MidtugeOpdatering Uge

Transkript

1 Afgrødepriser under pres Af Hans Fink Prisen på både korn, raps og sojaskrå falder, og det skyldes i høj grad, at El Niño ikke har ramt afgrøderne på den nordlige halvkugle så hårdt som ventet. Med gode nyheder fra såvel høst som opgørelser over afgrødernes tilstand er der også kommet liv i de professionelle investorer, der nu har sat deres penge på yderligere prisfald. Se hvad fald i afgrødepriserne betyder for dig. Sojaskrå side 8, korn siderne 9-10 og raps side 11. I denne udgave kan du også læse: Med sidste uges devalueringer ændrede Kina de finansielle markeder og påvirkede renterne globalt. Røgen har nu lagt sig efter kinesernes chokmanøvre, og du får vores bud på, hvad den får af betydning for den fremtidige renteudvikling. Se den fundamentale renteanalyse side 2. Når USA hæver styringsrenten senere på året, vil mange forvente en yderligere styrkelse af USD. Vi tror dog ikke på dette scenarium, for effekten af den stærke dollar er nu at mærke på amerikansk økonomi. Læs konjunkturanalysen side 3. Selvom Grækenland har fået en aftale med sine kreditorer, og der dermed er ro på situationen i det gældsplagede land, kan vi ikke se, at situationen er løst. I det hele taget er der ekstremt meget gæld i verden. Se hvad det betyder for renteprognosen side 4. USD vil hverken falde eller stige, mens der tilsyneladende er mere kraft i GBP. Men hvor længe? Valuta siderne 5-6. Oksekød stiger i pris, og prognosen ser lovende ud. Oksekød side 7. Vigtige anbefalinger Trenden ML sigt Lang sigt Position Seneste anbefaling Kort rente (F1) % Uge : % variabel rente, ingen Lang rente (dvs. kursen på 3,0 % 2047) Rapsfrø Foderhvede - køber Foderhvede sælger Sojaskrå 0-20 % Solgte positioner, gennemsnitspris 2015 høst (66 %) kr. Købte positioner, gennemsnitspris 2015 høst (100 %) kr. Solgte positioner, gennemsnitspris 2014 høst (100 %) kr høst (50 %) kr. Købte positioner, gennemsnitspris Jul. okt. 15: kr. Nov. 15 apr. 16: kr. Maj jul. 16 (50 %): kr. lange renteswaps : Afvent yderligere salg : Sælg yderligere 33 % af 2015-høsten : Køb korn frem til høst : Sælg yderligere af kornoverskuddet for høst 2015 (op til %) : Køb 100 % november 15 april 16 og 50 % fra maj til juli 16 USD/DKK Ingen : Luk position, tab 1 %. CHF/DKK Ingen : Stop udløst, tab 3,8 % 1

2 Kina dæmper renteudvikling Med tre devalueringer på tre dage har Kina sat sig på dagsordenen for renteudviklingen. Landet ønsker sig brændende, at deres valuta bliver optaget i det allerfineste selskab, men udstiller samtidig en svækket økonomi. Af Kenneth Kjeldgaard I sidste uge var markederne på vej til at finde deres ben igen efter en meget begivenhedsrig sommer. Men så ville den kinesiske centralbank, HSBC det anderledes. Tirsdag devaluerede (nedskrev) Kina højst overraskende sin valuta, CNY, og selvom HSBC lod forstå, at det var en engangsnedsættelse, devaluerede de endnu engang både onsdag og torsdag. Det skabte stor uro i markedet. I alt fald indtil HSBC senere torsdag afholdt et officielt møde. To dagsordener HSBC fremlagde et nyt valutakurssystem, som skulle være mere markedsdrevet. Devalueringerne var derfor led i en liberalisering af valutaen, som skulle sikre, at kursen skulle starte på et mere retvisende niveau. Kina ønsker, at CNY på længere sigt kan benyttes som en reservevaluta på linje med USD, GBP, JPY og EUR. Dette synspunkt har IMF og blandt andet den amerikanske centralbank, Fed senere hen også støttet op omkring, idet det er et skridt i den rigtige retning imod en flydende valutakurs. Men Kina har også en anden dagsorden. Devalueringen kom dagen efter skuffende nøgletal for PMI, industriproduktion og eksport, så valutasvækkelsen er også forårsaget af svage nøgletal og forventninger om en svagere kinesisk økonomi. Ud fra en handelsvægtet (figur 1 - blå) betragtning, er valutaen stadigvæk dyrere end i 2012 (indeks 100, højre akse). Figur 1: Handelsvægtet CNY og USD/CNY Figur 2: Statsrenter i USA og Tyskland Kilde: Danske Bank Kilde: AgroMarkets ud fra Nordea Analytics Usikkerhed til markedet Devalueringen af CNY skabte nervøsitet og uro i markedet, hvilket svækkede renterne tirsdag og onsdag, men efter torsdagens centralbankmøde og stop for yderligere devaluering har renterne stabiliseret sig (figur 2). Reaktionen medførte lavere renter i USA, idet investorerne søgte imod amerikanske statsobligationer, da de tilbyder eksponering overfor USD og en højere rente end andre statsobligationer. Det har været med til at sænke renteniveauet på de lange renter. Det samme har gjort sig gældende i Europa, hvor investorerne i stigende grad køber lange obligationer. Ser vi lidt længere ud i horisonten, kan Kinas devaluering sammen med den seneste tids fald i råvarepriser og inflationsforventninger lægge yderligere pres på Fed om at udskyde en rentestigning, ligesom den europæiske centralbank kan påvirkes til at fortsætte kvantitative lempelser. Det kan være med til at bibeholde det nuværende renteniveau i den kommende tid. 2

3 Konjunkturanalyse Falder eller stiger USD, når USA hæver renten? Af Jens Schjerning Figur 3 Vi er formentlig ikke langt fra den første rentestigning i USA. Der er stor diskussion om, hvorvidt den amerikanske økonomi kan klare stigende renter. Vi vil hellere se på, hvordan dollaren vil reagere, for det er ligeså vigtigt, idet konkurrenceevnen er central. Den amerikanske eksport lider i øjeblikket, idet den stigende valutakurs gør det sværere for amerikanske virksomheder at konkurrere på verdensmarkedet. Den stærke dollar står klart som nr. 1 over de ting, de 500 største virksomheder, som indgår i aktieindekset (S&P500), klager over. I figur 3 ses også tydeligt, at både eksport og import falder klart på årsbasis. Faktisk er der recessionstilstande på eksporten. Figur 4 Dollar skal langt op på sigt USD spiller en uhyggelig vigtig rolle for den danske eksport, specielt den landbrugsmæssige. Ca. en tredjedel af landbrugseksporten bliver afregnet i dollar eller dollarrelateret valuta, dvs. pt. over 55 mia. kroner. Ud fra teknisk analyse brød dollar et meget vigtigt teknisk niveau (6,10 kr.) i starten af Ifølge teknikken har USD lavet et såkaldt teknisk bundmønster med et minimumspotentiale til 8 kr. i løbet af to til tre år. Men det er aldrig den lige vej til målet, og vi har således på figur 4 markeret et gæt på udviklingen. Figur 5 Flertallet (næsten) altid forkert på den Banken Credit Suisse har lavet en undersøgelse og fundet ud af, at minimum 70 % af investorerne tror på en højere dollar om 12 måneder. Det hænger sammen med markedets forventning om stigende renter i USA. Hvis Den Amerikanske Centralbank, Fed hæver renten, vil investorerne flytte penge til USA, da det giver et bedre afkast. Derfor stiger efterspørgslen efter dollar med deraf yderligere stigende dollarkurs eller hvad? Lad os se på dollarudviklingen og sammenhængen med stigninger i styringsrenten. Vi har taget figur 5 fra Business Insider, som viser, hvad der sker med dollaren efter den første rentestigning fra Fed. Dollaren falder oftest fem til ti procent i løbet af 100 til 150 dage efter det første renteskud fra USA. I vores optik hænger det fint sammen med ovenstående konsensusskøn, altså at mængden ikke får ret til at starte med, idet de har handlet i markedet. Køberne er altså inde i markedet. Derfor er konklusionen, at dollar formentlig skal ned og vende omkring 6,10-6,20 kr. her i vinter, før nye markante stigninger kommer på tale. 3

4 Renteanalyse Krise! Af Jens Schjerning Figur 6 Det er lykkedes Eurogruppen at blive enige om en yderligere hjælpepakke til Grækenland. Den nye lånepakke sikrer Grækenland penge og garantier for 85 milliarder euro (634 milliarder kroner) fra kreditorerne - EU, Den Europæiske Centralbank og Den Internationale Valutafond. Det betyder, at der bør falde ro på situationen i Grækenland i en periode. Gæld, gæld og atter gæld Grækenland kommer aldrig til at betale sin fulde gæld tilbage. Det kræver en gigantisk stigning i væksten. Det er blandt andet derfor, at mange taler om, at Grækenland bare tager imod pengene uden at gennemføre reformer i tilstrækkelig grad. Tyskland er det land, der frygter dette mest. Den nye hjælpepakke er dog skruet sammen, så en del af pengene skal gå til at betale kreditorer tilbage. Der er meget fokus på Grækenland, men generelt vokser Sydeuropas gældsbjerg. Figur 7 Deflationær udvikling Vi er af den klare opfattelse, at vi på et tidspunkt får en deflationsperiode. Der kommer en dag, hvor man finder ud af, at gældsbjerget er for stort og ikke kan betales tilbage. Her mistes tilliden til systemet. Afvikling (akkord mv.) af gæld er en stærk driver for deflation. Ikke mindst sammenholdt med faldende råvarepriser. Desuden har de fleste centralbanker brugt alle skud i bøssen. Renten kan ikke sænkes yderligere, og der er gennemført massive pengepolitiske stimulipakker. Desuden føres der nu valutakrig i Fjernøsten. Men først når USA rammer recession Vi forventer dog, der går en mindre periode endnu, inden ovenstående bliver en realitet. Det kommer til at ske, når den amerikanske økonomi igen bevæger sig ind i en recession. Det kan tidligst ske om et til to år, men vi kan selvfølgelig blive overraskede. Teknisk analyse - realkredit Den langsigtede nedtrend på kursen på realkreditobligationerne er stadig fuld intakt. Senest er kursen dog brudt over 50 dages snit, hvilket betyder en midlertidig pause. Det kan løfte 3 % 2047 op til modstanden i 100,80, før nye kursfald kommer på tale. Teknisk analyse - statsobligationer Den lange statsobligation 4,5 % 2039 ligger nu i området , hvor vi ser en mulighed for vending til nye kursfald. Brud under 50 dages snit i 161 åbner dette scenarium. Teknisk analyse - swapmarkedet Den 10-årige swap har været nede i området 0,85-0,95 %, hvor en vending kan ske. Brud over 50 dages snit i 1,10 % åbner for nye stigninger. 4

5 USD Blandede boligtal fra USA Af Jens Schjerning Figur 8 Påbegyndt boligbyggeri i USA overraskede positivt i juli, mens antallet af byggetilladelser faldt. Sidstnævnte er en af de ti ledende indikatorer. Det påbegyndte boligbyggeri steg til stk. fra i måneden før. Her var der ventet stk. Antallet af byggetilladelser faldt til stk. fra måneden før. Her var konsensus tilladelser. Et enkelt fald i byggetilladelserne siger intet om trenden, som klart peger op. Der skal flere måneders fald til at vende en trend. Men boligmarkedet har stort fokus i USA, måske fordi det igen tyder på overophedning. Mere om det i næste uges konjunkturanalyse. Teknisk analyse USD er fortsat ubeslutsom. Der skal brud over modstanden i 6,88 kr. for at give optrenden mere fart. Hvis det sker, køber vi spekulativt. Omvendt vil et brud ned på støtten i 6,66 kr. åbne muligheden for en dybere korrektion Eventuelt til det område, vi flere gange har nævnt, nemlig 6,10 kr. - 6,20 kr. Kommer der brud på 6,66 kr., sælger vi spekulativt. 5

6 GBP Inflation overrasker Af Jens Schjerning Figur 9 Der var en lille positiv overraskelse ved den engelske inflation. Inflationen faldt godt nok med 0,2 % i juli på månedsbasis, hvor markedet havde forventet et fald på 0,3 %. Derved blev den årlige inflation på +0,1 %. Den større overraskelse lå i kerneinflationen (uden energi og fødevarer), som steg til hele 1,2 % på årsbasis, og markedet havde regnet med 0,8 %. Det må være en stor lettelse for centralbanken at se inflationen stige igen, især efter de seneste måneders råvareprisfald. Teknisk GBP reagerer også positivt på inflationstallene og løfter sig igen over 50 dages snit. Dermed er GBP tilbage i den meget, meget overkøbte situation, hvor adfærdsmodellen, RSI på månedsbasis viser en værdi på 93. GBP får i dette miljø yderst svært ved at løfte sig til nye markante rekorder. GBP har fortsat behov for en periode på måske to til fem måneder med sidelæns bevægelse eller en større korrektion ned. 6

7 Oksekød Positive pristakter Af Rikke Justesen Figur 10 Juli måned var præget af sommerferie og færre slagtninger i Danmark. I uge 31 var vi nede omkring slagtninger, men efter slagterierne så småt har fået folk tilbage fra ferie, er antallet igen oppe på omkring stk. Henover sommeren har ungtyrenoteringen været sivende, men den er nu tilbage over det glidende gennemsnit i 383,48 euro/100 kg. Danish Crown hæver priserne Afregningspriserne ventes delvist at øges for kvier, ungtyre, stude og unge køer. Dette sker, fordi DC Beef har sat tillægget for kødracer og krydsninger op med 50 øre/kg for de producenter, der har kødkvægskontrakt. Det er stigende efterspørgsel, der har hjulpet priserne. Den stigende efterspørgsel herhjemme skyldes formentlig, at mange er tilbage fra ferie, og sommervejret for alvor er kommet til landet. Lav eksport af spædkalve Eksport af levende spædkalve under to måneder var i juli 23 % mindre end i juli I de første 7 måneder af 2015 er eksporten af spædkalve reduceret med hele 29 %. Dette kan være et tegn på, at de danske producenter af slagtekalve selv feder kalvene op. Det skyldes formentlig en udmærket indtjening ved at have slagtekalve med en forholdsvis lav kornpris og høj afregningspris. Stigende efterspørgsel smitter af på priserne I EU begynder folk så småt at komme tilbage fra ferie, og generelt er der god efterspørgsel efter oksekød. Det gælder specielt kød til grill og kvalitetskød. Dog er nogle markeder påvirket af situationen med blokader i Frankrig. En stigende efterspørgsel støtter priserne, som de seneste par uger har peget opad. Udbuddet i Australien er begyndt at falde, og det har givet generelle prisstigninger. Derimod er bestanden af kvæg i USA steget med 2 % i forhold til sidste år. Dette fremgår af den seneste rapport fra det amerikanske landbrugsministerium. Nye tiltag på vej i EU Den franske landbrugsminister arbejder i øjeblikker på et forslag til en hjælpepakke for EUs okse- og svineproducenter med forventning om en vedtagelse på et ministerrådsmøde i næste måned. EU- Kommissionen har allerede annonceret en række støtteforanstaltninger for producenter af frugt, grønt og mejeriprodukter. De franske supermarkeder er allerede begyndt at støtte franske producenter, da supermarkedernes egne mærker fremover kun indeholder fransk kød. Ligeledes har den franske præsident opfordret den franske detailhandel til at betale højere priser for fransk svine- og oksekød. I Spanien er man mindre begejstret for franskmændenes opførsel, men det er formentlig fordi, de befinder sig i samme pressede situation som franskmændene. Derudover har EU-kommissionen annonceret, at EU og Vietnam har indgået en aftale om frihandel. Aftalen skal fremme handlen med et af Asiens mest dynamiske markeder. I aftalen indgår det, at næsten al importafgift fjernes på varer mellem de to økonomier. Aftalen forventes at blive vedtaget i efteråret, men den skal først godkendes af EU-parlamentet og medlemslandene. Man forventer, at aftalen træder i kraft ultimo 2016 eller primo Teknisk Fedekalve i Chicago på augustterminen brød modstanden i 220 cent pr. pund, men ligger nu igen under. Den ligger under både 50 og 200 dages glidende gennemsnit, og med en RSI under 40 er den i nedtrend. Næste støtteniveau ligger i 196 cent pr. pund. Ser man på den danske ungtyrenotering, ligger denne igen over det glidende gennemsnit og dermed i optrend. 7

8 Sojaskrå Soja under nyt prispres Af John Jensen Figur 11 På børsen i Chicago blev priserne på sojaprodukter handlet yderligere ned i går. Prisfaldene lå på børsen mellem 0,75 og 1,03 %, men i Danmark vil prisfaldet slå noget mindre igennem, da kursen på USD/DKK steg med 0,36 % i går. Det betyder, at vi ikke har de helt store forventninger til prisfald på soja efter gårsdagens prisfald på børsen. Gode udsigter for US soja presser prisen ned Der har været rigtig mange spekulationer om, hvordan sojabønnerne ville klare det meget våde vejr, vi har set i USA. De seneste tal fra det amerikanske landbrugsministerium peger i retning af, at de har klaret sig OK. Indekset for, hvor godt sojaplanterne står nu, er lavere end sidste år, men stadig højere end gennemsnittet for de seneste 10 år. Andelen af sojaarealet, som enten står godt eller meget godt, ligger ved den nyeste opgørelse på 63 %. Til sammenligning lå andelen sidste år på 74 % og gennemsnittet over de seneste 10 år på 58 %. Mere regn tyder godt De forholdsvis gode tal for sojaens vækst ser ud til at fortsætte i de kommende uger. Vejrudsigten bekræfter, at der vil falde mere regn i de kommende 5-10 dage, og det er vigtigt i år. Meget regn tidligere på vækstsæsonen betyder, at vårafgrøderne har sat deres rødder højt i år, og derfor tørrer de hurtigt ud, hvis ikke der kommer regn løbende. USAs eksport svagt foran budget Den mængde soja, som bliver eksporteret fra USA, ligger svagt foran budgettet, hvilket selvfølgelig er positivt for prisdannelsen. Når det er sagt, er det kun begrænset, hvor meget ekstra der er solgt, og til sammenligning med tidligere år er der kun tale om en svag fremgang. Det er Sydamerika, som presser på med billige varer. Devaluering af valutaerne i både Brasilien og Argentina samtidig med en styrkelse af USD gennem længere tid er en udfordring, når man skal eksportere varer. Teknisk analyse (September 2015) Trenden på soja er ned på alle terminer, da prisen er under både 50 og 200 dages glidende gennemsnit. I stigende retning er der modstand ved 356,50 og derefter i 363,25. I faldende retning er der støtte i først 320 og derefter i 315,50 niveauet. Priser på fysisk sojaskrå, vi hører i markedet Priser pr. 100 kilo leveret hele træk, tippet hos kunden (HP Soja) kr. per 100 kilo kr. per 100 kilo kr. per 100 kilo kr. per 100 kilo kr. per 100 kilo 8

9 Foderhvede Figur 12 Investorer satser på prisfald Af John Jensen Hvedeprisen blev i går handlet yderligere ned på børserne i både Europa og USA. Markedet har ikke den store lyst til at gribe priserne og handle dem i stigende retning. Køberne er tilbageholdende, og sælgerne erkender stille og roligt, at vi er nået ned i et lavere niveau her og nu. Investorerne har også tilpasset deres positioner De store investorer har også reageret og er gået fra en mindre overvægt af købte kontrakter til nu 48 % købte. Det er et vigtigt signal, om investorerne i løbet af denne uge fortsætter tendensen med at nedbringe deres andel af købte kontrakter. I så fald vil overvægten af solgte kontrakter stige, og investorerne vil tjene penge på yderligere faldende priser. Det vil fortælle meget tydeligt, hvad investorernes holdning til markedet er her og nu. US majs lukkede i plus På kornsiden var det kun US majs, som blev handlet op i går. Majsprisen blev handlet op med 0,5 til 1,0 %, og stigningen blev forstærket af stigningen i USD/DKK på 0,36 %. Hvad presser hvedeprisen? Den generelle udfordring i forhold til hvedeprisen er, at udbytterne ikke har skuffet så meget som frygtet i første omgang. El Niño har klart påvirket vejret, og man siger, at i 70 % af tilfældene påvirker det udbyttende på den nordlige halvkugle, blot ikke for hvede i år. Generelt har vinterafgrøderne klaret sig godt, hvor det ser noget anderledes ud for vårafgrøderne - i Danmark især for majs og vårbyg. Udsigt til gode udbytter i kornområdet i Europa Selvom vejret i Europa har været både utroligt varmt og tørt, tyder meget på, at høsten i mange af de vigtige europæiske kornområder bliver god. I Frankrig forventer man, at årets høst vil ramme et niveau omkring 40,4 mio. tons, hvilet er rekord. Ingen tvivl om at høsten i Spanien har skuffet, men i europæisk sammenhæng er Spanien ikke det vigtigste land. Derimod betyder det meget, hvordan det ser ud i Frankrig, Tyskland og Polen. Teknisk analyse (November 2015) Teknisk har foderhvede brudt både 50 og 200 dages glidende gennemsnit i nedadgående retning, og med RSI under 40 er foderhvede i teknisk nedtrend. I stigende retning findes første modstand i 122,25 og derefter i 124,00. Priser på færdigfoder svin Diegivningsfoder 1,71-1,74 kr./feso Drægtighedsfoder 1,65-1,68 kr./feso Poltefoder 1,68-1,71 kr./fesv Smågrisefoder 9-15 kg. 2,20-2,23 kr./fesv Smågrisefoder kg. 2,03-2,06 kr./fesv Slagtesvin OPTI 1,64-1,67 kr./fesv Slagtesvin GOD 1,67-1,70 kr./fesv 9

10 Som køber: LOCO Høst 2015/16 Jylland/Fyn Øerne Hvede kr kr. Byg kr kr. Som sælger (afhentet hos landmanden): Afregning aug.-sep Høst 2015/16 Jylland/Fyn Øerne Hvede kr kr. Byg kr kr. Triticale kr kr. Rug kr kr. Havre kr kr. Afregning i okt.-dec Høst 2015/2016 Jylland/Fyn Øerne Hvede kr kr. Byg kr kr. Triticale kr kr. Rug kr kr. Havre kr kr. Priser i kornunderskudsområder som Vestjylland ligger op til 10 kr. højere, ligesom vi ser foderstoffer byde for korn i bytte på færdigfoder. Her skal man jo huske at koncentrere sig mere om bytteprisen. Ved bytteforretninger skal man ligeledes huske, at byttepriser falder med 2,5 kr. for hver 10 kr. ekstra man får for korn, ligesom man typisk skal købe mere foder, end man sælger korn. Møllehvede Hvedeprisen svækkes Af John Jensen Figur 13 Teknisk analyse (September 2015) Priserne ligger under både 50 og 200 dages glidende gennemsnit. RSI bevæget sig under 40, og markedet er i teknisk nedtrend. I faldende retning er næste støtte i 173,75 og dernæst 170. I stigende retning er der modstand i 185,75 og 192,75 euro/ton. 10

11 Rapsfrø Svag soja sender rapspris ned Af John Jensen Figur 14 Prisen på rapsfrø fortsatte ned i går med 1-2 kr. på de forskellige terminer. Denne udvikling blev bekræftet af et råoliemarked, der heller ikke havde kræfter til at sende priserne op, og af sojaolie, som blev handlet ned med 2,39 til 2,55 %. Udsigt til god forsyning på oliefrø generelt Meget af svækkelsen har reelt ikke noget med rapsfrø at gøre, men skyldes en generel god forsyning på oliefrømarkedet. De seneste opjusteringer på soja, og et vejr, som bekræfter udviklingen også i de kommende 1-2 uger, får indkøberne til at være tilbageholdende, da meget tyder på, at de gode forventninger kan indfris. Rapshøst i Danmark tegner godt Vi mangler stadig en officiel opgørelse over rapsavlen i Danmark, men rigtig meget tyder på absolut hæderlige udbytter. Selvom vejret har været udfordrende med de meget store nedbørsmængder hen over sommeren, tyder meget på, at det ikke er gået udover rapsfrøene. Priser vi hører i markedet Landmandspriser: - Nov kr. pr. 100 kg - Feb kr. pr. 100 kg - Maj kr. pr. 100 kg - Nov kr. pr. 100 kg Teknisk (novembertermin) Potentialet på mellemlang sigt er i faldende retning, og på lang sigt er potentialet i stigende retning. I faldende retning er der støtte i 367 og derefter i 362. I stigende retning er der modstand i 388,50 og derefter i 398,25. Kontaktpersoner John Jensen Troels Schmidt Jens Schjerning Hans Fink Kenneth Kjeldgaard john@agromarekts.dk troels@agromarkets.dk jens@agromarkets.dk hans@agromarkets.dk kenneth@agromarkets.dk DISCLAIMER Investering på de finansielle markeder er forbundet med risici og kan medføre tab. AgroMarkets eller dens parter kan ikke gøres ansvarlige for eventuelt tab som følge af analyserne og kan ikke gøres ansvarlige for tab som følge af fejl i opdateringer, kommentarer og anbefalinger, eventuel manglende opdatering af kurser eller andre forhold. AgroMarkets påtager sig ikke ansvaret for dispositioner foretaget på baggrund af analysernes informationer eller vurderinger. AgroMarkets analyser er til personligt brug for tilmeldte kunder og må ikke kopieres uden tilladelse fra AgroMarkets. 11