Årsrapport Aarhus United A/S - CVR-nr

Transkript

1 Årsrapport 2004 Aarhus United A/S - CVR-nr

2 Årsrapport Ledelsesberetning Selskabsoplysninger 3 Hoved- og nøgletal 4 Året der gik 5 Koncernens virksomheder 7 Årets resultat 13 Udviklingen i segmenterne 15 Bæredygtighed 18 Fødevaresikkerhed 20 Risikostyring 21 Aktionærinformation 24 Corporate governance 27 Regnskabsberetning 29 Koncern- og årsregnskab Anvendt regnskabspraksis 33 Nøgletalsdefinitioner 45 Resultatopgørelse 46 Balance 47 Egenkapitalopgørelse 49 Pengestrømsopgørelse 51 Noter 52 Påtegninger 65

3 LEDELSESBERETNING Årsrapport Selskabsoplysninger Aarhus United A/S M. P. Bruuns Gade Århus C Direktion Erik Højsholt, koncernchef Esben Vibe, koncerndirektør Telefon Telefax Telex 64341/64342 palmf dk info@aarhusunited.com CVR-nr.: Stiftet: 1918 Hjemsted: Århus Bestyrelse Kjeld Ranum, formand Brian Bech Nielsen, næstformand Carl Bek-Nielsen Martin Bek-Nielsen John Goodwin Ebbe Simonsen Pia Madsen* (til 1. december 2004) Lone Hjelmeborn* (fra 1. februar 2005) Bjarne Uldall* Henrik Vuholm* *Medarbejdervalgt Revision KPMG C. Jespersen Statsautoriseret Revisionsinteressentskab Bruuns Galleri Værkmestergade Århus C E. Black Pedersen Claus Hammer-Pedersen Deloitte Statsautoriseret Revisionsaktieselskab Åboulevarden Århus C Karsten Mumm Generalforsamling Ordinær generalforsamling afholdes onsdag den 27. april 2005, kl , på selskabets adresse. Årsrapport 2004 for Aarhus United er udgivet på dansk og engelsk som pdf-fil på Herudover er der udgivet et trykt resumé af årsrapporten Årsrapport 2004 i hovedtræk. Redaktion: Erik Højsholt og Esben Vibe (ansvarshavende), Aarhus United A/S. Design: Simpatico A/S Fotografer: Fotos fra koncernens eget arkiv.

4 LEDELSESBERETNING Årsrapport Hoved- og nøgletal for koncernen Hovedtal Mio. kr Nettoomsætning Værditilvækst Nettomargin Resultat af primær drift (EBIT) Resultat af primær drift før afskrivninger (EBITDA) Resultat af finansielle poster Ordinært resultat før skat og minoriteter Årets resultat Anlægsaktiver Omsætningsaktiver Aktiver i alt Aktiekapital Egenkapital Hensatte forpligtelser Langfristet gæld Kortfristet gæld Investeringer Afskrivninger Pengestrøm fra driften Pengestrøm til investering, netto Pengestrøm fra finansiering Nøgletal Gennemsnitligt antal ansatte Overskudsgrad 4,7 3,4 4,7 5,9 4,6 Afkastningsgrad 8,1 5,3 7,4 8,7 6,6 Nettomargin (%) 20,1 20,6 21,2 22,4 - Likviditetsgrad 1,7 1,5 1,6 1,8 1,7 Egenkapitalandel (soliditet) 40,6 39,1 42,1 39,4 36,9 Egenkapitalforrentning 13,5 6,5 9,8 11,5 7,7 Afkast af investeret kapital 11,6 7,2 10,5 10,6 9,7 Med hensyn til ændring i regnskabspraksis foretaget i 2002 i forbindelse med indførsel af ny årsregnskabslov/nye vejledninger er sammenligningstallene for 2000 ikke reguleret i henhold til den nye regnskabslov.

5 Året der gik Som det vil være de fleste bekendt, har andet halvår af 2004 i høj grad været præget af optakten til salget af Aarhus United A/S, efter at hovedaktionæren, United International Enterprises Limited, satte sin aktiepost på 45,9% til salg. Alt i alt har 2004 været et år, som overordnet blev præget af konsolidering af hele organisationen i den nye koncernstruktur, som blev implementeret pr. 1. januar Det forestående salg af virksomheden har naturligvis præget dagligdagen, men i vid udstrækning har vi tilstræbt at fortsætte den positive udvikling, som koncernen som helhed har oplevet. Mange forhold og begivenheder bidrager til at tegne et billede af 2004: Med virkning fra 1. januar 2004 er Aarhus United A/S nu modervirksomhed for alle koncernens virksomheder, herunder de fire produktionsvirksomheder i Danmark, England, USA og Mexico. En aftale blev underskrevet mellem Aarhus United Denmark og en partner i Uruguay, Compañía Oleaginousa Uruguaya S.A. Aftalen er et led i koncernens vækststrategi inden for specialfedtstoffer på det sydamerikanske marked, og den indebærer lokal produktion af specialfedtstoffer. Som en del af aftalen vil to danske medarbejdere fra midten af 2005 være udstationeret i Uruguay. En ny videopræsentation af koncernen blev udgivet. Den er tilgængelig på koncernhjemmesiden og har hovedvægt på en generel introduktion til virksomheden og de konsumentprodukter, som vores mange specialprodukter indgår i. Aarhus United A/S har i hele 2004 været med i MidCap+ segmentet på Københavns Fondsbørs. Her optages med Fondsbørsens ord mellemstore selskaber med god likviditet i deres aktier, hyppig information og god investorpleje.

6 LEDELSESBERETNING Årsrapport Alle fire produktionsvirksomheder i Danmark, England, USA og Mexico opnåede bedre resultater i 2004 end i Således havde de fire produktionsvirksomheder tilsammen en fremgang i det primære driftsresultat på 67 mio. kr. (Heri er modregnet en negativ valutakurseffekt på 13 mio. kr.). De fire produktionsvirksomheder har alle realiseret en større tonnagemæssig afsætning. Aarhus United México har haft den største fremgang på mere end 25% i forhold til Efter flere års tilpasning af aktiviteterne i Sri Lanka er dattervirksomhederne dér nu bragt i en situation, hvor de skaber et pænt overskud. I det hele taget blev 2004 et år, hvor vi igen oplevede en stigende efterspørgsel efter vores produkter. Samtidig var det et år, hvor vi ikke blev berørt af de svage konjunkturer, som prægede Hele koncernen arbejder i retning af en sammenhængende strategiplan, som de største dattervirksomheder er involveret i. Operationaliseringen af koncernstrategien bygger på Balanced Scorecard. Der udarbejdes ikke et fælles koncern-balanced Scorecard, men de involverede dattervirksomheder og deres afdelinger udarbejder egne Balanced Scorecards, som matcher hovedmålene for koncernen som helhed og delmålene for de individuelle virksomheder. Produktudvikling Et nyt produkt, DeliAir, blev lanceret af Aarhus United Denmark. DeliAir er en luftig chokoladefyldning til markedet for chokoladeprodukter og er fri for eller har et meget lavt indhold af transfedtsyrer. Produktserien EsSence blev lanceret af Aarhus United USA. EsSence -serien består af transfrie fedtstoffer til bagning. Fedtstofferne er ikke hærdede, indeholder ikke transfedtsyrer og har et lavt indhold af mættet fedt. Bæredygtighed Siden 2002 har Aarhus United A/S deltaget i FN's Global Compact-samarbejde, som omhandler fremme af bæredygtighed. Som et led i dette samarbejde indgik vi i 2004 et sponsorat af et projekt i Burkina Faso, som aflaster kvindernes fysiske arbejde i dagligdagen og giver dem mulighed for at tjene egne penge, f.eks. gennem indsamling af sheanødder. På koncernens vegne har Aarhus United UK spillet en stor rolle i udviklingen af The Roundtable for Sustainable Palm Oil, en verdensomspændende bevægelse, der omfatter detailbranchen, NGO'er (særligt WWF), fødevareindustrien, raffinaderier og producenter. Dette forum fokuserer på bæredygtig produktion af palmeolie, som er et af Aarhus Uniteds vigtigste produkter. På den første generalforsamling i oktober 2004 i Jakarta, Indonesien, blev Aarhus United UK valgt til at besætte en af pladserne i bestyrelsen i en to-årig periode.

7 LEDELSESBERETNING Årsrapport Rapportering fra Aarhus United Denmark A/S Den nye koncernstruktur i Aarhus United A/S har medført, at Aarhus United Denmark er blevet en selvstændig dattervirksomhed på linje med de tre andre produktionsvirksomheder i gruppen har været et tilfredsstillende år for Aarhus United Denmark med fortsat vækst på salget af specialfedtstoffer. Samlet opnåede Aarhus United Denmark i 2004 et resultat af primær drift på 81,9 mio. kr. mod et resultat på 62,3 mio. kr. i I løbet af foråret 2004 blev strategien justeret, således at der kom mere fokus på optimering af alle dele af værdikæden. Den ændrede strategi var en konsekvens af den stadigt stærkere konkurrence på markedet. For at opnå en bedre lønsomhed var det nødvendigt at reducere antallet af medarbejdere, og der blev fokuseret yderligere på gennemførelsen af lønsomhedsdrevne produktionsinvesteringer. Endvidere blev der bredt i organisationen arbejdet med effektivitetsskabende aktiviteter, herunder ikke mindst en endnu højere udnyttelse af produktionskapaciteten. Aarhus United Denmark har samtidig oplevet fortsat vækst i både indtjening og tonnage på salget af specialfedtstoffer til chokoladeindustrien, specielt inden for CBE (Cocoa Butter Equivalent), herunder især på de nye markeder, der strategisk er blevet satset på. Ønsket om fortsat vækst har bl.a. givet sig udslag i dannelsen af den tidligere nævnte dattervirksomhed i Uruguay, Aarhus United Latin America, hvor man i samarbejde med lokale kræfter ønsker at udbygge produktionen og markedsføringen af specialfedtstoffer til chokoladeindustrien i Sydamerika.Via den nye dattervirksomhed har Aarhus United Denmark en enestående mulighed for at være tæt på de lokale kunder og dermed tilbyde dem attraktive og konkurrencedygtige løsninger. Med udgangspunkt i det stærke samarbejde med kunderne er der udviklet en række nye produkter, som understøtter ambitionerne om fortsat vækst i indtjeningen og ønsket om at fastholde og udvikle den ledende position som leverandør til chokoladeindustrien. Blandt de epokegørende produkter skal nævnes Tripplefill, DeliAir og Illexao BR NL, der gør det muligt for kunderne at lave nye produkter med helt nye funktionaliteter. Forretningsområdet for Health Care og samarbejdet med BSP Pharma er ligeledes inde i en god udvikling, og der er fortsat udsigt til gode resultater. Skiftet i strategisk fokus med en bedre balance imellem lønsomhed og vækst baseres fortsat på udvikling af medarbejderne, hvor der til stadighed arbejdes med kompetenceudvikling og styrkelse af virksomhedens værdier: hæderlighed, ansvar og engagement.

8 LEDELSESBERETNING Årsrapport Rapportering fra Aarhus United UK Ltd har været et særdeles godt år for Aarhus United UK med betydelige indtægter fra salg af vegetabilske fedtstoffer til bageri- og foodservice-segmenterne. De investeringer, der blev foretaget på disse områder i 2002 og 2003, er i høj grad begyndt at give afkast, og virksomheden har været i stand til at yde et højt serviceniveau og levere en høj produktkvalitet. I kombination med gode resultater på andre forretningsområder har dette betydet, at 2004 har været et rekordår for Aarhus United UK. De gode finansielle resultater er præget af strategien om at fokusere på højt forarbejdede produkter og services frem for udelukkende at konkurrere på pris. Stabiliseringen af resultaterne fra forretningsområdet bulkolie har været opløftende. Her synes marginerne at have fundet et leje efter adskillige års fald på grund af den hårde konkurrence. Effektiviseringer i hele virksomheden blev markant forbedret i forhold til 2003, idet investeringerne i teknologi og automatisering begyndte at give resultat, og OEE (overall equipment efficiency) er til stadighed blevet forbedret. Tiltag og aktiviteter, som ikke direkte indgår i det økonomiske resultat, har vist en særdeles god fremgang.virksomhedens brands er blevet videreudviklet, og med varemærkerne Prep og Whirl er Aarhus United UK nu en klar markedsleder på foodservicesegmentet. Marketingaktiviteterne har omfattet messer i UK, USA, Frankrig, Italien og Hong Kong samt lanceringen af et nyskabende loyalitetsprogram for købere af varemærket Prep. Salget til detailhandlen har fortsat været stort både i UK og på eksportmarkederne, hvor egne varemærker, bl.a. International Collection, såvel som salg af private labels har bidraget til succesen. I løbet af 2004 blev Rowallan-ejendommen i Skotland solgt til et byggemodningsfirma, og den gamle fabrik er nu revet ned. Resultatet for 2004 blev særdeles tilfredsstillende, forstærket af den ikke-tilbagevendende indtægt fra salget af Rowallan-ejendommen. I 2004 blev resultatet af primær drift (EBIT) således rekordhøjt, nemlig 88 mio. kr. (GBP 8,2 mio.), sammenlignet med 68 mio. kr. (GBP 6,2 mio.) i Det er særligt tilfredsstillende, at væksten er nået på primær drift korrigeret for ikke-tilbagevendende poster, herunder ejendomssalget. EBIT før specielle indtægter steg til 81 mio. kr. (GBP 7,6 mio.) eller med 23% i forhold til Afkast af investeret kapital (ROIC) før skat på 15,1% i 2004 viser et flot udbytte på trods af store investeringer i forretningsområdet bagerifedtstoffer i løbet af de seneste år. Alt i alt har 2004 været et særdeles godt år, som bygger på et solidt fundament, og som giver virksomheden en stærk konkurrencemæssig position i de kommende år.

9 LEDELSESBERETNING Årsrapport Rapportering fra Aarhus United USA Inc. Aarhus United USA's forretningsområde har ændret sig markant i Det har været et godt år med vækstmæssig og dermed økonomisk fremgang. Året blev præget af arbejdet med at udvikle nye produkter, markedsføre dem og med succes introducere dem til de kundegrupper, der ønsker at erstatte deres eksisterende, hærdede fedtstoffer med nye transfrie og uhærdede fedtstoffer, som samtidig har et lavt indhold af mættede fedtsyrer. Virksomhedens traditionelle højtforædlede produkter baseret på laurinolie, der primært sælges til chokoladeindustrien, er således i kraft af en kapacitetsudvidelse blevet suppleret med salg af nye produkter til fødevareindustriens segmenter inden for bagerivarer, morgenmadsprodukter og müslibarer. På messen International Baking Industry Expo i Las Vegas lancerede Aarhus United USA varemærket EsSence det mest avancerede vegetabilske transfrie fedtstof til bagning, som er produceret uden hærdning, og som har et lavt indhold af mættet fedt, men som stadig har store anvendelsesmuligheder. Succesen fra disse tiltag afspejles klart i de pæne indtægter, der stammer fra salget af de nye produkter; ikke blot EsSence, men også det nye varemærke Cisao og den udvidede portefølje af Cebes -produkter. I de transfrie, uhærdede produkters første år på markedet har de bidraget med 7% i volumen og 9,7% af Aarhus United USA's nettomargin. Efter fire år med uændret volumen og nettomargin har virksomheden i 2004 nået en flot vækst på 9,2% i volumen og 17,7% vækst i nettomargin. Virksomheden har desuden investeret i en lang række ressourcer, som er vigtige for at understøtte den fortsatte vækst på de nye forretningsområder. Bl.a. er der blevet åbnet et kontor i Canada for at være tættere på kunderne.yderligere to strategisk placerede partnere i det sydlige USA og i Canada har bidraget med nye teknologier, forbedret service og leverancer og udvidet den totale produktionskapacitet. For Aarhus United USA har 2004 været et år, der har givet gode muligheder for at udvide med helt nye og succesrige forretninger, og som danner basis for væsentlige vækstmuligheder i fremtiden. I 2004 blev resultatet af primær drift for Aarhus United USA 33 mio. kr. (USD 5,5 mio.). I forhold til 2003 er der tale om en stigning på 8 mio. kr., som primært stammer fra salget af de nye transfrie produkter.

10 LEDELSESBERETNING Årsrapport Rapportering fra Aarhus United México, S.A. de C.V. Aarhus United México har i 2004 opnået et meget tilfredsstillende resultat og har styrket sin position som markedsleder i Mexico på segmenterne for industrielle fedtstoffer og specialfedtstoffer. Det pæne resultat i 2004 skyldes flere forskellige faktorer, bl.a. den indsats og det engagement, som Aarhus United Méxicos medarbejdere har vist. I løbet af året har virksomheden udvidet sit marked gennem leverancer af vegetabilske fedtstoffer til segmenterne margarine, dairy-like og fritering, hvor salget er forbedret med 33% sammenlignet med året før. Mersalget blev muliggjort af en forbedring af fabrikkens eksisterende raffineringskapacitet på næsten 20%, hvilket er en betragtelig forbedring af fabrikkens samlede effektivitet. Mersalget skyldes også den væsentlige udvikling af nye anvendelsesområder for eksisterende produkter. Aarhus United México har i 2004 videreudviklet selskabets kompetencer inden for afdækning og forhandling af råvarekontrakter. Dette område har opnået et positivt resultat i 2004 og har således givet selskabet en konkurrencemæssig fordel. Årets resultat viser, at strategien med fokus på medarbejderne, som begyndte med ledelsestræning i 2003 og fortsatte i 2004 med bl.a. et omfattende IT-træningsprogram, har været rigtig. Der har været stor succes med at forbedre den interne kommunikation og kontrollen af de vigtigste procedurer i de forskellige afdelinger. Som et resultat heraf har en medarbejdertilfredshedsundersøgelse vist et flot resultat på 85% tilfredshed mod 79% året før. Et fremragende år kan læses i nøgletallene, men også i udviklingen af nye muligheder, som bliver underbygget af en solid platform at stå på. Aarhus United México befinder sig i den bedst mulige position til at imødegå fremtidens udfordringer, hvor produkter med lavt indhold af transfedtsyrer, vækst i markedsandele, investeringer i effektivitetsforbedringer i produktionen og udvikling af en kultur omkring bæredygtig forbedring vil være de nøglefaktorer, som væksten skal bygges på. Aarhus United México opnåede i 2004 et resultat af primær drift på 43 mio. kr. (MXN 82 mio.), hvilket er en fremgang på 19 mio. kr. i forhold til Resultatfremgangen skyldes primært en tonnagemæssig fremgang på tons og ville med samme valutakurser som sidste år ved omregningen til DKK oven i købet have været 6 mio. kr. større.

11 LEDELSESBERETNING Årsrapport BSP Pharma A/S (dattervirksomhed af Aarhus United Denmark A/S) BSP Pharma notificerede sundhedsmyndighederne i USA (Food and Drug Administration, FDA) om den planlagte kommende markedsføring af kosttilskuddet BSP 201 mod gigtog muskelsmerter. Notificeringen affødte ingen indvendinger fra FDA, og BSP 201 kan nu markedsføres og sælges i USA. Virksomheden deltog på ledende messer i USA og Japan med henblik på at identificere mulige samarbejdspartnere til lancering af BSP 201 på disse markeder. Der blev ført intense forhandlinger med potentielle partnere om lancering af BSP 201 på det nordamerikanske marked. Den endelige beslutning om valg af markedsførings- og distributionsstrategi er udsat, indtil det nye ejerskab af Aarhus United er faldet på plads. Det kliniske forsøg af BSP 103 mod psoriasis blev igangsat, og resultatet forventes at foreligge inden udgangen af første kvartal Protokollen for det kommende kliniske forsøg af BSP 110 mod herpes simplex blev indsendt til den relevante etiske komite, og forsøget er igangsat primo 2005.

12 LEDELSESBERETNING Årsrapport United Plantations Berhad Det associerede selskab United Plantations Berhad opnåede i 2004 et resultat efter skat på 203 mio. kr. (MYR 129 mio.), sammenlignet med 162 mio. kr. (MYR 95 mio.) i Med en ejerandel på 23% giver det en resultatandel på 48 mio. kr. til Aarhus United A/S. Resultatandelen er svarende til sidste år.ved sammenligningen skal man dog være opmærksom på, at valutakursudviklingen ved omregningen til danske kroner har påvirket resultatet med minus 4 mio. kr. Salget af Aarhus United A/S Den 30. august 2004 oplyste United International Enterprises Limited (UIE), at en undersøgelse var iværksat med det formål at beslutte, om UIE skulle fastholde sin ejerandel på 45,9% i Aarhus United A/S. UIE meddelte den 21. oktober 2004, at man nu aktivt ville søge at afhænde sin aktiepost. Dermed gik en salgsproces i gang, og i løbet af de følgende måneder blev der givet en række præsentationer til potentielle købere, som sideløbende har gennemført egne undersøgelser af virksomheden.ved redaktionens slutning forventes salgsprocessen afsluttet med udgangen af 1. kvartal 2005 som meddelt i fondsbørsmeddelelse nr. 3 af 31. januar 2005.

13 LEDELSESBERETNING Årsrapport Årets resultat overblik og baggrund For Aarhus United-koncernen blev 2004 et meget tilfredsstillende år. Med et resultat efter skat på 175 mio. kr. blev det 87 mio. kr. bedre end resultatet sidste år en forbedring på 100%. Ses der bort fra en ekstraordinær skatteindtægt på 23 mio. kr., fås et resultat efter skat på 152 mio. kr., hvilket er inden for det interval på mio. kr., som blev meddelt i forbindelse med 3. kvartalsrapporten (fondsbørsmeddelelse nr. 20 af 22. november 2004). Der er tale om en betydelig fremgang i alle koncernens primære virksomheder, og fremgangen skal ses som et resultat af bedre generelle økonomiske vilkår end sidste år, men også som et resultat af en bevidst strategisk satsning på effektivitet og kerneforretning. Det tilfredsstillende resultat er opnået på trods af, at koncernens samlede resultat i danske kroner også i 2004 blev negativt påvirket af lavere valutakurser ved omregningen af resultaterne i fremmed valuta til danske kroner. Hvis valutakurserne havde været de samme, som blev anvendt sidste år, ville det samlede resultat efter skat have været 13 mio. kr. højere. Udvikling i nettomargin pr. segment korrigeret for omregningseffekt af faldende valutakurser Mio. kr. 500 Nettomargin pr. segment Specialfedtstoffer Bulkolier Foodservice Kosmetik og kosttilskud Andet Valutaomregningseffekt

14 LEDELSESBERETNING Årsrapport Forventninger til 2005 Som børsnoteret selskab skal Aarhus United A/S fra 2005 aflægge årsrapport efter internationale regnskabsstandarder. Som følge af den igangværende salgsproces forventer vi dog ikke at skulle overgå til IFRS. Effekten på de fremtidige resultater af en eventuel overgang til IFRS vurderes desuden at være begrænset. Forventningerne til 2005, der angives nedenfor, er derfor opgjort på basis af den hidtidige regnskabspraksis. På baggrund af det gode resultat for 2004 forventer vi at fastholde udviklingen i 2005, idet: Der forventes i forhold til 2004 en let stigende tonnagemæssig afsætning, men med et ændret produktmix imod mere forædlede produkter inden for vegetabilske specialfedtstoffer og foodservice. Der forventes en øget afsætning inden for vegetabilske specialfedtstoffer, da der forventes en stigning i efterspørgslen inden for EU som følge af den såkaldte 5%-regel og en øget anvendelse i andre dele af verden. Det forventes, at koncernens afsætning inden for bulkoliesegmentet fortsat vil være præget af hård konkurrence. Aarhus United USA forventer en stigende afsætning af palmebaserede produkter uden transfedtsyrer. Afsætningen af BSP Pharmas produkter mod især gigt og eksem forventes først at bidrage til indtjeningen i Aarhus United Denmark fra For 2005 forventes et primært driftsresultat på mio. kr. og et resultat før skat på mio. kr. Efter skat forventes der et resultat på mio. kr. Under forudsætning af et uændret råvareprisniveau og med baggrund i en højere tonnagemæssig afsætning forventes der en lidt højere omsætning i 2005 end i 2004, hvor omsætningen i danske kroner beløb sig til 5,0 mia. kr. Da salgsprocessen ved redaktionens slutning endnu ikke er afsluttet, indeholder forventningerne for 2005 fuld andel af United Plantations Berhads forventede resultat for 2005.

15 Udviklingen i segmenterne Aarhus Uniteds store sortiment af planteolier anvendes overalt i fødevareindustrien samt i kosmetik og kosttilskud. Sortimentet omfatter en bred palette af vegetabilske specialprodukter, som markedsføres internationalt, f.eks. i form af skræddersyede ingrediensløsninger til chokolade- og health care-industrien eller detailpakkede produkter med helt unikke egenskaber. Aarhus United tilstræber altid at skabe værdi for kunden ved at imødekomme dennes ønsker om produkter med særlige egenskaber, hvortil der kræves et avanceret produktions- og serviceapparat. Sortimentet omfatter endvidere vegetabilske bulkolier, som er standardiserede produkter med lave marginer, og som primært sælges på de markeder, hvor koncernen har egne fabrikker. Chokolade- og konfektureindustrien Med en position som en af de største producenter af vegetabilske specialfedtstoffer til chokoladeindustrien verden over stilles der store krav til det løbende udviklingsarbejde, og Aarhus United involveres i stadig stigende grad i udviklingsprojekter i samarbejde med kunderne. Over halvdelen af udviklingsprojekterne resulterer i færdige produkter, hvilket er ret enestående i branchen og vidner om en unik viden inden for segmentet. I 2004 oplevede koncernen en fortsat stigning i både afsætning og indtjening på salget af specialfedtstoffer til chokoladeindustrien, specielt inden for CBE, og med dannelsen af en ny dattervirksomhed i Sydamerika, Aarhus United Latin America i Uruguay, er der skabt basis for fortsat vækst.

16 LEDELSESBERETNING Årsrapport Implementeringen af et EU-direktiv i de nationale lovgivninger i 2003 åbnede for et stort vækstpotentiale for Aarhus United inden for EU. Direktivet gør det muligt at bruge op til 5% vegetabilsk olie som erstatning for kakaosmør i chokoladeprodukter i samtlige EUlande, men afsætningsmæssigt er det endnu ikke slået igennem i fuldt omfang. Foodservice og bagerifedtstoffer Foodservice- og bagerisegmenterne har udviklet sig til et vigtigt marked, specielt for Aarhus United UK.Virksomheden er nu førende på området, og investeringerne, der blev foretaget i 2002 og 2003, har givet resultat med en markant bedre indtjening til følge. Bulkolier Markedet for vegetabilske bulkolier er traditionelt set et marked præget af store mængder og lave marginer som følge af mange udbydere og en deraf følgende intensiv priskonkurrence. Fokus på omkostninger og produktionseffektivitet er derfor et meget centralt element i Aarhus Uniteds strategi på dette område. Efter flere år med faldende marginer oplevede markedet en vis stabilisering i Olier til kosttilskud Dattervirksomheden BSP Pharma har arbejdet med at identificere mulige samarbejdspartnere i USA og Japan til lancering af kosttilskuddet BSP 201 mod gigt- og muskelsmerter. Desuden forhandles der med potentielle partnere om lancering af produktet på det nordamerikanske marked. Den endelige beslutning om valg af markedsførings- og distributionsstrategi er udsat, indtil det nye ejerskab af Aarhus United er faldet på plads. Et klinisk forsøg med BSP 103 mod psoriasis er igangsat, og resultatet forventes at foreligge i januar kvartal Forsøg med BSP 110 mod herpes simplex er igangsat primo 2005.

17 LEDELSESBERETNING Årsrapport Fedtstoffer uden transfedtsyrer Markedet for forædlede fedtstoffer efterspørger i stigende grad specialprodukter, der kan dække helt specifikke behov. Derfor lægger koncernen mange kræfter i udviklingsarbejdet for konstant at være et skridt foran disse behov. Blandt andet var virksomheden meget hurtigt ude med et fuldt sortiment af transfrie fedtstoffer, da markedet begyndte at interessere sig for disse produkter. I 2004 var der bl.a. på det amerikanske marked en stigende efterspørgsel efter disse produkter, og Aarhus United USA lancerede en ny serie af transfrie bagerifedtstoffer, som fandt god afsætning. Aarhus United er særdeles godt gearet til at producere transfrie produkter via sit store engagement i palmeolier, der på grund af det høje smeltepunkt ikke skal gennemgå de hærdningsprocesser, der fremkalder transfedtsyrer. KONCERNENS STRATEGISKE VIRKSOMHEDER OG FORRETNINGSSEGMENTER Aarhus United Aarhus United Aarhus United Aarhus United Ialt Nettomargin * Denmark UK USA México mio. kr Specialfedtstoffer 73% 11% 66% 33% 445 Bulkolier 18% 33% 26% 66% 271 Foodservice 0% 53% 0% 1% 163 Health care 3% 3% 0% 0% 20 Andet 6% 8% 36 I alt 100% 100% 100% 100% I alt mio. kr * Nettomargin er nettoomsætningen fratrukket vareforbrug og direkte produktionsomkostninger. Grundet fælles/forenet produktion kan segmentoplysningerne fordelt på produkttyper kun gives på nettomarginniveau.

18 Bæredygtighed Global Compact Aarhus United har siden 2002 deltaget i det FN-baserede, verdensomspændende samarbejde for fremme af bæredygtighed, Global Compact. Emnet har optaget koncernen i mange år, og arbejdet med at systematisere de enkelte virksomheders aktiviteter på området vil fortsætte. Til at sikre systematikken i dette arbejde har koncernen valgt at arbejde med bæredygtig rapportering efter principperne i Global Reporting Initiative, der er tæt knyttet til Global Compact. I 2004 har koncernen afdækket den samlede mængde af initiativer for bæredygtighed, der allerede nu foregår inden for koncernen. Data for 30 af de 50 kerneindikatorer, der er angivet i Global Reporting Initiative, er indberettet fra de enkelte dattervirksomheder, og der er etableret en struktur, der skal sikre denne rapportering fremover. Som en følge af arbejdet med bæredygtighed er der skabt et tværnationalt samarbejdsforum, der fremover skal sikre vidensdeling og fælles retning i koncernens initiativer for bæredygtighed. Bekæmpelse af fattigdom i Afrika Det er koncernens hensigt, at engagementet i Global Compact-samarbejdet skal munde ud i konkrete og betydningsfulde udviklingsprojekter til fremme af bæredygtighed. Aarhus United indgik i begyndelsen af 2004 en partnerskabs- og sponsoraftale med United Nations Development Programme (UNDP) om et projekt i Burkina Faso.

19 LEDELSESBERETNING Årsrapport Projektet er rettet mod indsamlerne af sheanødder i landet, og Aarhus Uniteds hensigt med at deltage er at sikre bedre vilkår for indsamlerne og derigennem påvirke til en øget indsamling og stabil forsyning af én af koncernens vigtigste råvarer. Frontløbere i organisation for bæredygtig palmeolieproduktion The Roundtable on Sustainable Palm Oil er et initiativ blandt en lang række organisationer i samarbejde med WWF, og Aarhus United har været med som stiftende medlem siden begyndelsen i september Arbejdet har til formål at udvikle kriterier for bæredygtig palmeolieproduktion samt at tilse, at kriterierne vinder udbredelse. Den brede kreds af deltagere dækker alle aspekter af produktion og anvendelse af palmeolie. Det er et meget komplekst område, som inkluderer ikke blot miljømæssige, men også sociale og økonomiske aspekter af palmeolieproduktion verden over. I løbet af 2004 barslede gruppen med det første oplæg til fastlæggelse af kriterier for bæredygtig palmeolie. Nordisk initiativ I 2004 tilsluttede Aarhus United sig et nordisk samarbejde kaldet The Nordic Partnership, der er et NGO-virksomhedsnetværk og grundlagt i 2001 af bl.a. WWF. Netværket, der består af aktører, der både opererer i den nordiske region og globalt, har som overordnet mål at tage initiativer, der gør bæredygtighed til en lønnende forretning.

20 LEDELSESBERETNING Årsrapport Fødevaresikkerhed Det er koncernens politik vedvarende at være på forkant inden for fødevaresikkerhed. Det er nødvendigt for at fastholde en høj troværdighed på markedet, og dattervirksomheder overalt i verden rapporterer om stigende bevågenhed fra både kunder og myndigheder om emnet. Høj fødevaresikkerhed har gennem mange år været et ufravigeligt krav i Aarhus Uniteds produktion. Koncernen anser det for et globalt og fælles anliggende, og samarbejdet på tværs af landegrænser er særdeles veludbygget. Indsatsen er koncentreret mod at sætte koncernen i stand til at spore produkter tilbage gennem forsyningskæden. I 2004 blev der gennemført en kortlægning af allerede eksisterende rutiner inden for fødevaresikkerhed for hver enkelt dattervirksomhed. Der er efterfølgende lavet en intern benchmarking, der dels skal stimulere den interne læring i koncernen, dels være med til at definere minimumsgrænser for fødevaresikkerhed inden for koncernen på alle relevante områder. Et særligt nedsat Cross-Company Team kommer til at spille en central rolle i den udvikling. Eksempel på forsyningskæde: Eksempler på potentielle risici Eksempler på kritiske kontrolpunkter Eksempler på sporbarhed Dyrkning Anvendelse af sprøjtemidler Anvendelse af genteknologi Miljøbelastning Arbejdsforhold Monitering af pesticider Audit Faktura Batch nr. Container nr. Transport/ lagring Forurening fra andre produkter Forurening med svampegifte Dedikeret transport Check af råvarer for toksiner Nummerplade på lastbil Batch nr. Faktura Vejeseddel Modtagelsesnr. Olieudvinding Direkte tørring af råvarer med røggasser Forurening med smøremidler Check af smøremidler Batch nr. Tank nr. Clip-lock kasse nr. Kontraktnr. Analyse nr, Olietransport Forurening fra andre produkter Dedikeret transport Container- eller ISO-container nr. Nummerplade på tankbil Batch nr. Clip-lock kasse nr. Kontraktnr. Faktura Tanklagring Forurening fra andre produkter Dedikeret tanksystem Tank nr. Batch nr. Kontraktnr Skibstransport Forurening fra rengøringsmidler Forurening fra andre produkter Inspektion af skibstanke Kontrol af foregående laster Remburs Container- eller ISO-container nr. Kontraktnr. Aarhus United tanklager Oxidation/nedbrydning Temperaturkontrol/ antioxidant Frigivelseskontrol Check for potentielle kontamineringer Batch nr. linket til AU-tank Clip-lock kasse nr. Analyse nr. Kontraktnr. Aarhus United raffinering Forurening med mineralolie, fremmedlegemer, sygdomsfremkaldende bakterier Ufuldstændig fjernelse af uønskede stoffer Levnedsmiddelgodkendte smøremidler Kontrol af kritiske procesparametre Sterilisering Slutfiltrering Metaldetektering Høj hygiejnestandard Tankbilstransport Forurening fra foregående laster Forurening fra rengøringsmidler Forurening under transport Rengøringscertifikat Visuel inspektion Forsegling af tankrum

21 Risikostyring Finansiel risikostyring er en af de vigtigste nøgleprocesser i forretningen. Uden dette fokus ville det økonomiske resultat kunne svinge uden sammenhæng til koncernens egentlige forretningsmæssige præstation. Råvare- og valutarisici Koncernens råvareforbrug udgør en stor andel af koncernens nettoomsætning, og samtidig sker hovedparten af koncernens omsætning og råvareindkøb i fremmed valuta. Styring af råvare- og valutaeksponering er derfor et centralt succeskriterium. Koncernens politik for risikostyring er at sikre den bedst mulige afdækning af råvare- og valutarisici, således at koncernresultatets følsomhed over for disse risici minimeres. Afdækning af salgskontrakter Overordnet gælder, at koncernen har mindst risiko, når råvarer købes, og valuta afdækkes samtidig med, at nye salgskontrakter indgås.

22 LEDELSESBERETNING Årsrapport Tre grundlæggende principper i risikostyringen: Dynamiske salgspriser over for kunderne Salgspriserne på færdigvarerne fastlåses først i det øjeblik, der laves en kontrakt med kunden. Prisen kvoteres ud fra aktuelle råvarepriser og valutakurser. On-line priskalkulation Selve kalkulationen af salgsprisen over for kunden sker i kalkulationssystemer, som opdateres løbende med råvarepriser og valutakurser. Udligning af risiko med det samme Så hurtigt som muligt, efter at en salgskontrakt er lavet med kunden, afdækker råstofafdelingen råvarerisikoen gennem køb af ækvivalente råvarer. Dernæst afdækkes både salgskontraktens og råvareindkøbets valutakonsekvenser gennem handler i valutamarkedet. På denne måde fjernes risikoen på den indgåede salgskontrakt. Råvare- og valutarisici opstår og afdækkes altså, når der indgås nye salgskontrakter. Dog har koncernens risikostyringsansvarlige mulighed for inden for begrænsede positions- og risikorammer at optimere afdækningen af koncernens råvare- og valutarisici. Andre forhold Koncernen er eksponeret over for valuta via egenkapitalinvesteringer i udenlandske dattervirksomheder og associerede virksomheder. Det betyder dels, at koncernens resultat vil være påvirket af omregningen til danske kroner af disse virksomheders resultater, dels at koncernens egenkapital vil være påvirket af omregningen til danske kroner af investeringer i disse virksomheder. En 10% ændring i relevante valutakurser mod danske kroner vil dels påvirke koncernens resultat efter skat med ca. 9 mio. kr. på årsbasis, dels påvirke koncernens egenkapital med ca. 115 mio. kr. Renterisiko Koncernens renterisiko omfatter rentebærende fremmedkapital samt likvider. Det er koncernens politik, at fremmedkapitalfinansiering skal være ligeligt fordelt mellem fast- og variabelrentefinansiering; dog fastlåses den variable rente typisk for det kommende budgetår. Koncernens finansieringsansvarlige har til opgave inden for fastlagte rammer at optimere koncernens finansieringsomkostninger ved omlægning mellem fast- og variabelrentefinansiering samt ved brug af renteinstrumenter i øvrigt.

23 LEDELSESBERETNING Årsrapport For 2005 vil en renteændring på 1% påvirke koncernens finansieringsomkostninger med ca. 1 mio. kr. Finansielt beredskab Koncernens samlede rentebærende gæld udgør mio. kr. ultimo 2004, heraf 831 mio. kr. med løbetid over et år. Koncernens finansielle reserver består af likvide midler samt uudnyttede lånefaciliteter. Pr. 31. december 2004 udgjorde de uudnyttede lånefaciliteter 772 mio. kr., heraf 158 mio. kr. med en løbetid på over et år. Koncernens likviditetsrisiko knytter sig primært til udsving i råvareprisniveauet. En generel råvareprisstigning på 10% vil således øge arbejdskapitalbehovet i størrelsesordenen 100 mio. kr. Kreditrisiko Koncernens kreditrisiko knytter sig dels til varedebitorer, dels til modpartsrisici på kontrakter. Det er koncernens politik løbende at kreditvurdere kunder og andre samhandelspartnere. Vurderingen sker i de enkelte dattervirksomheder med udgangspunkt i de gældende markedsforhold og kutymereglerne for branchen. Hovedparten af koncernens samhandelspartnere er store virksomheder ofte internationale koncerner med god kreditværdighed og med hvem, der har været en årelang samhandel. Kreditrisikoen på disse modparter er typisk lav. For samhandelspartnere, hvor kreditoplysningerne er utilstrækkelige eller utilfredsstillende, fastsættes små kreditrammer, dels pr. modpart, dels pr. land/landegruppe. Det gælder især kunder i Østeuropa, Rusland samt øvrige fjernmarkeder. Forsikring Koncernen er forsikret med udgangspunkt i dansk forsikringsniveau, som generelt har en højere dækning og standard end normalt på verdensplan. Der benyttes world-wide dækninger tilpasset de enkelte lande, hvorved der opnås store besparelser. Forsikringsforholdet overholder alle relevante danske og udenlandske lovkrav.

24 LEDELSESBERETNING Årsrapport Aktionærinformation Udbytte Det er Aarhus Uniteds politik at udbetale udbytte, idet det vurderes, at dette er med til at sikre en vis likviditet i aktien. Udbytteprocenten har i de senere år ligget på 12%. Bestyrelsen indstiller til generalforsamlingen under hensyntagen til fornøden konsolidering af egenkapitalen som grundlag for koncernens fortsatte vækst, at udbyttet for 2004 fastholdes på 12%, eller 48 mio. kr. Politik for egne aktier Aarhus United A/S kan i henhold til generalforsamlingens bemyndigelse erhverve op til 10% af selskabets aktier. Beholdningen af egne aktier udgjorde stk. pr. 31. december 2004, svarende til 3,0% af aktiekapitalen. Pr. 31. december 2003 svarede beholdningen til 3,3% af aktiekapitalen. Faldet i egenbeholdningen skyldes uddeling af aktier til medarbejdere som led i bonusordning. Aktie- og udbyttenøgletal Gennemsnitligt antal aktier a 100 kr. (1.000 stk.) Aktiekurs ultimo, kr Indre værdi, kr Kurs/indre værdi 1,68 0,98 0,87 0,65 0,53 Price Earnings (PE) 12,7 14,2 8,6 6,0 7,1 Price Cash Flow (PCF) 7,2 5,6 4,4 3,2 3,2 Earnings Per Share (EPS), kr. 43,8 21,9 36,1 41,5 25,2 Cash Flow Per Share (CFPS), kr. 76,9 55,4 70,8 77,1 57,2 Udbytte pr. aktie, % 12,0 12,0 12,0 12,0 12,0 Pay-out ratio, % 27,4 54,7 33,2 28,9 47,6 Se definition af nøgletal side 45.

25 LEDELSESBERETNING Årsrapport Aktionærer, kapital og stemmer Selskabets aktiekapital på 400 mio. kr. består af 4 mio. aktier a 100 kr. og med hver 1 stemme. Aktionærsammensætningen Aktiebesiddelse ser således ud: nom. kr. Kapital/stemmer % United International Enterprises (Denmark) A/S, København inkl. dattervirksomheder ,9 Arbejdsmarkedets Tillægspension, Hillerød ,0 Lønmodtagernes Dyrtidsfond, København ,3 Øvrige navnenoterede aktionærer ,2 heraf bundne medarbejderaktier ,6 Ikke-navnenoterede aktionærer ,6 I alt ekskl. egne aktier ,0 Egne aktier ,0 I alt ,0 Aktieklasse Der findes kun en aktieklasse, og selskabets vedtægter indeholder i øvrigt ingen bestemmelser, som giver nogen aktie eller aktionær særlige rettigheder. Generalforsamling Den årlige generalforsamling i april indkaldes typisk med 2-3 ugers varsel via annonce i et landsdækkende dagblad, og samtlige navnenoterede aktionærer modtager Årsrapport 2004 i hovedtræk sammen med dagsorden til generalforsamling. Den fulde årsrapport findes på selskabets hjemmeside på adressen

26 LEDELSESBERETNING Årsrapport Finanskalender for marts Årsregnskabsmeddelelse for april Årsrapporten er tilgængelig på selskabets hjemmeside 27. april Generalforsamling 23. maj 1. kvartalsrapport 29. august 2. kvartalsrapport (halvår) 21. november 3. kvartalsrapport Forslag til generalforsamlingen På selskabets generalforsamling den 27. april 2005 vil bestyrelsen foreslå følgende anvendelse af overskuddet på 175 mio. kr.: 12% udbytte 48 mio. kr. Henlæggelse til reserve for nettoopskrivning af kapitalandele 32 mio. kr. Overført overskud 95 mio. kr. Aarhus Uniteds IR-politik Aarhus Uniteds Investor Relations-aktiviteter skal medvirke til at sikre en effektiv kursdannelse på Aarhus United-aktien. Information og kommunikation skal bidrage til øget synlighed og øget forståelse af Aarhus Uniteds forretningskoncept; den skal være rettidig og fyldestgørende under behørig respekt for konkurrentfølsom information og Fondsbørsens regler. Kontaktperson På Aarhus Uniteds hjemmeside under Investor Relations findes der yderligere informationer. Forespørgsler vedrørende relationer til investorer og aktiemarkedet kan endvidere rettes til: Koncerndirektør Esben Vibe Telefon Telefax

27 LEDELSESBERETNING Årsrapport Corporate governance Der er mange elementer i arbejdet med Corporate Governance, og Aarhus United anser især åbenhed og information for en vigtig del i forholdet til de forskellige interessenter, herunder ikke mindst aktionærerne. Ledelsen vil fortsætte arbejdet med at fremme og udvikle god selskabsledelse på alle niveauer i koncernen. Københavns Fondsbørs komité for god selskabsledelse offentliggjorde i januar 2004 en opdatering af Nørby-udvalgets oprindelige anbefalinger om Corporate Governance i Danmark. En række af disse områder behandles nedenfor, mens andre områder behandles under Aktionærinformation og Risikostyring. Bestyrelsens opgaver og ansvar Bestyrelsen afholder minimum fem møder om året. I forbindelse med mødet i august måned afholdes en strategikonference med deltagelse af de forskellige dattervirksomheders ledelser. På denne konference behandles og godkendes strategiplaner for såvel de enkelte virksomheder som for hele koncernen. Bestyrelsens sammensætning Bestyrelsen består af seks generalforsamlingsvalgte medlemmer og tre medarbejderrepræsentanter.virksomhedens direktion er ikke medlemmer af bestyrelsen, men deltager i bestyrelsesmøderne. Et flertal af bestyrelsens generalforsamlingsvalgte medlemmer er uafhængige som defineret i Nørby-rapporten. De generalforsamlingsvalgte medlemmer vælges for to år ad gangen og skal senest fratræde på generalforsamlingen det år, hvor de er fyldt 70 år. Der er ikke fastlagt en maksimal valgperiode eller begrænsninger i forhold til bestyrelsesmedlemmernes deltagelse i andre bestyrelser, idet virksomheden ikke finder disse kriterier relevante i bedømmelsen af et bestyrelsesmedlems kompetence.

28 LEDELSESBERETNING Årsrapport Aflønning af bestyrelse og direktion Hverken bestyrelse eller direktion aflønnes med aktie- eller tegningsrettigheder. De to medlemmer af direktionen har en bonusordning, som giver hvert medlem en resultatafhængig bonus på mellem 30-45% af den faste gage. Principielt findes der ingen særlige fratrædelsesordninger for virksomhedens bestyrelse og direktion, men i forbindelse med salget af United International Enterprises' aktiepost i Aarhus United fik et antal ledende medarbejdere i koncernens selskaber tilbudt en økonomisk kompensation i tilfælde af et salg af UIE s aktiepost mod til gengæld at acceptere et længere gensidigt opsigelsesvarsel (jf. fondsbørsmeddelelse nr. 18 af 21. oktober 2004).

29 Regnskabsberetning For Aarhus United-koncernen blev 2004 et meget tilfredsstillende år. Med et resultat efter skat på 175 mio. kr. blev det 87 mio. kr. bedre end resultatet sidste år en forbedring på 100%. Hvis der ses bort fra en ekstraordinær skatteindtægt på 23 mio. kr., blev det opnåede resultat efter skat 152 mio. kr., hvilket er inden for intervallet på mio. kr., som blev meddelt i forbindelse med 3. kvartalsrapporten (fondsbørsmeddelelse nr. 20 af 22. november 2004). Alle fire produktionsvirksomheder i Danmark, England, USA og Mexico opnåede bedre resultater i 2004 end i Således havde de fire produktionsvirksomheder tilsammen en fremgang i det primære driftsresultat på 67 mio. kr. Det skal ses som et resultat af generelt bedre økonomiske vilkår end sidste år, men også som et resultat af en bevidst strategisk satsning på effektivitet og kerneforretning. Det tilfredsstillende resultat er opnået på trods af, at koncernens samlede resultat i danske kroner også i 2004 blev negativt påvirket af lavere valutakurser ved omregningen af resultaterne i fremmed valuta til danske kroner. Hvis valutakurserne havde været de samme, som blev anvendt sidste år, ville det samlede resultat efter skat have været 13 mio. kr. højere.

30 LEDELSESBERETNING Årsrapport Ved sammenligningen med resultatet efter skat på 88 mio. kr. i 2003 skal man være opmærksom på, at I 2003 gav afviklingen af engagementet i Maritex AS i Norge en negativ påvirkning på i alt 25 mio. kr. efter skat. I 2004 indgår en indtægt fra salg af siloer og grund på i alt 23 mio. kr. efter skat. I 2004 indgår en ekstraordinær skatteindtægt på 23 mio. kr. Selvom der korrigeres for ovenstående ikke-tilbagevendende forhold, er der tale om en betydelig fremgang på 29 mio. kr. i resultatet efter skat. Koncernens nettoomsætning for 2004 blev højere end i Dette er nettoeffekten af en højere tonnagemæssig afsætning for koncernen som helhed, lavere valutakurser ved omregningen af omsætningen i fremmed valuta til danske kroner og et højere råvareprisniveau. Værditilvæksten steg med 83 mio. kr. i 2004 i forhold til Stigningen skyldes den generelt højere tonnagemæssige afsætning og specielt den øgede afsætning af specialfedtstoffer til chokoladeindustrien. Nettomargin, som er værditilvæksten fratrukket de direkte produktionsomkostninger, blev 77 mio. kr. højere end i De samlede faste omkostninger for koncernen steg i 2004 med 46 mio. kr. i forhold til sidste år. Hertil kommer effekten af de lavere valutakurser ved omregning til danske kroner, som har forbedret omkostningerne med 29 mio. kr. Der er således tale om en reel stigning på 75 mio. kr. eller 10%. Stigningen skyldes en almindelig omkostningsstigning, generel øget bonus som følge af det bedre resultat primært i Aarhus United México samt øgede afskrivninger og vedligeholdelse i Aarhus United Denmark. Derudover er de faste omkostninger påvirket af de ekstraordinære omkostninger afholdt i 2004 i forbindelse med den igangværende salgsproces. Primær drift for koncernen steg fra 153 mio. kr. i 2003 til 234 mio. kr. i Stigningen skyldes primært den højere tonnagemæssige afsætning, men herudover skal man ved sammenligningen med 2003 være opmærksom på, at afviklingen af engagementet i Maritex påvirkede den primære drift i 2003 med minus 19 mio. kr.

31 LEDELSESBERETNING Årsrapport Resultat af kapitalandele på 59 mio. kr. før skat udgjorde en stigning på 5 mio. kr. i forhold til I 2003 indgik resultatandelen fra Maritex med et underskud på 12 mio. kr. i perioden frem til afhændelsen af virksomheden. Koncernens finansieringsomkostninger for 2004 udgjorde 64 mio. kr., hvilket er på niveau med sidste år. Resultatet før skat blev 229 mio. kr. mod 142 mio. kr. sidste år. Årets skat beløb sig til 48 mio. kr. svarende til en effektiv skatteprocent på ca. 21. I 2003 svarede skatten på 51 mio. kr. til en effektiv skatteprocent på ca. 36. Årets skat er påvirket af en regulering af koncernens skatteaktiv samt nye skatteregler, som har påvirket den regnskabsmæssige skat med 23 mio. kr. Den ekstraordinære skatteindtægt på 23 mio. kr. skyldes flere forhold. I første halvår 2004 blev der foretaget en regulering af udskudt skat i United Plantations Berhad, som følge af at skatteforholdene omkring overtagelsen af United International Enterprises, Malaysia, blev afklaret. Effekten heraf er på 6 mio. kr. i Aarhus Uniteds regnskab. Endvidere blev skattereglerne i Mexico ændret ultimo 2004, hvilket har givet anledning til en revurdering af Aarhus United Méxicos skatteaktiv. Aarhus Uniteds andel heraf udgør 8 mio. kr. Endeligt blev en skatterevision af regnskabsårene 2001 og 2002 i de danske selskaber afsluttet ultimo Den foretagne revision har givet anledning til en revurdering af skatteaktiver i de sambeskattede selskaber og har påvirket regnskabet positivt med 9 mio. kr. Koncernens samlede investeringer udgjorde 132 mio. kr. i 2004 mod 117 mio. kr. sidste år. Egenkapital Koncernens egenkapital i danske kroner steg med 53 mio. kr. til mio. kr. Nettoeffekten af årets resultat og betalt udbytte udgjorde en stigning på 127 mio. kr., mens omregningen til danske kroner af egenkapitalen i de udenlandske dattervirksomheder gav et fald på 76 mio. kr. Heraf vedrører de 11 mio. kr. Aarhus United México, S.A. de C.V., 4 mio. kr. Aarhus United UK Ltd., 32 mio. kr. Aarhus (Malaysia) Sdn Bhd (United Plantations Berhad), 18 mio. kr. Aarhus United USA Inc. og 11 mio. kr. øvrige virksomheder.