AT P Koncernen. Årsrapport 2014

AT P Koncernen Årsrapport 2014

Ledelsens beretning Værdiskabelse Risiko Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Samfundsansvar Koncernregnskab Indholdsfortegnelse Indledning 3 Årsrapporten på få min. 4 Kort fortalt Ledelsens beretning 5 Ledelsens beretning Værdiskabelse 13 Værdiskabelsen i ATP Pension 15 Resultat af Pension 16 ATP pensionsprodukt justeres 17 Forudsigelig pension - hele livet 20 Pensionsordning for førtidspensionister Omkostninger 22 Lave omkostninger Afdækning og investering 25 Bestyrelsens målsætning 26 Finanstilsynets afkastnøgletal Investering 28 Positive afkast i tre ud af fem risikoklasser 31 Renter 32 Kredit 33 Aktier 34 Inflation 36 Råvarer Afdækning 38 Stærkt værn mod rentefald Administrationsforretningen 42 Administrationsforretningen Risiko 46 Risici og risikostyring Samfundsansvar 49 Samfundsansvar i investeringer Regnskab 52 Oversigt over ATP Koncernen 53 Ledelsens regnskabspåtegning 54 Intern revisors erklæringer 55 Den uafhængige revisors erklæringer 56 Resultatopgørelse 58 Totalindkomstopgørelse 59 Balance 61 Pengestrømsopgørelse 62 Noter Specifikationer 113 Specifikationer ATP s ledelse 114 Bestyrelse 115 Repræsentantskab 116 Forretningsudvalg, revisonsudvalg, daglig ledelse og ankenævn 117 Bestyrelsens øvrige ledelseshverv 118 ATP s overordnede ledelse Supplerende oplysninger 119 Supplerende oplysninger til ATP Koncernens årsrapport på www.atp.dk ATP s organisering ATP s aktiviteter er organiseret i Pensions- og Investeringsforretningen samt i Administrationsforretningen. Pensions- og ATP Investeringsforretningen forvalter ATP Livslang Pension, mens Administrationsforretningen administrerer andre ord- Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen ninger på vegne af arbejdsmarkedets parter, staten og kommuner. Pension Afdækning Investering Administrerede ordninger 2

ÅRSRAPPORTEN PÅ FÅ MINUTTER GARANTI Pr. år: Arbejdsgiver 2.160 kr. Lønmodtager 1.080 kr. Indbetaling 3.240 kr. pr. år 80% 20% Investering Afdækning Bonuspotentiale Garanti Bonus Pr. år: 24.000 kr. fuld årlig pension Indbetalinger I år er der indbetalt 9,0 mia. kr. for ATP s medlemmer. For en typisk lønmodtager indbetales der hvert år 3.240 kr. til ATP. Heraf betales 2/3 af arbejdsgiveren. Hos ATP Den største del af indbetalingerne - 80 pct. - svarende til 7,2 mia. kr. garanteres og afdækkes, så ATP altid kan leve op til garantierne. Værdiskabelsen fra de samlede garantier var i år 3,9 pct. Den resterende del - 20 pct. - svarende til 1,8 mia. kr. af bidraget investeres bredt i aktier, ejendomme mv. Afkastet blev i år på 6,5 pct. Fratrukket omkostninger og skat har ATP tjent 5,3 mia. kr. i år. Heraf bruger ATP 2,8 mia. kr. til at forhøje pensionerne for nuværende pensionister. Resultatet efter bonustilskrivning udgør herefter 2,5 mia. kr., som forøger bonuspotentialet (reserverne). Når bonuspotentialet er tilstrækkelig stort, giver det mulighed for at forhøje de garanterede pensioner yderligere. Udbetalinger Når lønmodtageren bliver folkepensionist, kommer ATP Livslang Pension til udbetaling. Pensionisterne har fået udbetalt i alt 13,7 mia. kr. i år. Udbetalingen består af de oprindelige garanterede pensioner samt de bonustilskrivninger, der er foretaget. En fuld årlig pension for en 65-årig, der har indbetalt i et helt arbejdsliv, udgør 24.000 kr.

KORT FORTALT 5,3 mia. kr. årets resultat før bonus 96 mia. kr. bonuspotentiale 704 mia. kr. formue 6,5 pct. afkast af Investering 943.500 pensionister 3,8 pct. samlet værdiskabelse 24.000 kr. fuld ATP pension for 65-årig 9,7 pct. gennemsnitligt årligt afkast de seneste 20 år N1 4,9 mio. medlemmer ATP Koncernen - Årsrapport 2013 4

LEDELSENS BERETNING 2014 var præget af massive rentefald. Vi beskyttede vores garantier, tjente 6,1 mia. kr. på vores investeringer, reducerede vores administrationsomkostninger med 5 pct. og forhøjede ATP pensionen for de nuværende pensionister. Carsten Stendevad Direktør for ATP ATP blev stiftet i 1964 og har gennem 50 år udviklet sig til en af Europas største pensionskasser. ATP har nu 4,9 mio. medlemmer og en formue på 704 mia. kr. ATP s opgave er at skabe gode og stabile pensioner, således at ATP sammen med folkepensionen kan levere danskernes grundpension. Til det formål har ATP altid haft pensionsgarantier. Garantierne er løbende blevet tilpasset de økonomiske omstændigheder. Dette skete også i 2014, hvor ATP s bestyrelse besluttede at ændre den garanterede forrentning af pensionerne fremover. Formålet med ændringen er at sikre pensionernes købekraft bedre og samtidig at tage højde for den lavere likviditet i dele af de finansielle markeder. Alle eksisterende garantier er uberørte. Finansmarkederne var i 2014 domineret af det massive rentefald, som betød, at ATP s garantier blev 109 mia. kr. dyrere. Men takket være et afdækningsafkast på 132 mia. kr. er alle ATP s garantier fortsat fuldt ud beskyttede. I Investeringsporteføljen blev skabt et afkast på 6,1 mia. kr. Det var et godt år for de fleste af ATP s investeringer. Olieinvesteringer og den langsigtede forsikringsstrategi mod stigende inflation gav dog negative afkast. Lave omkostninger bidrager til højere pensioner, og derfor har ATP fokus på at holde omkostningerne så lave som muligt. For andet år i træk reducerede ATP administrationsomkostningerne med 5 pct., og de er nu 62 kr. pr. medlem. Årets afkast udløste en pensionsafkastskat på 21 mia. kr. - den største i ATP s historie. Det samlede resultat før bonus blev for 2014 på 5,3 mia. kr. For andet år i træk besluttede bestyrelsen at forhøje pensionsudbetalingerne med 1,5 pct. for de nuværende 943.500 pensionister. 2014 var et godt år for ATP s Administrationsforretning, der står for administration og udbetaling af en række større velfærdsordninger. Udbygning af Udbetaling Danmark forløb tilfredsstillende og målsætningen om besparelser på 33 pct. over 2 år forventes opnået. For de øvrige administrationsopgaver nåede vi også vores mål om konkurrencedygtig drift. Carsten Stendevad direktør 5

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Femårsoversigt for ATP Koncernen Mio. kr. 2014 2013 2012 2011 2010 Pensions- og Investeringsforretningen: Investering Investeringsafkast 6.078 15.106 12.544 16.782 23.791 Omkostninger vedrørende investering -720-668 -598-527 -548 Pensionsafkastskat og selskabsskat -579-2.249-1.752-2.185-3.275 Øvrige poster 0-13 -132-17 -127 Resultat af Investering 4.779 12.176 10.062 14.053 19.841 Afdækning Ændring i garanterede ydelser vedrørende rente og løbetidsforkortelse -112.743 42.012-37.018-103.203-39.920 Afkast af afdækningsportefølje mv. 132.221-49.975 45.417 107.889 50.419 Pensionsafkastskat -20.230 7.646-6.949-16.183-7.564 Resultat af Afdækning -752-317 1.450-11.497 2.935 Resultat af Investering og Afdækning 4.027 11.859 11.512 2.556 22.776 Pension Bidrag 9.049 11.587 8.554 8.602 8.293 Pensionsydelser -13.661-12.741-11.903-11.080-10.170 Ændring i garanterede ydelser vedrørende bidrag, udbetalinger og levetid mv. 6.149 1.210 2.258 4.253 2.906 Omkostninger til administration af ATP Pension -300-310 -351-336 -380 Resultat af Pension 1.237-254 -1.442 1.439 649 Resultat af Pensions- og Investeringsforretningen 5.264 11.605 10.070 3.995 23.425 Resultat af Administrationsforretningen: Indtægter vedrørende administration for eksterne parter 1.469 1.546 807 647 627 Omkostninger vedrørende administration for eksterne parter -1.426-1.508-780 -637-635 Selskabsskat 8-3 -3-2 3 Resultat af Administrationsforretningen 51 35 24 8-5 Resultat før bonus 5.315 11.640 10.094 4.003 23.420 Ændring i garanterede ydelser som følge af ændring i skøn over levetid - - - - -18.324 Årets tilskrevne bonus -2.772-2.472 - - - Årets resultat 2.543 9.168 10.094 4.003 5.096 Garanterede ydelser 608.309 498.951 539.691 504.925 405.953 Bonuspotentiale 95.831 93.344 84.154 74.133 70.005 Formue i alt 704.140 592.295 623.845 579.058 475.958 Nøgletal for ATP Koncernen Omkostningsnøgletal Omkostninger til administration af ATP Pension pr. medlem i kr. 62 65 68 68 68 Investeringsomkostninger pr. medlem i kr. 264 250 247 261 243 Bonusgrad 15,8 18,7 15,6 14,7 17,2 Afkastnøgletal Afkast af Investering ift. bonuspotentiale (før omk. og skat) i pct. 6,5 17,9 16,7 23,9 36,5 Afkast af Investering ift. bonuspotentiale (efter omk. og skat) i pct. 5,1 14,5 13,6 20,1 30,6 Nøgletal for værdiskabelse for medlemmer i pct. Værdiskabelse fra garanteret pension 3,9 3,9 4,0 4,0 4,1 Værdiskabelse fra bonuspotentiale 3,6 14,2 14,2 3,7 34,5 Samlet værdiskabelse 3,8 5,9 5,8 4,0 9,4 6

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Afdækning af pensionshensættelserne beskytter reserverne Mia. kr. 120 100 80 60 40 20 0-20 -40-60 2010 2011 2012 2013 2014 Afkast af afdækningsporteføljen efter skat Ændring i garanterede ydelser ATP s garantier er godt beskyttet imod renteudsving. ÅRET I HOVEDTRÆK ATP Koncernen opnåede i 2014 et resultat på 5,3 mia. kr. inden tilskrivning af bonus. Bonuspotentialet var tilstrækkeligt til at forøge pensionen for alle de nuværende pensionister med 1,5 pct. ved indgangen til 2015. Efter bonustilskrivning var resultatet 2,5 mia. kr., og bonusgraden var på 15,8 pct. ATP s reserver bonuspotentialet blev øget til 95,8 mia. kr. Værdien af pensionsforpligtelserne steg i 2014 med 109,4 mia. kr. og udgjorde ved udgangen af året 608,3 mia. kr. Den samlede formue var dermed på 704,1 mia. kr. PENSIONS- OG INVESTERINGSFORRETNINGEN Investering og Afdækning Det samlede resultat af Investering og Afdækning blev på 4,0 mia. kr. Det overordnede mål for ATP er at levere de bedst mulige pensioner i form af en livsvarig garanti. ATP har tilrettelagt en afdækning, der skal sikre, at ATP til enhver tid kan leve op til garantierne. Afdækningen tilrettelægges, så markedsværdien af afdækningsporteføljen forventes at svinge i samme omfang som pensionsforpligtelserne, når renten ændrer sig. Som følge af årets massive rentefald samt løbetidsforkortelsen for året, steg markedsværdien af de livslange pensioner med 112,7 mia. kr. i 2014. Rentefaldet medførte desuden et positivt afkast af afdækningsporteføljen før skat på 132,2 mia. kr. (efter skat på 112,0 mia. kr.) Resultatet af afdækning, som således dækker over store bruttobevægelser, blev et underskud på 0,8 mia. kr., svarende til mindre end en kvart procent af de garanterede ydelser. Bonuspotentialet forvaltes i Investeringsforretningen. Resultatet af Investering for Koncernen blev på 4,8 mia. kr. Før omkostninger og skat blev afkastet på 6,1 mia. kr., hvilket svarer til en forrentning på 6,5 pct. af bonuspotentialet. Tre ud af fem risikoklasser gav positive afkast, og især investeringerne i aktier bidrog markant til årets resultat med et afkast på 8,5 mia. kr. Også illikvide investeringer i ejendomme, infratruktur og kreditrelaterede investeringer bidrog positivt. De største negative afkast kom fra olieinvesteringer samt den langsigtede forsikringsstrategi mod stigende inflation. Bestyrelsens målsætning for Afdækningen er at ATP til enhver tid skal kunne leve op til garantierne. I 2014 steg markedsværdien af afdækningsporteføljen i samme omfang som pensionforpligtelserne, og målsætningen blev dermed opfyldt. Derudover har bestyrelsen fastsat som langsigtet mål, at resultatet af Investering og Afdækning over tid skal være tilstrækkeligt til at opskrive pensionerne i takt med prisudviklingen. Resultatmålet beregnes med udgangspunkt i inflationen samt et tillæg på én pct. Beregnet isoleret set for 2014 var målsætningen 6,5 mia. kr. Med et resultat på 4,0 mia. kr. blev dette mål ikke nået. Pensionsafkastskatten blev for ATP i 2014 på 20,8 mia. kr. For den seneste femårige periode er den samlede pensionsafkastskat for ATP på i alt 53,3 mia. kr. Pension Ved udgangen af 2014 modtog 943.500 pensionister ATP Pension, og pensionsudbetalingerne udgjorde i alt 13,7 mia. 7

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Udviklingen i aktiekurserne i 2014 ATP Pension - 50 år Indeks 125 120 115 110 105 100 95 90 85 1. kvartal 2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal Note: Beregnet som 5 dages glidende gennemsnit Danmark USA Emerging Markets Europa Mia. kr. 16 14 12 10 8 6 4 2 0 Indbetalinger Udbetalinger 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012 2014 kr. For over halvdelen af landets mere end en million folkepensionister er ATP den eneste pensionsindtægt udover folkepensionen. Den fulde årlige ATP Pension for en 65-årig, der har indbetalt i et helt arbejdsliv, var 24.000 kr. i 2014, svarende til 34 pct. af folkepensionens grundbeløb. ATP s medlemmer opnår ret til en garanteret livsvarig pension ved indbetaling af bidrag. Der er en entydig sammenhæng mellem det indbetalte bidrag og den enkeltes ret til udbetalinger. Bidragsindbetalinger for året var 9,0 mia. kr. Resultatet af Pension blev et overskud på 1,2 mia. kr. ATP foretager årligt en opdatering af egen levetidsmodel. Dette års opdatering havde ingen væsentlig effekt på resultatet og var udtryk for, at den observerede stigning i levetiden i Danmark svarede til det forventede i modellen. For Danmark isoleret set er levetiden i 2014 for kvinder steget med 2½ måned og for mænd med 2 måneder. Bonustilskrivning ATP s bonuspolitik giver mulighed for at forhøje pensionerne for alle nuværende pensionister, såfremt reserverne overstiger 10 pct. af værdien af de garanterede ydelser. ATP s bestyrelse har for andet år i træk besluttet at forhøje pensionsudbetalingerne for de nuværende 943.500 pensionister med 1,5 pct. årligt med virkning fra 1. januar 2015. Forhøjelsen har en resultateffekt på 2,8 mia. kr. Bonusgraden er 15,8 pct. efter tilskrivning af bonus. Justering af ATP s pensionsprodukt I august 2014 vedtog bestyrelsen en ændring i måden at fastsætte forrentningen af nye indbetalinger på gældende fra 1. januar 2015. Formålet er at sikre pensionernes købekraft, og endvidere er der ved ændringen også taget højde for lavere likviditet i dele af de finansielle markeder. Alle eksisterende garantier er uberørte. De hidtidige garantier fastlåser forrentningen i op til 80 år. Derfor var særligt de unge medlemmer meget afhængige af renteniveauet på indbetalingstidspunktet. Fremover fastsættes forrentningen af ATP-indbetalingerne for 15 år ad gangen for medlemmer under 50 år. De nye pensionsgarantier vil fortsat blive fuldt afdækket, men vil have væsentlig lavere rentefølsomhed end de eksisterende garantier. Denne ændring for fremtidige pensionsgarantier ligger i forlængelse af ATP s tiltag i 2013 i forbindelse med den nye diskonteringskurve, der reducerede rentefølsomheden på eksisterende garantier med 25 pct. Lave omkostninger kommer medlemmerne til gode Lave omkostninger bidrager væsentligt til større pensioner. Administrationsomkostninger I ATP fokuseres der på at opnå de lavest mulige administrationsomkostninger. I 2014 var omkostningerne til administration af ATP Pension 300 mio. kr., svarende til 62 kr. pr. medlem. Igen i år reducerede ATP administrationsomkostningerne med 3 kr. pr. medlem i forhold til året før. Det er andet år 8

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab ATP s pensionsforpligtelser Mia. kr. 650 600 550 500 450 400 Forskellen mellem ATP s og Finanstilsynets levetidsberegning Forskellen mellem ATP s og Finanstilsynets rentekurve ATP fastholder en konservativ tilgang til opgørelse af pensionsforpligtelserne. 0 ATP s opgørelsesmetode Finanstilsynets opgørelsesmetode i træk, at omkostningsnøgletallet for ATP Pension reduceres med 5 pct. ATP høster nu fordelene ved en struktureret og velfungerende it-understøttelse, effektiviseringer samt fordelene ved øget digitalisering og optimering af service overfor kunderne. Den internationale sammenligning af omkostninger på pensionsområdet (CEM-benchmarking) viser, at administrationsomkostningerne til ATP Pension er 1/8 af gennemsnittet for de sammenlignelige globale pensionskasser af samme størrelse som ATP. Investeringsomkostninger ATP har også fokus på at holde investeringsomkostningerne på et lavt niveau, men samtidig med blik for det afkastpotentiale, en ekstra omkostningskrone kan give. ATP s samlede direkte og indirekte investeringsomkostninger var 1.284 mio. kr., svarende til 0,18 pct. af den gennemsnitlige formue, som ATP forvaltede i 2014, eller 264 kr. pr. medlem. De samlede investeringsomkostninger er steget med knap 7 pct. i forhold til omkostningerne for 2013. Stigningen skyldes primært flere due diligence processer på større investeringer og en styrkelse af likvide aktive investeringsstrategier. De øgede omkostninger forventes at give et merafkast i forhold til de afholdte omkostninger. forhold til sammenlignelige globale pensionskasser af nogenlunde samme størrelse som ATP og 17 pct. lavere end gennemsnittet. Konservativ opgørelse af pensionsforpligtelserne ATP anvender egen rentekurve til at værdiansætte pensionsforpligtelserne, som er mere konservativ end Finanstilsynets rentekurve. ATP anvender desuden egen levetidsmodel, som indebærer større forventede levetidsforbedringer end Finanstilsynets model. Såfremt ATP anvendte både Finanstilsynets levetidsmodel og Finanstilsynets rentekurve, ville ATP s pensionsforpligtelser være 55,1 mia. kr. lavere og bonuspotentialet tilsvarende højere. VÆRDISKABELSE Den samlede værdiskabelse for ATP s medlemmer var i 2014 på 3,8 pct. Det udtrykker den værdiskabelse, der ligger i garantierne, og hvad ATP har tjent i året. Værdiskabelse fra garantierne, som ATP har lovet sine medlemmer, var på 3,9 pct. Værdiskabelsen fra ATP s bonuspotentiale, som på sigt giver mulighed for forhøjelse af pensionerne, var på 3,6 pct. Nøgletallet er hovedsageligt drevet af investeringsafkastet, men er også påvirket af ATP s evne til at afdække pensionsforpligtelserne og forudsige levetid. Den seneste internationale sammenligning af omkostninger på investeringsområdet (CEM Benchmarking) viser, at ATP s samlede investeringsomkostninger var de absolut laveste i ADMINISTRATIONSFORRETNINGEN Udover ATP Pension varetager ATP Koncernen administrationsopgaver for arbejdsmarkedets parter, staten og kommu- 9

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Administrationsomkostninger for ATP Pension Indeks 120 100 80 60 40 20 0 ATP Gennemsnit i sammenlignelige pensionskasser ATP høster fordelene ved effektiviseringer og reducerer administrationsomkostningerne fra 65 kr. i 2013 til 62 kr. pr. medlem. Note: CEM Benchmarking nerne. Opgaverne er placeret hos ATP i Administrationsforretningen på omkostningsdækket basis, hvilket vil sige uden avance og omkostningsmæssig risiko. Driftsomkostningerne styres ud fra ambitiøse mål om effektiv og konkurrencedygtig drift. Digitalisering, optimering, strukturerede arbejdsprocesser og effektiv driftsledelse har igen i 2014 sikret lave driftsomkostninger. Der blev i Administrationsforretningen afholdt omkostninger for 1,4 mia. kr., som blev viderefaktureret primært på omkostningsdækket basis. Resultatet af Administrationsforretningen blev på 51 mio. kr. Der har fortsat været stort fokus på Udbetaling Danmark. Fra marts 2015 skal de årlige omkostninger på de oprindelige opgaver, der blev overdraget, være reduceret med knap 300 mio. kr., svarende til en besparelse på 33 pct. opnået over 2 år. Dette mål forventes fortsat opfyldt. Der overdrages nye opgaver til Udbetaling Danmark den 1. maj 2015, som består af internationale sygesikringssager, begravelseshjælp, fleksydelse, efterlevelseshjælp og delpension. Der forventes her, at omkostningerne kan reduceres med 45 pct. efter 9 måneders drift. Pr. 1. maj 2015 etableres der også en ny fælles dataenhed hos Udbetaling Danmark, der skal sikre et bedre grundlag og forpligtende samarbejde vedrørende kontrol af kommunale sociale ydelser. RISICI ATP arbejder målrettet med at identificere og håndtere de væsentligste risici knyttet til ATP Pension og koncernens øvrige aktiviteter. Arbejdet med at inddrage de væsentligste risici og afveje forskellige risici i forhold til hinanden er forankret i ATP s bestyrelse. Bestyrelsen lægger specielt vægt på, at ATP s økonomiske handlefrihed forbliver intakt også i meget vanskelige situationer. ATP udbetaler en månedlig pension lige så længe medlemmerne lever. Derfor er udviklingen i levetid den største risiko, ATP har på pensionsområdet. ATP håndterer levetidsrisikoen via egen levetidsmodel, der bygger på sammenlignelige data fra 18 OECD-lande. Udover at indregne den udvikling i levetid, der allerede er konstateret, tager modellen højde for den forventede fremtidige forbedring af levetiden. Risici i forbindelse med investering omfatter først og fremmest de markedsrisici, ATP påtager sig i forbindelse med Investering og Afdækning. De markedsrisici, ATP påtager sig, er nøje afstemt med strategien, der indeholder fire hovedelementer: Afdækning af renterisikoen på pensionsforpligtelserne, hensigtsmæssigt niveau for risiko, spredning af risiko og køb af forsikring, som beskytter mod kraftige værdifald. ATP er ikke omfattet af Solvens II regulering, men har valgt at følge regelsættet, blandt andet fordi det styrker risikostyringen. ATP anvender en intern model til opgørelse af reservekrav, og modellen anvendes til overordnet styring af risici. ATP er afhængig af velfungerende finansielle markeder, og 10

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Medlemmernes formue 2010-2014 Mia. kr. 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2010 2011 2012 2013 2014 Bonuspotentiale reserver Pensionsforpligtelser enhver udvikling, der reducerer markedslikviditeten, hvor ATP er repræsenteret, kan have betydning for ATP. SAMFUNDSANSVAR ATP udøver forretningsdrevet samfundsansvar i investeringsbeslutninger med sigte på at opnå det højst mulige risikojusterede afkast til gavn for medlemmerne. Dette afspejler sig i bestyrelsens retningslinjer vedrørende social ansvarlighed i investeringerne og aktivt ejerskab. ATP bakker op om de FN-støttede principper for ansvarlige investeringer, der processuelt understøtter ATP s arbejde med forretningsdrevet samfundsansvar i investeringer. ATP er tilsluttet FN s Global Compact. I den forbindelse udarbejdes en fremskridtsrapport, som er tilgængelig under supplerende oplysninger på www.atp.dk. stigninger på de finansielle markeder samtidig med, at ATP til enhver tid kan leve op til garantierne overfor medlemmerne. ATP s bestyrelse har fastsat som langsigtet mål, at resultatet af Investering og Afdækning over tid skal være tilstrækkeligt til, at ATP kan opskrive pensionerne i takt med prisudviklingen. Den hidtidige resultatmålsætning er baseret på inflationen med et tillæg på én pct. ATP s bestyrelse har fra 2015 besluttet at anvende en ny langsigtet målsætning, som hviler på de hidtidige ambitiøse grundlæggende principper, men som samtidig er robust overfor ændringer i rente- og inflationsniveauet. For at kunne sikre den ønskede langsigtede værdiskabelse er det fremadrettede resultatmål efter skat og omkostninger fastsat til 7 pct. af bonuspotentialet primo, svarende til godt 9 pct. før skat og omkostninger. I 2014 var den hidtidige målsætning at tjene 6,5 mia.kr. Med den nye metode for fastsættelse af målsætning vil resultatkravet i 2015 være 6,7 mia. kr., og dermed stort set uændret i forhold til 2014. LEDELSESFORHOLD Rammerne for ATP s ledelsesforhold er fastlagt i ATP-loven. For yderligere information om ATP s ledelsesforhold, herunder hvordan ATP lever op til anbefalingerne for god selskabsledelse samt lønpolitik, henvises til side 114-119 samt supplerende oplysninger på www.atp.dk. FORVENTNINGER TIL 2015 ATP s investeringsstrategi skal sikre, at ATP får del i fortsatte På baggrund af ATP s bonuspolitik, den aktuelle bonusgrad samt forventningerne til 2015 vurderer ATP s ledelse for nuværende, at der igen til næste år vil være mulighed for at forhøje pensionerne for eksisterende pensionister. ATP s ledelse forventer endvidere, at omkostningerne til administration af ATP Pension vil ligge på niveau med 2014. Herudover forventes investeringsomkostningerne at stige i mindre omfang i forbindelse med aktivitetsudvidelser. Jørgen Jørgen Søndergaard Søndergaard formand formand Carsten Lars Stendevad Rohde direktør direktør 11

VÆRDISKABELSE ATP er gledet stilfærdigt ind på kapitalmarkedet. ATP Årsrapport 1964

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Værdiskabelsen i ATP Værdiskabelse fra garantier og bonuspotentiale (efter skat) Værdiskabelse i pct. 2014 2013 2012 2011 2010 Værdiskabelse fra garantierne 3,9 3,9 4,0 4,0 4,1 Værdiskabelse fra bonuspotentiale 3,6 14,2 14,2 3,7 34,5 Samlet værdiskabelse 3,8 5,9 5,8 4,0 9,4 Regnskabet afspejler det årlige resultat af ATP s virksomhed og beskriver, hvordan årets resultat overføres til bonuspotentialet. Afdækningen af garantierne er ligeledes beskrevet i regnskabet, men den forrentning, der ligger i garantierne, belyses ikke direkte 1. Forrentningen er et helt afgørende element i værdiskabelsen set fra den enkeltes perspektiv. Med sigte på at forbedre beskrivelsen af den samlede værdiskabelse i ATP, har ATP siden 2013 beregnet yderligere tre nøgletal. Disse tre nøgletal giver et mere dækkende billede af værdiskabelsen fra medlemmernes synspunkt end Finanstilsynets nøgletal ( N1 ) i særdeleshed i forhold til garantierne. De tre nøgletal i ATP ATP s garanterede pensionsprodukt er et løfte om en bestemt livsvarig ydelse en indkomststrøm. Konkret bliver pensionen til som summen af de løfter, der år for år er erhvervet gennem arbejdslivet. Indbetalingerne til ATP deles i to. Medlemmerne køber pension for 80 pct., mens de resterende 20 pct. overføres til bonuspotentialet - ATP s ufordelte reserver. Den samlede værdiskabelse for ATP s medlemmer stammer således fra begge kilder: garantierne og bonuspotentialet. Værdiskabelse fra garantierne illustrerer den gennemsnitlige forrentning af de løfter, der er erhvervet over tid - på tværs af aldersgrupper. Nøgletallet er beregnet ud fra historiske indbetalte bidrag og de tilknyttede garantier. Værdiskabelsen fra garantierne var i 2014 på 3,9 pct. I perioden 2010-2014 har værdiskabelsen i gennemsnit været ca. 4 pct. Tallet har været stabilt over de seneste år dog med en svagt faldende tendens som konsekvens af det faldende renteniveau. I et faldende rentemiljø vil dette nøgletal falde, idet de nye garantier da er dyrere at udskrive. Omvendt vil nøgletallet stige, når renten stiger, idet ATP da vil kunne udskrive nye bedre garantier. Værdiskabelse fra bonuspotentialet illustrerer forrentningen af bonuspotentialet. I 2014 var denne værdiskabelse på 3,6 pct. Værdiskabelsen har været positiv i hele perioden 2010-2014. Nøgletallet er hovedsagligt drevet af investeringsafkastet, men var i 2014 også påvirket af forhold vedrørende afdækning og pension. Samlet værdiskabelse viser ATP s evne til at generere værdiskabelse under ét. Nøgletallet er det vægtede gennemsnit af de to foregående nøgletal. For 2014 var den samlede værdiskabelse på 3,8 pct., og denne har været positiv i hele femårsperioden. For yderligere oplysninger om definition af ATP s nøgletal for værdiskabelse henvises til supplerende oplysninger på www.atp.dk. 1 Årets forrentning af garantierne illustreres af posten Ændring i garanterede ydelser som følge af løbetidsforkortelse. 13

PENSION...I slutningen af 1983 påbegyndtes udsendelse af kontoudtog til ATP s medlemmer. Af praktiske årsager udsendes kun ca. 100.000 kontoudtog pr. måned. Samtlige 3,1 mill. ATP-medlemmer vil således indenfor en 3-årig periode have modtaget et kontoudtog. ATP Årsrapport 1984

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Resultat af Pension Observeret stigning i levetiden svarede til det forventede i ATP s levetidsmodel Resultat af Pension Mio. kr. 2014 2013 Løbende bidrag 9.049 8.832 Bidrag som følge af konvertering af SUPP opsparinger 0 2.755 Bidrag i alt 9.049 11.587 Pensionsydelser -13.661-12.741 Ændring i garanterede ydelser som følge af bidrag og pensionsydelser i ATP 6.061 6.009 Ændring i garanterede ydelser som følge af konvertering af SUPP opsparinger 0-2.344 Ændring i garanterede ydelser i alt 6.061 3.665 Omkostninger -300-310 Øvrige poster -8 10 Resultat før ændring i levetid 1.141 2.211 Ændring i garanterede ydelser som følge af ændring i levetid 96-2.465 Resultat af Pension 1.237-254 Ekstra hensættelser som følge af stigning i levetid Øgede udgifter som følge af stigning i levetid 1970-2050 Mia. kr. År Indeks 100 = år 1970 60 50 40 30 20 10 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 85 84 83 82 81 80 Levetider for 65-årige (gns. af begge køn) Akkumulerede hensættelser siden årtusindskiftet til dækning af forøgelser af levetiden 150 140 130 120 110 100 90 > Fremskrivning 1970 1990 2010 2030 2050 Pensionsforretningen gav et overskud på 1,2 mia. kr. I forbindelse med halvårsregnskabet foretog ATP den årlige opdatering af sin levetidsmodel. Dette års opdatering medførte en reduktion af de garanterede ydelser på 0,1 mia. kr. Den marginale reduktion af hensættelsen til garanterede ydelser er primært udtryk for, at den observerede stigning i levetiden i Danmark svarer til det forventede i modellen, og at der ikke har været nye levetidsoplysninger tilgængelig fra alle de øvrige OECD-lande, som levetidsmodellen er baseret på. For Danmark isoleret set er levetiden i 2014 for kvinder steget med 2½ måned og for mænd med 2 måneder. ATP har siden år 2000 hensat 50 mia. kr. til dækning af forøgelser af levetiden. Disse hensættelser medfører, at ATP s bonuspotentiale er tilsvarende reduceret. Danskernes gennemsnitlige levetid er historisk set steget betydeligt, og den forventes fortsat at stige. I dag kan 65-årige mænd og kvinder forvente at leve til de er 84 henholdsvis 87 år. Det er hele 3 år mere end i 1990, men 3-4 år mindre end det, der forventes at gælde i 2050. Levetiden har stor betydning i pensionsmæssig sammenhæng. Jo længere levetid, desto mere skal der udbetales i pension. 15

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab ATP pensionsprodukt justeres Livsvarige pensionsgarantier fastholdes, men fastsættelsen af forrentningen ændres Illustration af optjeningen af rettigheder for en 20-årig Optjent pensionsret Formålet med den ændring, vi foretager nu, er dels bedre sikring af pensionens købekraft, dels at tage højde for lavere likviditet i dele af de finansielle markeder Endelig opskrivning 2. opskrivning 1. opskrivning Pensionsret tildelt 2015 2015 2030 2045 2060 Nuværende Justeret produkt produkt ATP s bestyrelse besluttede i august 2014, at den garanterede forrentning af nye ATP-indbetalinger fremover skal fastsættes for 15 år ad gangen. Hidtil er forrentningen blevet fastsat på indbetalingstidspunktet og har været gældende for resten af livet. ATP s pensionsgarantier betyder fortsat, at den garanterede ATP-pension kun kan stige, men ikke falde. Ændringen træder i kraft 1. januar 2015 og gælder nye indbetalinger. Ændringen omfatter medlemmer, der er født i 1964 eller senere. Det vil sige, at ændringen omfatter medlemmer, der har mere end 15 år til pensionsalderen. De pensionsgarantier, ATP allerede har givet, bliver ikke påvirket. Formålet er bedre sikring af købekraften De nuværende garantier fastlåser forrentningen i op til 80 år. Derfor er det enkelte medlem meget afhængig af renteniveauet på indbetalingstidspunktet. Fremover fastsættes forrentningen af ATP-indbetalingerne for 15 år ad gangen. Eksempelvis vil den garanterede pension af en 20-årigs indbetaling fremover blive forhøjet flere gange inden pensionsalderen. På indbetalingstidspunktet garanterer ATP på baggrund af markedsrenten en forrentning de efterfølgende 15 år og en heraf følgende garanteret livslang pension. Når de 15 år er gået, og medlemmet er fyldt 35 år, fastsætter ATP en garanteret forrentning for de næste 15 år og en heraf følgende forhøjelse af den garanterede livslange pension. Sådan fortsættes til der er mindre end 15 år til pensonsalderen, hvor der en sidste gang fastsættes en garanteret forrentning og heraf følgende forhøjelse af pensionen denne gang for resten af livet. Samme forløb gælder for personens indbetalinger i alle de efterfølgende år, indtil der er mindre end 15 år til pensionsalderen. Det enkelte medlems ATP-pension bliver derfor fremover mindre afhængig af, hvad renten er i indbetalingsåret, og vil i højere grad afspejle renten over livsforløbet. Formålet er at sikre pensionernes købekraft bedre. Ændringen tager højde for lavere likviditet Efter finanskrisen er likviditeten i den længste del af rentemarkederne blevet lavere. Derimod er der god likviditet i de dele af rentemarkedet, der skal bruges til afdækning af de fremtidige kortere garantier. Med ændringen tilpasser ATP sig de forhold, der er på de finansielle markeder. Lavere rentefølsomhed De nye pensionsgarantier vil fortsat blive fuldt afdækket, men vil have væsentlig lavere rentefølsomhed end de eksisterende garantier. Denne ændring for fremtidige pensionsgarantier ligger i forlængelse af ATP s tiltag med ny diskonteringsrentekurve i efteråret 2013, der reducerede rentefølsomheden på eksisterende garantier med 25 pct. Begge tiltag nedbringer ATP s rentefølsomhed og giver større investeringsfleksibilitet til fordel for ATP s medlemmer. 16

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Forudsigelig pension - hele livet Pensionisternes udbetalinger forhøjes Pensionspyramiden ATP s medlemmer ultimo 2014 Medlemmer i alt 4.900.600 Individuelle ordninger Arbejdsmarkedsordninger Folkepension og ATP Livslang Pension Medlemmer over pensionsalder 1.075.400 - med løbende pension 943.500 - med indbetalinger i 2014 95.200 Medlemmer under pensionsalder 3.825.200 - med indbetalinger i 2014 3.004.300 ATP blev oprettet og udformet ved lov i 1964 som et tillæg til folkepensionen og er i dag velintegreret som en del af den grundlæggende pensionsdækning i Danmark. ATP er med til at sikre økonomisk grundtryghed for stort set alle landets pensionister. ATP er dermed med til at sikre en høj mindstepension i Danmark og indgår samtidig i det fundament, som andre pensioner bygger ovenpå. Med 4,9 mio. medlemmer er ATP Danmarks største supplerende pensionsordning. Ni ud af ti folkepensionister 943.500 personer - modtog livsvarig pension fra ATP ved udgangen af 2014, og for halvdelen af landets folkepensionister er ATP-pensionen den eneste pensionsindtægt ud over folkepensionen. 91 pct. af den danske befolkning mellem 25 og 60 år betalte i 2014 ATP-bidrag og optjente dermed ret til ATP-pension. ATP-ordningen er obligatorisk for alle lønmodtagere og langt de fleste overførselsmodtagere. Enkelte grupper herunder selvstændige, efterlønsmodtagere og modtagere af fleksydelse er ikke med i ATP, men kan vælge frivilligt at indbetale. I 2014 var der 56.400, som frivilligt indbetalte til ATP. Heraf udgjorde efterlønsmodtagerne den største gruppe. Som konsekvens af ATP-ordningens modning har udbetalingerne fra ATP i de senere år været større end indbetalingerne. ATP er først fuldt modnet, når alle pensionister har kunnet indbetale til ordningen i et helt arbejdsliv. Modningen vil fortsætte i de kommende årtier, og forskellen mellem indbetalinger og udbetalinger vil gradvist blive større. 12,7 mia. kr. udbetalt i løbende pensioner Af de samlede udbetalinger i 2014 på 13,7 mia. kr. gik 12,7 mia. kr. til løbende pensioner og de resterende til engangsudbetalinger. I 2014 var den fulde årlige udbetaling for en 65-årig 24.000 kr. svarende til 34 pct. af folkepensionens grundbeløb. Beløbet bliver udbetalt til medlemmer, som har betalt fuldt bidrag fra 18-års alderen og frem til pensioneringen. Pensionsudbetalingens størrelse afhænger af den enkeltes bidrag til ATP i løbet af arbejdslivet, og den enkeltes bidrag er uafhængigt af indkomst, men varierer med beskæftigelsesomfang. Udbetalingernes størrelse præges af relativt store forskelle. Yngre pensionister får generelt mere end ældre, fordi de har optjent ATP gennem en større del af deres arbejdsliv. ATP blev oprettet i 1964, hvor mange af de nuværende ældre pensionister allerede havde adskillige år på arbejdsmarkedet bag sig. Mænd får gennemsnitligt mere end kvinder, fordi de typisk har haft en højere beskæftigelsesgrad. 17

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Pensionsudbetalinger i 2014 Gennemsnitlig årlig ATP Livslang Pension for 65-årige Antal Mio. kr. Løbende alderspensioner 974.200 12.733 - egenpension 967.400 12.711 - ægtefællepensioner 6.800 22 Årlig pension i tusinde kr. 25 20 15 Engangsudbetalinger 24.900 928 - egenpension 3.400 73 - ægtefælle-/samleversummer 17.800 698 - børnesummer 2.600 130 - bosummer 1.100 27 10 5 0 Kvinder (gns.) Mænd (gns.) Fuld pension ATP-pensionen udgjorde i 2014 i gennemsnit 13.900 kr. på årsbasis. For pensionister, der gik på pension som 65-årige i 2014, var den gennemsnitlige årlige udbetaling fra ATP Livslang Pension på 15.600 kr. Udbetaling fra ATP ved dødsfald Hvis et medlem dør inden pensionsalderen, får dennes ægtefælle eller samlever og børn under 21 år som hovedregel udbetalt en engangssum på 50.000 kr. I 2014 modtog 17.800 ægtefæller og samlevere samt 2.600 børn under 21 år et engangsbeløb fra ATP. Antallet af udbetalinger har ligget på dette niveau i en årrække. Tilsammen fik ægtefæller og samlevere udbetalt 698 mio. kr., mens børn fik udbetalt 130 mio. kr. I 2014 var betalingen for dødsfaldsydelsen 61 kr. pr. medlem. Medlemmer, der også indbetaler til SUPP, har en supplerende dødsfaldsdækning, der udbetales til boet. ATP-bidrag Godt 3,1 mio. medlemmer betalte tilsammen 9,0 mia. kr. i bidrag til ATP i 2014 og optjente dermed livsvarig pension. 23 pct. af indbetalingerne kom fra modtagere af overførselsindkomster. ATP bidraget er et fast kronebeløb, som fastsættes af arbejdsmarkedets parter. Bidraget reguleres, hvis og når parterne bliver enige herom. Det almindelige ATP-bidrag udgør 3.240 kr. årligt. Landsorganisationen i Danmark og Dansk Arbejdsgiverforening har besluttet at anbefale ATP s repræsentantskab at forhøje det samlede årlige ATP-bidrag fra 3.240 kr. til 3.408 kr. med virkning fra 1. januar 2016. Mens bidragsreguleringen kun har begrænset betydning for ATP s pensioner på kort sigt, er en kontinuerlig regulering afgørende for pensionerne på lang sigt. I en moden pensionsordning som ATP vil en manglende regulering af bidraget betyde en reduktion af købekraften for kommende pensionister. En række offentlige overenskomster har haft bestemmelser om særligt lave ATP-bidrag. Men i 2008 blev det besluttet at sikre, at offentligt ansatte med tiden kan få udbetalt samme ATP Livslang Pension som ansatte på det private arbejdsmarked. Processen, der forventes afsluttet i løbet af de kommende år, indebærer, at de berørte grupper skiftede til en højere bidragssats primo 2014. Bonus I ATP betyder bonus en forhøjelse af medlemmernes pension udover det, der ligger i den garanterede optjening. 18

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Bidrag til ATP i 2014 Mio. kr. Samlet bidragssum 9.049 Heraf vedrørende - beskæftigede 6.971 - dagpenge 1.062 - førtidspension 547 - efterløn 122 - andre overførselsindkomster 347 Antal indbetalende arbejdsgivere 152.700 ATP s bonuspolitik giver mulighed for at forhøje pensionerne for alle medlemmer, når reserverne overstiger 20 pct. af værdien af de garanterede ydelser de lovede pensioner. Såfremt reserverne overstiger 10 pct., kan pensionerne forhøjes for alle nuværende pensionister. ATP s reserver udgjorde ved udgangen af tredje kvartal i år 17,9 procent, hvorfor der ikke udbetales generel bonus i 2015. Bestyrelsen har besluttet, at pensionsudbetalingerne for de nuværende pensionister pr. 1. januar 2015 bliver forhøjet med 1,5 pct. ATP s bonuspolitik er vejledende. Beslutningen om forhøjelser tages af ATP s bestyrelse og træffes for et år ad gangen. Udgiften til denne forhøjelse er i 2015 isoleret set på 211 mio. kroner, men svarer samlet set til en forøgelse af værdien af de garanterede ydelser på 2,8 mia. kr. 19

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Pensionsordning for førtidspensionister Fire ud af ti førtidspensionister betaler frivilligt til SUPP SUPP s medlemmer ultimo 2014 Medlemmer i alt 119.900 Medlemmer under folkepensionsalderen 98.000 - heraf medlemmer med indbetaling i 2014 95.500 Pensionsudbetalinger og bidrag i 2014 Udbetaling antal mio. kr. Løbende pensioner 21.300 43 Udbetaling som engangssum 50 1 Udbetaling ved død 1.100 27 Medlemmer over folkepensionsalderen 21.900 Nye SUPP-medlemmer i 2014 2.200 Indbetaling Bidrag til SUPP efter AMB 520 SUPP er en frivillig ordning, som giver førtidspensionister en fordelagtig mulighed for at spare op til livsvarig pension. Når førtidspensionisten i 2014 indbetalte 163 kr. om måneden til SUPP, bidrog staten til opsparingen med yderligere 326 kr. Staten bidrager dermed med det dobbelte af førtidspensionisten. 2014 udgjorde 43 mio. kr. Den livslange pension til SUPPmedlemmerne udgjorde i 2014 i gennemsnit 1.929 kr. på årsbasis. For SUPP-medlemmer, der gik på pension som 65-årige i 2014, var den årlige livslange pension i gennemsnit 2.109 kr. Der blev samlet udbetalt 1 mio. kr. i engangssummer. Flere end 4 ud af 10 førtidspensionister indbetaler til SUPP, og andelen er stigende. Siden 2013 har SUPP været en del af ATP. Indbetalingerne til SUPP forvaltes sammen med indbetalingerne til ATP. SUPP-medlemmerne optjener løbende garanteret livslang pension på samme måde som ATP-medlemmerne. SUPPmedlemmerne bidrager også på samme måde til bonuspotentialet og er tilsvarende omfattet af ATP s bonuspolitik. Pensionsudbetalinger og bidrag De samlede udbetalinger til løbende alderspensioner i Hvis et SUPP-medlem dør inden pensionsalderen, får boet udbetalt et beløb, der svarer til halvdelen af de forrentede indbetalte bidrag. Beløbet aftrappes efter pensionsalderen. I 2014 blev der udbetalt 27 mio. kr. fra SUPP ved dødsfald i gennemsnit 25.000 kr. pr. afdød. Betalingen for dødsfaldsdækningen er i gennemsnit 10 pct. af de indbetalte bidrag. Det fulde årsbidrag til SUPP var i 2014 på 5.868 kr., og SUPP-medlemmerne indbetalte tilsammen 520 mio. kr. SUPP-bidraget reguleres hvert år med satsreguleringsprocenten. 20

Omkostninger vejledning...medlemmerne har selv mulighed for at beregne størrelsen af den tillægspension, som de kan blive berettiget til. Pjecen kan købes hos boghandleren for 2 kr. ATP Årsrapport 1965

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Lave omkostninger ATP s lave omkostninger betyder mere pension til medlemmerne Omkostninger i ATP 2014 2013 Pr. medlem Pr. medlem mio. kr. pct. 1 kr. mio. kr. pct. 1 kr. Administrationsomkostninger 300 0,05 62 310 0,05 65 Investeringsomkostninger 4 1.284 0,18 2, 3 264 1.203 0,20 250 1 Omkostninger er opgjort i forhold til den gennemsnitlige formue (garanterede ydelser plus bonuspotentiale). 2 Omkostningsprocent eksklusiv commitments. Inklusiv commitments udgør den 0,17 pct. 3 Herudover er der performance fees på knap 1,2 mia. kr. 4 Nøgletallet er opgjort eksklusiv administrationsomkostninger til NOW Pensions (189 mio. kr. i 2014), da disse ikke vedrører varetagelsen af ATP s almindelige formueforvaltning. Niveauet for omkostninger har stor betydning for den fremtidige pension, der kommer til udbetaling. Små forskelle i omkostninger kan over et langt opsparingsforløb vokse til betydelige forskelle i pensionsmæssige udbetalinger. Derfor tilstræber ATP at holde omkostninger til administration og investering lave. Omkostninger til administration I ATP fokuseres der på at opnå de lavest mulige administrationsomkostninger. I 2014 var omkostningerne til administration af ATP Pension 300 mio. kr., svarende til 62 kr. pr. medlem. Igen i år reducerede ATP administrationsomkostningerne med 3 kr. pr. medlem i forhold til året før. Det er andet år i træk, at omkostningsnøgletallet reduceres med 5 pct. Der har igennem en årrække været fokuseret på implementering og driftsmodning af ATP s operationelle platform. Og det er nu, ATP høster fordelene ved en struktureret og velfungerende it-understøttelse, effektiviseringer samt fordelene ved øget digitalisering og optimering af service overfor kunderne. Omkostninger til administration af ATP Pension består primært af løn og medarbejderrelaterede omkostninger samt itomkostninger. ATP har altid haft fokus på lave omkostninger. Der har samtidig været fokus på at gøre store dele af kommunikationen med medlemmerne digital. Det er heller ikke uvæsentligt, at ATP er en obligatorisk ordning med et enkelt produkt. Og endeligt betyder antallet af medlemmer, at det er muligt at realisere en række stordriftsfordele. Den internationale sammenligning af omkostninger på pensionsområdet (CEM-benchmarking) viser, at administrationsomkostningerne til ATP Pension er 1/8 af gennemsnittet for de sammenlignelige globale pensionskasser af samme størrelse som ATP. De øvrige pensionskasser i analysen er fra Skandinavien, Holland, Canada og USA. Sammenlignet med danske livsforsikringsselskaber og tværgående pensionskasser er ATP s administrationsomkostninger pr. medlem også de laveste. Investeringsomkostninger ATP tilstræber lave investeringsomkostninger, men med blik for det afkastpotentiale, som en ekstra omkostningskrone kan give. Der er fokus på at investere på den mest hensigtsmæssige og omkostningseffektive måde. Det vurderes f.eks. løbende, om et givent afkastpotentiale skal realiseres ved at købe de pågældende aktiver via indgåelse af finansielle kontrakter eller ved brug af eksterne forvaltere. Investeringsomkostningerne skal nødvendigvis ses i lyset af det afkast, som de bidrager til at generere. 22

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Administrationsomkostninger Investeringsomkostninger Indeks 120 100 80 60 40 20 0 ATP Gennemsnit i sammenlignelige pensionskasser Indeks 120 100 80 60 40 20 0 ATP Gennemsnit i sammenlignelige pensionskasser Note: CEM Benchmarking Note: CEM Benchmarking ATP s samlede direkte og indirekte investeringsomkostninger udgjorde 1.284 mio. kr. i 2014, svarende til 0,18 pct. af den gennemsnitlige formue, som ATP forvaltede - eller 264 kr. pr. medlem. De samlede investeringsomkostninger er steget med knap 7 pct. i forhold til omkostningerne for 2013. Stigningen skyldes primært flere due diligence processer på større investeringer og en styrkelse af likvide aktive investeringsstrategier. De øgede omkostninger forventes at give et merafkast i forhold til de afholdte omkostninger. Den seneste internationale sammenligning af omkostninger på investeringsområdet (CEM Benchmarking) viser, at ATP s samlede investeringsomkostninger er de absolut laveste i forhold til sammenlignelige globale pensionskasser og 17 pct. lavere end gennemsnittet. Gruppen af sammenlignelige globale pensionskasser består af selskaber med nogenlunde samme formuestørrelse som ATP og omfatter 14 institutter fra Sverige, Holland, Canada og USA. 23

INVESTERING OG AFDÆKNING investeringspolitikken tilrettelægges med det sigte at medvirke til en rolig udvikling på kapitalmarkedet. ATP Årsrapport 1984

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Bestyrelsens målsætning Afdækningen beskyttede garantierne og det samlede resultat af Investering og Afdækning for ATP udgjorde 4,0 mia. kr. Resultat af Investering og Afdækning i forhold til resultatmålsætning Resultat af Investering og Afdækning i perioden 2006-2014 i forhold til resultatmålsætning Mia. kr. Mia. kr. 8 6 4 2 0 2014 Samlet resultat af Investering og Afdækning Resultatmål tillæg Resultatmål inflation 25 20 15 10 5 0-5 -10-15 -20 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Samlet resultat af Investering og Afdækning Resultatmålsætning Det samlede resultat af Investering og Afdækning blev 4,0 mia. kr. i 2014. Resultatet var først og fremmest positivt påvirket af et overskud af ATP s investeringer på 4,8 mia. kr., mens afdækningen gav et underskud på 0,8 mia. kr. Investering og Afdækning Det overordnede mål for ATP er at levere de bedst mulige pensioner i form af en livsvarig garanti. For at beskytte garantierne har ATP tilrettelagt en afdækning, der skal sikre, at ATP kan leve op til garantierne. Investeringer, der ikke indgår i afdækningen, indgår i Investering. Investering har til formål at skabe et afkast, så pensionernes købekraft sikres bedst muligt på langt sigt. Bestyrelsens målsætning Bestyrelsens målsætning for Afdækningen er, at ATP til enhver tid skal kunne leve op til garantierne. I 2014 steg markedsværdien af afdækningsporteføljen i samme omfang som pensionforpligtelserne, og målsætningen blev dermed opfyldt. Derudover har bestyrelsen fastsat som langsigtet mål, at resultatet af Investering og Afdækning over tid skal være tilstrækkeligt til, at ATP kan opskrive pensionerne i takt med prisudviklingen. Derfor har ATP hidtil fastsat resultatmålet ud fra inflationen med et tillæg på én pct. og dermed uafhængigt af udviklingen på de finansielle markeder. Det er en absolut målsætning, der er ambitiøs, og som skal nåes langsigtet, men som ikke nødvendigvis nåes hvert år. Beregnet isoleret set for 2014 er resultatmålsætningen for Investering og Afdækning opgjort til 6,5 mia. kr. Den faktiske inflation førte til et resultatkrav på 1,5 mia. kr., mens tillægget førte til et resultatkrav på 5,0 mia. kr. Med et samlet resultat af Investering og Afdækning på 4,0 mia. kr. blev målet ikke nået i 2014. Resultatmålsætning fra 2015 ATP s bestyrelse har fastlagt en ny beregningsmetode til fastsættelse af målsætningen fra 2015 med henblik på at opnå en mere robust målsætning, der fortsat hviler på de hidtidige grundlæggende principper om, at medlemmernes interesser skal være i centrum, at pensionerne skal købekraftsbeskyttes, og at målsætningen skal være ambitiøs. Endvidere er princippet om en absolut målsætning fastholdt. Den hidtidige metode til fastsættelse af målsætningen har eksisteret siden 2006. Resultatkravet har vist store udsving drevet af ændringer i inflationsraten, bonusgraden og ikke mindst de garanterede ydelser. Den langsigtede målsætning er fra 2015 fastsat som 7 pct. efter skat og omkostninger af bonuspotentialet primo året, svarende til 9 pct. før skat og omkostninger. Målsætningens robusthed overfor ændringer i rente- og inflationsniveauet er styrket. Den er afpasset efter, at den skal være realistisk givet bonuspotentialets og risikobudgettets størrelse samt de langsigtede risikojusterede afkastforventninger. Endelig er den i overensstemmelse med den ønskede langsigtede værdiskabelse. Såfremt den nye metode for fastsættelse af målsætningen havde været anvendt i 2014, havde det resulteret i samme absolutte mål på 6,5 mia. kr. som den hidtidige målsætning. 25

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Finanstilsynets afkastnøgletal ATP styrer ikke efter Finanstilsynets et årige afkastnøgletal ATP s afkast på 1 års, 10 års og 20 års sigt Pct. 28 24 20 16 12 8 4 0 23,3 10,5 9,7 2014 Gennemsnit Gennemsnit 2005-2014 1995-2014 Note: Opgjort efter Finanstilsynets definition. Hvert år offentliggør Finanstilsynet afkastnøgletal for livsforsikringsselskaber og tværgående pensionskasser. Finanstilsynets nøgletal måler alene afkast på aktiverne herunder aktiverne i ATP s afdækningsportefølje, mens de ikke tager hensyn til ændringer i markedsværdien af ATP s pensionsforpligtelser. Netop garantielementet og afdækning af garantierne i forhold til renteændringer betyder, at kortsigtede renteændringer ikke påvirker de fremtidige pensionsudbetalinger, men kan påvirke størrelsen af afkastnøgletallet for ATP betragteligt. Hvis renten på de aktiver, der indgår i ATP s afdækningsportefølje, for eksempel falder, vil afdækningsporteføljen give et betydeligt positivt afkast, og dette positive afkast medregnes i Finanstilsynets afkastnøgletal. Imidlertid betyder et sådant rentefald samtidig, at markedsværdien af ATP s pensionsforpligtelser stiger. Det skyldes, at ATP skal reservere flere penge for at kunne honorere de fremtidige pensioner. Dermed påvirker rentefaldet ikke på kort sigt de fremtidige pensionsudbetalinger nævneværdigt. Endvidere tager Finanstilsynets afkastnøgletal ikke højde for, at der på tværs af selskaber ligger en forskellig værdiskabelse i de garanterede produkter. Afkastnøgletallet i det enkelte år fokuserer udelukkende på, hvilken forrentning de samlede aktiver har opnået, og ikke på, hvilken forøgelse af den garanterede pension medlemmerne rent faktisk har oplevet. Den forrentning, ATP s medlemmer i løbet af det enkelte år får via deres garantier, belyses således ikke i Finanstilsynets afkastnøgletal. Da Finanstilsynets afkastnøgletal ofte i høj grad afspejler markedsværdiændringer på ATP s afdækningsportefølje, som ikke vil påvirke de lovede pensioner nævneværdigt, og da nøgletallet ikke tager højde for forskellig værdiskabelse i de garanterede produkter, giver nøgletallet ikke et dækkende billede af værdiskabelsen for ATP s medlemmer det enkelte år. På det meget lange sigt derimod afspejler nøgletallet i højere grad værdiskabelsen i tråd med det, der er beskrevet i artiklen Værdiskabelsen i ATP. ATP styrer derfor ikke efter dette nøgletal på kort sigt. I henhold til Finanstilsynets afkastnøgletal havde ATP et afkast på 23,3 procent i 2014. Dette store procentuelle afkast kan i høj grad henføres til et betydeligt positivt afkast af afdækningsporteføljen som følge af faldende renter i 2014. ATP s afkast over branchens afkast på langt sigt 2013 er det seneste år, hvor Finanstilsynet har offentliggjort afkast for hele sektoren. På såvel ti som tyve års sigt ligger ATP s afkast over branchegennemsnittet. Det gennemsnitlige markedsmæssige merafkast i forhold til sektoren på ti og tyve års sigt er henholdsvis 3,7 procentpoint pr. år og 1,7 procentpoint pr. år. 26

INVESTERING ATP s aktieportefølje afspejler en meget stor risikospredning på de brancher og virksomheder, der er noteret på københavns fondsbørs. ATP Årsrapport 1990

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Positive afkast i tre ud af fem risikoklasser Afkast af investeringsporteføljen i ATP på 5,6 mia. kr. kan især tilskrives et højt bidrag fra Aktier Resultat af Investering Mio. kr. ATP Koncern Investeringsafkast 5.596 6.078 Omkostninger -264-720 Pensionsafkastskat -579-579 Resultat af Investering 4.753 4.779 Note: Forskellen mellem investeringsafkast i ATP og Koncern er håndtering af omkostninger i datterselskaber. I ATP er investeringsafkastet opgjort efter afholdelse af datterselskabernes omkostninger, mens dette ikke er tilfældet for Koncernen. ATP s samlede resultat af Investering efter omkostninger og skat blev på 4,8 mia. kr. i 2014. Resultatet indgår i ATP s reserver - bonuspotentialet, som er grundlaget for, at ATP kan påtage sig investeringsrisiko. Investeringsporteføljen i ATP I 2014 opnåede investeringsporteføljen et afkast på 5,6 mia. kr. før omkostninger og skat. giver mulighed for at forhøje de garanterede pensioner, og dermed sikre pensionernes købekraft bedst muligt på sigt. For at få en robust investeringsportefølje med et afkast, der er stabilt og så uafhængigt af konjunkturudviklingen som muligt, styres investeringsbeslutningerne i investeringsporteføljen ud fra en strategi om risikospredning. Investeringsporteføljen er placeret i fem risikoklasser med forskellige risikoprofiler: ATP fulgte gennem hele året en tålmodig og fleksibel investeringsstrategi i lyset af de historisk lave og faldende renter samt usikkerheden på de finansielle markeder. Tre ud af fem risikoklasser gav positive afkast. Aktier bidrog med det største positive afkast på 8,5 mia. kr. Men også Renter og Kredit gav positive bidrag. Risikoklasserne Inflation og Råvarer gav negative bidrag. Indenfor Inflation bidrog især fast ejendom og infrastruktur positivt til afkastet, mens det største negative bidrag kom fra forsikringer mod stigende inflation. Målet for investeringsporteføljen er at skabe et afkast, der Renter - fokus på udstedelser med rentefølsomhed Kredit - fokus på udstedernes evne til at tilbagebetale gæld Aktier - fokus på virksomhedernes indtjening Inflation - fokus på den generelle prisudvikling i samfundet Råvarer - fokus på oliepriserne. Desuden fokuseres der på at investere på den mest hensigtsmæssige og omkostningseffektive måde. Det vurderes således løbende, om en given investering skal opnås ved at købe et aktiv gennem en finansiel kontrakt eller ved brug af eksterne forvaltere. 28

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Afkast i Investeringsporteføljen Afkast 5,6 mia. kr. 1 Renter Kredit Aktier Inflation Råvarer Afkast 2,5 mia. kr. 0,8 mia. kr. 8,5 mia. kr. -2,8 mia. kr. -2,0 mia. kr. 1 Summen af afkast for de fem risikoklasser udgør 7,0 mia. kr. Det afviger fra det samlede investeringsafkast på 5,6 mia. kr. Forskellen består primært af rentebetaling mellem Investering og Afdækning samt forskelle i håndtering af handelsomkostninger mv. Et særkende ved ATP s investeringsstrategi er, at der allokeres risiko og ikke kapital til risikoklasserne. Andelen af den samlede risiko, der bliver placeret i én bestemt risikoklasse for eksempel Aktier kan være meget forskellig fra den pågældende risikoklasses andel af de samlede aktiver. Dette skyldes, at forskellige typer af aktiver ikke er lige risikofyldte. For eksempel er det mere risikofyldt at investere én krone i børsnoterede aktier end én krone i statsobligationer med meget kort restløbetid. Et år med en forskelligartet økonomisk udvikling i Europa og USA I 2014 var de finansielle markeder præget af lav inflation og af en forskelligartet økonomisk udvikling i USA og Europa. Med et arbejdsmarked i fortsat bedring, moderat vækst og en forventning om stigende privatforbrug kom USA i løbet af året tættere på at lægge krisen bag sig, idet der dog fortsat er usikkerhed om opsvingets styrke. Europa var derimod fortsat præget af høje gældsniveauer og lav vækst. Renterne faldt i både USA og Europa, og risikofyldte aktiver havde et rimeligt år, selvom der var en underliggende nervøsitet på de finansielle markeder forårsaget af de potentielle geopolitiske risici i relation til kriserne i Ukraine og i Mellemøsten. Den amerikanske centralbank afsluttede de betydelige obligationsopkøb og begyndte at forberede markedet på en eventuel renteforhøjelse i 2015. Den Europæiske Centralbank introducerede nye pengepolitiske lempelser som reaktion på den vedholdende lave inflation og lave vækst i Europa, hvilket medførte et nedadgående pres på renterne. Obligationsmarkederne Den meget lempelige pengepolitik og et svagt europæisk vækstbillede medførte, at renterne på europæiske statsobligationer faldt til det laveste niveau i Europa nogensinde. I USA forårsagede usikkerheden om opsvingets styrke faldende renter på amerikanske statsobligationer. Renterne på virksomhedsobligationer var stort set uændret over året, mens renterne på statsobligationer udstedt af udviklingslande faldt en smule. Aktiemarkederne I årets første tre kvartaler udviste især det amerikanske og det danske aktiemarked pæne takter, mens årets sidste kvartal var præget af store udsving. Set over hele året steg det toneangivende aktieindeks i USA med knap 15 procent, mens det toneangivende aktieindeks i Europa oplevede et fald på over 6 procent. Det danske aktiemarked steg over 20 procent i 2014. Aktiemarkederne i udviklingslandene faldt omkring 5 procent. Valutamarkederne På valutamarkederne blev euroen svækket med over 10 procent i forhold til dollaren i løbet af 2014, hvilket afspejlede den svagere økonomiske udvikling i Europa i forhold til USA. 29

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Gennemsnitlig risikofordeling i investeringsporteføljen i 2014 8 7 8 Renter Kredit 21 Aktier Inflation Råvarer 56 Risikoen i hver risikoklasse beregnes dagligt på baggrund af 10.000 markedsscenarier som det gennemsnitlige tab i de én pct. værste tilfælde. Det er altså relativt sjældent forekommende tab. Risikofordelingen angiver den gennemsnitlige procentvise allokering af risiko til de 5 risikoklasser i løbet af året. Investeringsporteføljens risikofordeling i 2014 ATP s bestyrelse har fastlagt et sigtepunkt for, hvordan de investeringsmæssige risici kan fordeles mellem de fem risikoklasser på længere sigt. I 2014 har ATP i lighed med i 2013 haft en noget lavere risiko navnlig i Renter og Inflation end bestyrelsens langsigtede sigtepunkt, mens risikoen i Aktier har været betydeligt højere end det langsigtede sigtepunkt. Den relativt lave risiko i Renter og Inflation skal ses i lyset af centralbankernes meget ekspansive pengepolitik, der igen i 2014 fastholdt renten på sikre statsobligationer på meget lave niveauer. Det betyder, at såvel det løbende afkast som de potentielle kursgevinster ved investeringer i obligationer er meget begrænsede, og det er usikkert, om sikre stats- obligationer kan bidrage til effektiv risikospredning. Derfor har ATP ikke opretholdt den langsigtede strategiske portefølje af nominelle obligationer i Renter, men haft taktiske kortsigtede positioner. Beholdningen forøgedes f.eks. i starten af året, hvor renten var højest, mens den blev reduceret igen i takt med, at renterne faldt. I lyset af de store kursstigninger på aktiemarkedet i Danmark har den relativt høje risikoallokering til Aktier været afkastmæssig fordelagtig. Den forholdsvis høje risiko i Aktier kunne opretholdes uden at øge risikoen for større tab væsentligt, fordi ATP samlet set havde en lav investeringsrisiko i forhold til, hvad der var muligt indenfor rammerne for risikotagning. 30

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Renter Positivt afkast på knap 2,5 mia. kr. Investeringsporteføljens afkast på Renter Renteudviklingen for 10-årige statsobligationer i 2014 Afkast Portefølje 1 Ultimo Primo 2014 2014 2014. Aktivtype mio. kr. mia. kr. mia. kr. Globale obligationer og danske realkreditobligationer 2.508,2 3,9 28,0 I alt 2.508,2 3,9 28,0 1 Porteføljen i Renter er udtrykt ved risikoen omregnet til en beholdning af 10-årige tyske statsobligationer. For uddybning se specifikation side 113. Note: Beregnet som 5 dages glidende gennemsnit. Renter gav et afkast på 2,5 mia. kr. er faldet. Porteføljen af globale obligationer, der - navnlig i først halvår - overvejende har bestået af tyske statsobligationer med restløbetid på omkring 10 år, gav et afkast på 2,4 mia. kr. Det positive afkast skyldes primært renteudviklingen, idet renterne på tyske statsobligationer med 10-årig restløbetid var lavere ved udgangen af året end ved årets begyndelse. Det har bidraget positivt til afkastet, at beholdningen blev forøget i starten af året, hvor renten var højest. Efterfølgende er beholdningen blevet reduceret i takt med, at renterne Beholdningen af danske realkreditobligationer gav et afkast på 0,1 mia. kr. Risikoen i Renter er udtrykt ved risikoen på tyske statsobligationer med 10-årig restløbetid. Beholdningen i Renter ultimo 2014 svarede til en beholdning på 3,9 mia. kr. af 10-årige tyske statsobligationer mod 28,0 mia. kr. ultimo 2013. 31

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Kredit Både lån til kreditinstitutter og fonde og højrisikoobligationer mv. bidrog positivt til afkastet Investeringsporteføljens afkast på Kredit Renteudviklingen for obligationer udstedt af udviklingslande og virksomheder med lav kreditvurdering i 2014 Afkast Portefølje 1 Ultimo Primo 2014 2014 2014 Aktivtype mio. kr. mia. kr. mia. kr. Højrisikoobligationer mv. 192,3 12,5 27,3 Lån 583,4 10,5 19,1 I alt 775,8 23,0 46,4 1) Afspejler porteføljen udtrykt ved eksponering. Note: Beregnet som 5 dages glidende gennemsnit. Kredit gav et afkast på 0,8 mia. kr. Beholdningen består af højrisikoobligationer mv. samt af lån til kreditinstitutter og fonde. Højrisikoobligationer mv., der gav et afkast på 0,2 mia. kr., består overvejende af obligationer udstedt af virksomheder med lav kreditvurdering eller af udviklingslande. Det positive afkast skyldes primært et fald i renterne på obligationer udstedt af udviklingslande. Lån til kreditinstitutter og fonde, der blandt andet investerer i banklån, ejendomsrelaterede lån og virksomhedslån, gav et afkast på 0,6 mia. kr. Disse lån foretages dels indirekte via ATP Alternative Investments K/S dels direkte af ATP. Det positive afkast kommer primært fra løbende renteindtægter på virksomhedslån udstedt i 2009 og 2010. I 2014 blev investeringerne i denne aktivklasse nedbragt, da lånene, der er tilbagebetalt som følge af udløb, mere end opvejede nyinvesteringerne. Størstedelen af ATP s investering i Nets indgår i porteføljen af lån. 32

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Aktier Alle tre aktieporteføljer bidrog positivt til afkastet Investeringsporteføljens afkast på Aktier Udviklingen i aktiekurserne i 2014 Afkast Portefølje 1 Ultimo Primo 2014 2014 2014 Aktivtype mio. kr. mia. kr. mia. kr. Børsnoterede danske aktier 3.341,8 17,5 15,9 Børsnoterede udenlandske aktier 1.485,2 8,0 5,5 Unoterede aktier 3.682,4 32,1 31,1 I alt 8.509,4 57,5 52,5 1) Afspejler porteføljen udtrykt ved eksponering. Note: Beregnet som 5 dages glidende gennemsnit. Aktier gav et afkast på 8,5 mia. kr. Alle tre aktieporteføljer bidrog positivt til afkastet. Beholdningerne af børsnoterede danske aktier gav et afkast på 3,3 mia. kr. Afkastet var bredt funderet, men især beholdningerne i Genmab A/S og Novo Nordisk A/S bidrog positivt til afkastet. I porteføljen af børsnoterede udenlandske aktier, der består af europæiske og amerikanske aktier, skabte aktive handelsstrategier et positivt afkast på 1,5 mia. kr. Porteføljen af unoterede aktier, der primært består af udenlandske aktier, gav et afkast på 3,7 mia. kr. Beholdningen består overvejende af investeringer i ATP Private Equity Partners, der primært investerer i kapitalfonde. Disse investeringer gav et afkast på 3,6 mia. kr., som var bredt funderet i hele porteføljen grundet en positiv udvikling i de underliggende porteføljeselskabers indtjening og gældsafvikling. I porteføljen af unoterede aktier indgår også ATP s investeringer i NOW:Pensions, FIH og DONG. 33

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Inflation Investeringer i fast ejendom og infrastruktur bidrog positivt, mens der var tab på forsikring mod inflation Investeringsporteføljens afkast på Inflation Afkast Portefølje 1 Ultimo Primo 2014 2014 2014 Aktivtype mio. kr. mia. kr. mia. kr. Fast ejendom 1.885,5 31,3 26,8 Infrastruktur mv. 1.716,3 13,8 10,9 Indeksobligationer 76,8 1,1 1,6 Øvrig eksponering mod inflation -595,3 8,7 6,1 Forsikringsstrategier -5.900,9 45,3 51,1 I alt -2.817,6 100,2 96,4 1 Afspejler porteføljen udtrykt ved eksponering. Inflation, som er sammensat af en række forskellige aktivtyper, gav et negativt afkast på 2,8 mia. kr. Investeringerne i fast ejendom gav et afkast på 1,9 mia. kr. Disse investeringer foretages dels ved direkte ejerskab af ejendomme og dels indirekte via investeringer i unoterede ejendomsfonde og joint ventures. Såvel de direkte investeringer som de indirekte investeringer foretages både i Danmark og i udlandet. Afkastet fra de direkte ejendomsinvesteringer var på 1,0 mia. kr., og afkastet fra de indirekte ejendomsinvesteringer udgjorde 0,9 mia. kr., hvoraf værdireguleringer udgjorde 0,5 mia. kr. Årets afkast var præget af, at ejendomsmarkederne i Europa fortsat var påvirket af den økonomiske afmatning, mens ejendomsmarkederne i USA oplevede stor investeringslyst og mere likviditet. Navnlig har der fortsat været interesse for mindre risikobetonede ejendomsinvesteringer med stabile pengestrømme. I 2014 blev der foretaget 7 nye ejendomsinvesteringer heriblandt en direkte investering i en stor kontorejendom i Bruxelles, mens der blev solgt 2 direkte ejede ejendomme i Danmark. Porteføljen af direkte ejede ejendomme havde ultimo 2014 en værdi på 20,5 mia. kr., mens porteføljen af indirekte investeringer ultimo 2014 havde en værdi på 10,8 mia. kr. Porteføljen af infrastrukturinvesteringer mv. gav et afkast på 1,7 mia. kr. I porteføljen af infrastrukturinvesteringer indgår også investeringer i skovbrug i Nordamerika og Australien samt investeringer i alternativ energi. Afkastet var bredt funderet, men især investeringerne i vej- og havneanlæg bidrog positivt til afkastet. 34

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Udviklingen i forventet Inflation i 2014 De største ejendomsinvesteringer i 2014 Adresse Type Størrelse ATP s ejerandel Boulevard du Roi Albert II 33, Bruxelles. Udlejet til den belgiske stat. En portefølje af 11 ejendomme med TDC som hovedlejer. Borups Allé 177, København. Udlejet til Københavns kommune og den danske stat. Axel Torv 2, København. Blandt andet udlejet til et advokatfirma. Kontor 151.000 m 2 90% Kontor 52.000 m 2 50% Kontor 26.000 m 2 100% Kontor 42.000 m 2 33% Den forventede inflation er beregnet som forskellen mellem renten på en nominel statsobligation og realrenten på en inflationsindekseret statsobligation med udløb i 2023 (Europa) og i 2024 (USA) Göteborg Plads 1, Nordhavn. Udlejet til Dansk Standard. Kontor 13.000 m 2 33% Note: Det samlede investerede beløb for de fem største ejendomsinvesteringer i 2014 var 4,7 mia. kr. Øvrig eksponering mod inflation gav et negativt afkast på 0,6 mia. kr. Beholdningen består af inflationswaps samt af en eksternt forvaltet portefølje investeret i en lang række forskellige aktiver. Beholdningen af inflationswaps bidrog negativt til afkastet, mens den eksternt forvaltede portefølje gav et positivt bidrag. En pludselig stigende inflation, der udvander købekraften af pensionerne, er en væsentlig risiko for ATP s pensionister. Derfor har ATP siden 2009 købt beskyttelse mod stigende inflation. Forsikringsstrategierne har bestået af inflation caps og swaptioner, der på en forholdsvis enkel og effektiv måde yder beskyttelse mod stigende inflation. Værdien af disse forsikringer stiger, når inflationen stiger, og falder, når inflationen falder. Det store fald i inflationen og i renten på obligationer med lang restløbetid i 2014 påvirkede derfor værdien markant negativt. Beholdningen af forsikringsstrategier gav således et negativt afkast på 5,9 mia. kr. ATP s forsikring mod stigende inflation er en langsigtet forsikring. Porteføljen er i løbet af året omlagt, så dele af forsikringen løber helt op til 20 år. Det har begrænset et eventuelt fremtidigt værditab ved yderligere fald i inflationen. Inflation caps og swaptioner Ved indgåelse af inflation caps betaler ATP en fast præmie. ATP s modpart forpligter sig samtidig til at betale forskellen mellem en på forhånd aftalt inflation og den faktiske inflation, hvis denne forskel er til ATP s fordel. ATP kan uanset inflationsudviklingen ikke tabe mere end den betalte præmie set over hele løbetiden. Ved indgåelse af swaptioner betaler ATP ligeledes en fast præmie. ATP s modpart forpligter sig samtidig til at betale forskellen mellem en på forhånd aftalt 30-årig nominel rente og den faktiske nominelle rente, hvis denne forskel er til ATP s fordel. ATP kan uanset renteudviklingen ikke tabe mere end den betalte præmie set over swaptionens løbetid. 35

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Råvarer Råvarer gav et negativt afkast på 2,0 mia. kr. Investeringsporteføljens afkast på Råvarer Olieprisudviklingen i 2014 Afkast Portefølje 1 Ultimo Primo 2014 2014 2014 Aktivtype mio. kr. mia. kr. mia. kr. Olieobligationer og olierelaterede finansielle kontrakter -2.015,2 4,4 7,7 I alt -2.015,2 4,4 7,7 1) Afspejler porteføljen udtrykt ved eksponering. Note: Beregnet som 5 dages glidende gennemsnit. Råvarer, der har bestået af olieindekserede obligationer og olierelaterede finansielle kontrakter, gav et negativt afkast på 2,0 mia. kr. Det negative afkast skyldes et markant fald i olieprisen i andet halvår. ATP har i en årrække haft råvareeksponering i porteføljen på grund af denne risikoklasses porteføljeegenskaber blandt andet som led i risikodiversifikation. Disse udspillede sig ikke gunstigt i 2014. ATP reducerede beholdningen af flere omgange i efteråret i takt med de faldende oliepriser. I starten af oktober blev beholdningen reduceret, da olieprisen var over 90 dollar pr. tønde, igen midt i oktober, da olieprisen var knap 85 dollar pr. tønde og endelig midt i november, da olieprisen var knap 80 dollars pr. tønde. 36

AFDÆKNING i lyset af internationaliseringen af erhvervslivet og kapitalmarkederne har ATP i 1990 påbegyndt investering i udenlandske obligationer og aktier. ATP Årsrapport 1990

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Stærkt værn mod rentefald Afdækning af renterisikoen på pensionsforpligtelserne viste igen sin styrke Resultat af Afdækning i ATP Mia. kr. 2014 2013 Afdækning af pensionshensættelserne beskytter reserverne Mia. kr. Ændring i garanterede ydelser som følge af ændret opgørelsesrente -102,3 53,2 Ændring i garanterede ydelser som følge af løbetidsforkortelse -10,4-11,2 Ændring i garanterede ydelser -112,7 42,0 Afkast af afdækningsporteføljen 132,2-50,0 Pensionsafkastskat -20,2 7,6 Afkast af afdækningsporteføljen efter skat 112,0-42,3 120 100 80 60 40 20 0-20 -40-60 2010 2011 2012 2013 2014 Afkast af afdækningsporteføljen efter skat Ændring i garanterede ydelser Resultat af Afdækning -0,8-0,3 ATP Pension er et garantibaseret produkt, hvor garantien har betydelig værdi for medlemmerne, fordi den indeholder et løfte om en løbende forrentning på de indbetalte bidrag. For yderligere belysning heraf henvises til artiklen Værdiskabelsen i ATP. For at beskytte garantierne har ATP tilrettelagt en afdækning, der skal sikre, at ændringer i renteniveauet ikke påvirker ATP s evne til at leve op til garantierne. Afdækningen sikrer, at ATP s bonuspotentiale forbliver intakt uanset ændringer i renten. ATP s rentekurve til værdiansættelse af pensionsforpligtelserne ATP s bestyrelse fastlagde i oktober 2013 en ny rentekurve til værdiansættelse af pensionsforpligtelserne. Rentekurven består dels af et markedsbaseret segment, dels af et fastrentesegment. Det markedsbaserede segment er kendetegnet ved, at det kan afdækkes. Fastrentesegmentet til værdiansættelse af forpligtelserne 40 år eller mere ude i fremtiden afspejler en konservativ forventning til det langsigtede afkast. Garantierne mellem nul og 30 år værdiansættes ud fra en markedsrentekurve bestående af renter på danske og tyske statsobligationer samt renteswaps i danske kroner og euro. Til værdiansættelse af garantierne mellem 30 og 40 år anvendes den 30-årige markedsrente, mens renten efter 40 år er fastsat til tre procent. Værdien af de garanterede ydelser svinger med markedsrenten. Når renten falder, stiger værdien af de garanterede ydelser op til 40 år. Uden afdækning betyder en stigning i garantierne et tilsvarende fald i bonuspotentialet. Det omvendte er tilfældet, når renten stiger. Afdækningen sikrer derfor, at ATP s bonuspotentiale forbliver intakt uanset ændringer i renten. Da forpligtelserne over 40 år ude i fremtiden diskonteres med en fast rente i stedet for en markedsrente, bidrager de ikke til ATP s rentefølsomhed. ATP s afdækningsportefølje Afdækningsporteføljen består af obligationer og renteswaps til afdækning af renterisikoen på garantierne op til 40 år samt af en fast forrentning af værdien af garantierne ud over 40 år på tre procent. Den faste forrentning af garantierne ud over 40 år på tre procent overføres fra investeringsporteføljen, der har aktiver, der modsvarer dette. Det gælder f.eks. ejendomsinvesteringer, der er udlejet på meget lange udlejningskontrakter med et direkte afkast, der overstiger tre procent. Hvis afkastet på disse aktiver er større end tre procent, forøger det bonuspotentialet via resultatet i Investeringsvirksomheden, og hvis det er lavere end tre procent, reducerer det bonuspotentialet. ATP Koncernen- Årsrapport 2014 38

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab ATP s rentekurve ultimo året Renteudviklingen i 2014 Pct. Pct. 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 0 10 20 30 40 50 Løbetid Fast rente Markedsrente 2013 Markedsrente 2014 3,1 2,9 2,7 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 1,3 1. kvartal 2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal Note: Beregnet som 5 dages glidende gennemsnit. 30-årig dansk swaprente 30-årig europæisk swaprente Rente på 30-årig tysk statsobligation Rente på 30-årig dansk statsobligation De midler, der som følge af anvendelse af finansielle instrumenter ikke bindes i afdækningsporteføljen, er til rådighed for investering i investeringsporteføljen indenfor et fast defineret risikobudget. For det beløb, investeringsporteføljen anvender, betales en markedsrente til Afdækning. Resultat af Afdækning Afdækning gav et negativt resultat på 0,8 mia. kr. Resultatet dækker igen i 2014 over store bruttobevægelser primært som følge af rentefaldet og den betydelige rentefølsomhed på både de garanterede ydelser og afdækningsporteføljen. De garanterede ydelser er udtryk for værdien af de livslange pensioner, som ATP har lovet medlemmerne. I 2014 steg de garanterede ydelser samlet set med 112,7 mia. kr. Årets rentefald betød, at værdien af de garanterede ydelser steg med 102,3 mia. kr. Endvidere steg de garanterede ydelser med 10,4 mia. kr., fordi de ydelser, som medlemmerne var garanteret primo året, er rykket et år nærmere udbetaling. Tilsvarende gav afdækningsporteføljen et positivt markedsmæssigt afkast på 132,2 mia. kr. primært som følge af, at renterne på både statsobligationer og renteswaps faldt i løbet af året. Afkastet af afdækningsporteføljen medførte en pensionsafkastskat på 20,2 mia. kr. Dermed gav afdækningsporteføljen et afkast efter skat på 112,0 mia. kr. Det negative resultat af Afdækning i 2014 skyldes primært, at knækket i rentekurven omkring 40 års punktet er blevet større, da markedsrenten er faldet markant under tre procent. Knækket i rentekurven ved 40 år betyder, at de forpligtelser, der i løbet af året skifter værdiansættelse fra en rente på tre pct. til en markedsrente, vil påføre Afdækning et tab eller en gevinst, afhængig af om markedsrenten ligger under eller over tre pct. I 2014 faldt den markedsbaserede del af rentekurven markant under tre pct. Det har i 2014 påført Afdækning et tab på godt 1,1 mia. kr., mens blandt andet god eksekvering og porteføljehåndtering har reduceret tabet til 0,8 mia. kr. 39

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Rentekurve til værdiansættelse af pensionsforpligtelserne samt faktisk afdækning ultimo 2014 Rentekurve pct. Afdækning pct. renteswaps i danske kroner 15 15 renteswaps i euro 35 34 danske statsobligationer 25 25 tyske statsobligationer 25 26 Kurven er ekstrapoleret efter 30 års punktet og fastsat til 3 procent efter 40 års punktet. Hvis ATP havde benyttet Finanstilsynets generelle rentekurve for værdiansættelse af pensionsforpligtelserne for forsikringsselskaber og tværgående pensionskasser, ville pensionsforpligtelserne ultimo 2014 have været 564,1 mia. kr. Bonuspotentialet ville dermed have været 44,2 mia. kr. større. 40

ADMINISTRATIONSFORRETNINGEN i den daglige sagsbehandling benyttes skærmterminaler, f.eks. til øjeblikkelig besvarelse ved telefonisk henvendelse. ATP Årsrapport 1977

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Administrationsforretningen Administrationsforretning Administrationsforretning Udbetaling Danmark Barsel.dk Lønmodtagernes Garantifond Arbejdsmarkedets Erhvervssygdomssikring Arbejdsgivernes Uddannelsesbidrag Ferie- Konto Finansieringsbidrag Skattenedslag for Seniorer Arbejdsmarkedspensioner m.v. Kernen i ATP Koncernens Administrationsforretning er udbetaling af ydelser, opkrævning af bidrag samt medlemsog kundeadministration. Opgaverne administreres som ren omkostningsdækket virksomhed, og der er sat ambitiøse mål om effektiv og konkurrencedygtig drift med faldende driftsnøgletal for omkostningsudvikling som følge. ATP sælger også i mindre omfang administrative ydelser på markedsvilkår. Digitalisering, optimering, strukturerede arbejdsprocesser og effektiv driftsledelse har igen i 2014 sikret lave driftsomkostninger. Der blev i Administrationsforretningen afholdt omkostninger for 1,4 mia. kr. i 2014, som blev viderefaktureret til de administrerede ordninger. Heraf udgør driftsomkostningerne 1,2 mia. kr., hvilket var på niveau med 2013 på trods af aktivitetsudvidelser i 2014. Den samlede produktivitetsforbedring i 2014 er over 20 pct, hvor hovedparten heraf kan henføres til realisering af businesscasen for Udbetaling Danmark. Der har også for de øvrige administrerede ordninger været foretaget effektiviseringer afhængigt af den enkelte ordnings forenklings- og digitaliseringsønsker. De økonomiske målsætninger om en besparelse på 10 pct. i driftsomkostningerne for de administrerede ordninger for årrækken 2010-2015 er for hovedparten realiseret allerede i 2014. OMKOSTNINGSDÆKKEDE LOVREGULEREDE OPGAVER Udbetaling Danmark Udbetaling Danmark varetager udbetaling af folkepension, førtidspension, boligstøtte, barselsdagpenge samt familieydelser, hvilket samlet set dækker udbetalinger i størrelsesordenen 200 mia. kr. til to millioner borgere. I 2014 har der i Udbetaling Danmark fortsat været fokus på at effektivisere driften og opnå de planlagte besparelser. Målet er at reducere Udbetaling Danmarks driftsomkostninger med knap 300 mio. kr. årligt fra marts 2015 for de oprindelige opgaver, der blev overdraget fra kommunerne, svarende til en besparelse på 33 pct. opnået over 2 år. Herefter forventes en løbende effektivisering i driftsomkostningerne. Parallelt arbejdes der med et omfattende udbud af it-løsninger, der skal effektivisere og modernisere arbejdsgange og borgerbetjening de kommende år. Arbejdet forventes at bidrage med en række væsentlige effektivitetsgevinster og besparelser til kommunernes omkostninger til drift af it-systemer. Der er i 2014 afsluttet en ekstern evaluering af Udbetaling Danmark aftalt mellem regeringen og Kommunernes Landsforening. Det konkluderes i rapporten, at idriftsættelsen har været succesfuld, og at de ambitiøse økonomiske gevinster ved etablering af Udbetaling Danmark realiseres. Der forventes overdraget nye opgaver til Udbetaling Danmark den 1. maj 2015, som består af internationale sygesikringssager, begravelseshjælp, fleksydelse, efterlevelseshjælp og delpension. Der forventes her, at omkostningerne kan reduceres med 45 pct. efter 9 måneders drift. Pr. 1. maj 2015 forventes der også at blive etableret en ny fælles dataenhed hos Udbetaling Danmark, der skal udbygge grund- 42

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Omkostninger i ATP s administrationsforretning Mio. kr. 2014 2013 Udbetaling Danmark 885 987 Lønmodtagernes Garantifond 106 75 Arbejdsgivernes Uddannelsesbidrag 63 75 Arbejdsgivernes Erhvervssygdomssikring 58 67 FerieKonto 77 78 Barsel.dk 36 38 Finansieringsbidrag 15 17 Skattenedslag for Seniorer 11 13 Arbejdsmarkedspensioner mv. 174 158 I alt 1.426 1.508 laget og samarbejdet vedrørende kontrol af kommunale sociale ydelser. Lønmodtagernes Garantifond - LG LG, som finansieres af bidrag fra de private arbejdsgivere, sikrer lønmodtagere tilgodehavende løn med videre, når en virksomhed ophører på grund af konkurs eller andet. LG træder desuden til i forbindelse med rekonstruktion af virksomheder. LG behandlede i 2014 knapt 13.000 anmeldelser fra lønmodtagere og udbetalte 587 mio. kr. i løn, erstatninger og feriegodtgørelse. Administrationsomkostningerne udgjorde 106 mio. kr. De aktivitetsbestemte omkostninger udgjorde 1.225 kr. pr. behandlet lønmodtageranmeldelse. Arbejdsgivernes Uddannelsesbidrag - AUB AUB, som finansieres af bidrag fra offentlige og private arbejdsgivere, udbetaler støtte til arbejdsgivere, elever, skoler og udvalg i forbindelse med uddannelse af elever inden for erhvervsuddannelserne blandt andet for at fremme antallet af praktikpladser. AUB-udbetalingerne sker digitalt. I 2014 udbetalte AUB 5.249 mio. kr., heraf blev der udbetalt 2.813 mio. kr. i lønrefusion og 727 mio. kr. i Præmie- og bonusordningen. Administrationsomkostningerne for AUB udgjorde 63 mio. kr., svarende til 465 kr. pr. elev. Arbejdsmarkedets Erhvervssygdomssikring - AES AES, som finansieres af bidrag fra offentlige og private arbejdsgivere, udbetaler erstatninger til lønmodtagere, der rammes af en anerkendt erhvervssygdom. Udbetalingen af engangsbeløb og løbende ydelser sker på grundlag af Arbejdsskadestyrelsens vurdering af de konkrete anmeldelser. Herudover opkræver AES arbejdsskadeafgift på vegne af SKAT. I 2014 udbetalte AES 1.016 mio. kr. og opkrævede 1.480 mio. kr. i bidrag. Administrationsomkostningerne udgjorde 58 mio. kr., svarende til 27 kr. i gennemsnit pr. sikret lønmodtager. Feriekonto FerieKonto administrerer feriepenge for lønmodtagere, der ikke er omfattet af kollektive ordninger. FerieKonto modtager feriepenge fra arbejdsgivere og udbetaler dem til lønmodtagere på grundlag af ferieindberetning. Der er 967.626 lønmodtagere, som er omfattet af Feriekonto. ATP yder administrativ og teknisk bistand til administrationen af Feriekonto på vegne af Styrelsen for Arbejdsmarked og Rekruttering. Der er i FerieKonto-regi udviklet en digital løsning, så lønmodtagere ét sted kan se og søge om deres feriepenge. Den nye digitale løsning hedder Feriepengeinfo og går i drift i 2015. Feriekonto udbetalte i 2014 i alt 8,9 mia. kr. i feriepenge og opkrævede 9,3 mia. kr. fra arbejds- 43

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab giverne. Administrationsomkostningerne udgjorde 77 mio. kr., svarende til 80 kr. pr. lønmodtager. Barsel.dk Barsel.dk er en obligatorisk barselsudligningsordning. Barsel.dk dækker den del af det private arbejdsmarked, der ikke er omfattet af en anden godkendt barselsudligningsordning. Barsel.dk opkræver bidrag til barselsudligning og udbetaler refusioner til arbejdsgivere, der betaler løn til ansatte på barsel. Der blev i 2014 indbetalt 471 mio. kr. i bidrag fra arbejdsgiverne og udbetalt 417 mio. kr. i refusion. Administrationsomkostningerne udgjorde 36 mio. kr., svarende til 1.440 kr. pr. barselsorlov. Barselsudligningsordning for Selvstændige - BUS ATP skal fra 2015 administrere en ny ordning: Barselsudligningsordning for Selvstændige, som er en lovpligtig ordning, der følger af Lov om barselsudligning for selvstændigt erhvervsdrivende. Etablering og udvikling af setup pågår og vil i videst mulige omfang svare til barsel.dk. Ordningen går i drift med opkrævninger fra august 2015 og med udbetalinger fra oktober 2015. Udvikling og drift betales af de selvstændige via bidrag til ordningen og indregnes ved fastsættelse af bidragets størrelse. Finansieringsbidrag - FIB Private arbejdsgivere betaler FIB-bidrag til finansiering af ATP-bidrag under fravær fra arbejdsmarkedet ved ledighed, sygdom og barsel. ATP opkræver FIB-bidrag sammen med LG-bidrag. Opkrævningen af bidragene er en lovreguleret opgave, som ATP Koncernen løser for Staten og LG under navnet Finansieringsbidrag. Der er i 2014 opkrævet 1.180 mio. kr. i FIB-bidrag hos godt 140.000 arbejdsgivere. FIBsatsen pr. fuldtidsansat var for 2014 på 862 kr. pr. år. Administrationsomkostningerne udgjorde 15 mio. kr. Skattenedslag for Seniorer - SFS ATP administrerer SFS i samarbejde med SKAT. Ordningen har til formål at fastholde lønmodtagere og selvstændige erhvervsdrivende på arbejdsmarkedet, efter de fylder 60 år. ATP s rolle er at opgøre og informere lønmodtagere i alderen 60 til 64 år om deres beskæftigelsesgrad, som opgøres på baggrund af data fra ATP-opkrævningen. For at opnå et skattenedslag på op til 100.000 kr. skal beskæftigelsesgraden i de fem år være minimum 90 pct. Det er data fra ATPopkrævningen, der anvendes til opgørelse af beskæftigelsesgraden. I 2014 sendte ATP knap 245.000 opgørelser ud til årgangene født i 1949-52. Administrationsudgifterne udgjorde 11 mio. kr. OPGAVER PÅ MARKEDSVILKÅR Den administration, som ATP sælger på markedsvilkår, administreres via datterselskabet ATP PensionService A/S. Arbejdsmarkedspensioner mv. PensionDanmark ATP Koncernen har indtil oktober 2014 været underleverandør af opkrævning, medlemsadministration og udbetaling for PensionDanmark. Samarbejdsaftalen blev afviklet i 2014. Dette medfører et stordriftstab for ATP Koncernen, der forventes at blive elimineret ved besparelser i 2015. DA-Barsel ATP Koncernen administrerer barselsordningen DA-Barsel for Dansk Arbejdsgiverforening. Administrationen består i at opkræve bidrag hos arbejdsgivere og udbetale refusion til virksomheder med lønmodtagere på barsel. 44

RISIKO...Risikoen i forhold til ATP s pensionsforpligtelser består i, at forudsætningerne over tid viser sig at være uholdbare. Selv små afvigelser kan få fatale konsekvenser ATP Årsrapport 2000

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Risici og risikostyring Risikostyring i svære markeder Kapitalkrav - ultimo året Mia. kr. Observerede levetider for 65-årige År 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Eksternt krav Internt krav Bonuspotentiale 88 86 84 82 80 Kvinder Mænd Gennemsnit ATP 2013 Finanstilsynet 2013 Danmarks Statistik 2012/2013 OVERORDNET RISIKOSTYRING ATP arbejder målrettet med at identificere og håndtere de væsentligste risici knyttet til ATP Pension og Koncernens øvrige aktiviteter. Arbejdet med at inddrage de væsentligste risici og afveje forskellige risici i forhold til hinanden er forankret i ATP s bestyrelse. Bestyrelsen lægger specielt vægt på, at ATP s økonomiske handlefrihed forbliver intakt også i meget vanskelige situationer. Individuelt reservekrav og solvens ATP opgør dagligt et individuelt reservekrav baseret på den kommende europæiske Solvens II regulering for forsikringsselskaber. Det individuelle reservekrav udgjorde ultimo året 31,6 mia. kr. ATP rapporterer det individuelle reservekrav til Finanstilsynet. Til brug for den interne risikostyring har ATP s bestyrelse fastsat et skrappere kapitalkrav end kravene fra den kommende Solvens II regulering. Ultimo året udgjorde bestyrelsens kapitalkrav 49,1 mia. kr. ATP s faktiske kapital, bonuspotentialet, var på 95,8 mia. kr. ultimo året, svarende til tre gange det individuelle reservekrav og to gange bestyrelsens interne kapitalkrav. SÅDAN HÅNDTERER ATP DE VÆSENTLIGSTE RISICI Levetidsrisici ATP udbetaler en månedlig pension lige så længe medlemmerne lever. Derfor er udviklingen i levetid den største risiko, ATP har på pensionsområdet. ATP håndterer levetidsrisikoen via egen levetidsmodel. Ud over at indregne den udvikling i levetid, der allerede er konstateret, tager modellen højde for den forventede fremtidige forbedring af levetiden. De øvrige danske pensionsselskaber skal anvende en levetidsmodel udviklet af Finanstilsynet. Finanstilsynets model er baseret på oplysninger fra en række danske livsforsikringsselskaber og tværgående pensionskasser med tilsammen 2,3 mio. kunder. ATP s model er dels baseret på oplysninger vedrørende ATP s 4,9 mio. medlemmer og dels på oplysninger vedrørende ca. 500 mio. indbyggere i 18 OECDlande. Hvis ATP havde anvendt Finanstilsynets model, havde værdien af ATP s forpligtelser, de garanterede ydelser, været 596,0 mia. kr. ultimo året. Med anvendelse af ATP s levetidsmodel er de garanterede ydelser opgjort til 608,3 mia. kr. Med andre ord ville ATP s bonuspotentiale have været 12,3 mia. kr. større, hvis ATP havde anvendt Finanstilsynets model. Investeringsrisici Risici i forbindelse med investering omfatter først og fremmest de markedsrisici, ATP påtager sig i forbindelse med Investering og Afdækning. De markedsrisici, ATP påtager sig, er nøje afstemt med strategien, der indeholder fire hovedelementer. Afdækning af renterisikoen på pensionsforpligtelserne ATP har en betydelig renterisiko på værdien af pensionsforpligtelserne og tilstræber at afdække den via afdækningsporteføljen. Medlemmerne har dermed sikkerhed for, 46

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Forventninger til fremtidige forbedringer i levetid År 94 92 90 88 ATP kvinder ATP mænd Finanstilsynet kvinder Finanstilsynet mænd 86 84 82 2013 2038 2063 2088 Note: Fremskrevne levetider (65-årige) i ATP s levetidsmodel og Finanstilsynets benchmark. Sigtepunkt for risikofordeling i investeringsporteføljen Pct. 40 35 30 25 20 15 10 5 0 Renter Kredit Aktier Inflation Råvarer at ATP kan udbetale pensionerne uanset renteændringer de kommende år. Hensigtsmæssigt niveau for risiko Den samlede investeringsrisiko bliver løbende tilpasset ATP s faktiske kapital. Herved beskyttes ATP s bonuspotentiale og dermed ATP s økonomiske handlefrihed. Spredning af risiko Aktiverne i ATP s investeringsportefølje fordeles på fem forskellige risikoklasser med vidt forskellige risikoprofiler. Ved at sprede markedsrisikoen reduceres ATP s risiko mod hændelser i et enkelt marked. Køb af forsikring beskytter mod kraftige værdifald Risikospredning er i sig selv ikke altid tilstrækkeligt til at undgå store tab. Det kan f.eks. ikke udelukkes, at ATP kan opleve tab i samtlige risikoklasser samtidigt. For at beskytte reserverne mod kraftige værdifald anvender ATP derfor i visse perioder forskellige forsikringsinstrumenter. Instrumenterne beskytter porteføljens afkast mod meget negative hændelser og bevarer samtidigt muligheden for at opnå positive afkast, hvis markederne stiger. Modpartsrisiko Brugen af finansielle instrumenter, specielt til afdækning, udgør en særskilt risiko for ATP. Ændringer i værdien af instrumenterne medfører, at ATP eller ATP s modparter får en forpligtelse eller et tilgodehavende. ATP kan derfor lide et tab, hvis en modpart går fallit. For at begrænse modpartsrisikoen kræver både ATP og ATP s modparter, at der indgås aftale om at stille sikkerhed for tilgodehavender hos hinanden. Med den kommende centrale clearing det vil sige afregning og dokumentation af finansielle transaktioner via en central institution - vil ATP få bedre mulighed for at styre modpartsrisikoen. Styring af likviditet ATP s styring af likviditet sikrer, at ATP til enhver tid kan honorere ethvert krav om enten at tilvejebringe likviditet eller stille sikkerhed. Dette gælder såvel på kort sigt (5 bankdage) som på længere sigt (1 år). Valutarisici ATP s investeringer sker på valutaafdækket basis i danske kroner og euro. Eksponeringen overfor danske kroner og euro var 99,9 pct. ultimo 2014. Operationelle risici ATP s operationelle risici vedrører især masseudbetalinger i administrationsforretningen og håndteringen af handler og transaktioner i forbindelse med investering og afdækning. Regulatoriske risici Ændringer i international eller dansk regulering, som påvirker likviditeten i de finansielle markeder, udgør en risiko for ATP. Som eksempel vil indførelsen af en skat på finansielle transaktioner påvirke likviditeten på de finansielle markeder negativt og udgøre en risiko for ATP. En stor del af ATP s virksomhed er fastlagt ved lov eller gennem overenskomster. Vilkårene for disse aktiviteter kan derfor ændres med relativt kort varsel. 47

SAMFUNDSANSVAR I INVESTERINGER bestyrelsen har besluttet at lade aktiebeholdningen navnenotere. Dermed er atp blevet mere synlig som investor. ATP Årsrapport 1989

Ledelsens beretning Værdiskabelsen Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Samfundsansvar i investeringer ATP udøver forretningsdrevet samfundsansvar i investeringer for at beskytte og forøge afkastet til gavn for ATP s medlemmer Rammer for ATP s udøvelse af samfundsansvar Retningslinjer for social ansvarlighed i investeringer Retningslinjer for aktivt ejerskab Principperne for ansvarlige investeringer Rammerne for ATP s arbejde med samfundsansvar er de retningslinjer, som bestyrelsen har fastlagt for henholdsvis social ansvarlighed i forbindelse med investeringer og aktivt ejerskab. Sammen danner retningslinjerne grundlaget for, at der i praksis i investeringsanalyser og beslutninger indgår et bredt spekter af samfundsmæssigt relevante overvejelser omkring miljø/klima, sociale forhold og god selskabsledelse også kaldet ESG-hensyn (Environmental, Social and Governance issues). Retningslinjer for social ansvarlighed i investeringer Selvom ATP s retningslinjer for social ansvarlighed i investeringer er baseret på regler fastsat af nationale myndigheder og internationale organisationer med Danmarks tiltrædelse, mener ATP, at overholdelse af retningslinjerne ligeledes medvirker til at beskytte og forøge afkastet af ATP s investeringer. Optræder en virksomhed ikke samfundsmæssigt ansvarligt, kan det forøge risikoen væsentligt for virksomheden og dermed også påvirke virksomhedens værdi. Omvendt kan et afklaret fokus på udøvelsen af samfundsansvar realisere forretningsmæssige muligheder og dermed øge værdien af ATP s ejerandel. Retningslinjer for aktivt ejerskab Formålet med retningslinjerne for god selskabsledelse er at beskytte og forøge afkastet af ATP s investeringer. At arbejdet med at fremme god selskabsledelse endvidere kan bidrage til at sikre selskaberne de laveste kapitalomkostninger og den største konkurrenceevne til gavn for alle aktionærerne og selskabets øvrige interessenter, er en værdifuld sideeffekt af ATP s arbejde. ATP og FN s principper for ansvarlige investeringer De FN-støttede principper for ansvarlige investeringer (PRI) består af seks principper for, hvordan der arbejdes med ansvarlige investeringer. Principperne spiller naturligt sammen med såvel ATP s retningslinjer for social ansvarlighed i investeringer og aktivt ejerskab. De seks principper giver ATP inspiration til, hvilke processuelle tiltag ATP kan tage for at underbygge og udbrede arbejdet med ATP s bestyrelses retningslinjer. ATP har igennem en årrække søgt dialog med andre investorer, der ligeledes har tiltrådt de seks principper for ansvarlige investeringer med henblik på at udvikle og forbedre ATP s praksis på området. Dette arbejde er fortsat i 2014. I december 2013 så ATP sig nødsaget til at træde ud af den private organisation, der understøtter de seks principper for ansvarlige investeringer. ATP bakker fortsat entydigt op bag de seks principper. 49

Ledelsens beretning Forretningsmodel Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab SÆRLIGE TILTAG I 2014 Aktivt ejerskab ATP har en mangeårig tradition for at udøve aktivt ejerskab i forhold til investering i aktier. Hvor den målrettede dialog udelukkende har til formål at få selskaber til at skifte holdning eller ændre adfærd i relation til et konkret brud på ATP s retningslinjer for social ansvarlighed i investeringer, er ATP s øvrige aktiv ejerskabsaktiviteter af en mere holistisk karakter, hvor både spørgsmål om udvikling, forbedringer og risikoafdækning diskuteres. For at underbygge dette arbejde yderligere har ATP i 2014 igangsat en struktureret ESG-dialog med de selskaber, hvor ATP har en betydelige ejerandel. ATP vurderer, at der er opnået betydelige gevinster i form af både større viden om og bedre forståelse af selskabernes udfordringer og muligheder ved ESG-dialogen. ATP s hidtil mest vidtgående eksklusionsbeslutning blev foretaget i 2007/2008 med henvisning til en gruppe olieselskaber med deres aktiviteter inden for olieudvinding i Burma/Myanmar. Efter dialog med Udenrigsministeriet besluttede ATP s komite for social ansvarlighed i 2014 at reintroducere selskaberne med den begrundelse, at de forhold som lå til grund for eksklusionen ikke længere var gældende. ATP har ved årets udgang ikke investeringer i nogle af selskaberne. Information fra selskaberne ATP søger løbende at finde de bedst mulige samarbejdspartnere og den bedst mulige model for at sikre en effektiv screening af ATP s investeringer. En ny screeningmodel er udviklet i 2014 for blandt andet at sikre, at der fokuseres på de umiddelbart mest valide og alvorlige anklager om brud på retningslinjerne. Samarbejde med andre investorer Samarbejde med andre investorer er kilde til både større viden og større indflydelse. For at øge effektiviteten har ATP løbende fokus på at styrke samarbejde og dialog og indgår i en række organisationer og netværk både i ind- og i udland. ATP har i 2014 tilsluttet sig to globale initiativer: Et netværksforum (BSR), der giver mulighed for at trække på et stort vidensnetværk og møde en bred vifte af internationale CSR-eksperter og -repræsentanter fra store, internationale selskaber. Et initiativ Financing Capital on the Long-Term (FCLT), hvor ATP sammen med en gruppe af toneangivende globale investorer og internationale selskaber særligt sætter fokus på, hvad investorerne kan gøre for at sikre, at selskaberne finder en bæredygtig balance mellem kortsigtede og langsigtede hensyn til gavn for såvel aktionærerne som selskabernes øvrige interessenter. Yderligere information Yderligere information om ATP s arbejde med samfundsansvar kan findes i ATP s Fremskridtsrapport til Global Compact på ATP s hjemmeside (www.atp.dk/om ATP/Rapporter og resultater/rapporter om samfundsansvar/2014). 50

KONCERNREGNSKAB Fondsmidlernes afkast indgår med stigende vægt i ATP s samlede indtægter. ATP Årsrapport 1974

Ledelsens beretning Værdiskabelse Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Risiko Samfundsansvar Koncernregnskab Oversigt over ATP Koncernen Juridisk er ATP Koncernen organiseret i modervirksomheden ATP og 31 koncernforbundne dattervirksomheder, der alle indgår i det konsoliderede regnskab for Koncernen ATP Koncernens juridiske organisation ATP Resultat: 2.481 mio. kr. Balance: 812.433 mio. kr. Ejendomsselskabet Vangede A/S ATP Ejendomme A/S ATP Real Estate Partners I K/S ATP Private Equity K/S Via Venture Partners Fond I K/S ATP TIM GP ApS ATP Alternative Investments K/S ATP Fondsmæglerselskab A/S ATP Invest III NOW: Pensions Investment A/S Fondsmæglerselskab ATP Alternative Investment Trust ATP Pension- Service A/S Resultat: 172 mio. kr. Balance: 2.003 mio. kr. Resultat: 408 mio. kr. Balance: 3.463 mio. kr. Resultat: 382 mio. kr. Balance: 4.935 mio. kr. Resultat: 660 mio. kr. Balance: 4.025 mio. kr. Resultat: -6 mio. kr. Balance: 235 mio. kr. Resultat: 0 mio. kr. Balance: 1 mio. kr. Resultat: 270 mio. kr. Balance: 2.770 mio. kr. Resultat: 4 mio. kr. Balance: 62 mio. kr. Resultat: 2.946 mio. kr. Balance: 19.198 mio. kr. Resultat: 1 mio. kr. Balance: 45 mio. kr. Resultat: 381 mio. kr. Balance: 1.788 mio. kr. Resultat: 8 mio. kr. Balance: 113 mio. kr. Ejendomsselskabet Borups Allé P/S Strandgade 7 A/S ATP Real Estate Partners II K/S ATP Private Equity Partners I K/S Via Venture Partners Fond II K/S ATP Timberland Invest K/S AlphaOne SICAV FIS NOW: Pensions Ltd. 1 Secured Multi Asset Repackaging Trust P.L.C. Resultat: 5 mio. kr. Balance: 489 mio. kr. Resultat: -4 mio. kr. Balance: 522 mio. kr. Resultat: 88 mio. kr. Balance: 1.108 mio. kr. Resultat: 391 mio. kr. Balance: 1.736 mio. kr. Resultat: 51 mio. kr. Balance: 556 mio. kr. Resultat: 120 mio. kr. Balance: 2.177 mio. kr. Resultat: -945 mio. kr. Balance: 25.296 mio. kr. Resultat: -107 mio. kr. Balance: 183 mio. kr. Resultat: 0 mio. kr. Balance: 1 mio. kr. Galaxy Properties SA ATP Private Equity Partners II K/S Resultat: 67 mio. kr. Balance: 3.619 mio. kr. Resultat: 840 mio. kr. Balance: 6.066 mio. kr. ATP Private Equity Partners III K/S Upper Hudson Woodlands ATP LP Northwoods ATP LP Wolf River ATP LP Ouachita ATP LP Resultat: 1.363 mio. kr. Balance: 8.628 mio. kr. Resultat: 107 mio. kr. Balance: 344 mio. kr. Resultat: 18 mio. kr. Balance: 270 mio. kr. Resultat: 57 mio. kr. Balance: 173 mio. kr. Resultat: 34 mio. kr. Balance: 294 mio. kr. ATP Private Equity Partners IV K/S Resultat: 575 mio. kr. Balance: 5.082 mio. kr ATP Private Equity Partners V K/S Resultat: 0 mio. kr. Balance: 195 mio. kr. Private Equity Advisors ApS Resultat: 1 mio. kr. Balance: 20 mio. kr. 1 NOW Pensions Ltd. har 5 datterselskaber, hvor der ikke er nogen aktivitet 52

Ledelsens beretning Forretningsmodel Risiko Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Samfundsansvar Koncernregnskab Ledelsens regnskabspåtegning Bestyrelsen og direktionen har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2014 for ATP. Årsrapporten aflægges i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav i Bekendtgørelse om finansielle rapporter for Arbejdsmarkedets Tillægspension. Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af Koncernens og ATP s aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2014 samt af resultatet af Koncernens og ATP s aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2014. Endvidere er det vor opfattelse, at ledelsesberetningen giver en retvisende redegørelse for udviklingen i Koncernens og modervirksomhedens aktiviteter og økonomiske forhold samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som Koncernen og modervirksomheden kan påvirkes af. Årsrapporten indstilles til repræsentantskabets godkendelse. København, den 4. februar 2015 Direktion: Carsten Stendevad /Bo Foged direktør koncernfinansdirektør Bestyrelse: Jørgen Søndergaard bestyrelsesformand Torben Dalby Larsen Kim Graugaard Harald Børsting Lizette Risgaard bestyrelsesmedlem bestyrelsesmedlem bestyrelsesmedlem bestyrelsesmedlem Jørn Neergaard Larsen Martin Damm Jan Walther Andersen Kim Simonsen bestyrelsesmedlem bestyrelsesmedlem bestyrelsesmedlem bestyrelsesmedlem Anne Broeng Anne Jæger Finn R. Larsen Bente Sorgenfrey bestyrelsesmedlem bestyrelsesmedlem bestyrelsesmedlem bestyrelsesmedlem Godkendt af repræsentantskabet. København, 4. februar 2015 Repræsentantskab: Jørgen Søndergaard repræsentantskabets formand 53

Ledelsens beretning Forretningsmodel Risiko Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Samfundsansvar Koncernregnskab Intern revisors erklæringer Til repræsentantskabet Påtegning på koncernregnskabet og årsregnskabet Vi har revideret koncernregnskabet og årsregnskabet for ATP Koncernen og modervirksomheden ATP for regnskabsåret 1. januar 31. december 2014. Koncernregnskabet og årsregnskabet udarbejdes efter International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav i Bekendtgørelse om finansielle rapporter for Arbejdsmarkedets Tillægspension. Den udførte revision Revisionen er udført på grundlag af Finanstilsynets bekendtgørelse om revisionens gennemførelse i Arbejdsmarkedets Tillægspension, Arbejdsmarkedets Erhvervssygdomssikring, Lønmodtagernes Dyrtidsfond og efter internationale standarder om revision. Dette kræver, at vi planlægger og udfører revisionen for at opnå høj grad af sikkerhed for, at koncernregnskabet og årsregnskabet ikke indeholder væsentlig fejlinformation. Revisionen er udført i henhold til den arbejdsdeling, der er aftalt med ekstern revision, og har omfattet vurdering af etablerede forretningsgange og interne kontroller, herunder den af ledelsen tilrettelagte risikostyring, der er rettet mod rapporteringsprocesser og væsentlige forretningsmæssige risici. Ud fra væsentlighed og risiko har vi stikprøvevis efterprøvet grundlaget for beløb og øvrige oplysninger i koncernregnskabet og årsregnskabet. Revisionen har endvidere omfattet vurdering af, om ledelsens valg af regnskabspraksis er passende, om ledelsens regnskabsmæssige skøn er rimelige samt den samlede præsentation af koncernregnskabet og årsregnskabet. Vi har deltaget i revisionen af de væsentlige og risikofyldte områder, og det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vores opfattelse, at de etablerede forretningsgange og interne kontroller, herunder den af ledelsen tilrettelagte risikostyring, der er rettet mod Koncernens og modervirksomhedens rapporteringsprocesser og væsentlige forretningsmæssige risici, fungerer tilfredsstillende. Det er tillige vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af Koncernens og modervirksomhedens aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2014 samt af resultatet af Koncernens og modervirksomhedens aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar 31. december 2014 i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav i Bekendtgørelse om finansielle rapporter for Arbejdsmarkedets Tillægspension. Udtalelse om ledelsesberetningen Vi har i henhold til Bekendtgørelse om finansielle rapporter for Arbejdsmarkedets Tillægspension gennemlæst ledelsesberetningen. Vi har ikke foretaget yderligere handlinger i tillæg til den udførte revision af koncernregnskabet og årsregnskabet. Det er på denne baggrund vores opfattelse, at oplysningerne i ledelsesberetningen er i overensstemmelse med koncernregnskabet og årsregnskabet. København, den 4. februar 2015 Peter Jochimsen revisionschef 54

Ledelsens beretning Forretningsmodel Risiko Pensions- og Investeringsforretningen Administrationsforretningen Samfundsansvar Koncernregnskab Den uafhængige revisors erklæringer Til repræsentantskabet Påtegning på koncernregnskabet og årsregnskabet Vi har revideret koncernregnskabet og årsregnskabet for ATP Koncernen og modervirksomheden ATP for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2014, der omfatter resultatopgørelse, totalindkomstopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse, pengestrømsopgørelse og noter, herunder anvendt regnskabspraksis for såvel Koncernen som modervirksomheden. Koncernregnskabet og årsregnskabet udarbejdes efter International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav i Bekendtgørelse om finansielle rapporter for Arbejdsmarkedets Tillægspension. Ledelsens ansvar for koncernregnskabet og årsregnskabet Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af et koncernregnskab og et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav i Bekendtgørelse om finansielle rapporter for Arbejdsmarkedets Tillægspension. Ledelsen har endvidere ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser nødvendig for at udarbejde et koncernregnskab og et årsregnskab uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Revisors ansvar Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om koncernregnskabet og årsregnskabet på grundlag af vores revision. Vi har udført revisionen i overensstemmelse med internationale standarder om revision og yderligere krav ifølge dansk revisorlovgivning. Dette kræver, at vi overholder etiske krav samt planlægger og udfører revisionen for at opnå høj grad af sikkerhed for, om koncernregnskabet og årsregnskabet er uden væsentlig fejlinformation. En revision omfatter udførelse af revisionshandlinger for at opnå revisionsbevis for beløb og oplysninger i koncernregnskabet og årsregnskabet. De valgte revisionshandlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurdering af risici for væsentlig fejlinformation i koncernregnskabet og årsregnskabet, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor intern kontrol, der er relevant for virksomhedens udarbejdelse af et koncernregnskab og et årsregnskab, der giver et retvisende billede. Formålet hermed er at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke at udtrykke en konklusion om effektiviteten af virksomhedens interne kontrol. En revision omfatter endvidere vurdering af, om ledelsens valg af regnskabspraksis er passende, om ledelsens regnskabsmæssige skøn er rimelige samt den samlede præsentation af koncernregnskabet og årsregnskabet. Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af Koncernens og modervirksomhedens aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2014 samt af resultatet af Koncernens og modervirksomhedens aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2014 i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav i Bekendtgørelse om finansielle rapporter for Arbejdsmarkedets Tillægspension. Udtalelse om ledelsesberetningen Vi har i henhold til Bekendtgørelse om finansielle rapporter for Arbejdsmarkedets Tillægspension gennemlæst ledelsesberetningen. Vi har ikke foretaget yderligere handlinger i tillæg til den udførte revision af koncernregnskabet og årsregnskabet. Det er på denne baggrund vores opfattelse, at oplysningerne i ledelsesberetningen er i overensstemmelse med koncernregnskabet og årsregnskabet. København, den 4. februar 2015 Deloitte Statsautoriseret Revisionspartnerselskab Kasper Bruhn Udam statsautoriseret revisor 55

Resultatopgørelse Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Note Pensions- og Investeringsforretningen Investering Indtægter fra tilknyttede virksomheder - - 7.526 3.659 Indtægter fra associerede virksomheder 927 707 697 707 4 Indtægter af investeringsejendomme 896 641 429 412 Rådgivningshonorar og gebyrindtægter 100 32 78 28 5 Renteindtægter og udbytter m.v. vedrørende investering 4.269 6.625 1.662 4.631 5 Kursreguleringer vedrørende investering 2.301 8.416-2.449 6.564 5 Renteudgifter vedrørende investering -2.415-1.315-2.347-1.283 25 Overført til unit-linked kontrakter 0-13 0-13 6 Omkostninger vedrørende investering -720-668 -264-258 9 Pensionsafkastskat vedrørende investering -579-2.248-579 -2.248 Selskabsskat vedrørende investering 0-1 - - Resultat af investering 4.779 12.176 4.753 12.199 Afdækning 5 Renteindtægter vedrørende afdækning 18.213 17.549 18.213 17.549 5 Kursreguleringer vedrørende afdækning 114.013-67.483 114.013-67.483 5 Renteudgifter vedrørende afdækning -5-41 -5-41 9 Pensionsafkastskat vedrørende afdækning -20.230 7.646-20.230 7.646 Ændring i garanterede ydelser som følge af ændring i opgørelsesrente -102.304 53.198-102.304 53.198 Ændring i garanterede ydelser som følge af løbetidsforkortelse -10.439-11.186-10.439-11.186 Resultat af afdækning -752-317 -752-317 Resultat af investering og afdækning 4.027 11.859 4.001 11.882 Pension 10 Bidrag 9.049 11.587 9.049 11.587 Gebyrer 2 2 2 2 11 Udbetalte ydelser -13.661-12.741-13.661-12.741 Ændring i erstatningshensættelser -18 0-18 0 Ændring i garanterede ydelser som følge af bidrag og pensionsydelser 6.061 3.665 6.061 3.665 5 Renteindtægter vedrørende pension 10 10 10 10 5 Renteudgifter vedrørende pension 0-1 0-1 6 Omkostninger vedrørende pension -300-310 -300-310 9 Pensionsafkastskat vedrørende pension -2-1 -2-1 Resultat før ændring i levetid 1.141 2.211 1.141 2.211 Ændring i garanterede ydelser som følge af opdatering af levetid 96-2.465 96-2.465 Resultat af pension 1.237-254 1.237-254 Resultat af Pensions- og investeringsforretningen 5.264 11.605 5.238 11.628 56

Resultatopgørelse, fortsat Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Note Administrationsforretningen 7 Andre indtægter 1.469 1.546 1.462 1.539 6, 8 Andre omkostninger -1.426-1.508-1.447-1.527 Selskabsskat vedrørende administration 8-3 - - Resultat af administrationsforretningen 51 35 15 12 Resultat før bonus 5.315 11.640 5.253 11.640 Årets tilskrevne bonus -2.772-2.472-2.772-2.472 Årets resultat 2.543 9.168 2.481 9.168 Minoritetsinteressers andel af årets resultat 62 0 - - ATP Koncernens andel af årets resultat 2.481 9.168 2.481 9.168 Fordelt resultat 2.543 9.168 2.481 9.168 57

Totalindkomst Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Årets resultat 2.543 9.168 2.481 9.168 Anden totalindkomst Poster, som kan blive omklassificeret til resultatet: Valutakursreguleringer vedrørende udenlandske dattervirksomheder 0 0 0 0 I alt 0 0 0 0 Poster, som ikke kan blive omklassificeret til resultatet: Opskrivningshenlæggelser domicilejendomme 6 9 6 9 Øvrige 0 13 0 0 I alt 6 22 6 9 Anden totalindkomst 6 22 6 9 Årets totalindkomst 2.549 9.190 2.487 9.177 Minoritetsinteressers andel af årets totalindkomst 62 0 - - ATP Koncernens andel af årets totalindkomst 2.487 9.190 2.487 9.177 Fordelt totalindkomst 2.549 9.190 2.487 9.177 58

Balance Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Note AKTIVER Kassebeholdning og anfordringstilgodehavender 5.234 3.786 2.033 2.958 12 Obligationer 515.714 461.085 488.199 441.636 12 Kapitalandele 78.095 65.456 37.504 30.494 12 Investeringsforeningsandele 6.603 6.294 0 0 12,13 Afledte finansielle instrumenter 116.725 44.065 116.657 43.243 12 Andre udlån 0 4 0 0 12 Udlån til porteføljevirksomheder 5.142 1.402 4.572 1.060 12 Udlån til tilknyttede virksomheder - - 2.755 0 12 Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder - - 1.037 84 12, 14 Kapitalandele i tilknyttede virksomheder - - 78.842 72.774 12, 15 Kapitalandele i associerede virksomheder 10.328 9.840 7.157 6.674 26 Immaterielle aktiver 527 767 425 621 16 Investeringsejendomme 17.871 13.834 7.507 7.566 27 Domicilejendomme 842 821 799 792 Driftsmidler 19 47 16 41 12 Tilgodehavende pensionsafkastskat 0 40 0 40 12 Selskabsskat og udskudt Skat 12 11 - - Udskudt pensionsafkastskat 0 5.326 0 5.326 12 Tilgodehavende renter 4.633 4.554 4.208 4.272 12 Tilgodehavende bidrag 2.408 2.235 2.408 2.235 12 Tilgodehavende hos kreditinstitutter 55.835 56.251 55.835 56.251 12 Andre tilgodehavender 2.827 983 1.719 709 Andre periodeafgrænsningsposter 766 727 760 721 Aktiver i alt 823.581 677.528 812.433 677.497 59

Balance, fortsat Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Note PASSIVER 12 Gæld til tilknyttede virksomheder - - 114 875 12, 13 Afledte finansielle instrumenter 69.934 38.335 68.169 38.278 12 Skyldig Pensionsafkastskat 15.428 0 15.428 0 12 Skyldig selskabsskat og udskudt skat 73 77 - - 12 Gæld til kreditinstitutter 18.995 35.243 18.995 35.243 12 Anden gæld 14.619 11.303 5.304 10.535 Forpligtelser i alt 119.049 84.958 108.010 84.931 22 Garanterede ydelser 608.309 498.951 608.309 498.951 23 Erstatningshensættelser 109 91 109 91 24 Bonuspotentiale 95.831 93.344 95.831 93.344 25 Hensættelser til unit-linked kontrakter 174 180 174 180 Pensionsmæssige hensættelser i alt 704.423 592.566 704.423 592.566 Minoritetsinteresser 109 4 - - Passiver i alt 823.581 677.528 812.433 677.497 17 Markedsrisici 18 Kredit- og modpartsrisici 19 Likviditetsrisici 20 Oplysning om dagsværdi 21 Opysning om modregning 28 Køb af virksomheder 29 Operationel leasing 30 Eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser 31 Transaktioner med nærtstående parter 32 Lang- og kortfristede aktiver og forpligtelser 33 Femårsoversigt for ATP 34 Specifikation af ATP s aktiver og deres afkast til markedsværdi 35 ATP s risikofaktorer og deres påvirkning af bonuspotentialet (efter skat) 36 Kapitalandele i ATP fordelt på brancher og regioner 60

Pengestrømsopgørelse Mio. kr. Koncern ATP Note 2014 2013 2014 2013 Pengestrømme fra drift Indbetalte bidrag og gebyrer 8.925 8.873 8.925 11.575 Udbetalte pensionsydelser -13.702-12.822-13.702-12.822 Betalte omkostninger vedrørende pension -67-106 -67-106 Modtagne renteindtægter vedrørende pension 10 10 10 10 Betalte renteudgifter vedrørende pension 0-1 0-1 Afregnet pensionsafkastskat vedrørende pension 0-1 0-1 Pengestrømme fra pension -4.834-4.047-4.834-1.345 Modtagne renteindtægter m.v. vedr. investering og afdækning 22.402 25.309 19.938 23.361 Betalte renteudgifter m.v. vedr. investering og afdækning -2.420-1.356-2.352-1.324 Modtaget afkast fra investeringsejendomme og rådgivningshonorar 945 659 498 445 Betalte omkostninger vedrørende investering -669-598 -264-258 Afregnet pensionsafkastskat vedrørende investering og afdækning -16-8.669-16 -8.648 Pengestrømme fra investering og afdækning 20.242 15.345 17.804 13.576 Modtagne indtægter vedr. administration 1.436 1.513 1.432 1.524 Betalte omkostninger vedrørende administration -1.426-1.516-1.441-1.527 Pengestrømme fra administration 10-3 -9-3 Afregnet selskabsskat 16-3 - - Pengestrømme fra driftsaktivitet 15.434 11.292 12.961 12.228 Pengestrømme fra investeringsaktivitet Salg af obligationer 180.421 389.130 144.696 364.590 Udtrækninger af obligationer 26.977 18.069 26.916 18.013 Køb af obligationer -200.222-354.231-165.703-330.116 Salg af kapitalandele 38.986 19.720 47.104 22.925 Køb af kapitalandele -39.579-13.533-47.096-15.247 Afledte finansielle instrumenter 1.575 10.843 2.510 8.862 Salg af investeringsforeningsandele 2.561 78 0 0 Køb af investeringsforeningsandele -1.641 0 0 0 Salg af investeringsejendomme 459 112 0 106 Køb af investeringsejendomme -261-340 -225-246 Salg og køb, netto Immaterielle og materielle aktiver og domicilejendomme -22 3-19 5 Udlån til kreditinstitutter, porteføljevirksomheder og dattervirksomheder -3.344-8.885-5.856-10.544 28 Køb og salg af virksomheder 17-1.918 0 0 Pengestrømme fra investeringsaktivitet 5.927 59.048 2.327 58.348 Pengestrømme fra finansiering Indfrielse af prioritetsgæld -3.957 0 0 0 Lån og kapitalforhøjelse fra minoritetsaktionær 415 0 0 0 Lån fra kreditinstitutter -16.250-72.832-16.250-70.950 Pengestrømme fra finansieringsaktivitet -19.792-72.832-16.250-70.950 Ændring af likvide beholdninger 1.569-2.492-962 -374 Valutakursreguleringer -121-35 37-31 Likvide beholdninger pr. 1. januar 3.786 6.313 2.958 3.363 Likvide beholdninger pr. 31. december 5.234 3.786 2.033 2.958 Pengestrømsopgørelsens tal kan ikke direkte udledes af koncernregnskabets tal. 61

Indholdsfortegnelse noter Generel regnskabspraksis og væsentlige regnskabsmæssige skøn 63 Note 1: Generel regnskabspraksis 64 Note 2: Væsentlige regnskabsmæssige skøn 65 Note 3: Ny regnskabsregulering Årets resultat 66 Note 4: Indtægter af investeringsejendomme 66 Note 5: Investeringsafkast fordelt på aktivtyper 68 Note 6: Omkostninger 70 Note 7: Andre indtægter 70 Note 8: Andre omkostninger 70 Note 9: Pensionsafkastskat 71 Note 10: Bidrag 72 Note 11: Udbetalte ydelser Finansielle aktiver og forpligtelser 72 Note 12: Finansielle aktiver og forpligtelser 75 Note 13: Afledte finansielle instrumenter 78 Note 14: Kapitalandele i tilknyttede virksomheder 80 Note 15: Kapitalandele i associerede virksomheder 82 Note 16: Investeringsejendomme 83 Note 17: Markedsrisici 84 Note 18: Kredit- og modpartsrisici 85 Note 19: Likviditetsrisiko 87 Note 20: Oplysning om dagsværdi 92 Note 21: Oplysning om modregning Pensionsmæssige hensættelser 93 Note 22: Garanterede ydelser 95 Note 23: Erstatningshensættelser Øvrige noter 99 Note 26: Immaterielle aktiver 101 Note 27: Domicilejendomme 102 Note 28: Køb af virksomheder 102 Note 29: Operationel leasing 103 Note 30: Eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser 104 Note 31: Transaktioner med nærtstående parter 107 Note 32: Lang- og kortfristede aktiver og forpligtelser 109 Note 33: Femårsoversigt for ATP 110 Note 34: Specifikation af ATP s aktiver og deres afkast til markedsværdi 111 Note 35: ATP s risikofaktorer og deres påvirkning af bonuspotentialet (efter skat) 112 Note 36: Kapitalandele i ATP fordelt på brancher og regioner 96 Note 24: Bonuspotentiale 98 Note 25: Hensættelser til unit-linked kontrakter 62

Note 1 Generel regnskabspraksis Koncernregnskabet og årsrapporten for ATP for 2014 er aflagt i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards (IFRS), som er godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav i Bekendtgørelse om finansielle rapporter for Arbejdsmarkedets Tillægspension. Ved udarbejdelse af årsrapporten opstiller ledelsen en række forudsætninger, der påvirker anvendelsen af regnskabspraksis og den regnskabsmæssige værdi af aktiver og forpligtelser samt indtægter og omkostninger. I note 2 er oplyst om de regnskabsmæssige skøn og estimater, som anses for væsentlige for udarbejdelsen af årsrapporten. Regnskabspraksis og regnskabsmæssige skøn for specifikke regnskabsposter fremgår af de enkelte noter.! Regnskabspraksis Væsentlighed i præsentation Ved udarbejdelsen af årsrapporten foretager ledelsen en vurdering af, hvordan årsrapporten skal præsenteres. I den forbindelse henses der til, at indholdet af årsrapporten er af væsentlig karakter for regnskabslæseren. I præsentationen af Koncernens og ATP s aktiver, passiver, finansielle stilling samt resultat vurderes det, om man med fordel kan aggregere mindre væsentlige beløb. Noterne er udarbejdet med fokus på, at indholdet er relevant og præsentationen er overskuelig. Vurderingerne foretages altid i forhold til lovgivning, internationale regnskabsstandarder og vejledninger, samt at årsrapporten giver et samlet retvisende billede. Konsolidering Koncernregnskabet omfatter årsregnskabet for modervirksomheden ATP, og virksomheder, som ATP har bestemmende indflydelse over. ATP har bestemmende indflydelse på en virksomhed, hvis ATP er eksponeret for eller har ret til et variabelt afkast fra sin involvering i virksomheden og har mulighed for at påvirke disse afkast gennem sin råderet over virksomheden. Koncernregnskabet er udarbejdet på grundlag af regnskab for modervirksomheden og de enkelte dattervirksomheder opgjort efter Koncernens regnskabspraksis. Der er foretaget en sammenlægning af regnskabsposter med ensartet indhold og med efterfølgende eliminering af koncerninterne indtægter og omkostninger, aktiebesiddelser, interne mellemværender og udbytter samt realiserede og urealiserede fortjenester og tab ved transaktioner mellem de konsoliderede virksomheder. Associerede virksomheder omfatter virksomheder, hvor Koncernen har en betydelig, men ikke bestemmende indflydelse. Koncernen anses for at have betydelig indflydelse, når Koncernen besidder mellem 20-50 pct. af stemmerettighederne eller på anden måde har betydelig indflydelse. Minoritetsinteresser opstår som følge af, at der i enkelte investeringsdattervirksomheder er medinvesteringsprogrammer, som medarbejdere deltager i og årets virksomhedsovertagelse af Galaxy properties SA jf. note 28. En koncernoversigt fremgår af side 52. Omregning af fremmed valuta: Funktionel valuta og præsentationsvaluta Koncernregnskabet præsenteres i danske kroner (DKK), som er modervirksomhedens funktionelle valuta og præsentationsvaluta. Omregning af transaktioner og beløb For hver af de rapporterende virksomheder i Koncernen fastsættes en funktionel valuta. Den funktionelle valuta er den valuta, som benyttes i det primære økonomiske miljø, hvori den enkelte rapporterende virksomhed opererer. Transaktioner i andre valutaer end den funktionelle valuta er transaktioner i fremmed valuta. Transaktioner i fremmed valuta omregnes til den funktionelle valuta efter transaktionsdagens kurs. Investeringsaktiver, tilgodehavender og gæld i fremmed valuta omregnes til den funktionelle valuta efter balancedagens kurs. Realiserede og urealiserede valutakursavancer og -tab medtages i resultatopgørelsen under Kursreguleringer vedrørende investering og Kursreguleringer vedrørende afdækning. Alle koncernens virksomheder har danske kroner som funktionel valuta. Pengestrømsopgørelse Koncernens pengestrømsopgørelse viser pengestrømme for året opdelt på drifts-, investerings- og finansieringsaktivitet, årets forskydning i likvide beholdninger samt Koncernens likvide beholdning ved årets begyndelse og slutning. Pengestrømme fra driftsaktivitet præsenteres direkte og opgøres som indbetalte bidrag med fradrag af udbetalte pensionsydelser. Endvidere medtages modtagne forvaltningsindtægter, indbetalinger vedrørende administrationsvirksomhed, betalinger til leverandører og medarbejdere samt skatter og afgifter. Pengestrømme fra investeringsaktivitet omfatter regnskabsårets købs- og salgsbevægelser vedrørende obligationer, kapitalandele, afledte finansielle instrumenter, investeringsforeningsandele, udlån til kreditinstitutter, investeringsejendomme samt immaterielle anlægsaktiver og driftsmateriel. Pengestrømme fra finansieringsaktivitet omfatter regnskabsårets brug af repoforretninger, transaktioner med minoritetsinteresser og indfrielse af prioritetsgæld i overtaget virksomheder. Likvide beholdninger omfatter kontanter og indestående på anfordringskonti samt tidsindskud med en oprindelige restløbetid på under tre måneder. 63

Note 1 Generel regnskabspraksis, fortsat Regnskabspraksis for noter, hvortil der ikke er knyttet en note Selskabsskat Skat af årets resultat, der består af årets aktuelle skat, forskydning i udskudt skat samt eventuelle reguleringer til tidligere år, indregnes i resultatopgørelsen. Betalbar skat og udskudt skat indregnes under gældsforpligtelser, og tilgodehavende skat og udskudte skatteaktiver indregnes under aktiver. Udskudt skat måles efter den balanceorienterede gældsmetode af alle midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssige og skattemæssige værdier af aktiver og forpligtelser. Skatteværdien af fremførebare skattemæssige underskud indgår i opgørelsen af den udskudte skat, såfremt det er sandsynligt, at underskuddene kan udnyttes. Udskudt skat måles efter gældende skatteregler og med den skattesats, der forventes at være gældende, når de midlertidige forskelle udløses som aktuel skat. Driftsmidler Driftsmidler måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger. Kostprisen omfatter anskaffelsesprisen samt omkostninger direkte tilknyttet anskaffelsen indtil det tidspunkt, hvor aktivet er klar til brug. Omkostninger medgået til reparation og vedligeholdelse indregnes direkte i resultatopgørelsen. Afskrivninger på driftsmidler foretages linieært over den forventede brugstid. Afskrivningsperioderne er fastsat til 2 til 5 år. Tab eller gevinster i forbindelse med salg eller øvrig afhændelse af et materielt aktiv måles som forskellen mellem afhændelsesprisen og bogført værdi. Aktivernes restværdi og brugstid vurderes og reguleres om nødvendigt ved hver balancedag. Hvis aktivets restværdi overstiger den bogførte værdi, ophører afskrivning. Ved ændring i afskrivningsperioden eller restværdien indregnes virkningen for afskrivninger fremadrettet som en ændring i regnskabsmæssigt skøn.!! Note 2 Væsentlige regnskabsmæssige skøn Ved udarbejdelse af årsrapporten i overensstemmelse med almindeligt gældende regnskabsprincipper foretager ledelsen skøn og opstiller forudsætninger, der påvirker de regnskabsmæssige rapporterede forhold. Ledelsen baserer sit skøn på erfaring samt en række andre forudsætninger, som ledelsen vurderer rimelige og relevante under de givne omstændigheder. Ledelsen i ATP Koncernen anser følgende skøn og dertil hørende vurderinger for væsentlige for udarbejdelse af koncernregnskabet: Skøn i forbindelse med fastlæggelse af dagsværdien for finansielle instrumenter (note 12) Diskonteringsrente og skøn i forbindelse med værdiansættelsen af pensionsmæssige hensættelser (note 22) Nedskrivningstest for immaterielle aktiver herunder goodwill (note 26) 64

Note 3 Ny regnskabsregulering Følgende nye og ændrede standarder som gælder for regnskabsår, som begynder 1. januar 2014, er implementeret i koncernregnskabet og regnskabet for ATP. Standarderne er opdelt nedenfor i forhold til, om de har effekt på koncernregnskabet og regnskabet for ATP eller ikke har effekt. Standarder som er implementeret i 2014, og som har effekt på koncernregnskabet og regnskabet for ATP IFRS 10 Koncernregnskaber Som følge af IFRS 10 har ATP koncernen ændret regnskabspraksis for fastlæggelse af, om Koncernen kontrollerer og dermed skal konsolidere virksomheder, som den har interesser i. IFRS 10 introducerer en ny kontrolmodel, der anvendes på alle virksomheder, som koncernen har interesser i, ved at fokusere på om Koncernen har bestemmende indflydelse over en anden virksomhed, er eksponeret for eller har ret til et variabelt afkast fra sin involvering, og er i stand til at anvende sin bestemmende indflydelse til at påvirke dette afkast. I overensstemmelse med overgangsbestemmelserne i IFRS 10 har Koncernen derfor pr. 1. januar 2014 revurderet sine investeringer i forhold til den nye kontrolmodel. Gennemgangen har medført at følgende investeringer ændrer klassifikation til dattervirksomheder: AlphaOne SICAV_FIS Secured Multi Asset Repackaging Trust P.L.C. Signum Finance V P.L.C. (Solgt I 2014) Virksomhederne blev tidligere indregnet under regnskabsposten Obligationer. Effekten af ændringen er indregnet efter overgangsbestemmelserne i IFRS i åbningsbalancen pr. 1. januar 2013. Effekten er en forhøjelse af koncernens balancesum pr. 31.12.2013 med 46 mio. kr. og er således meget begrænset. Ændringen har ikke haft nogen effekt på resultat og bonuspotentiale for Koncernen og ATP. Standarder og fortolkningsbidrag som er implementeret uden effekt på koncernregnskabet og regnskabet for ATP IFRS 11 Joint Arrangement IFRS 12 Oplysninger om kapitalandele i andre virksomheder Flere amendtments to IFRS 10, 11, 12 og IAS 27 IAS 27 (2011) Separate årsregnskaber IAS 28 (2011) Investeringer i associerede virksomheder og joint ventures Amendments to IAS 32 Modregning af finansielle aktiver og finansielle forpligtelser Amendtments to IAS 39 Novation af derivater og fortsat regnskabsmæssig sikring IFRIC 21 Afgifter Årlige forbedringer til IFRS 2010-2012 cyklus Standarder og fortolkningsbidrag, der endnu ikke er trådt i kraft En række nye og ændrede standarder og fortolkningsbidrag, der ikke er obligatoriske for Koncernen og ATP ved udarbejdelsen af årsrapporten for 2014, er udsendt. Ingen af dem forventes at få væsentlig indvirkning på regnskabsaflæggelsen for Koncernen og ATP. 65

Note 4 Indtægter af investeringsejendomme Mio. kr. Koncern ATP 2014 2013 2014 2013 Lejeindtægter af investeringsejendomme 1.096 776 570 548 Indtægter af skovinvesteringsejendomme 41 28 0 0 Driftsomkostninger ekskl. vedligeholdelse vedrørende investeringsejendomme -184-115 -131-126 Driftsomkostninger vedr. skovinvesteringsejendomme -43-32 0 0 Vedligeholdelse vedrørende investeringsejendomme -14-16 -10-10 Indtægter fra investeringsejendomme i alt 896 641 429 412 Driftsomkostninger ekskl. skovinvesteringsejendomme inkl. reparationer og vedligeholdelse vedr.: Udlejede arealer -176-112 -125-126 Ikke udlejede arealer -22-19 -16-10 I alt -198-131 -141-136! Regnskabspraksis Indtægter af investeringsejendomme omfatter årets lejeindtægter af investeringsejendomme og salg af træ fra skovejendomme, med fradrag af omkostninger til ejendomsadministration og træ. Dagsværdireguleringer af investeringsejendommene indregnes i regnskabsposten Kursreguleringer vedrørende investeringsvirksomhed. Specifikation heraf fremgår af note 5 Investeringsafkast fordelt på aktivtyper. Fastlæggelsen af dagsværdien af investeringsejendomme er nærmere beskrevet i note 16 Investeringsejendomme. Note 5 Investeringsafkast fordelt på aktivtyper, Koncern Mio. kr. Investering Renteindtægter og udbytter m.v. 2014 2013 Renteudgifter Kursreguleringer Renteindtægter og udbytter m.v. Renteudgifter Kursreguleringer Investeringsejendomme 1 0 80 1 0 126 Kapitalandele 2.115 0 11.902 1.951 0 8.010 Investeringsforeningsandele 0 0 1.229 0 0 589 Obligationer 1.368 0 2.044 4.096 0-6.206 Udlån fra Afdækning 0-1.294 0 0-486 4 Tilgodehavende og gæld til/fra kreditinstitutter 363-364 -2 232-221 97 Øvrige 422-70 93 345-28 -333 Finansielle aktiver og forpligtelser ført som dagsværdi over resultatopgørelsen (valgt) 4.269-1.728 15.346 6.625-735 2.287 Afledte finansielle instrumenter 0-687 -13.045 0-580 6.129 Handelsaktiver i alt 0-687 -13.045 0-580 6.129 I alt 4.269-2.415 2.301 6.625-1.315 8.416 Afdækning Renteindtægter m.v. Renteudgifter Kursreguleringer Renteindtægter mv. Renteudgifter Kursreguleringer Obligationer 11.940 0 57.918 10.337-41 -36.613 Udlån til Investering 1.294 0 0 486 0-4 Tilgodehavende og gæld til/fra kreditinstitutter 30 0 0 0 0 0 Øvrige 0 0 15 82 0 0 Finansielle aktiver og forpligtelser ført som dagsværdi over resultatopgørelsen (valgt) 13.264 0 57.933 10.905-41 -36.617 Afledte finansielle instrumenter 4.949-5 56.080 6.644 0-30.866 Handelsaktiver i alt 4.949-5 56.080 6.644 0-30.866 I alt 18.213-5 114.013 17.549-41 -67.483 Pension Renteindtægter m.v. Renteudgifter Renteindtægter m.v. Renteudgifter Øvrige 10 0 10-1 Finansielle aktiver og forpligtelser til amortiseret kostpris 10 0 10-1 I alt 10 0 10-1 66

Note 5 Investeringsafkast fordelt på aktivtyper, ATP 2014 2013 Mio. kr. Investering Renteindtægter og udbytter m.v. Renteudgifter Kursreguleringer Renteindtægter og udbytter m.v. Renteudgifter Kursreguleringer Investeringsejendomme 0 0-284 0 0 1 Kapitalandele 542 0 5.346 699 0 5.337 Obligationer 165 0 407 3.149 0-4.448 Udlån fra Afdækning 0-1.294 0 0-486 4 Tilgodehavende og gæld til/fra kreditinstitutter 363-364 -2 232-221 97 Øvrige 592-2 2.674 551 0-1.342 Finansielle aktiver og forpligtelser ført som dagsværdi over resultatopgørelsen (valgt) 1.662-1.660 8.141 4.631-707 -351 Afledte finansielle instrumenter 0-687 -10.590 0-576 6.915 Handelsaktiver i alt 0-687 -10.590 0-576 6.915 I alt 1.662-2.347-2.449 4.631-1.283 6.564 Afdækning Renteindtægter m.v. Renteudgifter Kursreguleringer Renteindtægter m.v. Renteudgifter Kursreguleringer Obligationer 11.940 0 57.918 10.337-41 -36.613 Udlån til Investering 1.294 0 0 486 0-4 Tilgodehavende og gæld til/fra kreditinstitutter 30 0 0 0 0 0 Øvrige 0 0 15 82 0 0 Finansielle aktiver og forpligtelser ført som dagsværdi over resultatopgørelsen (valgt) 13.264 0 57.933 10.905-41 -36.617 Afledte finansielle instrumenter 4.949-5 56.080 6.644 0-30.866 Handelsaktiver i alt 4.949-5 56.080 6.644 0-30.866 I alt 18.213-5 114.013 17.549-41 -67.483 Pension Renteindtægter m.v. Renteudgifter Renteindtægter m.v. Renteudgifter Øvrige 10 0 10-1 Finansielle aktiver og forpligtelser til amortiseret kostpris 10 0 10-1 I alt 10 0 10-1 67

Note 5 Investeringsafkast fordelt på aktivtyper! Regnskabspraksis Investering Renteindtægter og udbytter mv. indeholder årets renter af værdipapirer og udlån, terminstillæg vedrørende repoforretninger og valutaterminsforretninger, indeksregulering af indeksobligationer, rentebetalinger vedrørende afledte finansielle instrumenter samt udbytte af kapitalandele med fradrag af udenlandske udbytteskatter. Renteudgifter indeholder årets renteudgift, som Investering betaler Afdækning for den likviditet, der stilles til rådighed. Renteudgiften beregnes dagligt ved brug af Nationalbankens syvdages lånerente og er baseret på værdien af de garanterede ydelser. Modposten indgår under renteindtægter vedrørende Afdækning. Endvidere indgår alle udgifter vedrørende terminstillæg på repoforretninger og valutaterminsforretninger og rentebetalinger på rente- og inflations swaps. Kursreguleringer omfatter årets værdiregulering af kapitalandele, obligationer, investeringsforeningsandele, afledte finansielle instrumenter, udlån til porteføljevirksomheder og investeringsejendomme samt realiserede gevinster og tab ved salg af kapitalandele, obligationer, investeringsforeningsandele, afledte finansielle instrumenter, udlån til porteføljevirksomheder og investeringsejendomme. Endvidere indgår valutakursregulering. Afdækning Renteindtægter indeholder årets renter af værdipapirer og udlån. Renteindtægten ved udlån er den indtægt, som Afdækning modtager af Investering for den likviditet, der stilles til rådighed for Investering. Renteindtægten beregnes dagligt ved brug af Nationalbankens syvdages lånerente og er baseret på værdien af de garanterede ydelser. Endvidere indgår renteindtægter fra obligationer og renteswaps og terminstillæg vedrørende repoforretninger. Renteudgifter indeholder alle udgifter vedrørende terminstillæg på repoforretninger og valutaterminsforretninger. Kursreguleringer vedrørende afdækning omfatter årets værdiregulering af obligationer og afledte finansielle instrumenter. Endvidere indgår valutakursregulering. Pension Renteindtægter og renteudgifter indeholder årets renter, som ikke allokeres til henholdsvis Investering og Afdækning. Renteindtægter vedrører primært morarenter i forbindelse med opkrævning af ATP Bidrag. Note 6 Omkostninger Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Omkostninger vedrørende Investering 720 668 264 258 Omkostninger vedrørende Pension 300 310 300 310 Omkostninger vedrørende Administration 1.426 1.508 1.447 1.527 2.446 2.486 2.011 2.095 Revisionshonorar: Samlet honorar til revisorer kan specificeres således: Lovpligtig revision 3,2 3,2 1,1 1,1 Andre erklæringsopgaver med sikkerhed 0,3 0,1 0,0 0,1 Skatte- og momsmæssig assistance 0,2 0,3 0,0 0,2 Andre ydelser 0,7 0,9 0,1 0,8 4,4 4,5 1,2 2,2 68

Note 6 Omkostninger, fortsat Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Af- og nedskrivninger: Af- og nedskrivninger på materielle aktiver 33 20 29 15 Af- og nedskrivninger på immaterielle aktiver 257 283 206 213 Personaleomkostninger : Løn 1.051 1.055 932 963 Pensionsbidrag 160 158 145 144 Andre omkostninger til social sikring 24 19 17 17 Personaleomkostninger i alt 1.235 1.232 1.094 1.124 Gennemsnitlig antal fuldtidsbeskæftigede 2.075 2.100 1.897 1.943 Vederlag til direktøren - - 6,1 5,4 Heraf pensionsbidrag - - 0,9 0,7 Samlet vederlag til ATP s bestyrelse - - 2,2 1,7 Samlet vederlag til ATP s repræsentantskab - - 0,2 0,2 Samlet vederlag til ATP s revisionsudvalg - - 0,2 0,2 De årlige honorarer udgør i t.kr. for: Bestyrelsesformand (Samlet vederlag) - - 715 569 Medlem af Forretningsudvalget - - 80 63 Medlem af Bestyrelsen (Inklusiv honorar for repræsentantskab) - - 120 95 Medlem af Repræsentantskabet - - 13 11 Medlem af Revisionsudvalget (Eksklusiv bestyrelseformand) - - 60 47 Oplysninger om lønpolitik og -praksis for repræsentantskab, bestyrelsen, direktionen og andre væsentlige risikotager som krævet i henhold til bekendtgørelse om lønpolitik samt oplysningsforpligtelser om aflønning i Arbejdsmarkedets Tillægspension og Lønmodtagernes Dyrtidsfond kan findes på www. atp.dk.! Regnskabspraksis Omkostninger allokeres til de enkelte forretningsområder enten som direkte omkostninger eller som en omkostningsfordeling baseret på ATP's interne model for allokering af øvrige omkostninger. Omkostninger vedrørende Investering omfatter omkostninger, der afholdes for at opnå årets investeringsafkast. Heri indgår direkte og indirekte omkostninger til bl.a. løn og gager, depotomkostninger og transaktionsomkostninger i forbindelse med køb og salg af investeringsaktiver. Afholdte omkostninger i investeringsdattervirksomheder indgår også heri for koncernen. Omkostninger vedrørende Pension omfatter omkostninger, der afholdes i forbindelse med administrationen af pensionsordningen ATP herunder SUPP. Heri indgår direkte og indirekte omkostninger til bl.a. løn og gager, it- drift og afskrivninger på interne udvklingsprojekter og materielle anlægsaktiver. Omkostninger vedrørende Administration omfatter omkostninger, der afholdes i forbindelse med administrationen af en række større ordninger. Heri indgår direkte og indirekte omkostninger til bl.a. løn og gager, it- drift og afskrivninger på interne udvklingsprojekter. Herudover indgår også omkostninger fra dattervirksomheden Pensionservice A/S, som sælger administrative ydelser på markedsvilkår. 69

Note 7 Andre indtægter Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Tilknyttede virksomheders salg af administrative ydelser 210 188 0 0 Salg af administrative ydelser til nærtstående parter 1.259 1.358 1.462 1.539 Andre indtægter i alt 1.469 1.546 1.462 1.539! Regnskabspraksis Andre indtægter omfatter årets salg af administrative ydelser til såvel eksterne kunder som andre nærtstående parter. Herudover indregnes årets øvrige sædvanligt forekommende indtægter, der ikke kan henføres til Pensions- og Investeringsforretningen. Note 8 Andre omkostninger Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Omkostninger i forbindelse med tilknyttede virksomheders salg af administrative ydelser -167-150 0 0 Omkostninger i forbindelse med salg af administrative ydelser til nærtstående parter -1.259-1.358-1.447-1.527 Andre omkostninger i alt -1.426-1.508-1.447-1.527! Regnskabspraksis Andre omkostninger omfatter omkostninger medgået til salg af administrative ydelser. Herudover indregnes årets øvrige sædvanligt forekommende omkostninger, der ikke kan henføres til Pensions-og Investeringsforretningen under posten Andre omkostninger. Note 9 Pensionsafkastskat Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Investering: Pensionsafkastskat -20.795 5.327-20.795 5.327 Forskydning i udskudt pensionsafkastskat 0 0 0 0 Reguleringer vedrørende tidligere år -16 70-16 70 Pensionsafkastskat overført til Afdækning 20.230-7.646 20.230-7.646 Pensionsafkastskat overført til Pension 2 1 2 1 Pensionsafkastskat Investering -579-2.248-579 -2.248 Afdækning: Pensionsafkastskat overført fra Investering -20.230 7.646-20.230 7.646 Pensionsafkastskat Afdækning -20.230 7.646-20.230 7.646 Pension: Pensionsafkastskat overført fra Investering -2-1 -2-1 Pensionsafkastskat Pension -2-1 -2-1 70

Note 9 Pensionsafkastskat, fortsat Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Pensionsafkastskat i alt -20.811 5.397-20.811 5.397 Resultat af Investering før pensionsafkastskat og overført til unit linked kontrakter 5.358 14.438 5.332 14.460 Resultat af Afdækning før pensionsafkastskat og ændring i garanterede ydelser 132.221-49.975 132.221-49.975 Renteindtægter og renteudgifter pension 10 9 10 9 137.589-35.528 137.563-35.506 Beregnet 15,3% heraf -21.051 5.436-21.047 5.432 Skatteeffekt af forskelligartet opgørelse af regnskabs- og skattemæssigt afkast på transparante enheder mv. -17-21 -21-17 Skatteeffekt af nedsættelse efter PAL 10 (nedsættelse vedr. livs- og pensionsforsikringer ult. 1982) 273-88 273-88 Årets pensionsafkastskat -20.795 5.327-20.795 5.327 Regulering vedrørende tidligere år -16 70-16 70 Pensionsafkastskat i alt -20.811 5.397-20.811 5.397 Andel af pensionsafkastskat, der er forfalden efter mere end et år 0 0 0 0! Regnskabspraksis Pensionsafkastskat består af årets aktuelle pensionsafkastskat, forskydning i udskudt pensionsafkastskat samt eventuelle reguleringer vedrørende tidligere år. Pensionsafkastskatten fordeles mellem Investering, Afdækning og Pension på baggrund af det afkast, der allokeres til henholdsvis Investering, Afdækning og Pension. Aktuelle pensionsafkastskatteforpligtelser og tilgodehavende aktuel pensionsafkastskat indregnes i balancen som beregnet pensionsafkastskat reguleret for foreløbig betalt pensionsafkastskat. Udskudt pensionsafkastskat måles efter den balanceorienterede gældsmetode af alle midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssige og skattemæssige værdier af aktiver og forpligtelser. Udskudte pensionsafkastskatteaktiver, herunder skatteværdien af fremførselsberettigede skattemæssige underskud, indregnes med den værdi, hvortil aktivet forventes at kunne realiseres, enten ved udligning i pensionsafkastskat af fremtidig indtjening eller ved modregning i udskudte skatteforpligtelser. Udskudt pensionsafkastskat måles efter de gældende skatteregler og med de skattesatser, der forventes at være gældende, når den udskudte pensionsafkastskat forventes udløst som aktuel pensionsafkastskat. Note 10 Bidrag Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 ATP Bidrag 9.846 9.577 9.846 9.577 SUPP bidrag - engangsbeløb ved konvertering af SUPP indeståender 0 2.755 0 2.755 Arbejdsmarkedsbidrag -797-745 -797-745 Bidrag i alt 9.049 11.587 9.049 11.587! Regnskabspraksis Bidragsindtægter indregnes i takt med at indberetninger modtages. Bidrag omfatter årets indberettede og opkrævede ATP-bidrag med fradrag af arbejdsmarkedsbidrag. Endvidere er indeholdt årets regulering af nedskrivninger på tilgodehavende bidrag jf. note 12 'Finansielle aktiver og forpligtelser". 71

Note 11 Udbetalte ydelser Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Egenpension (løbende) -12.711-11.781-12.711-11.781 Ægtefællepension (løbende) -22-25 -22-25 Egenpension (kapitaliseret) -73-68 -73-68 Ægtefællepension (kapitaliseret) -698-699 -698-699 Børneydelser (kapitaliseret) -130-137 -130-137 SUPP-bosum (kapitaliseret) -27-31 -27-31 Udbetalte ydelser i alt -13.661-12.741-13.661-12.741! Regnskabspraksis Udbetalte ydelser omfatter årets udbetalte egenpensioner, ægtefællepensioner samt kapitaliserede ydelser. Forudbetalte ydelser periodiseres på balancen og præsenteres under regnskabsposten "Andre periodeafgrænsningsposter". Note 12 Finansielle aktiver og forpligtelser Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Finansielle aktiver Afledte finansielle instrumenter 116.725 44.065 116.657 43.243 Finansielle aktiver målt til dagsværdi via resultatopgørelsen (Handelsaktiver) 116.725 44.065 116.657 43.243 Kapitalandele i tilknyttede virksomheder - - 78.842 72.774 Kapitalandele i associerede virksomheder 10.328 9.840 7.157 6.674 Kapitalandele 78.095 65.456 37.504 30.494 Investeringsforeningsandele 6.603 6.294 0 0 Obligationer 515.714 461.085 488.199 441.636 Udlån til porteføljevirksomheder 5.142 1.402 4.572 1.060 Tilgodehavender hos kreditinstitutter 55.835 56.251 55.835 56.251 Finansielle aktiver målt til dagsværdi over resultatopgørelsen (valgt) 671.717 600.328 672.109 608.889 Finansielle aktiver målt til dagsværdi i alt 788.442 644.393 788.766 652.132 Andre udlån 0 4 0 0 Udlån til tilknyttede virksomheder - - 2.755 0 Tilgodehavende bidrag 2.408 2.235 2.408 2.235 Tilgodehavende hos tilknyttede virksomheder - - 1.037 84 Tilgodehavende renter 4.633 4.554 4.208 4.272 Tilgodehavende pensionsafkastskat 0 40 0 40 Selskabsskat 1 5 - - Andre tilgodehavender 2.827 983 1.719 709 Finansielle aktiver målt til amortiseret kostpris 9.869 7.821 12.127 7.340 72

Note 12 Finansielle aktiver og forpligtelser, fortsat Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Finansielle forpligtelser Afledte finansielle instrumenter 69.934 38.335 68.169 38.278 Finansielle forpligtelser målt til dagsværdi via resultatopgørelsen (Handelsforpligtelser) 69.934 38.335 68.169 38.278 Gæld til kreditinstitutter 18.995 35.243 18.995 35.243 Finansielle forpligtelser målt til dagsværdi over resultatopgørelsen (valgt) 18.995 35.243 18.995 35.243 Finansielle forpligtelser målt til dagsværdi i alt 88.929 73.578 87.164 73.521 Gæld til tilknyttede virksomheder - - 114 875 Skyldig pensionsafkastskat 15.428 0 15.428 0 Skyldig selskabsskat 3 8 - - Anden gæld 14.619 11.303 5.304 10.535 Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris: 30.050 11.311 20.846 11.410! Regnskabspraksis Køb og salg af finansielle aktiver og forpligtelser indregnes på handelsdagen. Finansielle aktiver og forpligtelser indregnes til dagsværdi på handelsesdagen og måles efterfølgende til enten dagsværdi eller amortiseret kostpris. Finansielle aktiver og forpligtelser til dagsværdi I overensstemmelse med dagsværdioptionen (valgt) i IAS 39 indregnes følgende aktiver og forpligtelser til dagsværdi over resultatopgørelsen: - Obligationer - Kapitalandele, herunder investeringer i tilknyttede og associerede virksomheder - Investeringsforeningsandele - Udlån til porteføljevirksomheder - Tlgodehavender hos kreditinstitutter - Gæld til kreditinstitutter Ovennævnte aktiver og forpligtelser styres og vurderes på grundlag af ændringer i dagsværdien i overensstemmelse med Koncernens risikostyringsstrategi jf. afsnittet Risici og risikostyring. Herudover indregnes afledte finansielle instrumenter (handelsaktiver- og forpligtelser) ligeledes til dagværdi på handelsesdagen og måles efterfølgende ligeledes til dagsværdi. Regnskabspraksis for afledte finansielle instrumenter præsenteres i note 13. Regulering af finansielle aktiver og forpligtelsers dagsværdi indregnes løbende i resultatopgørelsen under kursreguleringer vedrørende investering og afdækning. Fastsættelse af dagsværdi For finansielle aktiver og forpligtelser, der handles på en markedsplads, anvendes den offentlig tilgængelige markedskurs. Ved måling af finansielle aktiver anvendes købskurser (bid priser), og for finansielle forpligtelser anvendes salgskurser (ask priser). For øvrige finansielle aktiver og forpligtelser er dagsværdiansættelserne ATP s mest objektive skøn over de finansielle aktiver og forpligtelsers aktuelle dagsværdi, baseret på så entydige og ensartede retningslinier som muligt og i en vis udstrækning støttet af ledelsesmæssige skøn. Ved fastlæggelsen af disse skøn anvendes der følgende metoder: Rentebaserede investeringsaktiver og forpligtelser For investeringer i obligationer hvor der ikke er et aktivt marked, anvendes rentekurver tillagt et rentespænd, så prisfastsættelsen bliver så retvisende som muligt. Unoterede aktieinvesteringer. Unoterede aktieinvesteringer i ejendomsfonde værdiansættes på baggrund af en beregnet dagsværdi, hvor underliggende ejendomme og øvrige balanceposter er indregnet til markedsværdi. Såfremt dagsværdien ikke kan opgøres pålideligt, anvendes kostprisen. 73

Note 12 Finansielle aktiver og forpligtelser, fortsat! Regnskabspraksis fortsat Unoterede aktieinvesteringer i private equity-fonde værdiansættes på baggrund af seneste handelspris enten i form af en kapitaludvidelsesrunde eller et delvist salg, på baggrund af værdien af sammenlignelige selskaber samt ved anvendelse af traditionelle værdiansættelsesmetoder. Ved traditionelle værdiansættelsesmetoder anvendes bl.a. modtagne rapporteringer fra fondene indeholdende informationer om dagsværdierne fra fondene. Markedsbaserede multipler anvendes ligeledes ved enkelte investeringer. Unoterede aktieinvesteringer i porteføljeselskaber værdiansættes med baggrund i seneste handelspris, på baggrund af værdien af sammenlignelige selskaber samt ved anvendelse af traditionelle værdiansættelsesmetoder.ved traditionelle værdiansættelsesmetoder anvendes bl.a. modtagne rapporteringer fra selskaberne indeholdende informationer om dagsværdierne fra fondene. Følgende faktorer indgår ved opgørelsen af dagsværdien: 1) værdiansættelse og andre væsentlige forhold ved seneste gennemførte finansieringsrunde 2) væsentlige begivenheder omkring virksomhedens forretning, produktlanceringer, nye kunder og ændringer i managementteam 3) opfyldelse eller manglende opfyldelse af væsentlige forudsatte milestones og andre forhold, som vurderes at kunne øve indflydelse på dagsværdien, herunder generelle ændringer i markeds- og konkurrencevilkår samt ny teknologi Investeringsforeningsandele værdiansættes ved anvendelse af modtagne rapporteringer fra investeringsforeningerne. Rapporteringerne indeholder informationer om dagsværdierne for de underliggende aktiver og forpligtelser i investeringsforeningerne. Udlån til porteføljevirksomheder. Værdiansættelsen af udlån til porteføljevirksomheder baseres på de forventede betalingsstrømme fra udlånene korrigeret for ændringer i kreditrisikoen. Tilgodehavende hos kreditinstitutter omfatter betalte beløb under repoforretninger, det vil sige køb af værdipapirer, hvor der samtidig træffes aftale om tilbagesalg på et senere tidspunkt. De købte værdipapirer er ikke indregnet i balancen og det betalte beløb indregnes derfor som et tilgodehavende. Gæld til kreditinstitutter omfatter modtagne beløb under repoforretninger, det vil sige salg af værdipapirer, hvor der samtidig træffes aftale om tilbagekøb på et senere tidspunkt. Solgte værdipapirer indregnes fortsat i balancen og det modtagne beløb indregnes som en forpligtelse. Finansielle aktiver og forpligtelser til amortiseret kostpris Lån og tilgodehavender, bortset fra Udlån til porteføljevirksomheder og Tilgodehavender hos kreditinstitutter måles til amortiseret kostpris. Amortiseret kostpris svarer sædvanligvis til nominel værdi. Der foretages nedskrivning til imødegåelse af tab på øvrige løn og tilgodehavender, hvor der vurderes at være indtruffet en objektiv indikation på, at et lån eller tilgodehavende er værdiforringet. Der foreligger objektiv indikation på værdiforringelse af et udlån eller tilgodehavende fx når debitor er i betydelige økonomiske vanskeligheder, når debitor ikke overholder sin betalingspligt i henhold til kontrakt og aftale og når det er sandsynligt, at debitor vil gå konkurs eller blive omfattet af anden økonomisk rekonstruktion. Nedskrivning foretages på individuelt niveau. Nedskrivninger fratrækkes direkte i de aktivposter nedskrivningerne vedrører, mens periodens forskydninger i nedskrivninger indregnes i resultatopgørelsen. Øvrige forpligtelser, som omfatter gæld til tilknyttede virksomheder, skyldig pensionsafkastskat og anden gæld, måles til amortiseret kostpris, der i al væsentlighed svarer til nominel værdi. Væsentlig regnskabsmæssige skøn og estimater Væsentlige regnskabsmæssige skøn og estimater knytter sig primært til målingen af finansielle aktiver og forpligtelser til dagsværdi, hvor værdiansættelsen i mindre omfang er baseret på observerbare markedsdata. Dette omfatter dele af Koncernens kapitalandele, investeringsforeningsandele, investeringsejendomme og udlån til porteføljevirksomheder jf. niveau 3 aktiver i note 20 Oplysning om dagsværdi. Ved fastlæggelse af dagsværdien for finansielle aktiver og forpligtelser, hvor der ikke findes et aktivt marked, er usikkerheden primært knyttet til: Valg af diskonteringsrente (Markedsrente) Fastlæggelse af forventede fremtidige pengestrømme fra finansielle aktiver Dagsværdien for finansielle aktiver og forpligtelser, herunder afledte finansielle instrumenter, for hvilke noterede markedspriser ikke eksisterer, er baseret på de efter omstændighederne bedste informationer, der er tilgængelige. Opgørelsesmetoderne til dette omfatter tilbagediskontering af de fremtidige pengestrømme og vurdering af de underliggende markedsmæssige forhold. Ved brug af disse metoder indgår der forudsætninger om rente, risikotillæg, volatilitet, misligeholdelse, forudbetalinger og andre indformationer. Der henvises til note 20, Dagsværdi, som indeholder oplysninger om inputvariable m.v. i forbindelse med måling til dagsværdi. 74

Note 13 Afledte finansielle instrumenter Koncern ATP koncernen anvender forskellige afledte finansielle instrumenter som en del af koncernens risikostyring, f.eks. renteswaps, aktiefutures, inflationsswap og valutaterminskontrakter. Afledte finansielle instrumenter er kendetegnet ved, at værdien afhænger af udviklingen i værdien af et underliggende instrument, indeks eller lignende. Afledte finansielle instrumenter gør det muligt at øge eller mindske eksponeringen over for bl.a. markedsrisici. Rentekontrakter ATP Koncernen anvender bla. renteswaps som en del af afdækningen af renterisikoen på koncernens pensionsforpligtelser. Renteswaps indgår i koncernens afdækningsportefølje. Udover renteswaps har Koncernen i 2014 også benyttet renteswaptioner og rentefutures i gruppen af rentekontrakter. Dagsværdierne pr. 31.12.2014 er nedenfor oplistet med henholdsvis positive og negative værdier. Mio. kr. 2014 2013 Dagsværdi Dagsværdi Positiv Negativ Positiv Negativ Renteswaps 115.213-57.089 38.992-36.700 Renteswaptioner 994-4.699 1.934-328 Rentefutures 1-273 378-486 Rentekontrakter i alt 116.208-62.061 41.304-37.514 Aktiekontrakter I gruppen af aktiekontrakter har ATP Koncernen i 2014 anvendt aktiefutures, aktieindeksoptioner og contract for difference (CFD). 2014 2013 Dagsværdi Dagsværdi Positiv Negativ Positiv Negativ Aktiefutures 6-6 236 0 Aktieoptioner 0 0 16 0 Aktieindeksoptioner 184-197 0 0 Contracts for difference 0-8 0 0 Aktiekontrakter i alt 190-211 252 0 Inflationskontrakter I gruppen af inflationskontrakter har ATP koncernen i 2014 anvendt inflationsswap og inflationscap. Dagsværdierne pr. 31.12.2014 er nedenfor oplistet med henholdsvis positive og negative værdier. 2014 2013 Dagsværdi Dagsværdi Positiv Negativ Positiv Negativ Inflationsswap 0-1.438 0-598 Inflationscap 0 0 791 0 Inflationskontrakter i alt 0-1.438 791-598 75

Note 13 Afledte finansielle instrumenter, fortsat Mio. kr. Råvarekontrakter I gruppen af råvarekontrakter har ATP Koncernen i 2014 anvendt råvarefutures. Dagsværdierne pr. 31.12.2014 er nedenfor oplistet med henholdsvis positive og negative værdier. 2014 2013 Dagsværdi Dagsværdi Positiv Negativ Positiv Negativ Total return Swaps 0 0 146 0 Råvarefutures 0-1.743 0-46 Råvarekontrakter i alt 0-1.743 146-46 Valutakontrakter I gruppen af valutakontrakter har Koncernen i 2014 anvendt valutaterminskontrakter til at afdække valutarisici på Koncernens udenlandske investeringer. Dagsværdierne for koncernens valutakontrakter pr. 31.12.2014 er nedenfor oplistet med henholdsvis positive og negative værdier. 2014 2013 Dagsværdi Dagsværdi Positiv Negativ Positiv Negativ Valutaterminskontrakter 327-4.481 1.572-177 Valutakontrakter i alt 327-4.481 1.572-177 Afledte finansielle instrumenter i alt 116.725-69.934 44.065-38.335 ATP Modervirksomhedens anvendelse af afledte finansielle instrumenter er stort set identisk med Koncernen bortset for beløbenes størrelse. Nedenfor er positive og negative dagsværdier for ATP's afledte finansielle instrumenter pr. 31.12.2014 oplistet. Rentekontrakter Mio. kr. 2014 2013 Dagsværdi Dagsværdi Positiv Negativ Positiv Negativ Renteswaps 115.213-57.089 38.992-36.700 Renteswaptioner 994-4.699 1.934-328 Rentefutures 1-273 378-486 Rentekontrakter i alt 116.208-62.061 41.304-37.514 Aktiekontrakter 2014 2013 Dagsværdi Dagsværdi Positiv Negativ Positiv Negativ Aktiefutures 6-6 236 0 Aktieindeksoptioner 184-197 0 0 Aktiekontrakter i alt 190-203 236 0 76

Note 13 Afledte finansielle instrumenter, fortsat Mio. kr. Inflationskontrakter 2014 2013 Dagsværdi Dagsværdi Positiv Negativ Positiv Negativ Inflationsswap 0-1.438 0-598 Inflationskontrakter i alt 0-1.438 0-598 Råvarekontrakter 2014 2013 Dagsværdi Dagsværdi Positiv Negativ Positiv Negativ Total return Swaps 0 0 146 0 Råvarekontrakter i alt 0 0 146 0 Valutakontrakter 2014 2013 Dagsværdi Dagsværdi Positiv Negativ Positiv Negativ Valutaterminskontrakter 259-4.467 1.557-166 Valutakontrakter i alt 259-4.467 1.557-166 Afledte finansielle instrumenter i alt 116.657-68.169 43.243-38.278! Regnskabspraksis fortsat Afledte finansielle instrumenter indregnes første gang på indgåelsesdagen til dagsværdi og måles efterfølgende ligeledes til dagsværdi. For afledte finansielle instrumenter, der handles på en markedsplads, anvendes den offentligt tilgængelige markedskurs. For afledte finansielle instrumenter, der ikke handles på en markedsplads, anvendes forskellige anerkendte værdiansættelsesmetoder afhængig af instrumenttype. For renteinstrumenter baseres værdiansættelsen på markedsrenten udtrykt som nulpunktsrentestruktur på statustidspunktet. Ved måling af finansielle aktiver anvendes købskurser (bid priser) og for finansielle forpligtelser anvendes salgskurser (ask priser). Ændringer i dagsværdien af afledte finansielle instrumenter indregnes løbende i resultatopgørelsen. Afledte finansielle instrumenter med positiv dagsværdi indregnes i balancen som et aktiv, og afledte finansielle instrumenter med negativ dagsværdi indregnes i balancen som en forpligtelse. Likvider modtaget som led i marginafregning indregnes i balancen, idet ATP har råderet over indeståender på marginkonti. Værdipapirer, der som led i sikkerhedsstillelse og kun formelt er overdraget til ATP s eje, indregnes ikke i balancen, idet ATP ikke bærer risiko og afkast på disse. Tilsvarende indregnes værdipapirer, som ATP kun formelt har overdraget til modparter som led i sikkerhedsstillelse, fortsat i balancen. ATP indgår valutakontrakter med eksterne modparter på vegne af flere af koncernens dattervirksomheder. Den positive eller negative markedsværdi mod dattervirksomheder indgår ikke i ovenstående men præsenteres som henholdsvis "Tilgodehavende hos tilknyttede virksomheder" og "Gæld til tilknyttede virksomheder" i ATP's balance. 77

Note 14 Kapitalandele i tilknyttede virksomheder Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Dagsværdi pr. 01.01. - - 72.774 73.961 Årets tilgang - - 19.188 7.209 Årets afgang - - -15.064-6.659 Årets kursregulering - - 1.944-1.737 Dagsværdi pr. 31.12. - - 78.842 72.774! Regnskabspraksis Kapitalandele i dattervirksomheder måles til dagsværdi i ATP's regnskab i overensstemmelse med dagsværdioptionen i IAS 39, jf. note 12. Kapitalandele i tilknyttede virksomheders indtjening vurderes på grundlag af dagsværdien i overensstemmelse med ATP's og ATP Koncernens risikostyrings- og investeringstrategi. Rapportering til ATP Koncernens ledelse baseres på dette grundlag. Fra og med 2013 er den funktionelle valuta for ATP koncernens udenlandske dattervirksomheder ændret fra lokal valuta til danske kroner. Aktiviteterne i de udenlandske dattervirksomheder er primært en forlængelse af aktiviteter, som allerede udføres fra modervirksomheden ATP (integrerede enheder). Tidligere indregnede kursdifferencer i anden totalindkomst indregnes først i resultatet, når og hvis de udenlandske enheder afhændes. Udenlandske dattervirksomheders regnskaber omregnes til den funktionelle valuta efter balancedagens valutakurser for aktiver og forpligtelser og efter gennemsnitlige valutakurser for resultatopgørelsens poster. 2014 Ejerandel i pct. Selskabskapital i mio. kr. Aktiver i mio. kr. Omsætning i mio. kr. Nettoresultat i mio. kr. Hjemsted ATP Alternative Investments K/S 100,0 2.681 2.770-270 Danmark ATP Ejendomme A/S 100,0 2.250 3.463 322 408 Danmark Strandgade 7 A/S 100,0 28 28 47 0 Danmark Ejendomsselskabet Vangede A/S 100,0 110 2.003 114 172 Danmark Galaxy Properties S.A. 90,0 501 3.619 175 67 Belgien Ejendomsselskabet Borups Alle P/S 100,0 486 489 13 5 Danmark ATP Fondsmæglerselskab A/S 100,0 34 62-4 Danmark NOW: Pensions Investment A/S Fondsmæglerselskab 100,0 10 45-1 Danmark NOW: Pensions Ltd. 100,0 152 183 - -107 England ATP Invest III 100,0 19.111 19.198-2.946 Danmark ATP PensionService A/S 100,0 23 113 190 8 Danmark Private Equity Advisors ApS 100,0 3 20-1 Danmark ATP Private Equity K/S 100,0 3.896 4.025-660 Danmark ATP Private Equity Partners I K/S 100,0 1.677 1.736-391 Danmark ATP Private Equity Partners II K/S 100,0 5.854 6.066-840 Danmark ATP Private Equity Partners III K/S 100,0 8.366 8.628-1.363 Danmark ATP Private Equity Partners IV K/S 100,0 4.840 5.082-575 Danmark ATP Private Equity Partners V K/S 100,0 194 195-0 Danmark ATP Real Estate Partners I K/S 100,0 4.855 4.935-382 Danmark ATP Real Estate Partners II K/S 100,0 1.080 1.108-88 Danmark ATP TIM GP ApS 100,0 0 1-0 Danmark ATP Timberland Invest K/S 100,0 2.149 2.177-120 Danmark Northwoods ATP LP 100,0 269 270 2 18 USA Upper Hudson Woodlands ATP LP 100,0 338 344 23 107 USA Wolf River ATP LP 100,0 172 173 1 57 USA Ouachita ATP LP 100,0 292 294 15 34 USA Via Venture Partners Fond I K/S 99,8 235 235 - -6 Danmark Via Venture Partners Fond II K/S 99,8 556 556-51 Danmark ATP Alternative Investment Trust 100,0 1.788 1.788-381 Australien AlphaOne SICAV-FIS 100,0 14.953 25.296 - -945 Luxembourg Secured Multi Asset Repackaging Trust P.L.C. 100,0 1 1-0 Irland 78

Note 14 Kapitalandele i tilknyttede virksomheder, fortsat 2013 Ejerandel i pct. Selskabskapital i mio. kr. Aktiver i mio. kr. Omsætning i mio. kr. Nettoresultat i mio. kr. Hjemsted ATP Alternative Investments K/S 100,0 4.255 4.259-719 Danmark ATP Ejendomme A/S 100,0 2.250 3.621 232 222 Danmark Strandgade 7 A/S 100,0 28 569 42 31 Danmark Ejendomsselskabet Vangede A/S 100,0 110 1.962 1-1 Danmark ATP Fondsmæglerselskab A/S 100,0 34 90-7 Danmark NOW: Pensions Investment A/S Fondsmæglerselskab 100,0 10 43 - -10 Danmark NOW: Pensions Ltd. 100,0 149 270 - -29 England ATP Invest III 100,0 16.165 16.558 - -878 Danmark ATP PensionService A/S 100,0 23 101 170 9 Danmark Private Equity Advisors ApS 100,0 3 17-2 Danmark ATP Private Equity K/S 100,0 4.505 4.527-559 Danmark ATP Private Equity Partners I K/S 100,0 2.010 2.017-176 Danmark ATP Private Equity Partners II K/S 100,0 7.683 7.700-1.155 Danmark ATP Private Equity Partners III K/S 100,0 8.255 8.315-1.363 Danmark ATP Private Equity Partners IV K/S 100,0 2.367 2.481-237 Danmark ATP Real Estate Partners I K/S 100,0 4.662 4.671-382 Danmark ATP Real Estate Partners II K/S 100,0 1.005 1.008-113 Danmark ATP TIM GP ApS 100,0 0 1-0 Danmark ATP Timberland Invest K/S 100,0 1.955 1.976-121 Danmark Northwoods ATP LP 100,0 249 251 2 26 USA Upper Hudson Woodlands ATP LP 100,0 233 237 24 10 USA Wolf River ATP LP 100,0 115 115 0 6 USA Ouachita ATP LP 100,0 261 263 3 12 USA Via Venture Partners Fond I K/S 99,8 403 403 - -42 Danmark Via Venture Partners Fond II K/S 99,8 259 259-23 Danmark ATP Alternative Investment Trust 100,0 1.482 1.482 - -172 Australien AlphaOne SICAV-FIS 100,0 11.014 11.016-547 Luxembourg Secured Multi Asset Repackaging Trust P.L.C. 100,0 2 2-0 Irland Signum Finance V P.L.C. 100,0 791 791 - -775 Irland 79

Note 15 Kapitalandele i associerede virksomheder Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Dagsværdi pr. 01.01. 9.840 7.889 6.674 4.888 Overførsel fra/til kapitalandele 0 20 0 0 Årets tilgang 4.841 2.095 4.648 1.645 Årets afgang -5.014-840 -4.801-648 Årets dagsværdiregulering 661 676 636 789 Dagsværdi pr. 31.12. 10.328 9.840 7.157 6.674! Regnskabspraksis Kapitalandele i associerede virksomheder måles til dagsværdi i koncernen's og ATP's regnskab i overensstemmelse med dagsværdioptionen i IAS 39, jf. note 12. Kapitalandele i associerede virksomheders indtjening vurderes på grundlag af dagsværdien i overensstemmelse med ATP's og ATP Koncernens risikostyrings - og investeringstrategi. Rapportering til ATP Koncernens ledelse baseres på dette grundlag. Associerede virksomheder omfatter virksomheder, hvor Koncernen har en betydelig, men ikke bestemmende indflydelse. Betydelig indflydelse opnås typisk ved direkte eller indirekte at eje eller råde over mere end 20% af stemmerettighederne, men mindre end 50%. Ved vurdering af om koncernen har betydelig indflydelse tages højde for potentielle stemmerettigheder, der kan udnyttes på balancedagen. Oversigt over koncernens associerede virksomheder i 2014 og 2013 er oplistet nedenfor med relevante regnskabsinformationer. Ejer Ejerandel i pct. Stemmeandel i pct. Aktiver i mio. kr. Forpligtelser Omsætning i mio. kr. i mio. kr. Nettoresultat i mio. kr. 2014 ATPPFA K/S ATP 49,7 49,7 5.091 50 242 181 Ejendomsselskabet Norden I K/S ATP 22,2 22,2 293 152 7 6 NB Public Equity K/S ATP 99,5 0,0 164 0 0-22 ATPPD Lyngby A/S ATP 50,0 50,0 689 491 37 13 ATPPD Århus A/S ATP 50,0 50,0 803 265 43 73 ATPPD Odense A/S ATP 50,0 50,0 345 220 19 7 ATPPD Kgs. Nytorv ApS ATP 50,0 50,0 2.084 1.729 100 0 FIH Holding A/S ATP 48,8 50,0 27.500 125 260 228 Harbour P/S ATP 45,8 45,8 2.085 30 92 83 Harbour Komplementar ApS ATP 45,8 45,8 0 0 0 0 Rosengårdscenteret ATP 25,0 25,0 3.042 1.830 119 222 VVP A/S ATP 0,0 0,0 0 0 0 0 Ejendomsselskabet Axeltorv 2 P/S ATP 33,3 33,3 861 603 0-4 Ejendomsselskabet Axeltorv 2 ATP 33,3 33,3 0 0 0 0 Komplementar ApS Portland P/S ATP 33,3 33,3 397 9 8 7 Portland Komplementar ApS ATP 33,3 33,3 0 0 0 0 Polaris Private Equity II K/S ATP Private Equity Partners I K/S 15,0 15,0 616 6 0 160 Aberdeen Real Estate Fund ATP Real Estate Partners K/S 32,8 32,8 3.274 2.084 352 77 Finland L.P. AREIM I Fund L.P. ATP Real Estate Partners K/S 32,8 32,8 3.456 1.924 221 49 CBRE Real Estate Iberian Value ATP Real Estate Partners K/S 20,2 20,2 1.111 762 136-135 Added Fund CV Patroffice B.V. ATP Real Estate Partners K/S 46,9 46,9 2.650 2.218 171 22 Ejendomsselskabet Norden IV K/S ATP Real Estate Partners II K/S 32,4 32,4 864 352 28 18 Viamix AB Via Venture Partners Fond I K/S 49,9 49,9 84 376 658 658 Retail Support International ApS Via Venture Partners Fond I K/S 43,9 43,9 56 3 3 3 Nordic International Holding A/S Via Venture Partners Fond I K/S 46,1 46,1 79 9 8 8 Beneq Oy Via Venture Partners Fond I K/S 30,1 30,1 133 85 79-48 Adform ApS Via Venture Partners Fond I K/S 21,3 21,3 119 59 90 13 80

Note 15 Kapitalandele i associerede virksomheder, fortsat Ejer Ejerandel i pct. Stemmeandel i pct. Aktiver Forpligtelser Omsætning i mio. kr. i mio. kr. i mio. kr. Nettoresultat i mio. kr. 2014 Frontmatec Holding A/S Via Venture Partners Fond I K/S 44,6 44,6 123 58 10 9 Daldata Holding AS Via Venture Partners Fond II K/S 49,9 49,9 109 66 37 34 All NRG Holding A/S Via Venture Partners Fond II K/S 45,1 45,1 0 0 0 0 UVD Holding A/S Via Venture Partners Fond II K/S 47,9 47,9 109 84-3 -3 Conscia TopCo A/S Via Venture Partners Fond II K/S 33,5 33,5 106 0 0 0 Mocorp Holdling ApS Via Venture Partners Fond II K/S 49,9 49,9 0 0 0 0 Cloud Supply Company ApS Via Venture Partners Fond II K/S 49,9 49,9 35 15 4 4 Profit Holding OY Via Venture Partners Fond II K/S 49,0 49,0 0 0 0 0 Hancock Queensland ATP Timberland Invest K/S 31,1 31,1 4.725 4.212 411-129 Plantations Pty Ltd. Ejer Ejerandel i pct. Stemmeandel i pct. i mio. Aktiver kr. Forpligtelser i mio. kr. Omsætning i mio. kr. Nettoresultat i mio. kr. 2013 ATPPFA K/S ATP 49,7 49,7 5.074 32 276 468 Ejendomsselskabet Norden I K/S ATP 22,2 22,2 258 122 8 11 NB Public Equity K/S ATP 99,5 0,0 755 0 0 502 ATPPD Lyngby A/S ATP 50,0 50,0 686 500 37 13 ATPPD Århus A/S ATP 50,0 50,0 761 297 42 53 ATPPD Odense A/S ATP 50,0 50,0 345 227 19 20 ATPPD Kgs. Nytorv ApS ATP 50,0 50,0 2.086 1.727 - - FIH Holding A/S ATP 48,8 50,0 28.818 23.236 511 105 Harbour P/S ATP 45,8 45,8 2.079 9 60 302 Harbour Komplementar ApS ATP 45,8 45,8 0 0 0 0 Rosengårdscenteret ATP 25,0 25,0 4 - - - VVP A/S ATP 44,0 44,0 4 4 18 0 Polaris Private Equity II K/S ATP Private Equity Partners I K/S 15,0 15,0 619 6 0 162 Aberdeen Real Estate Fund ATP Real Estate Partners K/S 32,8 32,8 3.709 2.379 349 131 Finland L.P. AREIM I Fund L.P. ATP Real Estate Partners K/S 32,8 32,8 3.697 2.091 246 178 CBRE Real Estate Iberian Value ATP Real Estate Partners K/S 20,2 20,2 1.942 1.470 154-411 Added Fund CV Patroffice B.V. ATP Real Estate Partners K/S 46,9 46,9 2.564 2.155 181 24 Ejendomsselskabet Norden IV ATP Real Estate Partners II K/S 32,4 32,4 758 265 14 24 K/S ComActivity AB Via Venture Partners Fond I K/S 49,6 49,6 27 18 22-3 Viamix AB Via Venture Partners Fond I K/S 56,0 56,0 43 0-0 PP Utköb AB Via Venture Partners Fond I K/S 31,7 31,7 165 28 6 9 Retail Support International ApS Via Venture Partners Fond I K/S 43,9 43,9 56 6 3 3 Nordic International Holding A/S Via Venture Partners Fond I K/S 46,1 46,1 85 9 9 9 Beneq Oy Via Venture Partners Fond I K/S 30,2 30,2 139 58 113-41 Adform ApS Via Venture Partners Fond I K/S 21,8 21,8 56 25 73 2 WPA Holding ApS Via Venture Partners Fond I K/S 49,0 49,0 17 5-0 B.V. Electronic ApS Via Venture Partners Fond I K/S 44,6 44,6 76 25 8 7 Dolphin Holding AS Via Venture Partners Fond I K/S 47,1 47,1 54 26 0 0 Daldata Holding AS Via Venture Partners Fond II K/S 49,9 49,9 97 81 0-1 Cloud Supply Company AS Via Venture Partners Fond II K/S 49,9 49,9 35 22 0-1 UVD Holding A/S Via Venture Partners Fond II K/S 47,9 47,9 - - - - TopCo A/S Via Venture Partners Fond II K/S 35,0 35,0 - - - - Mocorp A/S Via Venture Partners Fond II K/S 49,9 49,9 - - - - VBE Holding A/S Via Venture Partners Fond II K/S 49,9 49,9 - - - - Hancock Queensland Plantations ATP Timberland Invest K/S 31,1 31,1 4.363 3.856 312 0 Pty Ltd. 81

Note 16 Investeringsejendomme Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Dagsværdi pr. 01.01. 13.834 11.587 7.566 7.421 Reklassifikation til/fra domicilejendomme -10 0 0 0 Årets tilgang 4.284 2.265 225 246 Årets afgang -183-59 0-54 Årets dagsværdiregulering -54 41-284 -47 Dagsværdi pr. 31.12. 17.871 13.834 7.507 7.566! Regnskabspraksis Investeringsejendomme er ejendomme, som ATP Koncernen besidder for at opnå lejeindtægter og/eller kapitalgevinster. Investeringsejendomme er ejendomme, som ATP Koncernen ikke selv benytter til administration m.v., idet sådanne ejendomme klassificeres som domicilejendomme jf. note 27. Ejendomme, som indeholder elementer af både domicil- og investeringsejendomme, opdeles forholdsmæssigt på de to aktivtyper. Investeringsejendomme indregnes første gang til kostpris inklusiv transaktionsomkostninger og måles efterfølgende til dagsværdi. Ved opgørelse af ejendommenes dagsværdi anvendes en afkastbaseret model. Ved opgørelse af afkastet for de enkelte ejendomme tages udgangspunkt i forventede lejeindtægter ved fuld udlejning af ejendommene. Forventede drifts-, administrations- og vedligeholdelsesomkostninger fratrækkes. Den herefter beregnede værdi korrigeres for indregnet tomgangsleje for en passende periode samt forventede omkostninger til større vedligeholdelsesarbejder ligesom deposita og forudbetalte huslejer tillægges. Afkastsatserne er fastsat på baggrund af eksterne mægleres bedømmelse af markedsniveauet. Afholdte omkostninger, i form af nye eller forbedrede egenskaber og som medfører en forøgelse af dagsværdien opgjort umiddelbart før afholdelse af omkostningerne, tillægges anskaffelsesprisen som forbedringer. Ved fastsættelse af dagsværdien er følgende afkastprocenter lagt til grund: Koncern ATP 2014 2013 2014 2013 Vægtet gennemsnitlig afkastprocent 5,5% 5,6% 5,6% 5,7% Højeste afkastprocent 8,5% 8,5% 8,5% 8,5% Laveste afkastprocent 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% Der er ikke foretaget vurdering af ekstern vurderingsmand på Koncernens ejendomme. Til brug for værdiansættelsen er der indhentet ekstern vurdering af markedsleje samt afkastkrav. Disse segmenteres både på ejendommenes beliggenhed og kvalitetsniveau. 82

Note 17 Markedsrisici Risikorammerne for ATP ud over de lovgivningsmæssige er baseret på en overordnet risikoramme, hvori markedsrisici indgår, samt en række mere specifikke rammer. Den overordnede risikoramme er givet ved et risikobudget, som er fastsat ud fra bonuspotentialet og de garanterede ydelser, mens den overordnede risiko opgøres ved brug af risikomålet Value-at-Risk med risikotolerance på 0.5 pct. og en tidshorisont på et år. Den overordnede risikoramme og det tilhørende risikomål er fastsat af bestyrelsen. Risikorammer for ATP - såvel lovgivningsmæssige, bestyrelsesfastsatte og internt fastsatte - overvåges og rapporteres dagligt i forhold til ATP s faktiske risici, og eventuelle afvigelser fra rammerne rapporteres til ATP s ledelse. Markedsrisici Markedsrisici i investeringsporteføljen i ATP er baseret på investeringsporteføljens opdeling i risikoklasserne Renter, Kredit, Aktier, Inflation og Råvarer. I målingen af ATP s markedsrisici anvendes en række risikomål, herunder Expected Shortfall som er et almindeligt anvendt mål for risikoen i de værst tænkelige scenarier. I forbindelse med opgørelse af risikoallokeringen på de fem risikoklasser anvendes Expected Shortfall på tre måneders horisont med en 1 pct. fraktil (ES, 3 mdr., 99 pct.). Dette risikomål udtrykker gennemsnittet af de 1 pct. værste tab på tre måneders sigt. Expected Shortfall for ATP s investeringsportefølje i mio. kr. Investeringsportefølje ES 31.12.2014 ES 31.12.2013 Renter 390 2.761 Kredit 2.996 2.740 Aktier 16.106 17.092 Inflation 7.939 6.335 Råvarer 1.332 2.853 I ATP s risikostyring er der fastlagt rammer for allokering af risiko til de fem risikoklasser i investeringsporteføjlen med henblik på at sikre en passende spredning af ATP s investeringer. Risikoallokeringen er opgjort som den enkelte risikoklasses andel af summen af risiko for de fem risikoklasser. ATP s bestyrelse har fastsat et langsigtet pejlemærke samt nedre og øvre rammer for de enkelte risikoklassers andel af den samlede risiko i investeringsporteføljen. Relativ risikoallokering i procent Ultimo 2014 Ultimo 2013 Pejlemærke Renter 1,4 8,8 20,0 Kredit 10,4 7,8 10,0 Aktier 56,0 54,2 35,0 Inflation 27,6 20,1 25,0 Råvarer 4,6 9,1 10,0 Valutarisici ATP s valutarisici afdækkes som hovedregel over i danske kroner og euro. Der er dog en ramme for valutaeksponering mod øvrige valutaer, som tager højde for, at afdækningen ikke er helt præcis, og at det kan være uhensigtsmæssigt at afdække nogle valutaer. Valutaeksponering over for Emerging Markets afdækkes som hovedregel ikke. ATP s valutaeksponering pr. 31.12.2014 Inkl. afdækning Valutaeksponering i mia. kr. ATP s valutaeksponering pr. 31.12.2013 Inkl. afdækning Pct. af investeringsporteføljen Valutaeksponering i mia. kr. Pct. af investeringsporteføljen Valuta Valuta Euro 208,3 29,1 Euro 118,0 20,2 USD 0,5 0,1 USD 0,0 0,0 Øvrige totalt -0,1 0,0 Øvrige totalt 0,0 0,0 Eksl. afdækning Valutaeksponering i mia. kr Eksl. afdækning Pct. af investeringspoteføljen Valutaeksponering i mia. kr Pct. af investeringsporteføljen Valuta Valuta Euro 209,5 29,2 Euro 138,4 23,7 USD 31,3 4,4 USD 31,8 5,5 Øvrige totalt 2,7 0,4 Øvrige totalt 2,8 0,5 83

Note 18 Kredit- og modpartsrisici Koncernens kreditrisici knytter sig dels til investeringer i risikoklassen kredit, dels til obligationer, udlån, tilgodehavender og likvide beholdninger, dels til afledte finansielle instrumenter med positiv dagsværdi. Som en del af ATP's investeringstrategi påtager ATP sig aktivt kreditrisici ved investering i statsobligationer fra "Emerging Markets" lande, virksomhedsobligationer, mezzaninkapital og payment-in-kind notes. Kreditrisici forbundet med disse investeringer betragtes som en selvstændig risikoklasse, Kredit, som der er fastsat særskilte rammer for. ATP's beholdning af statsobligationer samt realkreditobligationer indebærer en kreditrisiko, som for statsobligationer vurderes at være tæt på nul, da ATP's beholdning af statsobligationer udelukkende bestod af tyske og danske statsobligationer ultimo 2014, og som for realkreditobligationer vurderes at være beskeden. Endvidere er ATP's likvide indestående i pengeinstitutter forbundet med en kreditrisiko, som vurderes at være beskeden. Maksimal kreditrisikoeksponering pr. 31.12.2014 Mia. kr. 2014 2013 Risikoklassen Kredit 42 46 Realkreditobligationer 84 73 Ikke børsnoterede afledte finansielle instrumenter (før sikkerhedstillelse) 49 2 Ikke børsnoterede afledte finansielle instrumenter (efter sikkerhedstillelse) 0 0 Likvide beholdninger 5 4 Øvrige tilgodehavender 3 3 I Koncernens udlån og tilgodehavender indgår der pr. 31. december 2014 overforfaldne udlån og tilgodehavender for 0 mio. kr. (2013: 1 mio. kr.). Nedskrivninger på tilgodehavender udgør ultimo 2014 for ATP Koncernen 25 mio. kr. (2013: 28 mio. kr.) For ATP udgør nedskrivinger ultimo 2014 25 mio. kr. (2013: 26 mio. kr.) ATP Koncernen - Årsrapport 2013 84

Note 19 Likviditetsrisiko Likviditetsrisikoen er risikoen for, at ATP Koncernen ikke kan opfylde sine kontraktlige forpligtelser på grund af utilstrækkelig likviditet. Likviditetsrisikoen vedrører særligt aktiviteter i afdækningsforretningen, men er også knyttet til bidragsindbetalingerne, udbetaling af pensionsydelser og betaling af pensionsafkastskat. Koncernen skal til enhver tid kunne honorere krav om enten at betale likviditet eller stille sikkerhed i form af obligationer. ATP s styring af likviditetsrisiko er baseret på opgørelser over likviditetsbehov og likviditet i forskellige scenarier med tilhørende rammer for, hvor meget likviditet ATP skal kunne mønstre på både kort (fem dage) og langt sigt (et år). Herudover udarbejdes løbende likviditetsbudgetter. Nettolikviditetspåvirkningen for bidragsindbetalinger og pensionsudbetalinger er henover året stabil. Koncernens likviditetsreserve består af likvide midler og øvrige finansielle aktiver og uudnyttede kreditfaciliteter. Forfaldsananalyse I nedenstående tabel opdeles Koncernens og ATP s finansielle forpligtelser efter kontraktligt forfaldstidspunkt inklusiv renter. Finansielle forpligtelser 2014 Koncern 0-1 år 1-5 år 6-15 år 16-20 år Over 20 år I alt Mio. kr. Afledte finansielle forpligtelser Afledte finansielle instrumenter, afgivne betalinger 136.773 27.809 49.690 18.953 20.499 253.724 Afledte finansielle instrumenter, modtagne betalinger 138.985 46.978 93.037 41.046 40.126 360.172 Afledte finansielle forpligtelser i alt -2.212-19.169-43.347-22.093-19.627-106.448 Andre finansielle forpligtelser Garanterede ydelser 14.827 81.026 179.372 99.125 460.240 834.590 Erstatningshensættelser 22 87 0 0 0 109 Gæld til kreditinstitutter 18.995 0 0 0 0 18.995 Skyldig selskabskat 4 0 0 0 0 4 Skyldig pensionsafkastskat 15.428 0 0 0 0 15.428 Anden gæld 14.230 71 318 0 0 14.619 Andre finansielle forpligtelser i alt 63.506 81.184 179.690 99.125 460.240 883.745 I alt 61.294 62.015 136.343 77.032 440.613 777.297 2013 Koncern 0-1 år 1-5 år 6-15 år 16-20 år Over 20 år I alt Mio. kr. Afledte finansielle forpligtelser Afledte finansielle instrumenter, afgivne betalinger 150.030 36.449 62.357 25.853 30.390 305.079 Afledte finansielle instrumenter, modtagne betalinger 156.731 56.135 111.384 50.098 54.576 428.924 Afledte finansielle forpligtelser i alt -6.701-19.686-49.027-24.245-24.186-123.845 Andre finansielle forpligtelser Garanterede ydelser 13.922 76.919 173.593 96.144 462.458 823.036 Erstatningshensættelser 18 73 0 0 0 91 Gæld til kreditinstitutter 35.243 0 0 0 0 35.243 Skyldig selskabsskat 8 0 0 0 0 8 Anden gæld 11.206 84 13 0 0 11.303 Andre finansielle forpligtelser i alt 60.397 77.076 173.606 96.144 462.458 869.681 I alt 53.696 57.390 124.579 71.899 438.272 745.836 85

Note 19 Likviditetsrisiko, fortsat 2014 ATP 0-1 år 1-5 år 6-15 år 16-20 år Over 20 år I alt Mio. kr. Afledte finansielle forpligtelser Afledte finansielle instrumenter, afgivne betalinger 132.738 27.809 49.690 18.953 20.499 249.689 Afledte finansielle instrumenter, modtagne betalinger 136.756 46.978 93.037 41.046 40.127 357.944 Afledte finansielle forpligtelser i alt -4.018-19.169-43.347-22.093-19.628-108.255 Andre finansielle forpligtelser Garanterede ydelser 14.827 81.026 179.372 99.125 460.240 834.590 Erstatningshensættelser 22 87 0 0 0 109 Gæld til kreditinstitutter 18.995 0 0 0 0 18.995 Skyldig pensionsafkastskat 15.428 0 0 0 0 15.428 Anden gæld 5.269 31 4 0 0 5.304 Gæld til tilknyttede selskaber, afgivne betalinger 26.845 0 0 0 0 26.845 Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder, modtagne betalinger -27.725 0 0 0 0-27.725 Andre finansielle forpligtelser i alt 53.661 81.144 179.376 99.125 460.240 873.546 I alt 49.643 61.975 136.029 77.032 440.612 765.291 2013 ATP 0-1 år 1-5 år 6-15 år 16-20 år Over 20 år I alt Mio. kr. Afledte finansielle forpligtelser Afledte finansielle instrumenter, afgivne betalinger 147.314 36.449 62.357 25.853 30.390 302.363 Afledte finansielle instrumenter, modtagne betalinger 153.221 56.123 111.380 50.098 54.576 425.398 Afledte finansielle forpligtelser i alt -5.907-19.674-49.023-24.245-24.186-123.035 Andre finansielle forpligtelser Garanterede ydelser 13.922 76.919 173.593 96.144 462.458 823.036 Erstatningshensættelser 18 73 0 0 0 91 Gæld til kreditinstitutter 35.243 0 0 0 0 35.243 Anden gæld 10.483 49 3 0 0 10.535 Gæld til tilknyttede selskaber, afgivne betalinger 30.986 0 0 0 0 30.986 Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder, modtagne betalinger -29.397 0 0 0 0-29.397 Andre finansielle forpligtelser i alt 61.255 77.041 173.596 96.144 462.458 870.494 I alt 55.348 57.367 124.573 71.899 438.272 747.459 86

Note 20 Oplysning om dagsværdi Denne note giver oplysning om hvordan ATP Koncernen fastlægger dagsværdi for forskellige finansielle aktiver og forpligtelser. Størstedelen af koncernens finansielle aktiver og forpligtelser måles til dagsværdi. Nedenstående tabel angiver hvordan dagsværdien fastsættes for forskellige finansielle aktiver og forpligtelser. Der er ikke angivet oplysninger specifikt for modervirksomheden ATP. Oplysningerne er identiske med koncernen bortset fra beløbenes størrelse. Alle de oplyste dagsværdimålinger er tilbagevendende. Dagsværdi 31.12.2014 2014 Koncern Mio. kr. Dagsværdihierarki Anvendt værdiansættelsesmetode Anvendte uobserverbare input/ interval Dagsværdiernes følsomhed overfor ændringer i uobserverbare input Obligationer, noterede 502.677 1 Lukkekurser fra relevant fondsbørs. - - Obligationer, observerbare input 13.037 2 Tilbagediskontering ved anvendelse af relevant rentekurve tillagt et spread. Rentekurver, spreads. Kapitalandele, noterede 25.854 1 Lukkekurser fra relevant fondsbørs. - - Kapitalandele, unoterede 48.143 3 Rapporteret dagsværdi 1. - - Kapitalandele, unoterede 4.098 3 Multipel analyse. Justering for hhv. manglende omsættelighed og usikkerhed omkring værdien af de underliggende aktiver. Multipler ligger i intervallet 1,0 til 12,3. Investeringsforeningsandele 6.603 3 Rapporteret dagsværdi 1. - - - En højere vurdering af hhv. illikviditet og usikkerhed medfører en lavere dagsværdi. Afledte finansielle instrumenter, noterede (Netto) Afledte finansielle instrumenter, unoterede (Netto) -1.830 1 Lukkekurser fra relevant fondsbørs. - - 48.621 2 Linære finansielle instrumenter (ex. renteswaps) værdiansættes med input af relevante kurver, index, spreads til beregning af fremtidige betalinger samt diskontering med relevant rentekurve. For ikke-lineære finansielle instrumenter anvendes tillige volaliteter og metoder, der afspejler gældende markedspraksis for værdiansættelse af disse 2. Rentekurver, spreads. - Udlån til porteføljevirksomheder Kapitalandele i associerede virksomheder Kapitalandele i associerede virksomheder Kapitalandele i associerede virksomheder 5.142 3 Vurdering af bagvedliggende selskabers kreditkvalitet. Debitors indtjeningsevne og generel økonomisk udvikling. 120 2 Rapporteret dagsværdi 1. - - 8.181 3 Rapporteret dagsværdi 1. - - 2.027 3 Opgørelse af indre værdi fratrukket justering af de underliggende aktiver. Investeringsejendomme 17.871 3 Afkastbaseret model. Der henvises til note 16 for yderligere beskrivelse. Tilgodehavende hos kreditinstitutter 55.835 2 Tilbagediskontering ved anvendelse af relevant rentekurve. Gæld til kreditinstitutter 18.995 2 Tilbagediskontering ved anvendelse af relevant rentekurve. Justering af de underliggende aktiver. Afkastkrav - 5,0% til 5,5%. Rentekurver. - Rentekurver. - Faldende indtjeningsevne medfører faldende kreditkvalitet. En faldende forventet værdi af de underliggende aktiver medfører en lavere dagsværdi. Hvis afkastkravet på 5,5% forøges med 0,25% (25 bp) reduceres dagsværdien på koncernens investeringsejendomme med 731 mio. kr. 1 Rapporteret dagsværdi baseret på modtaget rapporteringer fra relevante selskaber, hvor underliggende aktiver og forpligtelser værdiansættes til dagsværdi. I de tilfælde rapporteringsdatoen afviger fra koncernens balancedato korrigeres for betydelige ændringer i markedets observerbare inputs og de underliggende aktivers noterede priser. 2 Afledte finansielle instrumenter er præsenteret netto, (Aktiv fratrukket forpligtelse), idet oplysningerne er identiske for aktiver og forpligtelser bortset for beløbene. 87

Note 20 Oplysning om dagsværdi, fortsat Dagsværdi 31.12.2013 2013 Koncern Mio. kr. Dagsærdihierarki Anvendt værdiansættelsesmetode Anvendte uobserverbare input/ interval Dagsværdiernes følsomhed overfor ændringer i uobserverbare input Obligationer, noterede 458.463 1 Lukkekurser fra relevant fondsbørs. - - Obligationer, observerbare input 2.622 2 Tilbagediskontering ved anvendelse af relevant rentekurve tillagt et spread. Rentekurver, spreads. Kapitalandele, noterede 18.816 1 Lukkekurser fra relevant fondsbørs. - - Kapitalandele, unoterede 4.156 2 Underliggende investering i kredit - dagsværdien fastsættes ved ændringer i markedsværdier (indeks) og ved brug af ekstern leveret loan tracker. Indeks og loan tracker. Kapitalandele, unoterede 41.419 3 Rapporteret dagsværdi 1. - - Kapitalandele, unoterede 1.065 3 Markedsmultipler for en peer-gruppe reduceret med en skønsmæssig fastsat faktor for handel på et unoteret marked. Multipler, 1,58 til 1,73. Investeringsforeningsandele 6.294 3 Rapporteret dagsværdi 1. - - Afledte finansielle instrumenter, noterede (Netto) Afledte finansielle instrumenter, unoterede (Netto) Udlån til porteføljevirksomheder Kapitalandele i associerede virksomheder Kapitalandele i associerede virksomheder Kapitalandele i associerede virksomheder 98 1 Lukkekurser fra relevant fondsbørs. - - 5.632 2 Linære finansielle instrumenter (ex. renteswaps) værdiansættes med input af relevante kurver, index, spreads til beregning af fremtidige betalinger samt diskontering med relevant rentekurve. For ikke-lineære finansielle instrumenter anvendes tillige volaliteter og metoder, der afspejler gældende markedspraksis for værdiansættelse af disse 2. 1.402 3 Vurdering af bagvedliggende selskabers kreditkvalitet. Rentekurver, spreads. Debitors indtjeningsevne og generel økonomisk udvikling. 706 2 Rapporteret dagsværdi 1. - - 6.961 3 Rapporteret dagsværdi 1. - - 2.173 3 Markedsmultipler for en peer-gruppe reduceret med en skønsmæssig fastsat faktor for handel på et unoteret marked. Investeringsejendomme 13.834 3 Afkastbaseret model. Der henvises til note 16 for yderligere beskrivelse. Tilgodehavende hos kreditinstitutter 56.251 2 Tilbagediskontering ved anvendelse af relevant rentekurve. Gæld til kreditinstitutter 35.243 2 Tilbagediskontering ved anvendelse af relevant rentekurve. Multipler, 1,2 til 0,64. Afkastkrav - 5,0% til 5,6%. Rentekurver. - Rentekurver. - - - En højere forventet vækst i indtjening i den relevante virksomhed end i peer-gruppen vil medføre en højere multipel og dermed højere dagsværdi. - Faldende indtjeningsevne medfører faldende kreditkvalitet. En højere forventet vækst i indtjening i den relevante virksomhed end i peer-gruppen vil medføre en højere multipel og dermed højere dagsværdi. Hvis afkastkravet på 5,6% forøges med 0,25 (25 bp) reduceres dagsværdien på koncernens investeringsejendomme med 559 mio. kr. 1 Rapporteret dagsværdi baseret på modtaget rapporteringer fra relevante selskaber, hvor underliggende aktiver og forpligtelser værdiansættes til dagsværdi. I de tilfælde rapporteringsdatoen afviger fra koncernens balancedato korrigeres for betydelige ændringer i markedets observerbare inputs og de underliggende aktivers noterede priser. 2 Afledte finansielle instrumenter er præsenteret netto, (Aktiv fratrukket forpligtelse), idet oplysningerne er identiske for aktiver og forpligtelser bortset for beløbene. 88

Note 20 Oplysning om dagsværdi, fortsat Finansielle instrumenter indregnes i balancen til enten dagsværdi eller amortiseret kostpris jf. anvendt regnskabspraksis for finansielle instrumenter i note 12. Ved opgørelse af dagsværdi anvender ATP Koncernen et forud defineret hierarki i IFRS 7 bestående af tre niveauer. Niveau 1 - noterede priser: Markedsprisen for det finansielle instrument anvendes, når der eksisterer et aktivt marked. Markedsprisen kan være i form af en noteret pris eller priskvotering. Niveau 2 - observerbare input. Hvis et finansielt instrument er noteret i et marked, der ikke er aktivt, tager værdiansættelsen udgangspunkt i den seneste transaktionspris. Der korrigeres for efterfølgende ændringer i markedsforholdene. For nogle af de finansielle aktiver og forpligtelser findes der ikke et decideret marked. Værdiansættelsen af disse foretages ved en estimeret værdi hvor nylige transaktioner i lignende instrumenter anvendes. For afledte finansielle instrumenter anvendes i høj grad vurderingsteknikker, som er baseret på markedsbetingelser eksempelvis rentekurver og valutakurser. Niveau 3 - Ikke observerbare input. Værdiansættelsen af visse finansielle aktiver og forpligtelser er i høj grad præget af ikke observerbare input. For en væsentlig andel af koncernens kapitalandele og en mindre andel af koncernens obligationsbeholdning er vædiansættelsen baseret på ikke observerbare input. I note 12 er nærmere beskrevet de enkelte værdiansættelsesmetoder, som anvendes ved fastlæggelsen af dagsværdien af disse finansielle aktiver. Flytninger imellem niveauer vurderes som minimum ved hver kvartalsafslutning. For de enkelte finansielle aktiver og forpligtelser vurderes det om de væsentligste inputvariable i forbindelse med fastlæggelsen af dagsværdien har ændret sig fra f.eks. uobserverbare til observerbare. Såfremt dette er tilfældet flyttes aktivet eller forpligtelsen ud af det relevante niveau og ind i det nye niveau fra det tidspunkt hvor inputvariablene er ændret. 2014 Koncern Mio. kr. Noterede priser Observerbare input Ikke observerbare input Aktiver Niveau 1 Niveau 2 Niveau 3 I alt Obligationer 502.677 13.037 0 515.714 Kapitalandele 25.854 0 52.241 78.095 Investeringsforeningsandele 0 0 6.603 6.603 Afledte finansielle instrumenter 191 116.534 0 116.725 Udlån til porteføljevirksomheder 0 0 5.142 5.142 Kapitalandele i associerede virksomheder 0 120 10.208 10.328 Investeringsejendomme 0 0 17.871 17.871 Tilgodehavende hos kreditinstitutter 0 55.835 0 55.835 I alt 528.722 185.526 92.065 806.313 Forpligtelser Gæld til kreditinstitutter 0 18.995 0 18.995 Afledte finansielle instrumenter 2.021 67.913 0 69.934 I alt 2.021 86.908 0 88.929 Der er ikke sket væsentlige overførsler mellem niveau 1 og 2 i regnskabsåret 2014. For finansielle instrumenter der er målt til dagsværdi ved brug af ikke observerbare inputdata (niveau 3), sammensætter årets bevægelser som følger: Periodens realiserede/ urealiserede Balance pr. gevinst eller Aktiver 01.01.14 tab indregnet Køb Salg Flytning til niveau 3 Flytning ud af niveau 3 Balance pr. 31.12.14 Tab/gevinst på aktiver i behold Kapitalandele 42.484 5.104 9.593-9.096 4.156 0 52.241 6.342 Investeringsforeningsandele 6.294 1.771 1.641-3.103 0 0 6.603 1.771 Udlån til porteføljevirksomheder 1.402 12 4.832-1.104 0 0 5.142 14 Kapitalandele i associerede virksomheder 9.134 651 701-278 0 0 10.208 697 Investeringsejendomme 13.834-62 4.284-185 0 0 17.871 50 I alt 73.148 7.476 21.051-13.766 4.156 0 92.065 8.874 Årets flytninger ud af niveau 2 til niveau 3 vedrører primært dele af koncernens kapitalandele i kredit hvor værdiansættelsen i 2014 alene er baseret på rapporteret dagsværdi. Tab og gevinster vedrørende niveau 3 er indregnet i resultatopgørelsen i regnskabsposterne Kursreguleringer vedrørende investering og Kursreguleringer vedrørende afdækning. 89

Note 20 Oplysning om dagsværdi, fortsat 2013 Koncern Mio. kr. Noterede priser Observerbare input Ikke observerbare input Niveau 1 Niveau 2 Niveau 3 I alt Aktiver Obligationer 457.672 3.413 0 461.085 Kapitalandele 18.816 4.156 42.484 65.456 Investeringsforeningsandele 0 0 6.294 6.294 Afledte finansielle instrumenter 630 43.435 0 44.065 Udlån til porteføljevirksomheder 0 0 1.402 1.402 Kapitalandele i associerede virksomheder 0 706 9.134 9.840 Investeringsejendomme 0 0 13.834 13.834 Tilgodehavende hos kreditinstitutter 0 56.251 0 56.251 I alt 477.118 107.961 73.148 658.227 Forpligtelser Gæld til kreditinstitutter 0 35.243 0 35.243 Afledte finansielle instrumenter 532 37.803 0 38.335 I alt 532 73.046 0 73.578 Der er ikke sket væsentlige overførsler mellem niveau 1 og 2 i regnskabsåret 2013. For finansielle instrumenter der er målt til dagsværdi ved brug af ikke observerbare inputdata (niveau 3), sammensætter årets bevægelser som følger: Aktiver Periodens realiserede/ urealiserede Balance pr. gevinst eller 01.01.13 tab indregnet Køb Salg Flytning til niveau 3 Flytning ud af niveau 3 Balance pr. 31.12.2013 Tab/gevinst på aktiver i behold Obligationer 24.258-374 28-14.532 0-9.380 0 0 Kapitalandele 44.154-1.696 4.294-4.217 0-51 42.484 3.169 Investeringsforeningsandele 6.748 8 0-462 0 0 6.294-214 Udlån til porteføljevirksomheder 762 6 849-215 0 0 1.402 4 Kapitalandele i associerede virksomheder 7.221 380 1.954-421 0 0 9.134 719 Investeringsejendomme 11.587 75 2.265-93 0 0 13.834 75 I alt 94.730-1.601 9.390-19.940 0-9.431 73.148 3.753 Flytninger ud af niveau 3 til niveau 2 i 2013 vedrørte primært dele af koncernens obligationsbeholdninger. Værdiansættelsen blev i løbet af 2013 ændret til at være baseret på primært observerbare input. Tab og gevinster vedrørende niveau 3 er indregnet i resultatopgørelsen i regnskabsposterne "Kursreguleringer vedrørende investering" og "Kursreguleringer vedrørende afdækning". 2014 ATP Mio. kr. Noterede priser Observerbare input Ikke observerbare input I alt Niveau 1 Niveau 2 Niveau 3 Aktiver Obligationer 483.866 4.333 0 488.199 Kapitalandele 17.473 0 20.031 37.504 Afledte finansielle instrumenter 191 116.466 0 116.657 Udlån til porteføljevirksomheder 0 0 4.572 4.572 Kapitalandele i tilknyttede virksomheder 0 0 78.842 78.842 Kapitalandele i associerede virksomheder 0 120 7.037 7.157 Investeringsejendomme 0 0 7.507 7.507 Tilgodehavende hos kreditinstitutter 0 55.835 0 55.835 I alt 501.530 176.754 117.989 796.273 Forpligtelser Gæld til kreditinstitutter 0 18.995 0 18.995 Afledte finansielle instrumenter 279 67.890 0 68.169 I alt 279 86.885 0 87.164 Der er ikke sket væsentlige overførsler mellem niveau 1 og 2 i regnskabsåret 2014. For finansielle instrumenter der er målt til dagsværdi ved brug af ikke observerbare inputdata (niveau 3), sammensætter årets bevægelser som følger: 90

Note 20 Oplysning om dagsværdi, fortsat Aktiver Balance pr. 01.01.14 Periodens realiserede/ urealiserede gevinst eller tab indregnet Køb Salg Flytning til niveau 3 Flytning ud af niveau 3 Balance pr. 31.12.14 Tab/gevinst på aktiver i behold Kapitalandele 14.555 2.110 5.522-2.156 0 0 20.031 2.110 Udlån til porteføljevirksomheder 1.060 2 4.609-1.099 0 0 4.572 2 Kapitalandele i tilknyttede virksomheder 72.774 1.944 19.188-15.064 0 0 78.842 1.980 Kapitalandele i associerede virksomheder 5.968 627 507-65 0 0 7.037 627 Investeringsejendomme 7.566-284 225 0 0 0 7.507-284 I alt 101.923 4.399 30.051-18.384 0 0 117.989 4.435 Tab og gevinster vedrørende niveau 3 er indregnet i resultatopgørelsen i regnskabsposterne Kursreguleringer vedrørende investering og Kursreguleringer vedrørende afdækning. 2013 ATP Mio. kr. Noterede priser Observerbare input Ikke observerbare input I alt Niveau 1 Niveau 2 Niveau 3 Aktiver Obligationer 441.378 258 0 441.636 Kapitalandele 15.939 0 14.555 30.494 Afledte finansielle instrumenter 614 42.629 0 43.243 Udlån til porteføljevirksomheder 0 0 1.060 1.060 Kapitalandele i tilknyttede virksomheder 0 0 72.774 72.774 Kapitalandele i associerede virksomheder 0 706 5.968 6.674 Investeringsejendomme 0 0 7.566 7.566 Tilgodehavende hos kreditinstitutter 0 56.251 0 56.251 I alt 457.931 99.844 101.923 659.698 Forpligtelser Gæld til kreditinstitutter 0 35.243 0 35.243 Afledte finansielle instrumenter 486 37.792 0 38.278 I alt 486 73.035 0 73.521 Der er ikke sket væsentlige overførsler mellem niveau 1 og 2 i regnskabsåret 2013. For finansielle instrumenter der er målt til dagsværdi ved brug af ikke observerbare inputdata (niveau 3), sammensætter årets bevægelser som følger: Periodens realiserede/ urealiserede Aktiver Balance pr. 01.01.13 gevinst eller tab indregnet Køb Salg Flytning til niveau 3 Flytning ud af niveau 3 Balance pr. 31.12.13 Tab/gevinst på aktiver i behold Obligationer 23.486-373 0-14.532 0-8.581 0 0 Kapitalandele 14.787-957 1.095-370 0 0 14.555-881 Udlån til porteføljevirksomheder 497 3 773-213 0 0 1.060 0 Kapitalandele i tilknyttede virksomheder 73.961-1.737 7.209-6.659 0 0 72.774 3.659 Kapitalandele i associerede virksomheder 4.220 492 1.483-227 0 0 5.968 785 Investeringsejendomme 7.421-14 246-87 0 0 7.566-13 I alt 124.372-2.586 10.806-22.088 0-8.581 101.923 3.550 Årets flytninger ud af niveau 3 til niveau 2 vedrører primært dele af koncernens obligationsbeholdninger. Værdiansættelsen er i løbet af 2013 ændret til at være baseret på primært observerbare input. Tab og gevinster vedrørende niveau 3 er indregnet i resultatopgørelsen i regnskabsposterne Kursreguleringer vedrørende investering og Kursreguleringer vedrørende afdækning. 91

Note 21 Oplysning om modregning Denne note indeholder oplysninger om modregning af finansielle aktiver og forpligtelser for ATP Koncernen. ATP Koncernen anvender ikke modregning i forbindelse med afregning af finansielle forpligtelser. Der er således ikke forskel imellem kolonnerne "Indregnede aktiver brutto" og nettobeløb for finansielle aktiver præsenteret i balancen. ATP Koncernen anvender i høj grad sikkerhedstillelser til og fra modparter i forbindelse med indgåelse af finansielle kontraker. Nettobeløb angiver således eksponeringen efter sikkerhedstillelser. Der er ikke angivet oplysninger specifikt for modervirksomheden ATP. Oplysningerne er identiske med koncernen. 2014 Koncern Finansielle aktiver Relaterede beløb, som ikke er modregnet i balancen Mio. kr. Indregnede aktiver brutto Forpligtelser modregnet i balancen Nettobeløb for finansielle aktiver præsenteret i balancen Finansielle instrumenter Finansielle sikkerhedsstillelser Nettobeløb Afledte finansielle instrumenter 116.657 0 116.657-64.931-51.726 0 Tilgodehavende hos kreditinstitutter 55.835 0 55.835-12.443-43.392 0 I alt 172.492 0 172.492-77.374-95.118 0 2014 Koncern Relaterede beløb, som ikke er modregnet i balancen Finansielle forpligtigelser Indregnede aktiver brutto Aktiver modregnet i balancen Nettobeløb for finansielle forpligtelser præsenteret i balancen Finansielle instrumenter Finansielle sikkerhedsstillelser Nettobeløb Afledte finansielle instrumenter 68.169 0 68.169-64.931-2.008 1.230 Tilgodehavende hos kreditinstitutter 18.995 0 18.995-12.443-6.552 0 I alt 87.164 0 87.164-77.374-8.560 1.230 2013 Koncern Relaterede beløb, som ikke er modregnet i balancen Finansielle aktiver Mio. kr. Indregnede aktiver brutto Forpligtelser modregnet i balancen Nettobeløb for finansielle aktiver præsenteret i balancen Finansielle instrumenter Finansielle sikkerhedsstillelser Nettobeløb Afledte finansielle instrumenter 44.065 0 44.065-34.721-8.502 842 Tilgodehavende hos kreditinstitutter 56.251 0 56.251-24.281-31.297 673 I alt 100.316 0 100.316-59.002-39.799 1.515 2013 Koncern Relaterede beløb, som ikke er modregnet i balancen Finansielle forpligtelser Indregnede aktiver brutto Aktiver modregnet i balancen Nettobeløb for finansielle aktiver præsenteret i balancen Finansielle instrumenter Finansielle sikkerhedsstillelser Nettobeløb Afledte finansielle instrumenter 38.335 0 38.335-34.721-2.301 1.313 Tilgodehavende hos kreditinstitutter 35.243 0 35.243-24.281-10.202 760 I alt 73.578 0 73.578-59.002-12.503 2.073 92

Note 22 Garanterede ydelser Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Dagsværdi pr. 01.01. 498.951 539.691 498.951 539.691 Årets ændring af hensættelserne: Bidrag 9.049 11.587 9.049 11.587 - heraf overført til bonuspotentiale -1.810-2.173-1.810-2.173 Pensionsydelser -13.661-12.741-13.661-12.741 Ændring som følge af opdatering af levetid -96 2.465-96 2.465 Ændring som følge af ændring i opgørelsesrente 102.304-53.198 102.304-53.198 Ændring som følge af bonus 2.772 2.472 2.772 2.472 Ændring som følge af løbetidsforkortelse 10.439 11.186 10.439 11.186 Øvrige ændringer 361-338 361-338 Årets ændring af hensættelserne i alt 109.358-40.740 109.358-40.740 Dagsværdi pr. 31.12. 608.309 498.951 608.309 498.951 Årets ændring af hensættelserne fordelt på Koncernens og ATP s forretninger: Afdækning: Ændring som følge af løbetidsforkortelse 10.439 11.186 10.439 11.186 Ændring som følge af ændring i opgørelsesrente 102.304-53.198 102.304-53.198 112.743-42.012 112.743-42.012 Pension: Bidrag 9.049 11.587 9.049 11.587 - heraf overført til bonuspotentiale -1.810-2.173-1.810-2.173 Pensionsydelser -13.661-12.741-13.661-12.741 Øvrige ændringer 361-338 361-338 Ændring i garanterede ydelser som følge af bidrag og pensionsydelser -6.061-3.665-6.061-3.665 Ændring som følge af opdatering af levetid -96 2.465-96 2.465-6.157-1.200-6.157-1.200 Ikke allokeret: Ændring som følge af bonus 2.772 2.472 2.772 2.472 I alt 109.358-40.740 109.358-40.740 Følsomhedsoplysninger: Ændring af hensættelserne ved følgende ændring: Rentestigning på 1 pct. point -76.587-57.206-76.587-57.206 Rentefald på 1 pct. point 89.587 69.496 89.587 69.496 Stigning i dødelighedsintensiteten på 10 pct. -19.802-15.644-19.802-15.644 Fald i dødelighedsintensiteten på 10 pct.* 21.902 17.310 21.902 17.310 * I 2014 svarede et fald i dødelighedsintensiteten på 10 pct. til en forøgelse af levetiden på 1,1 år. 93

Note 22 Garanterede ydelser, fortsat! Regnskabspraksis Garanterede ydelser opgøres til dagsværdien af Koncernens pensionsforpligtelser, dvs. kapitalværdien af de garanterede ydelser og rettigheder (pensionstilsagnet) opgjort på grundlag af den relevante diskonteringsrente på balancetidspunktet. Diskonteringsrenten beregnes i overensstemmelse med det til Finanstilsynet anmeldte hensættelsesgrundlag med udgangspunkt i nulkuponrentestrukturen på balancetidspunktet, der afspejler løbetiden på de garanterede ydelser. Den således opgjorte rente er reduceret med skattesatsen i henhold til pensionsafkastbeskatningsloven, som udgør 15,3 pct. Fastlæggelse af diskonteringsrenten er nærmere beskrevet i note 1 Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger. Årets ændringer i garanterede ydelser fordeles imellem Afdækning og Pension. Ændringer som relaterer sig til ændringer i markedsrenten og ændringer i forkortelsen af løbetiden indregnes i Afdækning. Ændringer som relaterer sig til årets indbetalte bidrag og årets udbetalte pensionsydelser indregnes i pension. Øvrige mindre ændringer indregnes ligeledes i pension. Herudover indregnes ændringer som følge af opdatering af levetiden ligeledes i Pension. Opdatering af levetiden indeholder både de konstaterede forbedringer og de forventede fremtidige forbedringer. Bonus allokeres ikke til koncernens forretningsområder.!! Væsentlige regnskabsmæssige skøn Ved vurdering af de pensionsmæssige hensættelser er disse opgjort på grundlag af sædvanlige aktuarmæssige forudsætninger, hvoraf de væsentligste vedrører diskonteringsfaktor baseret på den anførte diskonteringsrente samt forventning om fremtidig levealder for ATP s medlemmer jf. afsnittet Risici og risikostyring. De forudsætninger, der er lagt til grund, antages at afspejlde de nuværende markedsbetingelser. Diskonteringsrente Diskonteringsrentekurven består dels af en nulkuponrentestruktur, der estimeres ved en anerkendt metode, dels af et fast langsigtet afkastkrav på 3 pct. De aktiver, som indgår i estimationsgrundlaget, afspejler den relevante valutadenominering, løbetid samt likviditet. Aktiverne som indgår i grundlaget for estimatet fordeler sig i følgende procentvise opdeling: Renteswaps i danske kroner 15% Renteswaps i euro 35% Danske statsobligationer 25% Tyske statsobligationer 25% Nulkuponrentestrukturen estimeres på basis af købs- og salgsrenter på aktivsiden i ovennævnte grupperinger og bestemmes på basis af et bestemt sæt af løbetider ud til 30 år. Dette sker ud fra de fire inputkurver, som vægtes i nulkuponrenterne. Øvrige punkter på rentestrukturen fås ved lineær interpolation mellem de estimerede punkter. For renteswaps i danske kroner anvendes danske CIBOR fixinger samt danske swaprenter. For renteswaps i euro anvendes EURIBOR fixinger, euro forward rate agreements, samt euro swaprenter mod EURIBOR og EONIA. For danske statsobligationer anvendes renter på danske statsobligationer med en restløbetid på mere end 2 måneder. For tyske statsobligationer anvendes renter på tyske statsobligationer med en restløbetid på mere end 2 måneder. Fra 40 år anvendes afkastkravet på 3 pct. Nedenstående tabel angiver udvalgte punkter på nulkuponrentestrukturen i 2014 og i 2013. Rentekurvepunkter 2014 2013 1 år 0,03% 0,19% 5 år 0,18% 1,08% 10 år 0,72% 2,12% 15 år 1,10% 2,60% 20 år 1,33% 2,81% 30 år 1,51% 2,87% Inflation 0,09% 0,43% 94

Note 23 Erstatningshensættelser Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Dagsværdi pr. 01.01. 91 91 91 91 Årets ændring af hensættelserne 18 0 18 0 Dagsværdi pr. 31.12. 109 91 109 91! Regnskabspraksis Erstatningshensættelser udgør ubetalte, forfaldne pensionsydelser, der vedrører begivenheder indtruffet i regnskabsåret eller tidligere. 95

Note 24 Bonuspotentiale 2014 Koncern Mio. kr. Opskrivningshenlæggelser Øvrige Overført overskud I alt Bonuspotentiale 01.01 35 12 93.297 93.344 Årets resultat - 0 2.481 2.481 Anden totalindkomst: Omregning af udenlandske dattervirksomheder - 0-0 Opskrivningshenlæggelser vedr. domcilejendomme 6 0-6 Øvrige 0 0 0 0 Anden totalindkomst i alt 6 0 0 6 Årets totalindkomst 6 0 2.481 2.487 Bonuspotentiale 31.12 41 12 95.778 95.831 I henhold til de principper for bonustildeling, der er anmeldt til Finanstilsynet, kan bonuspotentialet opdeles i en del, der vil kunne anvendes til forhøjelse af de garanterede ydelser og en anden del, der skal tilbageholdes som ufordelt bonus. Bonuspotentialet, der ville kunne anvendes til forhøjelse af de garanterede ydelser 0 Bonuspotentialet, der skal tilbageholdes som ufordelt bonus 95.831 I alt 95.831 2013 Koncern Mio. kr. Opskrivningshenlæggelser Øvrige Overført overskud I alt Bonuspotentiale 01.01 26-1 84.129 84.154 Årets resultat - 0 9.168 9.168 Anden totalindkomst: Omregning af udenlandske dattervirksomheder - 0-0 Opskrivningshenlæggelser vedr. domcilejendomme 9 0-9 Øvrige 0 13 0 13 Anden totalindkomst i alt 9 13 0 22 Årets totalindkomst 9 13 9.168 9.190 Bonuspotentiale 31.12 35 12 93.297 93.344 Bonuspotentialet, der ville kunne anvendes til forhøjelse af de garanterede ydelser 0 Bonuspotentialet, der skal tilbageholdes som ufordelt bonus 93.344 I alt 93.344 96

Note 24 Bonuspotentiale, fortsat 2014 ATP Mio. kr. Opskrivningshenlæggelser Øvrige Overført overskud I alt Bonuspotentiale 01.01 35 0 93.309 93.344 Årets resultat - 0 2.481 2.481 Anden totalindkomst: Omregning af udenlandske dattervirksomheder - 0-0 Opskrivningshenlæggelser vedr. domcilejendomme 6 0-6 Anden totalindkomst i alt 6 0 0 6 Årets totalindkomst 6 0 2.481 2.487 Bonuspotentiale 31.12 41 0 95.790 95.831 I henhold til de principper for bonustildeling, der er anmeldt til Finanstilsynet, kan bonuspotentialet opdeles i en del, der vil kunne anvendes til forhøjelse af de garanterede ydelser og en anden del, der skal tilbageholdes som ufordelt bonus. Bonuspotentialet, der ville kunne anvendes til forhøjelse af de garanterede ydelser 0 Bonuspotentialet, der skal tilbageholdes som ufordelt bonus 95.831 I alt 95.831 2013 ATP Mio. kr. Opskrivningshenlæggelser Øvrige Overført overskud I alt Bonuspotentiale 01.01 26 0 84.141 84.167 Årets resultat - 0 9.168 9.168 Anden totalindkomst: Omregning af udenlandske dattervirksomheder - 0-0 Opskrivningshenlæggelser vedr. domcilejendomme 9 0-9 Anden totalindkomst i alt 9 0 0 9 Årets totalindkomst 9 0 9.168 9.177 Bonuspotentiale 31.12 35 0 93.309 93.344 Bonuspotentialet, der ville kunne anvendes til forhøjelse af de garanterede ydelser 0 Bonuspotentialet, der skal tilbageholdes som ufordelt bonus 93.344 I alt 93.344 97

Note 24 Bonuspotentiale, fortsat! Regnskabspraksis ATP og Koncernens bonuspotentiale udgør reserver, som ikke er fordelt til ATP's medlemmer. Bonuspotentialet opgøres til det beløb, som svarer til den regnskabsmæssige værdi af de samlede aktiver tilknyttet ATP med fradrag af de garanterede ydelser, erstatningshensættelser og summen af den regnskabsmæssige værdi af ATP's øvrige forpligtelser. Reserverne kan udloddes som bonus. Tilskrivning af bonus overføres til de garanterede ydelser via resultatet og totalindkomsten. Årets totalindkomst overføres til bonuspotentialet. Opskrivninger og tilbageførsel af opskrivninger på domicilejendomme føres direkte på bonuspotentialet via anden totalindkomst. Bonuspotentialet stiger og falder således i takt med størrelsen af årets resultat og anden totalindkomst. Bonuspolitik Rammerne for ATP's bonuspolitik er defineret i ATP Lovens 18 stk. 3, som definerer at der skal tilstræbes en langsigtet bonuspolitik, der sikrer pensionernes realværdi. ATP's bestyrelse beslutter én gang årligt, hvorvidt der skal tilskrives bonus. Hvorvidt der tilskrives bonus afhænger bl.a. af bonusgradens størrelse. Bonusgraden defineres som bonuspotentiale i forhold til garanterede ydelser jf. note 33. ATP s bestyrelse besluttede i 2013 at udvide ATP s vejledende bonuspolitik med en mulighed for at forhøje pensionerne for de nuværende pensionister. Såfremt bonusgraden udgør mere end 10 pct., kan pensionerne for de nuærende pensionister forhøjes. Bonuspotentialet var i 2014 tilstrækkeligt stort til at regulere pensionerne ultimo året med 1,5 pct. for alle nuværende pensionister. ATP's individuelle reservekrav baseret på den kommende europæiske Solvens II regulering for forsikringsselskaber er opgjort til 31,6 mia. kr. pr. 31.12.2014 jf. afsnittet "Risici og risikostyring" Note 25 Hensættelser til unit-linked kontrakter Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Hensættelser til unit-linked kontrakter, ATP Saldo 01.01. 180 183 180 183 Særudbetalinger -4-1 -4-1 Gebyrer hævet hos kontohaverne -2-2 -2-2 Hensættelser til unit-linked kontrakter pr. 31.12. 174 180 174 180 Hensættelser til unit-linked kontrakter SUPP Saldo 01.01. 0 2.755 - - Afkast overført fra totalindkomstopgørelsen 0 13 - - Overført til ATP 0-13 - - Konvertering til ATP pension - overført til ATP 0-2.755 - - Hensættelser til SUPP pr. 31.12. 0 0 - - Hensættelser til unit-linked kontrakter i alt 174 180 174 180! Regnskabspraksis Indestående vedrørende de resterende kontrakter i den Særlige Pensionsopsparing som er overført til ATP indeholder kontohavernes indbetalte bidrag med tillæg af årets afkasttilskrivning og med fradrag af de i året foretagne særudbetalinger, arbejdsmarkedsbidrag samt medgåede administrationsomkostninger. Indestående består af en hensættelse til de tilbageværende SP-kontohavere, som det ved den automatiske udbetaling af SP i 2010 ikke var muligt at udbetale til. Hensættelsen repræsenterer 62.000 resterende kontohavere. Der er i 2014 udbetalt 4 mio. kr. Midler, som det ikke har været muligt at udbetale inden udgangen af april 2015, tilfalder ved lov ATP's bonuspotentiale. Hensættelser til unit-linked kontrakter SUPP er primo 2013 overført til ATP i forbindelse med konverteringen af SUPP opsparinger til ATP pensioner. 98

Note 26 Immaterielle aktiver Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Goodwill: Kostpris pr. 01.01 214 0 0 0 Tilgang 0 214 0 0 Valutakursregulering 7 0 0 0 Kostpris pr. 31.12. 221 214 0 0 Nedskrivninger pr. 01.01-70 0 0 0 Årets nedskrivninger -50-70 0 0 Nedskrivninger pr. 31.12-120 -70 0 0 Regnskabsmæssig værdi pr. 31.12. 101 144 0 0 Interne udviklingsprojekter under udførelse og færdiggjort Kostpris pr. 01.01. 1.331 1.337 1.319 1.326 Årets tilgang 64 67 64 66 Årets afgang -138-73 -138-73 Kostpris pr. 31.12. 1.257 1.331 1.245 1.319 Afskrivninger pr. 01.01. -708-536 -698-526 Årets af- og nedskrivninger -207-213 -206-213 Årets afgang 84 41 84 41 Afskrivninger pr. 31.12. -831-708 -820-698 Regnskabsmæssig værdi pr. 31.12. 426 623 425 621 Kostpris pr. 01.01. 1.545 1.337 1.319 1.326 Årets tilgang 64 281 64 66 Årets afgang -138-73 -138-73 Valutakursregulering 7 0 0 0 Kostpris pr. 31.12. 1.478 1.545 1.245 1.319 Af- og nedskrivninger pr. 01.01. -778-536 -698-526 Årets af- og nedskrivninger -257-283 -206-213 Årets afgang 84 41 84 41 Af- og nedskrivninger pr. 31.12. -951-778 -820-698 Regnskabsmæssig værdi pr. 31.12. 527 767 425 621! Regnskabspraksis Goodwill Goodwill indregnes ved første indregning i balancen til kostpris som beskrevet under køb af virksomheder jf. note 28. Efterfølgende måles goodwill til kostpris med fradrag af akkumulerede nedskrivninger. Der foretages ikke amortisering af goodwill. Interne udviklingsprojekter Udviklingsprojekter, der er klart definerede og identificerbare, hvor den tekniske udnyttelsesgrad, tilstrækkelige ressourcer og et potentielt fremtidigt marked eller anvendelsesmulighed i virksomheden kan påvises, og hvor det er hensigten at fremstille, markedsføre eller anvende projektet, indregnes som immaterielle anlægsaktiver, såfremt kostprisen kan opgøres pålideligt, og der er tilstrækkelig sikkerhed for den fremtidige nytteværdi. Øvrige udviklingsomkostninger indregnes i resultatopgørelsen, efterhånden som omkostningerne afholdes. Udviklingsomkostninger omfatter omkostninger, gager og afskrivninger, der kan henføres til Koncernens udviklingsaktiviteter. Interne udviklingsprojekter måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger. Afskrivning foretages lineært over aktivernes forventede brugstid, der sædvanligvis er fra 3 til 10 år. Aktivernes brugstid vurderes og reguleres om nødvendigt ved hver balancedag. 99

Note 26 Immaterielle aktiver, fortsat!! Væsentlige regnskabsmæssige skøn Nedskrivningstest for Goodwill Goodwill Ledelsen har pr. 31. december 2014 testet den regnskabsmæssige værdi af goodwill for nedskrivningsbehov, baseret på den foretagne allokering af kostprisen af goodwill på de pengestrømsfrembringende enheder. Goodwill Koncern ATP 2014 2013 2014 2013 NOW: Pension Ltd. 170 170 0 0 Ejendomsselskabet Vangede A/S 44 44 0 0 214 214 0 0 Genindvindingsværdi NOW: Pension Ltd. 57 100 0 0 Ejendomsselskabet Vangede A/S 44 44 0 0 101 144 0 0 Genindvindingsværdien opgøres som den højeste værdi af nytteværdien og dagsværdi fratrukket salgsomkostninger. Genindvindigsværdien er baseret på nytteværdien, som er fastlagt ved anvendelse af forventede nettopengestrømme på basis af budgetter godkendt af ledelsen. Nedskrivningstest for udviklingsprojekter og øvrige aktiver Interne udviklingsprojekter under udførelse omfatter primært konkurrenceudsættelse af IT-fagsystemer vedrørende Udbetaling Danmark. Den regnskabsmæssige værdi af konkurrenceudsættelse af IT-fagsystemer udgør i alt 103 mio. kr. pr. 31. decmber 2014. Målet med konkurrenceudsættelsen er at reducere it-omkostningerne ved indkøb af driftssikre og omkostningseffektive forretningsløsninger. Den resterende regnskabsmæssige værdi pr. 31. december 2014 vedrører enkelte delprojekter som endnu ikke er færdiggjort til drift. Ledelsen har i 2014 gennemført en nedskrivningstest af den regnskabsmæssige værdi af igangværende udviklingsomkostninger. Det vurderes, at genindvindingsværdien overstiger den regnskabsmæssige værdi. Vurderingen af genindvindingsværdien er baseret på kapitalværdiberegninger som er fastlagt ved anvendelse af forventede pengestrømme på basis af budgetter for årene 2015-2019 godkendt af ledelsen. For øvrige færdiggjorte udviklingsprojekter har ledelsen vurderet den fastsatte afskrivningsperiode. For enkelte projekter har ledelsen vurderet at den forventede brugstid skal reduceres og der er i tillæg hertil i 2014 foretaget nedskrivninger på enkelte færdiggjorte projekter. 100

Note 27 Domicilejendomme Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Kostpris pr. 01.01. 816 805 792 783 Reklassifikation fra/til investeringsejendomme 9 0 0 0 Årets tilgang 9 11 5 9 Kostpris pr. 31.12. 834 816 797 792 Opskrivninger pr. 01.01. 35 26 28 23 Reklassifikation fra/til investeringsejendomme 1 0 0 0 Årets opskrivninger 6 9 6 5 Tilbageførte opskrivninger som følge af værdiregulering 0 0 0 0 Opskrivninger pr. 31.12. 42 35 34 28 Af- og nedskrivninger pr. 01.01. -30-26 -28-25 Årets afskrivninger -4-4 -4-3 Af- og nedskrivninger pr. 31.12. -34-30 -32-28 Dagsværdi pr. 31.12. 842 821 799 792! Regnskabspraksis Domicilejendomme er ejendomme som Koncernen selv benytter til administration. Ejendomme som indeholder elementer af både domicil- og investeringsejendom, opdeles forholdsmæssigt på de to ejendomstyper efter kvm. Domicilejendomme indregnes til kostpris og måles efterfølgende til dagsværdi ved hjælp af en omvurderingsmodel. Dagsværdien af domicilejendommene værdiansættes efter samme principper som Koncernens investeringsejendomme jævnfør note 16. Afskrivninger på domicilejendomme foretages lineært over den forventede brugstid. Afskrivningsperioderne er fastsat til 50 år. Der afskrives ikke på grunde. Opskrivning af et materielt aktiv på balancetidspunktet fra kostpris til dagsværdi indregnes under bonuspotentialet som en opskrivningshenlæggelse. Stigninger i en ejendoms dagsværdi indregnes direkte i posten Opskrivningshenlæggelser under bonuspotentiale, medmindre stigningen modsvarer en værdinedgang, der tidligere er indregnet i resultatopgørelsen. Fald i en ejendoms dagsværdi indregnes i resultatopgørelsen, med mindre faldet modsvarer en værdistigning, der tidligere er indregnet direkte i posten Opskrivningshenlæggelser under bonuspotentiale. I så fald overføres værdifaldet direkte som en reduktion i opskrivningshenlæggelser. 101

Note 28 Køb af virksomheder ATP Koncernen har i 2014 købt to virksomheder i henholdsvis Danmark og Belgien. ATP Koncernen købte i 2013 to virksomheder. Den 12. maj 2014 erhvervede ATP Koncernen 90 procent af aktierne i Ejendomsselskabet Galaxy Properties SA. Det samlede vederlag udgjorde 43,8 mio. kr. De overtagne nettoaktiver udgjorde pr. 12. maj 2014, 43,8 mio. kr. Den 30. september 2014 erhvervede ATP Koncernen 100 procent af aktierne i Ejendomselskabet Borups Allé P/S for i alt 21,3 mio. kr. De overtagne nettoaktiver udgjorde 21,3 mio. kr. Opkøbene har hverken individuelt eller tilsammen haft væsentlig indvirkning på ATP Koncernens resultat eller balance. Havde de opkøbte virksomheder været ejet af ATP Koncernen hele året havde koncernens resultat eller balance ligeledes ikke været påvirket i væsentlig grad.! Regnskabspraksis Nyerhvervede eller nystiftede virksomheder indregnes i koncernregnskabet fra henholdsvis overtagelsestidspunktet og stiftelsestidspunktet. Overtagelsestidspunktet er det tidspunkt, hvor kontrollen over virksomheden faktisk overtages. Solgte eller afviklede virksomheder indregnes i den konsoliderede totalindkomstopgørelse frem til henholdsvis afhændelses- og afviklingstidspunktet. Ved køb af nye virksomheder, hvor koncernen opnår bestemmende indflydelse over den erhvervede virksomhed, anvendes overtagelsesmetoden, hvorefter de nytilkøbte virksomheders identificerbare aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser måles til dagsværdi på overtagelsestidspunktet. Købsvederlaget for en virksomhed består af dagsværdien af det erlagte vederlag for den overtagne virksomhed. Hvis vederlagets fastsættelse er betinget af en eller flere fremtidige begivenheder, indregnes disse til dagsværdien heraf på overtagelsestidspunktet. Omkostninger, der vedrører virksomhedsovertagelsen, indregnes i resultatet ved afholdelsen. Positive forskelsbeløb (goodwill) mellem på den ene side købsvederlaget for den erhvervede virksomhed og dagsværdien for tidligere erhvervede kapitalinteresser og på den anden side dagsværdien af de overtagne aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser indregnes under immaterielle aktiver og testes minimum én gang årligt for værdiforringelse. Hvis den regnskabsmæssige værdi af aktivet overstiger dets genindvindigsværdi, nedskrives det til den lavere genindvindingsværdi jf. note 26. Note 29 Operationel leasing Koncernen som leasinggiver: Koncernen fungerer som leasinggiver inden for ejendomsleasing. Alle aftaler udbydes som operationelle leasingsaftaler. Aktiverne er indregnet i koncernens og ATP's balance under investeringsejendomme. Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Årets lejeindtægter fra ejendomsudlejning 1.096 776 570 548 Fremlejerne er ved kontrakt forpligtet i gennemsnitlig antal år. 12 7 3 4 På balancetidspunktet har Koncernen indgået lejeaftaler, hvor de fremtidige lejeindtægter forventes at fordele sig således: Indenfor 1 år 1.048 719 497 502 Mellem 1 og 5 år 2.805 1.647 981 1.184 Efter 5 år 4.645 514 269 428 Lejeindtægter i alt 8.498 2.880 1.747 2.114 102

Note 30 Eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser Sikkerhedsstillelser ATP Koncernen afgiver og modtager aktiver til sikkerhed hos clearingscentraler i forbindelse med indgåelse af finansielle transaktioner. ATP Koncernen har ret til at sælge eller genbelåne de modtagne aktiver. Modparterne har ligeledes adgang til at sælge eller genbelåne de modtagne aktiver når ATP Koncernen stiller aktiver til sikkerhed. Afgivne aktiver til sikkerhedsstillelse er fortsat indregnet i koncernens balance. Aktiver afgivet og modtaget som sikkerhed fremgår af nedenstående tabel: Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Afgivne aktiver: Obligationer 23.983 64.739 23.983 64.739 Afgivne aktiver i alt 23.983 64.739 23.983 64.739 Modtagne aktiver: Obligationer 109.829 40.198 109.829 40.198 Modtagne aktiver i alt 109.829 40.198 109.829 40.198 Investerings- og lånetilsagn Investeringstilsagn, kapitalandele samt tilsagn afgivet af ATP Private Equity Partners K/S 12.750 11.901 0 0 Investeringstilsagn, ejendomsfonde 1.393 1.121 760 218 Investeringstilsagn, danske ejendomme 497 154 497 154 Investeringstilsagn, infrastrukturfonde 2.203 2.033 2.203 2.033 Investeringstilsagn, kreditfonde 2.182 1.612 645 27 Investeringstilsagn, biotekselskaber 1.971 991 1.971 991 Investeringstilsagn, unoterede kapitalandele 336 2.747 308 2.745 Lånetilsagn, kreditinstitutter 1.869 0 1.869 0 Øvrige eventualforpligtelser Leje/leasing forpligtelser 422 365 415 354 Potentiel udskudt skat vedr. ejendomme 1 170 123 0 0 1 Fra og med 2001 er ATP Koncernen, under visse betingelser, ikke selskabsskattepligtig af aktiviteterne i datterselskaberne ATP Ejendomme A/S og Ejendomsselskabet Vangede A/S. Såfremt betingelserne for skattefritagelse ikke er opfyldt, afsættes såvel aktuelle som udskudte skatter i selskabet. ATP Ejendomme A/S og Ejendomsselskabet Vangede A/S har i 2014 opfyldt betingelsen for skattefritagelse. ATP indgår i fælles momsregistrering med en række dattervirksomheder. Disse enheder hæfter solidarisk for moms og lønsumsafgift, der indgår i den fælles momsregistrering.! Regnskabspraksis Beslutninger vedrørende den regnskabsmæssige behandling af eventualaktiver og eventualforpligtelser er baseret på en vurdering af det forventede udfald af det pågældende forhold. Hvis det er så godt som sikkert, at ATP Koncernen vil få en økonomisk fordel indregnes aktivet og de tilknyttede indtægter. Er det sandsynligt, at ATP Koncernen må afgive økonomiske fordele for at indfri forpligtelsen, indregnes denne som en forpligtelse. Hvis det ikke er muligt at estimere et beløb med tilstrækkelig sikkerhed, eller det ikke er muligt at vurdere udfaldet af en given sag, vil der blive givet oplysning om forholdet. Afgørelser i tilknytning til sådanne forhold kan i kommende regnskabsperioder medføre realiserede gevinster eller tab, der overstiger de indregnede beløb. 103

Note 31 Transaktioner med nærtstående parter ATP Koncernen ATP Koncernens nærtstående parter omfatter associerede virksomheder og selvstændige ordninger, som ATP administrerer. Oversigt over associerede virksomheder findes i note 15. Medlemmer af ATP's bestyrelse, direktion og disse personers nære familiemedlemmer anses ligeledes som nærtstående parter. Nærtstående parter omfatter desuden virksomheder, hvori denne personkreds har bestemmende eller betydelig indflydelse. Ingen anses for at have bestemmende eller betydelige indflydelse over Koncernen. Koncernen har haft følgende transaktioner med nærtstående parter: 2014 Selvstændige ordninger som ATP administrerer: Arbejdsgivernes Uddannelsesbidrag (tidl. AER) 59 0 0 8 0 Feriekonto 73 0 0 17 0 Lønmodtagernes Garantifond 98 0 0 44 0 Arbejdsmarkedets Erhvervssygdomssikring 53 0 0 8 0 Barsel.dk 31 0 0 4 0 Udbetaling Danmark 791 0 0 124 0 Skattenedslag for seniorer 10 0 0 1 0 Finansieringsbidrag 13 0 0 1 0 Andre 5 0 0 1 0 Transaktioner med nærtstående parter i alt 5.879 4.875 0 1.699 494 Mio. kr. Salg Køb Gæld Tilgodehavende/ Lån Eventualforpligtelser Associerede virksomheder 4.746 4.875 0 1.491 494 2013 Mio. kr. Salg Køb Gæld Tilgodehavende/ Lån Eventualforpligtelser Associerede virksomheder 1.730 574 0 1.322 652 Selvstændige ordninger som ATP administrerer: Arbejdsgivernes Uddannelsesbidrag (tidl. AER) 71 0 0 5 0 Feriekonto 65 0 0 16 0 Lønmodtagernes Garantifond 66 0 0 8 0 Arbejdsmarkedets Erhvervssygdomssikring 62 0 0 8 0 Barsel.dk 34 0 0 3 0 Udbetaling Danmark 882 0 0 123 0 Skattenedslag for seniorer 12 0 0 1 0 Finansieringsbidrag 15 0 0-1 0 Andre 6 0 0 1 0 Transaktioner med nærtstående parter i alt 2.943 574 0 1.486 652 Salg til ordninger omfatter en række administrative funktioner, herunder regnskabsfunktioner, it-drift og udvikling samt personaleadministration mv. Beløbene fremgår ligeledes af note 7. Endvidere omfatter transaktioner med nærtstående parter den lovpligtige arbejdsmarkedspension for medlemmer af ATP's bestyrelse, direktion og disse personers nære familiemedlemmer, samt virksomheder hvori denne personkreds har væsentlige interesser. Den samlede indbetaling til ATP i 2014 beløber sig til 0,0 mio.kr. (2013 0,0 mio. kr.) Transaktioner med associerede virksomheder omfatter lån og renter, der er indgået og som afregnes på markedsmæssige vilkår. Transaktioner med nærtstående parter afregnes for ordninger på omkostningsdækkende basis. Handlerne foretages efter kontraktlig aftale med ATP. Ledelsesaflønning fremgår af note 6 104

Note 31 Transaktioner med nærtstående parter, fortsat ATP ATP's nærtstående parter omfatter associerede virksomheder, tilknyttede virksomheder og selvstændige ordninger, som ATP administrerer. Oversigt over associerede- og tilknyttede virksomheder findes i note 14 og 15. Medlemmer af ATP's bestyrelse, direktion og disse personers nære familiemedlemmer anses ligeledes som nærtstående parter. Nærtstående parter omfatter desuden virksomheder, hvori denne personkreds har væsentlige interesser. ATP har haft følgende transaktioner med nærtstående parter: 2014 Mio. kr. Salg* Køb* Gæld Tilgodehavende/ Lån Associerede virksomheder 4.746 4.875 0 1.491 494 Tilknyttede virksomheder 233.832 230.755 114 3.792 0 Selvstændige ordninger som ATP administrerer: Arbejdsgivernes Uddannelsesbidrag (tidl. AER) 59 0 0 8 0 Feriekonto 73 0 0 17 0 Lønmodtagernes Garantifond 98 0 0 44 0 Arbejdsmarkedets Erhvervssygdomssikring 53 0 0 8 0 Barsel.dk 31 0 0 4 0 Udbetaling Danmark 791 0 0 124 0 Skattenedslag for seniorer 10 0 0 1 0 Finansieringsbidrag 13 0 0 1 0 Andre 5 0 0 1 0 Transaktioner med nærtstående parter i alt 239.711 235.630 114 5.491 494 Eventualforpligtelser 2013 Mio. kr. Salg* Køb* Gæld Tilgodehavende/ Lån Eventualforpligtelser Associerede virksomheder 1.730 574 0 1.322 652 Tilknyttede virksomheder 200.068 201.652 875 84 0 Selvstændige ordninger som ATP administrerer: Arbejdsgivernes Uddannelsesbidrag (tidl. AER) 71 0 0 5 0 Feriekonto 65 0 0 16 0 Lønmodtagernes Garantifond 66 0 0 8 0 Arbejdsmarkedets Erhvervssygdomssikring 62 0 0 8 0 Barsel.dk 34 0 0 3 0 Udbetaling Danmark 882 0 0 123 0 Skattenedslag for seniorer 12 0 0 1 0 Finansieringsbidrag 15 0 0-1 0 Andre 6 0 0 1 0 Transaktioner med nærtstående parter i alt 203.011 202.226 875 1.570 652 * Internt salg og køb indeholder administrative ydelser, renter og interne valutaterminsforretninger. 105

Note 31 Transaktioner med nærtstående parter, fortsat Salg til tilknyttede virksomheder og ordninger omfatter en række administrative funktioner, herunder regnskabsfunktioner, it-drift og udvikling samt personaleadministration mv. Beløbene fremgår ligeledes af note 7. Salg til tilknyttede virksomheder omfatter herudover valutaafdækning foretaget af ATP på vegne af de tilknyttede virksomheder. Endvidere omfatter transaktioner med nærtstående parter den lovpligtige arbejdsmarkedspension for medlemmer af ATP's bestyrelse, direktion og disse personers nære familiemedlemmer, samt virksomheder hvori denne personkreds har bestemmende eller betydelig indflydelse. Den samlede indbetaling til ATP i 2014 beløber sig til 0,0 mio.kr. (2013 0,0 mio. kr.) Transaktioner med associerede virksomheder omfatter lån og renter, der er indgået og som afregnes på markedsmæssige vilkår. Transaktioner med nærtstående parter afregnes på markedsbaserede vilkår eller for tilknyttede virksomheder og ordninger, omkostningsdækkende basis. Handlerne foretages efter kontraktlig aftale med ATP. Ledelsesaflønning fremgår af note 6. Ingen anses for at have bestemmende indflydelse over moderselskabet.! Regnskabspraksis Transaktioner med nærtstående parter afregnes på markedsbaserede vilkår eller for tilknyttede virksomheder og ordninger, omkostningsdækkende basis. Handlerne foretages efter kontraktlig aftale mellem koncernens virksomheder. 106

Note 32 Lang- og kortfristede aktiver og forpligtelser Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Langfristede aktiver: Immaterielle aktiver 527 767 425 621 Driftsmidler 19 47 16 41 Domicilejendomme 842 821 799 792 Investeringsejendomme 17.871 13.834 7.507 7.566 Kapitalandele i associerede virksomheder 10.328 9.840 7.157 6.674 Kapitalandele i tilknyttede virksomheder - - 78.842 72.774 Selskabsskat og udskudt Skat 11 6 - - Udskudt pensionsafkastskat 0 5.326 0 5.326 Langfristede aktiver i alt 29.598 30.641 94.746 93.794 Kortfristede aktiver: Kassebeholdning og anfordringstilgodehavender 5.234 3.786 2.033 2.958 Obligationer 515.714 461.085 488.199 441.636 Kapitalandele 78.095 65.456 37.504 30.494 Investeringsforeningsandele 6.603 6.294 0 0 Afledte finansielle instrumenter 116.725 44.065 116.657 43.243 Andre udlån 0 4 0 0 Selskabsskat og udskudt Skat 1 5 - - Tilgodehavende pensionsafkastskat 0 40 0 40 Tilgodehavende bidrag 2.408 2.235 2.408 2.235 Udlån til porteføljevirksomheder 5.142 1.402 4.572 1.060 Udlån til tilknyttede virksomheder - - 2.755 0 Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder - - 1.037 84 Tilgodehavende hos kreditinstitutter 55.835 56.251 55.835 56.251 Andre tilgodehavender 2.827 983 1.719 709 Andre periodeafgrænsningsposter 766 727 760 721 Tilgodehavende renter samt optjent leje 4.633 4.554 4.208 4.272 Kortfristede aktiver i alt 793.983 646.887 717.687 583.703 Aktiver i alt 823.581 677.528 812.433 677.497 Koncernens og ATP s aktiver fordelt efter forventet forfaldstidspunkt. 107

Note 32 Lang- og kortfristede aktiver og forpligtelser, fortsat Koncern ATP Mio. kr. 2014 2013 2014 2013 Langfristede forpligtelser: Garanterede ydelser 593.692 485.165 593.692 485.165 Bonuspotentiale 95.831 93.344 95.831 93.344 Hensættelser til unit-linked kontrakter 174 180 174 180 Skyldig selskabsskat og udskudt skat 70 69 - - Minoritetsinteresser 109 4 - - Langfristede pensionsmæssige hensættelser og forpligtelser i alt 689.876 578.762 689.697 578.689 Kortfristede forpligtelser: Garanterede ydelser 14.617 13.786 14.617 13.786 Erstatningshensættelser 109 91 109 91 Gæld til tilknyttede virksomheder - - 114 875 Afledte finansielle instrumenter 69.934 38.335 68.169 38.278 Skyldig pensionsafkastskat 15.428 0 15.428 0 Skyldig selskabsskat og udskudt skat 3 8 - - Gæld til kreditinstitutter 18.995 35.243 18.995 35.243 Anden gæld 14.619 11.303 5.304 10.535 Kortfristede forpligtelser i alt 133.705 98.766 122.736 98.808 Passiver i alt 823.581 677.528 812.433 677.497 Koncernens og ATP's passiver fordelt efter forventet forfaldstidpunkt. 108

Note 33 Femårsoversigt for ATP Hovedtal i mio. kr. 2014 2013 2012 2011 2010 Bidrag 9.049 11.587 8.554 8.602 8.293 Pensionsydelser 13.661 12.741 11.903 11.080 10.170 Investeringsafkast 116.752-30.109 48.552 105.792 71.370 Pensionsmæssige driftsomkostninger 300 310 325 327 318 Pensionsteknisk resultat 2.466 9.156 10.098 4.007 5.046 Årets resultat 2.481 9.168 10.104 4.000 5.042 Bonuspotentiale 95.831 93.344 84.167 74.135 70.010 Pensionsmæssige hensættelser 704.423 592.566 624.132 579.321 476.220 Aktiver i alt 812.433 677.497 791.076 775.534 757.896 Medlemmer (antal i 1.000) 4.901 4.839 4.783 4.732 4.678 Pensionister (antal i 1.000) 944 915 879 838 795 Nøgletal Afkastnøgletal Afkast før pensionsafkastskat (i pct.) 23,3-5,7 9,9 26,2 17,2 Afkast efter pensionsafkastskat (i pct.) 19,8-4,8 8,4 22,3 14,6 Omkostningsnøgletal Omkostningsprocent af bidrag 3,3 2,7 3,8 3,8 3,8 Omkostningsprocent af hensættelser 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 Omkostninger pr. medlem (i kr.) 62 65 68 69 68 Øvrige nøgletal Bonusgrad (i pct.) 15,8 18,7 15,6 14,7 17,2 Forrentning af de pensionsmæssige hensættelser før pensionsafkastskat (i pct.) 23,3-5,7 9,9 26,2 17,2 Note: Femårsoversigten for ATP er opgjort på baggrund af Finanstilsynets skemakrav i lighed med den øvrige pensionsbranches opgørelsesmetoder. Som følge heraf afviger investeringsafkast og afkastnøgletal mv. fra ATP's regnskabsopstilling, som er udarbejdet i overensstemmelse med IFRS. 109

Note 34 Specifikation af ATP s aktiver og deres afkast til markedsværdi Regnskabsmæssig værdi 31.12.2014 Nettoinvestering Afkast p.a. før pensionsafkastskat Primo mio. kr. mio. kr. pct. Ultimo Grunde og bygninger der er direkte ejet 8.358 8.306 0-0,6 Ejendomsaktieselskaber 17.112 18.527 717 9,7 Grunde og bygninger i alt 25.470 26.833 717 6,3 Andre dattervirksomheder 33.693 32.499-450 14,9 Børsnoterede danske kapitalandele 15.425 17.110-1.611 23,4 Unoterede danske kapitalandele 2.483 5.481 3.760 10,6 Børsnoterede udenlandske kapitalandele 3.124 2.891-332 13,9 Unoterede udenlandske kapitalandele 10.367 12.919 698 17,6 Øvrige kapitalandele i alt 31.399 38.401 2.515 19,8 Statsobligationer (Zone A) 359.324 409.232-9.188 20,6 Realkreditobligationer 72.080 74.942 3.977 0,3 Indeksobligationer 1.545 1.109-485 6,7 Kreditobligationer investment grade 8.581 2.644-6.274 10,8 Kreditobligationer non investment grade samt emerging markets obligationer 16.165 19.111 0 18,2 Andre obligationer 11.806 14.953 4.129-5,1 Obligationer i alt 469.501 521.991-7.841 16,6 Øvrige finansielle investeringsaktiver 5.556 5.151 6.271-5,1 Afledte fin.instrumenter til sikring af nettoændringen af aktiver og forpligtelser 3.300 52.981 729 - Investeringsaktiver i alt 568.919 677.856 1.941 23,3 I specifikationen er indregnet afledte finansielle instrumenter med negativ markedsværdi på henholdsvis 38.278 mio. kr. ultimo 2013 og 68.169 mio. kr. ultimo 2014. 110

Note 35 ATP s risikofaktorer og deres påvirkning af bonuspotentialet (efter skat) 2014 Hændelser mia. kr. Påvirkning af aktiver Påvirkning af garanterede ydelser Samlet påvirkning på bonuspotentialet Rentestigning på 0,7 procentpoint -49,8-55,3 5,5 Rentefald på 0,7 procentpoint 59,5 61,8-2,4 Aktiekursfald på 12 procentpoint -8,3 - -8,3 Ejendomsprisfald på 8 procentpoint -2,1 - -2,1 Valutakursændring med 1 pct. sandsynlighed på 10 dage -0,1 - -0,1 Tab på modparter på 8 procentpoint -3,9 - -3,9 Landespændsrisiko 4,6 4,6 0,0 Råvareprisfald på 18 procentpoint -0,7 - -0,7 Fald i dødelighedintencitet på 10 pct. - 21,9-21,9 Stigning i dødelighedintencitet på 10 pct. - -19,8 19,8 Note: for hver enkelt hændelse opgøres påvirkninger af henholdsvis aktiverne og værdien af de garanterede ydelser, samt den samlede effekt på bonuspotentialet. Påvirkningen af de enkelte hændelser i skemaet beregnes ud fra en alt-andet-lige-betragtning ud fra den ultimobalance, der er oplyst i regnskabet. Det forudsættes, at de enkelte hændelser indtræder som øjeblikkelige begivenheder. 111

Note 36 Kapitalandele i ATP fordelt på brancher og regioner 2014 Pct. Danmark Øvrige Europa Nordamerika Øvrige Lande I alt Energi 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Materialer 1,3 0,0 0,0 0,0 1,3 Industri 4,4 0,0 0,0 0,0 4,4 Forbrugsgoder 1,4 0,0 0,0 0,0 1,4 Konsumentvarer 1,1 0,0 0,0 0,0 1,1 Sundhedspleje 5,3 0,7 0,0 0,0 6,0 Finans 2,5 0,1 0,0 0,0 2,6 IT 0,4 0,0 0,0 0,0 0,4 Telekommunikation 0,1 0,0 0,0 0,0 0,1 Forsyning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Ikke fordelt 52,0 15,2 13,7 1,8 82,7 I alt 68,5 16,0 13,7 1,8 100,0 Ikke fordelt vedr. øvrige Europa indeholder futures eksponering på 1.241 mio. kr. og options eksponering på 11.973 mio. kr. 112

Specifikation: Investeringsporteføljens fordeling på risikoklasser samt udviklingen i porteføljen i Renter Investeringsporteføljens fordeling på risikoklasser ultimo 2014 Mia. kr. Renter Kredit Aktier Inflation Råvarer Portefølje 3,9 23,0 57,5 100,2 4,4 Note: Porteføljen i de enkelte risikoklasser er udtrykt ved eksponering. Eksponering angiver, hvor følsom risikoklassen er overfor kursændringer i aktiverne i forhold til den faktor, der er den primære for det pågældende aktiv eller underliggende aktiv. Porteføljen i Renter er dog udtrykt ved 10-årige tyske statsobligationer. Udtrykkes risikoen i Renter ved risikoen på tyske statsobligationer med 10-årig restløbetid svarede porteføljen i Renter således til en beholdning på 3,9 mia. kr. af tyske statsobligationer. Porteføljen i Renter udtrykt ved 10-årige tyske statsobligationer i perioden 31. december 2013 til 31. december 2014 Udtrykkes risikoen i Renter ved risikoen på tyske statsobligationer med 10-årig restløbetid svarede porteføljen i Renter på det anførte tidspunkt til en beholdning af tyske statsobligationer som anført: 31. december 30. september 30. juni 31. marts 31. december Mia. kr. 2014 2014 2014 2014 2013 Renter 3,9 14,3 28,5 33,4 28,0 113

Bestyrelse Formand Bestyrelsesformand Jørgen Søndergaard Arbejdsgiverrepræsentanter Lønmodtagerrepræsentanter Formand Torben Dalby Larsen Formand Harald Børsting Viceadm. direktør Kim Graugaard Næstformand Lizette Risgaard Adm. direktør Jørn Neergaard Larsen Direktør Jan Walther Andersen Bestyrelsesmedlem Anne Broeng Forbundsformand Kim Simonsen Chief Risk and Compliance Officer Anne Jæger Formand Bente Sorgenfrey Borgmester Martin Damm Formand Finn R. Larsen 114

Repræsentantskab Formand: Bestyrelsesformand Jørgen Søndergaard Arbejdsgiverrepræsentanter Udpeget af Dansk Arbejdsgiverforening: Formand Torben Dalby Larsen, Viceadm. direktør Kim Graugaard, Adm. direktør Jørn Neergaard Larsen, Konsulent Lise Bardenfleth, Underdirektør Charlotte Vester, Direktør Berit Vinther, Underdirektør Steen Müntzberg, Vicedirektør Pernille Knudsen, Underdirektør Camilla Khokhar, Bestyrelsesmedlem Anne Broeng Udpeget af Finansministeren: Chief Risk and Compliance Officer Anne Jæger Udpeget af Danske Regioner: Formand Bent Hansen Udpeget af Kommunernes Landsforening: Viceborgmester Hanne Bæk Olsen, Borgmester Martin Damm Udpeget af Finanssektorens Arbejdsgiverforening: Adm. direktør Mariane Dissing Lønmodtagerrepræsentanter Udpeget af Landsorganisationen i Danmark: Formand Harald Børsting, Næstformand Lizette Risgaard, Direktør Jan Walther Andersen, Forbundsformand Ole Wehlast, Forbundsformand Claus Jensen, Forbundsformand Per Christensen, Forbundsformand Jørgen Juul Rasmussen, Forbundsformand Kim Simonsen, Forbundsformand Lone Engberg Thomsen, Forbundsformand Benny Andersen Udpeget af Funktionærernes og Tjenestemændenes Fællesråd: Formand Bente Sorgenfrey, Formand Kent Petersen, Direktør Jens Kragh Udpeget af Ledernes Hovedorganisation: Svend Askær Udpeget af Akademikerne: Formand Finn R. Larsen 115

Forretningsudvalg, revisionsudvalg, daglig ledelse og ankenævn Forretningsudvalg Jørgen Søndergaard (formand) Jørn Neergaard Larsen Harald Børsting Revisionsudvalg Jørgen Søndergaard (formand) Jørn Neergaard Larsen Harald Børsting Daglig ledelse Direktør: Carsten Stendevad Medlemmer af koncerndirektionen: Lilian Mogensen, Koncerndirektør, Administrationsforretning og HR Henrik Gade Jepsen, Koncerndirektør, Pensions & Investments Bo Foged, Koncernfinansdirektør Ansvarshavende aktuar: Chresten Dengsøe Ankenævn Ankenævnet for ATP m.m., Ved Stranden 8, 1061 København K 116

Bestyrelsens øvrige ledelseshverv Bestyrelsesformand Jørgen Søndergaard Anciennitet: indtrådt i 2003 - udnævnelsesperiode udløber i 2015 Andre ledelseshverv: Formand for bestyrelsen i Lønmodtagernes Garantifond Formand for bestyrelsen i Arbejdsmarkedets Erhvervssygdomssikring Næstformand i Psykiatrifondens bestyrelse Arbejdsgiverrepræsentanter Formand Torben Dalby Larsen Anciennitet: indtrådt i 2011 - udpegningsperiode udløber i 2017 Andre ledelseshverv: Formand for Dansk Arbejdsgiverforening Adm. direktør for Sjællandske Medier A/S Chefredaktør for DAGBLADET, Frederiksborg Amts Avis, Nordvestnyt og Sjællandske. Bestyrelsesformand for Sjællandske Mediers 100 % ejede datterselskaber Formand for Dagbladenes Bureau Formand for Vestsjællandske Distriktsblade A/S Medlem af bestyrelsen for Lønmodtagernes Garantifond Medlem af bestyrelsen i PFA Pension A/S Medlem af bestyrelsen i Danmarks Radio. Medlem af bestyrelsen i Danske Mediers Arbejdsgiverforening Medlem af bestyrelsen for Roskilde Mediecenter K/S og A/S Viceadm. direktør Kim Graugaard Anciennitet: indtrådt i 2003 - udpegningsperiode udløber i 2015 Andre ledelseshverv: Viceadm. direktør i Dansk Industri Formand for TekSam Næstformand for bestyrelsen for Industriens Pension Medlem af bestyrelsen for Lønmodtagernes Garantifond Medlem af bestyrelsen for Dansk Arbejdsgiverforening Medlem af bestyrelsen for ESS, European Spallation Source Dommer i Arbejdsretten Adm. direktør Jørn Neergaard Larsen Anciennitet: indtrådt i 1996 - udpegningsperiode udløber i 2017 Andre ledelseshverv: Adm. direktør i Dansk Arbejdsgiverforening Næstformand for bestyrelsen for PFA Pension A/S, uafhængigt kvalificeret medlem af Revisionsudvalget i PFA Pension A/S Medlem af bestyrelsen for Lønmodtagernes Garantifond Bestyrelsesmedlem Anne Broeng Anciennitet: indtrådt i 2014 - udpegningsperiode udløber i 2016 Andre ledelseshverv: Medlem af bestyrelsen for Lønmodtagernes Garantifond Medlem af bestyrelsen for VKR Holding A/S Medlem af bestyrelsen og formand for revisionsudvalg i NNIT A/S Medlem af bestyrelsen i Købmand Herman Sallings Fond Medlem af bestyrelsen i F. Salling Holding A/S Medlem af bestyrelsen i F. Salling Invest A/S Medlem af bestyrelsen i Bikubenfonden Borgmester Martin Damm Anciennitet: indtrådt i 2012 - udpegningsperiode udløber i 2016 Andre ledelseshverv: Borgmester Kalundborg kommune Formand for KL Medlem af bestyrelsen i Kalundborgegnens Erhvervsråd Medlem af bestyrelsen for Lønmodtagernes Garantifond Chief Risk and Compliance Officer Anne Jæger Anciennitet: indtrådt 2014 - udpegningsperiode udløber i 2017 Andre ledelseshverv: Medlem af bestyrelsen for Lønmodtagernes Garantifond Medlem af bestyrelsen for Codan Fonden Lønmodtagerrepræsentanter Formand Harald Børsting Anciennitet: indtrådt i 2007 - udpegningsperiode udløber i 2015 Andre ledelseshverv: Formand for Landsorganisationen i Danmark Formand for bestyrelsen for Lønmodtagernes Dyrtidsfond Formand for bestyrelsen for A/S A-Pressen Formand for bestyrelsen for AKF fonden Formand for bestyrelsen for Højstrupgård A/S Medlem af bestyrelsen for Fagbevægelsens erhvervsinvestering A/S Medlem af bestyrelsen for Lønmodtagernes Garantifond Medlem af bestyrelsen i Arbejdernes Landsbank Medlem af bestyrelsen i Metroselskabet Næstformand Lizette Risgaard Anciennitet: indtrådt i 2007 - udpegningsperiode udløber i 2015 Andre ledelseshverv: Næstformand for Landsorganisationen i Danmark Medlem af bestyrelsen for Lønmodtagernes Garantifond Medlem af bestyrelsen for Lønmodtagernes Dyrtidsfond Medlem af bestyrelsen for Højstrupfonden Medlem af bestyrelsen for Højstrupgård A/S Medlem af bestyrelsen for ALKA forsikring Medlem af bestyrelsen for AErådet Medlem af repræsentantskabet for Arbejdernes Landsbank Medlem af Det Miljøøkonomiske Råd Direktør Jan Walther Andersen Anciennitet: indtrådt i 2014 - udpegningsperiode udløber i 2017 Andre ledelseshverv: Næstformand for Forvaltningsinstituttet for Lokale Pengeinstitutter Medlem af bestyrelsen for Lønmodtagernes Garantifond Medlem af bestyrelsen for AL Finans A/S Medlem af bestyrelsen for Bank//Pension Pensionskasse for finansansatte Medlem af bestyrelsen for Bank//Pension Livs- og Pensionsforsikringsselskab A/S Medlem af bestyrelsen for BI Holding A/S Forbundsformand Kim Simonsen Anciennitet: indtrådt i 2010 - udpegningsperiode udløber i 2016 Andre ledelseshverv: Formand for ALKA Forsikring Formand for Forbrugsforeningen af 1886 Formand for Knudemosen A/S Formand for Refshaleøens Ejendomsselskab Formand for Fonden LO-skolen Formand for Hotel Christiansminde a/s Formand og direktør for ASX7 Aps, Svendborg Næstformand for Sampension Administrationsselskab a/s Medlem af bestyrelsen for AKF-Holding Medlem af bestyrelsen for A-Pressen Medlem af bestyrelsen for Copenhagen Business Academy Medlem af bestyrelsen for Erhvervsskolen Nordsjælland Medlem af bestyrelsen Young Enterprise Danmark Medlem af bestyrelsen Nordisk Investeringsdepot Medlem af bestyrelsen for Lønmodtagernes Garantifond Finn R. Larsen Anciennitet: indtrådt i 2014 - udpegningsperiode udløber i 2015 Andre ledelseshverv: Formand for Akademikerne Næstformand for Lån og Spar bank Medlem af bestyrelsen for Lønmodtagernes Garantifond Formand Bente Sorgenfrey Anciennitet: indtrådt i 2004 - udpegningsperiode udløber i 2017 Andre ledelseshverv: Formand for FTF Næstformand for UCSJ - Professions Højskolen Sjælland Bestyrelsesmedlem i Lønmodtagernes Dyrtidsfond Medlem af bestyrelsen for Lønmodtagernes Garantifond Medlem af repræsentantskabet i Nationalbanken Medlem af bestyrelsen i Lån & Spar Bank A/S 117

ATP s overordnede ledelse ATP er en selvejende institution, der er reguleret ved lov. ATP administrerer pensionsordningen ATP. ATP ledes af et repræsentantskab, en bestyrelse og en direktør. Sammensætningen af ATP s repræsentantskab og bestyrelse er bestemt ved lov. ATP s direktør ansættes af bestyrelsen. Repræsentantskabet er sammensat af femten arbejdsgiverrepræsentanter, femten lønmodtagerrepræsentanter og en formand, som repræsentantskabet udnævner. Formanden må ikke have tilknytning til nogen lønmodtagereller arbejdsgiverorganisation. Repræsentantskabet mødes ordinært én gang årligt. Bestyrelsen er sammensat af seks arbejdsgiverrepræsentanter, seks lønmodtagerrepræsentanter og repræsentantskabets formand. Bestyrelsen mødes ordinært seks gange årligt. Repræsentantskabets og bestyrelsens medlemmer udpeges af beskæftigelsesministeren efter indstilling fra arbejdsmarkedets parter. Formanden og de øvrige medlemmer af bestyrelse og repræsentantskab udpeges for tre år ad gangen. Genudpegning kan finde sted, og der er ingen aldersgrænse. ATP s bestyrelse har nedsat et forretningsudvalg på tre medlemmer bestående af formanden og to bestyrelsesmedlemmer udpeget af henholdsvis arbejdsgiver- og lønmodtagerrepræsentanterne i bestyrelsen til efter bemyndigelse i henhold til en forretningsorden at træffe beslutninger samt forberede og gennemføre bestyrelsens beslutninger. Forretningsudvalget har kompetence til at træffe en række beslutninger navnlig vedrørende investerings- og ansættelsesforhold. ATP s forretningsudvalg mødes ordinært én gang månedligt og varetager endvidere de opgaver, som er tillagt aflønningsudvalget. Aflønningsudvalgets opgaver består i at forberede bestyrelsens beslutninger vedrørende aflønning, herunder lønpolitik og andre beslutninger herom, som kan have indflydelse på virksomhedens risikostyring. ATP s bestyrelse har nedsat et revisionsudvalg, som består af bestyrelsesformanden for ATP og to andre bestyrelsesmedlemmer. Bestyrelsesformanden er formand for revisionsudvalget. Revisionsudvalget er nedsat med det formål at hjælpe bestyrelsen med kontrollen af regnskabsaflæggelsesprocessen med henblik på at sikre troværdighed, integritet og transparens i de finansielle rapporter. ATP s revisionsudvalg mødes ordinært fire gange om året. Bestyrelsen fastsætter kommissoriet for revisionsudvalget. Supplerende oplysninger vedrørende Koncernens ledelsesforhold og incitamentsprogrammer fremgår af www.atp.dk 118

Supplerende oplysninger til årsrapporten for ATP Koncernen - på www.atp.dk /Om ATP/Rapporter og regnskaber/års- og kvartalsrapporter/atp Koncernen/Supplerende oplysninger 2014 OVERORDNEDE FORHOLD Governance i ATP Koncernen Anbefalinger for god selskabsledelse Risiko Finanstilsynets trafiklyssystem: Rødt lys-risikofaktorer Værdiskabelse Definition af nøgletal for værdiskabelse Revisionsudvalgets kommisorium Forretningsudvalgets forretningsorden Supplerende regnskabsspecifikationer Specifikation af ATP Koncernens børsnoterede danske aktier ultimo 2014 AFLØNNING Lønpolitik for ledelse, væsentlige risikotagere m.fl. i Arbejdsmarkedets Tillægspension ANDRE FORHOLD Finansiel kalender Kvartals- og årsrapportering 2015 Investering og Afdækning ATP s 10 største børsnoterede aktieplaceringer ultimo 2014 ATP s største investeringer i unoterede aktier ultimo 2014 Specification af ATP Koncernens portefølje af statsobligationer fordelt på udstederland ultimo 2014 De 10 største enkeltudstedere i ATP s portefølje af kreditobligationer ultimo 2014 Finansielle instrumenter anvendt af ATP Specifikation af ATP Koncernens børsnoterede udenlandske aktier ultimo 2014 Specifikation af unoterede danske aktier, hvor ATP Koncernens andel af aktiekapitalen overstiger 5 pct. Specifikation af unoterede udenlandske aktier, hvor ATP Koncernens andel af aktiekapitalen overstiger 5 pct. ATP Koncernens pensionsmæssige hensættelser opgjort ved anvendelse af ATP s og Finanstilsynets diskonteringssatser ultimo 2014 ATP Koncernens pensionsmæssige hensættelser opgjort ved anvendelse af ATP s og Finanstilsynets diskonteringssatser ved halvåret 2014 Samfundsansvar Rapport om samfundsansvar i investeringer Fremskridtsrapport til Global Compact (www.atp.dk/ Om ATP/Rapporter og resultater/rapporter om samfundsansvar/2014). 119

01-459-318-0113 xx xxx xxx - xxx 120