Bedre tider på vej optimering og tilpasning

Bedre tider på vej optimering og tilpasning Virksomhedsanalysen 2013 få indblik i forskellige branchers resultater, succes og udvikling www.pwc.dk/virksomhedsanalyse

Indhold Baggrund for analysen 3 Hovedkonklusioner 4 Det samlede overblik 5 Analysens fremgangsmåde 6 Del 1 Den makroøkonomiske situation 8 Del 2 Den økonomiske udvikling i Danmarks største virksomheder 12 Del 3 De enkelte branchers tilstand (resultatopgørelsen) 14 Del 4 De enkelte branchers tilstand (balancen) 19 Del 5 Virksomhedsanalysens 62 børsnoterede selskaber 25 Del 6 Udvalgte brancher 30 Kontakt 47 2 PwC s virksomhedsanalyse 2013

Baggrund for analysen For sjette år i træk tager PwC pulsen på de største danske virksomheder. Analysen af dansk økonomi viser, at der er øget optimisme blandt erhvervslivets aktører og forbrugerne. Det danske bruttonationalprodukt er steget for tredje år i træk og ligger på et niveau, der er højere end før krisen. Temaet i dette års virksomhedsanalyse er, hvorvidt de danske virksomheder i året var i stand til at tilpasse sig et marked med usikkerhed, stigende likviditetspres fra långivere og sandsynligheden for længerevarende lavkonjunktur. I lighed med sidste år bør danske virksomhedsledere stille sig selv følgende spørgsmål: Hvor stor en del af omsætningsvæksten bliver til indtjening, det vil sige, skabes der værdi? Har jeg bundet for meget likviditet i arbejdskapital, og er der muligheder for forbedringer og dermed fremskaffelse af gratis likviditet? Hvordan går det virksomhederne i min branche, og hvordan påvirker det min konkurrencesituation? Er der tilstrækkeligt likviditetsberedskab i form af likvide midler eller uudnyttede trækningsrettigheder med en tilstrækkelig lang tidshorisont? Bemærk: Virksomhedsanalysen dækker over regnskabsåret 2012 for den enkelte virksomhed. PwC s virksomhedsanalyse 2013 3

Hovedkonklusioner PwC s virksomhedsanalyse 2013 viser, at omsætningen er steget hos de danske virksomheder i 2012, mens overskudsgraden halter lidt bagefter og ligger lavere end året i forvejen. Forbrugerog erhvervstilliden er dog på vej opad, og der er dermed begrundet håb om, at dette vil forplante sig i virksomhedernes bundlinje fremover. Omkostningerne bliver trimmet, og der ryddes op i virksomhederne. Andelen af selskaber med underskud er konstant, men ligger fortsat omkring 16 %. Brancherne tekstil, service, entreprenører og levnedsmidler har det meget svært, mens de tidligere års krisebranche rederi har vendt udviklingen. Rederierne optræder ikke længere på den negative top-5 liste over brancher med flest underskudsramte virksomheder. Underholdnings-, medicinal- og papir- og emballagebranchen har alle formået at øge indtjeningen og optræder som solstrålehistorier i årets virksomhedsanalyse. For underholdnings- og medicinalbranchen ligger overskudsgraden nu over 2. Soliditeten ligger på niveau med 2011, men er fortsat for de fleste brancher markant over 2009- niveauet. Denne udvikling kan ikke kun tilskrives en forbedret indtjening i virksomhederne siden 2009, men primært bankernes forsøg på at reducere eksponeringen ved at kræve gælden bragt ned i den enkelte virksomhed. Der er fortsat fokus på at reducere arbejdskapitalen, og 11 ud af 19 brancher er lykkedes med dette sammenlignet med året før set i forhold til omsætningen. Arbejdskapitalprocenten er i gennemsnit på 14,3 %, dog stadig med stor variation mellem de enkelte brancher. Specielt kemisk industri og medicin gør det godt på dette område. Reduktion af arbejdskapital er et godt sted at skaffe fri likviditet i en situation, hvor bankerne holder igen med udlån. For de børsnoterede virksomheder ses også en forbedring af gearingen på grund af lavere nettorentebærende gæld, men også som følge af højere EBITDA-niveauer. Alt i alt vurderer vi 2012 som et år, hvor mange virksomheder har fået konsolideret grundforretningen og er begyndt at se vækst i omsætningen, på trods af at vi formentlig stadig er i en længerevarende periode med lavkonjunktur. Dette er dog sket med en lavere overskudsgrad primært som følge af øget konkurrence, men under et er indtjeningen steget, og den forbedrede forbrugertillid kan give en indikation af, at bedre tider således er på vej. 48 % af virksomhederne har haft en jævn eller stigende overskudsgrad i 2012. (Et fald fra 54 % i 2011) 16 % af de største danske virksomheder tabte penge i 2012. (En stigning fra 15 % i 2011) 4 PwC s virksomhedsanalyse 2013

Det samlede overblik Samtlige af analysens nøgletal er forbedret i året, når man ser over perioden 2009 til 2012. Det er positivt, at vi i 2012 kan se fremgang på alle fronter, til trods for at vi kommer fra et lavpunkt i 2009. I 2012 var omsætningsvæksten omtrent 3 højere end i 2009. Indtjeningen steg ligeledes, men kun med 2. Der var i 2012 markant færre virksomheder med underskud, end da krisen så værst ud, og det tegner godt. Soliditeten er kun steget en smule, men gearing og rente-dækningsgrader er derimod kraftigt forbedret. Det er særligt godt, fordi virksomhedernes likviditet stadig er i fokus, og bankerne stiller øgede krav. Desuden kan det i dag være sværere og dyrere at opnå fremmedkapital særligt for mindre virksomheder, og derfor er det positivt, at selskabernes kapitalstruktur i stigende grad defineres af egenkapital. Arbejdskapitalen er forbedret. Kigger man på den forbedrede cash conversion cycle, så har disse primært været drevet af en stigning i kreditordage. Herved har brancherne som helhed været i stand til at frigive bunden kapital ved at kigge på driften. Indeksering af udvalgte nøgletal 2009-2012 (2009 = Indeks 100) 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 2012 50 Omsætningsvækst Overskudsgrad Andel virksomheder med underskud Soliditet Gearing Rentedækningsgrad Arbejdskapital Lagerdage Debitordage Kreditordage Cash Conversion Cycle PwC s virksomhedsanalyse 2013 5

Analysens fremgangsmåde Metode Analysen omfatter 819 danske virksomheder for regnskabsåret 2012. Kriterier Kriteriet for inddragelse af virksomheder i årets analyse er justeret, så flere mindre virksomheder end tidligere er inddraget for at øge signifikansen i de enkelte brancher. Det er stadig en forudsætning, at virksomhederne har et offentliggjort regnskab for 2012. Analysens datagrundlag er gjort sammenligneligt ved at udeholde virksomheder, der ikke har fremlagt alle regnskabstal, som er nødvendige for analysens undersøgelsesområde. Analysen omfatter i år 819 danske virksomheder, hvoraf størstedelen havde en omsætning på over DKK 150 mio. i regnskabsåret 2012. Regnskabsinformationen er indhentet fra de årsrapporter for 2008 til 2012, som virksomhederne har indsendt til Erhvervsstyrelsen. Alle tomme holdingselskaber, finansielle virksomheder og banker er valgt fra. Det betyder, at fokus er rettet mod aktive virksomheder inden for industri, handel og service. Alle virksomheder er tildelt branchekoder baseret på Dagbladet Børsens inddeling i 19 brancher. I forhold til suppleringen af virksomheder, som ikke har været tildelt en branchekode af Dagbladet Børsen, har vi tildelt en sådan branchekode på baggrund af den underliggende drift i virksomheden. Virksomhedsanalysen indeholder ligesom sidste år et særskilt afsnit om de 62 børsnoterede selskaber, der er blandt de 819 danske virksomheder i analysen. PwC s arbejde med kriseramte virksomheder har gennem de seneste år vist, at negativ udvikling i følgende tre nøgletal ofte fører til krise og behov for omfattende restrukturering. Disse nøgletal er: 1. Overskudsgrad 2. Arbejdskapitalprocent 3. Gearing Overskudsgraden er målt som resultatet af den ordinære drift før finansielle poster samt skat (EBIT) divideret med omsætningen. I analysen undersøges den gennemsnitlige overskudsgrad i de enkelte brancher samt branchernes andel af virksomheder med negativ indtjening. Arbejdskapitalprocenten er målt som summen af varedebitorer og varelager, fratrukket varekreditorer divideret med omsætningen. Gearing angiver virksomhedernes tilbagebetalingsevne og er beregnet som den nettorentebærende gæld divideret med EBITDA. I analysens del 1 kigger vi på den makroøkonomiske situation frem til i dag og giver et indblik i, hvad vi kan forvente af næste års regnskaber. Del 2 analyserer den overordnede udvikling i Danmarks største virksomheder, og del 3-6 indeholder analysen af de 19 brancher. Analysens nøgletal er så vidt muligt baseret på den danske finansanalytikerforenings anbefalinger. 6 PwC s virksomhedsanalyse 2013

Virksomhedernes fordeling Branche Bil Detail Energi og forsyning Engros Entreprenører It og elektronik Kemisk industri Konglomerater Levnedsmiddel Teknologi og maskinindustri Medicinal Medie og forlag Møbel Papir og emballage Rederi Service Tekstil Transport Underholdning Antal 126 48 56 53 155 39 17 11 79 75 36 13 15 13 9 20 20 30 4 I alt 819 Virksomhederne er fordelt på 19 brancher med tilgængelige regnskabstal for perioden 2009 til 2012. PwC s virksomhedsanalyse 2013 7

Den makroøkonomiske situation 8 PwC s virksomhedsanalyse 2013 1

For tredje år i træk er tendensen den samme Antallet af konkurser i Danmark er faldet, men niveauet er fortsat højt. Antal konkurser i Danmark (sæsonkorrigeret) 700 600 500 400 300 200 Konkursniveauet ligger fortsat højt med større månedlige udsving end tidligere. I oktober 2013 var der 524 konkurser, hvilket er det næsthøjeste antal i de sidste 3 år. Der blev i gennemsnit registreret 423 konkurser pr. måned i de første 10 måneder af 2013, hvilket svarer til et fald på 23 konkurser i forhold til samme periode i 2012, hvor der blev registreret 447 konkurser pr. måned i gennemsnit. Antallet af konkurser er fortsat markant højere end før krisens start. Vi ser dog i lighed med sidste år en tendens til færre konkurser i Danmark. 100 - oktober 00 oktober 01 oktober 02 oktober 03 oktober 04 oktober 05 oktober 06 oktober 07 oktober 08 oktober 09 oktober 10 oktober 11 oktober 12 oktober 13 Den faldende trend siden 2010 kunne indikere, at toppen er nået. Konsekvensen af et længere forløb med mange konkurser må alt andet lige være, at vi står tilbage med et sundere erhvervsliv og virksomheder, der er bedre i balance med de nye markedsvilkår. Kilde: Danmarks Statistik PwC s virksomhedsanalyse 2013 9

Både erhvervs- og forbrugertilliden er steget i 2012 Det er alt andet lige et tegn på forbedring af samfundsøkonomien, og det høje niveau i andet og tredje kvartal af 2013 lover godt for næste regnskabsår. Erhvervstillid 103 102 101 100 99 98 97 96 95 94 oktober 00 oktober 01 oktober 02 oktober 03 Forbrugertillid 103 102 101 100 99 98 97 oktober 04 oktober 05 oktober 06 oktober 07 oktober 08 oktober 09 oktober 10 oktober 11 oktober 12 oktober 13 Danmark USA Europa Kilde: OECD Danmark USA Europa Kilde: OECD Siden lavpunktet i begyndelsen af 2009 er erhvervstilliden i 2013 tilbage på niveauet før krisen for både Danmark, Europa og USA. Det indikerer stigende tiltro til markederne. Den danske erhvervstillid var i oktober 2013 marginalt højere end niveauet i USA og resten af Europa. Dette har været den generelle tendens siden starten af 2011. Vi må konstatere, at usikkerheden om udviklingen i verdensøkonomien stadig er stor, ikke mindst på grund af de store offentlige gældsbyrder, som mange steder er vokset under krisen. En række større lande i Europa befinder sig fortsat i en gældskrise, men vi har på det seneste set faldende renteniveauer på disse landes statsobligationer. Dertil kommer, at det historisk lave renteniveau, vi så sidste år i Danmark, så småt er begyndt at stige igen. Den 10-årige danske statsobligation ligger i november 2013 på et højere niveau end den 10-årige tyske statsobligation, hvilket kan indikere, at investorerne ikke længere søger mod Danmark for at finde en sikker havn til placering af deres kapital. Forbrugertilliden i Danmark er markant højere end i USA og Europa. Samtlige markeder oplevede fremgang siden udgangen af 2012, dog har USA haft et tilbageslag siden august 2013, hvilket givetvis kan tilskrives problemstillinger i det politiske miljø og gentagende kollaps i forhandlingerne om forhøjelse af landets gældsloft og budget. Udviklingen i forbrugertilliden vil være meget afgørende for alle konsumafhængige brancher og deres udvikling i den nærmeste fremtid. På grund af en generelt højere tillid i Danmark og Europa vil man kunne forvente en større købelyst på disse markeder, som burde materialisere sig i øget omsætning for virksomhederne. 96 oktober 00 oktober 01 oktober 02 oktober 03 oktober 04 oktober 05 oktober 06 oktober 07 oktober 08 oktober 09 oktober 10 oktober 11 oktober 12 oktober 13 10 PwC s virksomhedsanalyse 2013

Stigende aktiekurser I slutningen af 2012 lå aktiekursen på de 20 største danske børsnoterede selskaber (C20) og de amerikanske MSCI-selskaber på et markant højere niveau end i starten af 2009. Der er dog stadig en spredning i forhold til Europa-indekset og de danske Small Cap- og Mid Cap-selskaber. Forskellen viser, at de mindre virksomheder fortsat har udfordringer. Siden udgangen af 2012 ser vi fremgang i samtlige indeks. Indekseret aktiekurs for udvalgte nøgleindeks (primo 2007 = indeks 100) 160 140 120 100 80 60 40 20 0 03 jan 07 03 mar 07 03 maj 07 03 jul 07 03 sep 07 03 nov 07 03 jan 08 03 mar 08 03 maj 08 03 jul 08 03 sep 08 03 nov 08 03 jan 09 03 mar 09 03 maj 09 03 jul 09 03 sep 09 03 nov 09 03 jan 10 03 mar 10 03 maj 10 03 jul 10 03 sep 10 03 nov 10 03 jan 11 03 mar 11 03 maj 11 03 jul 11 03 sep 11 03 nov 11 03 jan 12 03 mar 12 03 maj 12 03 jul 12 03 Sep 12 03 nov 13 03 jan 13 03 mar 13 03 maj 13 03 jul 13 03 Sep 13 OMX COPENHAGEN 20 INDEX OMX COPENHAGEN SMLCAP PR OMXCOPENHAGEN MIDCAP PR Kilde: Bloomberg Financial Markets og PwC MSCI DENMARK MSCI EUROPE MSCI US BROAD MSCI US SMALL MSCI US MID MSCI US MICRO PwC s virksomhedsanalyse 2013 11

Den økonomiske udvikling i Danmarks største virksomheder 12 PwC s virksomhedsanalyse 2013 2

Der er fortsat pres på indtjening Andelen af virksomheder med underskud i 2012 er på niveau med forrige år. Overskudsgrad i virksomheder Total 29 % Jævn eller stigende overskudsgrad i 2012 Faldende overskudsgrad i 2012 48 % af de analyserede virksomheder havde en jævn eller stigende overskudsgrad i 2012. Trods en tilbagegang siden sidste år på ca. 6 procentpoint er niveauet stadig højt. Antallet af virksomheder med en faldende overskudsgrad i to og tre år i træk har i modsætning til sidste år været stigende. Det viser, at der fortsat er mange pressede virksomheder i dansk økonomi. 48 % Antal virksomheder: 819 52 % Faldende overskudsgrad to år i træk Trods et marginalt fald i overskudsgraden fra 6,9 % i 2011 til 6,6 % i 2012 ligger niveauet fortsat højere end i perioden 2007-2009. 16 % 7 % Faldende overskudsgrad tre år i træk Andelen af virksomheder med underskud er stagneret og ligger omtrent på niveau med sidste år, men på et markant lavere niveau end i 2009 og 2010. Det forhold, at andelen af virksomheder med underskud ikke er steget, tyder på, at driften i virksomhederne er ved at normaliseres efter en årrække med usikkerhed forbundet med årets resultater. 3 25 % 2 15 % 1 18 % 16 % 14 % 12 % 1 8 % 6 % Andel virksomheder med underskud Overskudsgrad Omsætningsvækst* Bemærk 1. Jævn eller stigende overskudsgrad henviser til virksomheder, der som et minimum har haft en jævn eller stigende overskudsgrad i 2011. 2. Overskudsgraden er EBIT i forhold til omsætning i procent. 3. Andel virksomheder med underskud vil sige den andel af virksomheder, som har rapporteret negativ EBIT. 5 % 4 % 2 % 2009 2010 2011 2012 * Omsætningsvæksten er beregnet som et vægtet gennemsnit og er markeret med stiplet linje, der aflæses på andenaksen til højre PwC s virksomhedsanalyse 2013 13

De enkelte branchers tilstand Udvalgte nøgletal for resultatopgørelsen 14 PwC s virksomhedsanalyse 2013 3

Fra 2011 til 2012 formåede 17 ud af 19 brancher at forbedre omsætningen Det svarer til en forbedring af den vægtede omsætning for samtlige brancher på ca. 9 % siden sidste år. Kun bil- og underholdningsbranchen oplevede faldende omsætning. Indekseret omsætning, pr. branche (2009 = indeks 100) 250 2009 2010 2011 2012 Gennemsnit, 2012 Gennemsnit, 2011 200 150 100 50 0 Energi og forsyning Rederi Engros Kemisk industri Bil Konglomerater Tekstil Medicin Teknologi og maskinindustri Levnedsmidler Transport It og elektronik Papir og emballage Entreprenører Detail Service Møbel Medie og forlag Underholdning PwC s virksomhedsanalyse 2013 15

Der er fortsat en række brancher under pres i dansk økonomi Særligt brancherne tekstil, konglomerater og service har underskudsgivne virksomheder. Tekstil- og servicebranchen rangerede også højt i sidste års virksomhedsanalyse. Andel virksomheder med underskud pr. branche 35 % 2012 3 25 % 2 15 % 1 5 % Tekstil Konglomerater Service Rangering (top 5) Entreprenører Levnedsmidler Detail Energi og forsyning Teknologi og maskinindustri Medie og forlag Papir og emballage It og elektronik Transport Møbel Bil Kemisk industri Rederi Medicin Engros Underholdning Bemærk: Andel virksomheder med underskud vil sige den andel af virksomheder, som har rapporteret negativ EBIT. 2012 2011 2010 2009 Tekstil Konglomerater Service Entrepenører Levnedsmidler (2)* (6)* (5)* (4)* (9)* Rederi Tekstil Detail Entrepenører Service (6)* (8)* (5)* (3)* (12)* Energi og forsyning Teknologi og maskinindustri Entrepenører Transport Detail (6) (2) (11) (4) (5) Bil Teknologi og maskinindustri Medie og forlag Transport Detail * Tallene markeret i parentes udgør branchens placering året før (1 svarer til branchen med den største andel af underskudsgivende virksomheder). 16 PwC s virksomhedsanalyse 2013

Underskud i maskinindustrien, bil- og rederibrancherne er faldet markant Der har været en forbedring på omtrent 0,5 procentpoint i gennemsnit. Brancherne tekstil, service og levnedsmidler viser derimod en stigende trend med hensyn til andel af virksomheder med underskud siden 2009. Andel virksomheder med underskud pr. branche 5 2009 2010 2011 2012 Gennemsnit, 2012 Gennemsnit, 2011 45 % 4 35 % 3 25 % 2 15 % 1 5 % Tekstil Konglomerater Service Entreprenører Levnedsmidler Energi og forsyning Bemærk: Andel virksomheder med underskud vil sige den andel af virksomheder, som har rapporteret negativ EBIT. Detail Teknologi og maskinindustri Medie og forlag Papir og emballage It og elektronik Transport Møbel Bil Kemisk industri Rederi Medicin Engros Underholdning PwC s virksomhedsanalyse 2013 17

Den gennemsnitlige overskudsgrad faldt med 0,3 procentpoint fra 2011-2012 Dette dækker dog over meget forskellige udviklinger i de enkelte brancher med 11 brancher, som har konstateret faldende indtjeningsevne og 8 brancher med stigende indtjeningsevne, herunder især underholdningsbranchen. Overskudsgrad pr. branche 3 2009 2010 2011 2012 Gennemsnit, 2012 Gennemsnit, 2011 25 % 2 15 % 1 5 % -5 % Underholdning Medicin Papir og emballage Kemisk industri Tekstil Levnedsmidler Medie og forlag Rederi Teknologi og maskinindustri It og elektronik Transport Entreprenører Konglomerater Service Engros Møbel Bil Detail Energi og forsyning 18 PwC s virksomhedsanalyse 2013

De enkelte branchers tilstand Udvalgte nøgletal for balancen 4 PwC s virksomhedsanalyse 2013 19

I 2012 reducerede 14 ud af 19 brancher deres arbejdskapitalprocent I gennemsnit faldt arbejdskapitalprocenten fra 15, til 14,3 %. Kemisk industri oplevede den største forbedring i 2012, mens teknologi og maskinindustri, medicin, samt energiog forsyningsbrancherne udmærker sig ved at have realiseret forbedringer i alle årene. Udvikling i arbejdskapital pr. branche 4 Debitordage 2009 Debitordage 2010 Debitordage 2011 Debitordage 2012 Gennemsnit, 2012 Gennemsnit, 2011 35 % 3 25 % 2 15 % 1 5 % Kemisk industri Teknologi og maskinindustri Medicin Papir og emballage It og elektronik Bil Tekstil Entreprenører Konglomerater Engros Møbel Service Underholdning Medie og forlag Levnedsmidler Energi og forsyning Detail Transport Rederi 20 PwC s virksomhedsanalyse 2013

I 2012 ligger antallet af lagerdage omtrent på niveau med sidste år 10 ud af 19 brancher har formået at reducere antallet af lagerdage en smule i 2012. Udvikling i antal lagerdage pr. branche 250 Lagerdage 2009 Lagerdage 2010 Lagerdage 2011 Lagerdage 2012 Gennemsnit, 2012 Gennemsnit, 2011 200 150 100 50 0 Medicin Kemisk industri Tekstil Teknologi og maskinindustri Papir og emballage Entreprenører Bil Møbel Detail Engros Konglomerater Underholdning Medie og forlag Levnedsmidler It og elektronik Service Energi og forsyning Rederi Transport PwC s virksomhedsanalyse 2013 21

I hele 13 ud af 21 brancher faldt antallet af debitordage i 2012 Det medførte en gennemsnitlig reduktion på 1,6 dage, og samlet set har brancherne oplevet et fald i antal debitordage siden 2009. Udvikling i antal debitordage pr. branche 100 Debitordage 2009 Debitordage 2010 Debitordage 2011 Debitordage 2012 Gennemsnit, 2012 Gennemsnit, 2011 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Kemisk industri Papir og emballage It og elektronik Entreprenører Medicin Medie og forlag Service Konglomerater Teknologi og maskinindustri Levnedsmidler Energi og forsyning Engros Tekstil Transport Møbel Bil Rederi Underholdning Detail 22 PwC s virksomhedsanalyse 2013

Antallet af kreditordage steg marginalt med 0,6 dage fra 2011 til 2012 Udviklingen er drevet af 13 brancher, og det nuværende gennemsnitlige niveau svarer til en forbedring på ca. 8 kreditordage siden 2009. Papir- og emballage-, medie- og forlag- samt underholdningsbranchen skabte de største forbedringer, hvorimod særligt teknologi- og maskinindustrien havde tilbagegang i 2012. Udvikling i antal kreditordage pr. branche 200 Kreditordage 2009 Kreditordage 2010 Kreditordage 2011 Kreditordage 2012 Gennemsnit, 2012 Gennemsnit, 2011 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 Service Papir og emballage Medicin Medie og forlag Levnedsmidler Kemisk industri It og elektronik Teknologi og maskinindustri Entreprenører Transport Detail Konglomerater Tekstil Rederi Underholdning Engros Møbel Energi og forsyning Bil PwC s virksomhedsanalyse 2013 23

I 2012 var der en mindre stigning i soliditeten i forhold til 2011 Seks brancher adskiller sig med stigninger i alle årene, hvilket indikerer, at der er et målrettet fokus på soliditet. Tre brancher har den modsatte negative trend, hvilket indikerer fortsatte udfordringer i disse brancher. Udvikling i soliditet pr. branche 6 2009 2010 2011 2012 Gennemsnit, 2012 Gennemsnit, 2011 5 4 3 2 1 Medicin Tekstil Underholdning Medie og forlag Papir og emballage Rederi Konglomerater Entreprenører It og elektronik Teknologi og maskinindustri Levnedsmidler Detail Kemisk industri Engros Transport Møbel Bil Energi og forsyning Service 24 PwC s virksomhedsanalyse 2013

Virksomhedsanalysens 62 børsnoterede selskaber Finansielle nøgletal 5 PwC s virksomhedsanalyse 2013 25

Omsætningen i de 62 børsnoterede virksomheder er steget 8 % siden 2011 De børsnoterede virksomheder repræsenterer ca. 32 % af den samlede omsætning for de 819 virksomheder, og der er derfor en betydelig sammenhæng mellem udviklingen i de to tal. Analysens 819 virksomheder havde en samlet omsætningsvækst på ca. 9 %. Indekseret omsætning pr. branche 160 2009 2010 2011 2012 140 120 100 80 60 40 20 - Bil (2) Detail (0)* Energi og forsyning (0)* Engros (3) Entreprenører (10) It og elektronik (5) Kemisk industri (1) Konglomerater (3) Levnedsmidler (4) Teknologi og maskinindustri (4) * Detail- og energibranchen er ikke repræsenterede med børsnoterede selskaber, hvorfor der ikke er angivet nogen værdier. Medicin (9) Medie og forlag (4) Møbel (2) Papir og emballage (2) Rederi (5) Service (3) Tekstil (1) Transport (2) Underholdning (2) Total (62) 26 PwC s virksomhedsanalyse 2013

Branchernes gearing har generelt været faldende siden 2009 Forbedringerne er historisk set primært sket gennem en lavere nettorentebærende gæld. Mellem 2011 og 2012 var det primært EBITDA-forbedringer, som medførte den reducerede gearing. Udvikling i gearing pr. branche 15x 2009 2010 2011 2012 13x 11x 9x 7x 5x 3x 1x (1x) (3x) Bil (2) Detail (0)* Energi og forsyning (0)* Engros (3) Entreprenører (10) It og elektronik (5) Kemisk industri (1) Konglomerater (3) Levnedsmidler (4) Teknologi og maskinindustri (4) Medicin (9) Medie og forlag (4) Møbel (2) Papir og emballage (2) Rederi (5) Service (3) Tekstil (1) Transport (2) Underholdning (2) Total (62) Bemærk: Gearing er beregnet som et gennemsnit af virksomhedernes nettorentebærende gæld over EBITDA. * Detail- og energibranchen er ikke repræsenterede med børsnoterede virksomheder, hvorfor der ikke er angivet nogen værdier. PwC s virksomhedsanalyse 2013 27

Rentedækningsgraden har været stigende siden 2009 Det stemmer overens med forventningen, da den nettorentebærende gæld har været faldende og EBITDA stigende. Vi vurderer derfor, at virksomhedernes finansielle styrke og modstandskraft over for rentestigninger generelt er forbedret de seneste fire år. Udvikling i rentedækningsgrad pr. branche 40x 54,8 % 102,1 % 2009 2010 2011 2012 35x 30x 25x 20x 15x 10x 5x - (5x) Bil Detail* Energi og forsyning* Engros Entreprenører It og elektronik Kemisk industri Konglomerater Levnedsmidler Teknologi og maskinindustri Medicin Medie og forlag Møbel Papir og emballage Rederi Service Tekstil Transport Underholdning Total Bemærk: Rentedækningsgraden er beregnet som et gennemsnit af virksomhedernes EBITDA tillagt renteindtægterne og divideret med renteomkostningerne. 28 PwC s virksomhedsanalyse 2013 * Detail- og energibranchen er ikke repræsenterede med børsnoterede virksomheder, hvorfor der ikke er angivet nogen værdier.

Indekserede aktiekurser Aktiekurserne for de enkelte brancher viser, at virksomhederne i slutningen af 2012 fortsat handles relativt lavt med enkelte undtagelser når man ser på perioden 2009 til 2012. Dog ligger aktiekurserne inden for it, levnedsmidler, medicin, samt papir og emballage relativt højt ved udgangen af 2012. Handelsniveauer 2008-2011 Ultimo 2012 (Indeks 100 = Primo 2009) 700 600 500 400 300 200 100 - Bil (2) Detail (0)* Energi og forsyning (0)* Engros (3) Entreprenører (10) It og elektronik (5) Kemisk industri (1) Konglomerater (3) Levnedsmidler (4) Teknologi og maskinindustri (4) Medicin (9) Medie og forlag (4) Møbel (2) Papir og emballage (2) Rederi (5) Service (3) Tekstil (1) Transport (2) Underholdning (2) * Detail- og energibranchen er ikke repræsenterede med børsnoterede virksomheder, hvorfor der ikke er angivet nogen værdier. PwC s virksomhedsanalyse 2013 29

Udvalgte brancher 30 PwC s virksomhedsanalyse 2013 6

Medicinalbranchen (1/2) De fine takter, som medicinalbranchen har vist de seneste år, fortsætter i 2012. Omsætningsvækst og indtjening er begge stigende. Medicinalbranchen Total Jævn eller stigende overskudsgrad i 2012 I den danske medicinalbranche oplevede 58 % af virksomhederne en jævn eller stigende overskudsgrad i 2012. Det er på niveau med sidste år. Branchens indtjeningsevne er opadgående med ca. 2 procentpoint. 58 % Antal virksomheder: 36 42 % 17 % 17 % Faldende overskudsgrad i 2012 Faldende overskudsgrad to år i træk Faldende overskudsgrad tre år i træk Kigger man overordnet på tallene, ses en omsætningsvækst på ca. 11 % og en overskudsgrad på ca. 24 %. Kun 4 ud af de 36 virksomheder i branchen (eller ca. 11 %) havde underskud. Der er tale om en branche, som har det godt og stadig viser fine takter. 8 % Bemærk 1. Jævn eller stigende overskudsgrad henviser til virksomheder, der som et minimum har haft en jævn eller stigende overskudsgrad i 2012. 2. Overskudsgraden er EBIT i forhold til omsætning i procent. 25 % 2 14 % 12 % 1 Andel virksomheder med underskud Overskudsgrad Omsætningsvækst* 3. Andel virksomheder med underskud vil sige den andel af virksomheder, som har rapporteret negativ EBIT. 15 % 8 % 1 6 % 4 % 5 % 2 % 2009 2010 2011 2012 *Omsætningsvæksten er beregnet som et vægtet gennemsnit og er markeret med stiplet linje, der aflæses på andenaksen til højre. PwC s virksomhedsanalyse 2013 31

Medicinalbranchen (2/2) Branchen har forbedret samtlige af de udvalgte nøgletal for balancen. Det sender et stærkt signal om, at branchen rent likviditetsmæssigt er sund. Medicinalbranchen 6 5 4 3 2 1 2009 2010 2011 2012 250 120x 100x 80x 60x 40x 20x - (20x) Arbejdskapital Soliditet Gearing* (9 stk. børsnoterede) Rentedækningsgrad* (9 stk. børsnoterede) * Gearing og rentedækningsgrad er beregnet på baggrund af branchens børsnoterede virksomheder (begrænset antal). De er markeret med stiplet linje og måles på anden aksen til højre Lagerdage I 2012 ligger soliditeten i medicinalbranchen på ca. 57 %. Soliditeten er steget hvert år siden 2009, hvor den lå på ca. 5. Arbejdskapitalprocenten er konstant forbedret gennem de seneste fire år. Det tyder på, at virksomhederne har haft fokus på at optimere pengebindingen. Medicinalbranchen er ikke gearet og har ikke været det i de seneste fire år. Som grafen viser er gearingen negativ. Det skyldes, at branchens likvider overstiger den rentebærende gæld. Rentedækningsgraden har derimod været tæt på eksponentielt stigende og er fordoblet over de seneste fire år, hvilket primært er drevet af en forbedret indtjeningsevne. Branchens samlede likviditetsbinding er drevet af et højt antal lagerdage i forhold til andre brancher, hvilket hænger sammen med de forretningsmæssige forhold, branchen opererer under. 200 150 Debitordage Kreditordage Cash conversion cycle Bemærk 1. Arbejdskapital er beregnet som varelager og debitorer, fratrukket kreditorer, og sat i forhold til omsætningen. 100 50 0 2009 2010 2011 2012 2. Soliditet er beregnet som egenkapital i forhold til de samlede aktiver. 3. Gearing er beregnet som et gennemsnit af virksomhedernes nettorentebærende gæld over EBITDA. 4. Rentedækningsgraden er beregnet som et gennemsnit af virksomhedernes EBITDA tillagt renteindtægterne og divideret med renteomkostningerne. 5. Cash conversion cycle er lagerdage og debitordage, fratrukket kreditordage. Nøgletallet viser, hvor mange dages likviditetsbinding der er i branchen. 32 PwC s virksomhedsanalyse 2013

Tekstilbranchen (1/2) Branchen har faldende omsætningsvækst og overskudsgraden har været kraftigt faldende siden 2010. Det indikerer, at branchen har store udfordringer foran sig. Tekstilbranchen Total Jævn eller stigende overskudsgrad i 2012 Tekstilbranchen har formået at forværre den generelle indtjening med ca. 3 procentpoint siden sidste år, og kun 35 % af branchens virksomheder havde en jævn eller stigende overskudsgrad i 2012. Andelen af tabsgivende virksomheder er steget siden 2009, dog med en stagnation siden sidste år. 35 % Antal virksomheder: 20 65 % 4 25 % Faldende overskudsgrad i 2012 Faldende overskudsgrad to år i træk Faldende overskudsgrad tre år i træk Analyse Branchen har haft en omsætningsvækst på ca. 6 % i 2012, hvilket er et kraftigt fald i forhold til 2011. Det tyder således på, at virksomhederne ikke har været i stand til at skalere forretningen ned, hvilket har sat indtjeningsevnen kraftigt under pres. Tekstilbranchen er en af krisens store ofre, og virksomhederne er nødsaget til at få skabt stigende omsætningsvækst eller fokusere på at skalere omkostningerne ned, hvis de skal overleve. 35 % 3 25 % 2 15 % 1 16 % 14 % 12 % 1 8 % 6 % 4 % Andel virksomheder med underskud Overskudsgrad Omsætningsvækst* Bemærk 1. Jævn eller stigende overskudsgrad henviser til virksomheder, der som et minimum har haft en jævn eller stigende overskudsgrad i 2012. 2. Overskudsgraden er EBIT i forhold til omsætning i procent. 3. Andel virksomheder med underskud vil sige den andel af virksomheder, som har rapporteret negativ EBIT. 5 % 2 % 2009 2010 2011 2012 *Omsætningsvæksten er beregnet som et vægtet gennemsnit og er markeret med stiplet linje, der aflæses på andenaksen til højre. PwC s virksomhedsanalyse 2013 33

Tekstilbranchen (2/2) Mens branchens soliditet og rentedækningsgrad er forbedret i 2012, er arbejdskapitalprocenten og gearingen omtrent uændret. Tekstilbranchen 6 5 35x 30x Arbejdskapital Soliditet Branchens soliditet er forbedret hvert år siden 2009 og er steget 6,4 procentpoint siden 2009. Arbejdskapitalprocenten faldt en smule i 2012 og ligger nu på omtrent samme niveau som i 2009. 4 3 2 25x 20x 15x 10x Gearing* (1 stk. børsnoterede) Rentedækningsgrad* (1 stk. børsnoterede) Gearingen har været relativ konstant siden sidste år. Af nøgletal for arbejdskapital er lager- og kreditordage forværret, og selvom debitordagene er forbedret, har branchen den højeste cash conversion cycle i fire år. 1 2009 2010 2011 2012 5x - * Gearing og rentedækningsgrad er beregnet på baggrund af branchens børsnoterede virksomheder (begrænset antal). De er markeret med stiplet linje og måles på anden aksen til højre Bemærk 1. Arbejdskapital er beregnet som varelager og debitorer, fratrukket kreditorer, og sat i forhold til omsætningen. 100 90 80 70 60 50 40 30 20 Lagerdage Debitordage Kreditordage Cash conversion cycle 2. Soliditet er beregnet som egenkapital i forhold til de samlede aktiver. 3. Gearing er beregnet som et gennemsnit af virksomhedernes nettorentebærende gæld over EBITDA. 4. Rentedækningsgraden er beregnet som et gennemsnit af virksomhedernes EBITDA tillagt renteindtægterne og divideret med renteomkostningerne. Cash conversion cycle er lagerdage og debitordage, fratrukket kreditordage. Nøgletallet viser, hvor mange dages likviditetsbinding der er i branchen. Note: Siden der kun er én virksomhed i branchen, og der ikke var nogen renteindtægter eller renteomkostninger, er det ikke muligt at beregne rentedækningsgraden. 10 0 34 PwC s virksomhedsanalyse 2013

Medie- og forlagsbranchen (1/2) Branchens omsætning er for første gang siden 2009 i vækst. Der er dog flere virksomheder med negativ indtjening, og overskudsgraden er samlet set faldende. Medie- og forlagsbranchen 46 % Antal virksomheder: 13 54 % Total 31 % Jævn eller stigende overskudsgrad i 2012 Faldende overskudsgrad i 2012 Faldende overskudsgrad to år i træk Kun 46 % af virksomhederne havde en jævn eller stigende overskudsgrad i 2012, og indtjeningen i branchen er faldet med 0,4 procentpoint. For andet år i træk stiger andelen af tabsgivende virksomheder, så ca. 15 % af branchen havde negativ indtjening i 2012. Branchen har for første gang siden 2009 skabt omsætningsvækst. Det lader til at være sket på bekostning af lavere indtjening. 23 % Faldende overskudsgrad tre år i træk Bemærk 1. Jævn eller stigende overskudsgrad henviser til virksomheder, der som et minimum har haft en jævn eller stigende overskudsgrad i 2012. 2. Overskudsgraden er EBIT i forhold til omsætning i procent. 45 % 4 12 % 1 Andel virksomheder med underskud 3. Andel virksomheder med underskud vil sige den andel af virksomheder, som har rapporteret negativ EBIT. 35 % 3 25 % 2 15 % 1 8 % 6 % 4 % 2 % -2 % -4 % Overskudsgrad Omsætningsvækst* 5 % -6 % -8 % 2009 2010 2011 2012 *Omsætningsvæksten er beregnet som et vægtet gennemsnit og er markeret med stiplet linje, der aflæses på andenaksen til højre. PwC s virksomhedsanalyse 2013 35

Medie- og forlagsbranchen (2/2) Branchens soliditet er forbedret i 2012, men både arbejdskapitalniveauet og rentedækningsgraden er forværret. Medie- og forlagsbranchen 5 45 % 4 35 % 3 25 % 2 15 % 1 5 % 2009 2010 2011 2012 14x 12x 10x 8x 6x 4x 2x - Arbejdskapital Soliditet Gearing* (4 stk. børsnoterede) Rentedækningsgrad* (4 stk. børsnoterede) * Gearing og rentedækningsgrad er beregnet på baggrund af branchens børsnoterede virksomheder (begrænset antal). De er markeret med stiplet linje og måles på anden aksen til højre Branchens soliditet er gradvist forbedret siden 2010 og er steget 6 procentpoint mellem 2010 og 2012. Arbejdskapitalprocenten ligger i 2012 på 11 %, hvilket er det højeste niveau siden 2009. Både gearing og rentedækningsgrad for branchens fire børsnoterede selskaber er forværret i 2012, dog er gearingen kun steget svagt. Af nøgletal for arbejdskapital er lager- og debitordage forværret, hvorimod kreditordagene er forbedret, hvilket reducerer den samlede likviditetsbinding (cash conversion cycle ) i 2012. Bemærk 1. Arbejdskapital er beregnet som varelager og debitorer, fratrukket kreditorer, og sat i forhold til omsætningen. 90 80 70 60 50 Lagerdage Debitordage Kreditordage Cash conversion cycle 2. Soliditet er beregnet som egenkapital i forhold til de samlede aktiver. 3. Gearing er beregnet som et gennemsnit af virksomhedernes nettorentebærende gæld over EBITDA. 4. Rentedækningsgraden er beregnet som et gennemsnit af virksomhedernes EBITDA tillagt renteindtægterne og divideret med renteomkostningerne. 40 30 5. Cash conversion cycle er lagerdage og debitordage, fratrukket kreditordage. Nøgletallet viser, hvor mange dages likviditetsbinding der er i branchen. 20 10 0 2009 2010 2011 2012 36 PwC s virksomhedsanalyse 2013

Rederibranchen (1/2) Branchens omsætning har været meget svingende de seneste fire år og er påvirket af store udsving i fragtraterne, og i 2012 faldt omsætningsvæksten yderligere til omtrent 7 %. Til trods for flere underskudsgivende virksomheder er indtjeningsevnen forbedret. Rederibranchen 44 % Antal virksomheder: 9 56 % Total 22 % 11 % Jævn eller stigende overskudsgrad i 2012 Faldende overskudsgrad i 2012 Faldende overskudsgrad to år i træk 44 % af virksomhederne havde en jævn eller stigende overskudsgrad i 2012, og branchen formåede at forbedre den generelle indtjening, så overskudsgraden i 2012 lå på ca. 5 %. Andelen af tabsgivende virksomheder faldt støt i perioden 2009-2011, men i 2012 steg andelen igen. Branchen har haft faldende omsætningsvækst for andet år i træk, men har samtidig forbedret deres indtjening. Det er et positivt tegn, at der nu tjenes flere penge pr. omsatte krone. 22 % Faldende overskudsgrad tre år i træk Branchen er fortsat presset blandt andet på grund af overudbud af skibe og de deraf afledte lavere fragtrater, og der er usikkerhed forbundet med fremtiden. Bemærk 25 % 25 Andel virksomheder med underskud 1. Jævn eller stigende overskudsgrad henviser til virksomheder, der som et minimum har haft en jævn eller stigende overskudsgrad i 2012. 2 20 Overskudsgrad 2. Overskudsgraden er EBIT i forhold til omsætning i procent. 15 % 15 Omsætningsvækst* 3. Andel virksomheder med underskud vil sige den andel af virksomheder, som har rapporteret negativ EBIT. 1 10 5 5 % 2009 2010 2011 2012 *Omsætningsvæksten er beregnet som et vægtet gennemsnit og er markeret med stiplet linje, der aflæses på andenaksen til højre. -5 PwC s virksomhedsanalyse 2013 37

Rederibranchen (2/2) Branchen er kendetegnet ved lave arbejdskapitalbindinger, men har forværret de andre likviditetsmæssige nøgletal i 2012. Rederibranchen 5 45 % 4 35 % 3 10x 9x 8x 7x 6x Arbejdskapital Soliditet Gearing* (5 stk. børsnoterede) Branchens soliditet har for første gang siden 2009 været i tilbagegang, men ligger fortsat højt. Arbejdskapitalprocenten er i 2012 faldet til 0,1 %, og det vil sige, at branchen mere eller mindre ikke har bunden kapital på balancen. Det lader til, at arbejdskapitalen er forbedret som følge af reduceret lagerbindinger og øgede kreditorindestående. 25 % 2 15 % 1 5 % 2009 2010 2011 2012 5x 4x 3x 2x 1x - Rentedækningsgrad* (5 stk. børsnoterede) * Gearing og rentedækningsgrad er beregnet på baggrund af branchens børsnoterede virksomheder (begrænset antal). De er markeret med stiplet linje og måles på anden aksen til højre Gearingen for branchens fem børsnoterede virksomheder er næsten fordoblet siden sidste år, samtidig med at rentedækningsgraden er faldet betragteligt. Til trods for at virksomhederne i branchen har minimeret deres arbejdskapital er det foruroligende, at deres gearing er steget i så stort omfang. 60 50 Lagerdage Debitordage Bemærk 1. Arbejdskapital er beregnet som varelager og debitorer, fratrukket kreditorer, og sat i forhold til omsætningen. 40 Kreditordage 2. Soliditet er beregnet som egenkapital i forhold til de samlede aktiver. 30 Cash conversion cycle 3. Gearing er beregnet som et gennemsnit af virksomhedernes nettorentebærende gæld over EBITDA. 20 10 0 4. Rentedækningsgraden er beregnet som et gennemsnit af virksomhedernes EBITDA tillagt renteindtægterne og divideret med renteomkostningerne. 5. Cash conversion cycle er lagerdage og debitordage, fratrukket kreditordage. Nøgletallet viser, hvor mange dages likviditetsbinding der er i branchen. -10 2009 2010 2011 2012 38 PwC s virksomhedsanalyse 2013

Transportbranchen (1/2) Omsætningsvæksten er faldet i 2012, mens indtjeningsevnen er steget. Transportbranchen 4 Antal virksomheder: 30 6 Total 4 17 % 3 % Jævn eller stigende overskudsgrad i 2012 Faldende overskudsgrad i 2012 Faldende overskudsgrad to år i træk Faldende overskudsgrad tre år i træk 4 af virksomhederne i transportbranchen havde en jævn eller stigende overskudsgrad i 2012, hvilket er ti procentpoint lavere end sidste års analyse. Andelen af tabsgivende virksomheder er stagneret omkring de 13 %. Branchens overskudsgrad har for andet år i træk vist tegn på bedring og nåede op på 4,3 % i 2012, hvilket er to procentpoint bedre end 2011. Transportbranchens omsætningsvækst var i 2012 ca. 6 %, hvilket er det laveste niveau i analyseperioden. Bemærk 35 % 3 25 % 35 % 3 25 % Andel virksomheder med underskud Overskudsgrad Omsætningsvækst* 1. Jævn eller stigende overskudsgrad henviser til virksomheder, der som et minimum har haft en jævn eller stigende overskudsgrad i 2012. 2. Overskudsgraden er EBIT i forhold til omsætning i procent. 3. Andel virksomheder med underskud vil sige den andel af virksomheder, som har rapporteret negativ EBIT. 2 2 15 % 1 5 % 15 % 1 5 % 2009 2010 2011 2012 *Omsætningsvæksten er beregnet som et vægtet gennemsnit og er markeret med stiplet linje, der aflæses på andenaksen til højre. PwC s virksomhedsanalyse 2013 39

Transportbranchen (2/2) 2012 var et år med synlige likviditetsmæssige forbedringer. Transportbranchen Branchens arbejdskapitalprocent blev omtrent halveret i 2012. 35 % 3 12x 10x Arbejdskapital Soliditet Branchen har fået større finansiel styrke i 2012, da den negative udvikling i soliditeten er vendt. Den steg til 32 % i 2012, svarende til en fremgang på ca. 8 procentpoint siden 2011. 25 % 2 15 % 1 8x 6x 4x Gearing* (2 stk. børsnoterede) Rentedækningsgrad* (2 stk. børsnoterede) Branchens gearingsniveau og rentedækningsgrad er markant forbedret siden 2009. Særligt rentedækningsgraden har haft en positiv udvikling. Det betyder, at branchen i langt højere grad er i stand til at modstå eventuelle rentestigninger med det nuværende indtjeningsniveau. 5 % 2009 2010 2011 2012 2x - * Gearing og rentedækningsgrad er beregnet på baggrund af branchens børsnoterede virksomheder (begrænset antal). De er markeret med stiplet linje og måles på anden aksen til højre. Forbedringer i både debitor og kreditordage medfører, at branchens cash conversion cycle er reduceret betragteligt og indikerer et yderligere fokus på at nedbringe likviditetsbindingen. 50 40 Lagerdage Debitordage Bemærk 1. Arbejdskapital er beregnet som varelager og debitorer, fratrukket kreditorer, og sat i forhold til omsætningen. 30 20 Kreditordage Cash conversion cycle 2. Soliditet er beregnet som egenkapital i forhold til de samlede aktiver. 3. Gearing er beregnet som et gennemsnit af virksomhedernes nettorentebærende gæld over EBITDA. 10 4. Rentedækningsgraden er beregnet som et gennemsnit af virksomhedernes EBITDA tillagt renteindtægterne og divideret med renteomkostningerne. 0 5. Cash conversion cycle er lagerdage og debitordage, fratrukket kreditordage. Nøgletallet viser, hvor mange dages likviditetsbinding der er i branchen. -10 40 PwC s virksomhedsanalyse 2013

Teknologi og maskinindustrien (1/2) Branchen vækster stadig omsætningsmæssigt, og færre virksomheder har underskud. Teknologi og maskinindustrien 39 % Antal virksomheder: 75 61 % Total 37 % 21 % 3 % Jævn eller stigende overskudsgrad i 2012 Faldende overskudsgrad i 2012 Faldende overskudsgrad to år i træk Faldende overskudsgrad tre år i træk 39 % af virksomhederne havde en jævn eller stigende overskudsgrad i 2012, og branchen har realiseret en overskudsgrad, der er ca. ét procentpoint lavere end sidste år. Andelen af tabsgivende virksomheder er faldet støt siden 2009, foranlediget af stigende omsætningsvækst i perioden, idet overskudsgraden har været nogenlunde konstant på ca. 5 % i hele analyseperioden. Bemærk 1. Jævn eller stigende overskudsgrad henviser til virksomheder, der som et minimum har haft en jævn eller stigende overskudsgrad i 2012. 2. Overskudsgraden er EBIT i forhold til omsætning i procent. 3. Andel virksomheder med underskud vil sige den andel af virksomheder, som har rapporteret negativ EBIT. 45 % 4 35 % 3 25 % 12 % 1 8 % 6 % Andel virksomheder med underskud Overskudsgrad Omsætningsvækst* 2 4 % 15 % 1 5 % 2009 2010 2011 2012 *Omsætningsvæksten er beregnet som et vægtet gennemsnit og er markeret med stiplet linje, der aflæses på andenaksen til højre. 2 % -2 % PwC s virksomhedsanalyse 2013 41

Teknologi og maskinindustrien (2/2) Mens branchens soliditet og gearing endnu engang er forværret i 2012, er arbejdskapitalprocenten og rentedækningsgraden forbedret. Teknologi og maskinindustrien 45 % 30x Arbejdskapital Branchens soliditet faldt med tre procentpoint i 2012 og er reduceret hvert år siden 2009. 4 35 % 3 25 % 2 25x 20x 15x 10x Soliditet Gearing* (4 stk. børsnoterede) Rentedækningsgrad* (4 stk. børsnoterede) Arbejdskapitalprocenten er efter fald i de to foregående år stagneret omkring de 21 % i 2012. Gearingen for branchens fire børsnoterede selskaber har været relativ konstant siden 2011. Efter et par år med faldende rentedækningsgrad, er dette nøgletal blevet forbedret i 2012. 15 % 1 5 % 2009 2010 2011 2012 5x - (5x) * Gearing og rentedækningsgrad er beregnet på baggrund af branchens børsnoterede virksomheder (begrænset antal). De er markeret med stiplet linje og måles på anden aksen til højre. Til trods for et lavere kreditorbeløb på virksomhedernes balancer er branchens cash conversion cycle reduceret, hvilket kan tilskrives et markant fald i lagerdagene. Bemærk 120 Lagerdage 1. Arbejdskapital er beregnet som varelager og debitorer, fratrukket kreditorer, og sat i forhold til omsætningen. 100 80 Debitordage Kreditordage 2. Soliditet er beregnet som egenkapital i forhold til de samlede aktiver. 3. Gearing er beregnet som et gennemsnit af virksomhedernes nettorentebærende gæld over EBITDA. 60 40 Cash conversion cycle 4. Rentedækningsgraden er beregnet som et gennemsnit af virksomhedernes EBITDA tillagt renteindtægterne og divideret med renteomkostningerne. 5. Cash conversion cycle er lagerdage og debitordage, fratrukket kreditordage. Nøgletallet viser, hvor mange dages likviditetsbinding der er i branchen. 20 0 2009 2010 2011 2012 42 PwC s virksomhedsanalyse 2013

Entreprenørbranchen (1/2) Branchens omsætningsvækst er reduceret i 2012, men ligger fortsat højt. På trods af færre virksomheder med underskud er den gennemsnitlige overskudsgrad faldet lidt efter at have været konstant i de foregående 3 år. Entreprenørbranchen 56 % Antal virksomheder: 155 44 % Total 26 % 1 Jævn eller stigende overskudsgrad i 2012 Faldende overskudsgrad i 2012 Faldende overskudsgrad to år i træk Faldende overskudsgrad tre år i træk 56 % af virksomhederne havde en jævn eller stigende overskudsgrad i 2012, men branchens gennemsnitlige indtjening er faldet med ca. ét procentpoint siden sidste år. Andelen af tabsgivende virksomheder er igen i år faldet og ligger i 2012 på det laveste niveau i prognoseperioden. Branchen har haft faldende omsætningsvækst siden 2011. Det vil sige, at branchen er presset indtjeningsmæssigt, men omsætningsmæssigt vækster virksomhederne stadig efter omsætningsfald i 2009 og 2010. 7 % Bemærk 1. Jævn eller stigende overskudsgrad henviser til virksomheder, der som et minimum har haft en jævn eller stigende overskudsgrad i 2012. 35 % 3 25 % 2 15 % 2 15 % 1 5 % -5 % Andel virksomheder med underskud Overskudsgrad Omsætningsvækst* 2. Overskudsgraden er EBIT i forhold til omsætning i procent. 3. Andel virksomheder med underskud vil sige den andel af virksomheder, som har rapporteret negativ EBIT. 1-1 5 % -15 % 2009 2010 2011 2012 *Omsætningsvæksten er beregnet som et vægtet gennemsnit og er markeret med stiplet linje, der aflæses på andenaksen til højre. -2 PwC s virksomhedsanalyse 2013 43

Entreprenørbranchen (2/2) Branchen har fastholdt et relativt stabilt niveau for både gearing, arbejdskapital og soliditet siden 2009. Kun rentedækningsgraden svinger en del i perioden, og senest med et fald fra 2011 til 2012. Entreprenørbranchen 5 30x Arbejdskapital Branchens soliditet har været relativ stabil siden 2009 og ligger på et relativt højt niveau på 42 %. 45 % 4 35 % 3 25x 20x Soliditet Gearing* (10 stk. børsnoterede) Arbejdskapitalprocenten faldt en smule i 2012 og ligger nu på 16 %. Gearingen har været relativ konstant i hele analyseperioden. Derimod har rentedækningsgraden været svingende og faldt en smule i 2012. 25 % 2 15 % 15x 10x Rentedækningsgrad* (10 stk. børsnoterede) Blandt nøgletal for arbejdskapital er lagerdagene forværret, mens debitor- og kreditordagene er forbedret, hvilket medfører en højere cash conversion cycle i 2012. 1 5 % 2009 2010 2011 2012 5x - * Gearing og rentedækningsgrad er beregnet på baggrund af branchens børsnoterede virksomheder (begrænset antal). De er markeret med stiplet linje og måles på anden aksen til højre. Bemærk 1. Arbejdskapital er beregnet som varelager og debitorer, fratrukket kreditorer, og sat i forhold til omsætningen. 80 70 60 50 40 Lagerdage Debitordage Kreditordage Cash conversion cycle 2. Soliditet er beregnet som egenkapital i forhold til de samlede aktiver. 3. Gearing er beregnet som et gennemsnit af virksomhedernes nettorentebærende gæld over EBITDA. 4. Rentedækningsgraden er beregnet som et gennemsnit af virksomhedernes EBITDA tillagt renteindtægterne og divideret med renteomkostningerne. 5. Cash conversion cycle er lagerdage og debitordage, fratrukket kreditordage. Nøgletallet viser, hvor mange dages likviditetsbinding der er i branchen. 30 20 10 0 2008 2009 2010 2011 44 PwC s virksomhedsanalyse 2013

Bilbranchen (1/2) Bilbranchen har det fortsat svært. I 2012 havde virksomhederne en omsætningsvækst og overskudsgrad på omtrent 3 %. Bilbranchen I 2012 rapporterede 4 af bilbranchen om en stigende overskudsgrad, hvilket er et markant fald siden sidste år. Total Jævn eller stigende overskudsgrad i 2012 Branchens andel af virksomheder med underskud er steget for første gang siden 2010 til 12 %. 4 Antal virksomheder: 126 6 37 % Faldende overskudsgrad i 2012 Faldende overskudsgrad to år i træk De seneste fire år har der været store udsving i omsætningsvæksten, hvilket tegner et billede af en branche, der er behæftet med stor usikkerhed. De seneste par år er omsætningsvæksten faldet. 18 % Faldende overskudsgrad tre år i træk Bemærk 5 % 1. Jævn eller stigende overskudsgrad henviser til virksomheder, der som et minimum har haft en jævn eller stigende overskudsgrad i 2012. 2. Overskudsgraden er EBIT i forhold til omsætning i procent. 5 4 3 2 Andel virksomheder med underskud Overskudsgrad 3. Andel virksomheder med underskud vil sige den andel af virksomheder, som har rapporteret negativ EBIT. 3 1 Omsætningsvækst* 2-1 1-2 -3-1 2009 2010 2011 2012 *Omsætningsvæksten er beregnet som et vægtet gennemsnit og er markeret med stiplet linje, der aflæses på andenaksen til højre. -4 PwC s virksomhedsanalyse 2013 45