DI 8. april 2014
Næringslivets lånefinansiering USA Banklån 1/3 Eurosone Tillitsmann = Repræsentant Banklån 2/3 Obligasjoner 2/3 Obligasjoner 1/3 Kommende EU-reguleringer om kapitaldekning for finansinstitusjoner vil forskyve kreditt fra bankene til obligasjonsmarkedet. 2
Obligasjonsmarkedet i Norge Public Sector 31% Bank/Finance 53% Corporate Bonds 12% Energy/ Utilities 4% Property 11% Other 23% Industry 15% Shipping 17% Oil and Gas 34% Investment Grade 39% High Yield 61% Ca 1800 mrd Erhvervsobl ca 200 mrd 60% høyrente (HR) Verdens 3. største HR-obligasjonsmarked! Kilde: Pareto/Stamdata 3
Nordisk HY 2006-2013 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Denm Sweden Finland Norway 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Norge: NOK 56 mrd Sverige: NOK 15 mrd Danmark: NOK 2,6 mrd Finland: NOK 3,2 mrd Island NOK 0,5 mrd Source; Pareto, Stamdata
Nordisk HY 2013 40,00 Per utstederland: Norge 44% 35,00 30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 Sverige 19% Finland 5% Danmark 4% Island 1% Ikke-Nordisk 28% 0,00 Fortrinnsvis utstedt i Norge Mange utenlandske investorer Økende marked Source Stamdata/Pareto
Hva er en tillitsmann
Hva er en tillitsmann kort overblikk 100 års tradisjon i Norge Obligasjonseiernes representant i et obligasjonslån Ivaretar rettighetene til obligasjonseierne etter avtalen Ikke rådgiver Ikke ratinginstitutt Betalt av utsteder 7
Struktur Utsteder X Obligasjonseiere Utsteder x Tillitsmann Obligasjonseiere 8
Hvorfor tillitsmann? Fordel for obleiere: Noen å henvende seg til Overvåking Rettslige skritt Likebehandling Fordel for utstedere: Ett kontaktpunkt No-action klausul Konfidensielle samtaler Kan gjennomføre endringer 9
Tillitsmannens arbeidsoppgaver Før emisjon Dokumentasjon Verifisering av CP-dokumenter Sikkerhetsagent Overvåkning Betalingsstrømmer, rentereguleringer, konverteringskurser, m.v Oppfølging av kovenanter Obligasjonseiermøter Effektivt system, sjeldent fysiske møter Flere i uken Forfall Krisehåndtering 10
Norske obligasjonsmarked - sektorer Erhvervsobligasjoner NOK 250 bn Kraftsektor NOK 50 bn Bank/Finans senior NOK 320 bn Bank/Finans Covered bonds NOK 610 bn 57 kommuner Kommunesektor NOK 60 bn Stat NOK 260 bn 11
Noen danske utstedere i vår portefølje - erhvervsobligasjoner - Geopard A/S
Noen danske utstedere i vår portefølje - finans og kommuner -
Hva kjennetegner det norske markedet? God infrastruktur Standard dokumentasjon Ingen offisiell rating Enkle prosedyrer for notering Rask prosess for utstedelse Lav terskel for mindre utstedere Vårt mål er å bidra til enkle prosesser også i Danmark
Hvem er vi?
Etablert i 1993 etter bankkrisen på grunnlag av ideen om en uavhengig tillitsmann for obligasjoner I praksis eneste tillitsmann i Norge Mer enn 90 % av alle norske obligasjoner (antall/volum) Ca 2000 oppdrag (løpende) Ca 500 utstedere (løpende, mange utenlandske) Porteføljeverdi ca mrd NOK 1000 Ca 30 medarbeidere Eies i hovedsak av norske/nordiske finansinstitusjoner/verdipapirforetak Nordic Trustee 16
Nordic Trustee Nordic Trustee ASA NordicTrustee AB (publ) NT 51%/ Ackordscentralen 49% Nordic Trustee Aps NT 50%/ VP SECURITIES 50% Nordic Trustee Oy Kontaktperson Country Issues Issuers Norway 8365 (1987) 956 Sweden 164 (91) 64 Denmark 62 (22) 31 Finland 138 (10) 7 Nordic Total 8728 (2110) 1043 Source: Stamdata 17
19
Når det går galt
Når oppstår problemer? Brudd på restriksjoner Likviditetsproblemer Betalingsmislighold
Restrukturering Ca 120 obl/60 selskaper restrukturert i finanskrisen Problem Konkurs Fortsettelse av virksomhet Rettslig Gjeldsordning US Chapter 11 Frivillig Avtale kreditorer og utsteder Likvidering Administrator Tvangssalg av aktiva Realisasjon av sikkerhet Restrukturering Funding Obleierkomitee Løsning
Nordic Trustee A/S i Danmark
Kort om VP Værdipapircentralen etableret i 1980 Privat aktieselskab i 2000 - VP SECURITIES A/S VP har domicil i hjertet af København Beskæftiger 180 medarbejdere VP afvikler dagligt 40.000 handler værdi 160 mia. kroner Ejet af stærke aktører på det danske finansielle marked 24
Nordic Trustee A/S VP SECURITIES A/S og Norsk Tillitsmann har etableret et joint venture under navnet Nordic Trustee A/S De to selskaber har hver en ejerandel på 50 pct. Selskabet bliver repræsentant (trustee) for obligationsejerne, og tager aktivt del i udviklingen af markedet for erhvervsobligationer i Danmark Selskabet har kontor på VP s adresse i Weidekampsgade 14, KBH Det nye selskab kan allerede fra dag ét servicere kunder. Organisationen vil blive opbygget og udvidet i takt med tilgangen af opgaver 25
Den danske markedet for virksomhedsobligationer Det danske marked for virksomhedsobligationer er ikke så udviklet som andre internationale markeder I Danmark er banklån/realkreditlån den mest normale metode til selskabsfinansiering - kun 5 pct. er finansieret af virksomhedsobligationer (Øvrige Europa ca:30 pct. og i USA ca:70 pct.) Danmark har en velfungerende realkreditmodel Historisk lav interesse for markedet 26
Det danske markedet for virksomhedsobligationer Høj minimum udstedelse (500 mio.- 1 mia. DKK) jf. Norge og Sverige Høje omkostninger ved udstedelse, manglende standardisering af dokumentation Historisk, manglende set-up og kompetence for kreditvurdering hos professionelle investorer Historisk, usikkerhed om lovgivning for trustees 27
Øget markedsinteresse og forbedret infrastruktur Øget kapitalkrav (BASEL III), og behov for at banker slanker deres balancer Bankkrise og kreditklemme Fokus på at diversificere kapitalanskaffelse hos virksomhederne Reducerede prospekt ved etablering af First North Bond Market NasdaqOMX Effektivisere godkendelses processen hos Finanstilsynet Der er ved at blive etableret flere aktører på markedet 28
Øget markedsinteresse og forbedret infrastruktur De professionelle investorerne er begyndt at være parate til at investere i virksomhedsobligationer Der er politisk støtte til at sikre bedre rammer for virksomhedsobligationer Ny lovgivning om trustee og sekuritisering fra 1. januar 2014 Etableringen af trustee-ordningen er et nyttigt og nødvendigt led i modningen af det danske marked for erhvervsobligationer 29
Øget markedsinteresse og forbedret infrastruktur Trusteen spiller en væsentlig rolle i forbindelse med standardiseringen af lånedokumentationen Der sker i øjeblikket en bevægelse i retning af standardisering, herunder udarbejdelse af en ny fælles standarddokumentation for obligationsudstedelser Finansrådet Flere advokatkontorer har udarbejdet skabeloner for dokumentation Nordic Trustee A/S 30
Jacob Arenander CEO Denmark T +45 4358 8811 M +45 2969 2814 E arenander@nordictrustee.dk W nordictrustee.dk