsberegninger i analysen kan ikke ses som udtømmende. Handles aktien i en anden valuta end investors base valuta, påtager investor sig en valutakursrisiko. Er der tale om ADR e.l., er valutarisikoen forbundet med den valuta, som moderselskabet handles i. Opdatering af analysen Den planlagte opdatering af analysen følger regnskabsmeddelelser fra selskabet. Der ud over kan der udarbejdes temaanalyser specifikt for selskabet eller i sammenhænge, hvor selskabet indgår i temaanalysen. Disse analyser udgives på ad hoc basis. Se forsiden for dato for analysens første offentliggørelse. Alle oplyste kurser er seneste lukkekurser før analysens offentliggørelse, med mindre andet er anført. 9

10 Anbefaling Risikojusteret afkast Stærkt Køb >20% Køb 10-20% Reducer 0-10% Sælg <0% Kilde: Jyske Bank Aktieanbefalingsbegreber Vores anbefalinger er relative til markedsudviklingen og bliver bestemt ud fra en vurdering af det forventede afkast indenfor de kommende 12 mdr. Det forventede afkast er forskellen mellem den aktuelle kurs og vores 12 mdr.'s kursmål (kursmålet indeholder det forventede udbytte). Aktiemarkedet har historisk givet et afkast på omkring 10% (eksempelvis har det amerikanske aktiemarked givet et afkast på 10 % i perioden fra 1902 til 2011). Når vi bestemmer anbefalingen på en aktie bruger vi de 10% som estimat for afkastet på aktiemarkedet. Da vores anbefalinger er relative og risikojusterede, er det muligt at sammenligne vores anbefalinger på tværs af sektorer og risikoklasser. Endvidere er potentialet også angivet absolut via vores kursmål. Det skal dog understreges, at det er anbefalingen, som er ankeret. En Købanbefaling er altså en Køb-anbefaling, indtil anbefalingen er ændret, også selvom kursstigninger har bragt kursen "for tæt" på kursmålet. De i analysen vurderede fremtidige og historiske afkast er afkast før omkostninger og skattemæssige forhold, da afkast efter omkostninger og skattemæssige forhold, vil være individuelt afhængig af kunde-, opbevarings-, volumen-, markeds-, valuta- og produktspecifikke vilkår. Det er ikke givet, at aktien vil give de(t) anførte forventede fremtidige afkast. De anførte forventede fremtidige afkast er udelukkende udtryk for vores bedste vurdering. For uddybning af vores anbefalingsbegreber henviser vi til Risikomærkningsordningens definitioner: Grønne produkter, er hvor risikoen for at tabe hele det investerede beløb batragtes som lille, hvis investeringen holdes til udløb. Produkttypen er ikke vanskelig at gennemskue. I denne kategori ligger eksempelvis danske stats- og realkreditobligationer. Gule produkter er, hvor det er risifro at tabe det investerede beløb helt eller delvist. Produkttypen er ikke vanskelig at gennemskue. I denne kategori ligger eksempelvis aktier på regulerede makreder, investeringsforeningsbeviser og certifikater. Røde produkter er, hvor det er risiko for at tabe mere end det investerede beløb ELLER produkttyper, der er vanskelige at gennemskue. I denne kategori ligger eksempelvis Strukturerede obligationer, hedgefonde, optioner og valutaterminsforretninger. 10