Previews for de kommende regnskaber

Transkript

1 Previews for de kommende regnskaber Disse selskab er valgt på baggrund af Jyske Quant. Jyske Quant er en model, som giver selskaber karakter på baggrund en en lang række faktorer. Herigennem udregner modellen en samlet karakter, som indikerer, hvorvidt aktien pt. er en god investering eller ej. Er forventningerne for høje? Vi nærmer os hastigt 2. kvt. regnskabssæsonen. I den forbindelse har vi nedenfor opridset vores forventninger til de udenlandske aktier i vores univers som aflægger regnskab i de kommende 4-5 uger. Vi forventer en regnskabssæson præget af usikkerhed om hvorvidt selskaberne kan levere positive overraskelser i forhold til de relativt høje forventninger. Preview 2. kvartal 2014 Er forventningerne for høje?: Den amerikanske regnskabssæson starter for alvor denne uge. Konsensusforventningerne peger på 4,9 % vækst i indtjeningen i 2. kvartal Næsten 25 % af selskaberne i S&P 500-indekset har i de seneste måneder justeret deres indtjeningsprognoser. For hvert selskab, der hævede sit skøn, var der fire selskaber, der sænkede deres skøn. Dette markerer en forbedring i forhold til de seneste kvartaler, men er noget under de historiske gennemsnit. Dette har fået analytikerne til at modificere deres indtjeningsprognoser noget, idet indtjeningsvæksten for tre måneder siden blev sat til 6,8 %, men alligevel markerer dette den laveste regulering af indtjeningsestimater i de tre måneder forud for regnskabssæsonen siden 2. kvartal Det store spørgsmål for denne regnskabssæson er således: har analytikerne justeret estimaterne nok til at sikre en positiv overraskelse? Det amerikanske marked handler til høje værdiansættelser, så der skal sandsynligvis både en solid regnskabssæson og positive prognoser for de kommende kvartaler til for at tilfredsstille investorerne. Hvem har vi mest og mindst tiltro til: I den kommende regnskabssæson har vi mest tiltro til Autoliv, BMW, Merck & Co og HP. Samtlige selskaber står stærkt på deres respektive markeder, og ligeledes nyder selskaberne gavn af relativt gode markedsforhold og stærke produktporteføljer. Omvendt har vi mindre tiltro til hhv. Banco do Brasil og CEZ. Begge selskaber døjer med svære markedsforhold der gør det svært at indfri eller overgå forventningerne. Company Date Company Date JPMorgan 15. juli 2014 BMW 1. august 2014 SAP 17. juli 2014 Securitas 5. august 2014 SAAB 18. juli 2014 CEZ 12. august 2014 Autoliv 18. juli 2014 Banco do Brasil 14. august 2014 Microsoft 22. juli 2014 HP 20. august 2014 Dr Pepper 24. juli 2014 Imperial 4. november 2014 Merck & Co 29. juli 2014 J. Sainsbury 12. november 2014 AXA 1. august Jyske Markets, Vestergade 8-16 DK-8600 Silkeborg Senior Aktieanalytiker, Robert Jakobsen Vice President, Equity Strategy Research, Lars Møller Pedersen lars.m.pedersen@jyskebank.dk Analytikerassistent, Christoffer Thimsen Christoffer.Thimsen@jyskebank.dk Analytikerassistent, Thomas Fabricius Thomas.Baden.Fabricius@jyskebank.dk Fraskrivelse af ansvar: Ansvarsfraskrivelsen på de selskaber Jyske Bank dækker findes på næste side.

2 JPMorgan Anbefaling Kvartal Dato Tidspunkt Forventning Stærkt Køb Q :00 Nøgletal Overraskelse Positvt Negativt / Vi vurderer at konsensusestimaterne nu inkluderer svagheden i FICC (handelsindtægter på obiligationer, valuta og råvarer). Det er hovedårsagen til at vi forventer, at JPM aflægger et godkendt regnskab. P/E 10,6 9,6 Historik** 86% 14% 1,0 0,9 Kursreaktion*** -1,0% -1,2% DVD yield 2,8 3,0 Std. Afvigelse**** 3,76% 3,84% EV/EBITDA #N/A N/A #N/A N/A SAP Anbefaling Kvartal Dato Tidspunkt Forventning Reducer Q Bef-mkt Nøgletal Overraskelse Positvt Negativt / På trods af, at ærkerivalen Oracle fornyligt har aflagt et skuffende regnskab, så forventer vi fortsat at SAP aflægger et godt regnskab. Modsat Oracle, er SAP på forkant med kundernes stigende interesse i cloud computing. P/E 17,1 15,5 Historik** 25% 75% 3,9 3,4 Kursreaktion*** 2,5% -1,1% DVD yield 1,8 1,9 Std. Afvigelse**** 3,82% 3,73% EV/EBITDA 11,7 10,8 Autoliv Anbefaling Kvartal Dato Tidspunkt Forventning Stærkt Køb Q :00 Nøgletal Overraskelse Positvt Negativt / Vi ser positivt på den moderat forøgede prognose for 2014 og forventer, at Autoliv aflægger et godkendt regnskab drevet af tocifret vækst i bilsalget i Kina, en stigende efterspørgsel efter aktiv sikkerhed samt et moderat løft i EBIT-marginen. P/E 17,2 14,9 Historik** 59% 41% 2,4 2,2 Kursreaktion*** 2,9% -4,2% DVD yield 2,0 2,1 Std. Afvigelse**** 5,49% 3,32% EV/EBITDA 8,5 7,5 SAAB Anbefaling Kvartal Dato Tidspunkt Forventning Køb Q :30 Nøgletal Overraskelse Positvt Negativt / Vi forventer et regnskab, der præciserer prognosen for 2014 og er på niveau med konsensus. Vi ser frem til ny information om både opkøbet af Thyssenkrupp såvel som en opdatering angående interessen for Gripen. P/E 17,6 14,3 Historik** 65% 35% 1,7 1,6 Kursreaktion*** 2,1% -3,5% DVD yield 2,4 2,7 Std. Afvigelse**** 6,70% 8,98% EV/EBITDA 7,8 6,9 Microsoft Anbefaling Kvartal Dato Tidspunkt Forventning Reducer Q Aft-mkt Nøgletal Overraskelse Positvt Negativt / Intels kraftige opjustering af 2.kvt. forventningerne (især grundet et højt PC-salg) ses som et klart signal om at Microsoft har haft gode forhold i kvartalet vi forventer især at se fremgang i salget af Windows licenser. P/E 15,5 14,5 Historik** 64% 36% 3,9 3,8 Kursreaktion*** 1,8% -2,7% DVD yield 2,5 2,7 Std. Afvigelse**** 3,60% 7,46% EV/EBITDA 8,7 8,2 Dr Pepper Anbefaling Kvartal Dato Tidspunkt Forventning Stærkt Køb Q Bef-mkt Nøgletal Overraskelse Positvt Negativt / Vi forventer DPS indfrier de nedbragte forventninger. DPS nyder fortsat gavn af at være tilstede i de drikkevare segmenter som vinder markedsandele, og det er vores forventning, at DPS igen vil demonstrere en stram omkostningskontrol. P/E 17,1 16,1 Historik** 68% 32% 5,2 5,0 Kursreaktion*** 2,9% -1,7% DVD yield 2,7 3,0 Std. Afvigelse**** 3,68% 5,77% EV/EBITDA 10,3 10,1 Merck & Co Anbefaling Kvartal Dato Tidspunkt Forventning Køb Q Bef-mkt Nøgletal Overraskelse Positvt Negativt / Vi forventer et godkendt regnskab fra Merck hvor konsensusforventninger bliver indfriet. Vi vil især have fokus på nye positive udmeldinger om vigtige pipeline produkter. Herudover håber vi på styrket salg indenfor diabetespræparater og vacciner. P/E 17,0 16,3 Historik** 67% 33% 3,4 3,4 Kursreaktion*** 0,6% -1,5% DVD yield 3,0 3,1 Std. Afvigelse**** 2,70% 3,83% EV/EBITDA 11,4 11,3 AXA Anbefaling Kvartal Dato Tidspunkt Forventning Stærkt Køb S #N/A N/A Nøgletal Overraskelse Positvt Negativt / Baseret på markedsforholdene for første kvartal forventer vi at AXA fortsat vil være godt på vej mod en indfrielse af deres 2015 målsætning. Specielt et bedre end ventet resultat fra livsforsikringer vil være kærkomment nyt. P/E 8,6 8,1 Historik** 68% 32% 0,8 0,8 Kursreaktion*** -1,2% 1,1% DVD yield 4,8 5,0 Std. Afvigelse**** 8,76% 2,76% EV/EBITDA 5,1 4,9 BMW Anbefaling Kvartal Dato Tidspunkt Forventning Stærkt Køb Q #N/A N/A Nøgletal Overraskelse Positvt Negativt / Drevet af gode salgstal i både april og maj forventer vi et godt regnskab fra BMW, som indfrier konsensus. Vi ser frem til at høre mere om BMWs EUR 5 mia. besparelsesplan, som blev annonceret ultimo juni. P/E 10,8 10,2 Historik** 76% 24% 1,6 1,5 Kursreaktion*** -0,6% -1,3% DVD yield 3,0 3,4 Std. Afvigelse**** 2,67% 3,78% EV/EBITDA 9,6 9,0

3 Securitas Anbefaling Kvartal Dato Tidspunkt Forventning Køb Q :00 Nøgletal Overraskelse Positvt Negativt / Vi forventer et regnskab på niveau med konsensus. Afgørende bliver det hvordan markedsforholdene i både USA og Spanien har udviklet sig, og om salget af teknologiske sikkerhedsløsninger fortsat viser gode vækstrater. Såfremt Spanien viser markante forbedringer kan Securitas overraske positivt. *Såfremt overraskelsen var 1% over konsensus eller derunder karateriseres den som negativ/neutral. ** Baseret på de seneste 4 års regnskaber. *** Det gennemsnitlige afkast ved det givne scenarie beregnet som afkastet i tidsrummet minus/plus 1 dag fra regnskabsaflæggelsen. **** Std. Afvigelsen på afkastet. P/E 13,9 13,2 Historik** 10% 90% 3,0 2,7 Kursreaktion*** 0,1% -2,3% DVD yield 3,7 3,8 Std. Afvigelse**** 4,60% 6,49% EV/EBITDA 9,2 8,9 CEZ Anbefaling Kvartal Dato Tidspunkt Forventning Køb Q #N/A N/A Nøgletal Overraskelse Positvt Negativt / Markedsforholdene har også i 2. kvt. været vanskelige for CEZ (aftagende el-priser). Vi forventer kun et bestået regnskab. Vi forventer dog at ledelsen gentager 2014 prognosen og kommer ind på evt. ændringer i den fremtidige dividende politik. P/E 10,5 12,2 Historik** 30% 70% 1,1 1,1 Kursreaktion*** 0,1% -0,1% DVD yield 6,0 5,3 Std. Afvigelse**** 1,46% 2,13% EV/EBITDA 6,7 7,2 Banco do Brasil Anbefaling Kvartal Dato Tidspunkt Forventning Stærkt Køb Q :00 Nøgletal Overraskelse Positvt Negativt / Det er ikke vores indtryk, at markedsforholdene er blevet mærkbart forbedret i løbet af 2. kvt. Forbrugertilliden er aftagende, hvilket bl.a. afsmitter af på salget af kapitalgoder såsom biler. Alt i alt forventer vi kun et bestået regnskab fra BB. P/E 6,8 6,1 Historik** 60% 40% 0,9 0,8 Kursreaktion*** 0,2% -2,7% DVD yield 5,8 6,3 Std. Afvigelse**** 3,37% 2,98% EV/EBITDA #N/A N/A #N/A N/A Imperial Tobacco Anbefaling Kvartal Dato Tidspunkt Forventning Køb Salgstal #N/A N/A Nøgletal Overraskelse Positvt Negativt / Imperial Tobacco ventes at annoncerer moderat vækst i deres growth brands. Overordnet forventer vi en lav encifret omsætningsvækst drevet af prisstigninger. Herudover ventes IMT at gentage deres 2014 prognose (moderat EPS-vækst samt en 10% dividende stigning). Vi forventer desuden at IMTs varelager er blevet normaliseret ved udgangen af 2. kvt. P/E 13,1 12,6 Historik** 11% 89% 4,7 4,7 Kursreaktion*** -2,7% 0,7% DVD yield 4,8 5,2 Std. Afvigelse**** 1,90% 1,89% EV/EBITDA 11,3 11,0 HP Anbefaling Kvartal Dato Tidspunkt Forventning Stærkt Køb Q #N/A N/A Nøgletal Overraskelse Positvt Negativt / Vi forventer et godt regnskab, drevet af bl.a. omkostningsbesparelser, en styrket salgsorganisation, og PC opgraderingsbølgen. P/E 9,2 8,7 Historik** 52% 48% 2,2 1,9 Kursreaktion*** 0,7% -5,3% DVD yield 1,8 1,9 Std. Afvigelse**** 9,07% 9,81% EV/EBITDA 5,0 5,0 J. Sainsbury Anbefaling Kvartal Dato Tidspunkt Forventning Stærkt Køb Q2 statement #N/A N/A Nøgletal Overraskelse Positvt Negativt / Hjulpet af en stigende forbrugertillid er det vores forventning, at Sainsbury kan melde om en stabilisering af deres organiske vækst (like-for-like). P/E 10,7 10,7 Historik** 63% 37% 1,0 1,0 Kursreaktion*** -0,1% -1,0% DVD yield 5,2 5,2 Std. Afvigelse**** 3,30% 2,89% EV/EBITDA 5,2 5,2

4 Ansvarsfraskrivelse (Disclaimer & Disclosure) Jyske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Analysen er baseret på informationer, som Jyske Bank finder pålidelige, men Jyske Bank påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Analysens vurderinger og anbefalinger kan ændres uden varsel. Analysen er til personlig brug for Jyske Banks kunder og må ikke kopieres. Denne analyse er en investeringsanalyse. Interessekonflikter Jyske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og undgå interessekonflikter, og dermed sikre en objektiv udarbejdelse af analyser. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter aktieanalyseaktiviteterne i Jyske Markets, der er en forretningsenhed i Jyske Bank. Herudover må aktieanalytikere i Jyske Bank ikke handle i de aktier, hvor de har ansvaret for udarbejdelse af analyser. Dækker en analytiker ind for den ansvarlige analytiker ifbm. sygdom, forretningsrejser o.l. så må denne ikke handle den pågældende aktie på dagen for publicering af analysen og dagen efter. Jyske Bank kan dog have positioner og/eller et forretningsmæssigt forhold til det selskab, der analyseres. Analysen er ikke blevet forelagt selskabet forud for offentliggørelse. Analytikerne modtager ikke betaling fra personer med interesse i analysen. Læs mere om Jyske Banks politik om interessekonflikter: Jyske Banks aktieanbefalinger - aktuel fordeling Fordeling af anbefalinger for danske aktier (antal) Fordeling af anbefalinger for alle aktier (antal) Stærkt Køb Køb Reducer Sælg 0 Stærkt Køb Køb Reducer Sælg Kilde: Jyske Bank Finansielle modeller Jyske Bank anvender en eller flere af følgende modeller: Discounted cash flow (fri likviditet), Economic Value Added og dividendemodel til bestemmelse af selskabets fundamentale værdi. Den fundamentale værdi sammenholdes med en relativ værdiansættelse ud fra nøgletal såsom P/E og EV/EBITA. Anbefalingen og kursmålet justeres endvidere for den forventede nyhedsstrøm og markedsstemning baseret på branchekendskab samt selskabsspecifikke forhold. Jyske Bank tager højde for den forventede udvikling i aktiemarkedet, sektorer samt selskabsforhold i anbefalingerne. Risiko Investering i denne aktie er behæftet med risiko. Bevægelser i aktiemarkedet, sektoren og/eller nyhedsstrøm mv. om selskabet kan påvirke kursdannelsen i aktien. Se analysens forside for vores syn på risikoen for aktien. Anførte risikofaktorer og/eller følsomhedsberegninger i analysen kan ikke ses som udtømmende. Handles aktien i en anden valuta end investors base valuta, påtager investor sig en valutakursrisiko. Er der tale om ADR e.l., er valutarisikoen forbundet med den valuta, som moderselskabet handles i. Opdatering af analysen Den planlagte opdatering af analysen følger regnskabsmeddelelser fra selskabet. Der ud over kan der udarbejdes temaanalyser specifikt for selskabet eller i sammenhænge, hvor selskabet indgår i temaanalysen. Disse analyser udgives på ad hoc basis. Se forsiden for dato for analysens første offentliggørelse. Alle oplyste kurser er seneste lukkekurser før analysens offentliggørelse, med mindre andet er anført.

5 Anbefaling Risikojusteret afkast Stærkt Køb >20% Køb 10-20% Reducer 0-10% Sælg <0% Kilde: Jyske Bank Aktieanbefalingsbegreber Vores anbefalinger er relative til markedsudviklingen og bliver bestemt ud fra en vurdering af det forventede afkast indenfor de kommende 12 mdr. Det forventede afkast er forskellen mellem den aktuelle kurs og vores 12 mdr.'s kursmål (kursmålet indeholder det forventede udbytte). Aktiemarkedet har historisk givet et afkast på omkring 10% (eksempelvis har det amerikanske aktiemarked givet et afkast på 10 % i perioden fra 1902 til 2011). Når vi bestemmer anbefalingen på en aktie bruger vi de 10% som estimat for afkastet på aktiemarkedet. Da vores anbefalinger er relative og risikojusterede, er det muligt at sammenligne vores anbefalinger på tværs af sektorer og risikoklasser. Endvidere er potentialet også angivet absolut via vores kursmål. Det skal dog understreges, at det er anbefalingen, som er ankeret. En Købanbefaling er altså en Køb-anbefaling, indtil anbefalingen er ændret, også selvom kursstigninger har bragt kursen "for tæt" på kursmålet. De i analysen vurderede fremtidige og historiske afkast er afkast før omkostninger og skattemæssige forhold, da afkast efter omkostninger og skattemæssige forhold, vil være individuelt afhængig af kunde-, opbevarings-, volumen-, markeds-, valuta- og produktspecifikke vilkår. Det er ikke givet, at aktien vil give de(t) anførte forventede fremtidige afkast. De anførte forventede fremtidige afkast er udelukkende udtryk for vores bedste vurdering. For uddybning af vores anbefalingsbegreber henviser vi til Risikomærkningsordningens definitioner: Grønne produkter, er hvor risikoen for at tabe hele det investerede beløb batragtes som lille, hvis investeringen holdes til udløb. Produkttypen er ikke vanskelig at gennemskue. I denne kategori ligger eksempelvis danske stats- og realkreditobligationer. Gule produkter er, hvor det er risifro at tabe det investerede beløb helt eller delvist. Produkttypen er ikke vanskelig at gennemskue. I denne kategori ligger eksempelvis aktier på regulerede makreder, investeringsforeningsbeviser og certifikater. Røde produkter er, hvor det er risiko for at tabe mere end det investerede beløb ELLER produkttyper, der er vanskelige at gennemskue. I denne kategori ligger eksempelvis Strukturerede obligationer, hedgefonde, optioner og valutaterminsforretninger.