Dagens makronyt Fra Super Mario til bomstærk jobvækst Dagens højdepunkt bliver naturligvis jobrapporten, hvor vi venter en jobvækst på 230 T. I modsætning til konsensus venter vi også et nyt fald i ledigheden. Vi holder også øje med industriproduktionen fra Tyskland, da den er et vigtigt pejlemærke for 3. kvt., hvor nulvækst er det mest sandsynlige. Draghi formåede i går at genetablere sig som Super Mario med et konkret mål for balancen og meget bløde toner. Spekulationerne om decideret QE blev således holdt i kog. Fed satte spot på arbejdsmarkedet i pressemeddelelsen i sidste uge, og derfor vil der være lidt ekstra fokus på jobrapporten i dag. De seneste 8 måneder har jobvæksten været bomstærk, og vi venter, at det fortsætter i oktober. Vi venter således en jobvækst på 230T og et fald i arbejdsløsheden til 5,8 % (jobvæksten er stort set som konsensus, mens markederne venter en uændret arbejdsløshed på 5,9 %) Hvis den stærke jobvækst bliver bekræftet, vil fokus skifte til de faktorer, som Fed fokuserer på: Lønstigninger, arbejdsløshed og omfanget af ledige ressourcer. Specielt faldet i arbejdsløsheden og tiltagende lønstigninger vil være faresignaler om en hurtigere end ventet rentestigning. Læs mere her Tysklands industri ramte et lufthul i august, da både industriproduktion og ordrer faldt kraftigt. Sommerferieeffekter fik hurtigt skylden, og der var derfor lagt op til et solidt comeback i september. Industriordrerne skuffede imidlertid, og der er derfor risiko for, at industriproduktionen gør det samme i dag. Hvis industriproduktionen ikke får et solidt comeback (gerne med mindst 2 % m/m), så stiger risikoen for, at Tyskland også vi opleve negativ vækst i 3. kvartal. Udgiver: Makroanalyse Jyske Markets Vestergade 8-16 DK - 8600 Silkeborg USA Seniorøkonom Kim Fæster +45 8989 7167 kf@jyskebank.dk Emerging Markets og Japan Seniorøkonom Peter Skøttegaard Øemig +45 8989 2550 ps@jyskebank.dk Euroland, UK, Schweiz Seniorøkonom, Vice President Tina Winther Frandsen +45 8989 7170 twf@jyskebank.dk Danmark, Sverige og Norge Seniorøkonom, Vice President Niels Rønholt +45 8989 7206 niels.roenholt@jyskebank.dk Ansvarsfraskrivelse: Se venligst sidste side
Mio. personer Indeks 100 = 2010 07.11.2014 På gårsdagens rentemøde i ECB fik Draghi genetableret sig som Super Mario. Han fik således samlet hele ECB bag et konkret mål for balancen på 3.000 mia. euro (en forøgelse på ca. 50 %), og han formåede klart at holde spekulationerne om QE i kog. Det kan dog blive meget svært for ECB at opnå den ønskede balanceforøgelse med TLTROerne og opkøbene af ABSer og covered bonds. Og det øger spekulationerne om at ECB må udvide opkøbene med enten virksomhedsobligationer eller statspapirer. ECB har da også bedt staben om at forberede nye ukonventionelle tiltag, så ECB om nødvendigt kan handle hurtigt. Helt som ventet var der intet nyt fra Bank of England, der fastholdt renten på rekordlave 0,5 %. Til gengæld vil næste uges inflationsrapport blive gransket tæt for signaler om timingen af den første renteforhøjelse. USA: Faldet i arbejdsløsheden er taget til Tyskland: Beskedent comeback i industriordrerne i sept. 16 16 115 115 15 14 15 14 110 105 100 110 105 100 13 12 13 12 95 90 85 95 90 85 11 11 80 80 10 10 9 9 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Kilde: Reuters EcoWin 75 70 75 70 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Ordreindgang Industriproduktion Kilde: Reuters EcoWin 2
Dagens nøgletal Fredag d. 7/11 Ventet Sidst 07:45 CHE Arbejdsløshed okt 3,2 % 3,2 % 08:00 DEU Industriproduktion sep m/m 2,0 % -4,0 % sep å/å -0,6 % -2,8 % Handelsbalance sep 19,0 mia. 14,1 mia. Betalingsbalance sep 18,0 mia. 10,3 mia. Eksport sep m/m 2,7 % -5,8 % Import sep m/m 1,1 % -1,3 % 08:45 FRA Industriproduktion sep m/m -0,2 % 0,0 % sep å/å -0,4 % -0,3 % Handelsbalance sep -5,2 mia. -5,8 mia. 09:15 CHE Detailsalg sep å/å N/A 1,9 % 10:00 NOR Industriproduktion sep m/m N/A -0,6 % sep å/å N/A 2,3 % 10:30 GBR Handelsbalance sep m/m -2300-1917 12:00 EUR ECB meddeler omfang af LTRO-tilbagebetalingerne N/A 14:30 USA Beskæftigelse okt 232 T 248 T Privat beskæftigelse okt 223 T 236 T Arbejdsløshed okt 5,9 % 5,9 % Gennemsnitlig arbejdsuge okt 34,6 34,6 Gennemsnitlig timeløn okt m/m 0,2 % 0,0 % CAN Arbejdsløshed okt 6,8 % 6,8 % Ændring i beskæftigelsen okt -5,0 T 74,1 T 21:00 USA Forbrugerkreditter sep 16,5 mia. 13,5 mia. 3
Gårsdagens nøgletal Torsdag d. 6/11 Faktisk Ventet Sidst N/A EUR Rentemøde i ECB GBR Rentemøde i BoE 08:00 DEU Industriproduktion sep m/m 0,8 % 2,3 % -5,7 % sep å/å -1,0 % -1,0 % -1,3 % 09:00 DNK Tvangsauktioner okt 298 N/A 304 Konkurser okt 407 N/A 338 09:30 SWE Gennemsnitlige huspriser okt 2,2 mio. N/A 2,243 mio. 10:30 GBR Industriproduktion sep m/m 0,6 % 0,4 % 0,0 % sep å/å 1,5 % 1,6 % 2,5 % Produktion i fremstillingssektoren sep m/m 0,4 % 0,3 % 0,1 % sep å/å 2,9 % 2,8 % 3,9 % 13:00 GBR Renteannoncering fra BoE 0,5 % 0,50 % 0,50 % 13:30 USA Challenger fyringsannonceringer okt å/å 11,9 % N/A -24,4 % 13:45 EUR Renteannoncering fra ECB 0,05 % 0,05 % 0,05 % 14:30 EUR ECBs Draghi holder pressekonference USA Understøttelsesanmodninger Uge 44 278 T 285 T 287 T Samlede antal understøttelsesanmodninger Uge 43 2348 T 2365 T 2384 T Produktivitet, foreløbig 3. kvt 2,0 % 1,5 % 2,3 % Enhedslønninger, foreløbig 3. kvt k/k 0,3 % 0,5 % -0,1 % 4
Ansvarsfraskrivelse (Disclaimer & Disclosure) Jyske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Analysen er baseret på informationer, som Jyske Bank finder pålidelige, men Jyske Bank påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Analysens vurderinger og anbefalinger kan ændres uden varsel. Analysen er til personlig brug for Jyske Banks kunder og må ikke kopieres. Denne analyse er en investeringsanalyse Interessekonflikter Jyske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og undgå interessekonflikter, og dermed sikre en objektiv udarbejdelse af analyser. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter analyseaktiviteterne i Jyske Markets, der er en forretningsenhed i Jyske Bank. Læs mere om Jyske Banks politik om interessekonflikter: www.jyskebank.dk/investeringsinfo Herudover må analytikere i Jyske Bank ikke have positioner i de papirer, hvor de udarbejder analyser. Dette gælder dog ikke belåning. Jyske Bank kan tillige have positioner og/eller et forretningsmæssigt forhold til de papirer, der analyseres. Analytikerne modtager ikke betaling fra personer med interesse i analysen. Datoen for analysens første offentliggørelse Se forsiden. Alle oplyste kurser er seneste lukkekurser før analysens offentliggørelse, med mindre andet er anført. Finansielle modeller Jyske Bank anvender en eller flere modeller der er baseret på traditionelle økonometriske metoder samt finansielle metoder. Datagrundlaget er udelukkende offentligt tilgængelige data. Risiko Investering kan være behæftet med risiko, hvorfor vurderinger og evt. anbefalinger i denne analyse kan være forbundet med risiko. Se selve analysen for vurdering af evt. risici. Anbefalinger De i analysen vurderede fremtidige og historiske afkast er afkast før omkostninger og skattemæssige forhold, da afkast efter omkostninger og skattemæssige forhold, vil være individuelt afhængig af kunde-, opbevarings-, volumen-, markeds-, valuta- og produktspecifikke vilkår. Det er ikke givet, at aktien vil give de(t) anførte forventede fremtidige afkast. De anførte forventede fremtidige afkast er udelukkende udtryk for vores bedste vurdering. 5