Kan det betale sig at drive traditionel livsforsikring i Danmark v/direktør Christian Sagild, Topdanmark Liv
Traditionel livsforsikring Livs- og pensionsprodukter baseret på ydelsesgarantier, beregnet på grundlag af forudsætninger om fremtidig rente samt risikointensiteter ved død og invaliditet
Utraditionel livsforsikring Link-lignende pensionsprodukter uden garantier, med risikoprodukter baseret på 1-årige ugaranterede præmier. Gruppelivsprodukter, Gruppe-TAE-produkter, skadeslignende produkter som kritisk sygdom, sundhedsforsikring, økonomiforsikring mm.
Traditionel livsforsikring er drevet i pensionskasser gensidige selskaber aktionærbaserede livsforsikringsselskaber livdøtre af aktionærbaserede selskaber (f.eks. banker eller skadeselskaber)
Traditionel livsforsikring Livs- og pensionsprodukter baseret på ydelsesgarantier, beregnet på grundlag af forudsætninger om fremtidig rente samt risikointensiteter ved død og invaliditet - drevet i en datter af et børsnoteret skadeselskab
Hvad kan betale sig..? Det kan ikke betale sig at yde garantier, som man ikke kan honorere Kan det betale sig at yde garantier, som man kan honorere? Ja, forudsat man kan oppebære et rimeligt risikotillæg. Muligheden herfor ligger i selskabets anmeldte overskudsprincipper
Gamle regler for overskudsdannelse Egenkapital Bonusudjævning Egenkapitalafkast typisk fastsat som bonusrenten til kunderne + 2/3/4% i risikotillæg. Livsforsikringshensættelser Konsekvens: Bonusudjævning kunne også anvendes til at udjævne egenkapitalafkastet.
26.10 - brevet 26.10.2001 Brev fra Finanstilsynet definerer, at - systematisk resultatudjævning ikke længere må finde sted - anmeldelse af nye regler for overskudsdannelsen - mulighed for engangskorrektion Nye overskudsregler tager udgangspunkt i kontributionsbekendtgørelsen samt de nye markedsværdiregler
Bekendtgørelse om kontributionsprincippet 1. Bekendtgørelsen finder anvendelse på livsforsikringsaftaler i det omfang, at det ikke er aftalt, at det realiserede resultat beregnes og fordeles efter en anden nærmere angiven metode.
Bekendtgørelse om kontributionsprincippet 2. Realiseret resultat = Forsikringsteknisk resultat, før 1) overført investeringsafkast, 2) pensionsafkastskat, 3) tilskrivning af bonus, 4) ændringer i kollektivt bonuspotentiale 5) ændringer i bonuspotentiale på fripolicer
Bekendtgørelse om kontributionsprincippet Realiseret resultat fordeles i henhold til det beregningsmæssige kontributionsprincip (mellem egenkapital og kunder) og det fordelingsmæssige kontributionsprincip (fordeling mellem kunder)
Bekendtgørelse om kontributionsprincippet 4. stk. 3. - Egenkapitalens andel skal beregnes efter regler, anmeldt til Finanstilsynet - Består af en afkast-del og et risiko-tillæg 4. stk. 5. - Egenkapitalen må kun få risiko-tillæg, hvis det (inkl. evt. efterslæb) kan indeholdes i et positivt realiseret resultat
Eksempelselskab i skade-koncern Hensættelser 10.000 Solvenskrav 500 (5%) Egenkapital 1.000, heraf Økonomisk kapital 600 (120% af solvenskrav) Overskudskapital 400 (evt. lånefinansieret) Synergier hos moderselskabet Omkostningssynergier Formueforvaltning 20 bp (konservativt)
Overskudsprincip for Eksempelselskab Overskud før skat = Afkast-%, beregnet af egenkapitalen + 5% af 150% af solvenskrav + 1% af evt. overskydende egenkapital + 25% af risiko- og administrationsresultatet
Eksempelselskab Yderligere forudsætninger Stigning i hensættelserne pr. år 8% efter 10 år 4% Afkast før PAL 5,8% Depotrente efter PAL 4,5%
Egenkapital og solvens afhængig af vækst i hensættelser Mio. kr. 2003 2004 2043 Livhensættelser 10.000 10.800 70.023 Solvensmargen ultimo 500 540 3.501 Afkast-% - nøgletal 1 5,8 5,8 5,8 Egenkapital primo 1.000 1.072 13.665
Overskudsberegning 2003 Mio. kr. Investeringsafkast 58 5% af 150% af solvenskrav 38 1% af resten af egenkapitalen 3 Risiko/adm.overskud 5 I alt 103 Synergier 20 Samlet indtjening før skat 123
Værdiskabelsen beregnes af økonomisk kapital Mio. kr. 2003 2004 2043 Egenkapital 1.000 1.072 13.665 Økonomisk kapital 600 648 4.201 Overskudskapital 400 424 9.463 Samlet indtjening 123 132 1.314 - rente af overskudskapital 19 20 454 Indtjening på økon. kapital 104 112 860 Indtjening efter skat 73 78 602
Merafkast for aktionærerne - 1 2003 2004 2043 Indtjening efter skat 73 78 602 - stigning økon. kapital 48 52 168 Indtjening herudover 25 26 434 Ultimo 2043: Udbetaling af økonomisk kapital + indtjening efter skat, 4.201 + 602 = 4.803, tillagt 20% goodwill
Merafkast til aktionærerne - 2 Valg af diskonteringsrente Investering i Liv giver et afkast som er en blanding af porteføljeafkast og driftsafkast. Diskonteringsrenten skal afvejes i forhold til den driftsmæssige risiko. Porteføljeafkast ~ Diskonteringsrente 7% af aktier 9-11%
Merafkast til aktionærerne - 3 Forudsætning: Investor kræver et afkast af sin investering på 10 pct. Kapitalværdi af cashflow mio.kr. 912 Krav til økonomisk kapital mio.kr. 600 Goodwill primo 2003 mio.kr. 312 ~ 52%
Merafkast til aktionærerne - 4 Diskonteringsrente Kapitalværdi af cashflow Goodwill 9% 1.109 85% 10% 912 52% 11% 761 27% 12% 643 7%
Trusler mod afkastet Finansielle - Rentestigning - Aktiefald - Rentefald Øvrige - Aftalerne - Bonuspolitik - Bonusadfærd
Effekt af overgang til nye regnskabsregler Gamle regler Egenkapital Bonusudjævning Nye regler Egenkapital Kollektivt bonuspotentiale Livsforsikringshensættelser Bonuspotentiale på fripolicen Bonuspotentialet på præmien Garanterede ydelser Potentiel ny buffer Markedsværdi af fripolicen
Rentestigning Kurserne falder Egenkapital Kollektivt bonuspotentiale Bonuspotentiale på fripolicen Bonuspotentialet på præmien Garanterede ydelser Kollektivt bonuspotientiale forsvinder Manko dækkes af bonuspotientiale på fripolicen (som er blevet større) Negativt realiseret resultat Risikotillæg, men på skyggekontoen som forrentes Fremtidige realiserede resultater større Egentlig en realøkonomisk forbedring for selskabet
Aktiefald Kollektivt bonuspotientiale forsvinder Egenkapital Kollektivt bonuspotentiale Bonuspotentiale på fripolicen Bonuspotentialet på præmien Garanterede ydelser Manko dækkes af bonuspotientiale på fripolicen (som er uændret) Negativt realiseret resultat Risikotillæg, men på skyggekontoen som forrentes Fremtidige realiserede resultater uforandret/mindre Aktiestrategi tilpasses for at reducere risiko
Rentefald Kursstigninger Egenkapital Kollektivt bonuspotentiale Bonuspotentiale på fripolicen Bonuspotentialet på præmien Garanterede ydelser Stigende krav om merhensættelser til høje grundlag Faldende bonuspotentialer på fripolicerne Større sårbarhed overfor aktiefald Realiseret resultat positivt Risikotillæg oppebæres Risiko reduceret gennem passende optionsafdækninger Alternative handlingsplaner
Alternative handlingsplaner - Opdeling af portefølje i investeringsgrupper - Nytegning i nyt selskab
Trafiklys - også for aktionærerne Scenarieberegningerne Rødt/gult lys skal illustrere risikoen både med tilsynsbriller og med aktionærbriller. Grønt lys kan være OK set med tilsynsøjne, men risikabelt set med aktionærøjne.
Opsummering Traditionel pensionsopsparing rummer bestemt muligheder for at tjene penge Synergier med utraditionel pensionsopsparing og f.eks. skadesforsikring forøger indtjeningsmulighederne Risiciene skal overvåges, og kan imødegås gennem diverse risikominimerende handlinger, herunder - bonuspolitik - bonusadfærd - investeringspolitik