Torvegade 74. 6700 Esbjerg Dato 14. februar 2013 Sagsbehandler Frank Nybo Jensen Telefon direkte 76 16 24 93 Sagsid 2009-10185 Økonomiudvalget til orientering Finansiel afrapportering pr. 31. december 2012 Sammenfatning Der har i 4. kvartal 2012 været et samlet netto rentetab på 0,05 pct. af de likvide aktiver og kommunens lån set under et, og det er tilfredsstillende, set i lyset af renterne er faldet relativt meget i 4. kvartal, og at kommunen har positioneret sig med en forventning om stigende renter. Der har været et afkast på de likvide aktiver på 1,17 pct. i 4. kvartal 2012, hvilket er meget tilfredsstillende. Samtidig har der været finansieringsomkostninger på den samlede låneportefølje i 4. kvartal 2012 på 1,22 pct., hvilket er utilfredsstillende. Renterne er faldet gennem 2012, og selv om rentestigningerne har ladet vente på sig, så tror Økonomi stadig at renterne skal stige, og at kommunen vil høste gevinsterne ved, at have udnyttet det lave renteniveau, til at omlægge en del af porteføljen fra variabel forrentede lån til lån med fast rente. Denne rentesikring og budgetsikkerhed medfører imidlertid, at renteudgifterne umiddelbart øges 1, da den faste rente overstiger den variable. Omvendt så vil kommunen ikke i samme omfang blive ramt at fremtidige rentestigninger, og vil i stedet opnå kursgevinster. Uro på de finansielle markeder øger risikoen for stigende CHF kurs, men med SNB s faste valutakursmål, om at kursforholdet mellem EUR og CHF ikke må gå under 1,20 (EUR/CHF), så er risikoen herved væsentligt nedsat. Der eksisterer dog en lille risiko for, at presset på SNB bliver så stort, at de igen må lade kursen flyde. Det er Økonomis opfattelse, at der før eller siden vil indtræde en normalisering på de finansielle markeder, og det anbefales derfor, at kommunen foreløbig fastholder den resterende CHF finansiering uagtet kursrisikoen, idet der på disse lån er en løbende rentebesparelse på ca. 1,5 pct. 1 Da den faste rente ikke overstiger den budgetterede rente, medfører rentesikringen og budgetsikkerheden ikke et behov for øgede bevillinger Telefon Telefax 76 16 16 17 f-f@esbjergkommune.dk www.esbjergkommune.dk
For delvis at imødegå kursrisikoen herpå er der indgået aftale om, at omlægge godt 56 pct. af CHF gælden til DKK, såfremt kursen igen stiger til over kurs 623, for så har SNB opgivet at fastholde det ønskede valutakursmål for CHF. Der er lagt en exitstrategi, hvorefter den samlede CHF finansiering vil blive omlagt til DKK når og hvis kursen bryder hhv. kurs 590 og 580, og et eventuel fald til dette niveau, vil samtidig medføre en samlet revurdering af CHF finansieringen. Den aktuelle kurs pr. 15. februar 2013 er godt 605. En lang række af forskellige forhold, herunder bl.a. svagere global vækst, gældsproblemerne for en række Euro-lande, Fiscal Cliff problematikken i USA m.v., stiller konstant nye udfordringer på de finansielle markeder, og det er ekstremt vanskeligt at forudse udviklingen. I forbindelse med regnskabsaflæggelsen 2012 er der samlet set merindtægter på det finansielle område på 14,5 mio. kr. i forhold til det korrigerede budget. Merindtægterne kan hovedsageligt henføres til realiserede kursgevinster i forbindelse med omlægninger i kommunens investeringer og salg af obligationer ultimo 2012. For yderligere information henvises der til vedlagte bilag 1. Lene Andersen Budget- og regnskabschef Frank Nybo Jensen teamkoordinator - 2 -
pct. Økonomi Bilag 1 Finansiel afrapportering pr. 31. december 2012 Kvartalets og årets akkumulerede resultat Resultatet for 4. kvartal 2012 er vist i nedenstående tabel. Sum Afkast/omk. År-til dato (mio. kr.) (pct.) (pct.) Likvide aktiver 1.137,0 1,17 4,83 Samlet låneportefølje 842,5-1,22-4,66 Netto (- = tab) -0,05 0,17 Som det fremgår, har der været et afkast på de likvide aktiver på 1,17 pct. i 4. kvartal. Omkostningerne på den samlede låneportefølje har samtidig været 1,22 pct. Samlet set er der et marginalt tab på 0,05 pct. i 4. kvartal og det er tilfredsstillende, i forhold til budgetforudsætningerne om, at renter af likvide midler og omkostninger på den samlede låneportefølje skal balancere. I procentsatserne indgår de periodiserede renter, realiserede og urealiserede kursgevinster og/eller kurstab, herunder også valutakursændringer og administrationsbidrag. Likvide aktiver Et afkast på de likvide midler på 1,17 pct. for 4. kvartal 2012 er meget tilfredsstillende. Kommunens 4 kapitalforvaltere med balancerede porteføljer (aktier, erhvervsobligationer, obligationer) forvalter ca. 875 mio. kr. Kapitalforvalterne har gennemsnitlig opnået et afkast på 1,34 pct. i kvartalet, og et afkast på 5,70 pct. pr. 31. december 2012. Afkastet for kapitalforvaltere svinger mellem 4,66 og 6,87 pct. jfr. nedenstående graf: 7,50 7,00 6,50 6,00 5,50 5,00 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 Akkumuleret afkast pr. december 2012 Sydbank Nykredit SEB Nordea gnst - 3 -
Knap 400 mio. kr. af de likvide midler har været placeret i obligationer med kort løbetid/varighed. Disse har i kvartalet givet et afkast på 0,65 pct., og pr. 31. december er der et afkast for 2012 på 2,30 pct. Pr. 31. december er der placeret 1.172,3 mio. kr. hos kapitalforvalterne, og disse fordeler sig med 86,8 pct. i obligationer, 8,1 pct. i erhvervsobligationer, 4,8 pct. i aktier og 0,3 pct. i kontanter. Det akkumulerede afkast på de forskellige aktivtyper er pr. december 2012 4,1 pct. på obligationer, 11,5 pct. på erhvervsobligationer og 15,3 pct. på aktier. Der har i kvartalet været et gennemsnitligt træk på kassekreditten på knap 120 mio. kr., og dette træk har på grund af det lave renteniveau stort set ikke kostet noget. Låneportefølje På den samlede låneportefølje har der været en samlet omkostning på 1,22 pct. eller 10,2 mio. kr. i 4. kvartal 2012, og det er utilfredsstillende. I 4. kvartal 2012 er den overvægtede varighed på den samlede låneportefølje opretholdt i forhold til varigheden på de likvide aktiver, da Økonomi forventer at såvel den korte rente som den lange rente, på sigt vil være svagt stigende. Renter og bidrag samt realiserede kurstab og -/gevinster udgør ca. 0,39 pct. eller en samlet omkostning på 3,3 mio. kr. i 4. Kvartal 2012, og det er et meget tilfredsstillende niveau. De resterende 0,82 pct. eller 6,9 mio. kr. kan henføres til urealiseret kursgevinster og valutakurstab. Renterne er i løbet af kvartalet faldet, og dette har medført, at kurserne på de fastforrentede lån og swapaftaler er steget, og som følge heraf er der urealiserede kurstab på 6,4 mio. kr. CHF-kursen er øget fra 616,21 pr. 30. september 2012 til 617,58 pr. 31. december 2012. Denne udvikling har i 4. kvartal givet et urealiseret kurstab på ca. 0,5 mio. kr. Forventninger til 2013 Markante udmeldinger fra ECB om, at opkøbe statsobligationer i de gældsplagede lande i Euro-zonen har været med til at nedtone den europæiske gældskrises rolle som det dominerende markedstema på de finansielle markeder for en stund. USA har genvalgt Barack Obama som præsident, og han står overfor store udfordringer i forhold til den amerikanske økonomi. Først og fremmest skal der findes en langsigtet politisk løsning på den såkaldte Fiscal Cliff. Udtrykket Fiscal Cliff henviser til, at alle skattelettelser, der tidligere er givet for at redde USA ud af krisen, trækkes tilbage, og det betyder også, at en række offentlige udgifter ikke længere kan afholdes. Hvis der ikke findes en løsning herpå, vil det uvægerligt sende økonomien tilbage i en recession. Kongressen har ved nytåret indgået budgetaftale, og har derved undgået, at mange stramninger og skatteforhøjelser træder i kraft på samme tid, og stramningerne kan i stedet komme lidt mere glidende, men uagtet dette er der stadig store udfordringer for USA. - 4 -
I forhold til renteniveauet pr. 30. september, er renterne faldet svagt over hele rentekurven i 4. kvartal 2012 jfr. nedenstående figur, og dette har medført urealiserede kursgevinster og -/tab på hhv. obligationsbeholdninger og fastforrentede lån/renteswaps. Efterfølgende er renterne steget forholdsvis meget pr. 14. februar 2013, og ligger nu over niveauet pr. september 2012. c 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% 0 5 10 15 20 25 30 35 DKKSWAP(28Sep12) DKKSWAP(28Dec12) DKKSWAP(14Feb13) Grafen viser således den samme swaprente, blot på 3 forskellige tidspunkter. Forskellige økonomer, professorer og rente- og aktiestrateger har hver deres bud på de finansielle markeders udvikling, og det er umuligt at vurdere, hvad der vil ske. Bankerne forventer, at nationalbankernes styringsrenter vil forblive lave i 2013. Bankerne forventer endvidere, at såvel de korte som de lange markedsrenter vil stige svagt, og derfor fastholder Økonomi foreløbig aktivsammensætningen og den overvægtede varighed på kommunens samlede låneportefølje, som vil medføre nettokursgevinster ved stigende renter, men meget vil afhænge af udviklingen på de finansielle markeder. Der vil til stadighed være risici i forhold til verdensøkonomien, og det er vigtigt, at Økonomi løbende forholder sig til den aktuelle situation, og efter bedste evne forsøger, at optimere såvel aktiv- som passivsiden i forhold til Økonomis forventninger og mulighederne i markedet. Samtidig med svagt stigende renter forventer bankerne, at SNB vil kunne holde CHF-kursen på det fastsatte mål. Uændret CHF-kurs og svagt stigende renter 2, vil medføre, at omkostningerne på den samlede låneportefølje vil være på et meget lavt niveau i 2013, men de stigende renter vil samtidig medføre, at afkastet på de likvide aktiver bliver tilsvarene ringe. 2 De lange renter er jfr. ovenstående graf steget pr. 14/2 2013 i forhold til renteniveauet pr. 31. december 2012-5 -
Den samlede renterisiko Varigheden for såvel de likvide aktiver og den samlede låneportefølje pr. 30. september og 31. december 2012 fremgår af følgende tabel: Sum Varighed 30/9-12 Varighed 31/12-12 (mio. kr.) Likvide aktiver 1.137,0 2,24 2,24 Samlet låneportefølje 842,5 5,86 5,90 Varighedsbånd 3 2,62 2,63 Som det fremgår, er varighedsbåndet uændret i forhold til 3. kvartal 2012. Pr. 31. december 2012 vil en omtrentlig værdiændring med 1 pct. points rentestigning medføre et værditab på de likvide aktiver på ca. 26,0 mio. kr. og en værdigevinst på lånene med ca. 49,7 mio. kr. Esbjerg Kommune ligger derfor til at vinde 23,7 mio. kr. ved en rentestigning på 1 pct. point. Gevinsten skal naturligvis ses i lyset af, at de likvide aktiver er større end låneporteføljen, ligesom Kommunens sammensætning af såvel obligationer som aktier vil bidrage til, at den faktiske værdiændring bliver anderledes. Den forholdsvise høje varighed på låneporteføljen sikrer en høj grad af budgetsikkerhed på et lavt renteniveau, men omvendt så vil et uventet rentefald på 1 pct. point medføre urealiserede kurstab (omkostninger) på 23,7 mio. kr. Med det nuværende renteniveau vurderes risikoen herfor, at være tæt på ikke eksisterende. Den samlede valutakursrisiko Den samlede låneportefølje fordeler sig således på de forskellige valutaer: (mio. kr.) 30. sept. 2012 Pct. 31. dec. 2012 Pct. CHF 250,6 29,6 250,0 29,7 DKK 594,8 70,4 592,5 70,3 I alt 845,4 100 842,5 100 Der er ikke foretaget omlægninger i gældsporteføljen i 4. kvartal, og den samlede CHF finansiering ligger stadig lige omkring 30 pct. af den samlede gældsportefølje. Den 6. september 2011 meddelte Den Schweiziske Nationalbank (SNB), at den fremadrettet ikke vil acceptere, at schweizerfrancen handles under 1,20 over for euroen (maksimal kurs 620 i danske kroner). SNB har indtil videre kunnet fastholde valutakursmålet, idet kursen konstant har været mellem 598-620 siden beslutningen. 3 varighed på samlet låneportefølje divideret med varighed på likvide aktiver - 6 -
I løbet af 4. kvartal 2012 er CHF kursen steget marginalt fra kurs 616,21 til kurs 617,58, og dette har bl.a. medført et urealiseret kurstab på 0,5 mio. kr. i kvartalet. Den aktuelle kurs pr. 15. februar 2013 er godt 605, og i forhold til kursen pr. 31/12 2012, er der en urealiseret kursgevinst på 5 mio. kr. Med SNB s fastkurspolitik er risikoen for styrkelser i CHF blevet væsentligt mindre. SNB har gennem 2012 interveneret massivt i valutamarkedet for at holde kursen, men i løbet af 4. kvartal er presset aftaget lidt, og kursen er faldet yderligere i 1. kvartal 2013. Kursen har i januar været nede omkring 595, og bryder kursen 590, så vil en mindre del af CHF finansieringen blive omlagt til DKK. Det er Økonomis opfattelse, at SNB vil være i stand til at fastholde den øvre grænse for kursen, uagtet om der i de kommende kvartaler igen skulle komme et opadgående pres fra de finansielle markeder. Via valutaswaps opnår vi netto en løbende rentebesparelse på 1,5 pct. ved finansiering i CHF, og vi fastholder derfor indtil videre de fastforrentede CHF lån. For delvist at imødegå kursrisikoen er der på ca. 56 pct. af lånene, indgået aftale om at kommunen køber CHF, hvis kursen overstiger 623. Det samlede kurstab ved en valutakursstigning på 1 pct. udgør 2,5 mio. kr. pr. 31. december 2012, og omvendt vil et fald i valutakurserne give en tilsvarende gevinst. Samlet tab ved valutakursstigning på 1 pct. 30. sept. 2012 31. dec. 2012 2.506.000 2.500.000 Regnskab på det finansielle område Det finansielle område er jf. foranstående afgrænset til afkast på de likvide aktiver og omkostninger på den samlede låneportefølje, ekskl. lån til ældreboliger og lån med statslig ydelsesstøtte i øvrigt. I forbindelse med regnskabsaflæggelsen 2012 er der samlet set merindtægter på det finansielle område på 14,5 mio. kr. i forhold til det korrigerede budget. På likvide aktiver og realiserede kursreguleringer er der merindtægt på 13,5 mio. kr., som kan henføres til, at der ultimo blev foretaget omlægninger i kommunens beholdning af investeringsbeviser som følge af DanWatch s rapport omkring uetiske investeringer på Vestbredden, ligesom der blev solgt obligationer for ikke at overskride trækningsretten på 0,5 mia. kr. i kommunens pengeinstitut. Ved salg af investeringsbeviser er der realiseret kursgevinster, og ved salget af obligationerne er der ligeledes afregnet renter, som alternativt først var afregnet i 2013. De resterende 0,9 mio. kr. kan henføres til det lave renteniveau har medført besparelser på de langfristede lån. - 7 -