Emerging Markets - Update Uge 35

Transkript

1 Emerging Markets - Update Uge 35 Dato: 29. august 2014 Relaterede publikationer Investering Finansiel nyhedsoversigt Meldingerne om russiske soldater i Ukraine overskygger møderne i Minsk TRY stort set upåvirket af uændret rente og ny premierminister I slutningen af sidste uge var der optimisme over, at præsidenterne for Ukraine og Rusland skulle mødes tirsdag i Minsk. Denne optimisme er dog forsvundet over den seneste uge. Møderne i Minsk gav ikke det store udover udmeldinger fra Putin, som ikke kan bruges til meget. Aktuelt er der ikke meget som tyder på at forhandlinger vil føre til noget resultat. Det der for alvor har fået stemningen til at vende er flere og flere meldinger om russiske soldater i Ukraine. Rusland har bortforklaret det med at nogle soldater var kørt forkert, men det virker som en søgt forklaring. Generelt virker det som om Rusland efterhånden som de prorussiske styrker har tabt terræn har øget støtten med mandskab og udstyr. Det ser også ud til at have bremset de ukrainske troppers fremrykning. Putin betegner de prorussiske styrker som ny russisk militær, hvilket er en klar skærpelse af retorikken. De øgede spændinger har sendt rentespændet på russiske obligationer og CDS-kontrakter ud samt svækket rublen. Sanktioner er igen markedets frygt, især USA kan tænkes at rykke hurtigt på den front. Men der også EU-topmøde i weekenden, hvor Rusland helt sikkert står på dagsordnen. Det er også baggrunden for rentefald i USA på trods af en uge med bedre end forventede nøgletal. Inflow til EM-aktie fonde fortsatte på femte uge i træk. Mens EMobligationsfonde havde et lille inflow for anden uge i træk. I Brasilien er der mere og mere der tyder på at præsidentvalget bliver en kamp mellem præsident Dilma og tidligere miljøminister Silva. Sidstnævnte har i denne uge fremlagt hendes økonomiske hensigter, som er mere konservative og markedsvenlige end Dilmas. Se endvidere sidste uge EM-Update. Derfor er BRL også en af de EM-valutaer, som har klaret sig bedst over den seneste uge. I dag offentliggøres der BNP-tal for 2. kvartal, som formentlig vil vise at landet officielt har været i recession i først halvår. Det er også i det lys man skal se modvinden som præsident Dilma er inde i. Figur 1: Ingen resultat af møderne i Minsk og meldingerne om russiske styrker i Ukraine har betydet øget CDS-spænd og svækket Rubel. Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann senioranalytiker tlf hans.chr.bachmann@ 1/6

2 TRY stort set upåvirket af uændret rente og ny premierminister I går var der både rentemøde i den tyrkiske centralbank og partikongres i regeringspartiet AKP. På rentemødet blev styringsrenten som forventet holdt uændret på 8,50 %, mens overnight-udlånsrenten blev sænket fra 12 % til 11,25 %. Det var positivt for TRY, at centralbanken holdt styringsrenten uændret, mens nedsættelsen i overnight-renten viser, at centralbanken stadig bevæger sig mod lavere renter, hvilket gør TRY mere sårbar. På regeringspartiet AKP s partikongres blev udenrigsminister Davutoglu som forventet valgt som afløser for Erdogan på posten som formand for AKP. Erdogan må som præsident ikke være medlem af et parti, hvorfor der skulle en ny leder til. Davutoglu bliver også den nye premierminister, så snart Erdogan er udnævnt til præsident. For TRY er det dog vigtigere, om viceudenrigsminister Babacan og finansminister Simsek, fortsætter på posterne, hvilket ikke er sikkert endnu. Babacan og Simsek har stået for at holde Tyrkiets økonomiske politik på rette spor Der har i medierne været meldinger om, at Babacan fortsætter til parlamentsvalget, som efter planen skal afholdes senest næste sommer. Bliver Babacan på posten, vil det være positivt for TRY. Davutoglu vil formentlig vil i dag offentliggøre sin nye regering. Samlet forventer vi over det kommende år, at politik vil være den store risikofaktor for den tyrkiske lira, TRY. Der er risiko for en svækket TRY pga. af politisk pres på centralbanken, og fordi der kommer udskiftning på flere vigtige poster i regeringen. I pressemeddelelsen er centralbanken bl.a. bekymret over stigende fødevarepriser. Centralbanken forventer til gengæld, at inflationen vil aftage over det kommende stykke tid, efterhånden som effekten af en svækket TRY i 2013 på importpriserne falder ud. Banken vurderer, at udlånsvæksten er på et passende niveau. Generelt er tonen stadig, at centralbanken bevæger sig mod lempeligere pengepolitik, hvis inflationen falder, og investorerne igen får lidt mere appetit på tyrkiske aktiver. For TRY betyder det, at der ikke er meget potentiale for at blive styrket, fordi centralbanken så formentlig vil nedsætte renten. Figur 2: TRY stort set upåvirket af uændret rente og ny premierminister 2/6

3 Afkastudvikling Ekstern gæld EM-obligationer udstedt i USD har på trods af øget uro i Ukraine hevet et plus hjem, hvilket kan tilskrives lavere amerikanske renter. Rentespændet mellem EM-obligationerne og de amerikanske statsrenter var uændret på 281bp, mens den effektive rente faldt med 6bp til 5,08 %. Afkastet for EM-obligationerne udstedt i USD var derfor 0,52 %. De fleste lande leverede positive afkast med især de mindre latinamerikanske lande i spidsen. Ukraine og Rusland var ikke overraskende hårdest ramt. Figur 3: EMBI Global Diversified, effektiv rente (lyseblå) og rentespænd (grå) og 10-årig US-rente (mørkeblå) Lokal gæld Markedet for EM-obligationer har haft en fin uge med stigninger i en lang række af landene. På indeksniveau faldt obligationsrenterne 5bp til 6,52 %. Afkastet på obligationerne inden valutaudsving var på 0,40 %. Brasilien leverede klart det største rentefald som følge af mere sikkerhed over Silva s økonomiske planer samt hendes fremgang i meningsmålingerne. Rusland var hårdest ramt på rentesiden. På valutasiden var det Malaysia som førte an tæt fulgt af en lang række andre lande. Rusland tog også her slutplaceringen. EM valutaerne blev svækkede overfor USD (-0,36 %), mens det blev til et solidt plus overfor EUR (0,47 %) Samlet endte afkastet for GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR på 0,87 %. Figur 4: År til dato afkast i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. 3/6

4 Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Effektivrente Rentespænd (bp) Uge Mtd Åtd Aktuelt Aktuelt Uge Åtd EM BI Global Div. hedged to EUR 0,52% 0,86% 9,99% 5,08% Region Afrika 0,62% 1,70% 11,32% 5,01% Asien 0,91% 1,29% 10,20% 4,21% Europa -0,30% 0,11% 7,69% 4,77% Latinamerika 1,08% 1,12% 12,21% 5,58% M ellemøsten 0,02% 0,75% 7,24% 5,79% Kreditvurdering Investment Grade 0,79% 1,76% 10,24% 4,24% BB 0,46% 0,92% 9,98% 4,71% B 0,51% 0,08% 10,71% 7,53% Lande Ecuador 3,79% 5,77% 10,41% 6,22% Bolivia 2,45% 1,68% 13,53% 4,39% Uruguay 2,29% 3,98% 16,24% 4,42% Kenya 1,86% 1,86% 1,86% 5,54% n.a. Panama 1,85% 3,23% 14,04% 4,27% Belize 1,84% 5,04% 23,55% 9,33% Den Dominikanske Republik 1,60% 1,97% 12,58% 5,60% Paraguay 1,56% 1,83% 13,10% 4,02% Argentina 1,35% -9,41% 10,19% 10,46% Indonesien 1,35% 1,58% 15,22% 4,86% M arokko 1,32% 2,35% 17,49% 4,64% Filippinerne 1,18% 1,83% 8,83% 3,79% Honduras 1,14% 3,23% 20,01% 6,44% Peru 1,12% 2,84% 12,41% 4,09% Guatemala 1,07% 2,05% 12,95% 4,36% Georgien 1,06% -0,21% 11,29% 5,08% Tyrkiet 1,05% 1,41% 16,31% 4,67% Brasilien 1,04% 2,47% 10,75% 4,39% Tanzania 1,04% 1,15% 7,88% 4,44% Gabon 1,02% 2,06% 14,02% 4,91% M exico 1,02% 2,64% 12,28% 4,26% Costa Rica 1,00% 0,62% 10,05% 5,88% Chile 0,95% 2,31% 11,06% 3,67% Rumænien 0,82% 2,19% 12,63% 4,07% Sri Lanka 0,80% 0,61% 12,12% 4,79% Colombia 0,80% 2,34% 11,78% 4,02% Kina 0,77% 1,54% 8,13% 3,61% El Salvador 0,69% 1,05% 12,70% 6,18% Slovakiet 0,69% 1,00% 6,38% 3,17% Angola 0,67% 1,79% 5,87% 3,38% Sydafrika 0,66% 1,52% 8,95% 4,31% Zambia 0,66% 2,21% 17,34% 6,04% Polen 0,65% 1,20% 6,96% 2,88% Jamaica 0,63% 0,91% 18,31% 6,95% Kroatien 0,58% 0,67% 8,30% 4,49% Indien 0,58% 1,12% 12,62% 3,33% Namibia 0,56% 0,63% 8,75% 4,12% Ungarn 0,51% 0,98% 11,70% 4,28% Pakistan 0,51% -1,68% 9,37% 6,85% Elfenbenskysten 0,50% 1,78% 17,96% 5,83% Letland 0,45% 0,83% 5,27% 2,64% M alaysia 0,44% 0,74% 6,50% 2,68% Litauen 0,44% 0,53% 6,80% 2,96% Vietnam 0,39% 0,46% 6,84% 3,47% Ghana 0,39% 1,73% 6,53% 7,61% M ozambique 0,36% 1,78% 12,02% 5,35% Senegal 0,31% 0,95% 11,14% 5,46% Nigeria 0,25% 1,12% 7,65% 4,51% Libanon 0,19% 0,54% 6,66% 5,42% Trinidad & Tobago 0,12% 0,65% 5,99% 3,41% Jordan 0,11% 0,37% 3,68% 2,61% Kasakhstan 0,09% 0,86% 9,75% 4,91% Egypten 0,03% 2,09% 14,08% 5,86% Serbien -0,02% 0,90% 10,83% 4,44% Hviderusland -0,07% -0,05% 7,56% 6,85% Venezuela -0,43% -5,12% 12,51% 13,20% M ongoliet -0,47% 2,94% 8,77% 6,50% Armenien -0,59% -0,50% 8,61% 5,08% Irak -0,84% 1,92% 11,08% 7,13% Aserbajdsjan -0,91% 0,21% 6,64% 4,36% Rusland -1,59% 0,14% -0,61% 5,34% Ukraine -5,27% -7,51% -0,04% 11,20% Source: JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: /6

5 Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Ændring Åtd Unhedged to EUR 0,87% 1,78% 9,93% 6,52% Unhedged to USD 0,04% 0,23% 5,11% 6,52% Obligationsafkast 0,40% 0,82% 6,47% 6,52% Region * Asien 1,48% 2,14% 13,66% 5,46% -4-6 Europa -0,23% -0,05% 2,91% 6,26% 3-21 Latin Amerika 1,26% 2,73% 15,93% 7,01% Afrika 1,93% 4,27% 11,26% 8,35% Lande * Brasilien 2,25% 4,20% 22,04% 11,24% Sydafrika 2,12% 4,54% 9,98% 8,08% Tyrkiet 2,02% 0,66% 14,60% 8,95% Indonesien 1,69% 0,26% 17,31% 8,42% Malaysia 1,64% 3,24% 12,80% 3,86% 0-18 Filippinerne 1,18% 0,57% 10,68% 4,93% 0-10 Thailand 1,05% 2,75% 11,59% 3,31% Mexico 0,88% 3,67% 13,56% 5,76% Nigeria 0,80% 2,60% 18,40% 11,45% Peru 0,11% 0,38% 12,41% 5,56% Colombia 0,00% 0,00% 8,05% 5,57% 0-56 Rumænien -0,10% 0,38% 7,78% 3,58% 1-90 Polen -0,63% 0,16% 4,97% 2,69% Ungarn -0,85% -0,18% 1,32% 3,72% Chile -1,38% -1,92% -1,21% 4,52% Russia -2,15% -1,25% -9,73% 9,37% *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) ,7% -0,1% 6,2% BSE Sensex 30 (INR) ,8% 2,9% 25,8% Russian RTS (USD) ,8% 0,0% -15,5% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) ,6% -0,5% 10,5% Bovespa (BRL) ,9% 8,0% 17,1% 10-årig Treasury 2,33-5,5-22,4-48,5 S&P ,74-0,1% 3,4% 8,0% Brent Crude olie 101,30-0,1% -3,2% -9,1% Guld, spot 1.289,55 1,0% 0,3% 6,8% EUR/USD 1,32-0,2% -1,5% -4,4% EUR/PLN 4,22 1,5% 1,5% 1,7% EUR/HUF 315,45 3,8% 3,8% 6,1% EUR/TRY 2,85-0,3% -0,3% -3,6% EUR/ZAR 14,00-1,7% -1,7% -2,9% USD/BRL 2,24 0,2% 0,2% -5,1% USD/MXN 13,09 1,8% 1,8% 0,4% USD/TRY 2,16 2,7% 2,7% 0,6% USD/ZAR 10,62 1,6% 1,6% 1,2% USD/CNY 6,14-1,7% -1,7% 1,5% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: /6

6 Tabel 4: Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks Indeks år * EMBI Global Diversified hedged to EUR 29,4% 11,6% 7,4% 16,8% -5,6% 54,7% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR 18,2% 23,7% 1,5% 15,0% -12,9% 46,8% S&P 500 (USD) 23,5% 12,8% 0,0% 13,4% 29,6% 94,1% Hang Seng (HKD) 52,0% 5,3% -20,0% 22,9% 2,9% 23,1% Bovespa (BRL) 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% 4,5% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 28,6% 16,1% -0,4% 22,7% 17,8% 102,6% BSE Sensex 30 (INR) 52,0% 5,3% -20,0% 22,9% 2,9% 4,5% Russian RTS (USD) 128,6% 22,5% -21,9% 10,5% -5,5% 11,9% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den til den Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. År 6/6