MidtugeOpdatering Uge

Transkript

1 Medvind på finansmarkederne Af Hans Fink Der er hjælp fra finansmarkederne til både forgældede og formuende. Vi ser nærmere på, hvad den nyvundne appetit på risiko kommer af, og hvordan den påvirker dig. Der er en række positive forhold, som er kommet i fokus på samme tid, og de påvirker både aktie- og obligationskurser. Læs mere på side 2. Du kan desuden bl.a. læse følgende i denne udgave af MidtugeOpdateringen: England viser positive takter målt på aktiemarkedet og tillid i erhvervslivet. Det hænger sammen med, at centralbanken ligesom sin amerikanske pendant trykker masser af nye penge. Vi undersøger de gode nyheder i forhold til den voksende gældsudfordring, landet står med. England har en samlet gæld, der ligger markant over gennemsnittet for landene i Eurozonen. Læs mere i konjunkturanalysen på siderne 3-4. Renten har fundet en klar retning, og du kan se hvilken i renteanalysen på side 4. Dollaren er på vej til at korrigere op i kurs. Det vil være en positiv nyhed, men der er fortsat risiko for tilbagefald. Det engelske pund er presset, og nedtrenden lurer. Læs om valuta på side 5. Den tyske svinenotering falder, og der er store bevægelser på valutamarkederne. Afsætningen til tredjelande er generelt aftagende. Se betydningen for den danske svinenotering på side 6. Høstpresset på sojaprisen fortsætter på Chicagobørsen, og prisen på sojaskrå leveret i Danmark er faldet i den forgangne uge. Læs mere om sojaskrå på side 7. De fysiske priser på korn er uændrede i forhold til sidste uge, således kan man sælge hvede for kr. pr. hkg i Jylland og på Fyn, og for kr. på Sjælland og Øerne. Læs om korn på siderne 8-9. Prisen på rapsfrø er faldet markant på børsen i Paris, og der er optræk til et salgssignal på noget af 2014-høsten. Læs om raps på side 10. Vigtige anbefalinger Trenden ML sigt Lang sigt Position Seneste anbefaling Kort rente (F1) % Uge : % variabel rente, ingen Lang rente (dvs. kursen 0-20 % lange renteswaps på 3,5 % 2044) Rapsfrø Solgte positioner, gennemsnitspris : Sælg resten af 2013-avlen 2013 høst (100 %) kr. Foderhvede - køber Købte positioner, gennemsnitspris 2013 høst (100 %) 135 kr :Køb korn og færdigfoder til minimum høst Foderhvede sælger Solgte positioner, gennemsnitspris 2013 høst (100 %) kr Sælg yderligere 25 % af 2013 høsten således at der samlet set er solgt 100 %. Sojaskrå Købte positioner Aug feb. 2014: kr : Køb sojaskrå og tilskudsfoder til og med juni Mar. jun. 2014: kr. USD/DKK Ingen : Sælg i kurs 5,50, stop i 5,61, take profit i 5,40 kr : Profit taget ved kurs 5,40. Gevinst 2 %. CHF/DKK Ingen : Sælg i kurs 5,97, stop loss i kurs 6, : Stoppet ud, tab 2 %. 1

2 Risikovilligheden på de globale finansielle markeder er tiltaget Vi ser på, hvad det betyder for dig Af Jan Terkelsen Risikovilligheden understøttes Markederne for risikable investeringsaktiver har udviklet sig godt i den seneste tid. I gennemsnit er aktierne steget på verdensplan, og der er en positiv stemning også i de gældsplagede lande i Europa. Der er især fire faktorer, der understøtter denne risikovillighed. a) Aftalen om det amerikanske gældsloft er faldet på plads, og der er dermed kun få risici at spore på den korte bane. ECB har lavet en rapport, hvor bankernes tilstand er blevet vurderet, og den svarer til markedets forventning. En vurdering af de større banker starter til november og ventes at vare 12 måneder. Markedet tror derfor ikke, at der kommer meget nyt fra den front på kort sigt. b) Feds udfasning af obligationsopkøb udsættes yderligere pga. de seneste dårlige beskæftigelsestal. Arbejdsmarkedsrapporten var en stor skuffelse, idet den viste, at beskæftigelsen kun er steget med i perioden fra juli til september. Det viser således tydeligt, at Fed har truffet den rigtige beslutning ved ikke at begynde sin nedtrapning. Dette uanset om den offentlige sektor har været nedlukket eller ej. Markedet forventer først nedtrapningen igangsat til marts Det er seks måneder senere, end markedet vurderede for bare en måned siden, før mødet i Feds pengepolitiske komite. Således kan markedet nyde likviditetsfesten i lidt længere tid endnu. Den forgangne uges indikatorer fra euroområdet og Tyskland var en smule skuffende. Den økonomiske vending i euroområdet har indtil videre været drevet af indenlandsk fremgang og kan bedst forklares med den væsentlige ændring i tilliden i Sydeuropa, da eurogældskrisen er aftaget markant. Desuden er ECB fortsat på lempelseskurs på trods af den økonomiske vending. c) Den globale økonomiske vending fortsætter, for selvom USA har ramt endnu en forhindring, er der stor tiltro til, at landets økonomi kommer i omdrejninger igen til næste år, når de kraftige finanspolitiske stramninger og chokket over de højere obligationsrenter aftager. Samtidig har markedet tiltro til, at den globale vækst i 2. halvår 2013 bliver solid, bl.a. pga. Kina og Europa. d) Markedet forventer, at lønstigningstakten og inflationen forbliver lav over længere tid på de vestlige markeder. Endelig kommer opsvinget i de vestlige lande fra et udgangspunkt med masser af ledig produktionskapacitet. Ledigheden er høj, og der vil være et afdæmpet lønpres i en længere periode. Dette understøtter indtjeningsvæksten, når omsætningen bedres, og holder inflationen nede, hvorved der kan føres en lempelig pengepolitik i ganske lang tid. Ovenstående støtter risikovilligheden, og markedet vurderer, at det kan fortsætte et stykke tid endnu godt hjulpet på vej af en fortsat lempelig global pengepolitik. Med denne markedsstemning er der udsigt til lave renter og god stemning på aktiemarkederne. Møde den amerikanske centralbank, Fed Der holdes ikke pressemøde, så den eneste information fra mødet er den meddelelse, der udsendes i dag, onsdag kl På baggrund af afmatningen i den økonomiske aktivitet på det seneste, forventer markedet nu, at obligationsopkøbene først bliver neddroslet i begyndelsen af næste år. Desuden ventes Fed at påpege den øgede usikkerhed om de økonomiske udsigter for næste år. Bundlinjen er, at markedet ikke forventer ændringer i pengepolitikken, men en blød tone. Inflation i euroområdet Inflationen i Eurozonen offentliggøres torsdag, og vi forventer, at den vil forblive lav på grund af lavere energipriser og et meget beskedent lønpres i euroområdet. I september var der fald i inflationen i euroområdet, hvilket til dels skyldes bortfald af effekten af en spansk momsforhøjelse i september En momsforhøjelse i Italien i oktober i år taler for en stigning i inflationen i euroområdet, men vi forventer, at inflationen forbliver på 1,1 %. 2

3 Konjunkturanalyse England hårdt spændt for Af Jens Schjerning Figur 1 Konklusionen er, at England indtager en global andenplads for samlet gæld i forhold til BNP. Der er pt. god optimisme blandt forbrugerne og virksomhederne, men er det nok til at løse landets problemer? England England står udenfor møntunionen og er meget skeptisk overfor det europæiske fællesskab. Men England har udfordringer nok selv. England har næsten tredoblet statsgælden på bare 10 år, og den udgør præcist 90 % ved udgangen af år På lige fod med f.eks. Spanien har England kørt med næsten 20 års betalingsbalanceunderskud. Angående gælden indtager England en meget trist andenplads, og overgås kun af Japan på samlet gæld i forhold til BNP, som vist i figur 1. Specielt den finansielle gæld, erhvervsog husholdningsgælden, plager England. Derfor har centralbanken, på samme måde som USAs centralbank, sat speederen i bund på seddelpressen med 375 mia. pund for at holde skibet flydende. Spørgsmålet er dog, om landet formår at få lavet strukturreformer, der kan bringe landet på fode igen, eller om landet skal gennem en voldsom finansiel storm. Figur 2 Konjunkturer mv. England De ledende indikatorer er centrale for forecast af et lands økonomi. På figur 2 ses øverst de ledende indikatorer, som endnu ligger under ligevægt og forecaster svag eller negativ vækst. De ledende indikatorer er dog stigende, men det er først, når de ledende indikatorer kommer over ligevægt, at der opnås væsentligt bedre udsigter for økonomien, herunder for arbejdsmarkedet. Arbejdsmarkedet har voldt problemer og udfordringer for England, og pengepolitikken er på samme måde som i USA nu koblet til et niveau på arbejdsløsheden. I figur 3 øverst ses arbejdsløsheden, som ligger på 7,7 %, og ungdomsar- Figur 3 3

4 bejdsløsheden i England ligger på hele 21,1 %, hvilket minder om Sydeuropa. Ydermere kæmper England med en høj gearing på bankfinansieringen som følge af opbygning af en boligboble i 00 erne. England har dog ikke, på samme måde som andre vestlige lande, oplevet et totalt kollaps på boligmarkedet, men det lurer stadig i kulissen. Optimisme? I figur 2, (midt i figuren) ses forbrugerforventningen i England. Forbrugertilliden har taget noget af et løft, hvor optimismen er vendt tilbage. Der er faktisk nøje sammenhæng mellem de ledende indikatorer og forbrugerforventningerne. Aktiemarkedet i England ligger i teknisk optrend og er tilbage på niveauerne fra årene 2000 og Optimismen ses på lige fod i PMI-tallet (erhvervstilliden), hvilket fremgår af figur 3, nederst. PMItallet ligger over værdien 50 og har gjort det i et stykke tid, hvilket bør tilsige ekspansion. Optimismen er til stede i England, men er det nok til at trække landet ud af meget svag vækst og en ekstremt høj gæld? Renteanalyse Rentepilen peger ned igen! Af Jens Schjerning Figur 4 Nyt lån - Jyske Bank Jyske Bank kommer med et nyt banklån til december, som skal tage kampen op mod realkreditlånene. Det er tænkt som et alternativ til F1 til næste refinansiering i april Som udgangspunkt er vi ikke fortalere for banklån, men det er dog godt, at der kommer lidt mere konkurrence. Der er endnu ikke et produktblad på det nye lån, så vi vender tilbage med dybere analyse og anbefaling vedrørende lånet senere. Rentesænkning fra ECB? Arbejdsmarkedsrapporten i USA var dårlig læsning. Det understøtter, at centralbanken fortsætter deres QE3 i resten af Det presser dollaren ned, hvilket forringer konkurrenceevnen i Europa. Centralbankchefen i ECB, Mario Draghi, har udtalt, at den europæiske økonomi er i fremgang men meget skrøbelig. Ydermere falder den europæiske inflation kraftigt. Det lægger et pres på ECB, som måske næste gang sænker renten et kvart procentpoint. Renten teknisk Der er mange klare beviser på, at bunden i realkreditobligationskurser er sat for denne gang. 3,5 % 2044 har snuset til kurs 99 i sidste uge, og det peger videre op mod kurs 99,60 og dernæst kurs 100,70. For 3,0 % 2044s vedkommende peger det mod kurs 95,70 og dernæst 96,60. 4

5 USD USD - måske korrektion op nu Af Jens Schjerning Figur 5 Detailsalg og tillid Der er ingen power på væksten i den amerikanske økonomi. Detailsalget eksklusiv biler og brændstof steg dog i september med 0,4 %, hvor markedet havde forventet 0,5 %. Forbrugertilliden faldt markant i oktober fra indeks 79,7 til 71,2, hvor analytikere havde forventet et fald til 76. Det er især den dårlige arbejdsmarkedsrapport, der får skylden. I dag er der rentemøde i USA, og der er selvfølgelig fokus på pengepolitikken, som forventes holdt uændret, men måske kommer der signaler om, hvornår centralbanken har tænkt sig at starte nedbremsningen af seddelpressen. USD teknisk Det ser nu ud til, at USD starter en korrektion op, hvilket længe har ligget i kortene og er blevet underbygget af to divergenser på dagschartet. En korrektion op vil møde modstand ved 5,54 kr. Kan det lykkes dollar at komme over 5,54 kr., hvilket også vil betyde brud på 50 dages snit, så lukkes nedsiden af, og i første omgang vil en sidelæns bevægelse tage over. Kan dollaren ikke komme over 5,54 kr. og giver den sig til at falde herfra, kan det åbne op for et brud på den meget vigtige støtte i 5,38/5,40 kr., og så får vi et trist scenarium. Brud under 5,38/5,40 kr. udløser et teknisk topmønster med potentiale et godt stykke ned. Figur 6 GBP GBP - igen kritisk Teknisk set GBP mister endnu mere fodfæste i forhold til optrenden. I går lukkede GBP under 200 dages snit og derved er den langsigtede optrend for alvor ved at fordufte. Et sidste håb og afgørende punkt ligger ved støtten i 8,64 kr. Smutter pundet under her, så er nedtrenden fuldt tilbage og vi vil formentligt også forsøge et salg, hvis GBP lukker under 8,64 kr. Derfor er det ekstremt vigtigt, hvis optrenden ikke skal smuldre totalt, at GBP omgående finder styrke og kommer over både 50 og 200 dages snit med sigte mod 9,00 kr. og senere 9,20 kr. 5

6 Slagtesvin Noteringen falder i Tyskland Af Troels Schmidt Figur 7 Danish Crown holder noteringen på 11,90 kr./kg Prisen svækkes nu igen syd for grænsen, og den tyske fællesnotering VEZG er nedsat fra 1,75 til 1,70 euro pr. kg svarende til 12,67 kr. pr. kg. Danish Crown holder noteringen uændret og melder om generelt uændrede afsætningsniveauer, stadig med en stabil efterspørgsel fra Kina, Japan og Rusland. Eksporten af svinekød fra EU til tredjelande er faldet med ca. 1 % i årets første 8 måneder sammenholdt med samme periode i Bag de største fald står Spanien med en tilbagegang på 15 %, men også den tyske eksport falder med 4 %. Den danske eksport til tredjelande er faldet 1 %. Holland og Polen går frem med 11 %. Hos tredjelandene, der aftager EUs svinekød, ses der et fald på 3 % til Rusland, der er den største aftager. Derimod ses en pæn fremgang i afsætningen til Kina, som er næststørste aftager, en fremgang på 23 % i perioden. Afsætningen til Japan og Hong Kong går tilbage med 5 %. Der ses endvidere større fald i afsætningen til Ukraine (-22 %), Hviderusland (-27 %) og Sydkorea (- 35 %), mens Fillippinerne (+37 %) går pænt frem. vende for markedet, at dette sker. Det peger fortsat på en pæn fremgang i den amerikanske butik. Noget af understøttelsen i markedet skal forventelig findes i den seneste tids dollarsvækkelse, der gør amerikansk svinekød mere konkurrencedygtigt. Omregner vi niveauet i USA til danske kroner, befinder vi os i omegnen af 10,90 kr./kg. På det tyske terminsmarked har novemberterminen været nede og vende i den forgangne uge. Niveauet er stadig på omkring 1,70 euro pr. kg, hvilket er 20 øre mindre end i sidste uge. Terminen har bølget i en sidelæns bevægelse uden at vise nogen deciderede tegn på fald. Der er dog mulighed for, at vi kan se en svækkelse på kontrakten igen inden udløb i november. I USA er der kommet liv i december-terminen for Lean Hogs. Det nærmeste modstandsniveau er brudt i opadgående retning, og det er meget lo- 6

7 Sojaskrå Fortsat fremskridt i høsten af soja i USA holder prisniveauet lavt Af John Jensen Figur 8 Nyheder fra sojamarkedet Der ligger fortsat et pres på prisen på sojabønner og -skrå i faldende retning, som vi har set siden ultimo sidste uge. Sojaskrå på Chicagobørsen er faldet med mellem 0,38 og 0,94 % i går og er faldet mellem 2,39 og 2,52 % i løbet af den seneste uge. For sojabønner kunne der i går spores en marginal stigning på her og nu kontrakterne på 0,22 %, hvorimod de senere terminer faldt med omkring 1,67 %, og i forhold til for en uge siden er priserne faldet med mellem 2,13 og 2,55 %. Hovedårsagen til de faldende priser generelt er, at høsten nu skrider hurtigt frem. Der er således nu høstet 77 % af arealerne mod blot 63 % for en uge siden, og dermed er der høstet samme procentandel af arealerne som for et år siden. En anden faktor, som er med til at holde priserne på soja på et lavt niveau, er, at udbytterne i USA overrasker positivt. Der har været stor frygt for, at det meget tørre vejr i løbet af sensommeren ville have forhindret en optimal fyldning af bønnerne. Det lader til, at denne frygt har været uberettiget. Teknisk set (ny høst) Selvom potentialet på sojaskrå teknisk set ligger i stigende retning, har vi set de første svækkelser af prisen. Med bruddet ned gennem 419,50-niveauet har prisen åbnet op for yderligere prisfald med næste mål i 397,00-niveauet. 50 dages glidende gennemsnit ligger i 415, og et evt. brud af støtten i 397 vil ændre den kortsigtede tendens til faldende. Priserne på fysisk sojaskrå Ønsker man at købe sojaskrå til levering i oktober, er prisen kr. pr. 100 kilo. Ser man videre frem, ligger prisen for november på , december og januar kr. For februar til april er prisen kr., og fra maj til juli er prisen kr. og endelig fra august til oktober kr. pr. 100 kilo. Priser på fysisk sojaskrå vi hører i markedet Priser høst : kr. per 100 kilo : kr. per 100 kilo : kr. per 100 kilo : kr. per 100 kilo : kr. per 100 kilo : kr. per 100 kilo : kr. per 100 kilo. 7

8 Foderhvede Prisen holdes lav på hvede i Europa Af John Jensen Figur 9 Seneste nyt fra England og Vesteuropa Tendensen med faldende priser, som startede ultimo sidste uge, fortsætter i denne uge. Priserne på foderhvede faldt med 0,33 % på børsen i London i forhold til dagen før, og er dermed faldet med mellem 1,50 og 2,70 % i forhold til for en uge siden. Omsætningen steg i går, da den de seneste dage har ligget ekstremt lavt, hvilket tyder på, at de faldende priser har tiltrukket køberne i markedet. Det er generelt køberne, som fortsat er tilbageholdende i markedet, hvilket begrænser stigningspotentialet, da forsyningen af korn er god. Seneste nyt fra USA og den øvrige verden I USA og den øvrige del af verden fortsatte priserne på korn også ned generelt. På børsen i Chicago faldt prisen på hvede med 0,66 % på de nære terminer og lukkede meget tæt på uforandret med en marginal stigning på 0,07 % på marts 2014-terminen. For majsens vedkommende steg prisen marginalt med mellem 0,23 og 0,29 %. Priserne holdes generelt nede af flere faktorer for tiden. Dels er høsten af majs i gang i USA og skrider meget positivt frem, og der er nu høstet 59 % af arealerne mod kun 39 % for en uge siden. Dermed indhenter det høstede areal gennemsnittet for de seneste 5 år, som ligger på 62 %. Dels er der en melding om bedring af vejret i Argentina, som forventes at kunne påvirke udbytterne positivt endnu. En anden faktor, som holder priserne lave for tiden, er, at man fra Indien har truet med at sænke prisen på mel for at få solgt ud af de ekstremt store interventionslagre. Seneste nyt fra Østeuropa og Rusland Der er ikke meget nyt fra Sortehavsområdet. Som tiden går, ser det mere og mere sandsynligt ud, at der er sket et væsentligt fald i vintersædsetableringen i Rusland. Det var oprindeligt planlagt at så 16,4 mio. hektar vintersæd, men man forventer at måtte opgive såningen af de 3 mio. hektar, da det efterhånden er for sent for i år. Det betyder, at man allerede nu forventer, at såningen af vårsæd vil stige med 4,5 mio. hektar til mellem 35 og 36 mio. hektar mod et gennemsnit af tidligere år på 31 mio. hektar. Dette vil give ekstra pres på arbejdet i foråret, og kræve at vejret viser sig fra den gode side, da det ellers kan blive problematisk at nå det hele. Teknisk set Det seneste brud op gennem 165-niveauet åbner op for en ny række stigninger med nærmeste mål i 171,50 GBP pr. ton. Det betyder, at kursen vil søge yderligere op mod 200 dages glidende gennemsnit, som er det afgørende niveau for, hvornår potentialet skifter fra faldende til stigende på lang sigt. Priser på færdigfoder svin Diegivningsfoder: 1,82-1,89 kr./feso Drægtighedsfoder: 1,66-1,76 kr./feso Poltefoder: 1,61-1,68 kr. pr. FEsv Smågrise 9-15 kg: 2,28-2,45 kr./fesv Smågrise kg: 2,14-2,24 kr./fesv Slagtesvinefoder: God 1,87-1,92 kr./fesv Slagtesvinefoder: OPTI 1,77-1,82 kr./fesv 8

9 Priserne på fysisk korn Foderstofferne tilbyder følgende priser for korn leveret afdeling: I Jylland ses følgende priser til afregning i høst: kr. frit på vogn for hvede kr. frit på vogn for byg kr. frit på vogn for rug kr. frit på vogn for triticale Priser vi hører i markedet Som køber: Priser høst 2013 Hvede leveret på kontrakt 151 til 154 kr. pr. 100 kilo leveret successivt, betaling som normalt efter levering plus 1 kr. pr. måned, byg koster kroner. Der er flere foderstoffer som tilbyder disse priser. Det er forskelligt, hvad der kræves i månedsstigninger. På Sjælland ligger priserne lavere og følgende priser tilbydes: kr. frit på vogn for hvede kr. frit på vogn for byg kr. frit på vogn for rug kr. frit på vogn for triticale Møllehvede Endnu en dag med prisfald Af John Jensen Figur 10 Seneste nyt fra Frankrig og Vesteuropa Tendensen fra slutningen af sidste uge med faldende priser fortsætter i denne uge. Priserne på møllehvede på børsen i Paris faldt yderligere med 0,25 % i går og ligger nu mellem 2,43 og 2,65 % lavere end for en uge siden. Der er ikke nogle enkeltfaktorer i Europa, som driver priserne ned, det skyldes nærmere, at prisen i Europa svinger i takt med udviklingen på verdensmarkedet. Teknisk set Prisen har nu senest brudt op gennem både nærmeste modstandsniveau i 200,75-niveauet og 200 dages glidende gennemsnit. Det ændrer potentialet på lang sigt fra faldende til stigende, og vil kunne åbne op for yderligere stigninger i den kommende periode. Første mål for de nuværende stigninger ligger i 210,75, og et brud heraf vil være endelig bekræftelse af bruddet op gennem 200 dages gennemsnit. Et brud op gennem 210,75 vil åbne op for yderligere kursstigninger med næste mål i 214,75-niveauet. I faldende retning er der støtte i 198,00-niveauet. Et eventuelt brud ned gennem 198-niveauet vil dels ændre potentialet på lang sigt til faldende igen, og dels åbne op for yderligere kursfald med næste mål i 192,25-niveauet. 9

10 Rapsfrø Prisen på de nærmeste terminer svækkes mest Af John Jensen Figur 11 Seneste nyt fra rapsbørsen i Paris Markedet sendte i går prisen på rapsfrø yderligere ned. Dette gav prisfald på mellem 0,07 og 0,75 %. Med den seneste svækkelse har prisen på den nærmeste termin brudt ned gennem kileformationen, som er markeret med stiplet grøn linje. Dette åbner op for yderligere prisfald på november-terminen. Bruddet af kileformationen er dog ikke sket på de senere terminer. Derfor kan vi ikke generelt melde et signal ud, da det kræver, at samme signal er sket på mindst to terminer - gerne en nær termin og en fjern termin. Vi følger selvfølgelig udviklingen tæt, da yderligere prisfald i de kommende dage vil kunne lave et brud i faldende retning på de senere terminer, og i så fald vil det udløse et salgssignal for første salg af 2014 høsten. Hvis man ønsker at sælge rapsfrø til afregning i november 2013, ligger prisen i niveauet kr. pr. 100 kilo, og for november 2014 er prisen også kr. Priser vi hører i markedet Landmandspriser: - Nov kr. pr. 100 kg. - Feb kr. per 100 kg. - Maj kr. per 100 kg. - Nov kr. pr. 100 kg. Kontaktpersoner John Jensen Troels Schmidt joj@landbonord.dk trs@agrocura.dk Teknisk set De seneste dages prisfald har teknisk sendt prisen under 50 dags glidende gennemsnit igen, og dermed ligger potentialet på både lang og mellemlang sigt nu i faldende retning. Senest har prisen på nærmeste termin brudt kileformation, hvilket indikerer en fortsat svækkelse af prisen. Vi mangler dog samme signal på efterfølgende terminer, for at der kan være tale om et validt teknisk signal. Det betyder også, at såfremt vi i de kommende dage kommer til at se yderligere prisfald, vil det udløse et nyt salgssignal, hvor vi vil skulle sælge første del af 2014 høsten. Jens Schjerning Hans Fink Jan Terkelsen jes@landbosyd.dk hfi@lmo.dk jte@vfl.dk DISCLAIMER Investering på de finansielle markeder er forbundet med risici og kan medføre tab. AgroMarkets eller dens parter kan ikke gøres ansvarlige for eventuelt tab som følge af analyserne og kan ikke gøres ansvarlige for tab som følge af fejl i opdateringer, kommentarer og anbefalinger, eventuel manglende opdatering af kurser eller andre forhold. AgroMarkets påtager sig ikke ansvaret for dispositioner foretaget på baggrund af analysernes informationer eller vurderinger. AgroMarkets analyser er til personligt brug for tilmeldte kunder og må ikke kopieres uden tilladelse fra AgroMarkets. 10