KØB OG SALG AF VIRKSOMHEDER

OAKLINS PEOPLE MAKE THE DIFFERENCE KØB OG SALG AF VIRKSOMHEDER DANMARK/EUROPA 2018 APRIL 2018

Daniel Sand Managing Partner Oaklins Denmark +45 3027 7667 d.sand@dk.oaklins.com Frederik Aakard Partner Oaklins Denmark +45 2073 8900 f.aakard@dk.oaklins.com Christoffer Moe Analyst Oaklins Denmark +45 6084 2621 c.moe@dk.oaklins.com

INTRODUKTION Oaklins er verdens mest erfarne mid-market M&A rådgivningsvirksomhed med 700 M&A rådgivere repræsenteret i alle verdens væsentlige økonomiske centre. Oaklins har udvalgt 15 industrier på global basis, hvor organisationen har dybtgående kendskab og erfaring inden for Corporate Finance rådgivning. Inden for hver af disse industrier har Oaklins højt kvalificerede specialister, og Oaklins investerer målrettet i kompetenceopbygning inden for disse industrier. I løbet af de seneste 5 år har Oaklins gennemført mere end 1.500 transaktioner. Oaklins har i Danmark gennem de seneste 35 år gennemført mere end 250 virksomhedshandler, og er specialiseret i køb og salg af privat- og familieejede virksomheder. Beskrivelse af rapporten Rapporten har til formål at forklare og kortlægge bevægelser i det danske såvel som det europæiske M&A marked kvartal for kvartal. Rapporten er baseret på data fra Mergermarket og Infinancials finansielle databaser og analyseret med afsæt i de opstillede kriterier for rapportens udformning. Rapporten forsøger at identificere trends i markedet og fordeling af handler på tværs af brancher og køberprofiler. Opbygningen af rapporten er som følger: Highlights Kapitel 1. Analyse af det danske M&A marked Kapitel 2. Analyse af det europæiske M&A marked Kapitel 3. Analyse af prisudviklingen i Europa Kapitel 4. Bemærkninger til analysen Kapitel 5. Udvalgte Oaklins transaktioner i Danmark Oaklins Denmark Toldbodgade 31 1253 København K www.oaklins.com OAKLINS Køb og salg af virksomheder Danmark/Europa 2018 3

HIGHLIGHTS Høj aktivitet inden for salg af virksomheder i 2018 Med 65 solgte danske virksomheder i 2018, fortsætter den høje aktivitet fra. 2018 viser en stigning på 18% sammenlignet med forrige kvartal ( ) og en stigning på 10% sammenlignet med samme kvartal sidste år ( ). De strategiske købere tegner sig for 75% af opkøbene, hvor de resterende 25% har finansielle købere. På det europæiske marked blev der i 2018 solgt 1.938 virksomheder. Dette er et fald på 4% sammenlignet med forrige kvartal ( ) og en stigning på 5% sammenlignet med samme kvartal sidste år ( ). 65 solgte danske virksomheder i 2018 Stigning på 10% sammenlignet med samme kvartal sidste år 1.938 solgte europæiske virksomheder i 2018 Stigning på 5% sammenlignet med samme kvartal sidste år Finansielle vs. strategiske købere Strategiske købere tegner sig for 75% af handlerne Salg af danske virksomheder Antallet af solgte danske virksomheder lå i 2018 på 65, og kvartalet fortsætter dermed det høje niveau fra rekordåret. 57 54 39 57 62 50 44 57 70 47 62 59 77 46 55 65 Udviklingen viser en stigning på 18% sammenlignet med forrige kvartal ( ). Ligeledes ses det, at 2018 generelt ligger over niveau sammenlignet med i de foregående år. 2014 2014 2014 2018 Danske virksomheders opkøb i udlandet Danske virksomheder gennemførte 25 udenlandske opkøb i 2018, hvilket er en ny rekord. Udviklingen viser en stigning på 67% sammenlignet med forrige kvartal ( ), og en tilsvarende stigning på 67% sammenlignet med samme kvartal sidste år ( ). 87% af de danske virksomhedsopkøb i udlandet var af europæisk karakter. 23 2014 21 2014 13 2014 9 15 15 20 13 12 14 17 15 21 13 15 25 2018 OAKLINS Køb og salg af virksomheder Danmark/Europa 2018 4

Salg af europæiske virksomheder Med 1.938 solgte europæiske virksomheder viser 2018 høj aktivitet inden for virksomhedssalg. Udviklingen viser et rekordhøjt, der ligger 5% højere end samme kvartal sidste år ( ), og 4% lavere end forrige kvartal ( ), hvilket er på niveau med den typiske udvikling fra til. 1.702 1.608 1.747 1.598 1.728 1.737 1.755 1.743 2014 2014 2014 2.027 2.071 1.910 1.906 2.013 1.938 1.837 1.722 2018 OAKLINS Køb og salg af virksomheder Danmark/Europa 2018 5

KAPITEL 1 CHAPTER M&A-MARKEDET SEPARATOR I DANMARK

KAPITEL 1 M&A-MARKEDET I DANMARK Alle transaktioner i Danmark Alle transaktioner i Danmark tæller dansk target, sælger eller køber. Der er foretaget 98* transaktioner i 2018, hvilket giver et rekordhøjt sammenlignet med tidligere år. Udviklingen viser en stigning på 29% sammenlignet med forrige kvartal ( ) og en stigning på 26% sammenlignet med samme kvartal sidste år ( ). 308 312 314 317 297 275 60 75 68 86 76 234 239 216 74 33 173 60 49 92 77 72 65 62 41 57 73 51 59 67 36 93 71 56 64 83 82 88 101 98 43 75 43 59 62 64 63 77 75 75 78 85 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2018 1. kvartal 2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal Korrektion *Korrektion for endnu ikke registrerede transaktioner: 13 Salg af danske virksomheder Salg af danske virksomheder tæller dansk target og alle købere. Der er foretaget 65* salg af danske virksomheder i 2018. Dette er en stigning på 18% sammenlignet med forrige kvartal ( ) og en stigning på 10% sammenlignet med 130 15 27 39 samme kvartal sidste år ( ). 49 159 159 170 116 41 38 49 38 39 35 39 22 41 45 43 26 236 237 209 213 205 62 55 54 39 44 46 44 54 50 47 64 57 62 70 77 65 30 38 41 39 47 55 57 57 59 55 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2018 1. kvartal 2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal Korrektion *Korrektion for endnu ikke registrerede transaktioner: 10 Branchefordeling / Top 5 Ud af de 55 registrerede salg af danske virksomheder i 2018, fordeler 80% af transaktionerne sig på de fem største brancher. Teknologi og forbrugsvarer udgør hhv. 29% og 14%, efterfulgt af industri og services der begge er på 13%. Fødevarer tegner sig for 11%, og de resterende 20% af øvrige kategorier. Fødevarer 11% Services 13% Øvrige 20% Industri 13% Teknologi 29% Forbrugsvarer 14% OAKLINS Køb og salg af virksomheder Danmark/Europa 2018 7

KAPITEL 1 M&A-MARKEDET I DANMARK Typer af købere Typen af købere til danske virksomheder er primært bestående af strategiske aktører, der står bag 75% af de samlede handler i 2018. De resterende 25% af køberne kan betegnes som finansielle. i var 73% af køberne strategiske og 27% finansielle. Finansiel 25% Strategisk 75% Salg af danske virksomheder til udenlandske strategiske købere i 1. kvartal 2018 (Udvalgte registrerede handler) Hollandske Hunter Douglas N.V. har købt 80% af Debel A/S Hollandske Total Specific Solutions B.V. har købt Forsikringens Datacenter A/S Norske Orkla ASA har købt 67% af Gorm's Holding ApS Amerikanske Paychex, Inc. har købt Lessor A/S Finske Restamax Oyj har købt Cock's & Cows ApS og The Bird & The Churchkey ApS Amerikanske Perkins+Will, Inc. har købt Schmidt Hammer Lassen Architects K/S Kapitalfonde og andre finansielle investorers aktivitet i Danmark i 1. kvartal 2018 (Udvalgte registrerede handler) Polaris Private Equity har købt Menu A/S Catacap har købt REKOM Group A/S Erhvervsinvest har købt 80% af Dykon A/S Capidea har købt 55% af Budweg Caliper A/S Kirk Kapital har købt 34% af Globeteam A/S Executive Capital har købt 40% af Mobilegate Security A/S og 40% af KIBO Sikring A/S OAKLINS Køb og salg af virksomheder Danmark/Europa 2018 8

KAPITEL 1 M&A-MARKEDET I DANMARK Udenlandske virksomhedsopkøb i Danmark Der er i 2018 solgt 32 danske virksomheder til udenlandske købere, hvilket generelt ligger over niveau sammenlignet med i de tidligere år. Udviklingen viser en stigning på 3% sammenlignet med forrige kvartal ( ) og en stigning på 10% sammenlignet med samme kvartal sidste år ( ). 132 124 112 108 31 35 89 20 28 79 27 72 71 23 26 24 59 28 46 23 15 45 32 37 79 72 17 29 33 32 59 46 18 30 22 23 28 29 32 13 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2018 1. kvartal 2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal Geografisk fordeling af udenlandske virksomheders opkøb i Danmark I 2018 kom 85% af de udenlandske købere fra Europa, herunder 41% fra Norden. 12% af køberne kom fra Nordamerika og 3% kom fra Asien. For hele var fordelingen: Europa (78%), Nordamerika (17%) og Asien (5%). Danske virksomheders opkøb i udlandet Danske virksomheder har i 2018 købt 25 udenlandske virksomheder, hvilket er ny rekord for. Udviklingen viser en stigning på 67% sammenlignet med forrige kvartal ( ), og en tilsvarende stigning på 67% sammenlignet med samme kvartal sidste år ( ). 65 67 68 65 64 59 12 14 13 56 13 15 48 45 11 20 17 38 20 21 14 6 21 13 7 20 14 15 14 8 11 25 13 21 12 8 21 23 14 12 15 22 20 22 11 15 11 10 11 9 13 15 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2018 1. kvartal 2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal Korrektion *Korrektion for endnu ikke registrerede transaktioner: 3 OAKLINS Køb og salg af virksomheder Danmark/Europa 2018 9

KAPITEL 1 M&A-MARKEDET I DANMARK Geografisk fordeling af danske virksomheders opkøb i udlandet I 2018 var fordelingen af danske opkøb i udlandet; 87% i Europa, herunder 32% i Norden. 9% af opkøbene var i Nordamerika og 4% i Sydamerika. Der var ingen opkøb i Afrika og Asien. I var fordelingen: Europa (83%), Asien (8%), Nordamerika (5%), Sydamerika (3%) og Afrika (1%). Danske virksomheders strategiske opkøb i udlandet i 1. kvartal 2018 (Udvalgte registrerede handler) Egmont A/S har købt svenske Outnorth AB Scandinavian Tobacco Group A/S har købt amerikanske Thompson and Co. of Tampa, Inc Vestas A/S har købt amerikanske Utopus Insights, Inc. Carlsberg A/S har købt 49% af græske Olympic Brewery S.A. Arla Foods Amba har købt engelske Yeo Valley Dairies Limited Kvadrat A/S har købt tyske Sahco Hesslein GmbH & Co. KG Danske virksomheders salg af udenlandske virksomheder I 2018 har danske virksomheder solgt 8 udenlandske virksomheder. 21 19 Udviklingen viser en stigning på 6 33% sammenlignet med forrige 6 3 kvartal ( ), og en fordobling 6 8 sammenlignet med samme kvartal 5 sidste år ( ). 4 2 27 5 9 7 6 35 37 34 5 11 8 8 14 12 12 7 8 10 5 6 39 8 25 17 4 7 3 5 11 9 22 7 16 4 6 6 3 3 5 4 8 8 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2018 1. kvartal 2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal OAKLINS Køb og salg af virksomheder Danmark/Europa 2018 10

KAPITEL 2 CHAPTER M&A-MARKEDET SEPARATOR I EUROPA

KAPITEL 2 M&A-MARKEDET I EUROPA Alle transaktioner i Europa Alle transaktioner i Europa tæller både europæisk target, sælger eller køber. Der er i 2018 foretaget 2.415* transaktioner, hvilket generelt er højere end i de tidligere år. Udviklingen viser et fald på 3% sammenlignet med forrige kvartal ( ), men en stigning på 6% sammenlignet med samme kvartal sidste år ( ). 6.884 1.332 1.588 2.071 1.893 9.681 9.081 8.270 8.366 2.499 7.245 2.355 6.738 6.725 2.161 2.172 5.975 2.025 1.606 1.842 2.401 4.664 2.144 1.629 2.025 2.146 1.682 1.572 1.797 1.324 1.529 2.449 2.495 1.095 2.106 2.103 2.415 1.834 1.660 1.781 1.487 1.155 1.090 1.330 1.616 1.651 1.642 1.978 1.945 2.133 2.286 1.943 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2018 *Korrektion for endnu ikke registrerede transaktioner: 472 1. kvartal 2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal Korrektion Salg af europæiske virksomheder Salg af europæiske virksomheder tæller europæiske targets og alle købere. Der er i 2018 foretaget 1.938* transaktioner. Udviklingen viser et fald på 4% sammenlignet med forrige kvartal ( ), men en stigning på 5% sammenlignet med samme kvartal sidste år ( ). 5.568 1.041 1.270 1.664 1.593 7.827 7.402 6.653 6.818 2.013 5.849 1.910 5.535 5.411 1.747 1.755 4.888 1.331 1.604 1.455 1.906 1.722 3.778 1.317 1.608 1.737 1.373 1.251 1.450 1.059 1.240 2.027 2.071 877 1.702 1.728 1.938 1.498 1.333 1.450 1.231 937 905 1.100 1.333 1.372 1.345 1.596 1.598 1.743 1.837 1.549 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2018 *Korrektion for endnu ikke registrerede transaktioner: 389 1. kvartal 2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal Korrektion OAKLINS Køb og salg af virksomheder Danmark/Europa 2018 12

KAPITEL 2 M&A-MARKEDET I EUROPA Europæiske virksomheders opkøb uden for Europa Europæiske virksomheder har i 2018 købt 349* virksomheder uden for Europa. Udviklingen viser et fald på 6% sammenlignet med forrige kvartal ( ) og en stigning på 10% sammenlignet med samme kvartal sidste år ( ). 1.385 1.127 234 888 905 984 1.191 301 1.157 311 1.241 317 370 261 337 295 762 576 229 172 201 126 149 174 129 158 193 255 317 224 234 228 251 216 223 220 200 216 300 384 306 307 306 270 330 313 349 284 269 288 318 289 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2018 *Korrektion for endnu ikke registrerede transaktioner: 60 1. kvartal 2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal Korrektion Europæiske virksomheders salg af ikke-europæiske virksomheder Europæiske virksomheder har i 2018 solgt 128* virksomheder af ikkeeuropæisk karakter. Udviklingen viser en stigning på 10% sammenlignet med forrige kvartal ( ) og et fald på 2% sammenlignet med samme kvartal sidste år ( ). 409 412 426 391 438 469 116 310 325 315 132 104 113 106 128 251 83 93 82 119 117 57 87 88 85 57 92 111 108 98 70 82 85 69 67 56 72 63 79 81 98 102 105 78 116 92 102 111 111 131 128 105 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2018 *Korrektion for endnu ikke registrerede transaktioner: 23 1. kvartal 2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal Korrektion OAKLINS Køb og salg af virksomheder Danmark/Europa 2018 13

KAPITEL 3 CHAPTER PRISUDVIKLING I SEPARATOR EUROPA

KAPITEL 3 PRISUDVIKLING I EU Faldende aktiemarked giver lavere priser Indekseringen af EV/EBITDA-multiplen (median) for transaktioner i Europa i 2018 ligger i indeks 107 og dermed under niveau sammenlignet med. Det skal dog påpeges, at beregningen baseres på 79 observationer for 2018 sammenlignet med 608 observationer for hele. 160 145 130 115 100 100 85 106 115 124 115 94 106 109 99 103 109 118 113 115 107 70 55 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2018 Aktieindeks Prisindeks private virksomheder Antal observationer 866 957 1.119 960 462 720 758 719 719 904 835 947 608 79 Prisudviklingen på M&A-markedet følger typisk kursudviklingen på børsnoterede selskaber med en forsinkelse på 3-6 måneder. Transaktioner med en kontantværdi på mindst $5 mio. medtaget EBITDA = resultat før renter og afskrivninger EV (Enterprise Value) = Kontantværdi Indeks 100 = År 2005 Prisniveauet er præget af relativt store virksomhedshandler Aktieindekset Dow Jones Stoxx 600-indeks er et bredt indeks med de største europæiske virksomheder OAKLINS Køb og salg af virksomheder Danmark/Europa 2018 15

KAPITEL 4 CHAPTER BEMÆRKNINGER SEPARATOR TIL ANALYSEN

KAPITEL 4 BEMÆRKNINGER OM ANALYSEN BEMÆRKNINGER TIL ANALYSEN Transaktionstidspunktet er sat lig med annonceringsdatoen. Transaktioner er ikke medtaget, hvis bud efterfølgende er udløbet/tilbagetrukket. Den danske analyse omfatter både salg af danske virksomheder, danske virksomheders opkøb af udenlandske virksomheder, danske virksomheders salg af udenlandske virksomheder samt udenlandske virksomheders opkøb i Danmark. Analysen sammenlignes med salg af europæiske virksomheder, europæiske virksomheders køb af virksomheder udenfor Europa, samt europæiske virksomheders salg af ikke europæiske virksomheder. Nærværende analyse indeholder reviderede data for perioden 01. januar 1. marts 2018. Data for 2018 er tillagt en erfaringsbaseret korrektion for antallet af endnu ikke registrerede transaktioner. Kilder Datagrundlaget baseres på data fra Mergermarket og Infinancials OPSTILLEDE KRITERIER FOR DATA For transaktioner med kendt transaktionsværdi, er transaktionsværdi større end eller lig med $5 mio. inkluderet i analysen Danmark Minimum én af parterne er dansk (køber, sælger eller target) Transaktioner er medtaget, uanset om transaktionsværdien er kendt eller ej Transaktioner er medtaget, hvis aktieandelen, der skifter ejer, er enten mere end 30% eller er ukendt Europa Minimum en af parterne er europæisk (køber, sælger eller target). Transaktioner er medtaget, uanset om transaktionsværdien er kendt eller ej. Transaktioner er medtaget, hvis aktieandelen, der skifter ejer, er enten mere end 30% eller er ukendt. Europa: Albanien, Andorra, Armenien, Azerbaijan, Belgien, Bosnien-Herzegovina, Bulgarien, Channel Islands, Cypern, Danmark, Estland, Finland, Frankrig, Færøerne, Georgien, Gibraltar, Grækenland, Grønland, Holland, Hviderusland, Irland, Island, Italien, Jugoslavien, Kroatien, Letland, Lichtenstein, Litauen, Luxembourg, Makedonien, Malta, Moldova, Monaco, Norge, Polen, Portugal, Rumænien, Rusland, San Marino, Schweiz, Serbien & Montenegro, Slovakiet, Slovenien, Spanien, Sverige, Tjekkiet, Tyrkiet, Tyskland, UK, Ukraine, Ungarn, Øen Man, Østrig OAKLINS Køb og salg af virksomheder Danmark/Europa 2018 17

KAPITEL 5 CHAPTER OAKLINS UDVALGTE SEPARATOR TRANSAKTIONER

KAPITEL 5 OAKLINS UDVALGTE TRANSAKTIONER I DANMARK OAKLINS Køb og salg af virksomheder Danmark/Europa 2018 19

Oaklins is the world s most experienced mid-market M&A advisor, with 700 professionals globally and dedicated industry teams in 40 countries worldwide. We have closed over 1,500 transactions in the past five years. Oaklins disclaimer This report is provided for information purposes only. Oaklins and its member firms make no guarantee, representation or warranty of any kind regarding the timeliness, accuracy or completeness of its content. This report is not intended to convey investment advice or solicit investments of any kind whatsoever. No investment decisions should be taken based on the contents and views expressed herein. Oaklins and its member firms shall not be responsible for any loss sustained by any person who relies on this publication. 2018 All rights reserved. Oaklins is the collective trade name of independent member firms affiliated with Oaklins International Inc. For details of the nature of affiliation please refer to www.oaklins.com/legal.