Emerging Markets - Update Uge 20

Transkript

1 Emerging Markets - Update Uge 20 Dato: 13. maj 2019 Relaterede publikationer Investering Finansiel nyhedsoversigt Frygt for handelskrig mellem USA og Kina rammer de finansielle markeder. Parlamentsvalget i Sydafrika endte med sejr til et svækket ANC. Erdogan får sin vilje lokalvalget i Istanbul skal gå om. Den tyrkiske centralbank strammer pengepolitikken pga. svækket TRY. Se mere på: Forhandlingerne mellem USA og Kina har trukket overskrifter hele året, men det er blevet yderligere forstærket i sidste uge, hvor præsident Trump forstærkede presset med told på endnu flere kinesiske varer. Der er stadig ikke nogen aftale klar, og det påvirker de finansielle markeder negativt, især fordi tonen mellem de lande er blevet forstærket. Hvad udfaldet på forhandleringerne bliver, vil vi afholde os fra at gætte på, men for Emerging Markets er usikkerheden klart negativ. Det har ramt aktier, obligationer og valuta og kan på sigt ramme økonomierne direkte. I første omgang vil andre asiatiske økonomier blive ramt, fordi landenes økonomier er tæt knyttede til den kinesiske økonomi. I Sydafrika var der parlamentsvalg i sidste uge. Valgresultatet blev som forventet en sejr til regeringspartiet ANC, men der var også tilbagegang i tilslutningen til ANC. Det var vigtigt at undgå, at ANC mistede flertallet, eftersom det i så fald var sandsynligt, at ANC ville samarbejde med det venstreorienterede parti, Economic Freedom Fighters. Nu har ANC en sidste mulighed for at vise vælgerne, at partiet med præsident Ramaphosa i spidsen kan få gennemført reformer og vigtigst få løftet den økonomiske vækst. Økonomisk vækst har været stort set fraværende de seneste par år. ANC har under tidligere præsident Zuma primært leveret øget korruption, hvilket landet stadig kæmper med. En del af opgaven er at få fjernet barrierer, som både holder væksten lav og inflationen høj. Når vi ovenfor skriver sidste chance, så skyldes det, at der er risiko for, at partiet mister den folkelige opbakning, hvis ANC ikke snart leverer resultater. Dermed kan landet også miste noget af den stabilitet, som får investorer til at kigge mod landet. Statens finanser er ekstremt udfordret. Var det ikke for den meget troværdige centralbank, ville den sydafrikanske rand, ZAR, være meget svagere og landets problemer være større. Figur 1: ANC-regeringen med præsident Ramaphosa i spidsen skal levere reformer for at få den økonomiske vækst op og inflationen ned. Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann Senioranalytiker tlf hans.chr.bachmann@ 1/6

2 Erdogan får sin vilje lokalvalget i Istanbul skal gå om. Ved det tyrkiske lokalvalg den 31. marts led regeringspartiet AKP nederlag i de fleste store byer inklusiv Istanbul og hovedstaden Ankara. Valgsejren til oppositionen i Istanbul var smal, og derfor har AKP med præsident Erdogan i spidsen forsøgt at få omstødt valgresultat på den ene eller anden måde siden da. Det lykkedes for Erdogan, da valgkommissionen i mandags afgjorde, at borgmestervalget skal gå om i Istanbul. Om valgkommissionen er nået frem til afgørelsen helt uden pres fra Erdogan og AKP, vil vi overlade til læseren at afgøre. Omvalget er negativt og sikrer mere end en måned med forhøjet risiko til en i forvejen presset TRY. Derfor var det heller ikke overraskende, at TRY blev svækket i sidste uge. Det endte også med at blive for meget for centralbanken, som strammede pengepolitikken ved ikke længere at låne ud til 24,00 % men i stedet til 25,50 %. Centralbanken gjorde det samme omkring lokalvalget i slutningen af marts, hvor TRY ligeledes var under pres. Men med mere end en måned inden omvalget kan der opstå yderligere pres på TRY, og derfor er det sandsynligt, at centralbanken kan blive tvunget til at stramme yderligere. da han blev valgt til borgmester i Istanbul. Over de seneste 25 år ved magten i Istanbul har AKP kunnet tilgodese venligt stemte borgere og virksomheder ved hjælp af byens pengekasse, opgaver eller tilladelser. Denne mulighed vil med et tab af borgmesterposten forsvinde. Derudover er der risiko for, at skeletterne vil vælte ud af skabet, når AKP ikke er ved magten i Istanbul. Sidst men ikke mindst er borgmesterposten et fantastisk udstillingsvindue for Ekrem İmamoğlu frem mod et eventuelt kandidatur til præsidentvalget i Figur 2: Den tyrkiske lira, TRY, er svækket og rentespændet på landets obligationer er steget oven på annulleringen af valget i Istanbul Det er svært at spå om lokalvalget, men hvis valget var frit og fair, ville det være meget sandsynligt, at Ekrem İmamoğlu fra CHP vil vinde igen. Flere andre oppositionspartier har valgt at trække deres kandidater for at Ekrem İmamoğlu kan få så stor støtte som muligt. Risikoen er dog, at Erdogan og AKP vil påvirke valget på den ene eller anden ikke helt rene facon. Hvorfor er valget i Istanbul så vigtigt for Erdogan? Det skyldes at Erdogans egen karriere for alvor tog fart for 25år siden, 2/6

3 Afkastudvikling Ekstern gæld I sidste uge dominerede frygten for handelskrig mellem USA og Kina. Det betød pres på aktiekurserne, mens renterne i USA og Europa faldt. EM-obligationer udstedt i dollars var også pressede og rentespændet til de amerikanske statsrenter blev udvidet med 12bp til 352bp, mens den effektive rente for EMBI Global Diversified indekset blev øget med 5bp til 6,04 %. Afkastet kunne samlet opgøres til -0,31 %. Det var de meste risikofyldte lande som var hårdest ramt. Væsentligste undtagelse blandt de risikofyldte lande var Argentina, hvor lidt mindre forfærdelige meningsmålinger hjalp obligationerne. Med mindre forfærdelige mener vi, at tidligere præsident Fernandez Kirchner ikke længere fører så kraftigt. Hun er klart den værste præsidentkandidat set med finansielle øjne. Se endvidere tabel 1. Lokal gæld Risikoen for handelskrig gik heller ikke uden om EM-obligationer udstedt i lokalvaluta. Den effektive rente på GBI-EM GD indekset var uændret på 6,22 %. Det betød et afkast før valutakursudsving på 0,09 %. De tyrkiske og argentinske renter steg kraftigt, men var sammen med Indonesien reelt de eneste lande med signifikant højere renter. EM-valutaerne var i sidste uge svækkede med 0,72 % over for EUR og 0,22 % over for USD. Her var Tyrkiet og Argentina igen de svageste lande, men generelt var EM-valutaerne svækkede. Sydafrika og Thailand var de eneste lande med stærkere valutaer over for EUR. På indeksniveau var afkastet derfor samlet på -0,64 % opgjort i EUR. Se endvidere tabel 2. Figur 4: Afkast fra primo 2018 i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. Figur 3: EM-obligationer udstedt i USD (EMBI Global Diversified) effektiv rente (blå) og rentespænd (orange) og 10-årig US-rente (grøn) 3/6

4 Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Rentespænd (bp) Effektivrente Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Mtd Åtd Aktuelt EMBI Global Div. hedged to EUR -0.31% -0.13% 6.04% % Region Afrika -0.95% -0.37% 9.34% % Asien 0.09% 0.06% 6.15% % Europa -0.33% -0.01% 5.11% % Latinamerika 0.00% 0.13% 8.15% % Mellemøsten -0.59% -0.24% 8.30% % Kreditvurdering Investment Grade 0.06% 0.11% 6.70% % Non Investment Grade -0.55% -0.14% 7.77% % Lande Argentina 2.40% 3.48% 0.56% % Malaysia 0.45% 0.48% 5.55% % Sydafrika 0.45% 0.62% 7.63% % Indien 0.43% 0.38% 5.07% % Kina 0.42% 0.37% 4.06% % Belize 0.39% 6.62% 13.45% % Georgien 0.29% 0.28% 4.76% % Brasilien 0.29% 0.58% 5.69% % UAE 0.22% 0.46% 3.35% n.a. 3.68% Saudi Arabia 0.21% 0.21% 5.07% n.a. 4.14% Litauen 0.21% 0.17% 2.33% % Filippinerne 0.21% 0.14% 6.62% % Ungarn 0.19% 0.38% 5.02% % Panama 0.19% 0.24% 7.82% % Polen 0.17% 0.31% 3.58% % Marokko 0.16% 0.46% 4.96% % Rumænien 0.16% 0.70% 5.89% % Honduras 0.15% 0.47% 7.17% % Serbien 0.13% 0.38% 3.60% % Kasakhstan 0.12% 0.45% 9.31% % Armenien 0.12% 0.61% 6.34% % Qatar 0.07% 0.82% 4.69% n.a. 3.95% Kroatien 0.07% 0.17% 4.43% % Uruguay 0.07% 0.16% 7.26% % Kuwait 0.07% 0.95% 3.31% n.a. 3.08% Chile 0.06% 0.51% 7.33% % Peru 0.04% 0.06% 7.48% % Uzbekistan 0.03% 0.46% 2.81% n.a. 4.81% Slovakiet 0.03% 0.06% 2.88% % Pakistan 0.02% 0.34% 9.96% % Vietnam 0.02% 0.32% 5.82% % Hviderusland -0.01% 0.56% 7.80% % Rusland -0.06% -0.29% 6.74% % Bolivia -0.06% 0.02% 8.79% % Aserbajdsjan -0.07% 0.01% 6.80% % Trinidad & Tobago -0.08% 0.19% 8.59% % Venezuela -0.16% -1.05% 23.41% 5, , % Indonesien -0.16% -0.23% 7.55% % Jordan -0.17% 0.17% 9.34% % Mexico -0.24% -0.64% 8.11% % Guatemala -0.30% -0.40% 6.51% % Mozambique -0.30% -1.19% -8.82% 1, % Paraguay -0.34% -0.48% 7.66% % Ecuador -0.34% 0.16% 17.56% % Namibia -0.35% -0.02% 8.00% % Jamaica -0.36% -0.20% 7.20% % Cameroon -0.38% -0.36% 7.88% % Etiopien -0.43% -0.33% 9.40% % Sri Lanka -0.45% -0.59% 7.50% % Den Dominikanske Republik -0.46% -0.23% 7.71% % Mongoliet -0.49% -0.33% 5.16% % Colombia -0.51% -0.47% 7.66% % Papau New Guinea -0.62% -0.54% 8.41% % Ukraine -0.63% 0.16% 10.54% % Tadsjikistan -0.65% 0.52% 9.11% % Gabon -0.67% -0.33% 9.97% % El Salvador -0.75% -0.88% 8.38% % Oman -0.83% -0.63% 8.61% % Bahrain -0.89% -0.46% 4.04% n.a. 5.94% Irak -0.91% -0.22% 9.73% % Tunesien -0.95% -0.60% 10.18% % Costa Rica -1.14% -1.00% 10.99% % Ghana -1.17% -0.48% 11.01% % Egypten -1.27% -0.47% 9.08% % Elfenbenskysten -1.39% -0.64% 9.49% % Kenya -1.43% -0.48% 12.88% % Senegal -1.57% -1.29% 11.67% % Nigeria -1.59% -1.02% 13.32% % Angola -1.72% -1.57% 11.98% % Libanon -1.74% -1.39% 4.53% % Surinam -1.80% -1.89% 3.09% % Tyrkiet -2.13% -1.27% -2.37% % Zambia -2.15% 1.49% -1.70% 1, % Data pr. lukkekurser den: /6 Uge fra lukkekurser den: Source: JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den:

5 Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast GBI-EM Global Div. Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Effektivrente Ændring mtd (bp) Ændring Åtd (bp) Unhedged to EUR -0.64% -0.52% 4.24% 6.23% Unhedged to USD -0.14% -0.38% 2.53% 6.23% Obligationsafkast 0.08% 0.16% 2.82% 6.23% Region * Asien -0.44% -0.95% 5.18% 5.00% Europa -0.92% -1.21% 0.44% 5.41% Latin Amerika -1.03% -0.43% 6.10% 6.82% Afrika 1.40% 2.99% 8.53% 9.32% Lande * Sydafrika 1.40% 2.99% 8.53% 9.32% Thailand 0.80% 0.54% 5.56% 2.59% Ungarn 0.09% -1.61% 0.52% 2.13% Tjekkiet 0.07% 0.44% 0.73% 1.79% Rumænien -0.01% 0.36% -0.58% 4.23% Polen -0.02% 0.09% 0.44% 2.35% Uruguay -0.33% -5.04% -3.29% 10.89% Dom. Rep -0.36% 0.96% 3.81% 9.40% Peru -0.58% 0.71% 8.90% 5.35% Filippinerne -0.62% 2.40% 12.14% 5.14% Malaysia -0.65% -1.72% 3.85% 3.83% Brasilien -0.72% -0.67% 3.48% 8.00% Rusland -0.89% 1.96% 13.56% 7.92% Colombia -1.07% -2.68% 4.30% 6.21% Mexico -1.21% 1.54% 10.39% 8.22% Indonesien -1.36% -1.86% 5.42% 8.09% Chile -1.37% 0.18% 7.50% 4.11% Argentina -5.26% % % 28.09% Tyrkiet -6.31% % % 22.43% *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Data pr. lukkekurser den: Uge fra lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: /6

6 Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) 28, % -1.7% 10.5% BSE Sensex 30 (INR) 37, % -3.1% 3.9% Russian RTS (USD) 1, % 1.3% 13.9% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 56, % 0.6% 7.7% Bovespa (BRL) 94, % -1.2% 7.2% 10-årige US Treasury rente 2.46% -8 bp 4 bp -23 bp 10-årige tyske rente -0.05% -7 bp 2 bp -29 bp S&P 500 2, % 1.7% 14.9% Brent Crude olie % 3.4% 33.4% Guld, spot 1, % -0.7% 0.5% EUR/USD % 0.1% -1.6% EUR/PLN % -0.2% 0.2% EUR/HUF % 0.6% 0.6% EUR/TRY % 8.5% 13.6% EUR/ZAR % -2.2% -3.4% USD/BRL % 0.8% 2.0% USD/MXN % -1.7% -2.8% USD/TRY % 7.7% 13.2% USD/ZAR % -2.3% -1.4% USD/CNY % 1.7% -0.8% Data pr. lukkekurser den: Uge fra lukkekurser den: Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: Tabel 4: Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks Indeks Åtd 5 år * EMBI Global Diversified hedged to EUR 7.1% 0.7% 8.3% 8.2% -7.0% 6.0% 17.1% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR 7.4% -5.2% 13.2% 1.2% -1.5% 4.2% 14.6% S&P 500 (USD) 11.4% -0.7% 9.5% 19.4% -6.2% 14.9% 53.4% Hang Seng (HKD) 1.3% -7.2% 0.4% 36.0% -13.6% 10.5% 30.6% Bovespa (BRL) -2.9% -13.3% 38.9% 26.9% 15.0% 7.2% 77.5% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 7.6% 1.9% -0.1% 17.5% -11.4% 7.7% 16.2% BSE Sensex 30 (INR) 29.9% -5.0% 1.9% 27.9% 5.9% 3.9% 62.9% Russian RTS (USD) -45.2% -4.3% 52.2% 0.2% -7.6% 13.9% -1.5% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den til den Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter og udgør heller ikke en personlig anbefaling (investeringsrådgivning) i forbindelse med finansielle instrumenter. Eventuelle generelle anbefalinger er udtryk for Sydbanks forventninger på grundlag af aktuelle markedsmæssige forhold. Anbefalingerne er dermed ikke baseret på fundamentale analytiske forhold, og publikationen kan derfor ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger. Ved konkrete investeringstiltag anbefaler Sydbank altid at der søges særskilt rådgivning. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden kan ikke anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af denne publikation. Denne publikation er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Banken eller dens ansatte kan besidde finansielle instrumenter omhandlet i denne publikation. Denne publikation må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Sydbank A/S, Peberlyk 4, DK-6200 Aabenraa, CVR-nr. DK er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. År 6/6