29.1.214 Ugefokus: QE-nedtrapning fortsætter UGENS VIGTIGSTE BEGIVENHEDER Begivenhed Ventet (sidst) Onsdag USD Fed-rentemøde Læs mere Udgiver: Jyske Markets Vestergade 8-16 DK - 86 Silkeborg Valutaanalytiker Kristian Foged Schmidt +45 8989796 Kristian.schmidt@jyskebank.dk Torsdag SEK USD Fredag EUR Forbruger/industritillid BNP 4. kvartal Forbrugerpriser 16, (15,4), 16, (16,6) Læs mere om SEK +3,2% (+4,1%) +,9% (+,8%) Valutaanalytiker Leander Dreyer +45 89897168 leander@jyskebank.dk Ifølge Risikomærknings-bekendtgørelse er denne produkttype kategoriseret som RØD Fraskrivelse af ansvar: Se venligst sidste side Aktiestrategi - opfølgning Globale aktier I seneste udgave af Ugefokus (uge 2) gentog vi aktieanbefalingen om en defensiv positionering. Aktiemarkedet er ca. faldet 2,5% siden ikke voldsomt, men tilstrækkeligt til få journalister til råbe vagt i gevær og skrive artikler om, hvorfor dette ikke er et nyt 28! Sammenligner vi imidlertid med tidspunktet, hvor vi først advarede om aktiemarkedet tilbage i november, så er aktier fortsat oppe 2,5%. Aktiestrateg: Vi fastholder anbefalingen om defensiv positionering En korrektion på ca. 1% ligger i vores strateges forventninger. For året som helhed venter vi fortsat +1%. Valutaperspektiv: Aktiefald fører til JPY, USD, CHF og GBP-styrkelse USD har indtil videre haft svært ved at profitere på aktiefaldet, og vi vurderer, at det skyldes de sideløbende EM-fald, hvor vi også tidligere har set europæerne være de mest aggressive sælgere (EUR-købere). Centralbanker, som forsøger at modgå valutasvækkelsen, vil desuden typisk intervenere mod USD. Vi tror på, at USD i sidste ende vil styrkes som følge af uroen.
Mia. USD 1 29.1.214 QE-nedtrapning fortsætter trods markedsuro USDDKK og QE 6,5 6,3 Kim Fæster, Senior Makroøkonom 6,1 5,9 Vi forventer, at Fed fortsætter nedtrapningsprocessen trods den 5,7 5,5 seneste markedsuro i emerging markets Vi forventer, at Fed igen nedtrapper med 1 mia. USD, således at de månedlige opkøb fremadrettet er 65 mia. USD 5,3 5,1 4,9 4,7 4,5 QE-perioder USDDKK Ser Fed-medlemmerne på vækstnøgletallene for den seneste periode, så har tallene generelt været fornuftige. Udsigterne er generelt lyse for 214. Omvendt er der blandt Fed-medlemmerne en stigende bekymring for, at opkøbsprocessen har medvirket til mini-bobler og overdreven risikovillighed. Vi vurderer således, at Fed har adskillige begrundelser for at fortsætte nedtrapningsprocessen. Kristian Foged Schmidt, Senior Valutaanalytiker Fortsat nedtrapning er underliggende dollar-positivt. Fortsætter stemningsskiftet på de finansielle markeder nogen tid endnu (jf. aktiestrategi), vil det medvirke til at skyde USDstyrkelsen i gang. Anbefaling: Vi anbefaler køb af USD kortsigtet (-1M) såvel som langsigtet (1-12M) Kommercielle kunder med USD-udgifter anbefales at have en høj hedgegrad. Den 17. januar udsendte vi analysen 214 bliver et godt dollar-år i denne gør vi klart, at QE-nedtrapningsprocessen er et særdeles vigtigt element i forhold til fremadrettet USD-styrkelse. Hvordan vil markedet reagere på yderligere QE-nedtrapning? USDDKK vs SP5 (m/m %-ændringer) 8% USDDKK 6% 4% 2% % -15% -1% -5% % -2% 5% 1% -4% -6% -8% -1% Udlandets køb/salg af langsigtede USD-aktiver 12 1 8 6 4 2-2 -4 71 ud 77 økonomer forventer, at der nedtrappes med 1 mia. USD de få outsidere er småbanker. Med andre ord: Fortsat nedtrapning er forventet. Vi forventer ikke en kraftig reaktion hverken op/ned i USD i kølvandet af FOMC-rentemødet. Langsigtet er nedtrapningsprocessen USD-positivt. 2
Percent Percent 29.1.214 SEK: Vi forventer langsigtet SEK-svækkelse SEKDKK: Vi er på et vigtigt niveau SEKDKK har brudt over det vigtige niveau,846, vi forventer et tilbagefald under niveauet. Vi ser SEK gradvist svagere i 214. SEKDKK er løbet foran rentemarkedet og en fortsat aktiekorrektion vil lægge pres mod nedsiden i SEKDKK Her i analysen ligger vi generelt under konsensusforventningerne for SEK. Vi mener, at SEK vil svækkes fra nuværende niveau. Det skyldes bl.a.: Deflationspresset sikrer, at Riksbanken holder renten i ro i lang tid endnu. Riksbankens inflationsforventninger virker ambitiøse de forventer at å/å inflationen ligger 1,6% ultimo 214 mod,6% nu. Stigende globale renter reducerer incitamentet til at ligge i en relativt illikvid valuta som SEK. Derudover vil en korrektionsfase i risikofyldte aktiver gå relativt hårdt ud over SEK særligt overfor USD, JPY og GBP. Det faldende swap-spread bidrager desuden til et negativt tryk på SEK (se graf her) Nøgletallene bliver en afgørende faktor I den seneste tid har nøgletallene fra Sverige været positive. Særligt de bløde nøgletal (tillidsindikatorer) har set fornuftige ud. Indtil videre har dette dog ikke kunnet aflæses i de hårde nøgletal begynder det at ske er det selvsagt en risiko mod vores holdning. (se graf) Teknisk analyse 84,6 er et teknisk vigtigt niveau Bevæger SEKDKK sig op over 85,3 er det et vigtigt signal om yderligere SEKDKK opside til ca. 87,2 Bevæger SEKDKK sig under 84,6 åbnes der for et gensyn med 82-83-området og fortsættelse de seneste 12 måneders nedtrend. SEKDKK: Jyske Bank vs konsensus,95,93,91,89,87,85,83,81,79,77,75 Spot:,85-3 mdr:,82-6 mdr:,82-12 mdr:,81 aug 13 apr 14 dec 14 SEKDKK JB prognose Terminskurs Høj Lav Gns. SEKDKK vs OMXs3 (45d ændringer i %) 1, 7,5 5, 2,5, -2,5-5, -7,5 nov maj aug nov 11 12 OMXS3 SEK/DKK feb maj aug nov 13 14 2 15 1 5-5 -1 Kilde: Reuters EcoWin 3
29.1.214 Ansvarsfraskrivelse (Disclaimer & Disclosure) Jyske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Analysen er baseret på informationer, som Jyske Bank finder pålidelige, men Jyske Bank påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Analysens vurderinger og anbefalinger kan ændres uden varsel. Analysen er til personlig brug for Jyske Banks kunder og må ikke kopieres. Denne analyse er en investeringsanalyse Interessekonflikter Jyske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og undgå interessekonflikter, og dermed sikre en objektiv udarbejdelse af analyser. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter analyseaktiviteterne i Jyske Markets, der er en forretningsenhed i Jyske Bank. Læs mere om Jyske Banks politik om interessekonflikter: www.jyskebank.dk/investeringsinfo Herudover må analytikere i Jyske Bank ikke have positioner i de papirer, hvor de udarbejder analyser. Dette gælder dog ikke belåning. Jyske Bank kan tillige have positioner og/eller et forretningsmæssigt forhold til de papirer, der analyseres. Analytikerne modtager ikke betaling fra personer med interesse i analysen. Datoen for analysens første offentliggørelse Se forsiden. Alle oplyste kurser er seneste lukkekurser før analysens offentliggørelse, med mindre andet er anført. Finansielle modeller Jyske Bank anvender en eller flere modeller der er baseret på traditionelle økonometriske metoder samt finansielle metoder. Datagrundlaget er udelukkende offentligt tilgængelige data. Risiko Investering kan være behæftet med risiko, hvorfor vurderinger og evt. anbefalinger i denne analyse kan være forbundet med risiko. Se selve analysen for vurdering af evt. risici. Anbefalinger De i analysen vurderede fremtidige og historiske afkast er afkast før omkostninger og skattemæssige forhold, da afkast efter omkostninger og skattemæssige forhold, vil være individuelt afhængig af kunde-, opbevarings-, volumen-, markeds-, valuta- og produktspecifikke vilkår. 4
5 29.1.214