København, den 6. oktober 2014 Analyse af handelsomkostninger i aktiefonde fra hjemlige investeringsforeninger

København, den 6. oktober 2014 Analyse af handelsomkostninger i aktiefonde fra hjemlige investeringsforeninger Handelsomkostninger i danske aktiefonde er blevet mere attraktive Morningstar sætter i denne analyse fokus på handelsomkostninger i aktiefonde udbudt af hjemlige investeringsforeninger. Resultaterne er følgende: 1. På tværs af alle aktiefonde udgør handelsomkostninger (gns. kurtage) i pct. af den handlede formue 0,21 pct. I forhold til vores seneste analyse af emnet fra 2010 svarer det til et fald på 29 pct. Analysen fra dengang baserede sig på 2009-tal og handelsomkostningerne udgjorde i snit 0,30 pct. af den handlede formue. 2. Opgjort i absolutte tal blev der betalt ca. 470 mio. kr. i handelsomkostninger i. Beløbet er marginalt højere end handelsomkostningerne i 2009, men den handlede formue dengang var betydelig lavere end i. 3. I Morningstar-kategorier med mindst fem danske aktiefonde er det ud fra en gennemsnitsbetragtning globale value fonde, som handles på mest attraktive vilkår. Her er satsen i gennemsnit 0,113 pct. på tværs af de danske fonde i kategorien. Japanske og amerikanske aktier handles ligeledes til relativt attraktive satser i forhold til andre kategorier for begge er gennemsnitssatsen 0,140 pct. Fonde med fokus på danske aktier handler i snit værdipapirer til 0,167 pct. i kurtage. I asiatiske og latinamerikanske aktiefonde handles værdipapirer til henholdsvis 0,395 pct. og 0,301 pct. 4. På fondsniveau er Sparinvest INDEX Japan Growth billigst på handelsomkostningerne. Her udgjorde handelsomkostningerne i snit 0,014 pct. af den handlede formue i. Dyrest var BankInvest New Emerging Markets med 0,859 pct. i gns. kurtagesats. 5. Der er variation i handelsomkostningerne på tværs af fondene også blandt fonde med samme investeringsfokus. I eksempelvis kategorien danske aktier er spredningen 0,467 pct. point. Laveste og højeste sats er henholdsvis 0,033 pct. (PFA Invest Danske Aktier) og 0,346 pct. (Carnegie WorldWide/Danske Aktier). Blandt Morningstar kategorier med mindst fem danske fonde er spredningen størst i global large cap growth. Her er laveste og højeste sats henholdsvis 0,066 pct. (LPI Globale Aktier) og 0,611 pct. (Carnegie WorldWide/Globale Aktier Etik- Ak). 6. Nettohandelsomkostningerne (dvs. den andel som ikke er dækket af emission og indløsning) udgør i snit 0,2 pct. af den samlede fondsformue i. De 0,2 pct. indgår ikke i omkostningsprocenten, så de to tal tilsammen giver et mere præcist billede af investors samlede løbende omkostninger ved en given fondsinvestering. Afhængig af handelsomfanget og handelsomkostningerne i den enkelte fond er der variation i, hvor stor andel nettohandelsomkostningerne udgør af fondsformuen. I det mest optimale omkostningsscenarie har investorerne 1

ingen handelsomkostninger (Sparinvest INDEX Emerging Markets), mens den i andre tilfælde udgør 1 pct. eller mere af formuen (bl.a. Jyske Invest Far Eastern Equities). 7. På foreningsniveau er der ligeledes variation i handelsomkostningerne. Baseret på simple gennemsnit er satserne generelt mest attraktive hos Sparinvest og PFA Invest, mens investorerne hos Canegie WorldWide og Handelsinvest betaler de højeste satser. 8. På flere markeder som fx det danske, tyske og amerikanske kan private investorer på egen hånd opnå samme eller bedre kurtagesatser (fx hos Nordnet) end dem som investeringsforeningerne ud fra en gennemsnitsbetragtning kan forhandle sig frem til. Relevante tabeller er vedhæftet. For yderligere information om denne analyse eller om Morningstar generelt, kontakt: Nikolaj Holdt Mikkelsen, CFA, chefanalytiker Tel: +45 3318 6010 Mobil: +45 3177 6000 E-mail: nikolaj.mikkelsen@morningstar.com Om analysen I investeringsforeninger er fokus ofte på administrationsomkostningerne. Det er med god grund for omkostningsprocenterne er lettilgængelige og deres betydning for fondes præstationer er også veldokumenteret. Derimod er handelsaktiviteten og den relaterede omkostning en stor skalp for enhver investeringsstrategi, men ofte genstand for mere beskeden omtale. Handelsomkostningerne er ikke inkluderet i omkostningsprocenten og offentliggøres ikke i et lettilgængeligt nøgletal, hvor niveauerne er direkte sammenlignelige. Endvidere kan tallet være mere end vanskelig at estimere for udefrakommende, da det kræver præcise handelsinformationer om hver eneste handel for at afdække det fulde billede. Det interessante er naturligvis hvor meget fondene betaler i handelsomkostninger af den handlede formue. Herved fås et estimat for den gennemsnitlige kurtage i fondene, og et sådant tal vil kunne sammenlignes på tværs af fonde med samme investeringsfokus. Vi har analyseret de gennemsnitlige handelsomkostninger (kurtage) i pct. af handlet formue i på i alt 266 aktiefonde fra hjemlige investeringsforeninger. Den analyserede formue udgjorde ved årsskiftet 240 mia. kr. Senest Morningstar satte fokus på handelsomkostninger var i 2010. Dengang baserede analysen sig på årsrapporterne for 2009 og omfattede 234 aktiefonde med en samlet formue på 150 mia. kr. 2

Vi har beregnet den gns. kurtage i pct. af handlet formue på baggrund af følgende principper i prioriteret rækkefølge. 1. Fondens bruttohandelsomkostning divideret med bruttoværdipapiromsætning x 100. Vi har forudsat at bruttoværdipapiromsætningen er inkl. kurtage. Tallene er hentet fra årsrapporterne. 2. Hvis bruttoværdipapiromsætningen ikke er angivet estimerer vi løbende handel ved porteføljepleje på baggrund af årets omsætningshastighed og årets gennemsnitlige markedsværdi opgjort ud fra de porteføljer vi har modtaget på fondene. Hertil lægges årets samlede emission og indløsning, begge som positive tal. Summen af de tre tal erstatter bruttoværdipapiromsætningen under punkt 1. I en række lande opkræves afgifter af visse handelstransaktioner. Det kan være med til at trække den gns. kurtage op for fondene, men det bør som sådan ikke spille den store rolle i forhold til spredningen, forudsat at fondene ligger med nogenlunde samme vægt og omsætning af aktier fra sådanne lande. Hvad dækker handelsomkostningerne over? Omkostninger ved handel kan opdeles i to hovedgrupper 1) direkte handelsomkostninger og 2) indirekte omkostninger. Direkte omkostninger er enkle og nemme at opgøre. Det omfatter kommission og gebyrer til børsmægler og evt. depotbank. Det er omkostninger som typisk fremgår af den udstedte handelsnota. I nogle tilfælde vil den direkte handelsomkostning bestå af en fast del samt et variabelt beløb afhængig af handlens størrelse. Det betyder fx at fonde med mange handler af beskeden størrelse vil realisere en relativt højere kurtage i pct. af handlet formue end fonde med få, men store handler. Herudover er der indirekte omkostninger. Det er omkostninger, som ikke fremgår af nogen handelsnotaer. Omkostningen ses som udgangspunkt ikke under posten handelsomkostninger, men fremgår kun implicit af årsregnskaberne i form af lidt mindre kursgevinster i fondene. Indirekte omkostninger er først og fremmest kurstab ved valutaveksling og spread ved køb og salg af de enkelte aktier. Selvom børsnoterede aktier afregnes til best execution kan der opstå et tab eller gevinst når dagen er omme og slutkursen er fastsat. Herudover findes en række andre indirekte omkostninger, som vi ikke vil gå nærmere i detaljer med. Analysen vil koncentrere sig om de direkte handelsomkostninger, som vil være et udtryk for den gns. kurtagesats i 2014 i de enkelte fonde. Intet reelt billede i øjeblikket Der offentliggøres et nøgletal som skal afspejle handelsaktiviteten i fondene. Det er omsætningshastigheden (OH). Tallet angiver, hvor stor en andel af porteføljen, der omsættes som led i forvalterens porteføljepleje. I beregningen af OH ses bort fra den handel, der er forbundet med investorernes køb og salg af investeringsbeviserne og udlodning af 3

udbytte. OH burde derved kun udtrykke den del af omsætningen, der rent faktisk kan relateres til porteføljeplejen, men tallet er alligevel ikke nødvendigvis retvisende. Det hænger sammen med måden tallet beregnes på. Når emissioner og indløsninger, dvs. investorer der går ind og ud af fonden, beløbsmæssigt overstiger forvalterens samlede handel i forbindelse med løbende porteføljepleje angives OH som nul. Emissioner og indløsninger anvendes typisk også til at justere porteføljen til den optimale sammensætning uden at det fremgår af nøgletallet. En OH på nul er derfor snarere et udtryk for, at det er nye eller udtrædende investorer, som har betalt for den aktivt forvaltede handelsomsætning, som især blivende investorer får gavn af. Om Morningstar Morningstar er en førende global leverandør af information og analyser på området for investeringsforeninger og forvaltede produkter. Morningstar leverer data, information og analyse til en række af verdens førende finansielle institutioner, hjemmesider og medier. Morningstar har gennem de seneste 25 år udnyttet de teknologiske fremskridt, som har revolutioneret verdens finansielle markeder, og Morningstar er i dag et anerkendt navn og brand inden for branchen af finansiel service ikke bare i USA, men over hele verden. Morningstars mål er at revolutionere investering ved at forsyne investorerne med informationer, ideer, viden og redskaber, som kan hjælpe investorer til at overskue og udnytte det brede udbud af investeringsprodukter, som i dag er til rådighed. Morningstar i USA har siden 1984 leveret et bredt og funktionelt udbud af services inden for information, analytiske redskaber og investeringsvejledning. Synonymt med fordomsfri, uafhængig, sammenlignelig og let forståelig information om investeringsforeninger og aktier har Morningstar gang på gang udviklet innovative analyseprincipper frem til faktiske verdensomspændende standarder. Morningstar er den globale standard inden for investeringsinformation med kontorer og eller hjemmesider i: Australien, Belgien, Canada, Danmark, Estland, Finland, Frankrig, Holland, Tyskland, Hongkong, Indien, Irland, Island, Italien, Japan, Kina, Letland, Litauen, Malaysia, New Zealand, Norge, Polen, Portugal, Schweiz, Singapore, Sverige, Spanien, Sydafrika, England og USA. 4

Bilag 1: Overblik over handelsomkostninger i pct. af handlet formue i kategorier med mindst fem danske fonde Gns. Gns. Antal kurtagesats i kurtagesats i Laveste sats Laveste sats Højeste sats Højeste sats Høj minus Høj minus Morningstar kategori fonde 2009 Udv. i % 2009 2009 Lav Lav 2009 Asia ex Japan Equity 11 0.395 0.387 2% 0.270 0.093 0.601 0.691 0.331 0.599 Denmark Equity 31 0.167 0.220-24% 0.033 0.029 0.346 0.480 0.313 0.450 Europe Large-Cap Blend Equity 22 0.254 0.296-14% 0.110 0.128 0.443 0.662 0.333 0.534 Europe Small-Cap Equity 5 0.182 0.379-52% 0.055 0.156 0.281 0.834 0.226 0.677 Global Emerging Markets Equity 17 0.232 0.423-45% 0.048 0.297 0.414 0.921 0.366 0.625 Global Flex-Cap Equity 5 0.130 0.369-65% 0.088 0.105 0.216 0.632 0.128 0.526 Global Large-Cap Blend Equity 47 0.166 0.259-36% 0.015 0.077 0.483 0.612 0.467 0.535 Global Large-Cap Growth Equity 8 0.284 0.621-54% 0.066 0.479 0.611 0.764 0.545 0.285 Global Large-Cap Value Equity 13 0.113 0.240-53% 0.054 0.041 0.240 0.478 0.186 0.437 Japan Large-Cap Equity 10 0.139 0.240-42% 0.014 0.058 0.347 0.869 0.333 0.811 Latin America Equity 8 0.301 0.520-42% 0.079 0.360 0.439 0.710 0.360 0.349 Nordic Equity 12 0.180 0.244-26% 0.114 0.083 0.297 0.474 0.183 0.391 US Large-Cap Blend Equity 12 0.138 0.222-38% 0.033 0.036 0.381 0.603 0.348 0.567 Alle 266 0.212 0.297-29% 0.014 0.029 0.859 0.921 0.844 0.892 Tabellen viser den gennemsnitlige kurtagesats for danske fonde i Morningstar kategorier med mindst fem danske fonde. Gennemsnittet er baseret på et simpelt gennemsnit. Derudover vises laveste og højeste sats blandt de danske fonde i kategorien. 5

Bilag 2: Overblik over handelsomkostninger i pct. af handlet formue m.m. danske investeringsforeninger Investeringsforening Antal fonde Brutto handelsomk. (1.000 kr.) Gns. kurtagesats i TER Nettokurtage af MCAP Højeste kurtagesats Laveste kurtage sats Absalon 3 2,069 0.20 1.95 0.26 0.24 0.15 Alm. Brand Invest 3 3,015 0.35 1.76 0.55 0.48 0.12 Alternativ Invest 1 39 0.10 2.22 0.04 0.10 0.10 BankInvest 12 74,308 0.34 1.69 0.29 0.86 0.16 BIL Nordic 1 332 0.20 2.31 0.20 0.20 0.20 BLS Invest 2 3,844 0.12 3.60 0.16 0.15 0.10 Carnegie 6 21,435 0.57 1.75 0.39 0.66 0.35 CPH Capital 2 4,620 0.14 2.01 0.24 0.14 0.13 Danske 51 83,278 0.18 1.39 0.09 0.69 0.03 Etik Invest 2 48 0.30 2.10 0.07 0.30 0.30 Fundamental Invest 1 311 0.16 2.06 0.14 0.16 0.16 Gudme Raaschou Invest 5 11,685 0.28 1.31 0.44 0.42 0.22 Handelsbanken 8 12,578 0.35 1.80 0.28 0.46 0.15 Independent Invest 2 245 0.20 1.97 0.05 0.20 0.20 Investin 1 475 0.20 0.75 0.50 0.20 0.20 Jyske Invest 29 62,301 0.34 1.47 0.44 0.53 0.13 Lægernes Pensionsinvestering 9 9,771 0.19 0.74 0.11 0.28 0.07 Lån & Spar 4 2,589 0.34 1.56 0.40 0.42 0.20 Maj Invest 5 10,871 0.21 1.18 0.12 0.32 0.14 MS Invest 1 568 0.24 3.83 0.20 0.24 0.24 Multi Manager Invest 10 17,782 0.14 1.63 0.13 0.20 0.04 Nielsen Global Value 1 1,498 0.22 1.85 0.10 0.22 0.22 Nordea 37 52,812 0.12 1.33 0.11 0.30 0.04 Nykredit 11 15,013 0.20 1.27 0.24 0.31 0.08 PFA Invest 3 312 0.09 1.02 0.07 0.16 0.03 SEB 9 12,112 0.23 1.60 0.19 0.35 0.09 SmallCap Danmark 1 74 0.07 2.58-0.07 0.07 Sparinvest 23 7,233 0.07 1.10 0.03 0.14 0.01 Stockrate Invest 1 368 0.38 1.43 0.08 0.38 0.38 Stonehenge 1 168 0.16 3.05 0.00 0.16 0.16 Strategi Invest 1 162 0.12 3.82 0.11 0.12 0.12 Sydinvest 16 55,239 0.25 1.43 0.46 0.49 0.09 ValueInvest 4 5,838 0.17 2.10 0.08 0.18 0.15 Alle 266 472,993 0.21 1.47 0.20 0.86 0.01 Tabellen viser den gennemsnitlige kurtagesats for danske investeringsforeninger. Desuden er vist antallet af fonde som er med i estimatet samt bruttohandelsomkostningerne i kroner. TER er omkostningsprocenten for. MCAP er den del af omkostningerne som ikke er dækket af emission og indløsning og i forhold til den gns. formue i året. 6

Bilag 3: Overblik over handelsomkostninger i pct. af handlet formue for fonde i Morningstar kategorien Danmark Aktier Fonde med danske aktier 2009 TER MCAP PFA Invest Danske Aktier 0.03 0.90 0.07 Sparinvest INDEX OMX C20 Capped 0.04 0.51 - Smallcap Danmark Inc 0.07 2.58 - Danske Invest Danmark Indeks Small Cap 0.08 0.75 0.07 Sydinvest Danmark 0.09 0.19 1.36 0.04 BLS Invest Danske Aktier KL 0.10 0.19 3.69 0.13 Sparinvest Danske Aktier 0.12 0.03 1.56 0.05 Danske Invest Danmark Akkumulerende 0.13 0.11 1.25 0.07 Jyske Invest Danske Aktier 0.13 0.18 1.24 0.04 Danske Invest Danmark Fokus 0.13 1.56 0.11 Jyske Invest Danish Equities 0.14 1.37 0.08 Danske Invest Danmark 0.14 0.12 1.28 0.07 Nordea Invest Danmark 0.14 0.31 1.13 0.11 Nordea Invest Portefølje Danmark 0.14 1.55 0.07 Danske Invest Danmark Indeks 0.15 0.13 0.58 0.02 Nordea Invest Danske Aktier Fokus 0.15 0.14 1.24 0.44 Fundamental Invest Stock Pick Inc 0.16 0.63 2.06 0.14 Lån & Spar Invest - Danmark 0.20 0.19 1.24 0.11 Handelsinvest Danmark 0.20 0.19 1.44 0.16 BIL Nordic Invest DK Small Cap Aktier 0.20 0.17 2.31 0.20 Absalon Invest Danske Aktier 0.20 1.54 0.19 LPI Aktier Danmark 0.20 0.63 0.06 Investin Prof. Danske Fokus Aktier II 0.20 0.75 0.50 SEBinvest Danske Aktier 0.21 0.33 1.58 0.06 Maj Invest Danske Aktier 0.21 0.20 1.25 0.05 Gudme Raaschou Danske Aktier 0.24 0.22 1.25 0.30 Nykredit Invest Danske Aktier Udb 0.25 0.25 1.37 0.21 Nykredit Invest Danske Aktier Akk 0.25 0.25 1.27 0.20 BankInvest Danmark 0.26 0.26 1.60 0.21 SEBinvest Danske Aktier Akk 0.27 0.38 1.67 0.11 Carnegie WorldWide/Danske Aktier 0.35 0.48 1.60 0.11 Alle 0.17 0.22 1.42 0.13 Høj minus Lav 0.31 0.60 3.18 0.50 7

Bilag 4: Overblik over handelsomkostninger i pct. af handlet formue for fonde i Morningstar kategorien Nordiske Aktier Nordic Equity 2009 TER MCAP Nordea Invest Norden 0.11 0.42 1.42 0.18 Nordea Invest Nordic Small Cap 0.12 0.37 1.47 0.09 Alm. Brand Invest Nordiske Aktier 0.12 0.20 1.72 0.18 Nykredit Invest Nordiske Fokusaktier 0.13 1.77 0.35 SEBinvest Nordiske Aktier 0.15 0.21 1.66 0.12 Handelsinvest Norden 0.15 0.15 1.91 0.33 Danske Invest Norden Indeks 0.16 0.09 0.98 0.02 Danske Invest Norden 0.16 1.90 0.29 Sydinvest SCANDI 0.22 0.17 1.25 0.24 Gudme Raaschou Nordic Alpha 0.25 0.25 1.39 0.43 Etik Invest Nordiske Aktier Special Udb 0.30 2.10 0.07 Etik Invest Nordiske Aktier, Vælger Inc 0.30 2.10 0.07 Alle 0.18 0.23 1.64 0.20 Høj minus Lav 0.18 0.33 1.12 0.41 Bilag 5: Overblik over handelsomkostninger i pct. af handlet formue for fonde i Morningstar kategorien Asien ex. Japan Asien ex. Jpn. aktier 2009 TER MCAP Nordea Invest Fjernøsten 0.27 0.54 1.64 0.23 ISI Far East Equities A 0.32 1.40 1.00 Sydinvest Fjernøsten Acc 0.32 0.40 1.52 0.88 Sydinvest Fjernøsten Inc 0.32 0.45 1.51 0.87 Danske Invest Fjernøsten 0.34 0.40 1.59 0.01 Danske Invest Fjernøsten Indeks 0.36 0.19 0.61 - Jyske Invest Fjernøsten 0.42 0.51 1.31 1.07 Handelsinvest Fjernøsten 0.42 0.41 1.78 0.04 Jyske Invest Far Eastern Eq 0.44 1.70 1.31 BankInvest Asien 0.53 0.19 1.64 0.41 Carnegie WorldWide/Asien 0.60 1.90 0.19 Alle 0.39 0.39 1.51 0.55 Høj minus Lav 0.33 0.35 1.29 1.31 8

Bilag 6: Overblik over handelsomkostninger i pct. af handlet formue for fonde i Morningstar kategorien Emerging Markets Global Emerging Markets Equity 2009 TER MCAP Sparinvest INDEX Emerging Markets 0.05 0.65-0.02 Nordea Invest Emerging Markets 0.11 0.40 1.66 0.00 Sparinvest Value Emerging Markets 0.12 0.69 2.00-0.00 MMI Nye Aktiemarkeder - Wells 0.17 1.83 0.07 MMI Nye Aktiemarkeder - Wells Akk 0.18 1.73 0.06 Independent New Global 0.20 0.30 1.98 0.04 Nordea Invest Portefølje EM og Asien 0.20 1.95 0.02 LPI Aktier Emerging Markets 0.21 0.80 0.19 Danske Invest Engros Emerging Markets 0.22 0.30 1.54 0.01 Gudme Raaschou EM Aktier 0.22 1.07 0.56 Danske Invest Nye Markeder Inc 0.23 0.30 1.54 0.02 Danske Invest Nye Markeder Acc 0.25 0.36 1.55 0.01 Nykredit Invest Engros Vækstlande 0.31 0.92 0.97 0.13 SEBinvest EM Equities (Mondrian) 0.33 0.30 2.04 0.13 Danske Invest Nye Markeder Small Cap 0.36 0.42 1.59 0.03 Jyske Invest Nye Aktiemarkeder 0.38 0.51 1.30 0.96 Jyske Invest Emerging Market Equity 0.41 1.72 1.19 Alle 0.23 0.42 1.53 0.20 Høj minus Lav 0.37 0.62 1.39 1.21 9

Bilag 7: Overblik over handelsomkostninger i pct. af handlet formue for fonde i Morningstar kategorierne Global Large Cap Global Large-Cap Equity 2009 TER MCAP Sparinvest INDEX Glb Aktier Min. Risiko 0.02 0.16 0.51 0.01 Sparinvest INDEX DJSI World 0.03 0.08 0.51 0.01 Nordea Invest Portefølje Verden 0.05 1.50 0.03 Nordea Invest Portefølje Eksterne Afd 0.05 1.87 0.00 Nordea Invest Engros Int. Aktier 0.05 0.18 0.54 0.04 Nordea Invest Engros Abs Return Eq 0.06 0.09 0.55 0.11 LPI Aktier Globale 0.07 0.88 0.03 Nordea Invest Stabile Aktier 0.07 0.41 1.55 0.06 Nordea Invest Engros Abs Return Eq II 0.07 0.08 0.53 0.06 Nordea Invest Portefølje Aktier 0.07 1.61 0.04 Nordea Invest Globale UdbytteAktier 0.08 0.48 1.72 0.18 Nykredit Invest Globale Aktier Udb 0.08 0.34 0.49 0.03 Nordea Invest Aktier 0.08 0.40 1.39 0.07 Nordea Invest Verden 0.08 0.36 1.61 0.06 Danske Invest Online Glbl Akt Indeks 0.09 0.38 - PFA Invest Globale Aktier 0.09 1.07 0.10 Sydinvest Verden Ligevægt & Value 0.09 0.36 1.32 0.18 Danske Invest Engros Global 0.09 1.52 0.02 Nordea Invest Engros Int. Aktier - Etisk 0.10 0.57 0.07 Alternativ Invest OMNI Aktieafkast 0.10-2.22 0.04 Nordea Invest Global Value 0.10 0.12 1.59 0.11 Nordea Invest Aktier II 0.10 0.41 1.34 0.07 Nordea Invest Portefølje USA og Europa 0.11 1.91 0.07 Danske Invest Engros Flexinvest Aktier 0.11 1.74 0.07 Danske Invest Global Indeks 0.11 0.11 0.62 0.00 Nordea Invest Stabile Aktier Akk 0.11 0.48 1.57 0.09 Danske Invest Global Indeks 2 0.11 0.13 0.62 0.00 Nordea Invest Globale Aktier Indeks 0.11 0.57 0.00 Strategi Invest Aktier 0.12 3.82 0.11 Danske Invest Engros Global Eq. Solution 0.12 1.48 0.15 MMI Globale Aktier Akk Harding Loevner 0.13 1.64 0.03 CPH Capital Globale Aktier 0.13 2.19 0.19 Danske Invest Engros Aktier 0.14 1.54 0.26 Absalon Invest Glb Minimum Variance 0.15 1.60 0.41 BLS Invest Globale Aktier KL 0.15 0.30 3.51 0.18 Nykredit Invest Engros Global Opp. 0.15 0.19 0.82 0.34 ISI Global Value Equities 0.15 1.15 0.28 Stonehenge Globale Valueaktier 0.16 3.05 0.00 BankInvest Basis Pension 0.16 0.13 1.59 0.11 10

Global Large-Cap Equity 2009 TER MCAP Danske Invest Gl StockPicking Akk KL DKK 0.16 0.11 1.60 0.06 BankInvest Basis Aktier 0.17 0.14 1.62 0.09 ValueInvest Blue Chip Value Inc 0.17 0.33 2.06 0.08 Danske Invest Global StockPicking 0.17 0.16 1.60 0.07 BankInvest Basis Etik 0.17 0.18 1.66 0.10 ValueInvest Global Inc 0.18 0.32 2.04 0.08 Maj Invest Value Aktier 0.18 0.21 1.41 0.14 MMI Globale Aktier Harding Loevner 0.19 1.65 0.04 Danske Invest Global StockPicking 2 0.19 0.10 1.62 0.10 LPI Aktier Globale V 0.20 0.91 0.24 Independent Global 0.20 0.30 1.95 0.05 Nykredit Invest Globale Fokusaktier 0.21 1.45 0.27 Nykredit Invest Globale Aktier SRI Udb 0.22 0.26 1.41 0.35 Danske Invest Global Plus 0.22 0.13 1.65 0.10 Maj Invest Aktier 0.22 0.20 1.36 0.23 Nykredit Invest Engros AMRA 0.24 1.28 0.30 MS Invest Value Aktier udb 0.24 0.14 3.83 0.20 Jyske Invest Globale Aktier 0.26 0.35 1.31 0.23 Jyske Invest Globale Aktier Special 0.27 1.26 0.28 Jyske Invest Favorit Aktier 0.27 0.34 1.28 0.49 Gudme Raaschou Selection 0.27 0.29 1.37 0.54 Jyske Invest Global Equities 0.27 1.42 0.30 Jyske Invest Aggressive Strategy 0.27 1.69 0.66 Handelsinvest Verden 0.38 0.37 1.62 0.16 StockRate Invest Globale Aktier Udb 0.38 1.43 0.08 Lån & Spar Invest - Verden 0.38 0.61 1.58 0.40 Alm. Brand Invest Globale Aktier 0.48 0.52 1.76 0.77 Carnegie WorldWide/Globale Aktier 0.55 0.56 1.60 0.31 Carnegie WorldWide/Globale Aktier SRI-AK 0.61 1.90 0.42 Alle 0.17 0.26 1.50 0.16 Høj minus Lav 0.60 0.61 3.45 0.77 11

Bilag 8: Overblik over handelsomkostninger i pct. af handlet formue for fonde i Morningstar kategorierne Europa Large Cap Europe Large-Cap Equity 2009 TER MCAP Sparinvest INDEX Europa Growth 0.03 0.05 0.51 0.01 Sparinvest INDEX Europa Value 0.03 0.06 0.51 0.00 Nordea Invest Engros Europæiske Aktier 0.11 0.20 0.55 0.09 Danske Invest Engros Europe Focus 0.12 0.17 1.67 0.06 Danske Invest Europa Fokus Akk KL 0.13 1.59 0.06 Danske Invest Europa Fokus 0.13 0.19 1.68 0.05 Danske Invest Europa Valutasikret 0.17 0.23 1.47 0.03 Nordea Invest Europa 0.17 0.50 1.39 0.17 LPI Aktier Europa 0.17 0.60 0.01 MMI Europa - BlackRock Acc 0.18 0.13 1.53 0.37 Nordea Invest Europæiske Aktier Fokus 0.18 0.25 1.48 0.18 Danske Invest Engros Europe Low Vol. 0.18 0.17 1.30 0.06 Danske Invest Europa 0.19 0.19 1.47 0.05 Danske Invest Europa Indeks 0.19 0.23 0.84 - MMI Europa - BlackRock 0.20 0.15 1.55 0.42 Sydinvest Europa 0.23 0.31 1.37 0.16 LPI Aktier Europa IV 0.23 1.03 0.17 SEBinvest Europa Indeks 0.27 0.17 1.57 0.02 Jyske Invest Europæiske Aktier 0.28 0.41 1.32 0.17 Jyske Invest European Equities 0.31 1.46 0.35 Maj Invest Europa Aktier 0.32 0.54 0.32 - BankInvest Europæiske Pension 0.35 0.28 1.62 0.87 BankInvest Europæiske Aktier 0.35 0.25 1.60 0.81 Danske Invest Europa Indeks BNP 0.39 0.15 0.99 0.03 Gudme Raaschou Classics 0.42 0.20 1.46 0.39 Lån & Spar Invest - Europa 0.42 0.66 1.62 0.69 Alm. Brand Invest Europæiske Aktier 0.44 0.52 1.81 0.69 Handelsinvest Europa 0.44 0.42 1.87 0.19 Carnegie WorldWide/Europa 0.65 0.52 1.80 0.63 Alle 0.25 0.28 1.31 0.23 Høj minus Lav 0.62 0.61 1.55 0.87 12

Bilag 9: Overblik over handelsomkostninger i pct. af handlet formue for fonde i Morningstar kategorierne US Large Cap US Large-Cap Equity 2009 TER MCAP Sparinvest INDEX USA Growth 0.01 0.06 0.51 0.00 Sparinvest INDEX USA Value 0.02 0.06 0.51 0.01 Danske Invest Engros USA 0.03 1.22 0.05 Nordea Invest USA 0.04 0.38 1.48 0.02 MMI USA Akk. - MFS/Nykredit 0.04 0.04 1.40 0.07 Danske Invest Engros USA Low Vol. 0.06 0.06 1.25 0.03 Danske Invest USA 0.06 0.06 1.43 0.04 MMI USA - MFS/Nykredit 0.09 0.04 1.37 0.18 LPI Aktier USA IV 0.10 0.59 0.05 Sydinvest USA Ligevægt & Value 0.11 0.33 1.29 0.19 SEBinvest Nordamerika Indeks 0.13 0.09 1.15 0.00 LPI Aktier USA 0.21 0.53 0.18 Jyske Invest USA Aktier DKK 0.22 0.32 1.28 0.17 Jyske Invest US Equities 0.24 1.41 0.31 Handelsinvest Nordamerika 0.37 0.37 1.54 0.60 Lån & Spar Invest - Nordamerika 0.38 0.46 1.78 0.39 Alle 0.13 0.19 1.17 0.14 Høj minus Lav 0.37 0.42 1.27 0.59 Bilag 10: Handelsomkostningerne for private investorer ved at handle på egen hånd For private investorer er kurtagesatserne for at handle i danske banker generelt billigst via netbankerne. Et hurtigt kig på nogle af prislisterne fra bankernes hjemmesider viser, at standardkurtagen for fx danske aktier hos Nordnet er på 0,1 pct. med en minimumskurtage på 29 kr. Nordnets prisliste er vist herunder. 13

Oversigt over Nordnets prisliste pr. 6. oktober 2014. Kilde: www.nordnet.dk 14